NOTA TÉCNICA 1 ESTABILIDAD DEL SECTOR FINANCIERO

Este documento no ha sido traducido por el Fondo Monetario Internacional y puede
que no refleje totalmente el análisis y las recomendaciones contenidas en la versión
en inglés de estos documentos.
Los documentos relacionados al programa de evaluación del sector financiero para la
república de argentina fueron finalizados en 2013. los informes fueron preparados por un
ARGENTINA
equipo del FMI en la primavera de 2013 y se discutieron y fueron finalizaron por el directorio
ejecutivo del FMI el 12 de julio de 2013. la evaluación y recomendaciones incluidas en este
documento reflejan los puntos de vista de los funcionarios del FMI en ese momento y no se
PROGRAMA
DE EVALUACIÓN DEL SECTOR FINANCIERO
Julio del 2013
aplican a los acontecimientos ocurridos con posterioridad.
NOTA TÉCNICA
ESTABILIDAD DEL SECTOR FINANCIERO
ARGENTINA
CONTENTS
GLOSARIO _______________________________________________________________________________________ 4
RESUMEN EJECUTIVO ___________________________________________________________________________ 5
INTRODUCCIÓN _________________________________________________________________________________ 9
PRUEBAS DE TENSIÓN DEL SISTEMA BANCARIO_____________________________________________ 10
A. Pruebas de Tensión de Solvencia _____________________________________________________________ 12
B. Pruebas de Tensión de Liquidez ______________________________________________________________ 28
C. Pruebas de Tensión Relativas al Contagio e Interrelación con Entidades no Bancarias ________ 32
EL FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD ____________________________________________ 33
COMPAÑÍAS DE SEGUROS _____________________________________________________________________ 35
BIBLIOGRAFÍA __________________________________________________________________________________ 64
GRÁFICOS
1. Resumen de las Pruebas de Tensión del PESF de Argentina ___________________________________ 11
2. Participación de los Activos en el Sistema Bancario ___________________________________________ 11
3. Escenarios Macroeconómicos, Crecimiento del PBI Real, 2012–14 ____________________________ 13
4. Modelos Satélite ______________________________________________________________________________ 17
5. Curvas de Rendimiento por Instrumentos Soberanos y Escenario _____________________________ 20
6. Pruebas de Tensión de Solvencia Bancaria, Coeficientes CAR _________________________________ 23
7. Resultados de Pruebas de Tensión de Solvencia Bancaria, Coeficientes de ____________________ 24
8. Mapa de Redes de Interconexiones Bancarias y No Bancarias ________________________________ 33
9. Balance de la ANSES Simplificado _____________________________________________________________ 34
10. Desglose de Activos del FGS _________________________________________________________________ 35
11. Participación de Producto por Tipo de Seguro, Seguros de Vida y ___________________________ 37
CUADROS
1. Recomendaciones Sobre Estabilidad Financiera y Pruebas de Tensión Bancaria _______________ 8
2. Pruebas de Tensión: Escenarios Macroeconómicos ___________________________________________ 15
3. Umbral de Solvencia __________________________________________________________________________ 16
4. Resultados de la Prueba de Liquidez Bancaria ________________________________________________ 31
5. Tendencias en Combinación de Activos de Compañías Aseguradoras, 2009-12_______________ 36
APÉNDICES
I. Metodología para la Construcción de Escenarios Macroeconómicos __________________________ 39
II. Modelos Satélites _____________________________________________________________________________ 45
2
ARGENTINA
III. Contribuciones a los Cambios en el Coeficiente CAR, Escenario Adverso (V) _________________ 53
IV. Pruebas de Tensión de Liquidez ______________________________________________________________ 54
3
ARGENTINA
Glosario
ANSES
BADLAR
BCRA
BIC
CAR
FGS
IFS
IPC
LCR
LLR
LEBAC
MLE
NOBAC
NSFR
PBI
PESF
ROA
ROE
RWA
SME
SSN
VAR
VIX
WEO
4
Administración Nacional de la Seguridad Social
Tasa de interés mayorista
Banco Central de la República Argentina
Criterio de información bayesiano
Coeficiente de suficiencia de capital
Fondo de garantía de sustentabilidad
Estadísticas financieras internacionales
Índice de precios al consumidor
Coeficiente de cobertura de liquidez
Tasa de pérdidas por riesgo crediticio
Instrumento del mercado monetario emitido por el BCRA (Letra)
Estimación de máxima verosimilitud
Instrumento de mediano y largo plazo emitido por el BCRA (Nota)
Coeficiente de financiamiento estable neto
Producto bruto interno
Programa de evaluación del sector financiero
Rendimiento de los activos
Rendimiento del capital
Activos ponderados en función del riesgo
Pequeña y mediana empresa
Superintendencia de Seguros de la Nación
Modelo de vectores autorregresivos
Índice de volatilidad
Perspectivas de la economía mundial
ARGENTINA
RESUMEN EJECUTIVO
La implementación de pruebas de tensión presenta desafíos conceptuales en el contexto de
Argentina, y los resultados deben interpretarse con extremo cuidado. Las pruebas de tensión
utilizan modelos satélites y macroeconómicos para calcular el impacto de shocks o escenarios
adversos en los bancos. Estos modelos se estiman mediante datos históricos y las estimaciones
están sujetas a incertidumbre. Es posible que tal incertidumbre sea particularmente pronunciada en
el caso de Argentina, dados los cambios institucionales y estructurales que el país experimentó
durante los últimos veinte años.
Las mencionadas pruebas examinaron la capacidad de resistencia del sistema bancario
argentino ante la materialización hipotética de riesgos de solvencia, liquidez y contagio. Las
pruebas de tensión descendentes (“top-down”) se realizaron mediante un enfoque de escenarios
macroeconómicos y análisis de sensibilidad. Los escenarios macroeconómicos se diseñaron para
evaluar el impacto de shocks externos adversos en la economía durante un plazo temporal de dos
años (2013–14), sobre la base de los datos disponibles en septiembre del 2012. Estos shocks se
calibraron para que generaran una baja acumulada del crecimiento del PBI real equivalente a 13,3
puntos porcentuales o 2 desviaciones estándar. El efecto de estos shocks sobre la rentabilidad y la
capitalización de cada banco se evaluó utilizando modelos satélites. Además, las pruebas
complementarias de sensibilidad evaluaron las vulnerabilidades del sistema ante shocks de origen
interno considerados relevantes. Las pruebas incluyeron a los 22 bancos más importantes que, en
términos de volumen de activos, representan el 90% del sistema.
Estas pruebas indican que la mayoría de los bancos están en posición de resistir niveles
sustanciales de presión adversa (causantes de perdidas) y, a la vez, incorporar gradualmente
los requisitos de capital estipulados en Basilea II; las pruebas también identificaron al riesgo
crediticio como la principal vulnerabilidad. Los resultados de las pruebas de tensión
macroeconómica indican que en los escenarios adversos las bajas en los coeficientes de capital
(capital regulatorio dividido por activos ponderados por riesgo) durante 2013 y 2014 son causadas,
en gran medida, por el deterioro de la calidad crediticia. Las tasas de préstamos en mora aumentan
bruscamente dentro de un escenario adverso generado por un shock externo. En el escenario
adverso más extremo, las pérdidas de los bancos se deben mayormente a que la caída en el
producto incrementa la tasa de préstamos en mora del sistema bancario desde el 1,5% a más del
6%; en este escenario, la capitalización en 6 de los 22 bancos más importantes cae por debajo del
mínimo requerido del 8%; cabe también aclarar que dos bancos ya se encontraban subcapitalizados
al inicio del ejercicio.
Los bancos demuestran capacidad de resistencia ante riesgos del mercado, pero no tanto ante
riesgos soberanos. Los bancos mantienen bonos de alta liquidez e instrumentos del mercado
monetario emitidos por el banco central y el gobierno. Los escenarios adversos derivan en tasas de
interés más altas y curvas de rendimiento invertidas que ocasionan pérdidas considerables por
tenencias de títulos soberanos. Sin embargo, estas pérdidas se van compensando parcialmente a
medida que los bancos obtienen ganancias por la apreciación de precios cuando los rendimientos
5
ARGENTINA
disminuyen a través del tiempo. Lo que es aún más importante es que, si bien los rendimientos de
algunos instrumentos exhiben una alta volatilidad, la corta duración de las carteras bancarias limita
su exposición a los riesgos soberanos. Algunos instrumentos también están vinculados a la inflación,
el dólar de Estados Unidos o la tasa BADLAR por depósitos, características que también limitan las
pérdidas en escenarios adversos. Es insignificante la exposición de los bancos a bonos corporativos,
acciones, materias primas, títulos extranjeros y otras fuentes de riesgo de mercado. Con respecto al
riesgo por el tipo de cambio, los bancos mantienen exposiciones abiertas netas positivas en moneda
extranjera y, por consiguiente, una depreciación del peso en escenarios adversos impulsaría al alza
la rentabilidad.
En todos los escenarios adversos, el déficit de capital en el sistema bancario sería pequeño en
relación con el tamaño de la economía. Aunque varios bancos estarían subcapitalizados en
escenarios adversos, el déficit estimado del sistema, en el escenario más extremo, es menor al 0,2%
del PBI; esto se debe, en parte, a la pequeña dimensión relativa del sistema bancario.
Las pruebas de sensibilidad también indican que los shocks internos simulados mediante un
aumento en las tasas de interés real o una espiral depreciación-inflación podrían deteriorar la
calidad de las carteras de préstamos. Las pruebas de sensibilidad basadas en modelos de riesgo
crediticio indican que 5 de los 22 bancos más importantes estarían subcapitalizados después de un
incremento de 900 puntos básicos en las tasas de interés real. Las pérdidas por riesgo crediticio
también se dispararían en un escenario que presentara una espiral depreciación-inflación.
Suponiendo que las tasas de interés real se mantuvieran constantes, una depreciación del peso del
30% que se transfiriera parcialmente a la inflación aumentaría las tasas de préstamos en mora, y la
capitalización de 5 bancos caerían por debajo del mínimo requerido.
Las pruebas de sensibilidad también apuntan a la predominancia del riesgo de concentración
de las exposiciones de carteras crediticias a prestatarios comunes. El incumplimiento de los
cinco prestatarios más importantes —un evento de baja probabilidad de ocurrencia— ocasionaría
una subcapitalización en 8 de los 22 bancos sometidos a las pruebas. Además, varias firmas son
contrapartes de diversos bancos en forma simultánea, lo que acrecienta el riesgo sistémico.
Las pruebas de tensión de liquidez revelan que los bancos serían capaces de afrontar
exitosamente un nivel elevado de retiros de depósitos. Las pruebas de tensión de liquidez
basadas en flujos de fondos evaluaron la capacidad de resistencia de los bancos ante un impacto
significativo, caracterizado por tasas de cancelación de pasivos y de caídas de precios de activos que
fueron calibrados por tipo según datos históricos de Argentina. En las pruebas se supone que, de
ser necesario, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) podría asistir a los bancos que
afronten déficits de liquidez mediante la exención del requisito de encaje legal por un período
máximo de 30 días, o inyectando liquidez mediante sus facilidades permanentes. Los resultados
revelaron que todos los bancos tendrían la capacidad de afrontar retiros de fondos constantes y
considerables durante 30 días sin necesidad de recibir ningún tipo de asistencia del BCRA. Después
de 30 días, solo 2 de los 22 bancos más importantes necesitarían asistencia del BCRA en pesos, y
solo uno en dólares, y, en estos casos, una exención del encaje legal sería suficiente para otorgarles
la liquidez necesaria.
6
ARGENTINA
Una prueba inversa de tensión de liquidez también evaluó la capacidad de los bancos de
soportar retiros de depósitos mayoristas. La prueba supone que los bancos afrontan tasas de
cancelación del 100% sobre depósitos mayoristas próximos a vencer y tasas de refinanciación
completa en otras líneas de financiamiento. Los resultados indican que todos los bancos tienen
liquidez para afrontar pérdidas por el 33% o más de los depósitos mayoristas sin contar con la
asistencia del BCRA. Además, 15 de los 22 bancos más importantes tendrían la capacidad de
soportar retiros del 100% de los depósitos mayoristas próximos a vencer sin experimentar un déficit
en los activos líquidos en cualquier momento del período de evaluación de dos años.
El riesgo de contagio directo a través de exposiciones interbancarias bilaterales es limitado.
Las exposiciones interbancarias son muy escasas comparadas con la capitalización de los bancos. A
partir de septiembre de 2012, solo uno de los 22 bancos importantes presentaba una exposición
interbancaria total mayor a su exceso de capital sobre el mínimo requerido, y, en este caso, otras
cinco instituciones deberían incumplir para que el capital de ese banco cayera por debajo del
mínimo requerido.
Sin embargo, el sistema bancario está interconectado con el FGS, que tiene el potencial de
crear presiones inesperadas relativas a liquidez. El 6% de su cartera está invertida en depósitos a
plazo fijo, durante plazos muy breves (35 a 40 días en promedio) y, para algunos bancos, los
depósitos del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) representan más del 4% del total de los
depósitos. El mecanismo de asignación para tales depósitos no parece estar regido por criterios
transparentes, dado que de la mayoría de estos depósitos, a partir de septiembre de 2012, fueron
invertidos a un valor inferior a los precios de mercado (en el banco público más importante, o en un
banco privado donde el FGS es un accionista significativo). La ausencia de criterios claros y el riesgo
subsiguiente de un retiro repentino pueden generar presiones de liquidez para los bancos de menor
envergadura. Además, las cuantiosas participaciones accionarias del FGS en algunos bancos
privados generan problemas de gobernanza.
Con vistas a futuro, el BCRA podría perfeccionar el conjunto de instrumentos para las pruebas
de tensión. El BCRA debe profundizar el uso de conjuntos de datos de supervisión existentes en el
nivel bancario que contienen información detallada sobre el balance y el estado de resultados para
aplicarlos en la modelización del ejercicio de prueba de tensión, como también debe establecer un
mecanismo para que dicho conjunto de datos esté disponible para los miembros del equipo de
prueba de tensión a corto plazo. El BCRA ya ha comenzado a perfeccionar los modelos satélites de
ganancias para las pruebas de tensión descendentes, utilizando datos de frecuencia más alta para
permitir que el comportamiento de partidas en bancos de menor tamaño también pueda explicarse
con la mayor precisión posible.
El sector de seguros muestra signos de vulnerabilidades financieras. Un amplio porcentaje del
capital disponible para fines de solvencia es ilíquido, y por lo tanto, no es suficientemente adecuado
para proteger a las empresas en caso de eventos adversos. El sector que no corresponde a seguros
de vida posee una base financiera más débil que el sector de seguros de vida o de retiro, y exhibe
vulnerabilidades a los riesgos crediticios y de liquidez. Sería recomendable retirar los requisitos de
inversión obligatorios aplicados recientemente, y que podrían acentuar las vulnerabilidades.
7
ARGENTINA
Cuadro 1. Argentina: Recomendaciones Sobre Estabilidad Financiera y Pruebas de Tensión
Bancaria
Recomendaciones y Autoridad Responsable de la Implementación
Marco
Temporal 1/
Banking Sector
Utilizar el conjunto de datos de supervisión de nivel bancario con información detallada
Inmediato
sobre el balance y el estado de resultados para la modelización de las pruebas de tensión
(BCRA).
Optimizar los modelos satélites para riesgo crediticio (BCRA):
-
-
estimar modelos de panel dinámicos usando datos trimestrales;
Inmediato
desarrollar modelos más granulares, que incluyan modelos de tasas de préstamos en
mora o probabilidades de incumplimiento por sector económico, y tipo de préstamo o
prestatario;
Corto plazo
explorar especificaciones y variables explicativas alternativas, incluyendo variables
temporales y específicas del sector bancario;
Corto plazo
-
desarrollar modelos de probabilidad de incumplimiento basados en datos detallados
de cada prestatario.
Optimizar modelos satélites para riesgo soberano (BCRA):
-
construir curvas de rendimiento de cupones cero para instrumentos (cupones) de renta
fija nominal e indexados por inflación;
Mediano plazo
-
obtener curvas suaves de rendimiento de referencia (nominal y real) aplicando el
enfoque Nelson-Siegel u otros enfoques similares;
Mediano plazo
-
fijar el precio de instrumentos de renta fija sobre la base de los cambios en las curvas
de rendimiento cupón cero estimadas al realizar las pruebas de tensión.
Optimizar modelos satélites para los ingresos netos por comisiones y servicios y para los
gastos operativos y administrativos (BCRA):
-
explotar la disponibilidad de los datos trimestrales para estimar los modelos;
desarrollar modelos trimestrales basados en el enfoque de datos de panel y en
modelos alternativos basados en regresiones específicas del sector bancario (para
evaluar la solidez).
Mediano plazo
Corto plazo
Corto plazo
Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS)
Subastar depósitos a plazo fijo en bancos sobre una base de retorno a precio de mercado.
Corto plazo
Ampliar el vencimiento de estos depósitos para proporcionar fondos estables al sistema
bancario (FGS).
Desalentar las actividades crediticias directas no supervisadas. Registrar toda la información
Corto plazo
sobre créditos y deudores de los programas de préstamos del FGS en la oficina de créditos
(FGS).
Establecer un límite del 5% para la exposición del FGS ante los bancos en el capital (FGS).
Corto plazo
Compañías Aseguradoras
Aplicar bonificaciones técnicas y, lo que es más efectivo, no admitir más de dos meses de
Inmediato
bonificaciones impagas (SSN).
Levantar las recientes pautas sobre inversiones y permitir el reaseguro por transferencia de
Inmediato
riesgo (SSN).
“I: Inmediato” equivale a un año; “CP: corto plazo” equivale a 1 a 3 años; “MP: mediano plazo” equivale a 3 a 5 años.
8
ARGENTINA
INTRODUCCIÓN
1
1.
El sistema financiero de Argentina es muy reducido, en comparación con países
similares, y eminentemente transaccional, pero los bancos mantienen reservas significativas.
