FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS FIDUCIARIA LA PREVISORA S.A. Acta Comité Técnico No. 317 Fecha: 30 de septiembre de 2016 REVISIÓN ANUAL DE CALIFICACIÓN EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS TRIPLE A (AAA) Fuentes: Fiduciaria La Previsora S.A. Superintendencia Financiera de Colombia Asofiduciarias. Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Juan Manuel Gomez Trujillo Javier Bernardo Cadena Lozano El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, con motivo de la Revisión Anual de Calificación, mantuvo la calificación AAA (Triple A) a la Eficiencia en la Administración de Portafolios de Fiduciaria La Previsora S.A. La Calificación Triple A (AAA), asignada a la Eficiencia en la Administración de Portafolios, indica que la administración y control de los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y el soporte tecnológico de la Sociedad Fiduciaria para la administración de portafolios es excelente. Nota: Para Value and Risk Rating S.A., la eficiencia en la administración de portafolios, es decir, la habilidad de la Entidad para administrar tanto inversiones propias como de terceros, no es comparable con la calificación de riesgo de contraparte. EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN Contactos: Patricia Álvarez Ruiz patricia.alvarez@vriskr.com Dentro de los aspectos que sustentan la calificación asignada a Fiduciaria La Previsora, en adelante Fiduprevisora, se encuentra: Respaldo patrimonial. En opinión de Value and Risk, el respaldo patrimonial que le proporciona su principal accionista (La Previsora Compañía de Seguros), y la participación del Ministerio de Hacienda y Crédito Público en las decisiones de Junta Directiva, son elementos que coadyuvan al posicionamiento de Fiduprevisora como la principal aliada del Gobierno Nacional en la celebración, estructuración y ejecución de negocios fiduciarios. A junio de 2016, la Entidad contaba con un patrimonio de $223.515 millones, lo que representa un crecimiento interanual del 4,53%, resultado de la revalorización de activos y de los mejores resultados financieros registrados en el presente año. Adicionalmente, se destaca la capacidad con la que cuenta la Fiduciaria para administrar recursos propios y de terceros, soportado en un margen de solvencia de 25,76% y en el margen para administrar fondos de inversión colectiva ($12,72 billones), el cual supera en 4,46% el registrado en el primer semestre de 2015 y que le permitiría crecer en dicho producto hasta en 5,6 veces. Direccionamiento estratégico. Durante el primer semestre de 2016, Fiduprevisora continúa con el proceso de fortalecimiento de la estrategia competitiva, la cual es parte integral del proyecto de transformación de la Entidad. Esta estrategia se sustenta en cuatro pilares básicos: 1.) Innovación comercial; 2.) Alianzas estratégicas; David Alexander Soriano david.soriano@vriskr.com Luis Fernando Guevara O. luisfguevara@vriskr.com PBX: (571) 5 26 5977 Bogotá D.C 1 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS 3.) Manejo estratégico de la información y 4.) Evolución corporativa, acorde con los ajustes organizacionales que se han venido ejecutando en los últimos años. En ese sentido se destacan los avances realizados tanto en materia de estructura organizacional como en Buen Gobierno, los cuales buscan una mayor eficiencia en la gestión organizacional, así como en el fortalecimiento de la estructura comercial, aspectos ponderados positivamente por la Calificadora. Estructura organizacional y mecanismos para la toma de decisiones. Fiduprevisora cuenta con una estructura organizacional y de gobierno corporativo, que se apoya en políticas y procedimientos claramente definidos, los cuales son objeto de continua actualización. Adicionalmente, posee un robusto proceso para la toma de decisiones de inversión, el cual considera roles y responsabilidades específicas en sus diferentes etapas. En opinión de la Calificadora la actual estructura de la Compañía, garantiza la separación funcional y física del Front, Middle y Back Office, lo cual otorga una mayor transparencia al proceso de toma de decisiones y mitiga la materialización de posibles conflictos de interés. De igual forma la experiencia y trayectoria de la alta gerencia, la calidad profesional del equipo humano, así como también la activa participación de miembros de la Junta Directiva en los diferentes comités de apoyo, son elementos que contribuyen a una adecuada gestión en la administración de recursos propios y de terceros. Evolución de los activos fideicomitidos. Al cierre de junio de 2016, los activos administrados por Fiduprevisora ascendieron a $30,33 billones (+2,32%), monto que la posiciona como la quinta Fiduciaria más grande del sector y la primera del grupo de fiduciarias públicas. En cuanto a líneas de negocio, la administración de recursos de la seguridad social1 se constituye como la principal línea con una participación del 78,12%, seguida por la Fiducia de administración y Fondos de Inversión Colectiva (FIC’s) con participaciones de 14,34% y 6,34%, respectivamente. Cabe resaltar que en relación al año anterior se evidencia un leve incremento del 2,59% en los activos administrados de la seguridad social, los cuales obedecen principalmente al desempeño del consorcio Colombia Mayor; igualmente la Fiducia en Garantía y los Fondos de Inversión Colectiva presentaron dinámicas positivas de crecimiento del 17,01% y 15,08% respectivamente. Por su parte, los resultados de la Fiducia de Administración obedecen a reducciones en los montos administrados en algunos fideicomisos2 y la culminación exitosa de otros negocios3. 1 Correspondiente a pasivos pensionales de Entidades públicas. Principalmente el Fondo Nacional de la Gestión de Riesgo de Desastres. 3 Administración del portafolio de Reservas de Positiva ARL y la liquidación de la Dirección Nacional de Estupefacientes, entre otros. 2 2 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS Composición de los Activos Fideicomitidos 6,34% 0,33% 0,16% 0,00% 14,34% 0,72% 78,12% Fiducia Inmobiliaria Fiducia de Administración Fiducia de Garantía Fondo de Pensiones Vol, Inversión Seguridad Social Carteras Colectivas Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Los ingresos por comisiones presentaron un incremento interanual del 15,02%, gracias al desempeño de los Consorcios SAYP2011, Colombia Mayor 2013, así como del Fondo de Prestaciones Sociales del Magisterio y el Fondo Nacional de Gestión de Riesgo de Desastres. Adicionalmente, en el último semestre se han suscrito nuevos negocios entre los que se destaca el USPEC4. Al respecto, en opinión de Value and Risk, las fortalezas con las que cuenta Fiduprevisora para la administración de activos, no solo desde el punto de vista de capital, sino también de administración de riesgos y su robusta infraestructura tecnológica y operativa, aportan una mayor probabilidad que estos negocios se mantengan en el tiempo. Evolucion Activos fideicomitidos 40 35 30 Billones 25 20 15 10 5 0 Dic-10 Dic-11 Fiducia Inmobiliaria Fondo de Pensiones Vol, FIC´s Dic-12 Dic-13 Dic-14 Fiducia de Administración Inversión Jun 15 Dic 15 Jun 16 Fiducia de Garantía Seguridad Social Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. 