088-93 ENT-Didac Artés.qxp - BME: Bolsas y Mercados Españoles
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ENTREVISTA ENTREVISTA DIDAC ARTÉS CEO y director general de Próxima Alfa entrevista DIDAC ARTÉS EN LA PRIMERA LÍNEA DE LA INNOVACIÓN FINANCIERA Didac Artés es un trotamundos del sector financiero. Entre 1981 y 2001 trabajó para las áreas de Tesorería o Mercados de grandes bancos en Madrid, Milán, Nueva York y Londres, para finalmente verter toda la experiencia y conocimientos adquiridos en la compañía de la que hoy es CEO y director general, tras cerca de cuatro años de gestor y asesor independiente. Próxima Alfa es una 'incubadora de fondos de inversión' alternativa creada en 2005 por medio de una alianza entre el BBVA y la gestora Vega Asset Management. La filosofía de Próxima obedece, sin duda, a las pautas de acción que marca la visión experta de Artés quien considera el riesgo como un componente vital inevitable y el talento como el mejor antídoto para mitigarlo. En este sentido, este profesional curtido en la vanguardia permanente de la innovación financiera, considera que los productos y la gestión alternativa tienen un gran porvenir para aquellos inversores y gestores que sepan identificar ese talento. La transparencia y aumento de la cultura financiera, que Artés reclama y propugna, serán sin duda elementos clave en el devenir de este vaticinio, en un momento de despegue trascendental para la industria de Hedge Funds en España. Carlos Humanes y Rafael Alba, PERIODISTAS L as tres décadas que el presidente y director general de Próxima Alfa, Didac Artés, lleva inmerso en diferentes emplazamientos del sistema financiero se han caracterizado en todo el mundo por una acelerada evolución de los mecanismos de esta industria, sus productos y el entorno. Una mutación que él ha tenido ocasión de vivir en primera línea gracias a los distintos puestos que ha ocupado, siempre en entidades punteras de prestigio, que le han permitido también convertirse en observador privilegiado de estas irresistibles transformaciones desde varios países del mundo. En su opinión, el resultado de la intensa desregulación que ha tenido lugar en los últimos 30 años ha redundado en un claro beneficio tanto del inversor profesional como del minorista que, en la actualidad, tiene las mismas posibilidades de beneficiarse del talento mediante los instrumentos de inversión colectiva, que el que atesora cualquier gran entidad financiera. Algo que antes era simplemente impensable. "En el terreno específico de la inversión, antes los bancos eran los únicos que podían tener profesionales preparados que se ocuparan de invertir el dinero. Hoy en día, a través de los fondos de inversión, cualquier minorista tiene acceso al mismo tipo de talento que el que poseen las grandes entidades financieras. Al final del día, el consumi- dor controla mejor lo que quiere hacer. Hay más competencia, más variedad para elegir y recibe más información que antes", explica. UNA IMPORTANTE CONTRIBUCIÓN DE LA BANCA AL MUNDO NUEVO DE LOS HEDGE FUNDS Para llegar hasta ahí, el propio sector ha sufrido una reconversión intensa que según Artés ha contribuido a la actual desintermediación financiera. Los bancos se han fusionado y se han hecho más grandes y a la vez han dejado de existir los terrenos acotados porque las fronteras históricas y las barreras tradicionales ya casi no existen. "Los bancos antes controlaban prácticamente todo lo que se hacía en el ámbito financiero. Ahora ese control se han difuminado mucho y nadie tiene el terreno asegurado: El Corte Inglés, por ejemplo, te da tarjetas de crédito, te hace seguros, te da un préstamo para financiar una compra. Y en los bancos puedes comprar cacerolas o reservar viajes", reflexiona. La inevitable dinámica de concentración bancaria que se ha vivido en estos años también ha contribuido a cimentar aún más ese proceso de liberalización en beneficio del cliente final. Las fusiones, necesarias para ganar tamaño en los entornos globales que se han ido configurando, han aportado buena parte de ese talento libre que ahora Marzo 2008. BOLSA 89 entrevista DIDAC ARTÉS