Una pronunciada reducción del sector financiero fue uno de los legados de la crisis de 2001–02. El
sistema se expandió de manera gradual en los últimos años, pero sigue siendo pequeño, dominado
por los bancos y de naturaleza transaccional. Aunque el sistema carece de profundidad, los bancos
poseen abundante liquidez, una capitalización sólida y una calidad de activos sustancial; además, se
apoyan en fuentes de financiamiento conservadoras y generalmente rentables. Por lo tanto, la
prueba de tensión del Programa de Evaluación del Sector Financiero (PESF) se desarrolló a partir de
una posición inicial de fortaleza relativa en el sistema bancario.
2.
El objetivo del ejercicio de las pruebas de tensión del PESF es evaluar la capacidad del
sistema bancario de soportar shocks macroeconómicos extremos pero plausibles. Las pruebas
son medios para explorar debilidades presentes en el sistema financiero y los canales a través de los
cuales se transmiten shocks adversos. Las pruebas de tensión del PESF pueden ayudar a identificar
prioridades para acciones políticas, tales como las orientadas a reducir exposiciones específicas o
aumentar reservas de capital y liquidez. El proceso de pruebas de tensión del PESF también puede
ayudar a las autoridades a identificar brechas informativas y metodológicas, y evaluar su nivel de
preparación para enfrentar situaciones de tensión financiera.
3.
Las pruebas de tensión del PESF pueden diferir de las realizadas por los bancos
centrales, incluso las realizadas por el BCRA. Las autoridades y el equipo del PESF acordaron
aplicar ajustes metodológicos al esquema analítico para pruebas de tensión desarrollado por el
BCRA, con el objetivo de facilitar la comparación con países equivalentes. Las autoridades realizaron
las pruebas en estrecha colaboración con el equipo del PESF y proporcionaron acceso a datos
macroeconómicos y de supervisión detallados.
4.
Los riesgos clave a corto plazo se incorporan al diseño de las pruebas de tensión. Los
riesgos para los bancos pueden surgir a partir de las vinculaciones de Argentina con la economía
mundial. Como exportador destacado de productos agrícolas, Argentina es susceptible a sufrir un
marcado descenso de los precios de las materias primas. Además, su producto industrial y
exportaciones de automóviles están fuertemente vinculados al crecimiento de la economía de Brasil;
por consiguiente, una caída abrupta en el crecimiento de Brasil podría tener efectos adversos en
Argentina. Por otra parte, los riesgos también podrían surgir a partir de factores internos. En vista de
la alta tasa de inflación, un escenario posible podría incluir la necesidad de un crecimiento más lento
de la base monetaria para contener presiones inflacionarias, lo cual incrementaría las tasas de
interés real. Además, la memoria de crisis pasadas aún pesa en las expectativas, y la demanda
monetaria en Argentina tiende a ser menos estable que en otros países. Por lo tanto, otro riesgo
1
Preparado por Mario Catalán (MCM), con aportes de Rodolfo Wehrhahn (MCM) para la sección de seguros, y de
Michel Rodolfo Canta (consultor del FMI) para la sección sobre el FGS. Christina Daniel proporcionó una excelente
asistencia en la investigación.
9
ARGENTINA
posible es que la demanda monetaria cayera en términos reales, lo que llevaría a una caída en la
oferta de crédito real y financiamiento bancario y ejercería una presión de depreciación de la
moneda.
5.
Ciertamente, la implementación de las pruebas de tensión es un desafío desde el
punto de vista conceptual, y los resultados de dichas pruebas deben interpretarse con
extremo cuidado. Las pruebas de tensión usan modelos macroeconómicos y satélite para calcular
el impacto de shocks o escenarios adversos en los bancos. Estos modelos se estiman mediante
datos históricos y están sujetos a la incertidumbre de tales estimaciones. Es posible que la
incertidumbre de los modelos sea significativa en el caso de Argentina, dados los cambios
institucionales y estructurales que el país experimentó en los últimos 20 años. La estructura simple
de los balances bancarios mitiga algunas dificultades. El ejercicio de las pruebas de tensión supone
que los controles administrativos actualmente en vigor, que afectan a los bancos y a las
transacciones cambiarias, seguirán vigentes y funcionarán con eficacia.
6.
El resto de la presente Nota técnica está estructurada de la siguiente manera. La
Sección II presenta los distintos componentes de las pruebas de tensión del sistema bancario: su
descripción, diseño, metodología de implementación, y resultados. Las secciones III y IV presentan el
análisis de estabilidad correspondiente al FGS y al sector de seguros.
PRUEBAS DE TENSIÓN DEL SISTEMA BANCARIO
7.
Las pruebas de tensión examinaron la capacidad de resistencia del sistema bancario
argentino ante la materialización hipotética de riesgos de solvencia, liquidez y contagio
(gráfico 1). Las pruebas de tensión de solvencia descendentes se realizaron mediante un enfoque
de escenarios macroeconómicos y un análisis de sensibilidad efectuado por las autoridades (BCRA) y
el equipo del PESF. Los escenarios macroeconómicos se desarrollaron para evaluar el impacto de
shocks externos adversos en la economía durante un plazo temporal de dos años (2013–14), sobre
la base de datos disponibles hasta septiembre de 2012.2 Los efectos de estos shocks en la
rentabilidad y la capitalización de los bancos fueron evaluados aplicando modelos satélites
desarrollados por las autoridades y validados por el personal técnico del Fondo. Además, las
pruebas de sensibilidad a la tensión evaluaron las vulnerabilidades del sistema bancario ante shocks
internos clave. Las pruebas descendentes de tensión de liquidez evaluaron la capacidad de los
bancos de afrontar un nivel elevado de retiros de fondos utilizando el análisis de bandas temporales
e información específica proporcionada por los bancos al BCRA para este propósito. Las pruebas de
contagio también incluyeron a las instituciones financieras no bancarias.
2
En los PESF, es una práctica común implementar las pruebas de tensión durante un plazo temporal de cinco años
en épocas normales, mientras que el plazo de dos años se prefiere en épocas de crisis o en países sujetos a un alto
nivel de incertidumbre macroeconómica en el momento del ejercicio. En el caso de Argentina, el plazo de dos años
se consideró apropiado debido al alto nivel de incertidumbre que rodea la medición oficial de las principales
variables macroeconómicas, y el hecho de que la comunidad internacional no ha tenido la oportunidad de evaluar
cabalmente el comportamiento macroeconómico de Argentina desde la última consulta del Artículo IV con el FMI,
que concluyó en 2006.
10
ARGENTINA
Gráfico 1. Argentina: Resumen de las Pruebas de Tensión del PESF de Argentina
Resumen de las Pruebas de Tensión del PESF de Argentina
Solvencia
Liquidez
Análisis
descendente de
autoridades
Análisis
descendente del
equipo del PESF
Análisis
descendente de
autoridades
(aporte de bancos)
• Pruebas macro
(modelos del BCRA)
• Pruebas macro
(modelos del equipo
del PESF);
enfoque de balance
• Prueba de tensión
de liquidez basada en
flujos de fondos y
aplicando plazos de
vencimiento, de
forma similar a la
evaluación de riesgo
relativo a liquidez
EBA 2011
Pronóstico de
ingresos y deudas
incobrables basado
en modelos satélites
• Pruebas de
sensibilidad: shocks
internos
Los 22 bancos más
importantes
Pronóstico de deudas
incobrables basado en
modelo satélite
• Pruebas de
sensibilidad: shocks
internos
Los 22 bancos más
importantes
Análisis
descendente del
equipo del PESF
Análisis
descendente de
autoridades
• Pruebas macro
(modelos del BCRA)
• Modelo
interbancario de
contagio puro
• Mapa del modelo
de red para contagio
entre bancos e
instituciones no
financieras
• Pruebas inversas de
sensibilidad relativas
a liquidez
Los 22 bancos más
importantes
Contagio
Los 22 bancos más
importantes
Los 22 bancos más
importantes;
ANSES (FGS); compañías
aseguradoras; fondos
mutuos, fondos de retiro;
corretajes.
8.
Las pruebas de tensión incluyeron a los 22 bancos más importantes, que, en términos
de volumen activos, representan el 90% del sistema. La lista de bancos sujetos a las pruebas
incluye 10 bancos privados nacionales (23% de los activos), 5 bancos públicos (41% de los activos), y
7 bancos privados extranjeros (26% de los activos).
Gráfico 2. Participación de los Activos en el Sistema Bancario
(en porcentaje)
10
23
26
Privados nacionales
Públicos
Extranjeros
Otros (no incluidos en la prueba)
41
Fuente: Banco Central de la República Argentina.
11
ARGENTINA
A. Pruebas de Tensión de Solvencia
Las pruebas de tensión de solvencia se realizaron mediante un enfoque de escenarios
macroeconómicos y análisis de sensibilidad. Estas pruebas se basaron en ejercicios
descendentes realizados por las autoridades (BCRA) y el equipo del PESF, y
comprendieron riesgos crediticios, de mercado y soberanos.
9.
Las pruebas de tensión basadas en escenarios macroeconómicos y aquellas basadas en
análisis de sensibilidad pueden considerarse medios para obtener evaluaciones de riesgo
complementarias. En el enfoque basado en escenarios macroeconómicos, los cambios en las
condiciones macroeconómicas ocasionan un cambio simultáneo en diversos factores de riesgo que
afectan la rentabilidad de los bancos, y a sus posiciones dentro y fuera del balance—éstos incluyen
tasas de interés y tipos de cambio, ingreso neto financiero, préstamos en mora, ingresos netos por
comisiones, gastos operativos, etc. Por el contrario, las pruebas de sensibilidad evalúan los efectos
de los shocks en un solo factor de riesgo a la vez, mientras los demás factores se mantienen
constantes. Por lo tanto, en una primera aproximación, las pruebas de sensibilidad pueden
interpretarse como una medición de la contribución “parcial” de cada factor de riesgo a los riesgos
combinados que enfrentan los bancos.
Pruebas Macroeconómicas
10.
Los escenarios macroeconómicos se desarrollaron para evaluar el impacto de shocks
externos adversos en la economía durante un plazo temporal de dos años (2013–14). Los
escenarios macroeconómicos simularon los efectos de shocks externos, como caídas en el
crecimiento de los principales socios comerciales, shocks adversos en los términos de intercambio, y
un aumento en la aversión al riesgo mundial que impulsan salidas de capitales. Una vez que se
construyeron los escenarios macroeconómicos, se evaluó la transmisión de los shocks a la
rentabilidad y la capitalización de cada banco utilizando modelos satélites desarrollados por las
autoridades y validados por el personal técnico del FMI. Estas “pruebas de tensión
macroeconómica” son de naturaleza dinámica e incorporan supuestos específicos con respecto al
comportamiento de los bancos, el crecimiento de los balances y la evolución de las exposiciones
fuera de balance.
11.
Las pruebas de tensión macroeconómicas se apoyaron en dos escenarios “base” o de
“referencia” alternativos. Estos escenarios de referencia se caracterizaron por presentar una
mejora en las condiciones externas en 2013–14 que deriva en una recuperación gradual del
crecimiento del producto. Específicamente, un ritmo de crecimiento mundial más rápido, en
particular en Brasil, estimula gradualmente la demanda de exportaciones argentinas, mientras que
los precios internacionales de las materias primas fluctúan en torno a los niveles actuales. El
crecimiento también está respaldado por una recuperación en la cosecha de cereales, luego de la
sequía que afectó el producto en 2012. Los dos escenarios base incluyen uno basado en las
proyecciones de las autoridades y otro basado en las proyecciones del personal técnico del Fondo
(consistentes con las presentadas en el informe WEO). Las autoridades aplicaron modelos del BCRA
y opinión de expertos para construir sus escenarios. El personal técnico del FMI analizó la
12
ARGENTINA
transmisión de los shocks externos a la economía interna mediante el uso de modelos de vectores
autorregresivos (VAR). El Apéndice I describe ambos enfoques.
12.
Las pruebas macroeconómicas evaluaron los efectos de tres escenarios adversos
(gráfico 3). Estos incluyeron: i) un escenario adverso construido a partir del escenario base de las
autoridades, que resulta en una baja acumulativa del PBI real equivalente a 1,7 desviaciones
estándar durante dos años; ii) un escenario adverso en forma de U construido a partir del escenario
base del personal técnico del FMI; y iii) un escenario adverso en forma de V, también relativo al
escenario de referencia del personal técnico del FMI. Los últimos dos escenarios resultan en una
caída acumulativa del crecimiento del PBI real equivalente a 2 desviaciones estándar (13,3 puntos
porcentuales) durante dos años.3
Gráfico 3. Argentina: Escenarios Macroeconómicos, Crecimiento del PBI Real, 2012–14
(en porcentaje)
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
-8.0
2012
Referencia
Referencia informe WEO
2013
Adverso
2014
Adverso (U)
Adverso (V)
3
Una desviación estándar del crecimiento del PBI real (acumulativo a dos años), calculado sobre la base de datos
para el período 2001–12, es equivalente a 6,6 puntos porcentuales. La tasa de crecimiento acumulativo a dos años en
Base
Base
el escenario de referencia del personal del FMI es g 2012
.
−14 = (Real GDP2014 / Real GDP2012 ) − 1
En los dos escenarios adversos relativos al escenario base del personal del FMI, el PBI real en 2014 satisface
Adverso
Base
Adverso
g 2012
/ Real GDP2012 ) − 1 .
−14 = g 2012 −14 − 0.133 = (Real GDP2014
Cabe notar que el período de muestra incluye los años en los cuales Argentina experimentó la desaceleración
económica más grave de su historia.
13
ARGENTINA
13.
Las pruebas basadas en el marco analítico del personal técnico del FMI y aquellas
basadas en esquema de las autoridades se implementaron usando diferentes metodologías y
supuestos. Las pruebas basadas en el esquema y escenarios adversos de las autoridades se
implementaron usando la metodología existente del BCRA. Este enfoque permite que el crecimiento
del crédito y los depósitos difiera del crecimiento nominal del PBI. Por consiguiente, en una crisis, la
demanda monetaria podría caer abruptamente en relación con el PBI, lo que deriva en una caída
similar en el crédito y en los activos ponderados en función del riesgo. Por el contrario, y siguiendo
la práctica estándar internacional, las pruebas correspondientes al esquema del personal técnico del
FMI y los escenarios adversos ii) y iii) supusieron un balance “constante”: los balances de los bancos
crecieron en concordancia con el PBI nominal (dado que el crecimiento nominal no fue negativo en
ningún escenario). Debido a las diferencias en los escenarios, supuestos y metodología, las pruebas
basadas en el esquema de las autoridades arrojaron resultados más positivos que los basados en el
enfoque del personal técnico del FMI.
14.
Los escenarios macroeconómicos adversos relativos al escenario base del personal
técnico del FMI reflejan riesgos a la baja globales. El personal técnico del Fondo investigó la
transmisión de shocks externos en la economía interna aplicando el análisis del modelo de VAR
(apéndice I). Los resultados indican que hay diversos factores que podrían generar los escenarios
adversos en forma de U y de V:
•
Sensibilidad al crecimiento de socios comerciales. Un shock (baja) por un solo desvío estándar
en el crecimiento de los socios comerciales —equivalente a un desvío de 4 puntos porcentuales
con respecto a la base de referencia— reduce el PBI real en Argentina en casi 3 puntos
porcentuales después de cuatro trimestres. Esto implica una elasticidad de aproximadamente
0,75 con respecto al crecimiento “global”, que en general concuerda con el de otros mercados
emergentes.4
•
Sensibilidad con respecto a los términos de intercambio y la aversión al riesgo global. El PBI de
Argentina exhibe una alta sensibilidad a las alteraciones en los términos de intercambio y en la
aversión al riesgo global, según lo mide el índice de volatilidad (VIX). Una caída del 10% en los
términos de intercambio, sostenida durante ocho trimestres, reduce el producto interno en
aproximadamente 2 puntos porcentuales, y un shock sostenido equivalente a un desvío
estándar en el VIX reduce el producto interno en 4,5 puntos porcentuales con respecto a la base
de referencia.
15.
Los escenarios macroeconómicos incluyen proyecciones de trayectorias inflacionarias,
tasas de interés y tipos de cambio, y nivel de desempleo (cuadro 2). En escenarios adversos, el
aumento del desempleo —calculado sobre la base de estimaciones de la ley de Okun específicas del
país— refleja una desaceleración de la actividad económica. Además, en respuesta a las presiones
por salidas de capitales, la tasa BADLAR por depósitos aumenta y el peso se deprecia con respecto
4
Véanse las Perspectivas de la economía regional del FMI: Las Américas, “Restableciendo flexibilidad y fortaleza”,
abril de 2012.
14
ARGENTINA
al dólar a un ritmo mayor que en el escenario base, aunque, como se indicó anteriormente, se
supone que los controles administrativos (incluyendo aquellos que limitan el intercambio de divisas)
siguen vigentes y funcionan con eficacia. La depreciación del peso se transfiere parcialmente a los
precios internos, lo que incrementa la inflación según la medición del deflactor del PBI.
Cuadro 2. Argentina: Pruebas de Tensión: Escenarios Macroeconómicos
Proyecciones
2012
2013
2014
Crecimiento PIB real
Autoridades de referencia
1.9
4.6
4.0
Autoridades adversas
1.9
-0.8
-1.4
Referencia informe WEO1
1.9
2.8
3.5
Adverso (U)
1.9
-3.4
-3.6
Adverso (V)
1.9
-6.9
0.0
Crecimiento del deflactor del PIB
Autoridades de referencia
15.3
15.5
16.8
Autoridades adversas
15.3
10.8
15.1
Referencia informe WEO
15.3
17.1
15.0
Adverso (U)
15.3
15.3
13.1
15.3
14.6
12.0
Adverso (V)
Tasa de desempleo
2
Autoridades de referencia
6.9
6.6
6.2
Autoridades adversas
6.9
8.2
8.0
Referencia informe WEO
6.9
6.7
6.4
Adverso (U)
6.9
10.5
10.6
Adverso (V)
6.9
12.6
8.4
Tipo de cambio nominal, peso por dólar de Estados Unidos3
Autoridades de referencia
13.8
11.2
11.0
Autoridades adversas
13.8
18.6
11.9
Referencia informe WEO
13.8
17.8
16.0
Adverso (U)
13.8
21.5
15.0
13.8
26.4
12.0
Referencia
15.4
16.0
15.4
Adverso
15.4
17.7
16.6
Referencia informe WEO
15.4
16.7
16.4
Adverso (U)
15.4
20.6
17.3
Adverso (V)
15.4
21.4
16.4
Adverso (V)
Tasa de interés nominal anual
4
1/ Todos los números del informe WEO corresponden a la actualización de enero.
