Guía práctica de la normativa MiFID

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Guía práctica
de la normativa MiFID
Mayor transparencia, mayor confianza.
Índice de contenidos
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1. MiFID, ¿qué es?
1. MiFID, ¿qué es?
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2. ¿Por qué se ha creado la directiva MiFID?
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3. ¿Cuándo entra en vigor?
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4. ¿Por qué es importante?
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5. ¿Qué intermediarios están afectados por la MiFID?
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6. ¿MiFID afecta a todos los productos financieros?
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7. ¿En qué consiste el “Asesoramiento en inversiones”?
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8. Como inversor particular… ¿cómo le afectará la MiFID?
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8.1. Clasificación de los clientes
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8.2. Mejor ejecución de órdenes
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8.3. Controles operativos
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8.4. Idoneidad, conveniencia y servicios de sólo ejecución
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8.5. Transparencia
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9. ¿Cómo le va a proteger la directiva MiFID como inversor particular?
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10. Y como cliente de Deutsche Bank, ¿cuándo va a ver los efectos de la MiFID?
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MiFID es el nombre con el que nos referimos a la “Directiva sobre los Mercados de Instrumentos Financieros”, una pieza
fundamental dentro de las iniciativas legislativas de la Unión Europea.
La denominación MiFID corresponde a las siglas de “Markets in Financial Instruments Directive”, directiva que fue promulgada
por el Parlamento Europeo y el Consejo el 21 de abril de 2004 (nº 2004/39/CE) y que sustituye a una Directiva anterior (93/22/CEE,
de 10 de mayo de 1993) relativa a los servicios de inversión, en vigencia desde entonces.
2. ¿Por qué se ha creado la directiva MiFID?
La directiva MiFID es uno de los pilares del “Plan de Acción de Servicios Financieros”, un proyecto iniciado hace varios años que
quiere sentar las bases para la existencia de un mercado único de servicios financieros en la UE.
Este Plan de Acción contiene más de 40 leyes de rango europeo o Directivas que afectan a todos los ámbitos del sector financiero:
Servicios financieros a clientes particulares, con las directivas de crédito al consumo, Hipotecas, pagos domésticos o de
comercio electrónico, entre otras.
Servicios financieros al por mayor (grandes inversores y mercados de capital), con las directivas de OPAs o la de Fondos de
inversión, entre otras.
Otras Directivas que regulan las infraestructuras básicas del sistema financiero o que ayudan en la prevención del crimen e
infracciones.
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Sin embargo, la MiFID probablemente será la normativa más importante de todas ellas, ya que establece un conjunto de normas
que van a afectar a los mercados financieros europeos de una manera mucho más profunda de lo que lo han hecho otras normativas
europeas en las últimas décadas.
3. ¿Cuándo va a entrar en vigor?
Va a entrar en vigor el 1 de noviembre de 2007 en los 27 estados miembros de la Unión Europea1. Cada país está adecuando la
normativa MiFID a su legislación propia, a través de Leyes y Reglamentos que permitan adaptar en la práctica esta normativa2.
En España las Cortes están desarrollando una nueva ley que adapte esta directiva a la normativa nacional, y posteriormente la
CNMV elaborará las normativas complementarias que desarrollen en detalle los diferentes aspectos. Actualmente la industria
financiera española está ya adaptándose de forma autorregulada a los aspectos más relevantes de la MiFID.
Sus 3 objetivos principales son:
Dar mayor protección
al inversor
Mejorar la transparencia
en la prestación de servicios
4. ¿Por qué es importante?
El alcance de la directiva MiFID es muy amplio. Define unas nuevas reglas de juego que, aunque puedan resultar familiares, van
a modificar las bases del sector de servicios financieros, lo que va a tener consecuencias importantes en la forma de operar de
las empresas de inversión, así como en su organización y en cómo se relacionan con sus clientes.
MiFID exige a las empresas que prestan servicios de inversión que sigan unas normas muy estrictas
en defensa de los intereses de los clientes en todos los países de la UE.
