guias utiles para directores financieros guia n. 6 el riesgo

GUIAS UTILES PARA DIRECTORES FINANCIEROS
GUIA N. 6
EL RIESGO FINANCIERO EN LA TOMA DE DECISIONES
MARZO 2015
La incertidumbre es una realidad a la que
hay que enfrentarse a diario en cualquier
actividad empresarial y esto es algo que
los directores financieros tienen presente
más que nadie. La incertidumbre como tal
no sería un problema sino fuera porque
esta conlleva un riesgo. Sabemos que en
la práctica el riesgo cero es una entelequia,
sin embargo, sí se puede y se debe realizar
una serie de acciones para reducirlo.
Con
un
tejido
empresarial
tan
interconectado como el español, es
lógico tomar medidas para reducir el
riesgo financiero, ya que el fallo de
un solo elemento de esa red afecta
inexorablemente al resto del sistema. En
este sentido, la morosidad juega un papel
muy importante y, aunque se piense lo
contrario, muchas de estas situaciones sí
que se pueden prever y sus consecuencias
pueden ser minimizadas obteniendo
información precisa y a tiempo sobre
el mercado y las empresas con las que
interactuamos. Pero antes de tomar una
decisión hay que conocer bien de qué tipo
de riesgo estamos hablando y cómo afecta
a nuestra actividad en particular.
LA UTILIDAD DEL EBITDA
Este indicador es una buena herramienta
para hacernos una idea en términos
generales de la actividad de la empresa y
su capacidad para generar beneficios. Para
medir el riesgo financiero necesitamos
analizar los indicadores de la empresa en
unas condiciones normales. No sirve en
este caso tener en cuenta operaciones
extraordinarias que modificarían la cifra
final y nos alejaría de la imagen fiel que
buscamos, esto es: la actividad habitual de
la empresa. Es por ello que el EBITDA es
una herramienta útil para medir el riesgo
financiero.
- Cómo calcularlo: el EBITDA se calcula
partiendo del EBIT (ganancias antes
de intereses e impuestos) y añadiendo
las provisiones y las amortizaciones.
La relación entre la deuda de la entidad
analizada y su EBITDA (Deuda/EBITDA) nos
da una pista de en qué periodo será capaz
la empresa de cubrir su deuda.
- Cómo interpretarlo: a mayor resultado del
cociente entre deuda y EBITDA, mayor es
el riesgo. Un valor generalmente aceptado
Por todo ello, comenzaremos ofreciendo como positivo es todo aquel menor de 5 en
algunos consejos para prevenir la este índice.
morosidad para, a continuación, enumerar
los principales ratios que hay para reducir el - Otras formas de interpretación: otra
riesgo financiero y terminar diferenciando buena referencia para medir el riesgo
los tipos de riesgo financiero que hay.
financiero usando EBITDA es su relación
con los gastos por interés (EBITDA /Gastos
por interés), que nos indica la capacidad
de la empresa para pagar los intereses
de la deuda pendiente. De esta manera, a
mayor efectivo disponible para el pago de
intereses menor es el riesgo para el que
realiza la inversión.
RATIOS RELEVANTES
PARA DISMINUIR EL
RIESGO FINANCIERO
MEDICIÓN DEL RIESGO FINANCIERO
CON EL RATIO DE SOLVENCIA
La mejor manera de analizar los riesgos
financieros de una operación es recurrir
a los ratios que nos proporcionen la
información más relevante para cada caso. Este ratio es fundamental para medir el
Este tipo de indicadores nos proporcionarán riesgo financiero de una empresa y podría
información muy clara, concisa y fácil de decirse que es uno de los principales que
procesar.
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hemos de tener en cuenta a la hora de
tomar una decisión. Mide la capacidad
de la compañía para hacer frente a sus
obligaciones de pago.
- Otras interpretaciones: un análisis
exhaustivo de este índice conlleva adaptar
el resultado obtenido con las previsiones
reales de la empresa para conseguir
una imagen más ajustada a la realidad,
- Cómo calcularlo: se puede calcular independientemente del valor obtenido.
de manera agregada (Activo/Pasivo) o
desagregada
(Activo
corriente/Pasivo
corriente). Generalmente se agrupan todos
estos elementos en la misma fórmula y su
resultado debe estar entre 1,5 y 2,0.
Es la capacidad de la empresa para hacer
frente a los pagos con su activo circulante.
- Cómo interpretarlo: si es menor a 1,5, es un
claro indicador de inestabilidad financiera. - Cómo calcularlo: tal y como se deriva de
su definición, se trata de la relación entre el
- Otras formas de interpretación: cuando activo circulante y las deudas a corto plazo.
hablamos de periodos de tiempo, es más
adecuado que el ratio de solvencia a corto - Cómo interpretarlo: es necesario que
plazo sea superior al ratio de solvencia el resultado sea mayor que 1, porque
a largo plazo, ya que indica una mayor de lo contrario se produciría un caso de
estabilidad en las operaciones diarias.
suspensión de pagos o incapacidad de
hacer frente a los mismos.
