Abstract Título: Sistemas de compensación y liquidación de valores

Abstract
Título: Sistemas de compensación y liquidación de valores del Ecuador
Autoría: Shirley Paola Vasco Ramón
Dirigida por: Carlos José Andrade Herrera
Año: 2004
Problema de investigación
Se analiza los sistemas de compensación y liquidación de valores del país (SCLV), vinculados al desarrollo del
mercado de valores, sin dejar de lado la supervisión de los riesgos financieros y los del propio sistema a que
están expuestos, a través de la utilización de mecanismos adecuados para su administración, al igual que la
relación costo – beneficio que conlleva un ambiente de desmaterialización o inmovilización de títulos valores
utilizando anotaciones de cuenta.
Marco teórico
Se desarrollan aspectos teóricos relacionados con los SCLV, los riesgos que implican y los mecanismos para
mitigar estos; también se indaga sobre los procedimientos que se utilizan para realizar operaciones
desmaterializadas o en un ambiente de inmovilización de títulos valores, con la ayuda de anotaciones en
cuenta, sistemas informáticos y especializados. Los principales riesgos financieros a que están expuestos son:
de crédito (riesgo de costo de reposición o de capital), de liquidez y sistémico. Igualmente existen riesgos
propios de la operatividad los SCLV que tienen que ser administrados correctamente puesto que errores
continuos pueden causar pérdida de confianza en la utilización de estos; dichos riesgos son: operativos, de
custodia y legales. Los mecanismos más utilizados y recomendados por organismos internacionales para
mitigar dichos riesgos y cumplir con estándares mínimos son: entrega contra pago: esto implica enlazar la
transferencia de valores con las de fondos para conseguir que el vendedor entregue los títulos con la condición
exclusiva de que percibirá al pago íntegro, e igualmente el comprador libere los fondos con la condición
exclusiva de que reciba los títulos; garantías de liquidación: existen formas variadas como controles de
solvencia de participantes, fondos, préstamo de valores, etc., pero lo que importa es el monitoreo y la aptitud
para encargarse de situaciones de incumplimiento de obligaciones; Otros mecanismos como: sistemas seguros
y confiables, legislación bien establecida y clara, codificación de datos, etc. Los principales pasos para el
proceso de compensación y liquidación de valores son: la confirmación de los términos de la negociación, el
cálculo de las obligaciones (compensación) y la transferencia definitiva de los valores y el pago para liquidarlas.
La desmaterialización consiste en la pérdida del soporte cartular por parte del valor incorporado, optando su
documentación por medios contables o informáticos, es decir sustituir valores físicos por anotaciones en
cuenta.
Síntesis de la investigación
Se analizaron los siguientes temas: 1) el papel del Decevale S. A. como depósito centralizado de compensación y
liquidación de valores.- El Decevale S. A. es una compañía anónima autorizada y controlada por la
superintendencia de compañías para recibir en depósito valores, encargarse de su custodia y conservación,
brindar los servicios de liquidación y registro de transferencia de los mismos. El desempeño de la compañía
tiene tres fases: la pre – operativa, desde su constitución (1994) hasta 1998, en la que realizó investigaciones y
capacitación para implantar los mejores instrumentos para operar; la fase operativa, desde 1999 al 2001, en la
que solo realizó dos operaciones de desmaterialización de papeles por un monto de 160,2 millones de USD y
servicio de custodia física de papeles a cinco empresas aproximadamente, por tanto no generó los suficientes
ingresos operativos para cubrir las inversiones realizadas en la anterior fase, deteriorando el patrimonio de la
compañía y retiró del permiso de operatividad, a finales del 2001, por parte del entre controlador. Durante el
2002 la compañía se reestructura con el objetivo de operar nuevamente y en el 2003 lo recobra incluido el
permiso de llevar a cabo la compensación y liquidación de valores. En esta nueva fase operativa realizó tres
