XAVIER ADSERÁ presidente de Natraceutical y del Instituto Español de Analistas Financieros 80 BOLSA. Mayo 2007 ENTREVISTA ENTREVISTA ENTRE Pasión por el saber e inquietud por avanzar Han tenido que pasar cuatro décadas para que un catalán vuelva a ocupar la presidencia del Instituto de Analistas Financieros, una institución que hace 40 años impulsó otro catalán: Rafael Termes. Entonces, los aires de modernización llevaron a Termes a facilitar que un grupo inicial de universitarios pudieran profesionalizarse. Mucho tiempo después, Xavier Adserá, nacido en Tarragona hace 43 años y producto de su tiempo se encarga de dirigir un nuevo cambio en esta institución para que pueda afrontar el futuro. Ese territorio que, como demuestra también su actividad como presidente de la compañía biotecnológica Natraceutical, es el destino vocacional, de este analista puro, dispuesto a llevar a la práctica la experiencia acumulada en el aprendizaje. Carlos Humanes y Rafael Alba, X PERIODISTAS avier Adserá se encuentra en uno de los momentos más interesantes de su vida. Su desembarco en la presidencia del Instituto Español de Analistas Financieros, supone para él un reto y una experiencia ilusionante. “Puedo ver desde aquí como discuten los mejores especialistas del país, como intercambian ideas y debaten”, dice, “y, además, con el privilegio de poderlo hacer en una edad que le puedo dedicar el tiempo y el entusiasmo que requiere”. Cierto es que la nueva tarea le ocasiona un coste de índole personal por el hecho de vivir en Barcelona y pasar prácticamente toda la semana en Madrid, pero según se desprende de sus palabras, de momento le compensa por el enriquecimiento extraordinario que obtiene de esta labor. Y si en el Instituto encuentra la continuidad y el desarrollo de su condición de investigador apasionado de los temas financieros y su larga trayectoria docente, en Natraceutical puede poner en práctica lo aprendido a lo largo de una carrera que empezó como estudiante en la Escuela de Negocios Esade, donde después fue profesor y responsable de Departamento, y que luego completó con la experiencia práctica adquirida en la sociedad de bolsa Riva y García, empresa de la que fue miembro fundador. En su trayectoria profesional, Adserá también muestra un dilatado periplo en las mejores universidades internacionales, que le ha permitido publicar artículos en las revistas más prestigiosas del sector. Siempre alrededor de las finanzas, un tema por el que se reconoce obsesionado, Adserá publicó en 1997 con la Editorial Deusto “Principios de valoración de empresas”, un “best seller” que sigue siendo hoy el libro de referencia sobre el tema para las nuevas generaciones de expertos. SU ENTRADA EN NATRACEÚTICAL La necesidad de probar en la práctica sus construcciones teóricas le llevó a aceptar la presidencia de Natraceutical, de la mano de Manuel Moreno, presidente del Grupo Natra, en cuyo consejo de Administración se sienta desde 2000. Y que antes de ser su jefe, fue su cliente. O quizá su cómplice en un proyecto que ambos han trabajado con mucho cuidado a lo largo de los años y en el que estuvo implicado desde el inicio, antes de saber que acabaría como máximo responsable. “El suegro de Manuel era el antiguo propietario de Frudesa. Tras vender este grupo, invirtió una parte del dinero que obtuvo en el Grupo Natra y le pidió que se encargará de él. Y así empezó todo. Nos encontramos un grupo que había que reestructurar y reorientar. Por hacer la historia rápida, al final nos centramos sólo en dos actividades: el cacao y chocolate, que es la que dejamos en Natra y la actividad de alimentación funcional que constituye el origen de lo que hoy es Natraceutical. En el año 2002, hicimos un listing y empezó a funcionar. Hace un par de años, la empresa facturaba 20 millones de euros y el Grupo 50. Hoy el grupo factura 400. Teníamos un proyecto de expansión internacional muy importante y eso me