Suiza se rinde a la ofensiva del BCE y renuncia al control de su divisa

16/01/2015
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56.869 Categoría: Económicos
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36.481 Edición:
Nacional
Audiencia: 68.000 Página:
14
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V.PUB.: 8.257
ECONOMIA
Sacudida en el mercado de divisas
Suiza se rinde
a la ofensiva del
BCE y renuncia
al control
de su divisa
El franco regresa a niveles de 2011
■ El euro frente al franco suizo En euros por franco suizo
15 de enero de 2014. El Banco Nacional de
Suiza elimina por sorpresa el tipo de cambio
mínimo del franco suizo y penaliza los depósit
La divisa llega a dispararse un 30%.
6 de septiembre de 2011. El Banco Nacional de Suiza
establece un cambio mínimo de francos suizos por
euros. Decide así frenar la apreciación de su divisa
ante la crisis de deuda soberana de la zona euro
1,0
0,97
0,9708
0,9
0,8284
0,8
0,7
El Ibex supera la tensión al subir un
1,39% y la Bolsa helvética se deja un 8,6%
0,6
1 ene. 2010
2011
2012
2013
15 ene. 2015
Fuente: Bloomberg
El Banco Nacional de Suiza decidió de forma inesperada eliminar
ayer el mínimo de 1,2 francos por
euro. La medida llega después de
haber disparado su balance desde
2011 para frenar la apreciación de
la divisa y se rinde ante el efecto
que tendrá la inyección de liquidez
en euros que se espera del BCE. El
franco suizo reaccionó con un
brusco repunte, que llegó al 30%,
y la Bolsa helvética cayó un 8,6%.
El Ibex se recompuso pese al
susto y se acerca al 10.000.
A. R OA / V. G ÓMEZ / N. R ODRIGO Madrid
T
odo el mundo en el mercado espera que el BCE lance un programa de compra de deuda de forma
inminente, quizá la próxima semana. El
Banco Nacional de Suiza (BNS), también.
De forma sorprendente, la autoridad monetaria del país helvético decidió ayer eliminar el tipo de cambio mínimo del franco frente al euro, que mantenía desde
2011 en las 1,2 unidades. Para contrarrestar la entrada de flujos en el país, destino habitual en la búsqueda de activos
refugio, también ha penalizado con una
tasa negativa del 0,75% las cuentas de de-
pósitos de la banca. La proximidad de
un programa de compra de deuda del
BCE explica esta decisión, pues su homólogo suizo se vería obligado a comprar una ingente cantidad de euros para
mantener a su divisa en el nivel mínimo fijado.
La medida sacudió ayer al mercado,
sobre todo al de divisas. El franco se apreció un 30% frente al euro nada más conocerse la noticia. Tras el sobresalto inicial, el franco subió hasta las 1,04 unidades por euro, un 13% por encima del
nivel que sostenía con intervenciones en
el mercado el banco central helvético.
La decisión de la autoridad monetaria suiza se debe a los esperados nuevos
estímulos del BCE y supone eliminar del
mercado a un gran comprador de euros.
En diciembre pasado, el BNS compró
20.000 millones de euros para mantener
a su divisa en torno a los 1,2 francos por
euro, que se depreció ayer frente al dólar
hasta las 1,16 unidades del billete verde,
su nivel más bajo desde 2003.
El BNS decidió establecer este mínimo al tipo de cambio en 2011, cuando el
temor a la ruptura del euro provocó una
búsqueda de refugio que llevó grandes
flujos de dinero al franco suizo. El organismo helvético cree que la sobrevaloración de su divisa se ha reducido, aunque se duda si la decisión de establecer
El Tesoro vende bonos
a nuevos mínimos
El Tesoro vendió ayer 4.677
millones de euros en bonos
a casi tres años (1.556 millones), cinco (4.231) y siete
años (3.231), con tipos del
0,556%, del 0,849% y el
1,147%, respectivamente.
Son mínimos históricos en
todas las referencias. La
demanda rozó los 11.300
millones.
El rango de colocación
oscilaba entre los 4.000 y
los 5.000 millones, si bien
el objetivo era alcanzar los
4.500, como anunció el
martes Rosa SánchezYebra, secretaria del Tesoro. En la estrategia anual
de financiación, se recalcó
que este año la misión no
es colocar siempre el máximo en cada subasta, sino
obtener los mejores precios
y gestionar el importe ad-
judicado en función del
contexto.