2/ Las cifras indican la tasa de desempleo a fin de año. Las tasa de desempleo en los
escenarios basados en la referencia del personal técnico del FMI fueron obtenidos
mediante la aplicación de la ley de Okun. Las estimaciones del coeficiente de Okun
para Argentina se encuentran en el rango de 1,7 a 2,3: una baja en el crecimiento real
del PBI de 1,7 a 2,3 puntos porcentuales aumenta el desempleo en un punto
porcentual. Véase Banco Mundial, 2012, "El papel del mercado laboral en la
transformacion de America Latina," Oficina del economista jefe para América Latina y
el Caribe, Octubre; y Collyns, C. y G. Russell Kincaid , 2003, "Managing Financial Crises:
Recent Experience and Lessons for Latin America," Estudio de la serie Occasional
Papers No. 217 del FMI.
3/ Las cifras indican las tasas de depreciación del peso contra el dólar de Estados
Unidos a fin de año.
4/ Las cifras corresponden a la tasa de interés mayorista a partir de diciembre del año
correspondiente.
15
ARGENTINA
16.
En todas las pruebas de tensión de solvencia, las tasas críticas para la determinación
de insuficiencia de capital (o “hurdle rates”) fueron consistentes con las de Basilea III (cuadro
3). El coeficiente de adecuación de capital total mínimo fue de 8% sobre todo el período de las
pruebas de tensión, y se supuso que el coeficiente de capital de nivel 1 mínimo aumentó de 4% en
2012 a 5,5% en 2014.
Cuadro 3. Argentina: Umbral de Solvencia
(en porcentaje)
Año
2012
2013
2014
Capital total mínimo
8.0
8.0
8.0
Capital total de nivel 1 mínimo
4.0
4.5
5.5
Modelos satélites
17.
Los modelos satélites se utilizaron para evaluar los efectos de los shocks externos en la
rentabilidad y la capitalización de cada banco. Los modelos satélites desarrollados por el BCRA se
utilizaron para cuantificar de qué manera los cambios en las variables macroeconómicas afectan las
ganancias y la capitalización de los bancos. El más destacado de estos modelos—en términos del
impacto en los resultados de las pruebas de tensión—fue analizado y validado por el personal
técnico del FMI.5
18.
Los modelos satélites específicos se desarrollaron para proyectar cada una de las
principales líneas de ganancias y pérdidas. El BCRA aplica varios modelos satélites para proyectar
pérdidas crediticias; los movimientos de las curvas de rendimiento para la fijación de precios de los
bonos e instrumentos del mercado monetario; ingreso neto financiero (por intereses de préstamos y
depósitos); ingresos netos por servicios y comisiones; gastos operativos y administrativos; y otras
fuentes de ganancias. Estos modelos se estiman mediante técnicas econométricas y datos anuales
específicos del sector bancario que abarcan casi dos décadas (apéndice II).
19.
La precisión en las estimaciones de los modelos satélites representa un desafío debido
a los cambios institucionales y de regímenes pasados. Las series extensas de datos, necesarias
para perfeccionar las estimaciones econométricas, abarcan los cambios institucionales y de
regímenes que ocurrieron desde el período de la convertibilidad (caja de conversión). Además,
Argentina experimentó crisis bancarias en 1995 y 2001. Estos cambios de regímenes y crisis pasadas
pueden crear rupturas estructurales en los modelos. Sin embargo, también proporcionan evidencias
5
Cabe notar que los modelos satélites utilizados en las pruebas basadas en el esquema analítico y escenario base de
las autoridades fueron distintos a los utilizados en las pruebas basadas en el esquema del personal técnico del FMI.
En este último caso, los modelos satélites del BCRA fueron revisados y re-estimados para incorporar comentarios y
sugerencias del equipo del FMI.
16
ARGENTINA
de cómo se comportan las variables bajo condiciones plausibles extremas, lo que tiende a mejorar la
calibración numérica de los shocks.
Gráfico 4. Argentina: Modelos Satélite
Modelos Satélite
Cuenta de pérdidas y
ganancias
Ingreso neto financiero
+
Factores de riesgo
Cambios en tasas de interés real
(sobre préstamos y depósitos)
MS para ingreso neto financiero
Ingreso neto por tenencia de títulos de
deuda pública y del BCRA
Cambios en rendimiento soberano
Cambios en tasas de interés
Cambios en tipos de cambio
Cambios en la tasa de inflación
MS para riesgo soberano
Deudas incobrables
Cambios en el producto
Cambios en tasas de interés real e
inflación
MS para riesgo crediticio
Otros ingresos financieros netos: por
inversiones en fideicomisos;
fluctuaciones en el tipo de cambio; y
participaciones de capital
Cambios en retornos (fideicomisos)
Cambios en tipo cambio: (efectos de la
valuación en préstamos y depósitos;
ganancias/pérdidas de derivados FX)
Cambios en la rentabilidad del capital
MS para inversiones en
fideicomisos
Ingreso neto por comisiones y servicios
Cambios en el producto
MS para ingresos netos por
comisiones y servicios
Gastos operativos y administrativos
Cambios en el producto
MS para gastos operativos y
administrativos
+
+
-
Modelos satélite (MS)
Impuestos
Ganancia o pérdida
20.
Los modelos satélites utilizados por el BCRA para riesgo crediticio presentan
similitudes con los utilizados en economías avanzadas y otras economías del G-20.
Considerando el actual perfil de riesgo de los bancos argentinos, realizar un correcto modelo del
riesgo crediticio es muy importante para la validez de las pruebas de tensión. El BCRA utiliza un
modelo dinámico de datos de panel, por medio del cual las tasas de préstamos incobrables se
determinan según el crecimiento del PBI real, las tasas de interés real, el índice de inflación, y las
características específicas de los bancos. Un enfoque similar se aplica en otros países del G-20.6 La
estimación del modelo parece sólida con respecto a variaciones presentes en el período de muestra.
6
El modelo de riesgo crediticio aplicado en Argentina tiene similitudes con algunos de los modelos aplicados en
otros países. Para un estudio de los enfoques de las autoridades con respecto a las pruebas de tensión relativas al
riesgo crediticio, véase Foglia, Antonella (2009), “Stress Testing Credit Risk: A Survey of Authorities’ Approaches”,
International Journal of Central Banking, Vol. 5, N.° 3, septiembre. Sin embargo, en algunos países avanzados, el
análisis del riesgo crediticio global basado en datos de panel dinámicos se complementa con enfoques más
granulares que buscan diferenciar los préstamos incobrables según el tipo de prestatario.
17
ARGENTINA
Específicamente, los parámetros del modelo se estimaron con datos hasta 2008 y 2012,
respectivamente, y no se encontraron diferencias significativas en los resultados.
21.
El modelo satélite para ingresos en concepto de intereses y cambios de valuación por
tenencia de títulos se basa en un enfoque de bandas temporales. Con respecto al riesgo de
mercado, el BCRA aplica técnicas econométricas para proyectar desplazamientos en las curvas de
rendimiento según el tipo de instrumento, y da un tratamiento independiente a los instrumentos
denominados en pesos, a los instrumentos denominados en pesos ajustados por inflación o
vinculados a la tasa BADLAR por depósitos, y a los instrumentos denominados en dólares de
Estados Unidos. El enfoque de modelado del ingreso neto por servicios y comisiones, y de gastos
operativos y administrativos es similar al utilizado en otros países (por ejemplo, el modelo RAMSI
del Reino Unido).
22.
El trabajo continuo en el BCRA busca profundizar las mejoras de los modelos satélites.
El BCRA estima sus principales modelos satélites mediante series extensas de datos anuales
específicos del sector bancario.7 El trabajo en curso en el BCRA busca el desarrollo de modelos
satélites que serán estimados en un entorno de datos más detallados. Estos nuevos modelos están
configurados para explotar la disponibilidad de datos mensuales y trimestrales específicos del sector
bancario, en forma retroactiva hasta el año 1994.
Resultados
23.
Las pruebas de tensión macroeconómicas revelan que el riesgo crediticio es la
vulnerabilidad más importante. Los resultados de las pruebas de tensión macroeconómicas
basadas en el esquema analítico del personal técnico del FMI indican que las bajas de los
coeficientes de capital en 2013 y 2014 están impulsadas principalmente por el deterioro de la
calidad crediticia. Las tasas de los préstamos en mora son bajas en la actualidad, pero podrían
aumentar significativamente en un escenario adverso generado por un shock externo. En el
escenario adverso en forma de U, la capitalización en 4 de los 22 bancos más importantes caería por
debajo del mínimo requerido del 8%, mientras que en un escenario en forma de V, 6 bancos
quedarían subcapitalizados (gráfico 6).8 Las pérdidas de los bancos se materializan, en tanto que la
baja en el producto aumenta la tasa de préstamos en mora del sistema bancario del 1,5% al 4,4% y
al 6,2% en los escenarios en forma de U y de V, respectivamente, en 2014. Cabe notar que el capital
se calcula de conformidad con el nuevo estándar, según el Pilar 1 de Basilea II adoptado en enero
de 2013. Además, casi todo el capital del sistema bancario consiste en acciones ordinarias y
7
Los modelos de riesgo de mercado son la excepción: los modelos de curva de rendimiento se estiman utilizando
datos diarios.
8
Todos estos resultados consideran a los dos bancos, que representan el 9% de los activos bancarios en la muestra,
que están subcapitalizados en el punto de partida de ejercicio. Esos bancos están implementando planes para
restablecer la solvencia en un futuro próximo.
18
ARGENTINA
ganancias no distribuidas (parte del capital del nivel 1).9 Por lo tanto, para la mayoría de los bancos,
las tasas críticas de capital total son más restrictivas que las correspondientes al nivel 1 (gráfico 7).
24.
Los bancos mantienen instrumentos del mercado monetario y bonos líquidos,
principalmente emitidos por el banco central y, en un nivel mucho menor, títulos emitidos por
el gobierno. Los bancos mantienen instrumentos del mercado monetario (cupón cero) emitidos
por el BCRA, con vencimientos de hasta 270 días (letras del Banco Central, LEBAC). Estos
instrumentos son nominales y están denominados en pesos. Los bancos también mantienen bonos
con cupón de plazos más prolongados con vencimientos de hasta tres años (notas del Banco
Central, NOBAC). El capital y los cupones sobre estos bonos son a tasa fija o flotante (vinculados con
la tasa BADLAR por depósitos). Los bancos también poseen bonos emitidos por el gobierno (Tesoro),
denominados tanto en pesos10 como en dólares de Estados Unidos. La exposición de los bancos a
los riesgos soberanos extranjeros es insignificante.
25.
Los bancos exhiben vulnerabilidades leves ante los riesgos soberanos. Los escenarios
adversos derivan en tasas de interés notablemente más altas11 y curvas de rendimiento invertidas
(gráfico 5) que, a través de cambios en los precios, ocasionan pérdidas considerables por la tenencia
de títulos soberanos. Sin embargo, estas pérdidas, se compensan parcialmente a medida que los
bancos obtienen ganancias por la suba de precios cuando los rendimientos disminuyen a través del
tiempo. Más importante es que, aunque los rendimientos de algunos de estos instrumentos exhiben
una volatilidad elevada, la corta duración de sus carteras bancarias limita su exposición a los riesgos
soberanos. Algunos de estos instrumentos también están vinculados a la inflación, el dólar de
Estados Unidos o la tasa BADLAR para depósitos: estas características generan ganancias para los
bancos a partir de actividades cuasi fiscales que compensan parcialmente las pérdidas en escenarios
adversos. La exposición de los bancos al riesgo soberano extranjero es insignificante.
9
El BCRA permite la inclusión de las ganancias no distribuidas del ejercicio actual en el capital de nivel 1, solo
después de que los estados financieros del banco hayan sido sometidos a una auditoría externa. Previamente a la
aprobación de dicha auditoría, las ganancias no distribuidas se reconocen temporalmente como capital de nivel 2.
10
Los instrumentos del Tesoro denominados en pesos incluyen una pequeña fracción de bonos ajustados por
inflación.
11
Los cambios en la rentabilidad simulados fueron muy significativos: en el escenario adverso en forma de V, las
rentabilidades promedio aumentaron en aproximadamente 1.500 puntos básicos para los bonos denominados en
dólares de Estados Unidos; 2.000 puntos básicos para los bonos denominados en pesos ajustados por inflación; y
alrededor de 2.800 puntos básicos para los bonos vinculados a la tasa BADLAR por depósitos. Los cambios en la
rentabilidad de los instrumentos nominales denominados en pesos —que incluyen bonos cupón fijos e instrumentos
de mercado monetario de descuento— fueron de aproximadamente 450 puntos básicos.
19
ARGENTINA
Gráfico 5. Argentina: Curvas de Rendimiento por Instrumentos Soberanos y Escenario
Macroeconómico
20
ARGENTINA
26.
Los bancos tienen capacidad de resistencia ante riesgos de mercado no soberano. Es
ínfima la exposición de los bancos a los bonos corporativos, acciones, materias primas, títulos
extranjeros no soberanos, y otras fuentes de riesgo de mercado. Con respecto al riesgo relativo al
tipo de cambio, los bancos mantienen exposiciones abiertas netas positivas en moneda extranjera;
estas incluyen exposiciones en balance, así como también posiciones en contratos a plazo y a futuro.
Por consiguiente, una depreciación del peso en los escenarios adversos tiene un impacto positivo en
las ganancias.12
27.
Sin embargo, en todos los escenarios adversos, el déficit de capital en el sistema
bancario sería pequeño en relación con el tamaño de la economía. Aunque varios bancos
quedarían subcapitalizados en escenarios adversos, el déficit de capital en el sistema bancario sería
pequeño en relación con el tamaño de la economía: en el escenario adverso en forma de V, este
déficit se estima en aproximadamente 0,2% del PBI. Esto se debe, en parte, al tamaño reducido del
sistema bancario con respecto al tamaño de la economía.
Recomendaciones para potenciar la metodología de las pruebas de tensión
28.
En futuros ejercicios de pruebas de tensión, se recomienda introducir las siguientes
mejoras en los modelos satélites para perfeccionar la alineación del marco de Argentina con
las mejores prácticas internacionales. El BCRA ya está trabajando para ejecutar algunas de las
recomendaciones detalladas a continuación:
•
Datos. Se recomienda reducir la incertidumbre en la medición de variables económicas.13
•
Modelos satélites para riesgo crediticio. Se recomienda aplicar un enfoque triple. En primer
lugar, las mejoras en el modelo actual, basadas en técnicas de panel dinámicas, podrían abarcar
el uso de los datos trimestrales disponibles (en lugar de datos anuales). Mediante el uso de
datos más detallados, debería investigarse la inclusión de variables explicativas adicionales
específicas del sector bancario, y que exhiben variación a través del tiempo. En segundo lugar, el
BCRA debería desarrollar modelos más granulares de riesgo crediticio, lo que incluye modelos
de tasas de préstamos en mora o probabilidades de incumplimiento por sector económico (por
ejemplo: agricultura, comercio, manufactura, etc.), tipo de préstamo (por ejemplo: consumo,
12
Como se indicó anteriormente, las pruebas de tensión macroeconómica son dinámicas y, por consiguiente, los
supuestos deben hacerse en relación con la evolución de las posiciones en instrumentos derivados de los bancos a
través del tiempo. Se supuso que las ganancias y pérdidas de las posiciones bancarias en contratos a plazo y a futuro
en moneda extranjera se materializaron al vencimiento de los contratos. A medida que se producían tales
vencimientos, los bancos no adquirían nuevas posiciones (largas o cortas) en estos instrumentos, lo que implica que
se interrumpen las estrategias especulativas o de cobertura que los bancos habían implementado antes de
septiembre de 2012.
13
El FMI había emitido una declaración de censura y exhortado a Argentina a adoptar medidas correctivas para
abordar la calidad de los datos oficiales sobre el PBI y el IPC del Gran Buenos Aires. Las fuentes de datos alternativas
mostraron un crecimiento real significativamente menor que los datos oficiales desde 2008, y tasas de inflación
considerablemente más altas que los datos oficiales desde 2007. En este contexto, el FMI también usa estimaciones
alternativas del crecimiento del PBI y de la inflación del IPC para la supervisión de la evolución macroeconómica en
Argentina.
21
ARGENTINA
hipotecarios, corporativos, etc.), o tipo de prestatario (por ejemplo: personas, PYMES, grandes
corporaciones, etc.). En tercer lugar, el BCRA podría desarrollar modelos de probabilidad de
incumplimiento, que se estimen sobre la base de los datos de cada prestatario. La información
disponible a través de la Central de Deudores del Sistema Financiero podría ser útil para iniciar
el proceso de perfeccionamiento del modelo. Sin embargo, el desarrollo de los modelos con
suficiente granularidad también puede exigir la recolección de nuevos datos.
•
Modelos satélites para riesgo soberano. El BCRA debe estimar la estructura de plazos de las
tasas de interés real y nominal aplicando métodos estándar.14 Una agenda sugerida podría
abarcar los siguientes pasos:
Paso 1. Comenzando con los rendimientos observados correspondientes a un conjunto de
bonos cupón nominales, obtener las curvas de rendimiento de cupón cero mediante enfoques
estándar (replicación de ceros; análisis de remuestreo o bootstrapping; enfoques de ecuaciones
simultáneas o recursivas; o métodos de regresión). La estructura de plazos es el conjunto de
rendimientos de cupón cero para diferentes vencimientos. Cabe notar que podría aplicarse un
enfoque similar a los bonos indexados por inflación. Los rendimientos correspondientes a bonos
indexados por inflación generalmente se interpretan como rendimientos “reales”, y pueden
utilizarse para construir la estructura de plazos de las tasas de interés “real” de una economía;
sin embargo, este paso debe analizarse con cuidado en el caso de los instrumentos ajustados
por el coeficiente de estabilización de referencia (CER).15
Paso 2. Usando un conjunto de bonos cupón cero, obtener curvas de referencia suaves (nominal
y real) mediante métodos de interpolación (por ejemplo: el enfoque estándar de Nelson-Siegel).