4 www.vriskr.com Administración de riesgos. Uno de los aspectos ponderados positivamente en la presente calificación es la estructura con la que cuenta la Fiduciaria para la gestión de las diferentes tipologías de riesgos, la cual cumple con la normatividad, así como con las políticas internas establecidas en el manual de riesgos. Esta se soporta entre otros en: metodologías sólidas para la medición de las diferentes tipologías de riesgo, las cuales son evaluadas y actualizadas periódicamente considerando las condiciones cambiantes del mercado; procesos de control continuo al desempeño Unidad de Servicios Penitenciarios y Carcelarios. 3 Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS de indicadores y límites; y sistema de alertas tempranas que le permite identificar signos de deterioro en variables fundamentales. Igualmente, la Calificadora destaca la orientación de la Entidad por implementar herramientas tecnologías que permitan la automatización de los procesos, y el control y monitoreo de variables críticas en tiempo real, aspecto que contribuye en el proceso de gestión de riesgos. Así mismo, se resalta la presencia permanente de la Junta Directiva y la alta gerencia en las diferentes instancias de decisión. En línea con lo anterior, si bien se considera que la Fiduciaria cuenta con procedimientos robustos en cada una de las etapas del sistema de gestión de riesgos, en opinión de la Calificadora, la Entidad debe fortalecer el proceso de socialización y capacitación respecto a las diferentes políticas del Sistema de Gestión de Riesgo, con el objeto de mitigar la probabilidad de materialización de eventos de riesgo. Adicionalmente con respecto a recomendaciones del auditor interno relacionadas con el sistema de reportes, es importante mencionar que están destinadas a fortalecer el proceso, y aunque no son de obligatorio cumplimiento, fueron acatadas en su totalidad, aspecto que evidencia la orientación de la administración por mejorar permanentemente. Considerando lo anterior y una vez revisada la información suministrada por Fiduprevisora en las diversas actas de los órganos colegiados5, la Calificadora no evidencia elementos de riesgo que puedan implicar deficiencias en la administración de portafolios, lo cual se encuentra en línea con la calificación asignada. Sistema de Administración de Riesgo de Crédito y Contraparte SARCYC6. La gestión de riesgo de crédito de Fiduprevisora se enmarca en la evaluación y calificación de los emisores de títulos valores admisibles en las operaciones de la tesorería, con el objeto de determinar los cupos máximos de inversión. Para ello se soporta en el modelo CAMEL7, el cual proporciona un panorama general sobre la sanidad y estabilidad de la operación financiera y administrativa del emisor. Este modelo se evalúa y actualiza trimestralmente y permite establecer límites globales de inversión, los cuales son presentados ante el Comité de Riesgos para su posterior aprobación por parte de la Junta Directiva. De otra parte, la Fiduciaria cuenta con un modelo de asignación de cupos vista, que utiliza una metodología que captura el dinamismo de las cuentas de ahorro y la naturaleza del riesgo de mercado y liquidez para este tipo de activo. Además, la Entidad posee un sistema de alertas tempranas, con el que monitora el comportamiento de las entidades emisoras, considerando los cambios en la calificación de 5 Actas del comité de riesgos, Informes de auditoría interna, Informes de visita del AMV. Sistema de administración de riesgo de crédito y contraparte. 7 Capital Adequacy, Assets quality, Management, Earnings and liquidity. 4 6 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS los últimos tres periodos, lo que le permite controlar el riesgo crediticio de las inversiones de tesorería y anticipar signos de deterioro. Los resultados de estos modelos son analizados por los respectivos comités. Adicionalmente, Fiduprevisora ha establecido una política de operaciones compensadas bajo la modalidad DVP8, aspecto que permite mitigar el riesgo de pérdida por incumplimiento. Por otra parte, los límites de inversión son monitoreados y controlados en tiempo real mediante el aplicativo Porfin. Adicionalmente cuenta con controles periféricos que se ejecutan diaria y semanalmente, y que monitorean el cumplimiento a los límites tanto globales como para cada uno de los portafolios administrados. Los resultados de estos controles se informan a la alta gerencia diariamente. Igualmente, la compañía cuenta con un plan de contingencia en caso de presentarse sobrepasos a los límites, en el que se contempla el procedimiento a seguir y las instancias a las que se debe acudir. Sistema de administración de riesgo de control y valoración SARCYV. Mediante este sistema, Fiduprevisora lleva a cabo el seguimiento al proceso de inversión del Front Office, velando porque dicha actividad se realice de acuerdo con los lineamientos establecidos por el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV), por la Superintendencia Financiera y por las políticas internas. Para esto realiza auditorías de valoración de los títulos, y hace un seguimiento a las diferentes operaciones y comunicaciones del área. Las auditorias de valoración son realizadas diariamente por la gerencia de riesgos a través de una calculadora automática desarrollada, utilizando la herramienta Matlab9, la cual replica el proceso de valoración que realiza el sistema de registro Porfin, permitiendo encontrar diferencias en la valoración, relacionadas con errores operativos o en algoritmos de valoración. Por su parte, el proceso de seguimiento a las operaciones se realiza a través de: 1.) El Cuadro Maestro de Banderas, el cual comprende el conjunto de criterios que deben cumplir las operaciones en cuanto a políticas, protocolos de negociación y criterios de liquidez. 2.) El informe de máximos y mínimos que permite detallar las operaciones con desviaciones significativas al promedio del mercado y 3.) El análisis de partes relacionadas a través del cual se monitorean posibles conflictos de interés en las operaciones realizadas. Por otra parte, cuenta con el Sistema de Administración de Ordenes Financieras (SAOF), desarrollado in-house, que permite monitorear la ejecución de las estrategias de inversión y la gestión de los operadores de la mesa de dinero. Los resultados para todos los portafolios, tanto del proceso de auditorías como el de seguimiento, 8 Delivery Versus Payment. Herramienta de software matemático que ofrece un entorno de desarrollo integrado (IDE) con un lenguaje de programación propio. 