Regula las condiciones para prestar servicios de inversión (autorizaciones, información, conocimiento
del cliente…) y también introduce exigencias concretas para que las entidades puedan valorar
para cada cliente la “conveniencia” e “idoneidad”, de una inversión en función de varios factores.
MiFID establece unas condiciones claras para la ejecución de órdenes de manera que las entidades
deberán informar mejor a los clientes tanto sobre los trámites previos a la ejecución de una orden
en mercados financieros como sobre los trámites posteriores. Se espera que esto redunde también
en una mayor transparencia en los precios.
MiFID establece la posibilidad de que las empresas de servicios de inversión actúen en otros
países miembros de la UE sin apenas trabas, gracias al “pasaporte transfronterizo”. En los mercados
de valores, MiFID suprime la obligación actual de que en cada país todas las transacciones se
canalicen a través de su mercado local regulado (regla de concentración). De esta manera, será
posible que haya nuevas alternativas, como son:
Estimular la competencia
en el sector financiero
Plataformas electrónicas privadas operadas por empresas de inversión, que harán intermediación
entre ellas sin pasar por un mercado oficial (los “Sistemas multilaterales de negociación”).
Operadores que negocien posiciones por cuenta propia de forma frecuente y organizada de
manera interna (los “Internalizadores sistemáticos”).
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Y en otros 3 estados del Área Económica Europea: Islandia, Noruega y Liechtenstein.
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En la legislación europea, una Directiva ha de ser aplicada y regulada por una ley nacional, mientras que un Reglamento es aplicable directamente en todos los
estados miembros.
Esto hará que haya plataformas de negociación compitiendo, lo que puede redundar en mejores
precios finales para los inversores.
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5. ¿Qué intermediarios están afectados por la MiFID?
En general MiFID afecta a empresas de servicios de inversión (sociedades y agencias de valores, gestoras de fondos con
actividad de gestión de carteras discrecionales, etc.) y a las entidades de crédito, como Deutsche Bank, que proporcionan
asesoramiento en materia de inversiones y ofrecen servicios de Gestión discrecional de Carteras.
Todas las empresas de servicios de inversión deberán tener autorización legal y estar correctamente registradas. Los empleados
que presten labores de asesoramiento también deberán tener una formación adecuada para poder desempeñar su actividad.
MiFID también define claramente el ámbito de actuación de los “Agentes Financieros”, que no son empleados de las entidades,
sino profesionales que actúan por cuenta de éstas para promover negocio a cambio de una remuneración, y que siempre deben
actuar bajo un contrato de agencia y estar adecuadamente registrados.
6. ¿MiFID afecta a todos los productos financieros?
No, MiFID afecta a la mayoría de productos de inversión, como son los depósitos estructurados, las acciones, los bonos, los
fondos de inversión, los certificados e instrumentos derivados, pero no incluye a los planes de pensiones ni a los seguros de vida
utilizados como ahorro o inversión.
En general no afecta a productos de crédito como préstamos o hipotecas, salvo en el caso de algunos productos de financiación
muy sofisticados que incluyan la utilización de instrumentos derivados.
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7. ¿En qué consiste el “Asesoramiento en inversiones”?
MiFID establece que el Asesoramiento en materia de inversión es un servicio de inversión (hasta ahora se consideraba una
actividad complementaria de los servicios de inversión), y se define como la prestación de recomendaciones personalizadas a
un cliente (comprar, vender, suscribir, etc. un instrumento concreto). No es asesoramiento proporcionar explicaciones sobre tipos
genéricos de productos financieros.
Desde ahora, al ser el asesoramiento un servicio de inversión, va a ser objeto de autorización y registro, y por ello de mayores
requisitos y controles para su ejercicio.
8. Como inversor particular… ¿cómo le afectará la MiFID?
Los principales cambios que le van a afectar como inversor son los siguientes:
1
Categorización de clientes.
2
Mejor ejecución de órdenes.
3
Mayores controles en las operaciones de inversión.
4
Evaluación de la adecuación de una inversión
5
Transparencia informativa en los mercados.
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A continuación se resumen los principales aspectos en cada área.