Paso 3. Usar cambios proyectados en las curvas de rendimiento de cupón cero para llevar a
cabo las pruebas de tensión. Debido a la presencia de bonos indexados por inflación, los
escenarios macro deben incluir proyecciones separadas para las tasas de interés real y nominal.
Luego, la respuesta de las curvas de rendimiento de cupón cero, con respecto a los cambios en
las tasas de interés proyectadas en el escenario macro, debe medirse usando regresiones.
•
14
Modelos satélites para ingresos netos por servicios y comisiones, y para gastos operativos y
administrativos. Se recomienda que, a futuro, se utilicen los datos trimestrales disponibles como
una mejora. Esto permitiría realizar pruebas de estacionalidad más potentes y una reevaluación
de la especificación del modelo —posiblemente para incluir variables de control
macroeconómicas adicionales que pudieran afectar la sensibilidad de las proyecciones de todos
los escenarios. En un entorno con mayor cantidad de datos, con series trimestrales y más largas,
Esto es posible incluso si la mayoría de los instrumentos tuvieran vencimientos menores a cinco años.
15
Si se omite el riesgo de incumplimiento, los rendimientos de los bonos indexados por inflación pueden
interpretarse como valores aproximados de las tasas reales en una economía solo si el índice utilizado para calcular
los flujos de fondos del bono refleja la variación de precios (inflación efectiva). Si existe una brecha entre la inflación
efectiva y el mecanismo de indexación de precios integrado a un bono, este bono no es verdaderamente un “bono
indexado por inflación”, y sus rendimientos no pueden interpretarse como tasas reales.
22
ARGENTINA
las autoridades podrían investigar si es más apropiado aplicar un enfoque de datos de panel o
uno basado en regresiones de series temporales específicas para cada banco.16
Gráfico 6. Argentina: Pruebas de Tensión de Solvencia Bancaria, Coeficientes CAR
Adverso (U)
Base Informe WEO
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
>= 16 %
< 16 %
< 15 %
< 12%
< 10%
< 8%
< 6%
< 4%
2012
2013
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2014
2012
Adverso (V)
>= 16 %
< 16 %
< 14 %
< 12%
< 10%
< 8%
< 6%
< 4%
2013
2014
(aporte a los cambios en CAR)
14.3
12.8
2
12.7
11.7
0
10.6
-2
-4
-6
-8
2012
2013
>= 16 %
< 16 %
< 14 %
< 12%
< 10%
< 8%
< 6%
< 4%
2012
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
10.0
9.5
9.0
8.5
2014
Ingresos brutos (excluye títulos del gobierno y BCRA)
Ingresos del gobierno y títulos del BCRA
Deudas incobrables
Resultado debido al riesgo del mercado (no soberano)
Variación en RWA
Resultado debido al riesgo de mercado(soberano)
Otros (impuestos, dividendos,…)
CAR referencia WEO (%) (eje derecho)
CAR Adverso (V) (%) (eje derecho)
100%
2013
2014
Pruebas de Sensibilidad: Riesgo
Crediticio 1/
90%
80%
Porcentaje
Puntos porcentuales
6
4
2014
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Escenario Adverso (V)
8
2013
Adverso Autoridades
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2012
>= 16 %
< 16 %
< 14 %
< 12%
< 10%
< 8%
< 6%
< 4%
>= 16 %
< 16 %
< 14 %
< 12%
< 10%
< 8%
< 6%
< 4%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2012 SOV
RE
ND 2 EXP 5 EXP10 EXP
Nota: 1/ SOV = Aumento de VAR de rendimientos de
deuda soberana 90%, RE = Aumento del tipo de cambio
real de 900 puntos básicos, ND = Depreciación nominal
del 30%, 2 EXP = Quiebra de las dos exposiciones más
grandes, 5 EXP = Quiebra de las cinco exposiciones más
grandes, 10 EXP = Quiebra de las diez exposiciones más
Fuente: Cálculos de autoridades y personal técnico.
16
En este aspecto, uno de los desafíos es que, debido a las variaciones idiosincráticas en los historiales bancarios, las
especificaciones de la regresión que permiten que los datos sean adecuadamente explicados podrían varían según el
banco. Un enfoque de datos de panel es más parsimonioso pero, dadas las variaciones estructurales de los bancos,
puede resultar insuficiente para explicar los datos con alto grado de precisión.
23
ARGENTINA
Gráfico 7. Argentina: Resultados de Pruebas de Tensión de Solvencia Bancaria, Coeficientes de Nivel 1
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Referencia Perspectivas de la
Economía Mundial
Adverso (U)
>= 12 %
< 12 %
< 10 %
< 8%
< 5.5%
< 4.5%
< 4%
< 2%
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2012
2012
2013
Adverso (V)
2013
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2014
12.0
11.9
2
10.7
0
-2
9.6
-4
-6
-8
14.0
13.5
13.0
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
10.0
9.5
9.0
8.5
8.0
7.5
100%
24
2014
Pruebas de Sensibilidad: Riesgo
Crediticio 1/
>= 12 %
< 12 %
< 10 %
< 8%
< 5.5%
< 4.5%
< 4%
< 2%
80%
2012
2013
2014
Profit before losses (excl. govt. and BCRA securities)
Income from govt. and BCRA securities
Credit losses
Losses or gains due to market risk (non-sovereign)
Change in RWAs
Losses or gains due to market risk (sovereign)
Other (taxes, dividends, ...)
Tier 1 Ratio Baseline WEO (%) (right axis)
Tier 1 Ratio Adverse (V) (%) (right axis)
Fuente: Cálculos de autoridades y personal técnico.
2013
90%
Porcentaje
Puntos porcentuales
6
>= 12 %
< 12 %
< 10 %
< 8%
< 5.5%
< 4.5%
< 4%
< 2%
2012
Escenario Adverso (V)
(aporte a los cambios en el coeficiente de
nivel 1)
13.6
4
2014
Adverso Autoridades
>= 12 %
< 12 %
< 10 %
< 8%
< 5.5%
< 4.5%
< 4%
< 2%
2012
2013
2014
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
8
>= 12 %
< 12 %
< 10 %
< 8%
< 5.5%
< 4.5%
< 4%
< 2%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2012 SOV
RE
ND
2 EXP 5 EXP 10 EXP
Nota: 1/ SOV = Aumento de VAR de rendimientos de
deuda soberana 90%, RE = Aumento del tipo de cambio
real de 900 puntos básicos, ND = Depreciación nominal
del 30%, 2 EXP = Quiebra de las dos exposiciones más
grandes, 5 EXP = Quiebra de las cinco exposiciones más
grandes, 10 EXP = Quiebra de las diez exposiciones más
ARGENTINA
Pruebas de Sensibilidad
29.
Las pruebas de sensibilidad a la tensión evaluaron las vulnerabilidades del sistema
bancario con respecto a shocks internos clave. Estos incluyeron: endurecimiento de las
condiciones monetarias internas orientadas a contener las presiones inflacionarias (un aumento en
las tasas de interés real internas); pérdida de confianza en el sistema monetario y financiero que
genera salidas de capitales y amplía la brecha entre los tipos de cambio paralelo y oficial (una
depreciación nominal del peso); incumplimiento de varias exposiciones crediticias grandes hacia el
sector corporativo (concentración); y baja pronunciada de los precios de títulos soberanos. A
diferencia de las pruebas de tensión macroeconómica, las pruebas de sensibilidad fueron estáticas:
evaluaron el impacto instantáneo de los diferentes shocks en los balances y en las posiciones fuera
de balance de los bancos a partir de septiembre de 2012. En todas las pruebas de sensibilidad, se
supuso que los activos bancarios ponderados en función del riesgo (RWA) se mantuvieron
constantes después de la aplicación de los shocks.17
Un incremento en las tasas de interés real debido al endurecimiento de las condiciones monetarias
internas
30.
Esta prueba de sensibilidad indica que los shocks internos simulados por un
incremento de las tasas de interés real podría deteriorar la calidad del crédito de las carteras
de préstamos. Puede ser necesario un endurecimiento de las condiciones monetarias internas para
contener las presiones inflacionarias o evitar salidas de capitales en caso de que los controles
cambiarios y de capital perdieran eficacia a través del tiempo. Las pruebas de sensibilidad basadas
en modelos de riesgo crediticio, desarrolladas por las autoridades y validadas por el personal
técnico del FMI, indican que 5 de los 22 bancos más importantes quedarían subcapitalizados
después de un incremento de 900 puntos básicos en las tasas de interés real.18
31.
Este resultado relativo al nivel de sensibilidad muestra solo el impacto parcial de los
cambios en las tasas de interés sobre la calidad crediticia y la capitalización bancaria. Esta
prueba supone que, bajo condiciones de tensión, los bancos no obtienen ganancias antes del
deterioro; además, el incremento de las tasas de interés real se sostiene durante un período de dos
años y solo afecta directamente las pérdidas crediticias de los bancos y las tasas de préstamos en
mora, bajo el supuesto de que el producto se mantiene constante.19 Por definición, esta medida de
17
La metodología se base en el trabajo de Li Lian Ong, Rodolfo Maino, y Nombulelo Duma (2010).
18
La magnitud del shock de las tasas de interés real es extrema, pero está dentro del rango de las observaciones
históricas. Por ejemplo la tasa BADLAR aumentó del 11% al 20% en el período junio-octubre de 2011.
19
Anteriormente señalamos que, contrariamente a las pruebas macroeconómicas, las pruebas de sensibilidad son
“estáticas”. Sin embargo, el modelo de riesgo crediticio utilizado para evaluar el efecto de un incremento en las tasas
de interés real, o de una depreciación del peso, en los coeficientes de préstamos incobrables es dinámico y se estima
sobre la base de datos anuales (apéndice II). Esto implica que los efectos de cambios en las tasas de interés o de una
depreciación del peso se trasmiten a las tasas de préstamos en mora gradualmente a lo largo del tiempo,
completándose solo después de dos años. Sin embargo, estas pruebas aún se consideran “estáticas” porque los
(continued)
25
ARGENTINA
impacto general puede resultar severa, ya que es posible que los bancos sigan obteniendo
ganancias reales antes de la desvalorización que no estén incluidas en el análisis.
32.
Esta prueba también omite los efectos de segunda ronda, mediante los cuales el
endurecimiento de las condiciones monetarias podría transferirse a los bancos. Un
endurecimiento de las condiciones monetarias podría impulsar la confianza al bajar las expectativas
inflacionarias; también podría ayudar a contener salidas de capitales o depósitos. Sin embargo,
partiendo desde una situación inicial de una inflación de dos dígitos, el endurecimiento monetario
podría ser expansivo—si fuera suficientemente creíble, persistente y estuviera respaldado por un
programa político más amplio—o contractivo en el corto plazo. En este último caso, podría
exacerbar las pérdidas crediticias en el sistema bancario.
La depreciación nominal del peso es generada por una pérdida de confianza
33.
Una prueba de sensibilidad evaluó cómo las pérdidas por riesgo crediticio alcanzarían
su pico máximo en un escenario que presente una espiral depreciación-inflación. Suponiendo
que las tasas de interés real permanecen constantes, una depreciación del peso del 30% que se
transfiera parcialmente a los precios internos aumentaría la inflación en 6 puntos porcentuales, bajo
el supuesto de una transferencia de 0,2.20 Las tasas de los préstamos en mora aumentarían en
aproximadamente ½ punto porcentual en promedio, con variaciones en los distintos bancos. Si los
bancos no obtuvieron ganancias antes del deterioro, la capitalización de cinco bancos podría caer
por debajo del mínimo requerido. Como en el caso de la prueba de sensibilidad de tasas de interés,
este resultado muestra solo el impacto parcial de una depreciación del peso en la calidad crediticia y
en la capitalización bancaria. Por lo tanto, tiene un alcance limitado y está sujeto a advertencias
respecto de su interpretación, lo que incluye el supuesto de que los bancos no obtienen ganancias
antes del deterioro cuando están bajo tensión y que el producto se mantiene constante.
34.
Otra prueba de sensibilidad evaluó cómo los bancos obtendrían ganancias por el
riesgo de mercado en un escenario que incluya una espiral depreciación-inflación. Dejando a
un lado el efecto de la depreciación del peso sobre las pérdidas crediticias, se llevaron a cabo otras
pruebas de sensibilidad para evaluar cómo aumentarían las ganancias como consecuencia de las
exposiciones abiertas netas en moneda extranjera de los bancos, que incluyen las posiciones netas
en contratos a plazo y a futuro en moneda extranjera. Estas pruebas indican que una depreciación
del peso del 30% con respecto al dólar de Estados Unidos incrementaría el coeficiente de suficiencia
de capital (CAR) en el sistema en 1,4 puntos porcentuales, de 11,7% a 13,1%. Aunque el tamaño de
los efectos varía según el banco, un solo banco sufriría pérdidas, y 21 de los 22 bancos obtendrían
beneficios que oscilan entre 0,4 y 5,2 puntos porcentuales del CAR.
balances bancarios, así como otras variables como las posiciones a plazo y a futuro en moneda extranjera, no se
adaptan y se toman como observadas en septiembre de 2012.
20
Existe un alto grado de incertidumbre con respecto al valor del traslado del tipo de cambio, particularmente bajo
las condiciones macroeconómicas actuales, que están caracterizadas por tasas inflacionarias persistentes y elevadas
(de dos dígitos).
26
ARGENTINA
35.
Estas pruebas de sensibilidad omiten los efectos de segunda ronda de un escenario
que presente una espiral depreciación-inflación. Existe el riesgo de que una depreciación notable
y sostenida del peso ocasione una marcada suba en la tasa de inflación. Una mayor inflación podría
derivar en una reducción significativa en la demanda de dinero real, y en una contracción del crédito
(real). Esto último tendría efectos adversos en el producto y exacerbaría las pérdidas crediticias.
Incumplimiento de varias exposiciones corporativas
36.
Las pruebas de sensibilidad relativas a la concentración también señalaron el
predominio del riesgo crediticio derivado de concentraciones de préstamos otorgados a
prestatarios comunes. El incumplimiento de los cinco prestatarios más importantes —que
claramente es un hecho poco probable— ocasionaría una subcapitalización en 8 de los 22 bancos
sujetos a las pruebas. Una prueba más estricta muestra que el incumplimiento de las 10
contrapartes más importantes derivaría en la subcapitalización de 12 bancos. Además, varias
empresas son contrapartes importantes de varios bancos a la vez, lo que acrecienta el riesgo
sistémico. Adviértase que, dado que algunas de estas empresas operan en el sector agroindustrial,
una baja en los precios de las materias primas podría ser un posible disparador de la materialización
del riesgo de concentración.
Baja en los precios de títulos soberanos
37.
Los bancos mantienen posiciones en bonos de alta liquidez e instrumentos del
mercado monetario emitidos por el banco central y el gobierno. Las “exposiciones soberanas”
se definieron de manera general para incluir títulos emitidos por el gobierno (Tesoro), así como
aquellos emitidos por el BCRA. Los bancos mantienen instrumentos del mercado monetario
emitidos por el BCRA con vencimientos de hasta 270 días (LEBAC): estos instrumentos (cupón cero)
son nominales y están denominados en pesos. Los bancos también mantienen bonos cupón con
plazo más prolongado con vencimientos de hasta tres años (NOBAC). El capital y los cupones de
estos bonos son a tasa fija o flotante (vinculados a la tasa BADLAR para depósitos). Finalmente, los
bancos también mantienen bonos emitidos por el gobierno, denominados en pesos y en dólares de
Estados Unidos.
38.
Las pruebas de sensibilidad evaluaron el impacto de los aumentos en los rendimientos
soberanos por tipo de instrumento sobre las exposiciones, tanto en las carteras permanentes
como en las carteras de inversiones. Las pérdidas en exposiciones soberanas se midieron a través
de los cambios en los rendimientos, que derivaron en la revalorización de títulos aplicando un
enfoque de duración modificada (estructura temporal de los flujos de fondos). Específicamente, se
calcularon los cambios ocurridos a través de un año sobre la base de series diarias correspondientes
al período 2007–12, y luego, se determinaron los valores en las distribuciones de los percentiles 50 y
90 para cada tipo de instrumento. Los cambios de rentabilidad simulados fueron de magnitud
similar a los aplicados en el escenario macroeconómico adverso en forma de V. Los rendimientos
promedio aumentaron en aproximadamente 1.500 puntos básicos para los bonos denominados en
dólares de Estados Unidos; 2.000 puntos básicos para los bonos denominados en pesos y ajustados
27
ARGENTINA
por inflación; y aproximadamente 2.800 puntos básicos para bonos vinculados a la tasa BADLAR de
interés. Los cambios de rendimiento de los instrumentos nominales denominados en pesos —que
incluyen bonos cupón fijos e instrumentos del mercado monetario de descuento— fueron de
aproximadamente 450 puntos básicos.
39.
Los resultados indican que los bancos son ligeramente vulnerables al riesgo soberano.
Una vez que se determinan los cambios en los rendimientos, se calculan los cambios de precios
correspondientes sobre la base de la duración observada de las carteras de los bancos. Adviértase
que, en el ejercicio, las pérdidas se aplicaron sobre valores de balance que fueron ajustados para
reflejar valores de mercado en el punto inicial: las pérdidas o ganancias previas, definidas en
términos de valuación económica, se reconocieron antes de la aplicación de las pérdidas causadas
por tensión. Los resultados de la prueba indican que el aumento de los rendimientos soberanos,
combinado con la corta duración de las carteras bancarias, disminuye el CAR del sistema en 1,3
puntos porcentuales, de 11,7% a 10,4%, y que el impacto en los bancos varía entre 0,1 y 3,2 puntos
porcentuales del CAR.
B. Pruebas de Tensión de Liquidez
40.