está a disposición de los minoristas bien informados. "En España había siete grandes bancos y ahora hay dos. Lo mismo que ha pasado en el resto del mundo. Los actuales Bank of America, JP Morgan o Citigroup son el resultado de la suma de muchas entidades que antes eran independientes. Y cada una de ellas tenía su Departamento de Tesorería, por lo que cada fusión generaba un excedente de plantilla. Lo mismo que los vaivenes del mercado. Las crisis provocan despidos masivos, como pasó a finales de los ochenta o finales de los noventa, y la gente que salía se establecía por su cuenta. Pensaban que si habían sido capaces de ganar dinero para una entidad financiera, también podían ganarlo para sí mismos. Y empezaban con la familia, con los amigos o con clientes que había conservado. Los que eran buenos y tenían talento conseguían rentabilidad. De hecho, casi todos los grandes gestores de hedge funds, o de fondos de capital riesgo tienen un pasado bancario", explica Artés. LA LIBERALIZACIÓN COMO CLAVE PRIMARIA PARA LA INNOVACIÓN Y esos nuevos jugadores contaron también con otras herramientas y otras posibilidades en la medida que la desregulación avanzaba. El nuevo marco legal trajo algunos inconvenientes como la desaparición de la estabilidad del marco de tipos de interés que proporcionaba el férreo control público de los distintos sistemas financieros. Esa liberalización también supuso novedades desagradables como, por ejemplo la volatilidad, esas rápidas oscilaciones de los precios de los activos, con las que ya casi todo el mundo se ha acostumbrado a convivir. Y con los nuevos problemas aparecieron además otras oportunidades, la necesidad de encontrar soluciones que aportaran seguridad ante un panorama cambiante donde la rentabilidad había dejado de estar asegurada durante largos periodos de tiempo. La suma de todos estos factores generó un caldo de cultivo propicio para la aparición de nuevos productos. "La liberalización permite pensar en más cosas porque elimina las trabas. Antes ni había quien pensase, ni necesidad de pensar". EL VERDADERO ORIGEN DE "ALGO PARECIDO" A UN HEDGE FUND Algunos de los instrumentos financieros que se han extendido en este entorno cambiante tienen su origen, sin embargo, en tiempos casi ancestrales, aunque cuando surgieron fueran muy distintos y los pioneros que los diseñaron jamás pudieron imaginarse el desarrollo espectacular que llegarían a alcanzar décadas después. Un buen ejemplo de ellos serían los hedge funds, o fondos de cobertura, que en España suelen denominarse erróneamente como fondos de alto riesgo. "La tradición dice que la creación de los hedge funds tuvo lugar poco antes de la Segunda Guerra Mundial. Tras el impacto de la gran depresión, algunos teóricos pensaron en fórmulas para salvarse si la 90 BOLSA. Marzo 2008 Bolsa volvía a sufrir un crash. Y con ese objetivo aparecieron fondos de inversión en los que los gestores tomaban posiciones de venta sobre valores cotizados. No pretendían arriesgarse, pretendían evitar el riesgo. En sus comienzos se trataba de algo muy restringido. Sólo para clientes muy ricos. En realidad, hasta finales de los ochenta se mantuvieron como un instrumento casi anecdótico”. LOS PRIMEROS PASOS DE ARTÉS EN EL CAMPO DE LA ECONOMÍA Como explicábamos al principio, Didac Artes tuvo posibilidad de vivir muy directamente el inicio del proceso que ha convertido a las gestoras de hedge funds en compañías que manejan más de 1,7 billones de dólares de activos en todo el mundo. Y eso fue posible porque Artés ha desarrollado la mitad de su carrera profesional en España y la otra mitad en el exterior, en las principales plazas financieras de Europa y EEUU, trabajando para bancos españoles o estadounidenses en las áreas de Mercados o Tesorería. Sin embargo, la vocación financiera no llegaría a manifestarse en nuestro protagonista hasta que llegó a la Universidad, donde su primera opción le condujo por el camino de otra ciencia bien distinta de la económica: "Primero estudié Físicas -explica-, pero en segundo de carrera decidí ya pasarme a Económicas". Y una vez dado este golpe de timón, sin vuelta