Agrofinanciera del Noroeste, SA de CV, SFOL

Agrofinanciera del Noroeste, S.A. de C.V.,
S.F.O.L.
Calificación Contraparte
21 de septiembre de 2012
Contactos
Pedro Latapí
Director de Instituciones Financieras
E-mail: pedro.latapi@ hrrati ngs.c om
Fernando Sandoval
Analista
E-mail: fernando.sandoval@ hrrati ngs.c om
HR BBBHR3
HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-”
y de corto plazo de “HR3” para Agrofinanciera del Noroeste, S.A. de C.V.
S.F.O.L. (Agrofin del Noroeste y/o la Empresa). El análisis realizado por
HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así
como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de
estrés. La perspectiv a de la calificación es Estable.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
María Luisa Corona
Analista
E-mail: marialuisa.corona@ hrratings.c om
Fernando Montes de Oca
Director Adjunto de Análisis
E-mail: fernando.montesdeoca@ hrratings .com
Felix Boni
Director de Análisis
E-mail: felix.boni@hrratings.c om
Calificaciones
Agrofin del Noroeste LP
Agrofin del Noroeste CP
Perspectiva
HR BBBHR3
Estable
La
calificación
de
largo
plazo
que
determina HR Ratings para Agrofin del
Noroeste es “HR BBB-”. El emisor o
emisión
con
esta
calificación
ofrece
moderada seguridad para el pago oportuno
de obligaciones de deuda y mantienen
moderado riesgo crediticio, con debilidad
en la capacidad de pago ante cambios
económicos
adversos.
El
signo
“-”
representa una posición
de debilidad
relativa dentro de la misma calificación.
La
calificación
de corto
plazo
que
determina HR Ratings para Agrofin del
Noroeste es “HR3”. El emisor o emisión
con
esta calificación ofrece moderada
capacidad para el pago oportuno de
obligaciones de deuda de corto plazo y
mantienen
mayor
riesgo
crediticio
comparado con instrumentos de mayor
calificación crediticia.
Los factores positiv os que influyeron en la calificación fueron:
 Índice de capitalización en niveles aceptables de 17.2% al 2T12 (vs.
16.6% al 2T11).
 Sólida administración de la cartera con un índice de morosidad al 2T12
de 0.8% (vs. 0.4% al 2T11).
 Elevado índice de cobertura de 2.2x al 2T12 (vs. 3.7x al 2T11).
 Buena generación de ingresos netos con un ROA Promedio y ROE
Promedio al 2T12 de 3.0% y 17.6% (vs. 2.1% y 12.1% al 2T11).
 Sólida razón de cartera vigente a deuda neta en 1.3x al 2T12 (vs. 1.3x al
2T11).
 Buena administración de garantías y seguros en la cartera total: 91.5%
cuenta con garantía FEGA y 90.8% cuenta con seguro agrícola.
Los factores negativ os que afectaron la calificación de la Empresa:
 Elevada concentración de los 10 clientes principales en cuanto a cartera
y capital representando el 44.1% y 2.4x respectivamente al 2T12.
 Limitada cobertura de agricultura por contrato de la cartera to tal, con
únicamente el 16.2% manejando dicho esquema.
 Exposición a la volatilidad de riesgos con únicamente el 21.2% de la
cartera con cobertura de precios.
 Falta de Consejeros Independientes, limitando la toma de de cisiones
objetivas por parte del Consejo de Administración.

Limitadas herramientas de fondeo que únicamente se pueden utilizar
para la generación de crédito, al 2T12 el 92.0% de sus líneas de fondeo
se encuentran utilizadas.

Agresivo plan de originación dentro de su plan de negocios.
