Inversión extranjera neta ¿merece una valoración negativa su evolución reciente? Silvia Iranzo Gutiérrez* La autora considera que el comportamiento de la inversión neta no puede emplearse en solitario como un indicador del atractivo de un país para la inversión foránea. Para hacer un adecuado diagnóstico de la posición de un país frente a la inversión exterior se debe conocer la cuantía de los componentes de la inversión neta: inversiones bruta, y fundamentalmente, desinversiones. Palabras clave: inversiones extranjeras, inversiones netas, inversiones brutas, desinversión, España. Clasificación JEL: F21, G31. COLABORACIONES Desde el año 2000, las cifras anuales sobre inversiones extranjeras directas en España, ofrecidas en el Cuadro 1 (1), han reflejado una disminución sostenida de las inversiones extranjeras netas (las que resultan de restar a la inversión extranjera bruta el monto de las desinversiones). En efecto, desde el año 2000 la inversión extranjera neta ha caído de forma sostenida, hasta acumular una disminución del 95,21 por 100 entre los años 2000 y 2004. La disminución de la inversión neta ha * Técnico Comercial y Economista del Estado. (1) Todas las cifras de inversión exterior de España que se ofrecen en este artículo procedentes del Registro de Inversiones Exteriores excluyen la inversión en y de las ETVEs (Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros). Estas sociedades son simples «carcasas» y su existencia obedece casi exclusivamente a estrategias de optimización fiscal. Por sus elevadas cifras de inversión y su irrelevancia desde el punto de vista real causan interferencias que dificultan la interpretación de los datos. dado lugar a valoraciones generalmente negativas en diversos medios, que han llegado a hablar de huída de España del capital extranjero o incluso de la deslocalización. Estas interpretaciones pesimistas no tienen justificación sin un análisis pormenorizado de los componentes de las cifras de inversión extranjera neta. A lo largo de estas líneas se defenderá que el comportamiento de la inversión neta no puede emplearse en solitario como un indicador del atractivo de un país para la inversión foránea. Para un adecuado diagnóstico del posicionamiento de un país frente a la inversión exterior, se debe conocer la cuantía de los componentes de la inversión neta: inversiones brutas, sobre todo, y desinversiones. A su vez estas últimas se deben desglosar en sus distintas subcategorías. A continuación se fundamentarán estas afirmaciones. BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857 DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005 13 SILVIA IRANZO GUTIÉRREZ CUADRO 1 INVERSIÓN EXTRANJERA BRUTA Y NETA EN ESPAÑA (SIN ETVES) (Miles de euros) Inversión bruta Año Importe 1993 ................................. 1994 ................................. 1995 ................................. 1996 ................................. 1997 ................................. 1998 ................................. 1999 ................................. 2000 ................................. 2001 ................................. 2002 ................................. 2003 ................................. 2004 ................................. 5.427.124 6.527.208 5.397.164 5.472.778 5.784.905 8.726.017 10.603.135 25.880.121 15.371.631 11.386.944 9.969.871 11.494.661 Desinversión % variación anual 20,27 –17,31 1,40 5,70 50,84 21,51 144,08 –40,60 –25,92 –12,44 15,29 Importe 1.854.630 3.289.263 1.847.651 2.702.868 2.777.109 5.051.910 4.694.645 8.648.684 5.799.856 3.896.276 4.354.907 10.669.207 Inversión neta % variación anual 77,35 –43,83 46,29 2,75 81,91 –7,07 84,22 –32,94 –32,82 11,77 144,99 Importe 3.572.494 3.237.945 3.549.514 2.769.910 3.007.796 3.674.108 5.908.490 17.231.438 9.571.775 7.490.669 5.614.964 825.455 % variación anual –9,36 9,62 –21,96 8,59 22,15 60,81 191,64 –44,45 –21,74 –25,04 –85,30 Fuente: Registro de Inversiones Exteriores. COLABORACIONES 14 Para comprender la necesidad de consideración de la inversión extranjera bruta, y no solamente de la neta, puede servir un sencillo ejemplo, en el que las cifras han sido exageradas para facilitar la comprensión. Imaginemos dos países, A y B , y supongamos que ambos han registrado una inversión extranjera directa neta de 1 millón de euros durante el periodo X. Parecería a simple vista que estos países son igual de atractivos para las inversiones foráneas. Sin embargo sus cifras de inversión bruta y de desinversión difieren, pues mientras el país A ha registrado una inversión