atrás, Artés no tuvo bastante con la vertiente lectiva de la materia. Aprovechó un entrevista programa de formación del Banco de Bilbao para iniciarse en la praxis del negocio mientras estudiaba. Aquel bancario novato que aún no tenía ni 20 años, tuvo la posibilidad de adquirir una visión casi integral de las tareas habituales del entorno financiero. "Empecé en 1974, con 17 años. El Banco de Bilbao tenía unos programas de formación para universitarios, muy similares a los de los bancos alemanes. Allí estuve siete años e hice casi de todo. Estuve en contabilidad, en estudios de rentabilidad, en servicios financieros, en cuentas personales, en atención al público..." DIDAC ARTÉS responsable de Vega, fue la persona en quien pensaron ambas partes para que dirigiera los destinos de la nueva compañía. PRÓXIMA ALFA Y LA VUELTA DE LOS BANCOS A CALADEROS DE ACTIVIDAD ABANDONADOS Así es que desde abril de 2006, Artés preside Próxima Alfa. Una empresa que, en sí misma, es un ejemplo de la última tendencia que se está viviendo en el sector financiero: el regreso de la banca a algunos negocios que las entidades tradicionales se habían visto forzadas a abandonar porque se encontraban en un territorio poco propicio para sus características empresariales y las de sus plantillas secularmen1981-2005 : UN VERDADERO TROTAMUNDOS EN EL te orientadas hacia la seguridad y con una forma de entender las fiSECTOR FINANCIERO nanzas muy distinta a la del gestor de fondos, que está dispuesto a Pero tras terminar la carrera, en 1981, Didac Artés buscó otros horitomar riegos y a asumirlos. zontes profesionales. Justo los que le proporcionaba el desembarco "Los bancos tienen unas posibilidades limitadas. Una gran entidad fipaulatino que los bancos estadounidenses realizaron en España en nanciera del tamaño del BBVA o el Santander sólo puede dedicar enaquella década. Recién licenciado, pensó que aquellas entidades intre 2.000 o 3.000 millones de euros a inversiones de cierto riesgo. Sin ternacionales se ajustaban bien a sus expectativas y consiguió adeembargo un hedge, si tiene 10.000 millones de dólares en activos, más que el Chase Manhattan, hoy parte de JP Morgan, le contratara. pues concentra todo el dinero en estas actividades. De modo que, en Su primer destino ya fue la Tesorería de la entidad, un área de trabaese segmento del negocio, triplica en volumen a cualquier banco", cojo donde el seguimiento de la evolución de los mercados financieros menta Artés. es fundamental. También allí comenzó el periplo viajero que ha estaY la fórmula elegida actualmente para volver a acercarse a estos nido casi siempre presente a lo largo de su trayectoria profesional. "Eschos de mercado también es nueva. Las entidades financieras han tuve un año en la Tesorería de Madrid y luego me enviaron a Milán, optado por propiciar desde el exterior el donde pase otro. De allí pase a Nueva surgimiento y desarrollo de flamantes York donde trabajé para Chase durante compañías de esta clase. "Los bancos tres ejercicios. Luego volví a Madrid y me “Hay que ser consciente de que siempre hay son conscientes de que buena parte de hice cargo de la Unidad de Mercados de riesgo en la vida, que puedes estar en una ese negocio se les va de las manos. Que España", recuerda. es un territorio abonado para las comY de ahí a Bankers Trust, donde se enposición compradora del mejor valor cotizado pañías independientes. Por eso ahora carga de las operaciones de Tesorería en que haya ahora mismo en España y puedes sufrir hay un movimiento de asimilación entre la capital de España, hasta que esta mistambién un batacazo. Pues con los fondos pasa las grandes entidades tradicionales con ma entidad le envía a Londres para conlo mismo. El que es consciente de que tiene el que intentan recuperar el terreno pertrolar el trading en Europa. Luego trabariesgos, lo que hace es intentar identificar un dido. Quieren tener compañías como la jó cuatro años en el Banco de Santander gestor que tenga talento para producir retornos nuestra. No la integran, pero participan como tesorero, hasta 1998, cuando se en el capital y, por lo tanto, están en el va a