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HR BBBHR3
Perfil de Agrofinanciera del Noroeste
Descripción de la Empresa
Agrofinanciera del Noroeste S.A. de C.V., S.F.O.L. (Agrofin del Noroeste y/o
la Empresa) fue constituida en el año de 2004 bajo la ra zón social Socifin,
S.A de C.V (Socifin). En 2005, la Empresa cambió su denominación a
Agrofinanciera del Noroeste y comenzó a operar como Sociedad de Objeto
Limitado, teniendo su casa matriz en la ciudad de Culiacán, Sinaloa. La
principal actividad de la Empresa consiste en el otorgamiento de crédi tos a
las personas físicas o morales cuya actividad sea la producción y la
proveeduría de maquinaria y equipo en los sectores agrícola, agropecuario y
ganadero.
La Empresa opera principalmente en los estados de Veracruz, Chiapas,
Nayarit y Sinaloa. Al segundo trimestre del 2012 (2T12) cuenta con dos
sucursales, las cuales se encuentran en las localidades de El Higo, Veracruz
y Pujiltic, Municipio de Venustiano Carranza, Chiapas.
Las principales actividades productivas que financian se encuentran dentro
de las siguientes cadenas de valor:










Parafinancieras o dispersoras
Esquemas de financi amientos estructurados con FIRA
Granos básicos
Caña de azúcar
Pesca
Ganadería
Módulos de Riego
Proveeduría de maquinaria y equipos
Agroindustrias
PyMEs rurales.
A continuación se detallan los principales eventos relevantes que se han
presentado a lo largo de la historia de la Empresa:
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Estructura Corporativa
Control Accionario
Agrofin del Noroeste se constituyó en el 2005 con un capital social fijo inicial
de P$36.0m, el cual se conformaba por 36,000 acciones divididas entre tres
socios. Posteriormente la Empresa fue vendida, haciendo que el capital
social total a cierre de 2011 fuera de P$49.0m y estuviera dividido entre
cinco socios.
Consejo de Adm inistración
Agrofin del Noroeste cuenta con un Consejo de Administración compuesto
por tres consejeros, un secretario y su respectivo presidente , los cuales
además de ser miembros del Consejo son accionistas de Agrofin del
Noroeste. A pesar de que el Consejo de Administración no cuenta con
consejeros independientes, Agrofin del Noroeste complementa la
experiencia técnica en el ramo agropecuario con la trayectoria profesional de
los miembros del Consejo, brindándole experiencia dentro del ramo
financiero y agropecuario.
Sin embargo, cabe mencionar que al día de hoy la Empresa no cuenta c on
consejeros independientes dentro de su Consejo de Administración.
Com ités Internos
Actualmente la Empresa cuenta con seis diferentes comités que
complementan y facilitan la toma de decisiones internas, así como el
cumplimiento de políticas internas y de regulación externa. Estos comités
son el Comité de Crédito, Riesgos, Auditoría, Comunicación y Control,
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HR BBBHR3
Intermedio de Tratamientos Crediticios y Resolución de Tratamientos
Crediticios.
Organigram a
El organigrama de Agrofin del Noroeste se divide principalmente en tres
áreas: la Subdirección de Administración y Finanzas, la Gerencia de
Promoción y Desarrollo y la Gerencia Jurídica. Esta estructura le permite
cubrir las necesidades de originación, seguimiento y cobranza del crédito,
dándole la facilidad de poder administrar la cartera de forma ágil.
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HR BBBHR3
Directivos y Gerencia
La Empresa cuenta con directivos y gerentes altamente calificados,
contando con experiencia en el sector de agronegocios y en el sector
crediticio. La mayoría de los directivos han trabajado en empresas
parafinancieras y en distintas Instituciones Financieras No Bancarias, lo que
permite que tengan un mejor conocimiento de la industria y permite acotar
de cierta manera el riesgo operacional .
Modelo de Negocio
El modelo de negocio de Agrofin del Noroeste se enfoca en ofrecer recursos
financieros de manera directa a personas físicas y morales que sean
productores del sector agroalimentario, forestal, silvícola, pesquero y
ganadero, así como a los proveedores de maquinaria y sistemas de riego .