Se realizaron pruebas de tensión de liquidez basadas en un análisis de estructura
temporal de vencimientos y flujos de fondos generados por activos y pasivos para evaluar la
capacidad de los bancos de resistir presiones o interrupciones de financiamiento severas. Las
pruebas de tensión de liquidez se implementaron aplicando un enfoque descendente (“top-down”)
y utilizando información sobre las estructuras de vencimiento y flujos de fondos generados por los
activos y pasivos, que se solicitó a los bancos específicamente para este propósito. El ejercicio captó
i) las necesidades de liquidez del banco derivadas de las salidas, ii) su reserva de liquidez disponible
derivada de las entradas, y iii) sus reservas de liquidez disponibles para contrarrestar las brechas de
liquidez. El análisis de sensibilidad también incluyó una prueba inversa de tensión de liquidez que
evaluó la capacidad de los bancos de resistir retiros máximos de depósitos mayoristas. Finalmente,
también se realizó una prueba de liquidez vinculada a los escenarios macroeconómicos de
referencia de las autoridades. Adviértase que la práctica usual en los PESF es implementar las
pruebas de liquidez suponiendo un entorno en el cual presiones de financiamiento son
considerables pero están limitadas a algunos bancos (no sistémicas).21
41.
El financiamiento de los bancos consiste principalmente en depósitos de particulares,
PYMES y grandes empresas, y de fondos proporcionados por inversores institucionales. Las
salidas de fondos son generadas por la necesidad pagar obligaciones contractuales o contingentes
21
El entorno subyacente en el cual se prueba la resistencia de un banco a los shocks de liquidez debería afectar la
calibración de las tasas de cancelación de depósitos y el efecto en los precios de activos. Bajo condiciones de
estampida bancaria generalizada —que son las corridas bancarias que afectan a diversos bancos, incluso a los que
son importantes desde el punto de vista sistémico— la batalla en pos de la liquidez generalmente resulta en la venta
apresurada de activos y, por lo tanto, en caídas de precios de activos más significativas. De manera similar, las tasas
de cancelación de depósitos deberían ser más altas cuando el pánico se instala y ocasiona corridas bancarias
generalizadas.
28
ARGENTINA
bajo supuestos específicos relacionados con la capacidad de los bancos de volver a emitir pasivos
en situaciones adversas. La estructura de financiamiento del sistema bancario (excluyendo el capital
propio) se describe a continuación:
•
El 65% es financiamiento no garantizado proporcionado por entidades legales; sector público no
financiero (incluye FGS) (27%); PYMES (17%); empresas de gran envergadura (17%);22 otras
instituciones controladas por el BCRA (0,4%); instituciones no controladas con actividades
financieras (3,2%); y otros (0,4%).
•
El 32% está financiado por depositantes particulares (personas físicas).
•
El 3% restante de las fuentes de financiamiento incluye emisiones propias; fondos garantizados;
pasivos relacionados con transacciones con derivados y líneas de crédito comprometidas; y
otros pasivos.
42.
Las pruebas de liquidez evaluaron la capacidad de los bancos de afrontar retiros
repentinos de fondos cuantiosos. Se captaron presiones de financiamiento mediante perfiles
temporales específicos de tasas de cancelación para distintas fuentes de fondos. El principio
general que guió la elección de dichas tasas fue el siguiente: los depositantes más informados y
sofisticados retiran sus depósitos con más rapidez que los depositantes menos informados. Este
principio guía es consistente con la experiencia histórica y los estudios empíricos sobre el
comportamiento de depositantes (apéndice IV).
•
Depósitos a la vista. Los retiros de depósitos a la vista en poder de grandes empresas
ascendieron al 15% del saldo inicial el primer día, y aumentó al 25% al cabo de un mes. Los
retiros de depósitos a la vista correspondientes a PYMES y particulares ascendieron al 7,5% del
saldo pendiente inicial el primer días y aumentó al 10% en un período de dos meses.23
•
Depósitos a plazo fijo y otros tipos de depósitos. Durante un período dado, las tasas de
cancelación de depósitos se definen como la fracción de depósitos que vencen dentro de ese
período y que son retirados por los depositantes. En las pruebas, estas tasas se mantuvieron
constantes, en un 40%, para depósitos en poder de grandes corporaciones. Se supuso que
aumentaron gradualmente, del 15% al 25%, para depósitos en poder de PYMES, y del 10% al
25%, para depósitos en poder de particulares.
•
Sector público no financiero. Se impuso una tasa de cancelación del 20%, que se mantuvo
constante en diferentes vencimientos, sobre las fuentes de financiamiento relacionadas con el
sector público no financiero.
22
En concordancia con las leyes argentinas, las PYMES se diferencian de las empresas de mayor envergadura según
un criterio de ingreso total: se consideraron PYMES a aquellas empresas con ingresos anuales menores a los 10
millones de pesos, o su equivalente en moneda extranjera.
23
Adviértase que, debido al vencimiento instantáneo de los depósitos a la vista, las tasas de cancelación de esos
depósitos se definen como las fracciones de los saldos pendientes iniciales que se retiran durante un período de
tiempo dado.
29
ARGENTINA
•
Otros. Las tasas de cancelación supuestas fueron de 60% en emisiones propias, 100% en fondos
garantizados, y 10% a 40% en líneas de crédito comprometidas.
43.
Las tasas de cancelación de depósitos se calibraron sobre la base de la experiencia
histórica de Argentina. Para los estándares internacionales, las pruebas de tensión de liquidez
supusieron tasas elevadas de cancelación de depósitos, lo que implica un ritmo acelerado de retiros
de tales depósitos. Las experiencias de Argentina con respecto a estampidas bancarias durante el
período de convertibilidad permiten realizar una calibración informada del ejercicio.24
Específicamente, se calibraron las tasas de cancelación de algunos bancos para que fueran más altas
que las experimentadas por un banco típico durante las crisis de 1995 y 2001. Estas son muy altas
por diversas razones:
•
Las estampidas bancarias sistémicas (generalizadas) ocurridas durante las crisis de 1995 y 2001.
En tales condiciones, las tasas de cancelación de depósitos tienden a ser más elevadas, y los
precios de activos tienden a ser más bajos que cuando los déficits de liquidez se limitan a
bancos individuales.
•
Durante el período de convertibilidad, el BCRA tenía poderes limitados para actuar como
prestamista de última instancia en pesos o en dólares de Estados Unidos. Esto podría haber
exacerbado la inquietud de los depositantes, lo que derivó en tasas de cancelación elevadas. Sin
embargo, es menos probable que dichas tasas se materialicen bajo el presente sistema
institucional, por el cual el BCRA tiene libertad para actuar como prestamista de última instancia
y el grado de dolarización del sistema es bajo.
44.
Las entradas de reservas de liquidez de los bancos proviene principalmente de
préstamos próximos a vencer y títulos de deuda. Los activos que pueden generar líquidez a
través del tiempo incluyen: préstamos próximos a vencer (76%), títulos de deuda (19%), pactos de
recompra inversos (4%), y otros (1%). Se aplicaron tasas de cancelación específicas para los
diferentes activos y plazos de vencimiento, a fin de convertir los montos a vencer en dinero líquido.
Específicamente, se aplicaron tasas del 50% a préstamos a vencer para hogares y empresas; tasas
del 100% a préstamos a vencer para instituciones financieras y flujos de efectivo de títulos de deuda
y pactos de recompra inversos. Estos representan las entradas de efectivo que un banco puede
generar bajo el supuesto de continuidad o “empresa en marcha”: sus acciones no comprometen las
relaciones bancarias con los prestatarios importantes, y no ocasionan interrupciones del negocio ni
excesiva liquidación prematura de los instrumentos de deuda en el mercado o con el BCRA.
45.
Los bancos pueden contrarrestar las brechas de financiamiento negativas utilizando
sus medios de pago, liquidando activos en el mercado u obteniendo asistencia del BCRA. De
ser necesario, el BCRA podría asistir a los bancos que afrontan déficits de liquidez mediante la
exención de los requisitos de reserva por un período máximo de 30 días o inyectando liquidez
24
Las referencias sobre el comportamiento de los depositantes y la disciplina del mercado en Argentina incluyen:
Barajas y otros (2007); Martínez Pería y Schmukler (2001); Schumacher (2000); y Catalán y Barajas (2012).
30
ARGENTINA
mediante sus facilidades permanentes. Sin embargo, los bancos pagarían un “castigo” si fuera
necesario contar con la asistencia para emergencias de liquidez del BCRA (a la que se accede solo si
los mecanismos o facilidades disponibles en forma permanente son insuficientes), dado que se
supuso que los precios de activos en mercado eran más altos que los ofrecidos por el BCRA.
46.
Las pruebas de tensión de liquidez revelan que los bancos podrían afrontar grandes
retiros de depósitos. Los resultados revelaron que todos los bancos podrían enfrentar retiros de
fondos durante 30 días sin contar con la asistencia del BCRA. Después de 30 días, solo dos de los 22
bancos más importantes necesitarían la asistencia del BCRA en pesos y 1 en dólares, y, en estos
casos, sería suficiente una ampliación de la exención de los requisitos de reserva para otorgarles
liquidez. Además del acceso al mínimo de reservas exigidas propias, ningún banco necesitaría la
asistencia por emergencia de liquidez del BCRA durante dos años. El BCRA ha iniciado un programa
piloto para desarrollar un marco para calcular el coeficiente de cobertura de liquidez (LCR) y el
coeficiente de financiamiento estable neto (NFSR) para todos los bancos, y los tres bancos
sometidos a prueba hasta el momento muestran coeficientes superiores al 100% para ambos
indicadores.
Cuadro 4. Argentina: Resultados de la Prueba de Liquidez Bancaria
Período de
Mayor a dos
Mayor a tres
Mayor a un
Mayor a una
Mayor a un
Mayor a seis
Mayor a un
supervivencia
meses y
meses y
Hasta un día
día y hasta
semana y
mes y hasta
meses y
año y hasta
para liquidez en
hasta tres
hasta seis
una semana
hasta un mes
dos meses
hasta un año
dos años
pesos
meses
meses
Cantidad de
bancos que
cumplen
obligaciones
22
22
22
20
20
20
20
20
contractuales sin
el apoyo del
BCRA.
Cantidad de
bancos que
cumplen
obligaciones
22
22
22
22
22
22
22
22
contractuales por
sí mismos o con
el apoyo del
BCRA
Nota: Resultados de las pruebas de tensión relativas a liquidez en pesos. Se supone que el BCRA exime el cumplimiento del encaje legal mínimo por un
período de hasta un mes. Los resultados muestran que dos bancos necesitan apoyo para obtener liquidez y así cumplir con el encaje legal mínimo en plena
vigencia al cabo de un mes. Sin embargo, estos dos bancos no necesitarían de asistencia extra para obtener liquidez si el BCRA eximiera el encaje legal mínimo
por un período mayor a un mes.
47.
Una prueba inversa de tensión de liquidez también evaluó la capacidad de los bancos
de resistir un retiro máximo de depósitos mayoristas. La prueba supuso que los bancos
enfrentaron tasas de cancelación del 100% de depósitos mayoristas y tasas de refinanciación
completas en otras líneas de financiamiento.25 Los resultados muestran que todos los bancos tienen
liquidez para afrontar pérdidas del 33% o más del total de los depósitos mayoristas, sin necesidad
de recurrir a las facilidades del BCRA. Además, 15 de los 22 bancos más importantes podrían
25
Los depósitos mayoristas incluyen aquellos que se encuentran en poder de empresas (se excluyen PYMES con
ingresos anuales menores a 10 millones de pesos).
31
ARGENTINA
afrontar retiros del 100% de los depósitos mayoristas próximos a vencer, sin experimentar un déficit
de activos líquidos, en cualquier momento del período de evaluación de dos años.
C. Pruebas de Tensión Relativas al Contagio e Interrelación con Entidades
no Bancarias
48.
El riesgo de contagio directo a través de exposiciones interbancarias bilaterales es
limitado. El marco propuesto para el análisis de contagio fue similar al presentado en Cihak
(2007).26 Sin embargo, las exposiciones interbancarias en Argentina son muy pequeñas comparadas
con la capitalización de los bancos y, por consiguiente, el análisis final se destaca por su simplicidad.
El análisis muestra que, a partir de septiembre de 2012, solo uno de los 22 bancos más importantes
presentaba una exposición interbancaria total que era mayor al excedente de capital sobre el
mínimo requerido, y, en este caso, otras cinco instituciones deberían incumplir para que el capital de
ese banco cayera por debajo del mínimo requerido.
49.
Sin embargo, el sistema bancario está interconectado con el FGS, que tiene el
potencial de crear presiones de liquidez inesperadas.27 El 6% de su cartera está invertida en
depósitos a plazo fijo durante un plazo muy breve (35 a 40 días en promedio) y, para algunos
bancos, los depósitos del FGS representan más del 4% del total de depósitos. El mecanismo de
asignación para tales depósitos no parece estar impulsado por criterios transparentes, dado que, a
partir de septiembre de 2012, la mayoría de ellos se depositaron a valores inferiores a los precios de
mercado (en el banco público más importante, o en un banco privado donde el FGS es un accionista
importante). La ausencia de criterios claros y el riesgo consecuente de un retiro repentino (incluso
cuando aún no se concretó) puede generar presiones de liquidez para los bancos de menor tamaño.
Además, las cuantiosas participaciones accionarias del FGS en algunos bancos privados generan
problemas de gobernanza.
26
Cihak, Martin, 2007, “Introduction to Applied Stress Testing”, disponible en
http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2007/wp0759.pdf.
27
Los depósitos de compañías aseguradoras y fondos de inversión se dispersan y exhiben un bajo nivel de
concentración, y las exposiciones transfronterizas no son lo suficientemente significativas para ameritar un análisis
cuantitativo.
32
ARGENTINA
Gráfico 8. Argentina: Mapa de Redes de Interconexiones Bancarias y No Bancarias
Fuente: Cálculos del personal técnico basados en datos del BCRA.
Nota: Los vínculos (bordes) son activos y pasivos bilaterales. Las 20 conexiones más importantes están representadas por
bordes rojos; las demás conexiones, con bordes grises. Los nodos son círculos azules que representan a los bancos (B1B22); la esfera roja representa a la ANSES, que incluye al FGS (P); el triángulo verde lima sólido representa a las compañías
aseguradoras (I); el rombo celeste sólido representa a los fondos de inversión (M); el triángulo fucsia representa a los
fondos de retiro (R); el cuadrado naranja sólido representa a otras instituciones financieras (O); el disco marrón representa a
los corretajes (B).
EL FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD
50.
El FGS, que es un organismo público bajo el control de la Administración Nacional de
la Seguridad Social (ANSES), es el principal inversor institucional en Argentina. Representa el
20% del sistema financiero y alrededor del 11% del PBI. Se creó en 2007 y, a fines de 2008, recibió
los fondos provenientes de la nacionalización de los fondos privados de pensiones. El FGS
actualmente es el principal proveedor de financiamiento a largo plazo a través de su apoyo a
proyectos productivos y de infraestructura. El sistema de pensiones ahora es un sistema de reparto
público y los aportes se pagan a la ANSES, que administra y posee el FGS. Con la salvedad de que el
33
ARGENTINA
balance de la ANSES no es de fácil acceso, el gráfico a continuación ilustra cómo el FGS forma parte
del balance de la ANSES correspondiente a inversiones y capital.
Gráfico 9. Argentina: Balance de la ANSES Simplificado
Activos
Pasivos
Efectivo,
inversiones
Pasivos
actuariales
de pensiones
FGS
Capital y
reservas
Fuente: Elaboración del personal técnico basado en entrevistas.
51.
La cartera del FGS está sujeta al riesgo de mercado. Alrededor de cuatro quintos de la
cartera de inversiones del FGS están concentrados en instrumentos a plazo fijo con una duración de
cinco años en promedio. Las estimaciones simples28 de los efectos del riesgo de mercado en la
cartera del FGS, suponiendo que todos los instrumentos a plazo fijo estaban valuados a valor de
mercado, muestran que, por cada aumento de 100 puntos básicos en la tasa de interés, el valor
económico de su cartera de inversiones bajaría un 3,4%. Además, aunque no haya información
detallada a disposición del público, una fracción de esta cartera probablemente corresponde a
bonos indexados a la inflación oficial.
28
La metodología utilizada aquí se basa en la duración modificada, suponiendo el nivel promedio actuar de la tasa
BADLAR (15%) como rendimiento promedio. La duración modificada es una medida de sensibilidad al precio, que se
define como la variación porcentual en el precio tras un cambio de 100 puntos básicos en el rendimiento.
34
ARGENTINA
Gráfico 10. Argentina: Desglose de Activos del FGS
2.3%
2.2%
1.0%
4.0%
Efectivo
Deuda soberana
Depósitos en efectivo
13.0%
Acciones
2.9%
Bonos
6.4%
6.1%
61.7%
Proyectos productivos
Fondos mutuos
Fondos estructurados
Otros
Fuente: FGS.
52.
Las actividades de préstamo pueden crear riesgo de crédito. El FGS ya está intentando
otorgar créditos y, como se encuentra afuera del perímetro regulatorio del BCRA y los préstamos no
se incluyen en el registro de crédito, esto podría ser una fuente de riesgo.
53.
El FGS está interconectado con el sistema bancario mediante el mantenimiento de
depósitos a plazo fijo, efectivo en bancos y acciones de bancos. Más del 6% de la cartera está
invertida en depósitos a plazo fijo, la mayoría, en bancos públicos, tras un retiro gradual de los
bancos privados y un traspaso a vencimientos más cortos (45 días en promedio). Sin embargo,
algunos bancos privados siguen financiando una parte importante de sus depósitos con el FGS. El
efectivo está repartido entre tres bancos, que son los bancos de custodia. Hasta el momento, el FGS
ha refinanciado gran parte de sus depósitos a plazo fijo; sin embargo, la falta de claridad sobre los
criterios de asignación puede crear presiones inesperadas sobre los bancos. El FGS posee el 31% de
las acciones del tercer banco privado más grande de Argentina—con alrededor del 6% de cuota de
mercado en depósitos—y tiene participación en otros cuatro bancos privados.
COMPAÑÍAS DE SEGUROS
54.