5 9 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS son comunicados a la Junta Directiva, al Comité de Riesgos y a la alta gerencia, mediante reportes periódicos. Gestión de riesgo de mercado. En opinión de Value and Risk Fiduprevisora lleva a cabo una robusta gestión de esta tipología de riesgo, aspecto que implica además de su permanente medición, el continuo reporte de los resultados a la alta gerencia y a la Junta Directiva. Es de anotar que los Límites de tolerancia al riesgo son definidos por la Junta Directiva. Por su parte, la gerencia de riesgos vela por su cumplimiento y desarrolla y propone estrategias de cubrimiento. El cálculo del VaR se lleva a cabo tanto por la metodología estándar de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), como a través de modelos internos, los cuales son evaluados semestralmente mediante pruebas de back y stress testing. Para el cálculo diario del VaR regulatorio la Fiduciaria se soporta en el aplicativo Porfin. Mientras que para el cálculo del VaR interno cuenta con dos modelos: A través de uno de ellos realiza una simulación histórica del portafolio y determina la exposición al riesgo de cada inversión evaluando su sensibilidad a cambios de los factores de mercado, posteriormente agrega todas las inversiones con el objeto de determinar el efecto del VaR en el portafolio de la sociedad y en los demás fideicomisos. Adicionalmente, calcula los retornos logarítmicos y posteriormente la volatilidad del portafolio, a partir de un modelo de regresión. A este modelo se aplican pruebas de desempeño, que se soportan en la metodología de Kupiec (ejecutadas con una periodicidad semestral) y se aplican análisis de sensibilidad, con una periodicidad bimestral. Por su parte el segundo modelo interno realiza simulaciones de Montecarlo de las curvas de renta fija, IPC, IBR precios de Libras Esterlinas, Dólares, Euros, así como también a las series históricas del precio de las acciones. Es de anotar que el cálculo del VaR en línea se realiza cada diez minutos para las operaciones realizadas en el MEC y este puede ser consultado por los gestores de portafolio y traders a través del aplicativo SAOF (Sistema de Administración de Ordenes Financieras). Los resultados de las diferentes mediciones del VaR son presentados al Comité de Riesgos, Junta Directiva y Comité de Inversiones en Fondos de Inversión Colectiva. Por su parte, para los portafolios administrados, se informa a los fideicomitentes a través del Informe de Gestión del Negocio y los respectivos comités fiduciarios. Es de resaltar que la Fiduciaria genera el informe TIR de Tendencia Semanal, el cual muestra la concentración diaria de los títulos con TIR negativa respecto al portafolio total, y compara el valor de estos 6 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS títulos contra la liquidez del portafolio. Al respecto se observa un comportamiento estable del indicador. A junio de 2016, el VaR interno sumó $49 millones lo que representa el 0,06% del valor del portafolio, el VaR regulatorio por su parte fue de $1.300 millones. Durante el primer semestre no se han presentado sobrepasos a los límites para el VaR regulatorio en ninguno de los portafolios10. Gestión de riesgo de liquidez. Para su gestión, el Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez - SARL, contempla cada una de las etapas del proceso, lo que incluye el establecimiento de políticas claras, así como de procedimientos aplicables en materia de límites, mitigación del riesgo y planes de contingencia, los cuales se encuentran documentados en manuales. Para la medición de esta tipología de riesgo en los Fondos de Inversión Colectiva (Efectivo a la vista, Efectivo a Plazo y Alta Liquidez), la Fiduciaria se soporta en los modelos de IRL Forward Looking (FL IRL) e IRL regulatorio. La medición se lleva a cabo con periodicidad diaria. Adicionalmente, a través del modelo de aproximación de calce de flujos, mide el nivel de riesgo de los patrimonios autónomos y de la posición propia (se realiza con periodicidad quincenal o según se requiera). Se destaca que desde 2015 la medición del IRL se realiza a través de la aplicación Access11, lo que permite la automatización del proceso y mitiga la exposición a riesgo por factores humanos. Otra de las herramientas utilizadas por la Fiduciaria para la administración del riesgo de liquidez, es el cálculo de los Activos Líquidos Ajustados por liquidez del Mercado (ALM), este cálculo considera descuentos (hair-cuts) sobre el precio de mercado de las inversiones, relacionados con eventuales alzas en las tasas de interés o riesgo de liquidez de las mismas. Los descuentos aplicados a los títulos de deuda pública corresponden a los publicados por el Banco de la República. De otra parte, para títulos de deuda privada utiliza los estimados por la Asociación de Fiduciarias, aprobados por la SFC. El área de riesgos realiza el control diario de los anteriores indicadores y verifica el cumplimiento de los límites aprobados por la Fiduciaria. Los resultados son reportados diariamente tanto a la Gerencia de Fondos de Inversión Colectiva como a la mesa de dinero. Así mismo, mediante informes periódicos se informan los resultados al Comité de Riesgos, a la Junta Directiva y la alta gerencia. Si bien el IRL interno ha presentado sobrepasos en los tres FICs administrados12 por parte de sus principales adherentes, estos 10 Portafolios Riesgos Laborales y Colombia Mayor. Anteriormente se realizaba en Excel. 12 Efectivo a la Vista, Efectivo a Plazo y Alta liquidez. 7 11 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS corresponden a las condiciones propias de su operación y se han ajustado en los tiempos establecidos. Por su parte, el IRL regulatorio se ha mantenido dentro de los límites, durante todo el periodo de análisis. Fiduprevisora cuenta con un plan de contingencia de liquidez, el cual comprende acciones previas de revisión de escenarios de riesgo, así como el monitoreo de alertas tempranas, que se activan cuando un indicador se acerca a su límite. Adicionalmente, cuenta con alertas de contingencia inmediata13, que implican la convocatoria del grupo de crisis. Al respecto se destaca que históricamente Fiduprevisora no ha presentado alertas de contingencia. Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO) y Continuidad del Negocio. Fiduprevisora cuenta con políticas, procedimientos y mecanismos para el registro de eventos, control de indicadores y planes de acción para la gestión del riesgo operativo, los cuales se encuentran documentados en el manual de SARO. La gestión del riesgo operativo de la Fiduciaria se soporta en diversos instrumentos tecnológicos, entre las que se encuentra la herramienta Isolucion, para el registro de eventos de riesgo operativo y su respectiva gestión y seguimiento; y el aplicativo Cero para el cálculo de los mapas de riesgo operativo inherente y residual. En cuanto al reporte de resultados, la URO14 informa mensualmente a la alta gerencia sobre su gestión, a través de boletines e informes periódicos. De otra parte, con el fin de lograr una mayor sensibilización y apropiación cultural de los funcionarios de Fidupevisora frente al SARO, la gerencia de riesgos ha propendido por trabajar directamente con los gestores de cada proceso, quienes son responsables tanto del diseño de indicadores, como del continuo monitoreo de los mismos. No obstante, de acuerdo con la información suministrada por los auditores internos y externos, se evidenciaban oportunidades de mejora relacionadas con el SARO, lo cual implicó las correspondientes acciones de la administración. De esta manera, durante el presente año Fiduprevisora realizo una revisión de sus manuales con el objeto de eliminar ambigüedades en la definición de diferentes políticas, y así mitigar la probabilidad de malas interpretaciones con la subsecuente materialización de eventos de riesgo operativo. Adicionalmente, la Entidad ha desarrollado el programa “Liga de Campeones” el cual permite lograr una mayor sensibilización en cuanto al cumplimiento de las políticas del SARO, arrojando resultados positivos durante el primer semestre de 2016. De otra parte, se destaca el proceso de actualización del mapa de riesgos por procesos, efectuado durante 2015, de acuerdo con las metodologías y criterios de impacto y probabilidad aprobados por la 13 En el caso de los FIC se activan si el disponible es el 1.15% o menos del promedio trimestral para el fondo, el 40% para negocios fiduciarios y el 30% para posición propia. 14 Unidad de Riesgo Operativo. 8 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS Junta Directiva, los cuales se encuentran documentados en los respectivos manuales. La Fiduciaria mantiene un perfil de riesgo residual consolidado “moderado”. Dicho perfil no ha presentado modificaciones durante el primer semestre de 2016. Adicionalmente, de acuerdo con información suministrada por la Entidad, durante el último año no se presentaron eventos de riesgos de tipo “A” cuyas cuantías puedan impactar su solidez financiera. Por su parte, el Plan de Continuidad del Negocio (PCN) tiene en cuenta la metodología Business Continuity Management (BCM), que permite dar continuidad a los procesos de gestión de negocios de manera estructurada y organizada y que se soporta en el Business Impact Analysis (BIA), el cual se encuentra actualizado y alineado con la nueva plataforma ERP15 Peoplesoft. Adicionalmente, se destaca que en el último año la Fiduciaria ha implementado varias acciones encaminadas al fortalecimiento del Sitio alterno de trabajo, entre las que se destacan: su reubicación, la ampliación del Data Center principal y la implementación de un Data Center Alterno alterno. Adicionalmente, durante el primer semestre de 2016, se han realizado pruebas a los diferentes procesos, las cuales han resultado satisfactorias. Es de anotar que durante el último año, Fiduprevisora tuvo que activar en dos ocasiones el Plan de Continuidad del Negocio con resultados satisfactorios. Sin embargo, se identificaron algunas oportunidades de mejora que implicaron las respectivas acciones, Entre las que se cuenta el establecimiento de un sitio de encuentro para la alta dirección dentro del punto de encuentro de emergencia; diseño de un plan de desplazamiento al sitio alterno de trabajo y definición de un protocolo de acceso al mismo; y desarrollo de un proceso que permita la clara identificación de los equipos asignados a los diferentes procesos y de los aplicativos disponibles en cada uno, acciones ponderadas positivamente por Value and Risk. 15 www.vriskr.com Sistema de Riesgo de Lavado de Activos (LA) y Financiación del Terrorismo (FT) - SARLAFT. La gestión de este riesgo en Fiduprevisora comprende: 1.) Conocimiento de los clientes potenciales, el cual es realizado por las áreas de riesgo y comercial, quienes también apoyan a las áreas operativas y administrativas en la identificación de riesgos potenciales asociados con contratistas, proveedores y otros vinculados a los negocios vigentes. 2.) Control, e tapa que implica la consulta en listas restrictivas, las cuales generan alertas cualitativas. Adicionalmente, la Fiduciaria lleva a cabo la consulta en la base de datos de clientes activos (suministrada por la Unidad de Vinculados), que permite generar consultas por segmentación, jurisdicción y calificación de riesgo. 3.) Monitoreo, comprende el seguimiento permanente a las operaciones y en el que Enterprise Resource Planning. 9 Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS se verifica el cumplimiento de los requisitos previos, de manera que se generen señales de alerta oportunas y/o se identifiquen operaciones sospechosas. 4.) Reporte, comprende el informe a la Junta Directiva, el cual se realiza trimestralmente a través del oficial de cumplimiento. La Calificadora pondera positivamente el plan de pruebas para la verificación de la eficiencia de los controles de SARLAFT, y la revisión en 2016, de las diferentes etapas, aspecto que permitió la identificación de nuevos factores de riesgo y el fortalecimiento de controles. Al respecto, es de anotar que, durante el último año, no se presentaron cambios en el perfil de riesgo residual manteniéndose en “aceptable” y se realizan capacitaciones permanentes, lo que permite lograr mayores eficiencias en su gestión. Infraestructura tecnológica. En opinión de Value and Risk, la Fiduciaria cuenta con una robusta infraestructura tecnológica que le permite, la automatización de procesos para una apropiada administración de recursos propios y de terceros. Así, cuenta con diferentes herramientas tecnológicas entre los que se destacan: el aplicativo Matlab para la implementación de modelos de gestión de riesgo; el Sistema SAOF16, desarrollado internamente y que permite monitorear la ejecución de las estrategias de inversión y la gestión de los gestores de fondos y los traders; el Sistema de Nomina de Pensionados (SNP) que soporta las operaciones relacionadas con los negocios pensionales. El Sistema Fomag, cuya funcionalidad es la afiliación y pago de las prestaciones de los pensionados del Fondo del Magisterio. Flexifon para la administración de fondo de inversión. Porfin, para la administración de portafolios de inversión. Isolución, a través del cual gestiona la calidad, seguridad de la información y SARO; y SARLFAT, para la evaluación y gestión de los factores de riesgo de LA/FT. En cuanto a la ERP17, la Entidad se soporta en la plataforma Peoplesoft, la cual se encuentra integrada con el área de riesgos. Adicionalmente, para la gestión de riesgos, cuenta con desarrollos internos en Excel y Access que le permiten realizar una adecuada medición y control de los mismos. Value and Risk pondera positivamente la orientación de Fiduprevisora por mantenerse a la vanguardia en tecnología. Para ello, cuenta con el Plan Estratégico de tecnología (PETI), estructurado en 2010, y cuyas inversiones para el periodo 2015 – 2016 se estiman en $8.700 millones18. Dichos recursos están destinados al fortalecimiento, mantenimiento y soporte de las diferentes herramientas implementadas, así como la renovación tecnológica para NIIF19 y FATCA, entre otros. 16 Sistema de Administración de Ordenes Financieras. Enterprise Resource Planning 18 Con una ejecución a junio de 2016 del 63,59%. 