ANALIZAR LA SOLVENCIA CON EL
RATIO DE LIQUIDEZ
CONOCER LA CAPACIDAD DE
AFRONTAR LAS DEUDAS CON EL
RATIO DE TESORERÍA
RATIO DE ENDEUDAMIENTO PARA
CONOCER LA CAPACIDAD PARA
ENDEUDARSE
Con este ratio se mide la capacidad de una
empresa para hacer frente a sus deudas a - Cómo calcularlo: con este ratio se mide
corto plazo con sus activos disponibles a la relación entre el importe de los fondos
propios de una empresa con las deudas
corto plazo.
que tiene tanto a corto como a largo plazo
- Cómo calcularlo: el ratio de tesorería (Deuda/fondos propios). Consideramos los
inmediata es la relación entre el disponible fondos propios como el patrimonio neto
y el pasivo corriente (Disponible/Pasivo y la deuda total como la suma del pasivo
corriente). Debido a que el disponible tiende corriente y no corriente.
a fluctuar a lo largo de un año, se suele
elegir un valor medio. Si el valor es bajo, Por lo general, siempre es preferible que la
se entiende que la capacidad para atender deuda sea a largo plazo, aunque depende
los pagos es reducida. Un valor muy alto evidentemente del tipo de interés, los
indicaría que pueden existir disponibles plazos, las condiciones y las garantías
ociosos y se pueden perder rentabilidad en pactadas, con lo que no se debe analizar
los mismos, con lo que no es un indicador el endeudamiento en términos numéricos
absolutos, sino ponerlos en contexto.
positivo.
- Cómo interpretarlo: los valores óptimos
para este ratio están entre 0,2 y 0,3. No
obstante, este índice va muy ligado a
las previsiones tanto de ingresos, como
gastos, inversiones, cobros etc.
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- Cómo interpretarlo: si el pasivo no
corriente iguala al patrimonio neto, el
ratio de endeudamiento a largo plazo se
situaría en 1, valor máximo aceptable. Lo
conveniente en este caso es que el valor
sea cercano al 0,5%. En el caso del corto
plazo, la relación entre pasivo corriente y
patrimonio neto debe ser menos a 0,5%,
tomando este valor como máximo.
PLAZO DE COBRO Y PLAZO DE
PAGO, DOS FACTORES FUNDAMENTALES DE RIESGO
Al hablar de riesgo financiero hay dos
elementos muy a tener en cuenta en el
análisis de la empresa. Uno es el plazo medio
de cobro que se tiene con los clientes, que
indica el número de días promedio que una
empresa tarda en cobrar.
- Cómo calcular el plazo de cobro: se toma
el saldo medio de ‘clientes por ventas y
prestaciones de servicios’ y se divide entre
el importe neto de la cifra de negocio. Esa
cifra se multiplica por 360 días para obtener
el periodo medio de cobro de ese negocio
en concreto.
- Cómo interpretarlo: cuanto más elevado
sea el ratio del plazo de cobro, más nivel de
recursos no disponibles tiene la empresa, y
por tanto habrá más riesgo financiero a la
hora de hacer una operación con ella.
¿QUÉ TIPOS DE
RIESGO
FINANCIERO
EXISTEN?
RIESGO DE MERCADO,
EL MÁS HABITUAL
Es el más común y al que hay que prestar
atención con más frecuencia. Es el riesgo
al que está sometida nuestra inversión a
consecuencia de factores como los tipos
de interés, el tipo de cambio o los precios
de las materias primas. Este tipo de riesgo
es relativamente fácil de controlar debido a
que son elementos por lo general previsibles
(no tanto en el caso de algunas materias
primas). Debido a su previsibilidad, las
empresas a menudo tienen planes para
hacer frente a las pérdidas que suponen la
variación de estos factores.
Igual que con los clientes, conviene
conocer el número de días promedio que la El riesgo de mercado se mide generalmente
empresa tarda en pagar a sus proveedores. mediante el value at risk (VAR), es decir,
valor en riesgo. El objetivo de esta medición
- Cómo calcular el plazo de pago: se calcula es proporcionarnos una cifra aproximada
tomando el saldo medio de ‘proveedores’ de la pérdida máxima esperada en un
y ‘acreedores varios’ dividiéndolo entre periodo de tiempo determinado. Siempre
‘aprovisionamientos’ y ‘otros gastos de en relación con la inversión o actividad que
explotación’. El resultado se multiplica estamos desarrollando.
igualmente por 360 para obtener la media
de días que buscamos.