En general, el sector de seguros muestra signos de vulnerabilidades financieras. La
rentabilidad del sector ha mejorado, ya que el rendimiento del capital accionario nominal (ROE) ha
aumentado del 8% en 2006 al 22% en 2012. Sin embargo, el ROE nominal en 2012 se mantiene por
debajo de muchos indicadores de inflación, como el crecimiento de los salarios, aunque, está un
poco por encima de la tasa de crecimiento del deflactor del PBI. El ROE nominal está respaldado por
los rendimientos de la inversión, y no por los ingresos asociados al negocio de aseguramiento
(“underwriting” o suscripción y administración de polizas), donde muchas aseguradoras están
sufriendo pérdidas. En el futuro, sería importante aumentar los ingresos de la suscripción de valores
35
ARGENTINA
para proporcionar una fuente más sustentable de rentabilidad general. Con el régimen de solvencia
actual, 4 empresas tienen un coeficiente de solvencia de menos del 100% y 57 tienen un coeficiente
por debajo del 125%. Para el sector en su conjunto, el margen de solvencia real ha ascendido al
175% del margen de solvencia mínimo en los últimos años. Sin embargo, los activos que conllevan
un riesgo de crédito considerable, como primas impagas y otras cuentas por cobrar, según se
informó en 2012, ascienden al 100% del capital libre disponible del sector (ARS 18.340 millones).
Esta situación implica que un gran porcentaje del capital disponible para solvencia no es líquido y
no es totalmente adecuado para proteger a las empresas en caso de adversidades.
Cuadro 5. Argentina: Tendencias en Combinación de Activos de Compañías Aseguradoras,
2009-12
No de vida
De vida
2009
2010
2011
2012
2009
2010
2011
2012
52.1
Interno
Bonos y letras públicos
22.0
26.4
26.4
21.7
48.2
54.2
54.2
Efectivo y otros depósitos
6.8
6.6
6.0
5.7
5.3
7.0
6.1
9.6
Fondos y fideicomisos de inversión
5.1
5.8
8.2
13.9
9.1
8.4
10.9
15.4
13.1
Interés fijo comercial
17.9
14.1
14.4
21.7
14.7
7.6
6.6
Préstamos garantizados
0.2
0.2
0.2
0.2
0.2
0.1
0.2
0.2
Inmobiliario
2.0
1.6
1.3
1.2
1.3
1.2
0.9
0.8
Otras inversiones
0.8
0.9
1.0
1.0
0.2
0.1
0.1
0.6
Inversiones en el extranjero
10.8
9.1
8.0
0.5
16.8
17.6
16.2
3.5
Primas en circulación
21.3
21.6
21.4
20.7
0.7
0.8
0.9
1.2
Monto recuperable de reaseguradoras
1.3
1.3
1.1
1.5
0.1
0.0
0.0
0.0
Otros créditos
7.4
8.0
7.9
8.1
2.8
2.2
3.1
3.1
Activo operativo
4.4
4.3
4.0
3.8
0.8
0.7
0.6
0.5
100
100
100
100
100
100
100
100
Total
Fuente: SSN.
55.
El sector de seguros de no-vida tiene una posición financiera más débil que la de los
sectores de seguro de vida o de jubilación, con vulnerabilidades respecto a los riesgos de
crédito y liquidez. La rentabilidad tiende a ser menor en el sector de seguros de no-vida, con una
variabilidad considerable entre las compañías. Entre las 20 aseguradoras más grandes de seguros
que no son de vida, siete tuvieron un ROE que superó el 25% en 2012, mientras nueve no
alcanzaron el 15%. El ROE relativamente bajo de este sector refleja los resultados deficientes de la
suscripción de polizas, ya que las indemnizaciones pagadas más los gastos han superado los
ingresos por primas en los últimos años. Como las ganancias obtenidas por rendimientos
importantes de la inversión no son sustentables, el sector debería aplicar primas técnicas y ser más
eficiente. Además, los balances de las compañías de seguros de no-vida informan que las cuentas
por cobrar son bastante altas, especialmente con primas pendientes equivalentes a alrededor de un
quinto de los activos totales y un tercio de las primas anuales totales de seguros que no son de vida
(cuadro 5). La nueva norma que prohíbe admitir más de dos meses de primas impagas como activos
reduciría el riesgo de crédito. Para las 20 compañías de seguros que no son de vida más grandes en
2012, los activos líquidos ascendieron al 106% de las indemnizaciones pagadas en promedio,
aunque 6 de estas aseguradoras tuvieron activos líquidos que cayeron por debajo del 75% de las
indemnizaciones pagadas. Además, hay una gran cantidad de reclamos indemnizatorios en
36
ARGENTINA
tribunales, lo que podría indicar descontento con la liquidación de indemnizaciones y, posiblemente,
problemas de liquidez.
56.
El sector de seguro de vida está disminuyendo desde 2001 y ahora representa menos
del 30% del total del sector asegurador. Además, el seguro de vida ahora depende en gran parte
de la renovación anual del seguro de vida colectivo, lo que significa que sus pasivos ahora tienen
una duración mucho más corta que en el pasado. En este contexto, la reciente ejecución de las
inversiones obligatorias de hasta el 30% de los activos en infraestructura y proyectos económicos
podría alargar la duración de los activos, lo que posiblemente acentuaría un descalce de
vencimientos en los balances de las compañías de seguros de vida. En este sentido, sería importante
adaptar las nuevas directrices de inversión que rigen para las compañías de seguros. Sería preferible
anularlas pero, como mínimo, se deberían adaptar para permitir que una empresa evite descalces de
vencimientos considerables entre sus activos y pasivos.
Gráfico 11. Argentina: Participación de Producto por Tipo de Seguro, Seguros de Vida y
Jubilaciones
(Porcentaje de prima bruta)
Seguros de Vida, 2007
Productos para Jubilados, 2007
Riesgos del
sistema de
jubilaciones
40%
Colectivos
46%
Jubiliaciones
individuales
2%
Jubilaciones
colectivas
18%
Anualidades
80%
Individuales
14%
Seguros de Vida, 2012
Riesgos del
sistema de
jubilaciones
0%
Salud
0%
Productos para Jubilados, 2012
Anualidades
9%
Salud
2%
Jubilaciones
individuales
6%
Individuales
16%
Colectivos
82%
Jubilaciones
colectivas
85%
Fuente: SSN.
37
ARGENTINA
57.
El riesgo de contagio del sector de seguros a los bancos es limitado. Los bancos están
expuestos al sector de seguros a través de los depósitos y algunos bonos que mantienen las
compañías de seguros como activos, y estos montos tienen una importancia muy limitada para el
financiamiento del sector bancario. Solo dos bancos tienen acciones en filiales de compañías de
seguros.
38
ARGENTINA
Apéndice I. Argentina: Metodología para la Construcción de
Escenarios Macroeconómicos
Las pruebas basadas en el marco analítico de las autoridades, y aquellas basadas en el esquema del
personal técnico del FMI, se implementaron usando diferentes metodologías y supuestos.29
Escenarios macroeconómicos basados en la referencia de las autoridades
Paso 1. Proyección de variables macroeconómicas usando modelos y la opinión de expertos.
Los escenarios macroeconómicos se construyen usando modelos macroeconómicos y la opinión de
expertos. El BCRA usa un modelo VAR y un pequeño modelo macroeconómico dinámico en la
tradición neokeynesiana para proyectar las trayectorias de las principales variables
macroeconómicas: PBI real, una tasa de interés a corto plazo (tasa activa para giro en descubierto,
en pesos), la tasa de inflación (basada en el deflactor del PBI) y el tipo de cambio nominal.30 Estas
variables se proyectan suponiendo las trayectorias previstas del diferencial de los bonos soberanos y
variables externas exógenas, que incluyen los términos de intercambio y una tasa de interés
internacional (la tasa de los fondos federales de Estados Unidos).
Paso 2. Proyección de un conjunto más amplio de tasas de interés. Las trayectorias futuras de
las principales tasas pasivas se proyectan basándose en modelos de regresión de la siguiente forma:
Diferencial de tasas (itdepositos a plazo a 30-60 dias, en pesos − itsobregiros descubierto, en pesos ) = f (variables macro)
Diferencial de tasas (itBADLAR bancos privados, en pesos − itsobregiros descubierto, en pesos ) = f (variables macro).
Se debe tener en cuenta que estos modelos toman como factores las proyecciones
macroeconómicas obtenidas en el paso 1. Las otras tasas de interés activas principales (créditos de
consumo, hipotecas) luego se proyectan usando regresiones de estas tasas de interés sobre la tasa
correspondiente a los depósitos a plazo de 30 a 60 días. Se usa un método similar para proyectar las
tasas de interés para operaciones denominadas en dólares de Estados Unidos.
Paso 3. Proyección de la demanda agregada de dinero (M2). En el método estándar de
programación financiera, la demanda de saldos monetarios reales se calcula usando modelos
econométricos: se hace la regresión de los agregados reales M2 que incluyen depósitos
29
La metodología elaborada por el BCRA para realizar las pruebas de tensión se describe en “BCRA, Informe al
Directorio 736/45/13”.
30
El modelo de economía abierta incorpora cuatro ecuaciones dinámicas estándar (una curva de Phillips; una curva
IS; una condición de paridad de tasas de interés sin cobertura, y una regla de Taylor) y se calcula usando técnicas
bayesianas. Las variantes del modelo se pueden ajustar a distintos tipos de regímenes monetarios y de tipo de
cambio (puramente fijo, puramente flotante, de flotación controlada). El modelo y su estimación se describen en
Elosegui P., Escudé G., Garegnani L. y J. Sotes (2007), “Un Modelo Económico Pequeño para Argentina”, Estudios
BCRA, N.° 3, febrero. Disponible en: http://www.bcra.gov.ar/pdfs/investigaciones/modeloeconomico.pdf. Además de
este modelo, el BCRA también usa la metodología VAR, que se describe en Gutiérrez Girault, M. (2008), “Modelling
Extreme but Plausible Losses for Credit Risk. A Stress Testing Framework for the Argentine Financial System”, BCRA,
junio (http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/Publicaciones/Stress_Test_BCRA.pdf).
39
ARGENTINA
denominados en dólares sobre las tasas de interés. Los coeficientes calculados se usan para
proyectar el M2 real, utilizando como factores el PBI real y las tasas de interés nominales obtenidas
en los pasos 1 y 2.
Paso 3. Proyección de elementos del panorama monetario, que incluye el agregado de crédito
y depósitos. Las trayectorias futuras de los agregados de crédito y depósitos (en pesos y en dólares
de Estados Unidos) se proyectan a través de la aplicación de técnicas de programación financiera
estándar. La identidad del balance para el sistema bancario consolidado (que incluye al BCRA y las
instituciones de depósito) se da por: M2 = C + D = NFA + DC + OIN donde C=moneda en
circulación; D=depósitos a la vista y a plazo fijo; NFA= activos externos netos; DC= crédito interno;
OIN= neto de otros elementos. Se debe tener en cuenta que, a fin de proyectar el crédito interno
(DC) y los depósitos (D), se deben usar supuestos sobre la evolución de las reservas internacionales
(incluidas en NFA), el neto de otros elementos (OIN) y el coeficiente de moneda en circulación sobre
depósitos.
El valor total del balance del BCRA (base monetaria) se proyecta imponiendo supuestos sobre la
evolución del multiplicador monetario. La imposición de más supuestos con respecto a la
acumulación de activos externos netos de cada banco y el BCRA permite desglosar las proyecciones
del balance para el BCRA y las correspondientes a instituciones de depósito (consolidadas); las
proyecciones de los NFA deben coincidir con la programación financiera del sector externo. Por
último, el crédito interno del BCRA y de las instituciones depositarias individuales se puede canalizar
a los sectores público y privado. Estas proyecciones están guiadas por la opinión de expertos; sin
embargo, deben coincidir con la programación financiera del sector fiscal (proyecciones de déficit y
emisión de deuda del tesoro).
Cabe destacar que este método genera proyecciones de agregados de depósitos y crédito del sistema
bancario consolidado que no necesariamente crecerán al mismo ritmo que el PBI nominal. Esta es una
diferencia clave entre las metodologías basadas de las autoridades y la del personal técnico del FMI.
Paso 4. Proyección de depósitos y crédito específico de cada banco. Antes de explicar las
pérdidas relacionadas con las pruebas de tensión, se supone que los balances de cada uno de los
bancos aumentan al mismo ritmo que el balance agregado del sistema. En otras palabras, se supone
que la magnitud relativa de cada banco en el sistema, en términos de activos, permanece constante
con el paso del tiempo.
Escenarios macroeconómicos basados en la metodología del personal técnico del FMI31
El personal técnico del FMI analizó la transmisión de shocks externos a la economía interna usando
el análisis VAR.
Datos. Todas las series de datos usadas son mensuales y se toman del International Financial
Statistics (Estadísticas financieras internacionales, IFS) del FMI, Haver y CEIC; cuando es necesario,
31
Elaborado por Roberto Guimaraes-Filho (Departamento de Mercados Monetarios y de Capital).
40
ARGENTINA
estas series se complementan con información publicada en el sitio web del BCRA. Se trabajar con
las series trimestrales y se usan los valores promedio en el caso de datos del mercado financiero
(tasas de interés, tipo de cambio y VIX), que están disponibles mensualmente. El período de muestra
es 1993–2012 y las variables usadas en las estimaciones son PIB real de Estados Unidos, PIB real de
Brasil, tasa de los fondos federales de Estados Unidos, VIX de Estados Unidos, términos de
intercambio de Argentina (el índice de precios de exportación también se usó en ejercicios de
robustez), la referencia de tasa de interés para depósitos a corto plazo de 30 días, el tipo de cambio
efectivo nominal y el PBI real de Argentina. Las series del PBI y el deflactor del PBI
desestacionalizado por X-12 y luego se calculan las tasas de crecimiento logarítmico anual.
Modelo. La economía evoluciona de acuerdo con el siguiente modelo VAR:
B0 yt = k + B1 yt −1 + ... + B p yt − p + ut
donde yt es el vector de datos n x 1 que contiene el crecimiento económico externo (en Brasil y
Estados Unidos) ,VIX de Estados Unidos, tasa de interés de Estados Unidos, crecimiento de los
términos de intercambio, inflación interna, crecimiento económico interno, tasa de interés interna y
tasa de variación del tipo de cambio efectivo nominal; k es un vector de constantes, Bi es una matriz
de coeficientes n x n (i = 1, ..., p) y ut es un vector de ruido blanco de "shocks" estructurales, con la
matriz diagonal de varianzas-covarianzas D.
El modelo se puede reescribir de la siguiente manera:
et = B0−1ut
yt = c + C1 yt −1 + ... + C p yt − p + et
donde
del vector de ruido blanco, con la matriz de varianzas-covarianzas dada por
Ω = B0−1 D ( B0−1 )′ . La identificación de shocks equivale a imponer restricciones en la matriz B0 que
ortogonalizan los errores de forma reducidos, con lo que se elimina su correlación contemporánea.
Un esquema de identificación estándar es el ordenamiento recursivo (Cholesky) propuesto por Sims
(1980), que supone que B0 tiene una estructura triangular más baja. Esto equivale a imponer una
estructura de ordenamiento jerárquica en las variables, con la variable más exógena primero y la
más endógena al final.
Estimación. El modelo de forma reducida se estima por mínimos cuadrados (MLE) y la estructura de
desfase se determina de acuerdo con los criterios de información bayesianos (BIC). Los errores
estándar para las funciones impulso-respuesta se calculan de acuerdo con Sims y Zha (1999). De
acuerdo con los criterios de selección de desfase (BIC multidimensional), en general, uno o dos
desfases son suficientes para ajustar la dinámica presente en los datos.32 En el caso del modelo no
32
Las pruebas de residuo revelan formas moderadas de autocorrelación (pero no heterocedasticidad) que se pueden
reducir agregando un mayor rezago (o variables ficticias) al modelo de referencia. Para preservar grados de libertar,
la estructura de rezago 1 con una variable ficticia de crisis se preservó para los resultados de referencia presentados
en esta nota.
41
ARGENTINA
recursivo, los shocks estructurales se identifican sin imponer restricciones de coeficiente en los
parámetros estructurales rezagados del modelo; en cambio, se imponen las siguientes restricciones
contemporáneas:
•
El crecimiento de los socios comerciales es exógeno con respecto a todas las variables en el
sistema.
•
Los shocks de aversión al riesgo global responden a los shocks de crecimiento de los socios
comerciales, dado que el último incluye el crecimiento del PIB de Estados Unidos
•
La tasa de interés de Estados Unidos responde al crecimiento del PIB de Estados Unidos (como
en el caso de la regla de Taylor modificada) y a la aversión al riesgo mundial.
•
Los shocks de términos de intercambio internos responden de manera contemporánea al
crecimiento de los socios comerciales.
•
La inflación interna reacciona de manera contemporánea a los términos de intercambio y a la
actividad interna (relación de la curva de Phillips modificada).
•
La actividad interna responde a la actividad de los socios comerciales (a través de las
exportaciones) y a la aversión al riesgo global (a través de la inversión). Tal como se supone en
general en este documento, se supone que el coeficiente de inflación es cero dada la "rigidez"
en los planes de producción.
•
Las tasas de interés internas reaccionan a la incertidumbre global, a las tasas de interés
extranjeras, a la inflación (efecto Fisher) y a la actividad interna (a través de la relación de
demanda de dinero).
•
El tipo de cambio efectivo nominal reacciona de manera contemporánea a todas las variables en
el sistema.
Las restricciones mencionadas implican que el modelo estructural no recursivo se puede escribir de
la siguiente manera:
Donde B ( L ) =
∑
p
i =1
Bi ( Li ) y de conformidad con la notación anterior, ux,t es el vector de
shocks estructurales. Se debe tener en cuenta que los shocks 1, …, 8 corresponden a las variables en
el vector de datos anterior. Las restricciones de sobreidentificación, en general, no se rechazan en el
nivel del 5% en caso del VAR de referencia.