Todo esto con la finalidad de que sus clientes puedan financiar sus
operaciones. La Empresa también se dedica a financiar actividades conexas
del sector agropecuario, así como también créditos de financiamiento rural.
Dentro de estos créditos se encuentran personas físicas o personas morale s
que realicen una actividad productiva diferente a la del sector primario dentro
de poblaciones rurales de hasta 50,000 habitantes.
Para cumplir con las necesidades financieras de sus clientes, Agrofin del
Noroeste establece líneas de crédito estructuradas al tipo de financiamiento
que necesite, en donde varía el plazo, monto y tasa. Esto lleva a que los
productos que ofrece estén divididos en créditos de avío, refaccionarios, en
cuenta corriente, y créditos simples.
Productos y Servicios Ofrecidos
Dentro de los productos que ofrece Agrofin del Noroeste se encuentran los
créditos de habilitación o avío, créditos refaccionarios, prendarios y
quirografarios. Los créditos de habilitación o avío son financiamientos de
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HR BBBHR3
corto o mediano plazo para el apoyo al capital de trabajo que fomente la
producción de la empresa. Los créditos refaccionarios son financiamientos
de corto mediano plazo para la adquisición de maquinaria, equipo o
infraestructura. Por otro lado, los créditos prendarios también financian
capital de trabajo y utilizan una garantía prendaria como colateral, mientras
que los créditos quirografarios auxilian en el financiamiento de las
necesidades de tesorería a corto plazo y por lo general no exigen alguna
garantía.
Tren de Crédito
Para que Agrofin del Noroeste pueda otorgar crédito a su mercado objetivo y
cumplir con su plan estratégico, ésta se apoya con un proceso de
originación, aprobación y desembolso del crédito que consta de varias
etapas. A continuación se detalla cada una de ellas.
Prom oción y Originación
La primera etapa del proceso se concentra dentro de la promoción y
originación del crédito. Dentro de la etapa de promoción y originación de
nuevos créditos, Agrofin del Noroeste cuenta con tres etapas que facilitan
las decisiones respecto a la aprobación de nuevos créditos y así brindar
crecimiento a la cartera. Estas etapas se describen a continuación.
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Promoción
La Gerencia de Promoción y Desarrollo, con ayuda de los promotores de
crédito, se encarga de implantar las estrategias de promoción y poner en
práctica las reglas del negocio. Asimismo, es el área de promoción la que se
encarga de seleccionar a los prospectos de clientes, así como llevar
comunicación directa con ellos y recopilar la principal información del cliente,
para realizar un pre-análisis de la solicitud de crédito. Una vez realizado el
pre-análisis, el promotor se encargará de elaborar una propuesta inicial de
contrato de crédito.
Análisis y decisión
Esta etapa corre por cuenta de la Gerencia de Crédito, así como en los
analistas de crédito. Por cada solicitud de crédito que la Empresa reciba, el
área de crédito tiene que elaborar un Estudio de Crédito, en el cual se
evalúan cuatro aspectos importantes: 1) se consulta el buró de crédito, 2) se
analiza la situación financiera de la Empresa por medio de ind icadores y
proyecciones, 3) se realiza un análisis técnico financiero para evaluar la
capacidad de pago y 4) se lleva a cabo un análisis jurídico para evaluar
aspectos legales del prospecto.
Agrofin del Noroeste cuenta con un Comité de Crédito, el cual es el
encargado de tomar la decisión de financiamiento. Una vez que la Gerencia
de Crédito tiene listo el reporte de análisis, se realiza un resumen que es
entregado a los integrantes del comité. El Comité de Crédito tiene la facultad
de aceptar, negar o modificar las características del crédito solicitado. Cabe
mencionar que cualquier crédito que sea otorgado por la Empresa debe de
contar con la aprobación del Comité de Crédito.
