Enfoque financiero del Presupuesto de capital

UNIVERSIDAD VERACRUZANA
FINANZAS CORPORATIVAS
PRESUPUESTO DE
CAPITAL Y TECNICAS DE
EVALUACIÓN
Agosto de 2011
Enfoque Financiero del Presupuesto de capital
Las inversiones a largo plazo, representan
importantes desembolsos de fondos que comprometen a
una empresa a cierto curso de acción.
En
consecuencia
la
empresa
necesita
procedimientos
para
analizar
y
seleccionar
adecuadamente sus inversiones a largo plazo.
Por definición, los activos fijos tienen vida mayor
de un año y con el paso del tiempo pueden volverse
obsoletos o necesitar reparación, por lo que representan
compromisos financieros a largo plazo por parte de la
empresa
Clasificación del Activo
Circulante
Tangible
Activo
No
Circulante
(Fijo)
Intangible Diferido
Otros Activos
Terrenos
Edificios
Maquinaria
Mobiliario y equipo de Oficina
Muebles y enseres
Equipo de Transporte
Equipo de entrega y reparto.
Derechos de Autor
Patentes
Marcas Registradas
Nombres Comerciales
Crédito Mercantil
Gastos de Investigación
Gastos de Mercadotecnia
Gastos Preoperativos
Gastos de Constitución
Gastos de Organización
Gastos de Instalación
Papelería y útiles
Propaganda y publicidad
Primas de seguros y fianzas
Rentas pagadas por anticipado
Intereses pagados por Anticipado
Fondo de amortizaciones de obligaciones
Depósitos en Garantía
Inversiones en proceso
Terrenos no utilizados
Maquinaria no utilizada
Activos Fijos
Partidas que se esperan en forma razonable
se conviertan en efectivo; los bienes o recursos que
se espera brinden un beneficio económico futuro,
fundadamente esperado, ya sea por su uso, consumo
o servicio normalmente dentro de un plazo mayor a
un año o al ciclo financiero a corto plazo.
Características de los Activos Fijos
Se
adquieren para usarlos, no para venderlos.
Sirven
Tienen
para fines del negocio.
una vida relativamente permanente.
Clasificación del Activo Fijo:
Activo Fijo Tangible: son los bienes tangibles
que tienen por objeto el uso o usufructo en
beneficio de la entidad, la producción de artículos
para su venta o el uso de la propia entidad, y a la
prestación de servicio a la entidad, a su clientela o
al público en general.
Activo
Fijo
Intangible
representados por los
realiza la entidad, por
derecho a recibir un
fundadamente esperado
año
(Diferido):
están
pagos anticipados que
los cuales adquiere un
beneficio en el futuro
en un plazo mayor a un
Ejemplo:
Los gastos en activos fijos son gastos de capital,
pero no todos los gastos de capital se califican
como activos fijos. Un desembolso de $ 60,000.00
para una máquina nueva con una vida útil de 15
años es un gasto de capital que aparecería como
un activo fijo en el balance general de la empresa.
Un desembolso de $ 60,000.00 para publicidad que
produce beneficios durante un periodo largo
también es un gasto de capital pero rara vez se
presentaría como un activo fijo tangible.
Presupuesto de Capital
Proceso que se sigue para planear y
evaluar los gastos erogados sobre aquellos activos
cuyos flujos de efectivo se espera que se
extiendan mas allá de un año
Principales Causas para Efectuar Gasto de
Capital.
Expansión
Reemplazo
Renovación
Otros Propósitos
Proyectos
independientes
Proyectos
mutuamente
excluyentes
Pasos para preparar un
Presupuesto de Capital
1.
Determinar el costo o precio de compra del activo.
2.
Estimar los flujos de efectivo esperados incluyendo
valor de rescate.
3.
Evaluar el grado de riesgo de los flujos de efectivo
proyectados.
4.
Calcular el valor presente de los flujos de efectivo
esperados.
5.
Comparar el valor presente de los flujos de efectivo
con la inversión.
Flujos de Efectivo Asociados con Proyectos
de Inversión de Capital
Flujo de Efectivo Convencional: consiste en un flujo
negativo de efectivo inicial (salida de efectivo) seguido
solamente por una serie de flujos positivos de efectivo
(entradas de efectivo).
Ejemplo: una empresa puede gastar hoy $ 10,000.00 y como resultado
esperar recibir flujos positivos de efectivo iguales de $ 2,000.00 cada año (una
anualidad).
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
0
1
2
3
4
(10,000)
Final de año
5
6
7
8
Flujo de Efectivo No Convencional: es aquel en el que
un flujo negativo de efectivo inicial va seguido de una
serie de flujos positivos y flujos negativos de efectivo.
Ejemplo: la compra de una maquinaria puede requerir un flujo negativo de
efectivo inicial (salida de efectivo) de $ 20,000.00 y generar flujos positivos
de efectivo (entradas de efectivo) de $ 5,000.00 cada año durante 4 años.
En el 5to. año posterior a la compra, se puede requerir un flujo negativo de
