Visión de Mercado Chile | Itaú BBA 12/04/16 | Visión de Mercado Información Destacada del Mercado martes, 12 de abril de 2016 Chile: -0.09%; CLP -0.47% Mayores alzas: CAP (+3.86%), SQM/B (+2.23%), RIPLEY (+1.52%) Mayores bajas: QUINENC (-3.85%), VAPORES (-1.96%), SK (-1.7%) FUTUROS El IPSA terminó el día con una pérdida de 9 puntos base. En términos de volumen, el mercado transó un monto de USD 60.73 millones, un 21.4% por debajo de su promedio de 30 días. En una base por sectores, Salud (+1.6%) fue el líder, mientras que Telecomunicaciones (-1.6%) fue el peor. La acción más transada fue QUINENCO (USD 11.14 millones). Colombia: +0.65%; COP -1.17% Mayores alzas: BCOLO (+1.95%), CLH (+1.72%), BVC (+1.64%) Mayores bajas: PREC (-2.26%), PFCEMARG (-0.93%), CELSIA (-0.89%) INDICE VALOR VAR. % S&P 500 2,042.3 0.38% NASDAQ 4,469.5 0.40% DOW JONES 17,520.0 0.27% IPSA El índice COLCAP termino el día con 65 puntos base de ganancias. En una base por sectores, Industrial (+1.5%) fue el líder, mientras que Servicios Públicos (+0.07%) fue el peor. Argentina: +0.01%; ARS +0.29% Mayores alzas: CRESY (+2.68%), YPF (+1.89%), IRS (+1.71%) Mayores bajas: EDN (-2.89%), BMA (-2.25%), CGAL (-1.69%) 4500 4100 El índice MERVAL termino el día con 1 puntos base de ganancias. En una base por sectores, Energía (+1.91%) fue el de mejor desempeño, mientras que Consumo (-3.17%) fue el peor. 3700 Feb-16 Apr-16 Apr-16 Dec-15 Dec-15 Feb-16 Oct-15 Oct-15 El índice IGBVL termino el día con una ganancia de 822 puntos base. En una base por sectores, Materiales (+12.49%) fue el mejor, mientras que Servicios Públicos (+8.29%) fue el de peor desempeño. Aug-15 Apr-15 Jun-15 3300 Perú: +8.22%; PEN -2.40% Mayores alzas: VOLCABC1 (+23.08%), MINSURI1 (+19.77%), SIDERC1 (+16.48%) Mayores bajas: EDELNOC1 (0.0%), TV (+2.18%), BVN (+6.27%) S&P 500 2200 2100 2000 Aug-15 Apr-15 1800 Jun-15 1900 PRINCIPALES VARIACIONES (%) CAP 3 .8 6 SQ M /B 2 .2 3 R I P LEY 1 .5 2 S A LFA CO R 1 .5 2 LAN 1.42 C M PC -1 .5 6 E N T EL -1 .6 0 Alem ania Brasil Evento IPC (a/a) IPC (m/m) Ventas minoris tas (a/a) Ventas minoris tas (m /m ) Marzo Marzo Febrero Febrero Esperado 0.3 0.8 -5.6 0 Previo 0.3 0.8 -10.3 -1.5 SK -1 .7 0 V A PO RES -1 .9 6 Q U IÑENC O - 3 .8 5 -5.00 Al final de este reporte incluimos las definiciones de las variables que aparecen en el calendario de hoy 0.00 5.00 Visión de Mercado – 12/4/2016 Cambios en el portafolio recomendado: (Última fecha de modificación: 28 de Marzo de 2016) Estos son los cambios que estamos implementando en nuestro portafolio recomendado: Mantenemos las mismas acciones dentro de los portafolios, mejorando la preferencia por las acciones de Falabella y Entel. Opinamos que las acciones de Falabella, aun se encuentran transando dentro de un canal ascendente, por lo cual todavía existe especio para un mayor apreciación. En el caso de las acciones de Entel, vemos que el reciente anuncio sobre una propuesta de aumento de capital, confirma nuestra tesis de que el mercado estaba esperando esto, lo cual llevó a los precios de las acciones a niveles históricamente bajos, lo cual debiera comenzar a mejorar luego de este anuncio. AES Gener continúa como la favorita del portafolio. Las acciones de AES Gener presentan una buena alternativa de inversión en base a que (i) 65% de su negocio está establecido en dólares, (ii) un buen retorno por dividendos (5,7%), (iii) esperamos un crecimiento anual compuesto del EBITDA de 8% hasta 