42
ARGENTINA
Respuesta Acumulada del PBI Real a un Shock de Desvío Estándar Estructural en el
Crecimiento de los Socios Comerciales
Respuesta Acumulada del PBI Real a un Shock de Desvío Estándar Estructural en Términos
de Intercambio
Respuesta Acumulada del PBI Real a un Shock de Desvío Estándar Estructural en una
Aversión al Riesgo Mundial
43
ARGENTINA
En los escenarios macroeconómicos basados en la referencia del personal técnico del FMI, se supuso
que los balances de cada banco permanecen constantes en proporción con el PBI nominal (ya que el
crecimiento nominal no fue negativo en ningún escenario). El supuesto de balance "constante" implica
lo siguiente:
Activos: el valor (en pesos) de los activos totales, y los valores de todas las subcategorías de activos,
que incluyen crédito, activos fijos, efectivo disponible, tenencia de bonos, etc., crecen al mismo
ritmo que el PBI nominal. Esto implica que, en términos nominales, la magnitud del balance
aumenta, pero la estructura (relativa) de activos permanece sin cambios en comparación con el
período anterior. El supuesto de estructura de activos constante también implica que el valor de los
activos ponderados en función del riesgo (RWA) también crece al mismo ritmo que el PBI nominal.
Pasivos: el capital se proyecta basándose en el capital en circulación disponible al final del período
anterior, y las ganancias del período actual con los dividendos deducidos e impuestos pagados:
Capitalt +1 = Capitalt + Gananciast +1 − Dividendost +1 − Impuestost +1. Se debe tener en cuenta que,
cuando se materializan las pérdidas, el término Ganancias tiene un signo negativo. Además, se
supuso que la norma actual del BCRA sobre la distribución de dividendos, que determina que un
banco puede distribuir dividendos únicamente cuando su coeficiente de suficiencia de capital (CAR)
supera el requisito normativo mínimo en un 75%, seguiría vigente durante todo el período de la
prueba de tensión. Para los bancos que reunían los requisitos de distribución de dividendos, se
supuso que la política de distribución coincidiría con la observada en el pasado. Además, no se
permite inyección de capital externo durante el período de la prueba en ningún escenario
macroeconómico.
El resto de los pasivos se calcularon como residuales, como la diferencia entre el valor de los activos
y el capital. Se supuso que la estructura (relativa) de estos pasivos, en términos de tipos de depósito,
bonos emitidos y otras categorías de pasivos, permanecería sin variaciones en comparación con el
período anterior.
Se debe tener en cuenta una implicación del supuesto de balance "constante": los bancos que
muestran una mayor disminución de capital tienen mayores ganancias en depósitos y otros pasivos.
Esto es contradictorio y contrafáctico. Sin embargo, el supuesto de balance "constante" es
conveniente para evitar otro tipo de dificultad conocida en las pruebas de tensión. Si el balance de
un banco sufre una disminución pronunciada (proporcionalmente más que el PBI) en un escenario
adverso, hay dos implicaciones: primero, las tasas más altas de perdidas por riesgo de crédito (LLR o
“loan loss rate”) se aplican a una base de activos más pequeña, lo que puede conllevar una
disminución, en vez de un aumento, de las pérdidas (esperadas en condiciones adversas); segundo,
el valor de los activos ponderados por riesgo (denominador del CAR) disminuye de manera
pronunciada y, por lo tanto, el CAR puede aumentar en escenarios adversos, en vez de bajar. Por
consiguiente, el supuesto de balance constante proporciona un anclaje común para las pruebas de
tensión que facilita las comparaciones: impide que proyecciones dispares de los activos y crédito
totales en relación al PBI afecten el resultado de las pruebas.
44
ARGENTINA
Apéndice II. Argentina: Modelos Satélites
Modelo Satélite para Ingreso Financiero Neto
El BCRA usa información específica del banco sobre el flujo de fondos y el vencimiento de los
préstamos, y sus propias proyecciones de tasas activas y pasivas para proyectar el ingreso financiero
neto (por intereses de préstamos y depósitos). Primero, se proyecta un conjunto amplio de tasas
activas y pasivas usando métodos de regresión, como se explicó anteriormente. Se obtienen
trayectorias separadas para todas las tasas de interés relevantes para la referencia y los escenarios
macroeconómicos adversos. Segundo, para cada banco, se proyectan el ingreso financiero neto y
los gastos basándose en los datos del balance específico del banco, el flujo de fondos y el
vencimiento de los préstamos (disponibles desde septiembre de 2012), imponiendo supuestos de
refinanciamiento sobre préstamos y depósitos, y usando las trayectorias de tasas de interés
proyectadas para el escenario macroeconómico correspondiente.
Modelo Satélite para Riesgo de Crédito
Las tasas de perdidas por riesgo crediticio específicas de cada banco se proyectaron usando
modelos de panel dinámico. Las pruebas basadas en la referencia del personal técnico del FMI se
implementaron usando el siguiente modelo satélite para el riesgo de crédito:
LLRi,t = µi +α1 ⋅ LLRi,t −1 + β1 ⋅ gt + β2 ⋅ ( gt ) + γ 1 ⋅ rrt + γ 2 ⋅ π t + δ1 ⋅ CRi,t −1 + δ 2 ⋅ ( CRi,t −1 ) + δ3 ⋅ ( CRi,t −1 ) + ε i,jt ,
2
2
3
donde los índices i y t indican, respectivamente, la institución bancaria y el período.
LLR denota la transformación logística de la tasa de perdidas por riesgo crediticio:
Tasa de perdidas por riesgo crediticio
LLR = ln(
)
1 − Tasa de perdidas por riesgo crediticio donde la tasa de perdidas por riesgo
crediticio se define como el cociente del flujo de provisiones para perdidas crediticias neta de
montos recuperados dividido por el stock de préstamos.
g denota el crecimiento del PBI real; rr es la tasa de interés real (ex post) definida como la diferencia
entre la tasa (rezagada) activa nominal a corto plazo (correspondiente a giros en descubierto o
adelantos) y la inflación contemporánea medida por el deflactor del PBI; π denota la tasa de
crecimiento del deflactor del PBI; CR es el coeficiente de capital/activos variable en el tiempo y
específico del banco; µi denota los efectos fijos específicos del banco.
El modelo se estimó basándose en un conjunto de datos de panel no balanceado que incluye 193
instituciones bancarias y las observaciones anuales para el período 1994–2011. El modelo de panel
dinámico se estimó con un método Arellano-Bond de dos pasos, y los resultados fueron resistentes
45
ARGENTINA
a los cambios en este período. Los coeficientes estimados (salvo para los efectos fijos específicos de
cada banco) se presentan en el siguiente cuadro:
Variable Dependiente: Tasa de Pérdidas por Riesgo Crediticio (Transformación Logística)
Variable Explicativa
Coeficiente
Tasa de perdidas por riesgo crediticio(rezagada)
0.19
Crecimiento del PBI real
-9.77
Cuadrado del crecimiento del PBI real
73.70
Coeficiente capital/activos (rezagado)
-2.89
Cuadrado del coeficiente capital/activos (rezagado)
2.25
Cubo del coeficiente capital/activos (rezagado)
-0.53
Tasa de interés real: tasa activa nominal (préstamos en pesos, corto plazo)
1.52
(rezagado) – crecimiento del deflactor del PBI
Crecimiento del deflactor del PBI
1.86
Wald chi2(8) = 574.50
Prob > chi2 = 0.0000
Prueba de Arellano-Bond para autocorrelación cero en primeros errores diferenciados
Order
Z
Prob . z
1
-5.0859
0.0000
2
.89139
0.3727
H0: sin autocorrelación
Cabe notar que el modelo es no lineal en el crecimiento del PBI real y la tasa de perdidas por riesgo
crediticio aumenta a un ritmo acelerado cuando el crecimiento del PBI real disminuye más. Además,
los efectos de los cambios en la tasa de interés real y la inflación se capturan en términos separados
para facilitar la implementación de pruebas de sensibilidad, por ejemplo, depreciación del tipo de
cambio con un efecto de traspaso de los ajustes del tipo de cambio a los precios internos, pero sin
efectos sobre la tasa de interés real. La única variable específica del banco que varía en el tiempo y
que se incluye en la regresión es el coeficiente capital/activos: un mayor valor del coeficiente reduce
el riesgo moral, lo que limita los incentivos de los bancos para asumir un riesgo de crédito excesivo.
El modelo estimado parece bastante resistente a las variaciones en el período analizado y a las
formas alternativas de medir la tasa de interés real. Con respecto a la elección del período de
muestra, los parámetros del modelo se estimaron con datos hasta 2008 y 2012, y no se encontraron
diferencias considerables en los resultados. Sin embargo, es posible hacer mejoras del modelo en
ejercicios futuros de pruebas de tensión. Para ello, se podrían usar datos trimestrales (en vez de
datos anuales) y, con mayor riqueza de datos se podría considerar la inclusión de más variables
explicativas específicas a cada banco y que exhiban variación temporal.
46
ARGENTINA
En el modelo estimado, la sensibilidad de la tasa de perdidas por riesgo crediticio a los cambios en
el producto se puede ilustrar con un ejemplo numérico que indica que las tasas de pérdidas podrían
aumentar considerablemente en un escenario adverso. Suponiendo una ordenada en el origen
equivalente al valor promedio del efecto fijo (-3,1); una tasa de interés real constante (rr=0,03); un
coeficiente de capital/activos constante (CR=0,09) y una tasa de pérdidas inicial del 1,7% (similar a la
correspondiente a los bancos privados en 2012), las trayectorias de las tasas de pérdidas de acuerdo
con las tasas de crecimiento del PBI real correspondientes a la referencia y los escenarios
macroeconómicos adversos serían las siguientes:
Las pruebas basadas en la metodología de las autoridades se implementaron usando el siguiente
modelo:
LLRi ,t = µi +α1 ⋅ LLRi ,t −1 + β1 ⋅ gt + β2 ⋅ ( gt ) + β2 ⋅ ( gt ) + γ 1 ⋅ it −1 + δ1 ⋅ CRi ,t −1 + δ 2 ⋅ ( CRi ,t −1 ) + δ 3 ⋅ ( CRi ,t −1 )
2
3
2
3
+ λ1 ⋅ spreadi ,t −1 + ε i j,t ,
donde i es la tasa de interés del mercado nominal correspondiente a préstamos de sobregiro en
moneda nacional observados a final del período anterior; y el diferencial o “spread“ de tasas es la
diferencia entre la tasa activa nominal promedio del banco i correspondiente a todas las líneas de
crédito y la tasa activa correspondiente para todo el sistema. Los coeficientes estimados se
presentan en el siguiente cuadro.33
33
La regresión presentada en el cuadro se realizó con mínimos cuadrados ordinarios (MCO).
47
ARGENTINA
Variable Dependiente: Tasa de Pérdidas por Riesgo Crediticio
(Transformación Logística)
Variable explicativa
Coeficiente
Tasa de perdidas por riesgo crediticio (rezagada)
0.29
Crecimiento del PBI real
-6.57
Cuadrado del crecimiento del PBI real
60.94
Cubo del crecimiento del PBI real
-472.73
Tasa de interés nominal (rezagada)
1.13
Coeficiente capital/activos (rezagado)
-2.08
Cuadrado del coeficiente capital/activos (rezagado)
Cubo del coeficiente capital/activos (rezagado)
2.17
-0.51
Spread o diferencial de tasas (rezagado)
1.21
Modelo Satélite para los Ingresos Netos por Honorarios y Servicios
Las pruebas basadas en la metodologia del personal técnico del FMI se implementaron usando el
siguiente modelo:
NSIAi,t = α + β ⋅ NSIAi ,t −1 + ε i,t ,
donde i y t denotan, respectivamente, el banco y el período anual. NSIA es el coeficiente de ingresos
netos por honorarios (“fees”) y servicios/activos: el componente del rendimiento de los activos
(ROA) representado por los ingresos netos por honorarios y servicios. El modelo se estimó para cada
banco usando datos anuales correspondientes al período 1994-2012. Considerando las limitaciones
impuestas por el uso de datos anuales, se evaluó si términos adicionales en el lado derecho de la
regresión, que incluyan variables tales como desempleo, crecimiento del PBI real o crecimiento del
PBI nominal, se ajustarían al modelo. El personal técnico del FMI y del BCRA llegó una conclusión
favorable para el uso de un modelo autorregresivo simple de orden 1.
Este método es satisfactorio para la tarea en cuestión. Sin embargo, tiene muchas limitaciones que
se podrían evitar en futuros ejercicios de prueba de tensión usando datos más frecuentes. El uso de
datos trimestrales permitiría realizar pruebas de estacionalidad más sólidas y una reevaluación de la
especificación del modelo, posiblemente para incluir el crecimiento del PBI real como variable de
control significativa o términos autorregresivos de orden más alto; o para especificar el modelo
como un proceso autorregresivo de media móvil (ARMA, por su sigla en inglés). En el futuro, se
48
ARGENTINA
recomienda explorar un modelo más general de la forma NSIAi ,t = α + β ⋅ NSIAi ,t −1 + γ ⋅ X i ,t + ε i ,t ,
donde X es un vector de las variables macroeconómicas (por ejemplo, tasa de desempleo o
crecimiento del PBI real) y de las variables de control específicas del banco que muestran variación a
través del tiempo.
En las pruebas basadas en la metodología de las autoridades, se proyectaron los ingresos netos por
honorarios y servicios usando el siguiente modelo:
NSIt = C + α1 NSIt-1 + α2 NSIt-4 + α3 UNEMPt-2 + α4 (DEFLATORt - DEFLATORt-1) + α5
UNEMPt-2*D0201t
donde t denota un período trimestral; C es un término constante; NSI denota los ingresos netos por
servicios en términos nominales; UNEMP es la población desempleada; DEFLATOR denota el
deflactor del PBI; D0201: es una variable ficticia que lleva el valor 1 en el período 2001-T1 a 2002-T2,
y 0 en otros. El modelo se estimó con datos del período 2003-T1 a 2011-T4, y los valores estimados
de los coeficientes son los siguientes:
Variable Dependiente: NSIt
Variable explicativa
Coeficiente
C
171.8
NSI t-1
NSI t-4
0.761
UNEMP t-2
0.327
-0.147
DEFLATOR t - DEFLATOR t-1
4.001
UNEMP t-2 * D0201 t
0.000
Este último modelo muestra muchas limitaciones cuando se compara con el modelo usado para las
pruebas basado en la metodología del personal técnico del FMI (presentado anteriormente). Estas
limitaciones incluyen la no estacionalidad de la serie y la naturaleza probablemente espuria de la
regresión, y la pérdida de precisión debido al uso de datos agregados en vez de datos específicos
del banco.
Modelo Satélite para Gastos Operativos y Administrativos
En las pruebas basadas en la referencia del personal técnico del FMI, se usó el siguiente modelo
para proyectar los gastos operativos y administrativos (AE) de cada uno de los bancos:
49
ARGENTINA
 AE 
 AE 

 = α + β ⋅
 + γ ⋅ Real GDP growtht + εi ,t .
 NSI i ,t
 NSI i,t −1
El modelo se estimó para cada banco i usando datos anuales para el período 1994-2012. Se incluyó
el crecimiento del PBI real ( ) como variable explicativa para capturar el hecho de que la nómina de
un banco tiende a ser rígida mientras que NSI es flexible y baja durante las recesiones. Por lo tanto,
el coeficiente de gastos operativos y administrativos/ingresos netos por honorarios y servicios
tiende a aumentar en escenarios adversos. Se debe tener en cuenta que, debido a la importancia de
los gastos salariales en el estado de resultados de los bancos, si se excluyen, se estarían
subestimando los gastos y sobreestimando la rentabilidad del banco en escenarios adversos, lo que
sesgaría los resultados de la prueba de tensión y reduciría la calidad del ejercicio.
Este modelo, adoptado por el BCRA, tiene una estructura similar a la usada en el R. U. (conocida
como el modelo RAMSI). El modelo RAMSI incluye el crecimiento del PBI real como determinante
basado en su recurso teórico: una manera de capturar la "rigidez de los costos". En el modelo
RAMSI, sin embargo, el coeficiente de gastos operativos se define con los ingresos brutos por
honorarios en el denominador.
Aunque es satisfactorio en su estado actual, se podrían evitar algunas limitaciones técnicas del
modelo en los futuros ejercicios de pruebas de tensión si se explota la disponibilidad de datos más
frecuentes. El uso de datos trimestrales permitiría realizar pruebas de estacionalidad más sólidas y
una reevaluación de la especificación del modelo.
En las pruebas basadas en la metodología de las autoridades, se usó el siguiente modelo para
proyectar los gastos administrativos nominales (AE) de todo el sistema bancario:
AEt = C + α1 AEt-1 + α2 AEt-3 + α3 (BANKEMPt-2-BANKEMPt-3) + α4 (DEFLATORt DEFLATORt-1) + α5 (DEFLATORt-2-DEFLATORt-3)
donde C es un término constante; BANKEMP es la cantidad de empleados en el sistema bancario, y
DEFLATOR es el deflactor del PBI. El modelo se calculó basándose en datos agregados del período
2003:Q3 a 2011:Q4; los valores estimados de los coeficientes son:
50
ARGENTINA
Variable Dependiente: AE t
Variable explicativa
C
Variable explicativa
-133.5
0.734
0.322
0.064
19.255
12.401
AE t-1
AE t-3
BANKEMP t-2 -BANKEMP t-3
DEFLATOR t - DEFLATOR t-1
DEFLATOR t-2 -DEFLATOR t-3
Este modelo tiene algunas de las limitaciones que se resaltaron arriba en referencia al modelo
satélite para ingresos netos por honorarios y servicios: la no estacionalidad de la serie y la naturaleza
probablemente espuria de la regresión; y la pérdida de precisión debido al uso de datos agregados
en vez de datos específicos del banco.
Modelo Satélite para Riesgo Soberano
Los cambios en la valoración de los bonos e instrumentos del mercado monetario debido a shocks
adversos se calculan a través de un procedimiento de dos pasos. En el primer paso, se estiman los
movimientos en las curvas de rendimiento. En el segundo paso, se calculan los efectos de la
valoración usando un método de duración modificada.
Paso 1. Cambios en las curvas de rendimiento. El BCRA construye modelos para evaluar los
movimientos de las curvas de rendimiento en escenarios de tensión. Las curvas de rendimiento
correspondientes a distintos tipos de instrumentos (nominal en pesos; ajustado a la inflación en
pesos; vinculado a la tasa BADLAR; y denominado en dólares de Estados Unidos) se construyen y
evalúan por separado.