bruta de 30.000 millones de euros y una desinversión de 29.999 millones de euros (de lo que se deduce una inversión neta de 1 millón de euros), el país B ha registrado una inversión bruta de 1 millón de euros y una desinversión nula. De estas cifras se desprende que el país A constituye una economía muy atractiva para los inversores extranjeros, como lo atestigua la elevada cifra de inversión bruta. La cifra de desinversión podría obedecer a operaciones de venta de empresas con capital extranjero a residentes, propiciadas por los altos precios ofrecidos por éstos. Por el contrario, el país B es muy poco atractivo para las inversiones extranjeras, como muestra la baja cifra de inversión bruta. El que la desinversión sea nula podría deberse a que no se hubiese producido ninguna inversión extranjera en el pasado o a que existiendo algunas inversiones extranjeras éstas fuesen invendibles o iliquidables dada la mala situación del país. Del ejemplo expuesto se deduce que el conocimiento de la cifra de inversión extranjera neta no es suficiente para valorar el atractivo de un país para atraer inversiones del exterior, sino que es preciso conocer además la cuantía de la inversión bruta. En todo caso, para realizar un diagnóstico más preciso de la situación de inversión exterior sería preciso disponer de información acerca de la naturaleza de las desinversiones realizadas en el país A y la razón por la que la desinversión fue nula en el país B. Además sería necesario utilizar una serie temporal mucho más larga de inversiones brutas, dada su volatilidad en el corto plazo. La inversión extranjera neta constituye una variable flujo que debe ser valorada por su impacto monetario sobre la economía del país, dado que contribuye en cada ejercicio a la variación de los pasivos netos del país frente al exterior, reflejada en la balanza de pagos del país que, de acuerdo con la metodología del Fondo Monetario Internacional, debe incluir da- BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857 DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005 INVERSIÓN EXTRANJERA NETA ¿MERECE UNA VALORACIÓN NEGATIVA SU EVOLUCIÓN RECIENTE? tos en términos netos (2). El que con frecuencia sea este documento la única fuente de datos disponible para el conocimiento de las inversiones exteriores justifica el que organismos como la UNCTAD utilicen series de inversión exterior neta para realizar sus informes sobre inversión internacional (World Investment Report). Este organismo recurre, cuando ello le es posible, a fuentes alternativas de datos para profundizar más en el conocimiento de las variables que subyacen a la inversión neta. En el caso español, hasta 2003 la evolución a la baja de la inversión extranjera neta en España obedeció principalmente a la caída de las inversiones brutas, como refleja el Cuadro 1, que se resintieron por la crisis de las inversiones exteriores en el resto del mundo, según los últimos informes anuales de inversión internacional de la UNCTAD. En 2004 las inversiones netas se contrajeron apreciablemente (85,30 por 100), hecho que se explica por el alza de las desinversiones (144,99 por 100), ya que las inversiones brutas crecieron significativamente (15,29 por 100). De forma sintética, las desinversiones pueden ser de tres tipos: reducciones de capital (normalmente con devolución de efectivo a los accionistas), liquidaciones parciales o totales (disolución) y ventas. Las dos primeras categorías tienen como (2) Desde la entrada en funcionamiento del sistema monetario del euro, el acento sobre el saldo de las balanzas de pagos nacionales se ha trasladado a la balanza de pagos de la zona euro en su conjunto, cuya elaboración corresponde al Banco Central Europeo. Según la balanza de pagos de España del año 2004, las entradas de capital por inversiones extranjeras directas netas no pudieron compensar las salidas de capital por inversiones españolas directas netas en el exterior, generando un saldo negativo de 26.345 millones de euros en el renglón de inversión exterior directa. A pesar de ello, el saldo de la cuenta financiera tuvo signo positivo merced a las inversiones exteriores netas de cartera, que se elevaron en ese año a 85.805 millones de euros. resultado una reducción de la capacidad productiva y/o financiera de la empresa. Las ventas, consistentes en la transmisión de la empresa por sus propietarios extranjeros a inversores residentes en España (3) mediante la venta total o parcial de las acciones representativas de su capital, obedecen a decisiones estratégicas de