2019, (iv) una visión más constructiva en Argentina (14% del negocio está en ese país) y (v) debido a que aun la vemos barata en relación a su valoración histórica. Optamos por bajar las ponderaciones en varias acciones que han presentado fuertes alzas. Desde el 20 de enero, cuando el IPSA alcanzó su nivel más bajo del año, ha subido un 12% en el año, impulsado por varias de las acciones que están presentes en nuestro portafolio. Por lo mismo, decidimos bajar la exposición ante eventuales tomas de ganancias en varias de estas acciones. Por lo mismo, acciones como Concha y Toro, E-CL, ILC y Aguas Andinas, que aún se mantienen dentro de las acciones favoritas de Itaú, bajaron levemente sus ponderaciones dentro de los portafolios, en vista de sus buenos desempeños. Durante 2016 el IPSA ha mostrado un rendimiento positivo de 5,6% en pesos, aunque de +9,9% si lo medimos en dólares, evidenciando la fuerte apreciación del peso chileno. Dentro de la región, Chile ha mostrado un rendimiento por debajo otras plazas como Perú (+22%) y Colombia (+23%), ambos medidos en dólares. Al comparar la posición relativa sobre otros mercados, durante 2016 Chile lleva un retorno similar a los mercados emergentes (MSCI Emerging Markets: +7%) y por debajo del promedio de los países latinoamericanos (MSCI Latam: +19%), todo medido en dólares. Marzo mostró ciertas mejoras en las principales plazas bursátiles de los principales países, luego de un inicio de año algo más bajo. Los mercados desarrollados, principalmente de Europa y EEUU, que habían mostrado caídas a inicios de año, mejoraron su desempeño en los últimos meses, aunque aún por debajo de los desempeños de países emergentes y latinoamericanos, que se han visto beneficiados por las alzas de los precios de los commodities. En el caso del IPSA, recientemente alcanzó un cierre cercano a los 4.000 puntos, un alto nivel que no se alcanzaba desde mediados de 2015. Seguimos de cerca, el desempeño de las políticas monetarias en EEUU y Europa, que en el último tiempo han sido pieza clave en el comportamiento de los índices a nivel mundial. Los indicadores macroeconómicos más recientes en Chile, continúan mostrando datos mixtos. El IMACEC de enero, que representa una aproximación del crecimiento, se situó por sobre las expectativas con una baja expansión anual de 0,3%, mientras que la inflación para el mes de febrero (0,3%) se mantuvo en línea a las expectativas, aunque aún por sobre el rango meta del Banco Central. Finalmente, durante el cuarto trimestre de 2015, el crecimiento anual de PIB fue de 1,3%, situándose en la parte baja de las expectativas de crecimiento anual para Chile. Nuestra estrategia nuevamente apelará a un criterio de selectividad. Al igual que el año anterior, 2016 estará marcado por un ambiente económicamente exigente para Chile y la región. Aun así, vemos que selectivamente existen varias oportunidades dentro del índice chileno, por lo cual apelaremos a una estrategia 100% centrada en la selectividad. Con esto, aspiramos a volver a repetir otro año positivo con un rendimiento destacado por sobre el IPSA. Distribución del Portafolio Recomendado TOP 5 1 2 3 4 5 AESGENER FALABELLA CONCHA Y TORO CHILE E-CL TOP 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 AESGENER FALABELLA CONCHA Y TORO CHILE E-CL ENTEL ILC AGUAS/A BSANTANDER IAM Fuente: Departamento de Estudios Itaú BBA Chile Itaú BBA 2 Visión de Mercado – 12/4/2016 Resumen Acciones