Opción real de abandonar un proyecto de inversión

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
37 - Opción real de abandonar un proyecto de inversión
Opción real de abandonar un
proyecto de inversión
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid
Primera versión: ene 1994 - Última versión: mayo 2013
- La opción de cerrar temporalmente las operaciones, 1
- Ejemplo de opción de cierre temporal, 2
- La valoración de una planta de turbina de gas, 4
- La opción de abandono, 14
- Ejemplo de opción de abandono, 15
- Bibliografía, 18
- Ejercicios, 19
Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
37 - Opción real de abandonar un proyecto de inversión
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Ejemplo 1
Análisis de opciones reales en Enron2
La mayoría de las empresas de electricidad se estremecen cuando tienen que considerar la volatilidad del
precio, la escasez de depósitos, y las restricciones de transmisión en el mercado eléctrico. Enron vio una
oportunidad en ello. Y su equipo directivo utilizó las opciones reales como una guía analítica clave en plena
turbulencia de los mercados.
En 1998 los precios de la electricidad ascendieron durante poco tiempo desde los 40 dólares hasta unos increíbles 7.000 dólares por megavatio hora en parte del Midwest. Aunque la magnitud de este salto fue inusual, una combinación de capital intensivo, restricciones de transmisión, una escasez de almacenamiento, la
desregulación y la, siempre presente, incertidumbre sobre el clima han provocado un aumento en la volatilidad del precio de la electricidad. Los directivos de Enron consideraron que sus diversas habilidades y sus
importantes recursos la situaban en una posición clave para aprovecharse de dicha volatilidad, así que puso
manos a la obra.
En 1999 abre tres plantas especiales para aprovecharse de los “picos” en los precios –plantas de generación
de electricidad a través de gas-, que tenían unos costes de producción un 50-70% mayor que las más eficientes del sector. Las plantas estaban situadas en intersecciones estratégicas entre los gaseoductos y la
red eléctrica, y sólo tenían licencia para funcionar un máximo de 1.200 horas/año, pero eran mucho más baratas de construir que una normal. Realmente, servían como el equivalente de un depósito subterráneo de
gas: se encendían cuando los precios de la electricidad alcanzaban un pico.
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Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
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37 - Opción real de abandonar un proyecto de inversión
El análisis de las opciones reales demostró que la flexibilidad de este tipo de plantas valía más que su relativa ineficiencia, teniendo en cuenta la totalidad de los negocios de Enron y su capacidad para gestionar el
riesgo.
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Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
37 - Opción real de abandonar un proyecto de inversión
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