La economía colombiana ajustó tres periodos consecutivos con

22 de diciembre 2009
La economía colombiana ajustó tres periodos consecutivos con
crecimiento intertrimestral positivo
La confianza de los hogares había empezado a mostrar un mejor comportamiento
desde mayo de este año, con percepciones positivas sobre la adquisición de bienes
durables y con una reducción en el temor a perder el empleo. Conjuntamente, las
disminuciones adicionales en la tasa de intervención del BanRep y su rápida
transmisión a las tasas de mercado han venido aliviando la carga financiera de los
hogares y han dejado espacio para moderar la caída en otros tipos de gasto. El
resultado del gobierno, por su parte, permitiría inferir una aceleración en la
contratación y ejecución públicas con anterioridad a la ley de garantías electorales.
• Las exportaciones presentaron una caída mayor a la esperada, mientras
que las importaciones tuvieron su primer crecimiento t/t en el año.
Durante el tercer trimestre del año se dieron cierres adicionales en el comercio con
Venezuela que limitaron el envío de muchos de los bienes industriales y primarios que
habían sustentado el buen comportamiento de las ventas durante el primer semestre.
En septiembre, las exportaciones totales cayeron a pesar del incremento sostenido
que se tuvo en la producción de petróleo y carbón en un escenario de mejores
precios internacionales, lo cual no alcanzó para compensar la fuerte caída en las
ventas no tradicionales. Esto muestra la sensibilidad de la economía colombiana a la
demanda del país vecino y pone de manifiesto la necesidad de diversificar los
mercados en el futuro próximo.
Las importaciones crecieron 0,6% t/t como respuesta al mejor comportamiento de la
demanda interna (1,1% t/t) y gracias al proceso de apreciación que tuvo el peso
desde junio pasado.
Fuente: DANE
Jun-09
Sep-09
Dic-08
Mar-09
-2
Jun-08
-2
Sep-08
0
Dic-07
0
Mar-08
2
Jun-07
2
Sep-07
4
Dic-06
4
Mar-07
6
Jun-06
6
Sep-06
8
Dic-05
8
Mar-06
10
Jun-05
• El consumo final de la economía creció por encima de lo esperado (1,7%
t/t) gracias al temprano inicio en la recuperación del consumo privado
(0,9% t/t) y por la sorpresiva expansión en el gasto público (4,7% t/t).
(Variación interanual, %)
Sep-05
El fuerte crecimiento de las obras civiles durante el tercer trimestre había generado
que muchos analistas estuvieran optimistas sobre el resultado del PIB. Sin embargo,
la caída en la inversión privada, especialmente en la adquisición de maquinaria y
equipo y en edificaciones, y la desacumulación de inventarios compensaron la mayor
inversión pública del período, como lo había anticipado el SEE BBVA. Si bien, las
variaciones intertrimestrales del componente bienes de equipo moderaron su caída en
septiembre y anticipan el inicio de su recuperación en los próximos trimestres.
Producto Interno Bruto
10
Mar-05
• El crecimiento del PIB en el tercer trimestre estuvo en línea con la previsión
del SEE BBVA (0,2% t/t), pero sorprendió negativamente a las últimas
proyecciones del mercado (0,6% t/t).
Mauricio Hernández Monsalve
mauricio.hernandez@bbva.com.co
SEE BBVA
PIB por demanda
3T09
a/a, %
t/t, %
1,0
1,7
Consumo final
0,0
0,9
Consumo privado
4,7
4,7
Consumo público
-10,7
-1,1
Inversión bruta
-2,8
-0,5
Inversión fija
-1,9
1,1
Demanda interna
-10,0
-4,6
Exportaciones
-12,5
0,6
Importaciones
-0,2
0,2
PIB
Fuente: DANE
SEE BBVA
PIB por oferta
Agropecuario
Minas
Energía
Industria
Construcción
Comercio
Transporte
Financieros
S. Sociales
Impuestos
PIB
Fuente: DANE
3T09
a/a, %
t/t, %
2,0
2,6
8,8
1,7
1,7
1,6
-5,8
1,7
13,7
-2,5
-4,0
-0,7
-2,9
-1,6
1,1
-0,2
0,9
0,2
-4,1
-0,1
-0,2
0,2
SEE BBVA
Observatorio PIB
Demanda pública
PIB
6
Fuente: DANE y cálculos SEE BBVA
Jun-09
Sep-09
Dic-08
Mar-09
Jun-08
Sep-06
Sep-08
-4
Dic-07
-4
Mar-08
-2
Jun-07
-2
Sep-07
0
Dic-06
0
Mar-07
2
Jun-06
2
Dic-05
4
Mar-06
4
Jun-05
Por otro lado, el sector de minas e hidrocarburos continúa liderando el crecimiento de
la economía de la mano con la mayor producción de petróleo. Entre septiembre de
2008 y septiembre de 2009 la extracción promedio diaria aumentó en 70 mil barriles.