Portafolio Recomendado 1. AES GENER: Sector: Servicios Públicos - Resultados 4T15: Positivos. La compañía reportó resultados operativos mucho mejores a los esperados, con un EBITDA un 38% por sobre nuestra expectativa. Esto fue impulsado por un crecimiento en los ingresos y por costos de compra de combustible para generación, más bajo a lo esperado. El EBITDA fue de USD 199 millones, un 27% por sobre el año pasado, mientras que la utilidad terminó en USD 73 millones (+74% anual), por sobre lo esperado por Itaú y el mercado. AES Gener reportó una utilidad de USD 265 millones durante 2015, la más alta desde 2009. - Las acciones de AES Gener presentan una buena alternativa de inversión en base a que (i) 65% de su negocio está establecido en dólares, (ii) un buen retorno por dividendos (5%), (iii) esperamos un crecimiento anual compuesto del EBITDA de 8% hasta 2019, (iv) una visión más constructiva en Argentina (14% del negocio está en ese país) y (v) debido a que la vemos barata en relación a su valoración histórica. 2. FALABELLA: Sector: Retail - Resultados 4T15: Mientras las ventas estuvieron en línea y el margen fue ligeramente menor a lo esperado, mayores gastos llevaron a un EBITDA ligeramente por debajo de las expectativas (CLP 369.377 m). Las ventas consolidadas crecieron 7%, donde Chile no mostró signos de desaceleración en términos de ventas en locales comparables (+8.7%), mientras que en Brasil cayeron como resultado de una caída en las ventas de locales comparables y por la depreciación del real en relación al peso chileno. - Transando a una Utilidad por acción (UPA) de 19.5x, Falabella está dentro de los nombres más baratos dentro del universo de cobertura de Itaú. Dado el crecimiento de la UPA y un posible cambio de los múltiplos de valoración, vemos un retorno potencial decente, desde los niveles actuales. 3. CONCHA Y TORO: Sector: Consumo - Expectativas de Resultados 4T15: Esperamos que los resultados continúen con la tendencia que comenzó en 3T15, con tipos de cambio más estables (en relación a 2T15) llevando a una expansión de los volúmenes más normalizados en la mayor parte de los mercados. La excepción será nuevamente Brasil, donde la depreciación del real continúa presionando los precios promedios al expresarlos en dólar. La depreciación promedio de 16% en el peso chileno, debiera impulsar significativamente al margen EBITDA, que debiera tener un aumento considerable (90 puntos base) dado los bajos costos de la uva. - Concha y Toro presenta una buena oportunidad de inversión en base a que (i) esperamos que el EBITDA de la compañía crezca un 16% en 2016, llevando a una expansión de las utilidades de 22%, (ii) los costos de la uva aun continúan siendo bajos y (iii) porque esperamos una menor volatilidad de las monedas en 2016, llevando a una estabilización de los resultados. 4. CHILE: Sector: Bancos. - Resultados 4T15: De acuerdo de los resultados preliminares del banco, la utilidad fue de $140 mil millones, un 4.7% por sobre el trimestre pasado. Las mejoras en la utilidad del banco estuvieron relacionadas con menores provisiones, dado que durante el tercer trimestre el banco registró provisiones contracíclicas, lo cual contrarresta el efecto de una menor inflación en los márgenes. - Las acciones de Banco de Chile, refuerzan el componente defensivo del portafolio al incorporar un nombre con bajo beta (0.75x) para mitigar la exposición a la volatilidad en un portafolio y en el actual mercado. 