19 Normas Internacionales de Información Financiera. 10 17 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS Contingencias. De acuerdo con la información suministrada por Fiduprevisora, al cierre de junio de 2016, cursaban 764 procesos en contra, cuyas pretensiones estimadas ascendían a $319.559 millones. De ellos el 0,66% tienen una probabilidad de fallo “eventual” y el 0,02% una probabilidad “probable”. Es de anotar que, de los procesos calificados como eventuales, existen cinco derivados de la administración de fideicomisos, los cuales tienen pretensiones cercanas a los $1.628 millones. No obstante, cuentan con una cobertura del 50%, motivo por el cual en opinión de Value and Risk, su materialización no impactaría de forma material la solidez de la Fiduciaria y por tanto su capacidad como administrador de recursos de terceros. 11 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS fiduciario. Por otra parte, el margen de solvencia disminuyó para junio de 2016 a 25,76%, desde 31,39% de junio de 2015. Sin embargo, aún se mantiene en niveles adecuados para apalancar su crecimiento proyectado. SOCIEDAD ADMINISTRADORA Fiduciaria La Previsora S.A., es una sociedad de economía mixta, de carácter indirecto del orden nacional, sometida al régimen de las empresas industriales y comerciales del Estado20, y vinculada al Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Se encuentra vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) y la Contraloría y Contaduría General de la Nación. Los ingresos operacionales a junio de 2016 presentaron un incremento anual del 17,89% hasta ubicarse en $107.235 millones, destacando el desempeño de los generados por las comisiones y honorarios, así como las operaciones conjuntas, principalmente relacionadas con los consorcios Colombia Mayor, SAYP2011, PA Fomag, y el Fondo Francisco Jose de Caldas - Colciencias. De otra parte, los gastos operacionales sumaron $77.429 millones, con un crecimiento del 12,65%, principalmente asociado a los gastos por operaciones conjuntas, gastos de personal y servicios y diversos. Así, la utilidad neta presentó un incremento interanual del 40,88% hasta ubicarse en $16.148 millones. De este modo, los indicadores de rentabilidad ROA22 y ROE23 presentaron avances significativos de 1,54 p.p. y 1,86 p.p., respectivamente. Por su naturaleza de entidad del orden nacional, se encuentra clasificada por la SFC como una fiduciaria de tipo público, con lo que hace parte del grupo de las cuatro fiduciarias públicas del país y se constituye como un aliado estratégico del gobierno a través del desarrollo de esquemas fiduciarios. Durante el último año la composición accionaria de la Fiduciaria no presentó modificaciones, siendo la Previsora S.A., Compañía de Seguros su principal accionista con el 99,99% Por su parte, al cierre de junio de 2016, Fiduprevisora presentó un margen Ebitda de 47,11%. Es importante mencionar que los ingresos por comisiones presentaron un incremento interanual del 15,02%, mientras que su participación dentro del sector fue de 9,27%24, lo que en nuestra opinión evidencia adecuados niveles de generación de recursos propios En cuanto al desempeño financiero, con corte a junio 2016, se evidencia un crecimiento inter anual del activo del 2,23%, el cual se ubicó en $287.099 millones, principalmente como consecuencia del incremento de los impuestos diferidos y los activos fijos. Por su parte, el pasivo presentó una contracción del 5,09%, hasta ubicarse en $63.584 millones, asociada la disminución de las cuentas por pagar, principalmente las relacionadas con dividendos y operaciones conjuntas. En opinión de Value and Risk, Fiduprevisora históricamente ha evidenciado su capacidad para generar utilidades lo que le ha permitido fortalecer su estructura financiera y por tanto su capacidad para llevar a cabo las inversiones que exige el continuo fortalecimiento de los estándares como administrador de activos. El patrimonio se ubicó en $223.515 millones con un crecimiento interanual de 4,53%, en el que se destaca la revalorización de activos y las mayores utilidades respecto al periodo anterior ($16.148 millones versus $11.462 millones). ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL Así, la Entidad mantiene una importante participación dentro del sector, ubicándose como la tercera fiduciaria21 más grande por tamaño patrimonial. A junio de 2016 el Patrimonio técnico de Fiduprevisora sumó $107.895 millones, ubicándola en la cuarta posición en el sector 20 De acuerdo al artículo 70 del Decreto 919 de 1989. 21 Dentro de las 25 fiduciarias vigentes del sector. Value and Risk considera que Fiduprevisora cuenta con una robusta estructura organizacional que le permite una apropiada gestión de las 22 Rentabilidad anualizada del activo, medido como utilidad neta / activo total. 23 Rentabilidad anualizada del patrimonio, medida como utilidad neta / patrimonio. 24 En junio de 2015 la participación fue del 9,11%. 12 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS diferentes tipologías de riesgo, esta ha sido objeto actualizaciones para adaptarla a las mejores prácticas. prácticas corporativas. En la actualidad adelanta un estudio integral con el objeto de incorporar mejoras, cuyos resultados se recibirán en el tercer trimestre de 2016. La presidencia se apoya en cinco vicepresidencias25 y cuatro gerencias26. Al respecto es importante mencionar que la Fiduciaria cuenta con un nuevo presidente, designado en febrero de 2016, aspecto que implicó nuevos nombramientos en las vicepresidencias de Administración Fiduciaria, Jurídica, de Inversiones y el Fondo de Prestaciones del Magisterio, así como también en las gerencias Administrativa, de Riesgos y de Tecnología. Sin embargo, estos nombramientos, a excepción de la Vicepresidencia de Administración Fiduciaria, correspondieron a promoción de funcionarios. Lo que en nuestra opinión garantiza la continuidad de los proyectos iniciados bajo la anterior administración y el compromiso con el cumplimiento de los objetivos propuestos para el periodo 2015-2018. Dentro de la estructura organizacional, se destaca la clara separación funcional y física del Front, Middle y Back Office, elemento que proporciona transparencia en la operación y mitiga la presencia de posibles conflictos de interés. De igual forma, en opinión de Value and Risk, la estructura y conformación del área de riesgos, le permite a la Fiduciaria gestionar adecuadamente las diferentes tipologías de riesgo y brindar el soporte apropiado a sus diferentes procesos. Cumplimiento de la regulación Conforme a la información suministrada, Fiduprevisora da cumplimiento con la normatividad y cuenta con apropiados sistemas de administración de riesgos, los cuales se han ajustado de acuerdo con los cambios exigidos por la regulación. Así mismo, el Sistema de Gestión de Control Interno se actualiza de acuerdo con las exigencias normativas27, lo que en conjunto con el grado de madurez del Modelo Estándar de Control