decidió a aceptar la presidencia”. –explica. Cuando llegó al puesto, tenía perfectamente delimitado su plan de trabajo: “Lo primero que hicimos es una ampliación de capital de Mayo 2007. BOLSA 81 entrevista XABIER ADSERÁ glaterra a través de Overseal y en Suiza a través de Obipetkin. Te40 millones de euros con la que realizamos las compras internanemos la fábrica de Brasil y recientemente hemos adquirido una cionales necesarias y pudimos aumentar la capitalización bursátil fábrica en Australia. Y en Francia hemos adquirido los laboratorios y la facturación que pasó de 20 a 80 millones de euros”, dice. Fortepharma que era líder en complementos nutricionales, básicaUn crecimiento necesario para que Natraceutical, el mayor producmente en el sector del adelgazamiento”. tor de cafeína del mundo, expandiese su actividad hacia otros negocios de futuro. Aunque la empresa no ha dejado, ni mucho meUna apuesta por la globalización que parte de la nueva configunos, el negocio que constituyó su baración de la alimentación moderna. Y se. “La cafeína es un producto tradiciode la realidad del mercado estadouSOBRE SU LIDERAZGO EN nal para nosotros. Pero que tiene una nidense, donde compañías similares NATRACEÚTICAL... dinámica propia. Hay dos grandes a Natraceutical han tenido un desclientes y nosotros les vendemos a los arrollo vigoroso, en paralelo con la Nos encontramos un grupo que dos. Y tus cifras dependen de las de evolución de la medicina que se inhabía que reestructurar y ellos. El negocio de la cafeína está troduce ahora en todo el mundo en reorientar. En 2002, hicimos un ahora, sobre todo, en los países emerlos esquemas de la prevención. Y si, listing. Hace un par de años, la gentes porque allí ha crecido mucho en definitiva, al otro lado del charco, en el consumo de bebidas refrescanasuntos como la obesidad están insempresa facturaba 20 millones de tes. Es cómo una evolución natural. La talados en el ámbito de lo privado, en euros y el Grupo 50. Hoy el población lo primero que quiere es coEuropa, afortunadamente, existe un grupo factura 400. Teníamos un mer, pero cuando lo ha conseguido, lo estado del bienestar que debe aseproyecto de expansión segundo que quiere es esto. Sin emgurar a los ciudadanos la protección bargo, aunque somos los líderes en el sanitaria precisa y que, por lo mismo, internacional muy importante y mundo en la fabricación de cafeína, la también requiere una medicina que eso me decidió a aceptar la cifra de ventas será de un 5% del total. se oriente a prevenir y a ralentizar la presidencia. La fábrica de cafeína la tenemos en aparición de enfermedades. Ya no se Brasil, en Manaos. Antes se hacía en trata sólo de curar. Valencia, pero en el proceso se necesiComo explica Adserá, según el esta mucho agua y en Valencia hay limitaciones al consumo. Adequema social europeo, una persona que desarrolla determinamás, tenemos allí todas las grandes fabricas de esos grandes das enfermedades no mortales debe tener la mayor calidad de clientes cerca. También fuimos allí detrás del cliente”. vida posible y el coste sanitario de esa opción es alto. Sin contar con que algunos mitos que relacionaban alimentación y salud ya no se mantienen. “La dieta mediterránea quizá sea saludable, DE COMPRAS POR EL MUNDO pero nosotros ya no comemos dieta mediterránea. En Europa, Y a otros destinos en busca de la configuración exacta para maruno de cada cuatro niños ya presenta índices de obesidad y las car las líneas estratégicas de lo que la empresa pretende ser y lo nuevas generaciones tienen hábitos muy distintos. La alimentaque ya ha conseguido ser. “Para dar ese paso había que internación infantil requiere fibras, las que antes los padres nos hacían cionalizar la compañía, había que internacionalizarla y globalizaringerir cuando nos obligaban a comer espinacas. Pero los pala y entonces compramos el Braes Group que tenía actividad en In- “ “ UN ESPÍRITU INQUIETO E sdifícil