Argentaria a desempeñar esa misy que lo tenga en casi cualquier tipo de sector. En incubadoras como la nuestra, ma función. Después, tras la fusión entre situación. En vez de darle el dinero a alguien o en compañías de inversión riesgo, o esta entidad, entonces pública, y el Banmediocre que va a hacer con él lo que puedes de capital riesgo". co de Bilbao, se convierte en director de hacer tú, intenta comprar talento de verdad Mercados Globales del flamante BBVA. En 2001 vuelve a cambiar su rumbo proGESTIÓN ALTERNATIVA: fesional para iniciar una nueva etapa coENFOCAR DESDE UN ÁNGULO mo asesor, gestor independiente y conDIFERENTE LA TAREA DE sejero de algunas empresas, proceso SIEMPRE que culminará en su actual ocupación Aún así, las crisis financieras y algunos en Próxima Alfa, una 'incubadora de fonacontecimientos puntuales, como la dos de inversión' alternativa creada en quiebra del prestigioso hedge fund Long 2005 por medio de una alianza entre el Term Capital Management (LTCM) en BBVA y la gestora Vega Asset Manage1998 han puesto periódicamente bajo ment. Una compañía pensada, entre sospecha a los profesionales de este otras cosas, para aprovechar los camsector, donde el riesgo es un elemento bios legislativos que se han producido en más del día a día que, además, ya perel sector en España. Y Artés, igualmente mitió hace unos años que se produjera conocido por los responsables del banco el desembarco de talentos procedentes español y por Ravinder Mehra, principal de otras disciplinas en la industria fi- “ “ Marzo 2008. BOLSA 91 entrevista DIDAC ARTÉS nanciera. "Los matemáticos, físicos o ingenieros empiezan a hacerse notar en los mercados financieros en los ochenta. El modelo más senRIESGO Y AUTORREGULACIÓN cillo de la Teoría de Opciones, el de Black-Scholes, se publica en 1971, Además, la propia percepción del riesgo varía sustancialmente de pero durante bastante tiempo, para el sector se trata de una especuunas culturas a otras. En el mundo anglosajón, que Artés conoce muy lación académica a la que no hay que hacer demasiado caso. Los conbien, la seguridad no suele estar asociada a la regulación o la intertratos sobre tipos de interés, los fraps, no se conocen en EEUU hasta vención pública como sucede en el Viejo Continente. Más bien todo lo 1979, y los interest rate swaps en el año 1981", rememora. contrario. "A los estadounidenses les da grima que el Estado intervenPero la naturaleza híbrida y las dificultades teóricas de muchas de las ga en casi cualquier cosa. Y prefieren autorregularse, prefieren la susoperaciones habituales en la inversión alternativa alientan algunas tancia a la forma. Nosotros somos los que preferimos la forma a la suspicacias e incertidumbres y no contribuyen precisamente a su posustancia. Además, cuando han llegado las crisis no se ha notado depularidad. Menos aún cuando llegan tiempos complicados como los masiado la diferencia entre los mercados que estaban regulados y los actuales. Sin embargo, Didac Artés considera que los conceptos no que no lo estaban. Todos han sufrido por igual el golpe. Aunque es están claros y que no se puede relacionar la gestión alternativa con cierto que la autorregulación exige una tradición previa de honestidad las crisis financieras. Simplemente se trata de enfocar desde un ány si no existe, puede haber peligro". gulo diferente la tarea de siempre, que consiste en intentar conseguir la mayor rentabilidad posible en cada mercado, según las posibilidaALGUNAS VENTAJAS DEL MOMENTO ACTUAL PARA des que existan y la coyuntura en la que haya que moverse. Y eso no ESPAÑA necesariamente tendría que ver con la adicción al riesgo que se les Pero en ocasiones la ausencia de tradición puede ser una ventaja. Cópresupone a los trabajadores del sector. "En realidad no hay tanta dimo quizá sucediera en España a la hora de abordar los cambios legisferencia entre los fondos de inversión que podríamos llamar clásicos lativos y de funcionamiento que han contribuido a modernizar los y los alternativos. Sólo que en el primer mercados financieros en las últimas caso los gestores trabajan con una tres décadas. Una situación