Sirve para darnos una idea general del
riesgo relativo que estamos asumiendo
- Cómo interpretarlo: un valor elevado del con esa operación. No obstante, es una
ratio de pago de proveedores indicará que la herramienta con limitaciones y hay que
empresa se financia a través de ellos, lo que usarla con precaución, ya que el análisis se
eleva el riesgo. La cifra debe ser valorada realiza ceteris paribus, es decir, teniendo
individualmente teniendo en cuenta la en cuenta que los elementos que hemos
situación concreta de cada empresa y el tomado
inicialmente
permanecerán
contexto económico y financiero.
constantes y no variarán hasta el final
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del periodo, algo por lo general, improbable. el riesgo operativo y dejar de ser una
Pese a estas dificultades, es habitual y preocupación en el día a día de la empresa.
conveniente realizar un análisis y una
gestión del riesgo de mercado.
IMPORTANCIA DE LA SITUACIÓN
ECONÓMICA EN EL RIESGO
DEL CRÉDITO
RIESGO LEGAL, PROVOCADO
POR FALLOS LEGALES
En toda transacción u operación, tanto
económica como financiera, existe la
posibilidad de que se produzca un fallo en
la legitimidad del contrato, es decir, que una
de las partes no esté autorizada a realizar
dicha operación o que, estando autorizada,
haya defectos de redacción en el contrato
que anulen o invaliden la transacción.
Este tipo de riesgo es habitual en una
empresa financiera que se dedica a
conceder créditos a través de tarjetas, líneas
de crédito o hipotecas. Sin embargo, buena
parte del resto de empresas pueden verse
afectadas también, debido principalmente Este tipo de riesgo suele estar relacionado
al pago aplazado y a la financiación de las con la capacidad de manejar el riesgo
compras de sus clientes.
operativo que tiene la empresa.
RIESGO SISTÉMICO, EL QUE
SIEMPRE ESTÁ AHÍ
Como veremos más adelante, en este caso
la coyuntura del mercado importa, pero
importa más la situación económica de la
empresa para conocer la probabilidad de Pese a todas las precauciones, estudios y
que el cliente devuelva el crédito o haga controles que se pueden hacer, existe un
frente a sus obligaciones.
tipo de riesgo por lo general imprevisible
y difícilmente evitable, el riesgo sistémico.
RIESGO DE LIQUIDEZ O LA
DIFICULTAD PARA AFRONTAR
LOS PAGOS
Es importante tener en cuenta la falta de
liquidez a la hora de realizar operaciones
financieras, ya que pese a que una empresa
puede disponer de activo suficiente para
hacer frente a sus pagos, es posible que
no tenga la capacidad real de asumirlos
debido a la dificultad de transformar ese
activo en fondos líquidos.
LOS FALLOS SON LO QUE CAUSAN
EL RIESGO OPERATIVO
En principio este es el tipo de riesgo más
fácilmente evitable. Es el referido a las
pérdidas potenciales causadas por fallos
en la administración y gestión, errores de
procedimiento, controles defectuosos,
errores humanos, errores técnicos etc. Una
buena gestión, control y ejecución de los
recursos de la empresa debería minimizar
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Este tipo de riesgo está siempre presente,
ya que puede ser causado por diferentes
factores que afectan a la economía en
su conjunto y que suele tener soluciones
complicadas a corto plazo. Un buen
ejemplo de este tipo de riesgo es la actual
crisis financiera y económica que aún sigue
afectando a la economía real de buena
parte del mundo.
social. Son detalles importantes que hay
que conocer para tener una perspectiva
general de con quién vamos a tratar.
MECANISMOS
PARA LA
PREVENCIÓN DE
LA MOROSIDAD
Todo el proceso de identificación, análisis
y ejecución de planes de riesgo financiero
se hace con el fin último de evitar pérdidas.
Una de las herramientas más útiles con
las que cuentan actualmente las empresas
son los informes de riesgo que llevan a
cabo entidades especializadas. Es el caso
de Infocif, donde se pueden encargar
informes completos que facilitan la toma
de decisiones y reducen la incertidumbre
gracias a la fiabilidad de la información
presentada. Lo primero que obtendremos
será una ficha de información general de
la empresa, con datos tales como el CIF, la
antigüedad de la compañía o su objeto
El informe más en profundidad nos otorga
información relevante, como por ejemplo
la probabilidad de impago de una empresa
concreta. Se trata de un análisis exhaustivo
de las cuentas anuales de la empresa que
permiten deducir con mucha claridad si la
empresa está en una situación financiera
adecuada para hacer frente a sus pagos.
Sea el análisis positivo o negativo, el
informe provee de suficiente información
para poder tomar una decisión. Además
del informe habitual de riesgos, se puede
solicitar además un Informe de RAI (Registro
de Aceptaciones Impagadas), que indica
la situación de la empresa con respecto a
impagos iguales o superiores a 300 euros
que se produzcan por documentos (pagarés,
letras de cambio, recibos aceptados etc.)
Además de los informes, también existe la
posibilidad de financiar las operaciones y
facilitar la liquidez.
El análisis de situación de las empresas
culmina con el Rating Infocif de confianza
financiera, que otorga una calificación
dependiendo de la situación financiera real
de la empresa, elemento de gran utilidad
para tener una visión general de la empresa
de la que requerimos información.
Para más información sobre Gedesco visite: www.gedesco.es
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