detener el impulso por avanzar en conocimientos de este catalán inquieto. Ahora, desde la Fundación se han puesto en marcha otros tres grandes trabajos, impulsados por el nuevo equipo directivo que preside Adsera. “Vamos a analizar el del papel de los Gobiernos en las operaciones corporativas multinacionales. Creemos que procesos como los registrados en Endesa y en Abertis convierten en necesario analizar este asunto y ofrecer nuestro punto de vista sobre él. Unas conclusiones que haremos llegar después tanto a Bruselas, como al Gobierno español. El foro esta dirigido por Claudio Aranzadi y Mikel Nadal, que vivieron etapas distinta de Gobierno y por Fernando Vives, del Bufete Garrigues.. Otro trabajo que hemos lanzado ya, y que dirige Cesar Molina, estudiará los problemas y las fórmulas correctas para asegurar la financiación de la tercera edad. Como 82 BOLSA. Mayo 2007 decía antes, cada vez vivimos más años y también cada vez nos jubilamos antes. La nueva configuración demográfica dispara el gasto sanitario porque las familias ya no pueden hacerse cargo de los dependientes. Y la financiación de esos servicios vendrá del ahorro privado o del ahorro público. Por eso vamos a trabajar en conceptos como las hipotecas inversas. Sobre todo porque el ahorro de los españoles está en la vivienda y de ahí, con unos incentivos adecuados, debe salir la liquidez. Y también estamos analizando el Gobierno de la Filantropía, a raíz de las acciones que realizan en este sentido hombres como Bill Gates o Warren Buffet. Queremos saber si tiene sentido gestionar la filantropía con criterios empresariales. Sobre todo porque la verdadera filantropía no espera nada a cambio. Lo demás, como mucho es patrocinio”, dice. entrevista dres de ahora no pueden conseguir lo mismo. Las alimentaciones son más desequilibradas, con palomitas que son puro aceite, con la bollería industrial, con la vida sedentaria”, detalla el presidente de Natraceutical. Y de ahí surge el concepto de la alimentación funcional. “Vivimos más años, pero eso no significa que vivamos en mejores condiciones. Todo está escrito en el genoma humano. Hay que prever lo que te va a pasar cuando seas mayor. Y, por lo tanto, como son procesos degenerativos se trata de atajarlos mucho antes de que se produzcan. Ese es el campo de trabajo de nuestra empresa. Las grandes compañías de alimentación ven que los tiempos han cambiado y que necesitan ingredientes funcionales que sitúen sus productos en las nuevas tendencias de los países desarrollados. Necesitan nuestros antioxidantes, nuestros edulcorantes y nuestros colorantes naturales para colocar sus nuevas líneas en un mercado que busca alimentos que sirvan para algo y que sean naturales”, matiza Adserá. Pero Natraceutical aspira a algo más que a ser un simple suministrador de ingredientes para la industria agroalimentaria. Quiere hacer productos que lleguen directamente al cliente y a través de marcas propias. “En el origen de la compañía, están las técnicas que te permiten extraer de la naturaleza los principios activos que luego puedes comercializar de muchas maneras. También en pastillas. Porque, al final, la prevención a través de la alimentación está muy bien, pero si yo realmente lo que quiero es rebajarme el colesterol, y el Omega 3 funciona, pues también puedo tomarme directamente una cápsula de Omega 3”, afirma. Y si la alimentación y los complementos nutricionales son ya, de hecho, líneas de negocio establecidas para Natraceutical, hay otros nichos que están a punto de ser explotados, como la cosmética y los productos dietéticos. Todos ellos vistos desde el prisma de la prevención sanitaria y con una frontera claramente marcada que Adserá explica así: “El límite es que no fabricamos medica- XABIER ADSERÁ mentos. Nosotros estamos en los nutragénicos, que sirven para la prevención no para la curación”. EL MODELO ESTADOUNIDENSE VS EUROPA Y ahí de nuevo aparece el mercado