naturaleza diversa de comprador y vendedor, que no implican cambios en la capacidad de producción como consecuencia de la transmisión. Por lo tanto no se debe identificar el término desinversión con conceptos tales como liquidación o deslocalización sin disponer de información sobre los componentes de la desinversión. En el caso español, una porción mayoritaria de las cifras de desinversión extranjera se ha correspondido en los últimos años con operaciones de desinversión del tercer tipo mencionado, esto es, ventas totales o parciales de las empresas a inversores residentes en España, como pone de relieve el Cuadro 2. En efecto, las ventas a residentes representaron en promedio del periodo 1993-2004 el 61,19 por 100 de las desinversiones extranjeras totales en España. Este porcentaje subió al 80,5 por 100 durante el periodo 20002004. En 2004 estas operaciones aumentaron un 140,2 por 100 con respecto a 2003. Se trata por lo tanto de efectuar una valoración de esos cambios de titularidad. ¿Son buenos o malos, y para quién? Para responder a estas preguntas es preciso identificar las partes interesadas en las operaciones que nos ocupan. En el nivel microeconómico hay que señalar al com- COLABORACIONES (3) Si las empresas españolas con capital extranjero son vendidas a otros grupos extranjeros la inversión extranjera neta no se ve alterada como consecuencia de la operación de venta, pues se produce simultáneamente una inversión extranjera (porque el adquirente es extranjero) y una desinversión extranjera (porque el vendedor es extranjero). BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857 DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005 15 SILVIA IRANZO GUTIÉRREZ CUADRO 2 DESINVERSIONES EXTRANJERAS EN ESPAÑA (SIN ETVES) POR CLASE DE OPERACIÓN (Miles de euros) Liquidación AÑO Total Importe 1993..................... 1994..................... 1995..................... 1996..................... 1997..................... 1998..................... 1999..................... 2000..................... 2001..................... 2002..................... 2003..................... 2004..................... 1.854.630 3.289.263 1.847.651 2.702.868 2.777.109 5.051.910 4.694.645 8.648.684 5.799.856 3.896.276 4.354.907 10.669.207 146.424 251.899 213.183 251.669 564.750 450.301 485.507 393.169 290.614 256.900 201.443 277.589 Reducción de capital Ventas a residentes % sobre total del año Importe % sobre total del año Importe % sobre total del año 7,90 7,66 11,54 9,31 20,34 8,91 10,34 4,55 5,01 6,59 4,63 2,60 849.165 2.434.275 1.149.768 1.187.634 638.857 977.026 1.121.878 780.789 811.584 580.631 710.626 2.121.834 45,79 74,01 62,23 43,94 23,00 19,34 23,90 9,03 13,99 14,90 16,32 19,89 859.041 603.089 484.700 1.263.565 1.573.502 3.624.583 3.087.260 7.474.726 4.697.658 3.058.745 3.442.838 8.269.784 46,32 18,34 26,23 46,75 56,66 71,75 65,76 86,43 81,00 78,50 79,06 77,51 Fuente: Registro de Inversiones Exteriores. COLABORACIONES 16 prador (residente) y al vendedor (no residente). En el macroeconómico se encuentra la economía en su conjunto y muy especialmente el clima empresarial del país en el que radica la empresa objeto de la compraventa, en este caso España. Desde la óptica del vendedor extranjero, lo primero que es preciso resaltar es que para cualquier inversor, sea residente o no residente, lo más deseable a la hora de invertir es saber que en caso necesario existe la posibilidad de vender el activo adquirido en un plazo relativamente corto y sin pérdida. En otras palabras, la liquidez de un mercado, en este caso el de empresas, constituye un factor de atracción de la inversión empresarial, además de la propia rentabilidad de las compañías en las que se invierte. En el caso español, los inversores extranjeros que han protagonizado las mayores ventas de empresas españolas a inversores residentes en los últimos años han podido vender obteniendo importantes plusvalías. Este hecho les debería llevar a «repetir» aventuras empresariales en nuestro país. Un buen ejemplo de lo antedicho puede encontrarse en la evolución de la inversión extranjera en acciones cotizadas en Bolsa. En esta categoría de flujo las desinversiones extranjeras se deben cuasi íntegra- mente a operaciones de venta (mercado secundario). Pues bien, desde el año 2000 las cifras de inversión extranjera neta en estos activos han tenido signo negativo o, lo que es lo mismo, el importe efectivo de las desinversiones (ventas) ha superado el de las inversiones (compras), como refleja el Cuadro 3. Esto se ha producido al tiempo