Capítulo 1 Metas y funciones de la Gerencia financiera Perspectiva de los autores El propósito principal de este capítulo es establecer los objetivos de la gerencia financiera y la importancia del gerente financiero para la organización. Los instructores deberán destacar, la importancia de maximizar la riqueza de los accionistas como una meta, así como su relación con la evaluación de los conceptos asociados, riesgo y retorno. Deberán subrayarse asimismo, tanto el papel de las funciones de los mercados financieros en la distribución de capitales, como las presiones de los inversionistas institucionales sobre los gerentes financieros. Conviene orientar a los estudiantes hacia el conocimiento de los problemas de la maximización de las utilidades, como la meta principal de la empresa. Una breve discusión sobre la responsabilidad social y su relación con los objetivos financieros de la compañía, puede llevar a que los estudiantes se cuestionen sobre la coexistencia de la maximización de la riqueza y la responsabilidad social. El recuadro de Finanzas en Acción sobre McDonald’s ofrece un buen ejemplo al respecto. Conceptos del capítulo • El campo de las finanzas integra conceptos de economía, de contabilidad y otras áreas. • La relación riesgo y retorno es un aspecto central de las finanzas. • La meta principal de los gerentes financieros es maximizar la riqueza de los accionistas. • Los gerentes financieros buscan la maximización de la riqueza a través de actividades diarias como las políticas crediticias y el manejo de inventarios, o bien mediante decisiones de largo plazo relacionadas con la búsqueda y distribución de fondos. • Los gerentes financieros deben juzgar con sumo cuidado las condiciones de los negocios nacionales e internacionales que pueden incidir sobre sus obligaciones. • Los cambios diarios de los precios en los mercados financieros suministran retroalimentación sobre el desempeño de la compañía y ayudan a los inversionistas a distribuir su capital entre diversas empresas. Esquema crítico y estrategia I. La importancia del papel de la gerencia financiera ha aumentado en forma considerable. A. La presión de los impredecibles cambios en los mercados financieros y las fluctuaciones de las tasas de interés, inflación y deflación, etc., ha generado la necesidad de una gerencia de alto nivel con habilidades financieras. B. El campo de las finanzas se relaciona estrechamente con la economía y la contabilidad. C. La demanda de las destrezas de la gerencia financiera existe en muchos sectores de nuestra sociedad, incluyendo la gerencia corporativa, las instituciones financieras y la consultoría. II. Las finanzas han evolucionado como área de estudio con el paso del tiempo en respuesta a las cambiantes necesidades de los negocios. A. Las finanzas ganaron reconocimiento como un campo de estudio independiente debido al notable aumento de fusiones y adquisiciones que ocurrió entre las importantes corporaciones al cambio de siglo. B. Durante la Gran Depresión en Estados Unidos, el centro de atención de las finanzas cambió del aumento de capital a la preservación del capital y el mantenimiento de la liquidez. Este periodo estuvo marcado por el fortalecimiento de la intervención gubernamental en los aspectos financieros de los negocios. C. El paso más significativo en la evolución de la gerencia financiera contemporánea comenzó a mediados de la década de 1950. Cobró mayor importancia el análisis como medio para determinar el empleo de los recursos en la empresa. La naturaleza de la toma de decisiones en la gerencia financiera se manifestó en el entusiasmo por el estudio de: D. 1. Manejo del capital de trabajo: presupuesto de capital. 2. La eficiencia en la utilización del activo corriente. 3. Composición de la estructura del capital. 4. Política de dividendos. En la actualidad el centro focal es la relación riesgo-retorno. Perspectiva 1-1: Este es un buen momento para acrecentar el interés de los estudiantes con la mención de los profesores de finanzas que fueron distinguidos con el premio Nóbel, por sus contribuciones en los temas riesgo y retorno, manejo del portafolio y la teoría del mercado de capital. Markowitz, Sharpe y Miller colocaron a las finanzas en un lugar especial de los negocios, que no pueden igualar otras áreas funcionales como la de marketing o de gerencia. III. Funciones de la gerencia financiera. El gerente financiero es responsable de asignar los fondos necesarios para lograr la composición eficiente de los activos, mediante la obtención de los recursos financieros en los medios más apropiados. T 1-1 Funciones del gerente financiero (Figura 1-1). A. B. Actividades diarias de administración financiera 1. Manejo de crédito. 2. Control de inventarios. 3. Recaudo y desembolso de fondos. Actividades ocasionales 1. Emisión de acciones y bonos. 2. Presupuesto de capital. 3. Decisiones de dividendos. Perspectiva 1-2: El empleo de la figura 1-1 (sobre las funciones del gerente de finanzas y su relación con la maximización de la riqueza de los accionistas) es una forma adecuada de vincular los conceptos más relevantes de esta materia. Al mismo tiempo, quizá el profesor desee discutir el papel que juega la responsabilidad social en las finanzas. La mención de Ivan Boesky y Michael Milkin junto con el tema del trading ilícito, también parece favorecer los comentarios y las preguntas que integrarán a los estudiantes a la discusión del tema. C. Formas de organización: La función financiera puede llevarse a cabo en diversas formas de organización. 