11/18/2014 Rasgos generales de la inversión: una visión regional 1980-2013 Sandra Manuelito Luis Felipe Jiménez TALLER INVERSIÓN, VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO CEPAL, Santiago de Chile, 17 y 18 noviembre, 2014 Contenido de la presentación 1. Rasgos generales de largo plazo de la inversión en América Latina y el Caribe. 2. Algunos factores explicativos del dinamismo de la inversión regional. 3. Los aspectos cíclicos de la demanda agregada y su composición. 4. Factores estructurales internos que determinan un bajo crecimiento y menor estímulo a la inversión. 1 11/18/2014 1. Rasgos generales de largo plazo de la inversión en América Latina y el Caribe, 1980-2013 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL COMO PORCENTAJE DEL PIB, 1980-2013 (en dólares corrientes, promedio ponderado) 27.5 25.0 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0 7.5 5.0 2.5 0.0 -2.5 -5.0 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 Ahorro nacional bruto 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 1980 Ahorro externo Inversión interna bruta Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales y Jiménez y Manuelito (2013). 1. Rasgos generales de largo plazo de la inversión en América Latina y el Caribe, 1980-2013 AMÉRICA LATINA: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO PÚBLICA Y PRIVADA, 1980-2013 (moneda nacional a precios constantes, promedio simple) AMÉRICA LATINA: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO EN CONSTRUCCIÓN Y MAQUINARIA Y EQUIPO, 1980-2013 (moneda nacional a precios constantes, promedio simple) 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 FBKF en Construcción 1992 1990 1988 1986 1984 Inversión privada 1982 1980 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 1980 Inversión pública del gobierno general FBKF en Maquinaria y Equipo Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales y Jiménez y Manuelito (2013). 2 11/18/2014 2. Algunos factores explicativos del dinamismo de la inversión regional. TÉRMINOS DE BIENES DE CAPITAL (ÍNDICES 2010=100, COMO PORCENTAJE DEL PIB) 2000 160 AHORRO NACIONAL Y PODER DE COMPRA DEL AHORRO NACIONAL EN 1992 ÍNDICE DE PRECIOS DE IMPORTACIÓN DE BIENES DE CAPITAL, EXCEPTO AUTOMÓVILES, 1990-2013 (ÍNDICE 2010=100) 25 140 20 120 15 100 80 10 60 5 40 20 0 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 Ahorro nacional 1998 1996 1994 1990 0 Poder de compra del ahorro nacional Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de CEPAL y Bureau of Labour Statistics de Estados Unidos. Evolución del financiamiento externo AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: COMPOSICIÓN DE LA CUENTA FINANCIERA COMO % DEL PIB 8.0 8.0 6.0 6.0 4.0 4.0 2.0 2.0 0.0 0.0 -2.0 -2.0 -4.0 -4.0 -6.0 -6.0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Balance en cuenta de capital Pasivos netos de otra inversión Inversión Extranjera Directa Neta Errores y omisiones Inversión de cartera neta Reservas y partidas conexas 3 11/18/2014 3. Los aspectos cíclicos de la demanda agregada y su composición • Evolución post-crisis de la demanda no fue favorable a la inversión: – Si bien hubo diferencias entre países, en términos agregados la política para enfrentar la crisis de 2008 se apoyó más en la expansión del consumo que de la inversión. – Las exportaciones netas redujeron considerablemente su aporte al crecimiento. El deterioro cíclico del crecimiento post crisis afectó negativamente a la inversión • La relación empírica entre inversión y crecimiento señala que en varios casos existe una causalidad de corto plazo que va desde la tasa de crecimiento del PIB hacia la formación bruta de capital fijo. • Canales a través de los cuales el crecimiento del PIB afecta a la inversión: – Demanda – Expectativas – Restricciones de financiamiento de carácter procíclico • Hasta ahora han sido los dos primeros factores los que más han afectado a la inversión, pues en la mayoría de los casos las restricciones financieras fueron transitorias. 