5. E-CL: Sector: Servicios Públicos - Resultados 4T15: Neutrales. La compañía reportó resultados operativos más bajos a lo esperado, con un EBITDA casi un 10% por debajo de lo esperado. Destacamos que sacando un pago de una sola vez por arbitraje con Codelco, el EBITDA hubiera estado un 26% por sobre el año pasado. Finalmente mayores resultados no operativos y una menor tasa efectiva, hicieron que la utilidad fuera de USD 21.8 millones, un 18% por sobre lo esperado. - Es nuestra nueva favorita del sector debido a que: (i) esperamos que el EBITDA aumente un 30% a fin de 2019, (ii) la volatilidad del tipo de cambio y del precio del petróleo y gas, tienen un efecto limitado en sus resultados y (iii) porque opinamos que la venta del 50% de su participación en el proyecto de transmisión que conectará el SIC con el SING, podría generar al menos un cuarto del retorno potencial de 29% que esperamos, antes de fin de 2015. 6. ENTEL: Sector: Comunicaciones y Tecnología - Resultados 4T15: En línea con lo esperado. Un positivo crecimiento del EBITDA en Chile y una evolución positiva en las adiciones netas en Perú, fueron compensadas por pérdidas mayores a las esperadas en el EBITDA de Perú. El EBITDA terminó por debajo de nuestra expectativa por un 14% y la pérdida de $11.9 mil millones fue mayor a la anticipada (mil millones de pesos), debido principalmente a mayores gastos financieros. - Los actuales niveles de la acción, estarían reflejando las bajas expectativas del valor que contribuirá Entel, lo cual opinamos que es incorrecto en base a nuestras estimaciones. Aunque es muy temprano para llamar la aventura en Perú un éxito, las señales que hemos visto hasta ahora anticipan que las probabilidades son buenas. 7. ILC: Sector: Holding, Banca y Servicios Financieros. - Resultados 4T15: ILC reportó una utilidad de $25,4 mil millones, un 58% por sobre el año pasado y 7% por sobre nuestras proyecciones. Aunque la mejora en la utilidad era esperada, debido al repunte del negocio de seguros durante el 2015, la utilidad sorprendió positivamente debido a resultados mejores a lo esperado en los negocios de fondos de pensión y seguros. - Los últimos resultados de la compañía nos mantienen positivos en ILC dado que el crecimiento futuro de los ingresos de la compañía debiera seguir el desempeño de la operación de seguros, y debido a la venta de un porcentaje de la AFP, en menor medida a AFP Habitat. 8. AGUAS/A: Sector: Servicios Públicos - Expectativa de Resultados 4T15: Mayores demandas y tarifas en el negocio regulado debieran ayudar a la compañía a mostrar un aumento de 7% en el EBITDA. Además, menores perdidas no operativas probablemente llevaran a ver una utilidad un 17% por sobre el año pasado. - Las acciones de Aguas/A ofrecen una combinación de defensividad y alta predictibilidad de flujos, variable que cobra relevancia en un contexto donde vemos alta volatilidad. El aumento de los impuestos corporativos tendrá un impacto limitado en Aguas Andinas dado que esperamos que el aumento sea trasladado a los consumidores finales dado que el retorno regulado de 7% es después de impuestos y no antes. 