estadounidense como dibujo del futuro en el que se comercializarán estos productos. Un diseño que también llegará a Europa, aunque quizá con algunos matices. En el gran país norteamericano estos productos se venden en los supermercados. Y el presidente de Natraceutical está convencido de que eso pasará también aquí. La duda es cuándo. “En las grandes superficies estadounidenses ya tienen sus lineales de vitaminas y suplementos. Y la gente cuando va a hacer la compra de la semana coge los frascos de vitaminas y suplementos nutricionales, de antioxidantes y los echa en el carrito, como los productos de limpieza, o la comida de la semana”, explica Pero mientras llega ese momento, en el Viejo Continente las redes de distribución son muy distintas. “Nuestro gran cómplice es el farmacéutico. Cuando tu llegas a la farmacia con ansiedad, pueden aconsejarte que te tomes un producto natural, basado en la valeriana, en lugar de un antidepresivo”, dice. Y esas diferencias, por el momento, convierten en verdaderamente complicado que una empresa europea gestione y cree valor en una estadounidense y viceversa. Sobre todo por la singularidad de los canales de distribución. Xavier Adserá lo explica así: “Nuestra primera tentación fue comprar una empresa estadounidense. Pero nos dimos cuenta de que nuestra gestión no iba a añadirle valor, del mismo modo que ellos saben que no tienen posibilidades por el momento en Europa. Las legislaciones son distintas, y muchos de los productos que se venden normalmente en EEUU estarían prohibidos en Europa y las perspectivas también. Además, los responsables de aquellas empresas arreglan el 85% de las ventas en dos tardes, negociando con Wal Mart. Aquí tienes que visitar 15.000 farmacias cada dos meses. En Europa, ahora mismo, ese tipo de productos necesita Mayo 2007. BOLSA 83 entrevista XABIER ADSERÁ prescripción, la recomendación del farmaceútico. Tú no puedes situarlos hoy en el lineal de un supermercado. Cuando en Europa lleguemos a una situación de consumo habitual, aquí también se venderán complementos nutricionales en los supermercados. Y también en los gimnasios”. Y ese desfase temporal marca el tipo de gestión que Natraceutical requiere. Y el tipo de analista que puede realizar su cobertura. Adserá aclara que su empresa cotiza en el Nuevo Mercado para que no haya dudas. Porque en la actualidad el proyecto requiere inversión y crecimiento, por encima de la obtención inmediata de rentabilidad. “Se trata de una empresa –dice- consumidora de cuenta de resultados. Cuanto más inviertes menos ganas. Este es un negocio que tiene que diversificar en producto y en mercados. Nosotros estamos, diversificando en productos. Y el 30% de las ventas, aproximadamente, se dedican a gastos de marketing. Tenemos que conseguir esas redes propias, un abanico de productos grande. Estás en un mercado que crece a tasas exponenciales, por lo tanto es lógico que los costes empresariales sean altos. Hay que visualizar el proyecto, cómo será el proyecto dentro de tres o cinco años. Hay que gestionar la compañía, no en base a la cuenta de resultados, si no en base a la cadena de valor”. EL IEAF Y SU VOCACIÓN DOCENTE Pero buena parte del esfuerzo está ya realizado y la precisa hoja de ruta diseñada. Unas circunstancias que han hecho posible que Xavier Adserá aceptase el puesto de presidente del Instituto de Analistas Financieros Españoles cuando se lo propusieron. Aunque ya antes, en la época en que Aldo Olcese ocupaba el cargo, Adserá había formado parte de la Junta Directiva. “Yo fui durante cinco años vicepresidente del Instituto, porque era presidente en Cataluña y, por lo tanto, conocía muy bien la vida del instituto -explica-. Y siempre he tenido afición por estos temas. A mi para ha- 84 BOLSA. Mayo 2007 cerme feliz me invitas a dar una charla de esas con pizarra en las que acabas hasta los codos de yeso”. La docencia le ha proporcionado momentos intensos