4 11/18/2014 Evolución de la demanda interna y expectativas de los agentes económicos AMÉRICA LATINA: DINAMISMO DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA AGREGADA (DÓLARES CONSTANTES DEL 2005, TASAS DE VARIACIÓN INTERANUALES, EN PORCENTAJE) 30 AMÉRICA LATINA: CONTRIBUCIÓN DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA AGREGADA AL CRECIMIENTO DEL PIB (DÓLARES CONSTANTES DE 2005, EN PUNTOS PORCENTUALES Y PORCENTAJE) 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 20 10 0 -10 -20 -6 -6 -30 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 2008 2009 PIB 2010 Consumo 2011 2012 Inversión Exp. bys 2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2014 Consumo Gobierno General Inversión PIB Imp. bys Consumo privado Exportaciones netas Evolución de las expectativas de los agentes económicos AMÉRICA LATINA: PAÍSES SELECCIONADOS, ÍNDICES DE CONFIANZA (ÍNDICES 2010=100) 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 Mexico ICC 2014 Ecuador ICC 2013 2012 Chile IMCE 2011 Brasil ICC 2010 2009 2008 2007 Argentina ICC Peru ICE 5 11/18/2014 Evolución de los precios de las materias primas y del crecimiento mundial TASAS DE CRECIMIENTO INTERANUALES DEL PIB TRIMESTRAL : PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS (BIENES SELECCIONADOS) (ÍNDICES 2010=100) REGIONES Y PAÍSES SELECCIONADOS (EN PORCENTAJE) 200 20 180 15 160 10 140 5 120 0 100 80 -5 60 -10 40 1990M01 1991M03 1992M05 1993M07 1994M09 1995M11 1997M01 1998M03 1999M05 2000M07 2001M09 2002M11 2004M01 2005M03 2006M05 2007M07 2008M09 2009M11 2011M01 2012M03 2013M05 2014M07 0 Petroleo WTI Cobre Soya Carne Oro Q1-2000 Q4-2000 Q3-2001 Q2-2002 Q1-2003 Q4-2003 Q3-2004 Q2-2005 Q1-2006 Q4-2006 Q3-2007 Q2-2008 Q1-2009 Q4-2009 Q3-2010 Q2-2011 Q1-2012 Q4-2012 Q3-2013 Q2-2014 -15 20 Euro area (18 countries) United States China (People s Republic of) Japan United Kingdom 4. Factores estructurales internos que determinan un bajo crecimiento y menor estímulo a la inversión. • La productividad de una economía es un ingrediente clave de su competitividad, que a su vez incide en la rentabilidad de las actividades y en el estímulo a la inversión. • Ello es especialmente importante si el objetivo es desarrollar actividades cuya rentabilidad no esté determinada únicamente por las ventajas asociadas a los recursos naturales. • En el Estudio Económico (2014) se presentó evidencia de que: – En América Latina la productividad laboral (PIB/L) es mucho más baja que en los países desarrollados y, salvo raras excepciones, las brechas se han incrementado. – Uno de los principales motivos de esta disparidad es el grado de profundización del capital en los países desarrollados, que es muy superior y se traduce en ratios K/L considerablemente más elevadas. Los países de la región exhiben un rezago creciente en el aumento de K/L, lo que podría augurar pérdidas de competitividad frente a los países desarrollados debido a un menor crecimiento relativo de la productividad. 6 11/18/2014 4. Factores estructurales internos que determinan un bajo crecimiento y menor estímulo a la inversión. • El crecimiento de ALC durante los últimos 30 años ha sido bajo. • Ello se explica en parte por el reducido aporte de la calidad de la fuerza de trabajo y la productividad. • Si bien el aporte del trabajo ha sido positivo, predomina el aumento del número de horas trabajadas. Hasta ahora, la calidad del trabajo, medida por el grado de calificación de los empleados, ha incidido en menor medida. • De los aportes del capital, el más importante ha sido el del capital no vinculado a las tecnologías de la información y las comunicaciones. • Este predominio de la cantidad de los factores por sobre la calidad y productividad en el crecimiento en América Latina es una consecuencia de carencias en las áreas de desarrollo institucional y productivo, factores que han sido determinantes en el aumento del crecimiento de economías que han logrado sortear la trampa del ingreso medio. Gracias 7