1 Comentario del Mercado: Luego de tres meses consecutivos al

Octubre 2013
Comentario del Mercado:
Luego de tres meses consecutivos al alza, durante el mes de Octubre el mercado colombiano tuvo un
retroceso de 0.53% (medido por el índice Colcap). Durante el mes, la expectativa acerca del incierto rumbo de
la política monetaria de la FED, influenció fuertemente los mercados. Los datos económicos en Estados
Unidos mostraron una desaceleración del empleo, por lo que el mercado ha empezado a descontar una
reducción del estimulo monetario en el primer trimestre de 2014.
Los datos macroeconómicos en Colombia muestran señales mixtas de la economía, con un índice de
producción manufacturera contrayéndose frente a ventas retail aumentando por encima de lo esperado por
los analistas.
La inflación de Octubre también fue una sorpresa, los datos publicados por el DANE muestran una contracción
de 0.26% en el mes, la caída estuvo liderada especialmente por alimentos, esta medición lleva la inflación 12
meses a 1.84%, muy por debajo del rango meta del Banco de la República. Aunque dados los bajos niveles de
inflación, se abre espacio para futuros estímulos monetarios, probablemente el hecho que alimentos haya
sido el principal componente de la sorpresa no generará suficiente aliciente para futuras reducciones de tasas
por parte del Banco de la República.
En octubre se inició el reporte de resultados para el tercer trimestre del año, las compañías cementeras
reportaron un buen tercer trimestre, gracias a los mayores volúmenes en despachos de cemento y concreto,
tanto en Colombia como en los países del Caribe donde tienen operaciones Cemargos y Cemex Latam. Las
compañías constructoras reportaron resultados acordes a las expectativas, aunque no se ve una gran
dinámica de ingresos, estas compañías están afectadas por unos resultados cíclicos que usualmente mejoran
hacia final de año por una mayor ejecución, adicionalmente éstas continúan con los catalizadores
importantes, con los proyectos de infraestructura que se están licitando y las asociaciones público privadas
que serán adjudicadas hacia finales del primer trimestre de 2014 y permitirán aumentar de manera
importante la ejecución de las compañías.
Las generadoras reportaron resultados mixtos, Celsia se continúa beneficiando de los altos precios de energía
en bolsa, mientras que Isagen, dada su alta venta de energía en contratos y la baja generación del trimestre,
ha tenido que recurrir a compras de energía en bolsa, reduciendo sus márgenes de rentabilidad.
Cartera Colectiva Fiduacción:
Octubre fue nuevamente un mes positivo para Fiduacción, durante el mes alcanzó una rentabilidad de 1.29%,
aumentando su distancia, en términos de rentabilidad frente al Colcap y los fondos de la competencia. Año
corrido Fiduacción ha rentado un 4.32% vs -4.9% Colcap, el desempeño del año se puede observar en el
gráfico 1.
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Octubre 2013
Gráfico 1: Matriz de riesgo/retorno de los fondos de renta variable en Colombia (2013)
El buen desempeño del año ubica Fiduacción como el fondo con mejor relación riesgo/beneficio, en el año
corrido, obteniendo rentabilidades mayores a la competencia con volatilidades mucho menores.
Este excelente desempeño es fruto de la consistencia con que se ha logrado obtener rentabilidades superiores
con respecto al benchmark. Desde 2012 el fondo ha superado el benchmark en 5 de 7 trimestres, lo que se
traduce en rentabilidades superiores con una frecuencia de 71%. Si se realiza el análisis para el año corrido
2013, la frecuencia trimestral con la que el fondo ha sido superior al benchmark Colcap es de un 100%
En la tabla 1 se puede observar el comportamiento por trimestres desde el año 2012.
Tabla 1: Rentabilidades trimestrales
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Octubre 2013
Estrategia Cartera Colectiva Fiduacción:
Durante el mes se decidió reducir un poco la exposición a Prec, Cemargos y Conconcreto con el fin de tomar
utilidades dado el buen performance que tuvieron las compañías durante los últimos meses. Se
incrementaron adicionalmente las posiciones en El Condor, dadas las buenas perspectivas de la compañía y la
calidad de las propuestas de infraestructura, además se incrementó un poco Nutresa a la luz de los buenos
resultados y buenas perspectivas de crecimiento.
Un cordial saludo
Asset Management
BTG Pactual │Colombia
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