Balance de la Reserva Federal

EEUU
Fed Watch
10 de marzo de 2011
Análisis Económico
Hakan Danış
hakan.danis@bbvacompass.com
Jeffrey Owen Herzog
jeff.herzog@bbvacompass.com
Nathaniel Karp
nathaniel.karp@bbvacompass.com
Balance de la Reserva Federal
El nuevo máximo de excedentes de reservas supone un
riesgo para la política
Los datos más recientes del balance de la Reserva Federal indican que las instituciones
depositantes están incrementando los excedentes de reservas al ritmo más rápido desde los
meses próximos a la quiebra de Lehman Brothers. Según los datos publicados hoy, el balance de
las reservas se ha incrementado en 356 mil millones de dólares desde el 5 de enero de 2011, y la
mayor parte de este aumento se produjo después de febrero. Entre los posibles motivos del
aumento de los excedentes de reservas se incluyen los recientes incrementos de la volatilidad
implícita y las mayores tasas de inflación implícitas a 5 años. En los últimos meses, los préstamos
interbancarios se situaron 20 mil millones de dólares menos que a finales del año pasado. Las
compras de títulos de deuda pública por parte de los bancos comerciales se han mantenido sin
variaciones desde principios de 2011, tras un sustancial incremento de 200 mil millones de
dólares en el transcurso de 2010. Al mismo tiempo, los datos de operaciones de mercado abierto
del Banco de la Reserva Federal de Nueva York señalan que, como parte de su actual programa
de compras de activos, la Fed ha adquirido valores del Tesoro por 418.5 mil millones de dólares.
La Fed sigue comprando títulos al sector privado, el cual a su vez está contribuyendo a los ya
elevados excedentes de reservas en lugar de realizar inversiones a largo plazo. Esto hará cada
vez más difícil la estrategia de salida de la política monetaria extraordinaria.
Gráfica 1
Gráfica 2
Factores que aportan fondos de reserva
(en billones de dólares)
Excedentes de reservas y reservas
obligatorias (en billones de dólares)
3.0
1.6
Gov't
Securities
Valores
del Tesoro
Obligatorios
Required Reserves
1.4
Agency
Valores Securities
organismos públicos
2.5
Mortgage-Backed
Securities
Valores garantía hipotecaria
Excedentes
Excess Reserves
1.2
Commercial
Paper
Papel comercial
2.0
1.0
TALF
LoansTALF
Préstamos
TAF
Loans TAF
Préstamos
1.5
0.8
Other
Otros
0.6
1.0
0.4
0.5
0.2
0.0
06
07
08
09
Fuente: Reserva Federal y BBVA Research
10
0.0
06
07
08
09
Fuente: Reserva Federal y BBVA Research
10
Gráfica 4
Compras de la Fed previstas y reales
Indicadores financieros, desviaciones de la
media
$440
3
$400
Actual
Límite inferior
Límite superior
2
Real
1
$380
0
$360
-1
-2
$340
-3
2/11
2/13
2/15
2/17
2/19
2/21
2/23
2/25
2/27
3/1
3/3
3/5
3/7
3/9
$320
Fuente: Reserva Federal y BBVA Research
Diferencial Diferencial Diferencial Diferencial Diferencial Índice de Evolución Diferencial
corporativo TED
de
de tarjetas de crédito volatilidad del crédito de créditos
consumo de crédito hipotecario
bancario
para
vehículos
Auspiciosos
$420
Hace dos meses
Adversos
Gráfica 3
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
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