espementalidad que restringe el hecho de cialmente difícil porque además de Sobre la cultura financiera... “Una familia invertir a tomar posiciones de compra no contar con una tradición en ese cualquiera que quiere cambiar de frigorífico visita en títulos, valores o activos financieros, sentido, los modelos de referencia varias tiendas, mira un montón de modelos y mientras que la otra opción considera estaban también inmersos en un inigualmente la posibilidad de tener una tenso proceso de cambio. "El procepregunta a los dependientes hasta el más mínimo posición de compra o de venta sobre toso de desregulación de los mercadetalle. Todo esto para hacer una compra de 900 das las posibilidades que ofrece el merdos ha sido general, se ha producido euros. Y luego llega a una sucursal de un banco, cado. Pueden ser edificios, o pueden en Europa, en EEUU, en todo el munhabla con un empleado y en menos de media ser compañías que no cotizan en Bolsa, do. En España quizá es más dramáhora pone el dinero en los productos financieros o que sí, o bonos, o divisas", matiza. tico porque se parte de cero. Está toque ese total desconocido le recomienda. Tarda do por hacer. El que ha hecho las cosas 50 años antes ya las ha hecho usted siete días en comprar una nevera que puede EL TALENTO COMO ANTÍDOTO de una manera y le cuesta más camDEL RIESGO devolver y tarda media hora en comprometer los biar. Aquí, sin embargo, se podía Al final, la diferencia estaría de nuevo ahorros de toda la vida” aprender de la experiencia de los deen el talento, en la calidad del gestor más y adaptarla. Tener una idea preelegido a quien se le paga para que havia de lo que había funcionado y lo ga su trabajo de la mejor manera posique no. Quizá por eso, en algunos casos somos hasta más eficientes. ble. Y en este punto, el también consejero delegado de Próxima Alfa Y quizá por eso hayamos podido conseguir, por ejemplo, doblar nuestiene claro que el mejor antídoto contra el riesgo es el talento de los tro Producto Interior Bruto (PIB), en un periodo de sólo 12 años. Eso gestores y hace hincapié en el necesario aumento de la cultura fino lo ha conseguido nadie más en la Unión Europea". nanciera y la transparencia de las empresas que deben aportar toda la información posible al inversor final. "Hay que ser consciente de que siempre hay riesgo en la vida, que puedes estar en una posiLA IMPORTANCIA DE LA CULTURA FINANCIERA ción compradora del mejor valor cotizado que haya ahora mismo en La falta de cultura financiera y el peso de la costumbre, no obstante, España y puedes sufrir un batacazo también. Pues con los fondos también pueden constituirse en un obstáculo. Sobre todo para los pasa lo mismo. El que es consciente de que tiene riesgos, lo que haclientes minoristas. El eslabón más débil de la cadena. El cliente bance es intentar identificar un gestor que tenga talento para producir cario español, tan teóricamente conservador, a veces desarrolla comretornos y que lo tenga en casi cualquier tipo de situación. En vez de portamientos inconscientes y casi suicidas a la hora de preocuparse darle el dinero a alguien mediocre que va a hacer con él lo que puedel futuro de sus ahorros, en opinión de Didac Artés. Y además lo hades hacer tú, intenta comprar talento de verdad. Yo creo, además, ce sin tener en ningún momento la sensación del peligro que corre. que cada vez va a haber más transparencia y más posibilidades de Para ilustrar esta teoría, el consejero delegado de Próxima Alfa relata juzgar quién tiene talento y quién no lo tiene, y quién no lo tenga no unos hechos perfectamente constatables de la vida cotidiana: "Una sobrevivirá", augura. familia cualquiera que quiere cambiar de frigorífico visita varias tien- “ “ 92 BOLSA. Marzo 2008 entrevista das, mira un montón de modelos y pregunta a los dependientes hasta el más mínimo detalle, desde la posición del congelador hasta el ratio energético. Y se llevan a casa los folletos para estudiarlos. Todo esto para hacer una compra de 900 euros. Y luego llega a una sucursal de un banco, por ejemplo, un hombre de 60 años, que ya está al final de su vida laboral y que tendría