Asimismo, como parte del proceso de seguimiento y tratamiento de créditos
vigentes y/o en proceso de cobranza, puede sesionar alguno de los comités
de tratamiento crediticio, en los cuales se resolverán asuntos de
reestructuración, prórrogas, quitas y traspaso de cartera.
Instrumentación y dispersión
En caso de que la autorizaci ón del crédito haya sido afirmativa, en esta
etapa se procede a la elaboración del contrato de crédito, así como a la
disposición de los recursos por parte de cliente una vez que la Mesa de
Control se ha encargado de revisar el la documentación y autorizar el
desembolso de los recursos.
Seguim iento y Recuperación
Una vez originado e instrumentado el crédito, Agrofin del Noroeste cuenta a
su vez con un proceso de seguimiento y recuperación de cartera definido, el
cual es detallado a continuación.
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Calificación de cartera y Seguimiento
Como parte del proceso de seguimiento de la cartera, Agrofin del Noroeste
se encarga de elaborar calificaciones periódicas del ri esgo crediticio de sus
clientes con ayuda del área de Administración y Finanzas, la cual se encarga
de llevar el segui miento de la calificación inicial obtenida por los clientes.
Dentro de este reporte se puede verificar los futuros vencimientos de los
créditos, permitiéndole a la Empresa realizar acciones preventivas. Como
complemento al seguimiento de la cartera, al área de promoción realiza
visitas periódicas al cliente para corroborar que los recursos fueron
invertidos en el destino pactado
Recuperación preventiva
Con el propósito de controlar el proceso de crédito, la Gerencia de
Promoción y Desarrollo se encarga de mantener un estrecho seguimiento a
los acreditados y así lograr la recuperación de los préstamos otorgados. El
seguimiento en la etapa preventiva se da por parte del promotor hasta 15
días antes del vencimiento, recordando a los clientes sobre futuras fechas
de vencimiento.
Recuperación administrativa
En esta etapa se da un seguimiento especial a casos de crédito que tienen
de 1 a 30 días vencidos, en donde la Mesa de Control se encarga de enviar
la solicitud de pago de garantía. Al mismo tiempo, el promotor es el
encargado de determinar, por medio del conocimiento de sus clientes, si los
motivos de mora son temporales o si se requiere tomar otras acciones para
la recuperación.
Extrajudicial
La Recuperación Extrajudicial está a cargo de la Subdirección de
Administración y Finanzas, la cual está a cargo de créditos con más de 30 y
hasta 90 días vencidos, para lo que se contrata a despachos externos para
su cobranza. Al mismo tiempo, en esta etapa se verifica el estado de la
garantía y que la documentación esté completa en caso de que se requiera
una reestructuración.
Judicial
La cobranza judicial da inicio una vez que el crédito cae en cartera vencida.
El Gerente Jurídico realiza un seguimiento de la cartera en proceso de
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cobranza judicial, elaborando reportes mensuales de seguimiento y
analizando cada caso en proceso judicial para elaborar las demandas
necesarias. Por otro lado, para que los créditos se encuentren dentro de
esta etapa, se requiere que la Subdirección de Administración y Finanzas
informe a la Gerencia Jurídica.
Plan de Negocio
Para los próximos periodos, Agrofin del Noroeste tiene dentro de su plan de
negocios convertirse en Banco de Nicho. De esta forma, la Empresa ya se
encuentra realizando todos los trámites con apoyo de una empresa
consultora externa. Conforme se vaya dando la autorización, Agrofin del
Noroeste piensa cambiar su estrategia de negocio.
Dentro de estos planes, la Empresa quiere enfocarse a otorgar crédito a la
región noroeste del país. Los estados en los que se quiere enfocar Agrofin
del Noroeste son Sinaloa, Sonora, Baja California Norte, Baja California Sur,
Chihuahua, Durango y Nayarit. Cabe mencionar que la Empresa ha decidido
cerrar sus sucursales en Chiapas y Veracruz, debido a que no se alinean a
su plan de negocios.