que, al menos desde el punto de vista de lo institucional, se han convertido en una profunda motivación que le ligaba desde siempre a organizaciones de investigadores y profesionales como la que ahora preside. Desde el ángulo del trabajo duro y también de los recuerdos agradables. Adserá no olvidará fácilmente el día, en que uno de sus alumnos le describió como “obseso” de las finanzas. Una anécdota que narra con cierta nostalgia: “En una de mis clases, yo utilizaba la película Pretty Woman como base para las explicaciones. Alternaba las fórmulas con las conversaciones que tenían Richard Gere y Julia Roberts. Hay momentos donde ellos explican en lenguaje coloquial conceptos financieros que se pueden desarrollar con números. Una vez al terminar, vino a verme un alumno, entusiasmado con lo que había explicado y la forma de hacerlo. Pero me dijo también que había que estar obsesionado con las finanzas para estar viendo a Julia Roberts en albornoz , que está preciosa en la película, y estar pensando en fórmulas financieras”. CAPACIDAD Y DIVERSIDAD DE ENFOQUE Esa conexión con el mundo académico ha sido en su opinión uno de los motivos por los que sus compañeros de la Junta Directiva del Instituto le propusieron ser presidente. Pero hay algún motivo más.”Yo sumaba una triple vertiente- dice-. Soy un analista puro, que publica, y al que le gusta la docencia y la investigación. Además, tengo experiencia en el mercado de valores, conozco su problemática, desde el punto de vista del trabajo de los intermediarios, por mi condición de fundador de Riva y García, y ahora con Natraceutical he sumado un conocimiento más, el que corresponde a los emisores. Yo creo que todo el mundo se veía representado en estas características, reforzadas por el hecho de tener este bagaje sin haber pertenecido a grupos industriales o financieros grandes, ni vinculaciones políticas. De modo que mi independencia estaba asegurada”. Para Adserá, los retos y los objetivos de su cargo en esta institución han estado claros desde el principio. Primero aumentar el número de analistas inscritos, esos 1.380 miembros que se han mantenido estables en los últimos diez años, y luego convertir el Instituto como brazo armado de la Fundación que lo sustenta en un ‘think tank’ cuyas ideas y trabajos influyan en el buen funcionamiento de los mercados y de la sociedad. Con idea de acometer estos propósitos, Xavier Adserá se ha rodeado de un equipo de entusiastas colaboradores que comparten proyecto y métodos: los miembros de la Junta Directiva de la Fundación de Estudios Financieros, un grupo multidisciplinar que integran entrevista XABIER ADSERÁ dos vicepresidentes: Javier Monzón, de Indra y Juan Carlos Ureta de Renta 4. Figuras destacadas que representan a los emisores y los gestores independientes del mercado. Además, Luis de Carlos ocupa la Secretaría General y existen unas comisiones asesoras en las que se integran consejeros de fuste como Claudio Aranzadi y José Pérez. nance, por ejemplo, el responsable es el director financiero de Telefónica, Santiago Fernández Valbuena. El primer paso es la elaboración de un trabajo de mejores prácticas sobre el subsector realizado por una consultora que pueda servir de guía a los interesados sobre la mejor forma de enfocar la tarea correspondiente. A partir de esa base inicial el Instituto crea un Observatorio específico para cada división. Un gabinete que intenta estar al día de SAVIA NUEVA EN EL INSTITUTO las últimas innovaciones relativas a Y las metas se van cumpliendo. “Debo cada ámbito profesional. El círculo se decir, con mucho orgullo, que, en mecompleta, a través de la Fundación, nos de seis meses, hemos inscrito con la creación de una titulación espemás de 200 nuevos miembros. Y, adecífica que se imparte en la Escuela de más son personas jóvenes de una caliFormación, una institución académidad excepcional”, explica. ca, cuyo perfil, también está perfectaEstos