$ 8,000.00 para reparar la máquina, después de lo cual genera flujos
positivos de $ 5,000.00 cada año durante 5 años más.
5,000 5,000 5,000 5,000
0
1
2
3
4
5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
5
(8,000)
(20,000)
Final de año
6
7
8
9
10
Flujos de Efectivo Relevantes
Son el flujo negativo de efectivo incremental
(inversión) y los flujos positivos subsecuentes que
resulten. Los flujos de efectivo incrementales
representan los flujos de efectivo adicionales
(positivos o negativos) esperados como resultado
de un gasto de capital propuesto.
Salida de Efectivo: inversión neta, salidas y
entradas de efectivo en un año cero, costo de llevar
a cabo un proyecto para adquirir un activo fijo.
Entrada de Efectivo: flujos netos de caja.
Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación, amortización y/o agotamiento
= Flujo neto de caja
Flujos de Efectivos Relevantes para Decisiones
de Reemplazo
Inversión
Inicial
Inversión inicial
necesaria para
adquirir el activo
nuevo
Flujos positivos de efectivo
después de imp. de la liquidación
del activo antiguo
Flujos
Positivos
de
Efectivo
Flujos positivos de
efectivo operativos
del activo nuevo
Flujos positivos de efectivo
operativos del activo antiguo
Flujo de
Efectivo
Terminal
Flujos de efectivo
después de imp.
de la terminación
del activo nuevo
Flujos de efectivo después de
imp. de la terminación del activo
antiguo
Determinación de la Inversión inicial
Costo histórico del activo nuevo =
Costo del activo nuevo
+ Costos de instalación
- Beneficios después de imp. De la venta del activo
antiguo =
Beneficio de la venta del activo antiguo
+- Impuestos sobre la venta del activo antiguo
+- Cambios en el capital de trabajo neto
Inversión inicial
Cálculo del Flujo de Efectivo Terminal
Beneficios después de imp. De la venta de un activo
nuevo =
Beneficios de la venta de un activo nuevo
+- Impuestos sobre la venta de un activo nuevo
- Beneficios después de impuestos de la venta de un
activo antiguo =
Beneficio de la venta de un activo antiguo
+- Impuestos sobre la venta de un activo antiguo
+- Cambio en el capital de trabajo neto
Flujo de Efectivo Terminal
Técnicas para Evaluar Proyectos de Inversión
1.
Tasa promedio de rentabilidad.
2.
Periodo de recuperación de la inversión.
3.
Valor Presente Neto.
4.
Costo beneficio.
5.
Tasa Interna de Rendimiento.
Métodos de Valuación del Presupuesto de Capital
1.
Método del Periodo de Recuperación ( PR )
2.
Método del Valor Presente Neto ( VPN )
3.
Método de la Tasa Interna de Rendimiento ( TIR )
Periodo de Recuperación
Plazo que transcurre antes de que se
recupere el costo original de una inversión a
partir de los flujos de efectivo esperados.
Fórmula:
PR=
Costo no recuperado al inicio de la
recuperación total del año
Número de años antes de la recuperación
+
total de la inversión original
Flujos totales de efectivo durante
la recuperación total del año
Nota: un proyecto se considera aceptable si su periodo de
recuperación es inferior al plazo máximo de recuperación de
costos establecidos por la empresa.
Ejemplo:
Se presentan los flujos de efectivo de 2 Proyectos, C y L. Se
supone que todo estos flujos reflejan los impuestos, la
depreciación, los valores de salvamento y cualquier otro flujo de
efectivo asociados con los proyectos de capital. Además, se
considera también que todos los flujos de efectivo ocurren al final
del año designado.
De manera incidental, la C representa a Corto Plazo y la L
representa el Largo Plazo. El corto plazo es en el sentido de que
sus flujos de entrada de efectivo tienden a recibirse más rápido
que los del proyecto L.
Año (t)
0
1
2
3
4
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO DESPUES
DE IMPUESTOS ESPERADOS A FUTURO, FE t
Proyecto C
Proyecto L
-$3,000
-$3,000
1,500
400
1,200
900
800
1,300
300
1,500
El periodo de Recuperación se determina
aplicando la siguiente fórmula antes mencionada:
PR=
Costo no recuperado al inicio de la
recuperación total del año
Número de años antes de la recuperación
+
total de la inversión original
Flujos totales de efectivo durante
la recuperación total del año
PAC = 2 + 300 = 2.4 años
800
PAL = 3 + 400 = 3.3 años
1500
Periodo de Recuperación para el
Proyecto L y para el Proyecto C
PROYECTO C
0
1
2
PBC
3
4
Flujo Neto de efectivo
-3000
1500
1200
800
300
Flujo Neto de efectivo acumulado
-3000
-1500
-300
500
800
1
2
3
PROYECTO L
0
PBL
4
Flujo Neto de efectivo
-3000
1500
1200
800
300
Flujo Neto de efectivo acumulado
-3000
-1500
-300
500
800
Fórmulas de Valor Presente
Valor Presente de una anualidad
1