Interno – MECI28, garantiza un apropiado ambiente de control. De otra parte, es valorado positivamente que en la Junta Directiva, compuesta por cinco miembros principales con sus respectivos suplentes, participa el Ministerio de Hacienda a través del Viceministro o su delegado. Es de anotar que sus miembros participan activamente en los diferentes comités de apoyo, lo que contribuye con la toma asertiva de decisiones. De otro lado, de acuerdo con la información entregada por la Fiduciaria, la Entidad no ha recibido sanciones en los últimos doce meses por parte de la SFC o la AMV, que impliquen deficiencias en la administración de recursos de terceros. Estructura Organizacional Por otra parte, de acuerdo con los informes de AMV29 y las oficinas auditoras internas y externas se evidenciaron oportunidades de mejora relacionadas con el Sistema de Administración de Riesgo Operativo – SARO. Aunque los mismos no son de obligatorio cumplimiento, Fiduprevisora adoptó los planes de acción correspondientes, presentando a la fecha de elaboración del presente informe un avance de 100%. Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A. Fiduprevisora cuenta con un código de Buen Gobierno Corporativo, el cual se actualiza periódicamente con el objeto de ajustarlo a la normatividad vigente e incorporar las mejores 27 Circular 038 de 2009 de la Superintendencia Financiera de Colombia y Decreto 943 de 2014. 28 Modelo que permite hacer seguimiento a la ejecución de los procesos de las Entidades públicas y garantiza el mejoramiento continuo de las mismas. 29 Autorregulador del Mercado de Valores. 25 Comercial y de Mercadeo, Jurídica, Financiera, Fondo de Prestaciones, y de Administración Fiduciaria. 26 Nacional de Planeación, Administrativa, Operaciones y Riesgos. 13 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS Entre las oportunidades de mejora identificadas se encuentran aspectos relacionados principalmente con la interpretación de algunas políticas del Sistema de Gestión de Riesgo y el proceso de reportes. Aspectos que en opinión de Value and Risk no tienen un impacto considerable en la gestión de riesgos de la Entidad, razón por la cual la Calificadora considera que Fiduprevisora mantiene adecuados mecanismos de control de sus operaciones lo que le permite realizar una adecuada gestión de los portafolios bajo su encargo. Retos FORTALEZAS Y RETOS Fortalezas del negocio en general y para la gestión de riesgos en particular. Certificaciones ISO 9001:2008 y NTCGP1000:2009, para el Sistema de Gestión de Calidad; e ISO 27001, para el Sistema de Gestión de Seguridad de la Información. Fortaleza patrimonial, y adecuados márgenes de solvencia y patrimonio técnico para la administración de recursos propios y de terceros. Estructura financiera que le permite acometer las inversiones que exige el continuo fortalecimiento de los estándares como administrador de activos. Posicionamiento en el top cinco de fiduciarias tanto por activos administrados, como por comisiones y patrimonio técnico. Posición de liderazgo en el grupo de las fiduciarias públicas, con lo que se convierte en la principal aliada del gobierno nacional para el desarrollo de proyectos estratégicos. Amplia trayectoria en la administración de recursos del sector público y pasivos pensionales. Robusta estructura organizacional y de gobierno corporativo que le permite llevar a cabo una adecuada administración de recursos propios y de terceros. Apropiados mecanismos de control interno que contribuyen con el mejoramiento continuo. Sólido Sistema de Administración de Riesgo, soportado en metodologías consistentes, monitoreo minucioso, procesos de control continuo y evaluación periódica. Continuo fortalecimiento de la infraestructura tecnológica y alta orientación hacia los desarrollos in house para la administración Lograr una mayor diversificación de los negocios administrados tanto por activos administrados como por comisiones percibidas. Continuar con el proceso de penetración en la administración de recursos del sector privado. Alcanzar las metas financieras y de participación en el mercado establecidas en el plan estratégico. Continuar con el proceso de sensibilización de los funcionarios con respecto a la importancia del cumplimiento de las políticas del Sistema de Gestión de Riesgo, con el objeto de mitigar la probabilidad de interpretaciones erradas de las mismas que puedan derivar en la materialización de eventos de riesgo operativo. Continuar con el proceso de fortalecimiento de la infraestructura tecnológica. Mantener el seguimiento a los procesos contingentes. ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE DECISIONES Para la gestión de recursos tanto propios como de terceros, Fiduprevisora cuenta con procesos, procedimientos y mecanismos claramente definidos y documentados los cuales se soportan en diferentes órganos colegiados que contribuyen a una mejor toma de decisiones. Todas las estrategias de inversión son analizadas y aprobadas por la Junta Directiva, quien se apoya en el equipo de Presidencia y en los diferentes comités para la definición de políticas específicas y el continuo seguimiento a la ejecución de las mismas. La administración de portafolios se encuentra en cabeza de la vicepresidencia de inversiones, la cual se encuentra segmentada en la gerencia de portafolios, la gerencia de mercados (de deuda 14 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS pública y privada) y la gerencia de Fondos de Inversión Colectiva. Los criterios de diversificación de los portafolios, así como los límites de exposición son delineados por el Comité de Inversiones y ejecutados por los gestores de portafolios - quienes se especializan en diferentes segmentos- y por los traders. Comité de Riesgos: Su principal responsabilidad es asesorar a la Junta Directiva en el establecimiento de políticas, objetivos, límites y procedimientos para la adecuada administración de las diversas tipologías de riesgo. Adicionalmente, establece los programas de seguimiento del Plan de Gestión de Riesgos inherentes a las actividades de tesorería, vela por el cumplimiento de los límites de tolerancia al riesgo definidos y emite recomendaciones, de acuerdo con las condiciones cambiantes del mercado. Está conformado por dos delegados de la Junta Directiva, el presidente de la Fiduciaria, el vicepresidente financiero, los gerentes de planeación y de riesgos, y el jefe de la oficina de control interno, quien asiste con voz pero sin voto. El Comité se reúne por lo menos una vez al mes o cuando lo estime conveniente. Es de anotar que la Junta Directiva se soporta en los siguientes comités, los cuales no presentaron cambios en su estructura durante el último año: Comité de Administración de Negocios: su finalidad es definir las políticas para la celebración de los negocios, proporcionando las recomendaciones necesarias para su suscripción y manejo. Está conformado por tres delegados de la Junta Directiva y participan como invitados el presidente de la Fiduciaria y los