Paz – Ebitda cae 20,6% en 2T11
Anuncio
RENTA VARIABLE Paz – Ebitda cae 20,6% en 2T11 05 de agosto de 2011 Marcelo Catalán mcatalg@bci.cl (56 2) 383 5431 Paz publicó sus resultados durante la tarde de ayer, alcanzando un Ebitda de $1.719 millones durante el 2T11, lo que representa una caída de 20,6%, respecto a igual periodo del año anterior. No obstante, en términos acumulados a junio del presente año (1S11) la compañía mostró un significativo incremento de 209,8% a/a en Ebitda, alcanzando $5.602 millones. Este se vio impulsado por un importante aumento en ingresos (+77,1% a/a) debido principalmente a un mayor dinamismo en ventas inmobiliarias. Por su parte, el margen Ebitda se ubicó en 15,2% durante el 1S11, bastante superior al 8,7% del primer semestre del año pasado. En esta dimensión, destacamos que la compañía escrituró 16 proyectos durante el primer semestre del presente año, lo que derivó en un aumento de 85% a/a en ventas del negocio inmobiliario. Es importante tener en cuenta que en el corto plazo hemos evidenciado un importante nivel de volatilidad en el mercado local, influenciado por las preocupaciones provenientes de EE.UU. y Europa. A su vez, el sector construcción ha presentado un importante sobrecastigo, debido en parte a su carácter procíclico. No obstante, destacamos que los fundamentales que respaldan a las compañías locales no han cambiado de manera relevante. Asimismo, mantenemos positivas perspectivas de crecimiento en el mediano y largo plazo para Paz. Pamela Auszenker pauszen@bci.cl (56 2) 692 8928 FIGURA 1. EVOLUCIÓN ACCIONARIA PAZ VS IPSA 200 180 160 140 120 100 Paz Jul-11 Jun-11 May-11 Abr-11 Mar-11 Feb-11 Ene-11 Dic-10 Nov-10 Oct-10 Sep-10 Ago-10 80 IPSA Fuente: Bloomberg, BCI Estudios. FIGURA 2. INFORMACIÓN BURSÁTIL Paz Precio Actual ($) Precio Máx 12M ($) Precio Mín 12M ($) Retorno 2011 Market Cap MMUS$ Beta P/U (veces) P/EBITDA (veces) Div Yield (%) B/L (veces) EV/EBITDA (veces) Información Bursátil En Revisión 301 594 301 -42,6% 182 1,4 13,0 16,1 1,4 1,1 36,9 Los ingresos consolidados de Paz, presentaron un importante aumento de 77,1% a/a durante el primer semestre del presente año, alcanzando $36.874 millones, impulsado principalmente por un positivo dinamismo en ventas inmobiliarias. En esta dimensión, destacamos que la empresa escrituró 16 proyectos en dicho periodo, impulsando una significativa alza de 85% en ventas inmobiliarias. Realizando un análisis por país, en Chile la compañía promesó 751 unidades durante el 2T11, equivalente a $30.588 millones, lo que representa un alza de 26% a/a. En lo que respecta a entregas habitacionales escrituró 634 unidades por un total de $23.466 millones (+36% a/a). Por su parte, en Perú la filial Paz-Centenario realizó promesas por 386 unidades durante el 2T11, por un total de $10.748 millones, lo que representa un aumento de 58% a/a. A su vez se escrituraron 211 unidades, equivalentes a $6.742 millones. En Brasil, mediante su filial Paz Realty, la compañía promesó 104 unidades en el 2T11, por un total de $3.590 millones, alcanzando a cubrir el 97% del proyecto respectivo. Fuente: Bloomberg, BCI Estudios. Ver información relevante al final de este documento. Ver información relevante al final de este documento. Página 1 de 3 BCI ESTUDIOS Renta Variable Con todo, en términos acumulados a junio del presente año (1S11) la compañía mostró un significativo incremento de 209,8% a/a en Ebitda, alcanzando $5.602 millones, viéndose impulsado por un mayor dinamismo en ventas inmobiliarias. Por su parte, el margen Ebitda se ubicó en 15,2% durante el 1S11, bastante superior al 8,7% del primer semestre del año pasado. Por su parte, la utilidad atribuible a los controladores ascendió a $2.213 millones durante el 1S11, lo que se compara favorablemente con la ganancia de $433 millones respecto a igual periodo del año pasado. ESTADO DE RESULTADOS TRIMESTRAL Y ACUMULADO MM$ Ingresos Ordinarios Costo de Ventas Ganancia Bruta Gastos de Personal Resultado de Explotación Margen Operacional EBITDA Margen EBITDA Resultado fuera de Explotación Resultado Antes Impuestos Impuestos Utilidad Neta Ganancia Atribuible a Controladores Margen Neto Ganancia Atrib. a Participación Minoritaria 2T11 9.345 -6.596 2.749 -1.834 915 9,8% 1.719 18,4% 96 1.010 93 1.103 1.160 12,4% -57 2T10 15.018 -10.695 4.323 -2.098 2.225 14,8% 2.165 14,4% -631 1.594 -299 1.295 1.583 10,5% -287 Var (%) -37,8% -38,3% -36,4% -12,6% -58,9% -20,6% -36,6% -14,8% -26,7% -80,2% 1S11 36.874 -29.386 7.488 -4.184 3.304 9,0% 5.602 15,2% -587 2.717 -840 1.877 2.213 6,0% -336 1S10 20.816 -16.090 4.726 -3.989 737 3,5% 1.808 8,7% -853 -115 47 -68 433 2,1% -500 Var (%) 77,1% 82,6% 58,4% 4,9% 348,0% 209,8% -31,1% 411,4% -32,9% Fuente: Reportes de la Compañía, SVS, BCI Estudios. Ver información relevante al final de este documento. Ver información relevante al final de este documento. Página 2 de 3 BCI ESTUDIOS Renta Variable Economista Jefe Corporación BCI Jorge Selaive jselaiv@bci.cl (56 2) 692 8915 Recomendación Sobreponderar Neutral Subgerente Renta Variable Pamela Auszenker pauszen@bci.cl (56 2) 692 8928 Subgerente Economía y Renta Fija Luis Felipe Alarcón lalarcg@bci.cl (56 2) 383 5766 Analista Senior Rodrigo Mujica Internacional, Small Caps rmujica@bci.cl (56 2) 692 8922 Analistas Christopher Baillarie Bebidas, Telecom y Transporte cbailla@bci.cl (56 2) 692 8968 Subponderar S.R. E.R. Definición La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). Sin Recomendación. Precio en Revisión. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Marcelo Catalán Eléctrico mcatalg@bci.cl (56 2) 383 5431 Rubén Catalán Financiero, Economía rhcatal@bci.cl (56 2) 383 9010 Osvaldo Cruz Economía ocruzc@bci.cl (56 2) 383 9671 Verónica Pérez Retail vperlav@bci.cl (56 2) 692 7688 Felipe Ruiz Recursos Naturales fruizs@bci.cl (56 2) 692 7457 Ver información relevante al final de este documento. Ver información relevante al final de este documento. Página 3 de 3 BCI ESTUDIOS