8.1. Clasificación de los clientes
MiFID introduce un nuevo sistema de clasificación de clientes, fundamental para dictaminar el nivel de protección a que éstos
podrán acogerse.
Las clasificaciones posibles son:
Minoristas
Incluye a los pequeños inversores, tanto particulares como a las pequeñas empresas. Dispondrán
de los niveles máximos de protección y recibirán la información más detallada.
Profesionales
Incluye, entre otros, las grandes empresas, empresas de inversión o algunos grandes patrimonios.
La forman todos los inversores con experiencia, cualificación y conocimientos suficientes para
tomar sus propias decisiones de inversión, por lo que dispondrán de un nivel de protección medio.
Las “Contrapartes Elegibles” son un subconjunto de éstos.
Contrapartes Elegibles
Es un subconjunto de los clientes Profesionales (inversores institucionales) que tiene protección
mínima.
Cada entidad deberá informar a sus clientes de
su política para ejecución de órdenes, incluyendo
los mercados, plataformas o sistemas de
intercambio utilizados.
Además, las firmas de inversión deben obtener
el consentimiento previo a su política por parte
del cliente.
8.3. Controles operativos
MiFID establece requisitos relativos a la
información que necesita obtener para aceptar
las órdenes de los clientes, asegurándose que la
compañía está actuando para el mayor beneficio
del cliente. Toda empresa de inversión deberá
registrar todos los servicios y operaciones que
realice, de manera que los supervisores
autorizados (como la CNMV) puedan supervisar
el cumplimiento de los requisitos y obligaciones
de entidad con sus clientes.
8.2. Mejor ejecución de órdenes
Cada vez que un intermediario financiero ejecute una orden en nombre de un cliente, tiene que hacer todo lo posible para obtener
las condiciones más ventajosas para éste, considerando varios factores, como son el precio de ejecución, coste, rapidez, probabilidad
de ejecución y liquidación, etc.
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8.4. Idoneidad, conveniencia y servicios de sólo ejecución
Cada entidad deberá determinar si los servicios que les demandan los inversores son apropiados para ellos o no.
Los criterios que definen si un producto es complejo o no, son la liquidez, el
apalancamiento, la información pública disponible y el hecho de que contenga
o no un derivado en la inversión. Así, son instrumentos no complejos:
Las acciones admitidas a negociación en un mercado regulado.
El inversor deberá responder a un test para determinar si la inversión es “idónea”
para él.
Servicio de gestión
discrecional o
asesoramiento financiero
Obligatorio: debe
haber “idoniedad”
Solicitud para ejecutar
una orden sobre un
producto NO complejo
Sólo se ejecuta
una orden
Otros servicios de
inversión (p.ej. ejecución
de órdenes sobre un
producto complejo)
El inversor deberá informar del objetivo de la inversión y su situación financiera.
También se deberá comprobar si el cliente tiene capacidad financiera de soportar
el riesgo del producto recomendado.
No será necesario recabar información adicional del cliente.
Se debe advertir al cliente de su responsabilidad en el servicio demandado y
de que en este caso no gozará de protección.
Se exigirá que el inversor conozca sus características y riesgos inherentes (que
haya “conveniencia”).
Se revisa la
“Conveniencia”
Será obligatorio que el inversor haga un “test de adecuación”.
No será necesario superarlo con éxito para ofrecer el servicio, es suficiente la
aceptación del cliente conforme que ha entendido los riesgos del producto que
demanda.
Los instrumentos del mercado monetario, bonos y deuda titulizada
(excluyendo la que tiene derivados).
Los fondos de inversión que no estén garantizados.
8.5. Transparencia
MiFID establece ciertos requisitos sobre transparencia antes y después de
la ejecución de las órdenes de los clientes (pre-ejecución y pos-ejecución).
De esta manera, y salvo determinadas excepciones:
Las empresas de inversión deberán hacer públicos los datos de las
operaciones (instrumentos, volumen, precio, hora) que realizan fuera de
mercados regulados.
Las plataformas electrónicas privadas (los SMN) deberán hacer públicos
los precios de compra y venta de acciones admitidas a negociación en
mercados regulados.