Adicionalmente, como complemento al plan estratégico, Agrofin del Noroeste
planea realizar alianzas estratégicas con parafinancieras con las que
actualmente opera para fortalecer su operación dentro de esa zona. Por otra
parte, una vez que se les otorgue la licencia para la operación como banco,
se estima que dos socios nuevos entren a la estructura accionaria,
realizando un incremento de capital para poder cumplir con el requerimiento
de capital para Bancos de Nicho. Cabe mencionar que la conversión a
Banco de Nicho queda sujeta a la autorización por parte de las autoridades.
Herramientas de Fondeo
Al 2T12 Agrofin del Noroeste cuenta con dos líneas de crédito, una por parte
de Bancoppel y otra por parte de Fideicomisos Instituidos en Rel ación con la
Agricultura (FIRA). La línea de FIRA se encuentra dividida de acuerdo al tipo
de crédito para las que serán utilizadas, siendo estas divisiones de crédito
refaccionario y crédito de avío, las cuales son por montos de P$211.3m y
P$219.9m respectivamente.
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Competencia
El entorno competitivo de Agrofin del Noroeste se encuentra rodeado por
diversos bancos, sofoles, sofomes y parafinancieras dedicadas al
financiamiento de productores del sector agropecuario en el noroeste de la
República. Dentro de estos competidores se encuentra SOFOM Tepeyac,
Agrofinanciera y Agrocapital del Noroeste, entre otros.
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Análisis de Riesgos Cualitativos
Riesgo de la Industria
El sector agrícola en México representó al 2T12 el 3.4% del Producto Interno
Bruto Nacional siendo el sector con menor representación. No obstante,
este sector presentó un crecimiento del 2T11 al 2T12 del 9.5%, mayor que el
del PIB que fue de 4.1% (vs. 3.1% y -9.3% del 2T10 al 2T11). A continuación
se puede observar la distribución del PIB por sector económico.
Caña de azúcar
Agrofin del Noroeste se especializa principalmente en el financiamiento de
productores del sector cañero. Actualmente la producción de caña de azúcar
se registra en 15 estados de la República Mexicana, diversificados en 5
regiones, con 59 ingenios azucareros operando.
El ciclo de la caña de azúcar en México tarda aproximadamente 12 meses,
comenzando aproximadamente en el mes de noviembre. El proceso requiere
un periodo de crecimiento y uno de maduración. La producción de caña de
azúcar durante el ciclo 2010-2011 fue de 5.1 millones de toneladas y la del
ciclo anterior de 2009-2010 fue de 4.8 millones de toneladas. Por lo tanto se
obtuvo un crecimiento de 7.4% en el ciclo 2010 -2011 (vs. -2.8% en el ciclo
2009-2010).
En cuanto a la distribución de la producción por esta do, Veracruz se ha
mantenido como líder productor durante el ciclo 2010 -2011 con un total de
1.8 millones de toneladas (vs. 1.8 millones de toneladas en el ciclo 2009 -
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2010), por lo tanto hubo un crecimiento de 4.2% (vs. -2.2% en el ciclo
anterior).
Maíz
El cultivo de maíz es uno de los principales productos que financia Agrofin
del Noroeste. En la región norte del país se produce principalmente maíz de
grano y en un segundo plano maíz forrajero. La planta de ambos se puede
producir en los ciclos de Otoño-Invierno y Primavera-Verano, siendo el
segundo ciclo cuando se cosecha más. El maíz es un cultivo exigente en
términos de agua y temperatura, pero se adapta muy bien a todo tipo de
suelos. El primordial uso del maíz forrajero es para alimento de ganado,
principalmente para las vacas lecheras y los animales de tiro, teniendo la
ventaja de poder utilizar toda la planta. Este se comercializa en verde o en
seco.