1  (1  i ) n
VPAn  PA 
i







Valor Presente de una anualidad anticipada

1
1  (1  i ) n

VPA( ANT ) n  PA 
i








  (1  i )






Valor Presente de corrientes desiguales de flujo de efectivo
 1 
VP   FE t 
t 
(
1

i
)
t 1


n
Valor Presente Neto (VPN)
Método
utilizado
para
evaluar
las
propuestas de las inversiones de capital,
mediante la determinación del valor
presente de los flujos netos futuros de
efectivo, descontados a la tasa de
rendimiento requerida por la empresa.
n
FEt
VPN  
t
(
1

K
)
t 0
Nota: si el beneficio neto que sea calculado sobre la base de un
valor presente es positivo el proyecto se considera una inversión
aceptable.
Ejemplo:
Un fabricante mediano de metales que actualmente está
contemplando dos proyectos: el proyecto A requiere una
inversión inicial de $ 42,000.00; la del proyecto B es de $
45,000.00, con un costo de capital del 10%, los flujos
positivos de efectivo operativos relevantes para los dos
proyectos se presentan de la siguiente manera:
INVERSIÓN INICIAL
AÑO
1
2
3
4
5
PROYECTO A
$
42,000.00
PROYECTO B
$
45,000.00
FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS
$
$
$
$
$
14,000.00
14,000.00
14,000.00
14,000.00
14,000.00
$
$
$
$
$
28,000.00
12,000.00
10,000.00
10,000.00
10,000.00
Solución:
Proyecto A:
1

1

 (1  .10)5
VPN 5  42,000  14,000
.10




  11,071


Proyecto B:
 28,000   12,000   10,000   10,000   10,000  
VPN  45,000  




 10,924
1
2
3
4
5 
 1  0.10   1  0.10   1  0.10   1  0.10   1  0.10  
Línea de Tiempo VPN Proyecto A:
Proyecto A
Final de Año
0
1
-$42,000
12,727.26
$14,000
2
$14,000
3
$14,000
4
$14,000
5
$14,000
k = 10%
11,570.25
10,518.40
9,562.19
8,692.90
53,071.00
VPNA = $11,071.00
k = 10%
k = 10%
k = 10%
k = 10%
Línea de Tiempo VPN Proyecto B:
Proyecto B
Final de Año
0
-$45,000
1
2
$28,000
$12,000
3
$10,000
4
$10,000
5
$10,000
k = 10%
25,455.00
9,917.00
7,513.00
6,830.00
6,209.00
55,924.00
VPNB = $10,924.00
k = 10%
k = 10%
k = 10%
k = 10%
Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
La TIR es la tasa de descuento que hace que el
valor presente de efectivo sea igual a la inversión
neta relacionada con un proyecto.
Fórmula:
n
CFt
TIR  CF0  
t
t 1 1  IRR 
Criterios de decisión:
Si la TIR es mayor o igual al costo de capital, aceptar el
proyecto, de otra manera, rechazar el proyecto.
Cálculo de la TIR para Anualidades
Paso 1.- Calcular el periodo de recuperación de la
inversión del proyecto.
Paso 2.- Utilizar la tabla de valor presente de una
anualidad y encontrar, durante la vigencia del
proyecto, el valor de recuperación.
Cálculo de la TIR para una Serie
Compuesta de Flujos de Caja
Paso
1.- Calcular las entradas anuales promedio de
efectivo para obtener la “anualidad fingida”.
Paso
2.- Dividir la entrada anual promedio de
efectivo entre la erogación inicial para obtener un
“periodo de anualidad fingida”.
Paso
3.- Utilizar la tabla de valor presente de una
anualidad.
Paso
4.- Ajustar subjetivamente la TIR comparándola
con el patrón de entradas anuales promedio de
efectivo.
Continuación…
Paso
5.- Utilizando la TIR del Paso 4, calcular el
valor presente neto del proyecto de serie compuesta.
Asegúrese de usar la tabla de valor actual y la TIR
como tasa de descuento.
Paso
6.- Si el valor presente neto que resulta es
mayor a cero, elevar subjetivamente la tasa de
descuento; si el valor presente que resulta es menor a
cero rebajar subjetivamente la tasa de descuento.
Paso
7.- Calcular el valor presente neto utilizando la
nueva tasa de descuento.
Línea de Tiempo TIR Proyecto A:
Proyecto A
Final de Año
0
-$42,000
1
2
3
$14,000
$14,000
$14,000
TIR?
42,000
VPNA = $
0
TIRA = 19.9 %
4
$14,000
5
$14,000
Línea de Tiempo TIR Proyecto B:
Proyecto B
Final de Año
0
-$45,000
1
2
3
4
5
$28,000
$12,000
$10,000
$10,000
$10,000
TIR?
TIR?
TIR?
45,000
TIR?
TIR?
VPNB = $
0
TIRA = 21.7 %