que las inversiones extranjeras en acciones cotizadas no paraban de crecer, con un breve paréntesis en los años 2001 y 2002, y la participación de la inversión extranjera en las bolsas españolas permanecía estabilizada en valores próximos al 50 por 100. La interpretación de este fenómeno es que los extranjeros han podido vender a precios más elevados que aquéllos a los que compraron los títulos. Las ganancias obtenidas les han alentado a retornar al mercado español con mayor ahínco, con el consiguiente impacto positivo sobre los índices bursátiles y la liquidez y profundidad del mercado. El mercado de sociedades no cotizadas es obviamente menos líquido que el bursátil, aunque ha hecho gala de una liquidez creciente en España y en el exterior, en parte por la activa participación en los mercados de los fondos de capitalriesgo o private-equity. Sin embargo el razonamiento expuesto para la inversión extranjera en Bolsa es igualmente válido BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857 DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005 INVERSIÓN EXTRANJERA NETA ¿MERECE UNA VALORACIÓN NEGATIVA SU EVOLUCIÓN RECIENTE? CUADRO 3 INVERSIÓN EXTRANJERA EN ACCIONES COTIZADAS 1995-2004 (Miles de euros) Inversión bruta Año Importe 1995 ................................ 1996 ................................ 1997 ................................ 1998 ................................ 1999 ................................ 2000 ................................ 2001 ................................ 2002 ................................ 2003 ................................ 2004 ................................ 21.015 30.986 61.766 118.255 136.130 260.272 229.242 219.034 244.532 365.468 Desinversión % variación anual 47,4 99,3 91,5 15,1 91,2 –11,9 –4,5 11,6 49,5 Importe 18.081 31.127 62.100 111.043 130.818 275.506 253.125 240.790 258.898 380.752 Inversión neta % variación anual 72,2 99,5 78,8 17,8 110,6 –8,1 –4,9 7,5 47,1 Importe 2.934 –141 –334 7.212 5.311 –15.234 –23.883 –21.756 –14.366 –15.285 % variación anual –104,8 –136,9 2259,3 –26,4 –386,8 –56,8 8,9 34,0 –6,4 Fuente: Registro de Inversiones Exteriores. para la inversión extranjera directa. Así, una elevada cifra de desinversión directa, ocasionada por ventas a inversores nacionales, no debería ser motivo de alarma, aunque resulte en una cifra negativa de inversión extranjera neta. De hecho en este terreno podría llegarse a afirmar que «cuanto peor mejor», pues cifras elevadas de desinversión se corresponden con valoraciones altas de las empresas, lo que en general es síntoma de salud de la economía. La peor de las situaciones se correspondería con cifras reducidas de desinversión debidas a operaciones de liquidación de empresas (las empresas carentes de viabilidad o de una rentabilidad mínima reciben una valoración reducida o incluso nula o negativa), a que la economía en cuestión carece de un stock suficiente de inversión extranjera susceptible de ser objeto de desinversiones o a que el mercado de las empresas del país se encuentra predominantemente en el exterior (las compraventas se realizan entre no residentes por la escasez de inversores nacionales capaces de participar en dicho mercado). El segundo agente implicado en las operaciones de desinversión extranjera directa es el comprador residente en España. La compra por españoles de sociedades previamente en manos extranjeras es cuando menos síntoma de una capacidad financiera de la que hace algunos años carecía el empresariado español. Dicha mejora de la potencia financiera de las empresas españolas se ha visto alimentada por los buenos resultados empresariales de los últimos ejercicios, reflejados en los datos de la CNMV, la disminución de los tipos de interés desde la incorporación de la moneda española al euro, y la mejora de las cotizaciones bursátiles de las empresas españolas, lo que ha abaratado las fusiones y adquisiciones en las que una parte del precio pagado ha consistido en capital de la empresa española adquirente. Además habría que citar la mejora en los mercados de información sobre las empresas en venta y una actitud más asertiva de los empresarios españoles en el diseño de sus estrategias de expansión. Como trasfondo de los factores enumerados se encuentra indudablemente el mejor comportamiento diferencial en años recientes de la economía española con respecto a los países de su entorno. El resultado ha sido que el mercado de compraventa de las empresas españolas se ha acercado más a España, en principio su mercado «natural». Profundizando en la anterior línea argumental, puede apuntarse que la adquisición por inversores nacionales de empresas españolas con capital extranjero BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857 DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005 COLABORACIONES 17 SILVIA IRANZO GUTIÉRREZ CUADRO 4 INVERSIÓN ESPAÑOLA BRUTA EN EL EXTERIOR (SIN ETVES) POR CLASE DE OPERACIÓN (Miles de euros) Constitución AÑO 1993..................... 