9. SANTANDER: Sector: Bancos - Resultados 4T15: En línea a lo esperado. La utilidad neta del banco fue de CLP 84 mil millones, con una contracción trimestral de 35%, explicado principalmente por un menor margen causado por una inflación más baja en el periodo, a lo que se suma las nuevas provisiones necesarias requeridas para 2016. - Comparativamente, las acciones del sector bancario muestran varias ventajas en estos momentos, en términos de dividendos, retorno esperado y valoración. Por otro lado, los bancos se han anticipado de buena manera a un menor crecimiento económico, focalizando su portafolio de préstamos en los segmentos individuales y corporativos para minimizar el riesgo de crédito. 10. IAM: Sector: Servicios Públicos - Expectativa de Resultados 4T15: Mayores demandas y tarifas en el negocio regulado debieran ayudar a la compañía a mostrar un aumento de 7% en el EBITDA. Además, menores perdidas no operativas probablemente llevaran a ver una utilidad un 17% por sobre el año pasado. - Las acciones de IAM ofrecen una combinación de defensividad y alta predictibilidad de flujos, variable que cobra relevancia en un contexto donde vemos alta volatilidad en los mercados. Itaú BBA 3 Visión de Mercado – 12/4/2016 Indices Bursátiles País MSCI W ORLD DOW JONES S&P 500 NASDAQ FTSE - 100 CAC - 40 DAX IBEX - 30 NIKKEI HANG SENG SHANGAI IPSA IGPA MERVAL MEXBOL BOVESPA Cierre Rentabilidad (%) 4/11/2016 Diaria Semana MTD 1 Mes YTD 12 Meses EEUU EEUU EEUU Reino Unido Francia Alemania España Japón Hong Kong China 1,632.1 17,556.4 2,042.0 4,833.4 6,200.1 4,312.6 9,683.0 8,497.6 15,751.1 20,440.8 3,034.0 0.0 -0.1 -0.3 -0.4 -0.1 0.2 0.6 0.8 -0.4 0.3 1.6 -0.5 -1.0 -1.2 -1.2 0.6 -0.8 -1.4 -1.2 -2.3 -0.3 0.8 0.3 1.9 1.1 1.7 0.4 -4.3 -3.1 -7.1 -8.6 0.0 6.1 2.1 3.3 2.7 3.4 0.9 -2.6 -0.4 -3.0 -5.4 2.2 6.0 -5.2 -2.4 -1.8 1.2 -5.3 1.6 -1.2 -17.3 -9.7 -13.0 -4.2 -7.9 -2.3 -2.4 -3.1 -12.2 -17.9 -21.5 -28.4 -20.9 -27.0 -26.4 Chile Chile Argentina México Brasil 3,923.4 19,239.1 12,184.5 44,760.5 50,165.5 -0.1 -0.1 -0.3 -0.2 -0.3 -0.7 -0.6 -4.7 -2.0 2.8 1.7 1.8 -2.9 0.2 2.7 2.9 3.1 -8.2 0.6 3.1 1.9 2.0 42.0 4.0 0.3 -2.9 -1.9 4.3 -0.5 -7.5 MTD = Mes a la fecha YTD = Año a la fecha Monedas Moneda CHILE ZONA EURO REINO UNIDO JAPON BRASIL ARGENTINA Peso Euro Libra Yen Real Peso Cierre Rentabilidad (%) 4/11/2016 Diaria Semana MTD 1 Mes YTD 12 Meses 679.79 1.14 1.42 107.94 3.49 14.52 -0.47 0.08 0.79 -0.12 -2.73 0.29 1.41 0.15 -0.18 -3.05 -3.62 -1.32 -0.28 2.75 -0.44 -5.17 -4.57 -1.84 0.65 3.72 0.15 -4.77 -5.35 -5.53 12.16 -6.15 -8.50 -9.66 31.42 69.81 10.27 7.96 -2.98 -10.15 11.89 63.94 MTD = Mes a la fecha Tasas YTD = Año a la fecha Commodities 4/11/2016 Variación Diaria (%) 2.09 1,257.90 0.00 1.50 40.36 2.47 1.61 -1.47 CELULOSA NBSK* CELULOSA BHKP* 789.30 709.04 -0.05 -1.32 AZUCAR MAIZ 12.64 296.02 -3.52 -1.32 Cierre (%) Cierre US$ Variación diaria 4/11/2016 TREASURY 2Y TREASURY 5Y 0.70 1.16 0 pb 1 pb COBRE ORO TREASURY 10Y TREASURY 30Y 1.73 1.73 1 pb 1 pb PETROLEO W TI GAS NATURAL BCU5 BCU10 1.01 1.24 3 pb 1 pb BCP5 BCP10 4.17 4.44 4 pb -1 pb * Variaciones semanales Itaú BBA 4 Visión de Mercado – 12/4/2016 Resumen de Acciones Precio de Ticker Empresa Cierre CLP 4/11/2016 BCI Chile Corpbanca Bsantander Habitat Security Banco de Credito e Inversiones Banco de Chile Itau CorpBanca Banco Santander Chile AFP HABITAT Grupo Security 27,311 73 6 33.6 866.6 200.0 CAP SA Molibdenos y Metales SA Sociedad Quimica y Minera de Chile SA 2,080.2 4,040.0 13,822.0 Empresa Nacional de Telecomunicaciones SA SONDA SA 5,837.0 1,285.9 Salfacorp SA Socovesa SA Parque Arauco SA 467.0 149.8 1,213.9 Embotelladora Andina SA Cia Cervecerias Unidas SA Vina Concha y Toro SA Coca-Cola Embonor SA Forus SA Vina San Pedro