vicepresidentes comercial y de mercadeo, de administración fiduciaria, jurídico y financiero, así como los gerentes de riesgos, de planeación, comercial y de operaciones. Se reúne con una periodicidad bimestral o cuando se presente alguna situación extraordinaria. Por otra parte, la presidencia cuenta con el apoyo de 18 comités internos dentro los que se incluyen: el Comité de Presidencia, de inversiones, de coordinación del sistema de control interno, de seguridad de la información, de aprobación de negocios, de SARLAFT y de riesgo operativo, que en su conjunto garantizan la transparencia y eficacia en la toma de decisiones. Comité de Auditoría: Su objetivo es apoyar a la Junta Directiva en el análisis y supervisión de la efectividad del sistema de control interno, así como contribuir con el proceso de mejoramiento de la operación y velar por el cumplimiento de los reglamentos internos y de la regulación vigente. Está integrado por tres miembros de la Junta Directiva, en su mayoría independientes, con conocimiento y experiencia frente a los temas relacionados con las funciones del Comité. Se reúne una vez cada dos meses o cuando se presente alguna situación extraordinaria. GOBIERNO CORPORATIVO Y MECANISMOS DE CONTROL Fiduprevisora cuenta con un Código de Buen Gobierno Corporativo, el cual contiene los lineamientos que orientan su operación y a través del cual se definen los procedimientos, mecanismos e instrumentos que permiten fortalecer la gestión interna y la relación con los diferentes grupos de interés tanto internos 30 como externos31. Durante el último año, no se efectuaron modificaciones al mismo. Comité de Inversiones de Fondos de Inversión Colectiva: Su función es proponer políticas, objetivos, límites, prácticas y procedimientos para la administración de los recursos de inversión de los FIC’s, así como los criterios de diversificación de los portafolios. Se encuentra conformado por tres delegados de la Junta Directiva (con voz y voto), por el presidente de la Fiduciaria, el vicepresidente financiero, los gerentes de fondos de inversión colectiva y de riesgos, y el director comercial de FIC’s, quienes tienen voz, pero no voto. Se reúne por lo menos una vez al mes o cuando se presente un evento extraordinario. Los mecanismos de control interno establecidos, en opinión de Value and Risk, permiten monitorear la aplicación de las políticas definidas e involucran a toda la organización. Al respecto, se destaca que Fiduprevisora cuenta con una oficina de auditoría corporativa que emite recomendaciones a la alta gerencia, relacionadas con oportunidades de mejora identificadas en 30 31 Empleados, directivos, etc. Clientes y proveedores. 15 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS diferentes procesos, lo cual permite fortalecimiento continuo de la gestión. el Adicionalmente, se destaca el continuo fortalecimiento que presenta, el Sistema de Atención al Consumidor Financiero (SAC), el cual incluye el sistema CRM32, que permite la consolidación de la información de los clientes actuales y potenciales, así como el monitoreo de las PQRs a través de indicadores y encuestas de percepción del servicio, entre otros. Estructuración de nuevos productos y servicios Fiduprevisora cuenta con un robusto proceso de estructuración de nuevos productos y servicios, el cual no ha presentado cambios significativos desde la pasada revisión de la calificación. La presentación de nuevos productos y/o servicios se hace por parte de la Vicepresidencia Comercial y de Mercadeo al Comité de Aprobación de Negocios, quien analiza el nivel de riesgo asociado y establece los lineamientos necesarios para su suscripción y manejo. CARACTERÍSTICAS Y PERFIL DE LOS PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN Además del portafolio propio, la Fiduciaria administra los fondos de inversión colectiva Alta Liquidez, Efectivo a la Vista y Efectivo a Plazo, así como diversos portafolios fideicomitidos, cuyos recursos provienen principalmente del sector público y pasivos pensionales. Por otra parte, el desarrollo de esquemas fiduciarios a la medida se encuentra en cabeza de la Unidad de Fiducia Estructurada, que hace parte de la Vicepresidencia Comercial y de Mercadeo. Entre los principales negocios fiduciarios desarrollados por la Fiduciaria en el último periodo se encuentran: La Fiducia de Administración y Pagos del fondo Todos Somos Pacífico; el Patrimonio Autónomo con la Unidad de Servicios Penitenciarios (USPEC); La administración de los recursos para la segunda fase del Plan Especial de Manejo y Protección del Museo Nacional; la administración de recursos del Ministerio de Educación, correspondientes al programa de calidad; y la administración de los recursos del Fondo de pensiones Públicas Fopep. Las decisiones de inversión se encuentran en cabeza del Comité de Inversiones; y para el caso de portafolios estructurados a la medida, esta responsabilidad recae sobre el Comité de Fideicomisos, compuesto tanto por el cliente como por la gerencia de riesgos, el gestor de portafolios y el jefe de estudios económicos. Value and Risk pondera positivamente la experiencia con la que cuenta Fiduprevisora, en la estructuración de negocios para el sector público, lo que la posiciona como una importante aliada estratégica del gobierno nacional. Es importante mencionar que las políticas de inversión contemplan operaciones en instrumentos derivados, a través de la CRCC33, con el fin de realizar operaciones de cobertura tanto para el portafolio propio como de terceros. Mecanismos de comunicación con el cliente: En opinión de Value and Risk, Fiduprevisora cuenta con apropiados mecanismos de comunicación y atención al cliente, dentro de los cuales se encuentra la página web, en la cual los inversionistas de los fondos de inversión tienen acceso a fichas técnicas, prospectos de inversión, reportes de estados financieros y rendición de cuentas. Por otra parte, en cumplimiento de la normatividad, la Compañía remite mensualmente vía correo electrónico y correo postal extractos y estados de cuentas a fideicomitentes. En cuanto al perfil de riesgo tanto de los Fondos de Inversión Colectiva, como del portafolio propio, se consideran conservadores, enfocados principalmente en inversiones: de corto plazo, de la más alta calidad crediticia, con adecuados niveles de liquidez y con baja o moderada sensibilidad a las variaciones del mercado. Por su parte, las políticas para la administración de los recursos del portafolio propio son definidas desde la Vicepresidencia Financiera y se presentan para aprobación del Comité de Inversiones y la Junta Directiva. Durante el primer semestre de 2016, los diferentes portafolios se caracterizaron presentar niveles de rentabilidad E.A. superiores a 7,30% y niveles de 32 33 Customer Relationship Management Cámara de Riesgos Central de Contraparte. 