1994..................... 1995..................... 1996..................... 1997..................... 1998..................... 1999..................... 2000..................... 2001..................... 2002..................... 2003..................... 2004..................... Total 1.788.567 4.232.651 5.890.043 4.944.744 9.407.288 14.030.419 42.901.565 49.432.268 24.559.512 25.201.686 18.344.261 35.405.661 Ampliación de capital Adquisición Importe % sobre total de cada año Importe % sobre total de cada año Importe % sobre total de cada año 356.539 184.961 1.663.962 202.420 330.765 443.639 3.870.556 2.529.233 3.696.264 2.008.553 819.698 1.130.707 19,93 4,37 28,25 4,09 3,52 3,16 9,02 5,12 15,05 7,97 4,47 3,19 1.117.799 1.708.753 3.172.604 2.352.304 4.024.177 7.741.257 14.464.733 13.942.154 11.071.452 11.556.073 4.288.912 3.084.471 62,50 40,37 53,86 47,57 42,78 55,17 33,72 28,20 45,08 45,85 23,38 8,71 314.229 2.338.937 1.053.477 2.390.020 5.052.346 5.845.524 24.566.277 32.960.880 9.791.797 11.637.060 13.235.650 31.190.483 17,57 55,26 17,89 48,33 53,71 41,66 57,26 66,68 39,87 46,18 72,15 88,09 Fuente: Registro de Inversiones Exteriores. COLABORACIONES es parte de un fenómeno más amplio de manifestación de poder de compra en España y fuera de ella por parte de los inversores españoles, que han cobrado un protagonismo creciente como compradores en los mercados de empresas. La ola de adquisiciones de empresas por inversores nacionales ha venido en parte de la mano de la aparición de nuevas generaciones de empresarios en España, que han tomado el relevo de la banca y el sector público (INI, SEPI) en el diseño de las estrategias de inversión, al haber aquéllos adelgazado sus carteras industriales y completado los procesos de privatización, respectivamente. El Cuadro 4 pone de relieve que en los años 2003 y 2004 las adquisiciones de empresas extranjeras por inversores españoles representaron respectivamente el 72,15 por 100 y el 88,09 por 100 de la inversión española total en el exterior en esos años, que alcanzó la cifra de 31.190 millones de euros en 2004 (4), tras unos (4) En la relación de las principales operaciones de fusión y adquisición exterior de mayor volumen a nivel internacional en 2004, publicada recientemente por la UNCTAD, ocupa el primer puesto un inversor español: Banco de Santander, con la compra del banco británico Abbey por 15.000 millones de dólares. En el puesto noveno de dicha relación figura la compra de Bancomer (México) por BBVA, por 3.900 millones de dólares. 18 volúmenes nada desdeñables en cada uno de los dos años anteriores, en los que superó los 10.000 millones de euros. Si se analiza el impacto conjunto sobre la inversión exterior neta total (inversión extranjera neta menos inversión española neta) de las adquisiciones por inversores nacionales de empresas de capital extranjero situadas en el exterior (inversión española en el exterior) y en España (desinversión extranjera en España), se concluye que, con una única excepción en el año 1999, dichas adquisiciones han sido responsables del signo negativo de la inversión exterior neta total a lo largo de todo el periodo 1993-2004, y muy especialmente en 2004, en el que la suma de las desinversiones extranjeras por ventas a residentes y las inversiones españolas en el exterior por adquisiciones a no residentes alcanzó 33.008 millones de euros, según datos del Registro de Inversiones Exteriores, como refleja el Cuadro 4. Sin estas operaciones, la inversión exterior neta habría sido positiva en 2.154 millones de euros, frente a la cifra actual negativa de 30.853 millones de euros. España se ha convertido por lo tanto en exportador neto de capitales por el concepto de inversiones directas, rasgo característico de un país desarrollado, que es capaz de aprovechar las oportunidades de BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857 DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005 INVERSIÓN EXTRANJERA NETA ¿MERECE UNA VALORACIÓN NEGATIVA SU EVOLUCIÓN RECIENTE? CUADRO 5 LA INVERSIÓN EXTERIOR NETA (SIN ETVES) Y LAS ADQUISICIONES DE INVERSORES RESIDENTES(Miles de euros) Inversión extranjera neta AÑO Total (A) 1993............... 