Tarapaca SA Watt's Alimentos SA 2,108.7 7,383.3 1,129.4 1,214.9 1,829.9 7.2 1,187.2 Empresas CMPC SA Empresas COPEC SA 1,532.3 6,381.9 AntarChile SA Inversiones La Construccion SA Quinenco SA Sociedad Matriz del Banco de Chile SA Sociedad Matriz SAAM SA 6,720.0 7,607.9 1,250.0 189.0 50.8 Latam Airlines Group SA Masisa SA Sigdo Koppers SA Cia Sud Americana de Vapores SA 4,707.2 22.2 865.0 13.5 Cencosud Falabella Ripley Cencosud SA SACI Falabella Ripley Corp SA 1,717.6 4,692.6 306.6 Aguas-A Colbun E-CL Endesa Enersis AESGener IAM Gasco Aguas Andinas SA Colbun SA E.CL SA Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile Enersis Americas SA AES Gener SA Inversiones Aguas Metropolitanas SA Gasco SA 381.3 179.3 1,101.3 903.6 185.3 337.9 1,064.2 5,189.9 Cap Molymet SQM-B Entel Sonda Salfacorp Socovesa Parauco Andina-B CCU Conchatoro Embonor Forus San Pedro Watt´s CMPC Copec Antarchile ILC Quiñenco SM-Chile B SMSAAM Lan Masisa SK Vapores Banmedica Banmedica IPSA Fuente: Departamento de Estudios Itaú Chile 1,131.0 3923 pts MTD = Mes a la fecha Recomendación Precio Objetivo Rentabilidad Esperada (%) Banca y Servicios Financieros Mantener 31,250 14.4 Mantener 78.80 8.6 R R R Mantener 38.6 14.8 S.R. S.R. S.R. S.R. Commodities S.R. S.R. S.R. S.R. R R R Comunicaciones & Tecnología Comprar 7,750 32.8 Mantener 1,200 -6.7 Construcción e Inmobiliario S.R. S.R. S.R. S.R. R R R Consumo Mantener 2,200 4.3 Vender 7,300 -1.1 Comprar 1,300 15.1 S.R. S.R. S.R. S.R. S.R. S.R. S.R. S.R. Forestal Mantener 1,950.0 27.3 Comprar 7,200 12.8 Holdings S.R. S.R. Comprar 7,800.0 2.5 S.R. S.R. S.R. S.R. S.R. S.R. Industrial y Transporte Mantener 3,600 -23.5 S.R. S.R. S.R. S.R. S.R. S.R. Retail Comprar 1,800 4.8 Comprar 5,200 10.8 S.R. S.R. Servicios Públicos Comprar 405.0 6.2 R R R Comprar 1,250 13.5 R R R R R R Comprar 385 14.0 Comprar 1,110.0 4.3 S.R. S.R. Servicios de Salud S.R. S.R. S.R. YTD = Año a la fecha E.R. = En revisión Rentabilidad Observada( %) Diaria Semana MTD YTD Cap. Bursátil MM USD 0.7 0.3 0.6 1.0 -2.1 0.0 0.8 1.0 0.7 2.6 -1.2 3.1 -1.5 -1.6 9.9 4.8 -0.4 6.9 3.1 0.5 7.7 5.7 6.5 4.9 4,883 10,258 4,627 9,317 1,275 959 3.9 0.0 2.2 2.9 -1.5 2.2 1.9 1.0 2.4 21.4 0.7 3.9 457 790 6,019 -1.6 -0.3 -2.5 -3.0 1.9 -6.7 -7.9 2.4 2,031 1,648 1.5 -1.4 0.0 3.8 3.3 -0.8 8.6 15.2 1.1 24.5 26.3 9.6 309 270 1,589 -0.1 -1.0 -1.3 0.0 0.0 0.1 0.2 -3.3 -2.9 0.3 -1.0 -3.4 2.3 -0.2 0.8 0.5 -1.4 4.4 1.7 5.8 0.6 0.0 -5.8 6.4 19.1 4.6 13.7 12.2 2,843 4,013 1,241 818 696 421 550 -1.6 -0.2 -3.5 -1.4 -4.2 3.3 0.2 4.9 5,635 12,203 -0.1 -0.9 -3.8 0.0 -0.3 -0.9 -1.3 1.6 0.3 2.1 4.7 -3.7 0.4 -1.4 9.0 1.8 4.7 0.0 0.2 13.2 4,511 1,119 3,057 3,658 727 1.4 -1.4 -1.7 -2.0 1.7 -2.2 -1.3 -2.1 7.4 3.6 3.0 -0.1 26.5 28.3 3.0 -1.5 3,778 256 1,368 610 -0.2 0.0 1.5 -0.1 0.0 0.0 5.1 2.4 5.4 21.4 3.9 5.4 7,147 16,805 873 0.4 -0.6 -0.5 -1.1 0.2 -1.3 -0.3 -0.2 -1.1 -3.6 -0.4 -2.6 -1.6 -0.8 -1.4 -0.2 2.7 -3.2 5.4 -4.0 0.6 3.1 2.3 1.5 4.9 6.0 13.4 3.7 8.9 7.4 6.5 0.8 3,500 4,626 1,706 10,902 13,382 4,175 1,565 1,283 1.0 -0.1 4.3 -0.1 -0.7 1.7 S.R. = Sin recomendación 10.8 1,339 6.6 151,011 R = Restricto Las recomendaciones incluidas en este cuadro son a largo plazo, con precios objetivos considerados a diciembre de 2016 Itaú BBA 5 Visión de Mercado – 12/4/2016 Valoración Relativa y Rentabilidad Ticker Empresa Precio/Utilidad EV/EBITDA (x) (x) Precio/Valor Libro (x) Precio/Ventas (x) Rendimiento por Dividendos (%) Margen EBITDA (%) ROE (%) ROA (%) 17.4 