Banco Central enfrenta disyuntiva ante las presiones

Banco Central enfrenta disyuntiva ante las presiones
Diario Concepción (http://www.diarioconcepcion.cl)
Banco Central enfrenta disyuntiva ante las presiones [1]
Privilegia la inversión o elige mantener controlada la inflación. Al parecer, el instituto
emisor se inclina por esto último, lo que no ha estado ausente de críticas.
Javier Ochoa Provoste
javier.ochoa@diarioconcepcion.cl
No hay duda que el Banco Central se encuentra en una disyuntiva, ante fuertes presiones inflacionarias
provenientes tanto de factores externos como internos. Hoy está privilegiando el ahorro, frenando el
gasto a través de la subida de la tasa de interés, lo que a su vez, no permite a la economía seguir
creciendo.
Pero, ¿cómo ve el BC el actual escenario macroeconómico, cuyos factores son los que hoy están
pesando a la hora de decidir el actuar del instituto emisor?
En su última presentación, el presidente del Banco Central, Rodrigo Vergara, informó que los mercados
financieros internacionales han sido altamente volátiles en los últimos meses y el escenario global sigue
dando cuenta de un debilitamiento del mundo emergente.
En lo interno, Vergara explicó que la actividad y la demanda continúan mostrando un débil desempeño.
La inflación permanece en niveles elevados y se estima que siga en torno o por sobre 4%, por algún
tiempo más.
Y tal como se dijo en el último Informe de Política Monetaria, la convergencia de la inflación a 3%
requiere de un menor impulso monetario, ajuste que ya comenzó con un aumento de 25pb en la Tasa
de Política Monetaria, hoy en 3,25%.
Escenario externo
América Latina también se ha visto afectada, al igual que el resto del mundo, por un menor crecimiento
de las economías emergentes y a un afianzamiento de las desarrolladas. De todos modos, para el 2016
se espera un mayor crecimiento en A. Latina. (Gráfico 1).
Uno de los factores detrás del menor crecimiento que detalla la presentación de Vergara, ha sido el fin
del súper ciclo del precio de las materias primas, cuya baja de los precios ha sido significativa en
algunos de los productos más importantes para los países de la región.
Lo anterior, junto con la mayor fortaleza del dólar a nivel global, ha llevado a una depreciación
significativa de las monedas de América Latina, lo que ha provocado un aumento de la inflación en casi
todas las economías de la región (ver gráfico 2).
"Esto no es un fenómeno global, pues en la mayoría de las economías del mundo la inflación está
contenida", apuntó Vergara.
Escenario interno
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En Chile, la inflación se ha ubicado sobre el rango de tolerancia por varios trimestres. Además, su
evolución efectiva y proyecciones han tenido una constante revisión al alza producto de la continua
depreciación del peso (ver gráfico 3). Lo anterior, ha llevado a que se haya comenzado un proceso de
retiro parcial del elevado estímulo monetario. Las expectativas de inflación a dos años se mantienen
ancladas en 3% (ver gráfico 4).
Sobre los riesgos, destaca que el crecimiento de China ha bajado y existen bastantes dudas de cuál es
la magnitud de su desaceleración.
La volatilidad de los mercados financieros globales se asocia en parte a la incertidumbre sobre cuándo
la FED comenzará a aumentar su tasa.
Con todo, el presidente del Banco Central expresó que la economía chilena ha hecho un ajuste
importante y tiene una macroeconomía sana.
Análisis
Factor crucial dentro del análisis es entender que la tasa de interés ha traspasado el rango meta (3%) y
que debe hacer frente a un gran detonante que es el tipo de cambio.
Así lo sostuvo el economista de la UdeC, Víctor Hernández, quien planteó que el problema ahora será
ver qué pasará con el dólar, lo que dependerá de China y de la Reserva Federal de Estados Unidos. "Lo
más probable es que suba la tasa de interés, lo que traerá emparejado un mayor fortalecimiento a nivel
internacional del precio del dólar y, consiguientemente, monedas como las nuestras se depreciarán
más. Por eso, el BC busca frenar el gasto vía reducción del gasto, subiendo la tasa de interés. Por eso,
está privilegiando contener la inflación, más que pensar en crecimiento".
Para el economista de la USS, Rento Segura, "el Banco Central está metido en un zapato chino por
errores no forzados. Cuando debió quitar el estímulo monetario (en los albores de la presión
inflacionaria hacia fines 2013, con un crecimiento más robusto que el actual), no lo hizo, y hoy, cuando
se requiere de estímulo fiscal y monetario, tiene que lidiar entre las débiles señales de crecimiento
versus una inflación que escapa hace largo rato de la meta prevista por el instituto emisor".
Para Segura, la receta para sortear un período de bajo precios del cobre ya es conocida y
archicomprobada con la triada: austeridad en el gasto fiscal, atracción de inversiones privadas (y
anticipar la inversión pública), y fortaleza del tipo de cambio.
"Para lograr lo anterior se requiere de una fina coordinación de la política económica (fiscal y
monetaria) vínculo que, a partir de marzo de 2014, lamentablemente se ha debilitado".
Para el docente de la carrera Ingeniería en Administración de Duoc UC, Claudio Sánchez, lo anterior
llevará, probablemente, a nuevas alzas de la tasa de interés (TPM) para corregir la inflación de largo
plazo, llegando a un valor cercano al 4% hacia el año 2016.
"El problema es que el impacto que una política monetaria contractiva de este tipo podría generar
efectos negativos en la inversión de activos de capital. Una menor posibilidad de acceso al crédito haría
que el PIB se mantenga en niveles similares a los actuales".
En lo macroeconómico, para Sánchez, de no mediar un cambio en las expectativas de los agentes, en
relación a los aspectos tributarios (mejoras a la reforma tributaria), transparencia en los mercados, la
situación debería mantener su actual tendencia.
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