Asimismo, la agricultura y la energía aportaron positivamente al crecimiento del
trimestre, con un comportamiento sorpresivo en el primero ante la baja producción
de café en lo corrido del año y, en el segundo caso, anticipando un mejor desempeño
de los sectores productivos en los próximos meses. El sector financiero, a su vez,
continúa moderando su actividad como resultado de la menor actividad crediticia.
(t/t, %)
Demanda privada
Demanda externa
6
Sep-05
La industria venía moderando su ciclo expansivo con anterioridad a la profundización
de la crisis internacional en septiembre de 2008, lo cual llevó a una mayor caída del
sector en los siguientes trimestres. Al contrario, el comercio tuvo caídas moderadas al
final de 2008 y aplazó su mayor ajuste al primer semestre de 2009. Esto determinó
que la recuperación de la industria fuera más temprana.
Contribuciones al crecimiento económico
Mar-05
• Mientras la industria tocó fondo en el primer semestre del año, el sector
comercio prolongó su caída.
SEE BBVA
Balance sectorial e IGAE
100
8
80
6
Valoración
60
• El crecimiento t/t de la demanda interna en septiembre confirma que la
40
actividad doméstica habría tocado fondo durante la primera mitad del año
20
4
2
0
0
-2
-20
-4
-40
Industria
Comercio
IGAE (eje derecho)
Oct-09
Feb-09
Jun-08
Oct-07
Feb-07
Jun-06
Oct-05
Jun-04
Feb-05
Oct-03
Feb-03
-6
Jun-02
-60
Oct-01
Los últimos datos para las ventas minoristas y para la producción industrial arrojan
crecimientos intermensuales importantes para las dos actividades desde mayo y
junio, respectivamente. Asimismo, el área licenciada en lo corrido del segundo
semestre ha sido en promedio 25% superior a las registradas entre enero y junio. Por
último, los informes de inversión pública del DNP muestran que continúa un buen
nivel de ejecución de los recursos para infraestructura en el último trimestre de 2009.
Fuente: SEE BBVA
SEE BBVA
• Este año la economía habría tenido un crecimiento ligeramente positivo,
cercano al rango inferior del rango meta del gobierno.
Comerciantes
Industriales
18
18
7
7
-4
-4
-15
-15
-26
-26
Feb-04
May-04
Ago-04
Nov-04
Feb-05
May-05
Ago-05
Nov-05
Feb-06
May-06
Ago-06
Nov-06
Feb-07
May-07
Ago-07
Nov-07
Feb-08
May-08
Ago-08
Nov-08
Feb-09
May-09
Ago-09
Nov-09
29
Fuente: Fedesarrollo
SEE BBVA
Cartera hipotecaria
(Serie ajustada por estacionalidad)
16
COP billones
25
Variación a/a
Oct-09
Jun-09
Feb-09
-15
Oct-08
-10
8
Jun-08
9
Feb-08
-5
Oct-07
0
10
Jun-07
11
Feb-07
5
Oct-06
10
12
Jun-06
15
13
Feb-06
14
Oct-05
20
Jun-05
15
Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana, cálculos SEE BBVA
Servicio de Estudios Económicos, Colombia
40
Consumidores
29
• En los próximos trimestres, al contrario de lo sucedido en la primera mitad
del año, se anticipa un mejor comportamiento de la demanda doméstica y
un aporte negativo de la demanda externa sobre el crecimiento trimestral.
La particularidad de las economías latinoamericanas ante la profundización de la crisis
mundial fue el mayor deterioro de la confianza interna y la fuerte desaceleración de la
demanda doméstica, lo cual fue compensado por una contribución positiva de la
demanda externa neta. Colombia presentó un comportamiento similar hasta la
primera mitad del año. Sin embargo, en el segundo semestre el país se estaría
alejando de esta tendencia por cuenta de factores idiosincrásicos que imponen un
mayor riesgo sobre su desempeño exportador. Además, la poca diversificación de sus
exportaciones y la escasa exposición al comercio con Asia no permitirán aprovechar
plenamente el impulso económico que le dará esta parte del mundo al desarrollo de
otras economías de la región con mayores vínculos comerciales. Por esta razón, para
2010 esperamos que la economía colombiana crezca, pero por debajo del promedio
latinoamericano debido a estos factores idiosincrásicos.
(Series ajustadas por estacionalidad)
40
Feb-05
En los últimos meses la confianza de los empresarios y consumidores inició un
proceso de recuperación gracias a las mejores expectativas sobre el desempeño
económico futuro. Asimismo, la disposición de los hogares para adquirir vivienda y
bienes durables se ha recuperado rápidamente como consecuencia de las menores
tasas de interés y la cobertura en tasa que el gobierno ofreció para la compra de
vivienda nueva. No obstante, el desempeño de las exportaciones industriales en los
próximos trimestres limitará la recuperación de la inversión en maquinaria y equipo,
mientras que el deterioro de la calidad del mercado laboral restringirá la existencia de
tasas altas de crecimiento para el consumo privado.
Índices de confianza para consumidores,
comerciantes e industriales
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