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operaciones de desmaterialización de papeles por alrededor de 15 millones de USD e igualmente como la fase
anterior la custodia física y desmaterializada de algunas empresas. En este contexto, la compañía no cumple
con las recomendaciones estándares mínimas, ya que casi todos los títulos valores son físicos, no existe
inmovilización de papeles y por ende no se utilizan anotaciones en cuenta para su transferencia; tampoco ha
ofrecido el servicio de compensación y liquidación de los mismos. 2) El sistema de compensación y liquidación
de la Bolsa de Valores de Guayaquil.- La confirmación de las negociaciones entre los participantes ocurre de
manera inmediata por el uso del sistema electrónico SEB mitigando el riesgo de costo de reposición. El ciclo de
la liquidación se produce en el lapso de t+3 para la mayoría de las operaciones (el 92,4% para las operaciones
del 2002), esto controla el riesgo de principal, liquidez o sistémico. Se utiliza el Modelo 2 de entrega contra
pago, ya que la entrega de los títulos se realiza sobre una base bruta (operación por operación) y los fondos se
liquidan en forma neta multilateral; alrededor del 90% de las operaciones se realizan de esta forma y el 10%
restante utiliza los mecanismos de carta de compromiso y compensación bilateral. Los mecanismos de
garantías que utiliza son: el fondo de garantía de ejecución y el control de las casas de valores, utilizados de
manera adecuada, porque durante el período analizado no hubo problemas de incumplimiento de los
participantes. Existe un marco legal que protege, vigila y sanciona a los participantes de dicho proceso. 3) el
Banco Central del Ecuador como custodia de valores.- El BCE es el depositario de los fondos públicos,
incluyendo títulos valores del sector público y privado, específicamente emisiones del MDF; el 66,3% del monto
nacional de las negociaciones, se encuentran en custodia de este.
4) Análisis costo – beneficio de la utilización de esquemas de inmovilización y desmaterialización de títulos
valores.- Los costos para la compañía son de alrededor de 42.500 dólares, estos incluyen los costos por
generar la Idea de automatización de los procesos requeridos (alrededor de 5.000 dólares), costos de los
equipos y sistemas de desarrollo de aplicaciones (alrededor de 30.000 dólares) y costos de personal (alrededor
de 7.500 dólares mensuales). Por la desmaterialización de títulos valores, los usuarios pagan un 0.1 por ciento
del valor nominal de la emisión. Los Beneficios son para todos los integrantes del mercado ya que proporciona
mayor seguridad, agilidad operacional y optimización de tiempo.
Resultados
Hipótesis 1: Los sistemas de compensación y liquidación de valores son mecanismos claves para la estabilidad y
eficiencia de los mercados de valores y en general de la economía. El país no tiene un mercado de valores
desarrollado y dinámico, por tal motivo no ha encontrado la necesidad de profundizar en las tareas de
compensación y liquidación. Por lo tanto, no se cumple la hipótesis propuesta debido a condiciones internas de
mercado, pero si se emprenden ciertos proyectos específicos para automatizar algunos mecanismos, como es
el caso de implementación de sistemas electrónicos para las negociaciones bursátiles, sistemas de
compensación y liquidación de valores que cumplan recomendaciones mínimas de estándares internacionales,
se logrará mayor eficiencia en dicho mercado.
Hipótesis 2: Con el desarrollo tecnológico, el país se va acoplando a estándares internacionales para poder
integrarse con los mercados financieros. El sistema electrónico de negociaciones bursátiles utilizado por la BVG
es un ejemplo de ello, igualmente el sistema de compensación y liquidación de valores con la utilización de
procedimientos modernos de transferencias. El costo del ajuste del nuevo esquema, ha sido el cambio de
actividades de los participantes, sin descartar el costo de la implementación de los dichos sistema. Por tal
motivo la hipótesis 2 si se cumple, debido al desarrollo de sistemas electrónicos de negociación modernos y
eficientes, a pesar de los costos por los cambios efectuados pero con múltiples beneficios a futuro.
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