serias dificultades para reconstruir sus ahorros en caso de perderlos, y habla con un empleado de quien no sabe nada, ni si es listo o si es tonto, ni qué credenciales tiene. Sólo sabe que está allí detrás de un mostrador. Y en menos de media hora pone el dinero en los productos financieros que ese total desconocido le recomienda. Tarda usted siete días en comprar una nevera que puede devolver y tarda media hora en comprometer todos los ahorros de toda la vida". Aún así, la tendencia conservadora del ahorrador español impide, por el momento, que en este país se desarrollen algunas opciones que sí han tenido éxito y relevancia en otros mercados. Y a la inversión alternativa le queda aún un largo camino por recorrer. Una larga distancia en la que ahora quizá lo fundamental sea explicar muy bien en qué consiste este tipo de opciones financieras. "El mercado español es incipiente. Y hay poco conocimiento del producto. Estamos aún en una fase de difusión, de formación del inversor. De explicar que es posible extraer valor en el mercado por métodos distintos a tener una posición compradora", admite. Tal vez por eso, Próxima Alfa, la incubadora de fondos que dirige Didac Artés, no restringe su actividad al mercado español y se ha planteado objetivos realistas a medio plazo. "En España tenemos una licencia de la CNMV como gestora de inversión colectiva, en su vertiente alternativa, y ya estamos operando. Además, en virtud de la alianza de BBVA y Vega, adquirimos algunos de los intereses que tenía la sociedad de Vega en Reino Unido, y tenemos una sociedad que también era de Vega en Irlanda. Aquí tenemos operativo un fondo denominado Sleipnir, centrado en la renta variable, y un pequeño fondo de fondos. Ahora estamos en el proceso de trámites legales para abrir un tercero. En Reino Unido tenemos otros dos fondos de renta variable y una alianza estratégica con una compañía de EEUU, que adquiriremos cuando tengamos el permiso de los reguladores, que posee cuatro o cinco fondos". QUÉ HACE PRÓXIMA Y CUÁLES SON SUS OBJETIVOS Artés profundiza más en el funcionamiento de Próxima Alfa, que no es exactamente igual al que realizan las gestoras del sector. "Nosotros somos una compañía que identifica gestores potenciales que quieran desarrollar negocios de fondos de inversión y les aporta el capital inicial. Después, a medida que construyen un historial de inversión, les introducimos a clientes. Nuestra compañía hace una labor cautelar sobre todos los fondos que tiene, según unos parámetros previamente convenidos con el gestor, que tiene libertad de acción siempre que DIDAC ARTÉS cumpla con ellos", explica. Y, ¿cuáles son las metas que se ha marcado Didac Artés para el futuro de Próxima Alfa? Para nuestro entrevistado, la configuración ideal de la empresa no está muy lejos de la actual y se completará en un periodo de tres o cuatro años. "Yo creo que tendremos un par de fondos en España, hasta completar cinco; otros cinco en el Reino Unido y unos diez en EEUU. De forma que se configure un conjunto con unos 20 fondos y unos 8.000 millones de dólares bajo gestión. Se trata de manejar un abanico de posibilidades que cubra el horizonte de posibles inversiones. Y en el mercado español, que aún es pequeño, tendremos por ahora fondos que tengan poca volatilidad y, por lo tanto, poco riesgo de pérdida grande. Quizá no ganen nunca un 20%, pero no perderán un 10% tampoco. Productos que tengan un techo de ganancias del 8%, para que las posibles pérdidas no superen el 3%". Aunque en ese horizonte resulta probable que el modelo de negocio de Próxima Alfa sea replicado y la empresa tenga que enfrentarse a un grupo algo más nutrido de competidores, hasta ahora, al menos en Europa, esta compañía trabaja un ángulo del negocio en el que no han entrado muchas otras. "Por el momento, no hay muchas plataformas de incubación de fondos en Europa. Tenemos algún competidor en el Reino Unido y otros en Suiza. Sin embargo, a medida que los bancos avancen en el proceso de reabsorción del que hablaba antes, es probable que vayan surgiendo iniciativas como la nuestra", concluye Didac Artés. Marzo 2008. BOLSA 93