21.2 15.4 16.8 31.3 12.1 18.6 1.3 1.9 1.0 1.4 24.5 0.8 2.4 Banca y Servicios Financieros BCI Banco de Credito e Inversiones CHILE Banco de Chile ITAUCORP Itau CorpBanca BSAN Banco Santander Chile HABITAT AFP HABITAT SECUR Grupo Security SA Promedio ponderado del sector 9.2 12.5 10.4 14.1 10.4 10.0 12.9 1.5 2.5 1.8 2.3 3.1 1.2 2.2 3.7 4.7 16.5 5.2 6.3 5.4 6.5 Commodities CAP CAP SA MOLYMET Molibdenos y Metales SA SQM/B Sociedad Quimica y Minera de Chile SA Promedio ponderado del sector 212.7 15.9 25.1 35.9 9.1 6.0 10.3 9.8 0.2 1.5 2.3 2.1 0.3 1.1 3.1 2.7 4.3 nd 2.3 2.2 19.0 22.1 36.6 34.0 0.1 9.9 9.3 8.8 0.0 3.6 4.6 4.2 1.4 2.4 1.9 0.8 1.3 1.0 0.6 1.9 1.2 20.7 13.4 17.4 -0.1 9.0 4.0 0.0 5.3 2.3 0.7 0.6 0.7 0.7 0.3 0.3 0.5 0.4 2.7 3.2 5.0 3.7 13.7 8.4 15.2 12.1 9.1 7.1 11.4 9.1 2.4 2.5 3.6 2.8 2.4 2.6 1.9 1.8 2.7 2.4 1.1 1.8 1.3 1.2 2.0 1.5 3.3 2.2 2.1 3.6 3.0 2.7 15.4 19.6 15.2 17.2 18.7 17.5 10.2 11.6 11.1 8.6 20.0 11.5 3.9 6.7 5.2 4.4 16.7 6.2 0.7 1.3 1.1 1.2 0.7 0.8 0.5 2.0 1.5 20.3 10.5 13.6 0.0 5.6 3.8 0.0 2.6 1.8 5.2 14.5 3.3 9.0 9.6 6.9 1.5 1.1 0.3 0.3 5.6 1.1 Comunicaciones & Tecnología ENTEL Empresa Nacional de Telecomunicaciones SA SONDA SONDA SA Promedio ponderado del sector nd 26.1 11.7 8.2 9.6 8.8 Construcción e Inmobiliario BESALCO Besalco SA SALFACOR Salfacorp SA SOCOVESA Socovesa SA Promedio ponderado del sector 8.5 9.2 6.0 7.9 7.1 10.1 10.4 9.5 Consumo ANDINAB Embotelladora Andina SA CCU Cia Cervecerias Unidas SA CONCHA Vina Concha y Toro SA EMBONOR-B Coca-Cola Embonor SA FORUS Forus SA Promedio ponderado del sector 22.7 22.6 16.9 22.1 14.3 21.3 CMPC Empresas CMPC SA COPEC Empresas COPEC SA Promedio ponderado del sector nd 22.6 15.5 ANTAR AntarChile SA ILC Inversiones La Construccion SA QUINENC Quinenco SA SMCHILEB Sociedad Matriz del Banco de Chile SA SMSAAM Sociedad Matriz SAAM SA Promedio ponderado del sector 14.2 10.5 20.5 22.7 10.6 17.5 LAN Latam Airlines Group SA MASISA Masisa SA SK Sigdo Koppers SA VAPORES Cia Sud Americana de Vapores SA Promedio ponderado del sector nd 5.6 10.1 0.5 2.6 CENCOSUD Cencosud SA FALAB SACI Falabella PARAUCO Parque Arauco SA RIPLEY Ripley Corp SA Promedio ponderado del sector 21.8 22.0 16.6 13.2 21.3 AGUAS/A Aguas Andinas SA COLBUN Colbun SA ECL E.CL SA ENDESA Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile ENERSIS Enersis Americas SA GENER AES Gener SA IAM Inversiones Aguas Metropolitanas SA GASCO Gasco SA Promedio ponderado del sector 18.1 22.6 18.1 nd 12.2 17.3 16.8 nd 11.2 8.9 9.7 10.7 7.9 9.5 9.4 Forestal 9.2 9.0 9.0 Holdings 0.8 1.5 0.7 2.1 1.0 1.2 3.9 6.0 5.8 1.8 3.8 3.9 Industrial y Transporte 8.3 3.7 6.8 0.7 7.0 1.3 0.3 1.2 0.3 1.1 0.4 0.2 0.6 3.3 0.7 nd 10.3 4.2 nd 1.4 14.2 19.0 15.5 -5.7 12.7 -6.0 4.8 11.3 -0.7 -1.1 -1.1 2.4 3.9 -0.7 0.2 1.2 3.1 1.5 0.8 2.4 0.4 1.4 6.9 0.4 1.4 1.7 1.6 2.5 5.3 1.8 nd 12.7 68.6 6.2 12.4 5.6 14.5 9.3 -5.8 11.1 2.2 4.3 3.9 -2.0 3.5 3.8 1.3 1.0 2.8 1.5 1.9 1.8 1.6 1.9 4.9 3.5 1.5 nd nd 1.9 2.2 nd 0.8 5.2 1.2 2.3 2.3 3.6 5.7 5.6 2.8 3.1 59.3 44.4 27.3 nd nd 31.1 59.4 nd 13.1 21.0 6.0 5.5 12.7 12.1 11.7 10.9 9.8 11.1 7.8 3.0 3.1 4.7 4.8 3.8 3.3 3.1 4.3 1.9 3.5 1.9 1.5 0.5 0.7 0.5 1.6 1.6 1.6 3.1 3.6 9.1 3.6 17.6 0.6 20.1 0.6 7.3 0.2 5.1 0.2 1.5 Retail nd 17.4 17.9 15.7 12.7 Servicios Públicos 11.4 10.3 7.7 17.3 7.9 11.3 7.8 17.5 11.4 Servicios para la Salud BUPACL Bupa Chile S.A. BANMED Banmedica SA Promedio ponderado del sector IPSA 330.1 19.9 330.1 24.2 21.8 9.8 21.8 11.5 Itaú BBA 6 