1994............... 1995............... 1996............... 1997............... 1998............... 1999............... 2000............... 2001............... 2002............... 2003............... 2004............... 3.572.494 3.237.945 3.549.514 2.769.910 3.007.796 3.674.108 5.908.490 17.231.438 9.571.775 7.490.669 5.614.964 825.455 Inversión extranjera neta sin desinversión por ventas (Y) 4.673.352 4.575.556 4.251.245 3.909.851 4.790.124 6.855.224 10.621.717 34.587.704 14.341.454 10.061.426 9.233.945 2.642.653 Inversión española neta Inversión española neta sin adquisiciones (Z) Total (B) 748.234 3.113.480 2.839.787 3.302.137 7.987.590 11.025.316 35.228.246 40.378.901 20.855.604 13.625.780 14.310.087 31.678.641 434.005 774.543 1.786.310 912.117 2.935.243 5.179.792 10.661.970 7.418.021 11.063.807 1.988.720 1.074.437 488.157 Inversión exterior neta Total (A) - (B) –2.824.261 –124.465 –709.727 532.227 4.979.793 7.351.208 29.319.757 23.147.464 11.283.828 6.135.112 8.695.123 30.853.186 Inversión exterior neta ajustada* (Y) - (Z) –4.239.347 –3.801.013 –2.464.935 –2.997.734 –1.854.881 –1.675.432 40.252 –27.169.683 –3.277.648 –8.072.706 –8.159.508 –2.154.495 * Inversión exterior neta descontadas desinversiones extranjeras por ventas e inversiones españolas en el exterior por adquisiciones. Fuente: Registro de Inversiones. optimización de costes y de ensanchamiento de mercados que le ofrece el resto del mundo. El hecho de que el grueso de estas inversiones se realice bajo la modalidad de adquisiciones también aproxima a nuestro país al resto de países desarrollados, al menos en lo referente a inversiones hacia el exterior (5). Las inversiones extranjeras en España materializadas en adquisiciones de empresas españolas han representado porcentajes algo inferiores que en el caso de inversiones españolas en el exterior: el 50,39 por 100 como media del periodo 1993-2004 y el 62,59 por 100 como media del periodo 20002004. El resto se ha dirigido a inversiones en «greenfields» o nueva producción. Considerando la economía española en su conjunto, se puede afirmar que las operaciones de compraventa de empresas son saludables para promover la inversión empresarial, dado su impacto positivo sobre la liquidez del mercado y la posibilidad que brindan de promover cambios en la gestión de la empresa cuando aquélla (5) Según la UNCTAD, las operaciones de fusión y adquisición de empresas dominan los flujos de inversión entre países desarrollados, mientras que las inversiones de tipo «greenfield» (nueva producción) protagonizan los flujos hacia los países en desarrollo, por lo general receptores netos de inversión. no resulta para los accionistas en una maximización del valor de su inversión. Ambos factores contribuyen a la creación de un clima empresarial propicio para la inversión. Cuando las compraventas se realizan entre residentes y no residentes, se produce adicionalmente una profundización de la internacionalización de las empresas españolas. Por ello los juicios sobre las ventas de empresas nacionales por grupos extranjeros a grupos nacionales no deberían ser negativos por el simple hecho de que esas ventas afecten negativamente a la cifra de inversión extranjera neta. Es en cualquier caso incoherente aplaudir la adquisición por inversores nacionales de empresas extranjeras situadas en el exterior y no hacerlo cuando las empresas extranjeras se sitúan en España. Se recuerda que en la década de los ochenta hasta los primeros noventa, periodo en el que se produjo un auténtico aluvión de ventas de empresas españolas a extranjeros, muchos medios de comunicación hablaban de «España en venta». Ahora que los españoles están recomprando esas mismas empresas, habría que hablar de «España de compras», y no de huída del capital extranjero. Al menos no sobre la base de las cifras recientes de inversión extranjera neta. BOLETÍN ECONÓMICO DE ICE N° 2857 DEL 3 AL 9 DE OCTUBRE DE 2005 COLABORACIONES 19 MINISTERIO DE INDUSTRIA, TURISMO Y COMERCIO 9 770213 376803 02843 Núm. 2843 • 4,70 8 Del 2 al 8 de mayo de 2005 O TRIA, TURISM DE INDUS MINISTERIO COMERCIO Y • 4,70 8 Núm. 2847 2005 de junio de Del 6 al 26 INFORMACIÓN COMERCIAL 3 9 77021 37680 3 02847 ESPAÑOLA CIAL ÓN COMER INFORMACI ESPAÑOLA Reforma del Pacto de Estabilidad y Crecimiento Flujos de inversiones exteriores directas de España en 2004 2004-2005 XTERIOR E R O T C E EL S El comercio de bienes y servicios EEUU-España INFORMACIÓN COMERCIAL ESPAÑOLA en INTERNET www.revistasICE.com