16 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS volatilidad inferiores a 0,16. Así, los portafolios discrecionales (con estrategias más activas) cerraron a junio de 2016 con una rentabilidad del 21,4%, y los no discrecionales (con estrategias más pasiva) con el 14,48%. Lo anterior en opinión de Value and Risk, evidencia la capacidad con la que cuenta Fiduprevisora para la administración de portafolios. ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. El portafolio de la Fiduciaria, al cierre de junio de 2016, sumó a $181.793 millones (incluyendo los depósitos a la vista), lo que representa una contracción de 6,13%, con respecto a junio de 2015, asociado principalmente al pago de dividendos por $15.00 millones. Asimismo, se evidencia como las posiciones en renta fija, presentan un plazo promedio de 4,22 años, aspecto que genera volatilidad en los rendimientos, teniendo en cuenta que la mayoría de las inversiones son negociables34(79,32%), frente al 20,68% de las inversiones hasta el vencimiento35. Cabe aclarar que los títulos de renta fija negociables mantienen una duración de 3,2 años. Con respecto a la estrategia de inversión, Value and Risk considera que la misma es consistente con el comportamiento de la economía colombiana y las expectativas internacionales. De este modo, la Fiduciaria se concentró en activos líquidos que le confieren un mayor margen de maniobra ante escenarios de alta incertidumbre. Así, la fiduciaria orientó sus inversiones en títulos de renta fija de largo plazo y alta calidad crediticia. Adicionalmente dada la naturaleza de su negocio, cuenta con una alta posición en reservas de estabilización obligatorias, y en títulos indexados al IPC, lo cual bajo los actuales escenarios inflacionarios ha contribuido en sus niveles de rentabilidad. A junio de 2016, el 61,60% del portafolio (incluido cuentas a la vista) se encuentra calificado en AAA, 1+ o con riesgo Nación, mientras que el 36,65% no cuenta con calificación, debido a que corresponden principalmente a las reservas de estabilización de rendimientos. Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Por su parte, al considerar los depósitos a la vista y los títulos participativos, el plazo promedio disminuye a 2 años. No obstante, las inversiones hasta el vencimiento, la alta participación de títulos indexados al IPC y al IBR, permiten 34 Título valorado a valor razonable con cambios en el estado de resultados. 35 Titulo valorado a TIR de compra, no afectado por variaciones en los precios de mercado. No puede ser negociado y debe mantenerse hasta el vencimiento, a excepción de que exista autorización expresa de la Superintendencia Financiera de Colombia. 17 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS FIDUCIARIAS mitigar de manera importante la exposición al riesgo de mercado. Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Por tipo de inversión, los títulos participativos en fideicomisos representan el 36,65%, seguido por los CDT (19,34%), bonos (19,30%), cuentas a la vista (16,32%), y en menor medida TES (8,39%). Se destaca que las cuentas a la vista se distribuyen en cinco Entidades bancarias de alta solvencia y el Banco de la Republica. 18 www.vriskr.com Fiduciaria La Previsora S.A Revisión Anual – septiembre de 2016 FIDUCIARIAS EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO PROPIO – FIDUCIARIA LA PREVISORA S.A. – CIFRAS A JUNIO DE 2016 PORTAFOLIO Valor portafolio (miles)* Plazo Promedio Ponderado (años) *Incluye cuentas a la vista CALIFICACION AAA AA+ AA A Sin Calificación TOTAL PORTAFOLIO jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 193.664.030 197.847.036 178.401.358 182.464.444 184.944.091 184.944.091 3,49 2,54 2,02 2,04 2,73 2,73 dic-15 190.505.714 2,76 ene-16 190.957.424 2,79 feb-16 201.709.271 2,83 mar-16 222.889.903 2,71 abr-16 193.066.692 1,80 may-16 180.955.200 2,25 jun-16 181.792.671 1,98 jun-15 64,33% 1,66% 0,00% 0,00% 34,01% 100,00% jul-15 64,73% 1,64% 0,00% 0,00% 33,63% 100,00% ago-15 61,08% 1,80% 0,00% 0,00% 37,13% 100,00% sep-15 62,11% 1,76% 0,00% 0,00% 36,13% 100,00% oct-15 62,37% 1,70% 0,00% 0,00% 35,92% 100,00% nov-15 62,37% 1,70% 0,00% 0,00% 35,92% 100,00% dic-15 63,40% 1,66% 0,00% 0,00% 34,94% 100,00% ene-16 63,43% 1,67% 0,00% 0,00% 34,90% 100,00% feb-16 65,26% 1,56% 0,00% 0,00% 33,17% 100,00% mar-16 67,97% 1,43% 0,00% 0,00% 30,60% 100,00% abr-16 64,88% 1,61% 0,00% 0,00% 33,51% 100,00% may-16 62,06% 1,73% 0,00% 0,00% 36,21% 100,00% jun-16 61,60% 1,74% 0,00% 0,00% 36,65% 100,00% PLAZO 0-30 31-180 181-365 >365 TOTAL PORTAFOLIO jun-15 54,25% 2,64% 1,05% 42,07% 100,00% jul-15 54,86% 0,00% 1,02% 44,12% 100,00% ago-15 55,11% 0,00% 1,13% 43,76% 100,00% sep-15 50,32% 1,10% 5,66% 42,92% 100,00% oct-15 51,02% 3,26% 0,00% 45,72% 100,00% nov-15 51,02% 3,26% 0,00% 45,72% 100,00% dic-15 51,49% 3,16% 0,00% 45,35% 100,00% ene-16 53,21% 1,58% 0,11% 45,10% 100,00% feb-16 23,80% 33,18% 0,62% 42,40% 100,00% mar-16 23,22% 30,60% 0,77% 45,40% 100,00% abr-16 66,34% 0,00% 2,04% 31,62% 100,00% may-16 53,64% 0,00% 3,31% 43,05% 100,00% jun-16 52,97% 0,00% 4,67% 42,36% 100,00% TIPO DE TITULO Bonos CDT TES Papel comercial Titulo participativo Acciones Titularizaciones Cuentas a la vista ENCARGO FIDUCIARIO TOTAL PORTAFOLIO jun-15 26,12% 13,41% 6,75% 0,00% 32,69% 0,0001% 0,00% 19,72% 1,31% 100,00% jul-15 24,23% 14,84% 6,58% 0,00% 32,34% 0,0001% 0,00% 20,71% 1,29% 100,00% ago-15 23,33% 14,81% 6,76% 0,00% 35,69% 0,0001% 0,00% 17,98% 1,43% 100,00% sep-15 21,95% 14,32% 13,41% 0,00% 34,72% 0,0001% 0,00% 14,18% 1,41% 100,00% oct-15 21,43% 16,70% 10,85% 0,00% 34,53% 0,0001% 0,00% 15,09% 1,39% 100,00% nov-15 21,43% 16,70% 10,85% 0,00% 34,53% 0,0001% 0,00% 15,09% 1,39% 100,00% dic-15 20,83% 16,22% 11,46% 0,00% 33,58% 0,0001% 0,00% 16,55% 1,36% 100,00% ene-16 19,72% 14,74% 12,33% 0,00% 33,53% 0,0001% 0,00% 18,32% 1,36% 100,00% feb-16 17,16% 11,94% 13,92% 0,00% 31,87% 0,0000% 0,00% 25,10% 0,00% 100,00% mar-16 15,54% 10,90% 19,74% 0,00% 29,42% 0,0000% 0,00% 24,41% 0,00% 100,00% abr-16 18,01% 10,38% 5,27% 0,00% 33,51% 0,0001% 0,00% 32,82% 0,00% 100,00% may-16 19,38% 13,40% 13,57% 0,00% 36,21% 0,0002% 0,00% 17,43% 0,00% 100,00% jun-16 19,30% 19,34% 8,39% 0,00% 36,65% 0,0002% 0,00% 16,32% 0,00% 100,00% FACTOR DE RIESGO Tasa fija Tasa Variable Cuentas a la vista IBR IPC DTF UVR TOTAL PORTAFOLIO jun-15 8,04% 34,01% 19,72% 3,38% 34,85% 0,00% 0,00% 100,00% jul-15 10,89% 33,63% 20,71% 2,04% 32,73% 0,00% 0,00% 100,00% ago-15 10,94% 37,13% 17,98% 2,25% 31,70% 0,00% 0,00% 100,00% sep-15 17,46% 36,13% 14,18% 2,20% 30,02% 0,00% 0,00% 100,00% oct-15 17,46% 36,13% 14,18% 2,20% 30,02% 0,00% 0,00% 100,00% nov-15 23,90% 35,92% 15,09% 4,88% 20,21% 0,00% 0,00% 100,00% dic-15 18,44% 34,94% 16,55% 4,73% 25,34% 0,00% 0,00% 100,00% ene-16 16,09% 34,90% 18,32% 3,14% 27,55% 0,00% 0,00% 100,00% feb-16 17,47% 33,17% 23,80% 0,99% 24,57% 0,00% 0,00% 100,00% mar-16 25,01% 30,60% 23,22% 0,89% 20,28% 0,00% 0,00% 100,00% abr-16 8,30% 40,97% 25,37% 1,03% 24,33% 0,00% 0,00% 100,00% may-16 16,82% 37,68% 15,96% 3,33% 26,22% 0,00% 0,00% 100,00% jun-16 14,38% 38,13% 14,84% 6,61% 26,04% 0,00% 0,00% 100,00% Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la Calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com. 19