Los operadores que negocien posiciones por cuenta propia de forma
interna también deberán hacer públicas sus cotizaciones.
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9. ¿Cómo le va a proteger la directiva MiFID como inversor particular?
MiFID establece varias medidas para proteger al cliente y conseguir que las entidades le propongan lo que más le conviene. Entre
ellas, destaca que:
La información que se proporcione al cliente tiene que ser imparcial, clara y no engañosa, incluyéndose como información
las acciones publicitarias.
Además, se fijan varios requisitos que debe respetar la información para ser considerada imparcial, clara y no engañosa, como
son, entre otros:
– No indicar beneficios sin indicar riesgos.
– Ser comprensible para un cliente medio.
– No minimizar advertencias y no incluir comparaciones mal justificadas.
– No enfatizar excesivamente resultados históricos ni simular rendimientos infundados.
– Detallar divisas y riesgo de éstas.
– Aclarar que la fiscalidad depende en parte de cada cliente.
La entidad debe asegurarse de que el cliente comprende qué instrumento contrata y qué riesgos asume, para que pueda
tomar decisiones con conocimiento de causa.
Si la entidad considera que un producto o servicio financiero no es adecuado para el cliente, se lo deberá indicar. Si el cliente
no proporciona información a la entidad para poder evaluar la adecuación, la entidad deberá advertirle que ello puede impedirle
realizarle la propuesta más adecuada.
Se debe informar al cliente con qué entidad contrata, los instrumentos y estrategias de inversión propuestas, los costes de
la operación y los centros en que se ejecutan las órdenes.
En el caso de Servicios de Gestión Discrecional, la entidad deberá averiguar qué conocimientos tiene el cliente, su experiencia
en inversiones financieras y cuáles son sus objetivos, para poder ajustar sus propuestas a lo que más le convenga.
10. Y como cliente de Deutsche Bank, ¿cuándo va a ver los efectos de la MiFID?
En Deutsche Bank hace tiempo que hemos incorporado en nuestra forma de trabajar los principales aspecto que ahora regula
la directiva MiFID.
Aspectos tales como conocer el perfil de inversión del cliente, realizar una formación intensa y continua de la red comercial para
adecuar los productos y servicios ofrecidos a las características particulares de los clientes, realizar las operaciones de forma
transparente o llevar un control adecuado de las mismas son ya parte de nuestro quehacer habitual.
Nuestro objetivo es y será ayudarle y protegerle como inversor y cliente nuestro para que obtenga el mejor resultado posible con
sus inversiones en función de sus propias necesidades y expectativas.
La información debe ser de tal naturaleza que el cliente pueda asumir cualquier riesgo de inversión relacionado de forma
coherente con sus objetivos de inversión. El cliente deberá además contar con la experiencia y los conocimientos necesarios
para comprender los riesgos que implica la operación o la gestión de su cartera.
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Actualmente estamos revisando y ajustando nuestros procedimientos internos allí donde es necesario dar un paso más, para que
siga contando con el respaldo y la confianza de una entidad líder en Europa.
Antes de la entrada en vigor de la directiva MiFID, vamos a ponernos en contacto con usted para comunicarle por escrito cuál
es su clasificación y explicarles sus principales características.
En el Documento Legal de la Aplicación de la MiFID que se adjunta a esta guía encontrará información básica sobre Deutsche
Bank con el detalle sobre la política de ejecución de órdenes y sobre cómo realizar reclamaciones. Esta información estará en
todo momento también accesible a través del sitio Internet de Deutsche Bank en España (www.deutsche-bank.es).
Asimismo, cuando desee contratar cualquier producto de inversión, o bien en el momento en que solicite nuestro asesoramiento:
Le ayudaremos a determinar su perfil como inversor, a través de un cuestionario específico, y le entregaremos un informe
personalizado explicándole sus aspectos más relevantes.
Continuaremos nuestra práctica habitual de informarle, de forma clara y detallada, sobre las características y riesgos que
implica la inversión en cualquier producto de inversión que le interese.
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