Visión de Mercado – 12/4/2016 Concepto Comentarios IPC (%) 4 3 2 1 0 -1 2014 2015 2013 2015 2012 2011 2010 2009 2014 Variación anual 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 -2 2000 El índice de precios al consumidor o IPC en Alemania (CPI por s us siglas en inglés), mide el cambio promedio de los precios de los bienes y servicios adquiridos por los hogares dentro del territorio nacional que son adquiridos con un fin de cons umo. El IPC entrega una vis ión general de la evolución de los precios en Alemania, cubriendo toda clas e de hogares , todas las regiones y un amplio espectro de bienes y s ervicios dentro del país. El indicador lo calcula la Oficina Federal de Es tadística de Alemania, definiéndola como la principal herramienta para analizar la tendencia de la es tructura monetaria del país, siendo utilizada además , por ejemplo, como benchmark en las negociaciones de salarios . El cálculo s e realiza en base a una canas ta de bienes y s ervicios , que es reestructurada periódicamente para cada región definida, recolectando precios de manera mensual en un total de 188 municipios y 60.000 hogares , alcanzando una mues tra de más de 300.000 precios individuales . El cálculo por tanto, es un promedio ponderado de los precios s egún s u relevancia dentro de la es tructura de cons umo de los hogares . En países como Alemania, donde la tasa de política monetaria depende totalmente de las variaciones dentro de la es tructura de precios , cambios en la inflación afectan directa e inmediatamente los tipos de interés y por tanto el desarrollo de la economía a nivel general. Es importante destacar que como otros miembros de la Eurozona, Alemania mantiene un IPC harmonizado, lo que busca poder hacer comparable la evolución de los precios entre los distintos miembros del conglomerado. Brasil Gráfico Periodicidad: Mensual 1999 Alemania Variación mensual Periodicidad: Mensual Ventas minoristas (%) 14.0 9.0 4.0 -1.0 -6.0 Variación anual 2016 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 -11.0 2001 El índice de ventas minoristas de Brasil (Retail Sales Index Brazil) o Índice de Comércio Varejista (en portugués), es un indicador proveniente de la encues ta mensual de comercio que inves tiga el ingres o bruto de reventa en las empresas constituidas con 20 o mas personas ocupadas y cuya actividad principal sea el comercio al por menor. Este índice muestra los cambios que s e han producido mes a mes en las ventas del sector minoris ta de Bras il lo que permite el monitoreo del comportamiento coyuntural del comercio minoris ta en el país . Es elaborado por el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE) con una periodicidad mens ual y con una amplitud geográfica que abarca todo Brasil. Su lectura s e puede hacer mediante cambios porcentuales respecto al mes anterior. La medición de es ta variable es un indicador líder del consumo, elemento relevante a s u vez de las pers pectivas de crecimiento del PIB desde el lado de la demanda, junto con s eñalar también las presiones potenciales sobre los precios (inflación) que s e puedan derivar de la expansión de las ventas minoristas. Variación mensual Itaú BBA 7 Visión de Mercado – 12/4/2016 DISCLAIMER, Este informe ha sido preparado por Itaú BBA Corredor de Bolsa Limitada, a título meramente informativo, no pretende ser una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. 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