Equity Research Pacific Rubiales Junio 23 de 2015 Luis J. Rodríguez Una Mediocre Telenovela con un Pésimo Final Muy posiblemente hoy será último Op/Ed en Pacific Rubiales y terminará de la misma manera como empezó toda esta crisis: mal. Y terminará mal porque simplemente estamos presenciando una mediocre telenovela mexicana que tendrá un pésimo final independientemente de lo que suceda en las próximas dos semanas, antes de la votación para la venta de la compañía. Y terminará mal porque si efectivamente se vende, el precio será irrisorio frente al precio promedio histórico de la acción en la BVC, donde la gran mayoría de accionistas terminará perdiendo montos sustanciales, y si no se vende, será aún peor porque el precio de la acción tenderá a desplomarse para buscar unos nuevos mínimos ante su alto nivel de apalancamiento. Mediocridad en su Máxima Expresión El show mediático que hemos observado en los últimos días es el resultado de un forcejeo entre dos contendores que no tienen nada que perder, y donde se observa una evidente carencia de base argumentativa. Pacific Rubiales está acudiendo a publicidad barata y al manoteo anunciando la venta de las acciones con una prima de 82 por ciento (que cuento de tan mal gusto viniendo de la administración), y acudiendo a comunicados y órganos judiciales con tal de evitar obstáculos en el proceso de venta, mientras que busca aterrorizar a sus accionistas sobre el inminente colapso de la acción en caso de no efectuarse la venta (Claro que sucederá pero no es la forma, y mucho menos después de la cantidad de veces que dijeron lo contrario). O`Hara, por su parte, produce un pánico infinitamente superior porque su base argumentativa es tan sólida como el H2O en su estado gaseoso, y donde el único punto de referencia es el descuento que tiene la acción frente a su promedio/máximo histórico. Además, este grupo de venezolanos tiene un prontuario que infunde una absoluta desconfianza. Vender o Rezar Las alternativas que tienen los actuales accionistas no son muy satisfactorias ya que en el 95% de los casos terminarán perdiendo, pero en el mercado se toman decisiones basado en una base argumentativa que puede o no ser correcta, y los errores cuestan dinero si no hay un apropiado manejo del riesgo y una correcta administración del portafolio. La primera alternativa es vender y para saber si vender es la mejor opción pues se debe comparar el precio de venta vs el prospectivo valor fundamental medido por el NAV. Debido a que el NAV es negativo gracias a la exuberante deuda adquirida en los últimos años no habría que pensarlo demasiado ya que el precio de venta es igual al precio a pagar de C$6.50 más la deuda de +US$5.000 millones que equivale a C$21 aproximadamente. Esto quiere decir que estarían vendiendo a Pacific Rubiales por más de C$27, incluyendo deuda. La segunda alternativa es rezar. Aunque he visto algunas cosas interesantes en PREC en los últimos meses, tales como la estabilización en la producción de Campo Rubiales, el positivo desempeño de los campos adquiridos a Petrominerales, la reducción en los C&G y el desarrollo de la Ronda 1 en México, el análisis me indica que el 2016 será un año muy retador con la pérdida de Campo Rubiales donde existen riesgos importantes de que el precio de la acción se negocie sustancialmente por debajo del precio actual de mercado. Análisis y Estrategia Lrodriguez@e-bursatil.com.co 57+318-642-2669 Conclusión Mi recomendación es Vender ya que creo que el precio de venta es demasiado atractivo frente al potencial de CP o MP de la acción ante las restricciones que tendrá la compañía por el alto nivel de endeudamiento. Recientes Análisis Pacific Los Non Sanctus Nuevos Accionistas - mayo 4 Menor Riesgo; Menor Valor - marzo 24 Bye Bye Campo Rubiales - marzo 16 Un Resplandor en Medio de la Oscuridad febrero 17 El Problema no es el Precio sino el Tiempo enero 14 Alfa y Metas de Producción: sin “aroma a café” - Diciembre 4 Ejercicio de Sensibilidad Muestra un Escenario “Opaco” Precios Objetivos “Colapsan” en Pacific Rubiales - noviembre 10 Mala Lectura del Mercado con Dato de Producción - Octubre 20 Respuesta de Monex a inquietudes sobre su informe - septiembre 2 Las falencias del informe de Monex - Agosto 27 Margen de error es nulo - agosto 13 3 eventos y un sólo catalizador - julio 15 Aunque en línea, los resultados no son lo que importan - mayo 12 Una impresión de la volatilidad - abril 4 Disclaimer Este informe fue realizado por e-Bursátil Ltda. 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