Tasa de interés, FED y Valor de las empresas Por: Fredery Carrasco, Supervisor, Corporate Finance, de KPMG en Perú Enero 2016 En diciembre, la Reserva Federal de EEUU (FED) decidió subir su tasa de interés de referencia desde su mínimo histórico de los últimos 10 años, la cual era cercana al 0%, a un 0.25%. Asimismo, dio a conocer que esta seguirá incrementando hasta llegar a 1.4% (a fines del año 2016) y a 3% en el mediano plazo. Es importante señalar que este aumento es consecuencia de las mejoras registradas en la economía de los EEUU. Si bien gran parte del impacto del aumento de la tasas de interés de referencia ya fue incorporado por los agentes económicos, aún afecta al valor de mercado de los negocios y a los costos de endeudamiento, principalmente al valor de un negocio o empresa en marcha, basados en la generación de los flujos de caja libre descontados a una tasa de descuento exigida por el mercado y que no es constante en el tiempo. Así, cuando se valoriza un negocio, es necesario tomar como referencia la tasa asociada a un instrumento libre de riesgo; por ejemplo, el rendimiento de los bonos del tesoro americano. Por lo tanto, un aumento de la tasa de descuento exigida por el mercado provocará un menor valor del negocio, caso contrario, su reducción generaría un mayor valor del negocio. Para entender este fenómeno se tiene el siguiente ejemplo: si asumimos flujos de caja constantes en el tiempo y exigimos un rendimiento de 140 puntos básicos adicionales a la tasa de descuento, se obtiene que el valor de mercado del negocio se reduce en un 10% aproximadamente. En síntesis, se puede evidenciar que las variaciones en la tasa de descuento pueden ser significativas en la determinación del valor de un negocio. En efecto, en los últimos 10 años, el valor de las acciones bursátiles en promedio ha sido alto, esto debido a que tanto las tasas de interés de referencia como las tasas de descuento fueron bajas. En conclusión, ante la subida de la tasa de interés de referencia, es importante tener en cuenta los cambios en los rendimientos que exigirá el mercado en el corto y mediano plazo, así como las consecuencias de estos cambios, que pueden ser: (i) Contables desde el punto de vista del deterioro de activos o plusvalías, costos amortizados y valores razonables de inversiones (ii) Tributarias, debido a que las transacciones entre empresas vinculadas deberán considerar mayores tasas de endeudamiento para establecer valores de mercado y (iii) Financieras, debido a que los negocios deberán generar un mayor valor con el fin de compensar los mayores costos de endeudamiento y rendimientos exigidos por sus accionistas.