En los primeros quince
días de este año el Tesoro
ha captado 9.691 millones
de euros, un 6,8% de la
previsión de emisión a
medio y largo plazo para
todo el año que aparece en
la estrategia publicada el
pasado 13 de enero
(141.996 millones de
euros). Hasta la fecha no
ha habido en 2015 emisiones de letras. El coste
medio de la deuda del Estado a la emisión se situó
en el 1,52% en diciembre
de 2014, frente al 2,45% de
finales de 2013.
En el mercado secundario de deuda, el interés del
bono a diez años subió al
1,58%, con el riesgo país
en los 111 puntos básicos.
los tipos de depósito en el –0,75% será
ser suficiente para frenar las compras de
francos, más si cabe en un momento de
tensión por la crisis griega.
El sorpresivo anuncio del BNS de dar
un giro de 180 grados a su política monetaria daña la credibilidad del banco
central, que no había dado el mínimo
aviso de que podría adoptar esta decisión recientemente. Dirk Aufderheide, estratega de divisas de Deutsche Bank
AWM, cree que “es arriesgado seguir una
estrategia de inversión en base a la política monetaria, después de hoy (por
ayer), muchos inversores estarán preocupados por la credibilidad de los bancos centrales”.
Simon Ward, economista jefe de Henderson Global Investors, explica que “la
capacidad del Banco Nacional de Suiza
de usar la intervención en los tipos de
cambio para depreciar el franco se ha
visto limitada por las críticas a la drástica expansión de su balance, actualmente en el 85% del PIB”. Este experto
indica que el organismo podría haber fijado un tipo de cambio más bajo para
seguir evitando una fortaleza excesiva de
su divisa, pero ha cortado por lo sano.
Es decir, el BNS ha tirado la toalla ante
la proximidad del programa de compra
de deuda del BCE.
UN MOVIMIENTO INESPERADO
Las claves del golpe de efecto suizo
P
¿Cuál ha sido el último movimiento del Banco de Suiza?
R
En una decisión que pilló al
mercado completamente por
sorpresa, el Banco Central de
Suiza (SNB) bajó los tipos de
interés de los depósitos al -0,75%
y eliminó el tipo de cambio mínimo del franco suizo frente al euro
de 1,2 unidades por euro.
P
¿Por qué Suiza estableció el
tipo fijo?
R
Este tipo de cambio fijo se
estableció hace tres años
para frenar la revalorización de
esta moneda, favorecida por la
afluencia de capitales durante la
crisis del euro. Desde entonces
el banco vendía francos suizos a
este tipo de cambio fijo a los
operadores de divisas, recibiendo a cambio euros. Dado que el
banco tiene el control sobre la
emisión de francos suizos, podía
venderlos de forma prácticamente ilimitada. Sucede al contrario
que cuando un banco central
intenta evitar la caída de una
moneda (como le ha sucedido a
Rusia): en estos casos tiene que
comprar divisas locales con sus
reservas, por lo que su capacidad de acción es limitada.
P
¿Por qué se ha retirado este
tipo fijo?
R
En realidad, el SNB ha cambiado de táctica en lo referente al mercado de divisas: en
vez de fijar un tipo de cambio
inamovible, ha optado por retirarlo y, a cambio, penalizar con
tipos de interés negativos la
entrada de capital extranjero
(aplicando un cargo del 0,75%).
Además, se reserva la capacidad
de intervenir en el mercado de
forma discrecional. La política
de comprar euros y vender francos de forma ilimitada había disparado la cantidad de francos en
circulación, distorsionando el
mercado monetario. El balance
del banco central helvético
representaba ya en torno al 85%
del PIB suizo.
¿Tiene algo que ver este cambio
de estrategia con la inminente
compra de deuda por parte del
BCE?
P
R
Indudablemente. Mario
Draghi va a aumentar un
billón de euros la cantidad de
euros en circulación, y muchos
de estos euros podrían ir al mercado suizo, aumentando en gran
medida las ya altas reservas de
divisas del país. Entre 2010 y
2014 las reservas de divisas de
Suiza han pasado de unos
100.000 millones de francos a
471.000. Además, la fuerte
depreciación del euro frente al
dólar y frente al conjunto de las
monedas del mundo ha arrastrado al franco. La inminencia del
programa de compras de deuda
ya forzó al banco central a introducir tipos negativos en diciembre para desincentivar la entrada de capitales. De hecho, así lo
16/01/2015
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AREA (cm2): 936,5
OCUPACIÓN: 83,1%
V.PUB.: 8.164
ECONOMIA
¿Hasta dónde puede
llegar a caer el euro?