resultados no son fruto de la camente definido. “La escuela, con unos sualidad sino de una estrategia bien 3.000 alumnos, intenta cubrir el espadefinida que parte de un preciso conocio al que las escuelas de negocios, cimiento de la realidad actual del secque son más generalistas, no llegan. Y tor del análisis que, hoy por hoy, tiene también alinearse con las necesidauna configuración profesional compledes de nuestros patrones, que son totamente distinta a la que tuvo hace das las grandes cotizadas españolas dos o tres décadas. Xavier Adsera, lo RESPECTO A LA y proporcionan el flujo de alumnos paexplica así: “El análisis, tal y como nosPRESIDENCIA DEL IEAF... ra los cursos de formación”, cuenta. otros lo entendíamos, era el de renta La Fundación, en su cofiguración de variable, el research. Un análisis que Yo sumaba una triple vertiente. ‘think tank’, realiza también trabajos pagaba la intermediación y que se haSoy analista y además tengo específicos dirigidos por los mejores ce menos que antes. Primero desapaexperiencia en el mercado de expertos del país en los que se aborreció en la periferia y se concentró en valores, desde el punto de vista dan y se debaten temas de plena acla ciudad de Madrid y el mercado cada tualidad en el mundo económico, vez es más estrecho”. Pero eso no sigde los intermediarios. Ahora con aprovechando la riqueza que aportan nifica que la figura de los analistas haNatraceutical he sumado el su posición en el panorama español. ya desaparecido, sólo que estos profeconocimiento que corresponde a Adserá se siente particularmente orsionales, con las mismas característilos emisores. Creo que todo el gulloso de la capacidad de esta insticas que antes, han empezado a trabatución para reunir alrededor de una jar en otros ámbitos del mundo finanmundo se veía representado en mesa a los mejores expertos en cada ciero y el equipo de Adserá ha optado estas características, reforzadas por materia y conseguir que debatan y obpor abrir las puertas del Instituto a esa no tener vinculaciones políticas. tengan conclusiones comunes que nueva geografía: “Hemos abierto el luego pueden aportarse al conjunto abanico a otros analistas financieros, de la sociedad. Entre las principales creando nuevos capítulos. El primero, y líneas de discusión de estos trabajos se encuentra la corresponoriginal, es el de Renta Variable. Luego creamos el de Banca Pridiente al Gobierno Corporativo. Un santo y seña de la casa, según vada, porque quienes gestionan carteras y deciden inversiones acsu actual presidente, que recuerda que la Fundación fue la primetúan también como analistas. Más tarde el de Corporate Finance. ra en abordar en España este espinoso asunto. Después vendrán los capítulos de Capital Riesgo, de Operaciones Otra línea es la de Gobierno de la Economía Internacional, cuya Corporativas, de Finazas Corporativas o Banca Corporativa. Las evolución ha generado un indicador concreto sobre el tema que personas encargadas de autorizar la concesión de créditos tienen abarca a 86 países y que incluye, junto a las variables macroecoque realizar un análisis de los descuentos de los flujos libres de nómicas otras materias de estudio como la calidad institucional caja. Y también habrá un capítulo Inmobiliario. La tasación tamque resultan también decisivas. Y la última gran línea de debate, bién conlleva el uso de las técnicas de análisis”, detalla. hasta ahora, es la que aborda la reforma de los mercados financieros, un foro de discusión en el que la Institución colabora intenUN PROCESO ORIENTADO HACIA LA FORMACIÓN samente con la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la DiESPECIALIZADA rección General del Tesoro y que ya ha tenido un reflejo práctico La creación de cada capítulo es un proceso largo y medido que esen las aportaciones realizadas al reglamento de OPAS. tá al cargo de un miembro de la Junta Directiva. En Corporate Fi- “ “ Mayo 2007. BOLSA 85