Denotemos
yMm ,t el rendimiento correspondiente al rango de vencimiento m para un instrumento
tipo M en el instante t, donde M = {nominal en pesos; ajustado a la inflación en pesos, nominal en
dólares de Estados Unidos}. La sensibilidad del rendimiento de los bonos e instrumentos del
depositos a plazo fijo de 30-60 dias
mercado monetario con respecto a los cambios en la tasa pasiva a plazo it
(denominación en la misma moneda) se evalúa con la ecuación lineal:
yMm ,t = C + α ⋅ itdepositos a plazo fijo de 30-60 dias + ε M ,t . Esta regresión se estima usando datos semanales
durante el período 2006-12.
51
ARGENTINA
En pesos
Vencimiento
rango 1
Parámetro
En pesos, ajustado a la inflación
Vencimiento
rango 1
Vencimiento
rango 2
Vencimiento
rango 2
En dólares de Estados Unidos
Vencimiento Vencimiento Vencimiento
rango 1
rango 2
rango 2
(0-2 años)
(0-2 años)
(2-6 años)
(>6 años)
(0-3 años)
(3-6 años)
(>6 años)

2.99
3.32
2.56
1.17
1.68
1.28
0.61
C
-0.08
-0.21
-0.12
-0.01
-0.06
0.00
0.05
Usando estos coeficientes estimados y las proyecciones de tasas pasivas a plazo, se pueden
proyectar los cambios en las curvas de rendimiento durante el período de prueba de tensión y para
los distintos escenarios. Los instrumentos de tasa flotante, vinculados a la tasa BADLAR, se tratan
por separado, teniendo en cuenta la evolución de la tasa pasiva BADLAR proyectada en los pasos
anteriores.
Paso 2. Efectos de la valoración. Una vez que se estimaron los movimientos en las curvas de
rendimiento para distintos instrumentos y escenarios, se vuelve a fijar el precio de los instrumentos:
se fijan nuevos precios equivalentes al valor presente de flujos de fondos futuros descontados en los
nuevos rendimientos. El precio de los instrumentos que no se cotizan en bolsa (los que no tienen un
valor de mercado conocido, que incluyen algunas series de LEBAC y NOBAC) se fija usando curvas
de rendimiento de instrumentos cotizados similares.
Otros Modelos Satélites
Para el ejercicio en general, estos modelos son menos relevantes que los presentados arriba porque
se refieren a categorías de activos en las que los bancos tienen exposiciones bajas. La metodología
elaborada por el BCRA para realizar las pruebas de tensión se describe en “BCRA, Informe al
Directorio 736/45/13”.
52
ARGENTINA
Apéndice III. Argentina: Contribuciones a los Cambios en el
Coeficiente CAR, Escenario Adverso (V)
Los cambios en el tiempo en el coeficiente de suficiencia de capital C A R = C a p ita l se pueden
RW A
expresar así ∆ C A R = C A R − C A R = ∆ C apital t +1 − ∆ R W A t +1 ⋅ C A R t − ∆ C apital t +1 ⋅ ∆ R W A t +1
t +1
t +1
t
RWA t
R W A t +1
R W A t ⋅ R W A t +1
En la última expresión, el primer término a la derecha indica la contribución (parcial) de los cambios
en el capital (numerador) a las variaciones en el coeficiente CAR; de manera similar, el segundo
término es la contribución de los cambios en RWA (denominador). El tercer término captura la
contribución (conjunta) de los cambios en RWA y capital a los cambios en el coeficiente CAR. El
último término es (muy) pequeño en magnitud y se puede agregar a las contribuciones de RWA,
capital, o ambas. Para la construcción del gráfico de descomposición, agregamos el efecto conjunto
(tercer término) a la contribución de los cambios en el capital (numerador), de la siguiente manera:
Contribution of ∆ Capital to ∆ CAR =
∆ Capital t +1
∆ RW A t +1
⋅ (1 −
)
RW A t
RW A t +1
Contribution of ∆ RW A to ∆ CAR = −
∆ RW A t +1 ⋅ CAR t
RW A t +1
Suponiendo que no hubo inyecciones de capital en el período, la evolución del capital en el tiempo
se puede seguir descomponiendo de la siguiente manera:
∆Capitalt+1 = Capitalt +1 − Capitalt = Ganancias antes de pérdidast +1 − Pérdidas debido a dificultadest+1 − Dividendost +1 − Impuestost +1
X=fuente del cambio en el capital (numerador)
Ganancias antes de pérdidas (excl. valores públicos y del
BCRA)
Contribución de X a los cambios en
CAR
-
-
Ingresos provenientes de valores públicos y del BCRA
-
Pérdidas por préstamos
Xt 1
RWAt 1
 (1
)
RWAt
RWAt 1
Pérdidas/ganancias debido al riesgo de mercado (no
soberano)
-
Pérdidas/ganancias debido al riesgo de mercado (soberano)
Otros
(impuestos,
dividendos). por riesgo
Cambio
en activos
ponderados
Nota: las ganancias antes de pérdidas incluyen los siguientes elementos: ingreso financiero neto;
ingresos netos por honorarios y servicios, y gastos operativos y administrativos.
53
Apéndice IV. Argentina: Pruebas de Tensión de Liquidez
ARGENTINA
54
ARGENTINA
55
Apéndice IV. Argentina: Pruebas de Tensión de Liquidez
Apéndice IV. Argentina: Pruebas de Tensión de Liquidez
ARGENTINA
56
Dominio
Supuestos
Ascendente por bancos
Descendente por autoridades
Descendente por el equipo del PESF
SECTOR BANCARIO: RIESGO DE
SOLVENCIA
1.Perímetro
institucional
Instituciones incluidas
no corresponde
 22 bancos principales: Banco de la
Nación Argentina; Banco de la Provincia
Provincia de Buenos Aires; Banco de
de Buenos Aires; Banco de Galicia y
Galicia y Buenos Aires S.A.; Banco
Buenos Aires S.A.; Banco Santander Río
Santander Río S.A.; Banco Macro S.A.;
S.A.; Banco Macro S.A.; BBVA Banco
BBVA Banco Francés S.A.; HSBC Bank
Francés S.A.; HSBC Bank Argentina S.A.;
Argentina S.A.; Banco de la Ciudad de
Banco de la Ciudad de Buenos Aires;
Buenos Aires; Banco Credicoop
Banco Credicoop Cooperativo Limitado;
Cooperativo Limitado; Banco
Banco Patagonia S.A.; Standard Bank
Patagonia S.A.; Standard Bank
Argentina S.A.; Citibank N.A.; Banco
Argentina S.A.; Citibank N.A.; Banco
Hipotecario S.A.; Banco de la Provincia
Hipotecario S.A.; Banco de la
de Córdoba S.A.; Banco Supervielle S.A.;
Provincia de Cordoba S.A.; Banco
Nuevo Banco de Santa Fe S.A.; Banco
Supervielle S.A.;
Itaú Argentina S.A.; Banco de San Juan
Nuevo Banco de Santa Fe S.A.; Banco
S.A.; Banco Comafi S.A.; Banco de la
Itaú Argentina S.A.; Banco de San Juan
Pampa Sociedad de Economía Mixta;
S.A.; Banco Comafi S.A.; Banco de la
Nuevo Banco de Entre Ríos S.A.;
Pampa Sociedad de Economía Mixta;
Cuota de mercado
no corresponde
Datos y fecha de referencia
no corresponde
 22 bancos principales: Banco de la
Nación Argentina; Banco de la
de Entre
Ríos del
S.A., y
 Nuevo
90% deBanco
los activos
totales
sector
y Banco Industrial S.A.
 90% de los activos totales del
sector
 Septiembre de 2012.
 Septiembre de 2012.
 Datos de supervisión.
 Datos a disposición pública: balance y
estado de resultados.
 Alcance de la consolidación: individual.
 Cobertura del riesgo
 Datos proporcionados por las
autoridades.
ARGENTINA
57
Apéndice Cuadro 1. Argentina: Matriz de Pruebas de Tensión
Dominio
Supuestos
Ascendente por bancos
Descendente por autoridades
Descendente por el equipo del PESF
soberano: Cartera especulativa y
 Alcance de la consolidación: individual.
cartera permanente, que incluye el
 Cobertura del riesgo soberano: Cartera
riesgo soberano propio, valorado
al precio del mercado.
especulativa y cartera permanente, que
incluye el riesgo soberano propio,
2. Canales de
Metodología
no corresponde
propagación del riesgo
 Modelos satélites y
macroeconómicos de las
 Modelo VAR del equipo del PESF
 Método de punto de ruptura de Ong,
Maino y Duma (2010).
autoridades, con la orientación
Modelos satélites para
no corresponde
vinculaciones
equipopara
delpérdidas
Programa
 del
Modelos
pordepréstamos
 Metodología para calcular la renta
 Modelo para pérdidas por préstamos
neta por concepto de intereses
macrofinancieras
 Metodología para calcular
las pérdidas de bonos e instrumentos
del mercado monetario (emisores
soberanos y otros)
 Modelos de riesgo de mercado
 Opinión de expertos
3. Shocks extremos
Horizonte de la prueba de
tensión
no corresponde
 2013–14.
 2013–14.
Análisis de escenarios
no corresponde
 Dos escenarios de referencia: Referencia (autoridades) y referencia ajustada
(informe WEO).
 Tres escenarios adversos incorporan los shocks externos mencionados en RAM, que
incluyen una recesión en Brasil causada por una parada repentina del ingreso de
capitales a los mercados emergentes; y una disminución pronunciada en los precios
de las materias primas causada por una recesión global: i) un escenario adverso en
forma de U basado en la referencia de las autoridades, basada en una disminución
acumulada del PBI de 1,7 desviaciones estándar en dos años; ii) un escenario adverso
en forma de U basado en la referencia de las perspectivas de la economía mundial
(informe WEO), y iii) un escenario adverso en forma de V basado en la referencia de
los informes WEO. Los últimos dos escenarios tienen como resultado una disminución
acumulada del PBI equivalente a 2 desviaciones estándar en dos años.
Análisis de sensibilidad
no corresponde
 Análisis de sensibilidad para evaluar los shocks internos: i) ajuste de las
condiciones monetarias internas destinado a contener las presiones inflacionarias,
ARGENTINA
58
Supuestos
Ascendente por bancos
no corresponde
Descendente por autoridades
Descendente por el equipo del PESF
y ii) una pérdida de confianza en el sistema monetario y financiero que
desencadena salidas de capitales y agranda la brecha entre los tipos de cambio
oficiales y paralelos.
 Falla de varios riesgos corporativos grandes.
 Shock soberano basado en el percentil 90 de los cambios en rendimientos de los
 bonos.
Pérdidas por préstamos.
 Pérdidas por préstamos.
4.Riesgos y
Riesgos/factores evaluados
reservas
(cómo se deriva cada
 Pérdidas de bonos e instrumentos
elemento, supuestos)
del mercado monetario (emisores
soberanos y otros) en la cartera
especulativa y cartera permanente.
 Pérdidas de tenencia de renta
fija/ soberana
 Riesgo de mercado
 Riesgo de mercado, incluido el
riesgo de tipo de cambio.
Ajustes de comportamiento
no corresponde
 Crecimiento del balance en
consonancia con el PBI nominal.
5. Normas y
Calibración de
parámetros
parámetros de riesgo
no corresponde
 Únicamente los bancos que siguen
adecuadamente capitalizados y de
conformidad con las normas del BCRA
pueden pagar dividendos.
 Tasas retrospectivas para
• Tasas retrospectivas para
específicas.
basados en el
 Ponderaciones de riesgo fijas para los
RWA.
mercado
Normas reguladoras/
no corresponde
contables y basadas en el
mercado
los RWA.
 Capital regulador y Capital de nivel 1
 Método estándar
 Método estándar
 Tasas crítica de rentabilidad de Basilea  Tasas crítica de rentabilidad de Basilea III
III
 Insuficiencia de capital en todo el
sistema.
los resultados
 Para cada tasa crítica de
Presentación de salida
constitución de reservas específica.
• Ponderaciones de riesgo fijas para
 Capital regulador y Capital de nivel 1
informe para
6. Formato de
consonancia con el PBI nominal.
 Únicamente los bancos que siguen
adecuadamente capitalizados y de
conformidad con las normas del
BCRA pueden pagar dividendos.
constitución de reservas
reguladores y
 Crecimiento del balance en
no corresponde
rentabilidad (o rango), porcentaje
de activos que fracasan.
• Insuficiencia de capital en todo el
sistema.
• Para cada tasa crítica de rentabilidad (o
rango), porcentaje de activos que
fracasan.
ARGENTINA
59
Dominio
Dominio
Supuestos
Ascendente por bancos
Descendente por autoridades
Descendente por el equipo del PESF
SECTOR BANCARIO: RIESGO DE
LIQUIDEZ
1. Institucional
Instituciones incluidas
no corresponde
Perímetro
 22 bancos principales: Banco de la
no corresponde
Nación Argentina; Banco de la Provincia
de Buenos Aires; Banco de Galicia y
Buenos Aires S.A.; Banco Santander Río
S.A.; Banco Macro S.A.; BBVA Banco
Francés S.A.; HSBC Bank Argentina S.A.;
Banco de la Ciudad de Buenos Aires;
Banco Credicoop Cooperativo Limitado;
Banco Patagonia S.A.; Standard Bank
Argentina S.A.; Citibank N.A.; Banco
Hipotecario S.A.; Banco de la Provincia
de Córdoba S.A.; Banco Supervielle S.A.;
Nuevo Banco de Santa Fe S.A.; Banco
Itaú Argentina S.A.; Banco de San Juan
S.A.; Banco Comafi S.A.; Banco de la
Pampa Sociedad de Economía Mixta;
Nuevo Banco de Entre Ríos
Cuota de mercado
no corresponde
S.A., y Banco Industrial S.A.;
 90% de los activos totales del
no corresponde
sector
Datos y fecha de referencia
no corresponde
 Septiembre de 2012.
no corresponde
 Fuente: Datos precisos provistos por
bancos para este fin y datos de
supervisión.
 Alcance de la consolidación: individual.
ARGENTINA
60
Supuestos
Ascendente por bancos
2. Canales de
Metodología
no corresponde
Descendente por autoridades
Tres métodos
Descendente por el equipo del PESF
no corresponde
 Prueba de tensión de liquidez
propagación del riesgo
basada en el flujo de fondos
usando períodos de vencimiento
(maturity buckets).
 Pruebas de tensión macro: modelos
satélites y macroeconómicos de las
autoridades, con la orientación del
equipo del Programa de Evaluación del
3.Riesgos y
Riesgos
no corresponde
Reservas
no corresponde
Magnitud del shock
no corresponde
reservas
Sector Financiero (PESF).
 Prueba de liquidez de reserva
como pruebas de sensibilidad.
no corresponde
 Liquidez de financiamiento.
 Capacidad de compensación
no corresponde
 Mecanismos del Banco Central.
4. Shocks extremos
 Corrida bancaria de mercados
no corresponde
mayoristas de financiamiento, teniendo
en cuenta aforos a activos líquidos.
 Tasas de cancelación calculadas de
acuerdo con sucesos históricos y tasas
de coeficiente de cobertura de liquidez
(LCR).
parámetros
 Brecha de liquidez, período de
supervivencia.
reguladores y basados
 Proyecto de normas de Basilea III (LCR
5. Normas y
Normas reguladoras
no corresponde
en el mercado
6. Formato de
informe para los
resultados
no corresponde
y coeficiente de financiamiento estable
neto [NSFR])
Presentación de salida
no corresponde
 Brecha de liquidez por banco y
moneda, valor agregado.
 Período de supervivencia en días por
banco, cantidad de bancos que aún
pueden cumplir con sus obligaciones.
no corresponde
ARGENTINA
61
Dominio
Dominio
Supuestos
Ascendente por bancos
Descendente por autoridades
Descendente por el equipo del PESF
SECTOR BANCARIO: RIESGO DE
CONTAGIO
1.Perímetro
institucional
Instituciones incluidas
no corresponde
no corresponde
 22 bancos principales: Banco de la
Nación Argentina; Banco de la Provincia
de Buenos Aires; Banco de Galicia y
Buenos Aires S.A.; Banco Santander Río
S.A.; Banco Macro S.A.; BBVA Banco
Francés S.A.; HSBC Bank Argentina S.A.;
Banco de la Ciudad de Buenos Aires;
Banco Credicoop Cooperativo Limitado;
Banco Patagonia S.A.; Standard Bank
Argentina S.A.; Citibank N.A.; Banco
Hipotecario S.A.; Banco de la Provincia de
Cordoba S.A.; Banco Supervielle S.A.;
Nuevo Banco de Santa Fe S.A.; Banco Itaú
Argentina S.A.; Banco de San Juan S.A.;
Banco Comafi S.A.; Banco de la Pampa
Sociedad de Economía Mixta; Nuevo
Banco de Entre Ríos S.A., y Banco
Industrial S.A.;
Cuota de mercado
no corresponde
no corresponde
 FGS;
fondos
comunes
de inversión;

90% de
los activos
totales
del sector
Datos y fecha de referencia
no corresponde
no corresponde
 Diciembre de 2012.
 Fuente: propia de las instituciones,
supervisión.
 Alcance de la consolidación: individual.
ARGENTINA
62
Supuestos
Ascendente por bancos
2. Canales de
Metodología
no corresponde
Descendente por autoridades
no corresponde
propagación del riesgo
Descendente por el equipo del PESF
 Mapa de modelo de red que usa
medidas de centralidad para el contagio
entre bancos e instituciones financieras
no bancarias.
3. Shocks extremos
Magnitud del shock
no corresponde
no corresponde
 Modelo de contagio interbancario
puro de Cihak (2007)
 Contagio puro: cesación de pagos
de instituciones, cierre del mercado
o ajuste de las indemnizaciones
4. Formato de
informe para
los resultados
Presentación de salida
no corresponde
no corresponde
 Mapa de modelo de red.
ARGENTINA
63
Dominio
ARGENTINA
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