■ El euro frente al dólar En dólares por unidad
1,40
1,35
1,30
1,1602
1,25
1,20
La decisión del Banco Nacional de Suiza lleva a la divisa
europea bajo los 1,16 dólares y la acerca a la paridad
1,15
N. S ALOBRAL Madrid
31 dic. 2013
15 ene. 2015
■ El oro En dólares por onza
1.280
1.262,36
1.240
1.200
1.160
1.120
1 oct. 2014
15 ene. 2015
CINCO DÍAS
Más allá del terremoto en el mercado de divisas, la noticia cayó como un
jarro de agua fría en la Bolsa suiza. Su
principal indicador, el SMI, se desplomó ayer un 8,6%. La mayor caída fue la
de la firma de relojes Swatch (–16%).
La noticia tuvo un gran impacto en el
país helvético. La oposición parlamentaria afirmó que la medida supone una amenaza para decenas de miles de puestos de trabajo. Más del
40% de las exportaciones
de Suiza tienen como
destino la zona euro y es
previsible que las compañías exportadoras suizas vean rebajadas sus estimaciones de beneficios. Según la agencia
Reuters, la decisión del BNS fue bautizada en las redes sociales como “Francogeddon”, en alusión a la película de
ciencia ficción Armaggedon, donde un
asteroide que se dirige a la Tierra amenaza la supervivencia del planeta.
En un primer momento, el inesperado anuncio del banco central helvético
provocó fuertes caídas en el resto de Bolsas europeas, aunque después se repusieron. El Ibex, que llegó a descender un
1,8%, cerró en los 9.982,5 puntos con un
ascenso del 1,39%. En el resto de Euro-
pa, el comportamiento de los mercados
fue similar. Tras un día de constantes vaivenes, el Dax germano cerró la sesión con
un alza del 2,2%, el Cac francés subió un
2,3% y el FTSE Mib italiano, un 2,3%.
El Banco Nacional de Suiza desplazó
ayer por unas horas del primer plano informativo a la Organización de Países Exportadores de Petróleo
(OPEP), principal causante del reciente desplome del precio del
‘oro negro’. El cártel publicó ayer su primer informe del año en el que
destacó que el consumo mundial de
crudo crecerá, pero no la demanda del
petróleo que produce la OPEP, que caerá
hasta los 28,8 millones de barriles al día,
unos 100.000 menos que en su anterior
publicación. El precio del Brent se mantuvo ayer estable en los 48 dólares.
Aun así, parece que al cártel sí le están
saliendo los planes, al menos, en lo que
se refiere a su intención de dañar a los
nuevos productores de crudo de EE UU
mediante el sistema del fracking. La
OPEP prevé que el país produzca este año
100.000 barriles diarios menos que en
su anterior estimación por el descenso
del precio del crudo.
El precio del
barril Brent se
mantuvo estable
en los 48 dólares
reconoce el propio comunicado
del banco central: “recientemente, las divergencias entre las
políticas monetarias de las
mayores áreas monetarias se
han ampliado significativamente, una tendencia que probablemente se hará incluso más pronunciada”, indicó la institución
en un comunicado, donde apuntó que la “considerable” depreciación del euro frente al dólar
ha provocado un debilitamiento
del franco suizo frente al ‘billete
verde’. “En estas circunstancias,
el BNS ha llegado a la conclusión de que mantener el tipo
mínimo de cambio ya no está
justificado”. Thomas Jordan, pre-
sidente del organismo, fue claro
en una rueda de prensa celebrada ayer al indicar que carecía de
sentido “continuar con una
medida que no podía mantenerse en el tiempo”.
P
¿Qué efectos provocará en el
mercado de divisas?
R
Diversos. Primero. El banco
central suizo era uno de los
mayores compradores de euro,
por lo que su decisión de dejar
de sostener artificialmente el
tipo de cambio del franco frente
a aquella divisa debería impulsar aún más la depreciación de
la moneda única. Segundo, el
franco suizo podría seguir
L
a decisión del Banco Nacional de Suiza de renunciar al control del tipo de
cambio del franco, con el que
había estado frenando una apreciación que se volvió amenazante para su economía en los momentos más crudos de la crisis de
la zona euro, ha pillado a los inversores con el pie cambiado, aunque responda en gran medida a
un factor que el mercado ya descuenta desde hace meses: la activación por parte del BCE de un
ambicioso programa de compra
de deuda.