1. Propiedad unipersonal a. Un solo propietario. b. Simplicidad en la toma de decisiones. c. Bajos costos organizacionales y operativos. d. Responsabilidad ilimitada. e. Las utilidades se gravan como si fueran las utilidades personales del propietario. 2. Sociedad a. Dos o más propietarios. b. Usualmente se forma mediante los artículos de un contrato de sociedad. c. Responsabilidad ilimitada para los socios, a menos que se forme una sociedad la cual provee responsabilidad limitada para uno o más propietarios. Cuando menos uno de los propietarios debe ser un socio general. d. Las utilidades se gravan como si fueran utilidades personales de los socios. 3. Corporación a. La forma de unidad económica más importante en términos de ingresos y utilidades. b. Ente legal. c. Formada por una escritura de constitución. d. Los accionistas limitada. (propietarios) e. Fácil división de la propiedad. f. Manejada por una junta directiva. tienen responsabilidad g. Doble tributación sobre las ganancias: Las utilidades de la corporación están sujetas a los impuestos sobre las utilidades de la corporación; y los dividendos (utilidades netas distribuidas) están sujetos a los impuestos personales. Sin embargo, las corporaciones pequeñas constituidas bajo el Subcapítulo S, no tienen la desventaja de la doble tributación. IV. Metas de la gerencia financiera. A. La integración del punto de vista del inversionista externo a la orientación del manejo interno se evidencia en la meta de la gerencia financiera: Tomar aquellas decisiones y comprometerse con las actividades que maximicen el valor general de la empresa en beneficio de los accionistas. B. Durante la última década se ha puesto especial atención a la relación entre los propietarios y los gerentes de la empresa. En las grandes corporaciones, la gerencia actúa como agente de los propietarios. El estudio de la relación entre propietarios y gerentes así como otras relaciones del agente se denomina teoría de agencia. C. Una de las tendencias de la década de 1990, fue que los grandes inversionistas institucionales ejercieron presión sobre la gerencia para que se hiciera responsable de las metas de los accionistas. A esto se le conoce como teoría de agencia. D. La meta de maximizar las utilidades no es la misma que la de maximizar la riqueza de los accionistas. E. El criterio para la maximización de la riqueza se enfoca en cómo valoran, los inversionistas, el futuro flujo de ganancias. F. La maximización de la riqueza de los accionistas es una meta a largo plazo y su logro lo influyen los cambios en las expectativas de los inversionistas y de los aspectos que desean destacar. G. Si bien no todas las gerencias se enfocan en maximizar la riqueza de los accionistas, en las empresas que se cotizan públicamente este comportamiento puede derivar en la presión del inversionista institucional sobre la junta directiva o, incluso, en su toma de poder hostil. H. La meta de maximizar la riqueza de los accionistas no puede ignorar, sin embargo, la responsabilidad social de la corporación ni operar sin norma éticas. A largo plazo, el comportamiento irresponsable afecta negativamente el valor de la compañía. Finanzas en acción: McDonald’s Corporation – un buen ciudadano corporativo El balance entre maximización de la riqueza y responsabilidad social es difícil de lograr. Quizá el instructor encuentre útil el caso de McDonald's Corporation para mostrar cómo mediante el buen desempeño gerencial es posible lograr ambas metas, maximización de la riqueza y responsabilidad social. V. La función de los mercados financieros. La maximización de la riqueza depende de la percepción y las expectativas del mercado. A pesar de que los precios de las acciones comunes de toda compañía cotizada públicamente cambian a diario, el mercado es para los gerentes un buen indicador del desempeño. A. Estructura y funciones de los mercados financieros. Los mercados de dinero (capítulo 7) y los mercados de capital (capítulo 14) se estudian más a fondo en capítulos subsecuentes, en este momento, sin embargo, el estudio de algunos ejemplos del Wall Street Journal significará para los estudiantes, dar sentido y aterrizar en la realidad el propósito de este curso. B. Distribución del capital. Es importante que el estudiante de gerencia financiera comprenda la forma en que los precios del mercado se reflejan en las expectativas de riesgo y retorno, así como en el desempeño financiero y el comportamiento corporativo sobre la capacidad de la compañía para obtener fondos. C. Subrayar la influencia de los inversionistas institucionales en las empresas públicamente poseídas. Si bien el punto se tocó antes respecto de la teoría de la agencia, aquí se refiere al poder de estos inversionistas para forzar la reestructuración de las compañías públicas. Se incluyen muchos ejemplos. D. Internacionalización de los mercados financieros. Destaca la globalización de los mercados de capital y la disposición de capitales mundiales para muchas compañías. El empleo de los ejemplos seleccionados para este texto, sobre las compañías internacionales, permitirá evidenciar el tema de que la búsqueda de capitales es ya un fenómeno global. Listado de transparencias T 1-1 Funciones del gerente financiero (Figura 1-1). LT 1-1 Capítulo 1 – esquema. LT 1-2 Las finanzas son una combinación de economía y contabilidad. LT 1-3 Financiación de corto plazo versus largo plazo. LT 1-4 El intercambio riesgo-retorno. LT 1-5 Capital financiero versus capital real. LT 1-6 Acciones versus bonos. LT 1-7 Formas de organización.