El banco central suizo había
disparado su balance con volúmenes de ventas diarias por
2.000 millones de francos suizos,
hasta elevarlo al equivalente al
85% del PIB. Y ha decidido frenar
esta espiral ante la evidencia de
que la inyección de euros que prepara el BCE iba a requerir nuevos esfuerzos para contener el
alza de su divisa. De hecho, sin llegar a activar un quantitative easing a la europea, que ya espera
de forma inminente todo el mercado, el BCE se ha apuntado un
primer tanto con el que estimular la inflación a través de la depreciación del euro. El primer
avance de sus intenciones, en
mayo del pasado año, ya propició el cambio de rumbo de la divisa europea, que se depreció en
el conjunto del año el 12%. Y la
cercanía del anuncio de un ambicioso plan de compra de deuda,
que se espera para la reunión del
próximo jueves 22, está precipitando las caídas en el inicio del
año.
La divisa europea ya llegó a caer
el miércoles por debajo de su nivel
fundacional de 1,1667 dólares. Y
la inesperada decisión del Banco
Nacional Suizo provocó una
subiendo, puesto que sirve de
valor seguro para los inversores
en momentos de turbulencias
como los actuales. El mercado
no cree que el interés negativo a
los depósitos del –0,75% logre
frenar los flujos de inversión en
la moneda helvética. Tercero,
más volatilidad a corto plazo en
el mercado de divisas. Algunas
casas de cambio llegaron a frenar ayer los canjes de divisas
mientras se estabilizaba la situación en los mercados.
P
¿Qué consecuencias tiene en
Suiza?
R
El 40% de las exportaciones
suizas se dirigen hacia la
Thomas Jordan, presidente del Banco Nacional de Suiza, ayer. REUTERS
1,16 y ahora se dirige hacia los 1,10
dólares. La tendencia es bajista sin
paliativos”, añade Carlos Fernández, analista de divisas de XTB. En
la primera semana del año, las posiciones bajistas en el euro se han
acentuado hasta rondar los 4.000
contratos, por un importe de 500
millones de euros que deja una posición neta bajista total acumulada de 17.000 millones de euros,
que da una idea de la previsión de
nuevas caídas para la divisa. “Las
posiciones en el mercado de futuros que apostaban por un avance del dólar frente al franco suizo
casi se han doblado en la primera semana del año. La decisión del
Banco Nacional de Suiza ha
hecho por tanto bastante daño”,
añade Servet, que prevé una
nueva apreciación del franco.
Bastarán para ello las turbulencias
que lleguen de Grecia o Rusia, además de la inyección del BCE.
nueva caída hasta mínimos intradía de 1.1568 euros. En el arranque del año pierde ya más del 4%.
“El euro ha caído en el inicio del
año tal y como esperábamos, pero
con mayor celeridad de la estimada en un principio. Los 1,10 dólares son el siguiente nivel pero la
paridad con el dólar podría alcanzarse antes del verano, a
menos que la Fed decidiera aplazar el alza de tipos de interés si
hay indicios de que su economía
se ve afectada por la desaceleración global”. señala Pedro Servet,
responsable de divisas de Citi en
España.
La cotización del euro ya descuenta en gran medida la activación del QE por el BCE, pero esto
no será obstáculo para la continuidad de su depreciación frente al dólar, hacia la paridad con
el billete verde. “Tras perder los
1,20, la siguiente parada eran los
zona euro, que también es la
fuente principal de turistas para
el país. De ahí las fuertes caídas
de la Bolsa, sobre todo de las
compañías exportadoras. Todas
las empresas que cotizan en el
SMI cerraron con números rojos.
El servicio de estudios de Banca
March señala que la decisión del
BNS “se traducirá también en
menores beneficios para las
principales compañías cotizadas
en la Bolsa de Suiza, cuya exposición externa es muy alta. Por el
lado de la inflación, cabe esperar
nuevas caídas de los precios en
Suiza. El IPC acumula ya tres
años en terreno negativo”. Pero
los daños llegan también a
Polonia, donde se estima que
unos 700.000 hogares tienen sus
créditos inmobiliarios en francos
suizos, lo que provocó la caída
del zloty frente al franco.
P
¿Y qué significa la medida para
la zona euro?
R
Sobre el papel, la medida
refuerza los planes de
Draghi de comprar deuda y
aumentar el balance de banco,
en la medida en que Suiza dejará de ser un “agujero negro”
para los euros. No obstante, el
hecho de que el Banco de Suiza
haya dado un brusco giro puede
restar credibilidad a los banqueros centrales.