En cuanto al maíz en grano, especialmente el maíz blanco, es el cultivo que
más se produce en México. Su uso principal es el alimenticio y ha tenido un
alza en su precio últimamente debido al aumento en la demanda por la
producción de etanol y a la disminución que se tuvo en la producción,
derivado de la sequía de México y Estados Unidos. Al 2T12, el precio del
maíz se encuentra en P$3,723.0mil por tonelada lo que representa un
aumento del 1.6% respecto al 2T11. Cabe mencionar que en agosto de este
año, el precio ha rebasado los máximos históricos alcanzados en 2011,
colocándose en P$4,378.4mil por tonelada, lo q ue representa un aumento
del 7.4% con respecto al precio de 2011.
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HR BBBHR3
Cam arón
La producción de camarón es una de las principales actividades productivas
que financia Agrofinanciera del Noroeste. En el noroeste del país se pesca y
cultiva principalmente camarón azul, blanco, café, de roca, camarón zebra,
botalón y camarón siete barbas del pacífico, en la región que comprenden
las aguas marinas mexicanas del Océano Pacífico . La mayor producción de
camarón a nivel nacional se realiza en el estado de Sinaloa, representando
el 36.0% de la producción anual total de camarón en México. Asimismo, el
camarón es la principal especie de exportación del sector pesquero en
México, siendo Estados Unidos el principal destino, el cual demanda el
producto en su presentación de congelado y descabezado.
El nivel de producción de camarón por cultivo ha tenido una tendencia de
crecimiento en los últimos diez años, con una tasa de crecimiento promedio
del 12.5% en el periodo de 2001 a 2011. En 2011 la producción se
encontraba en 105.2 miles de toneladas (vs. 104.6 miles de toneladas en
2010) lo que representó un crecimiento del 0.5% con respecto al año
anterior. Este crecimiento se debió a la aplicación de buenas prácticas de
cultivo y al combate a las poblaciones de depredadores del crustáceo, así
como a condiciones favorables en el estado de Sinaloa, principal productor
de camarón a nivel nacional.
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Evaluación de la Administración
Agrofin del Noroeste cuenta con una administración con gran experiencia
dentro del sector agropecuario y sector financiero que va desde el Consejo
de Administración y hasta los principales directivos. De esta forma, el
modelo de negocio de la Empresa se encuentra fortalecido . Cabe mencionar
que el Consejo de Administración actualmente no cuenta con consejeros
independientes que fortalezcan la toma de decisiones objetivas. No obstante
la Empresa planea incorporar a dos consejeros independientes una vez que
ésta obtenga la autorización como banco.
Por otro lado, la experiencia de los miembros del Consejo dentro de Agrofin
del Noroeste suma un total de 30.0 años, haciendo que los cinco miembros
tengan una experiencia promedio de 6.0 años dentro del Consejo. Aunado a
esto, cada miembro del Consejo de Administración ha participado como
consejero independiente en consejos de administración de e mpresas de
industrias diversas. Entre estas se encuentran parafinancieras, consultoras
como KPMG y Deloitte, bancos como HSBC y el Gobierno del Estado de
Sinaloa. Asimismo, tres de sus cinco directivos principales cuentan con el
grado académico de maestría.
Análisis de la Cartera
A cierre de junio de 2012, Agrofinanciera del Noroeste contaba con un saldo
de cartera total de P$471.8m con una cartera vencida de P$3.7m, lo que
representa 0.8% en índice de morosidad. Cabe mencionar que la cartera
total se ha mantenido en crecimiento durante los últimos tres años y ha
mostrado índices de morosidad por debajo del 2.0%, lo cual se encuentra en
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niveles de fortaleza dentro de la industria, indicando un alto nivel de
eficiencia en la administración de cartera.
Plazo Prom edio y Cobertura de la Cartera
Por otra parte, el plazo promedio de la cartera al 2T12 es de 845 días, es
decir, aproximadamente 28 meses, mientras que el plazo promedio de días
por vencer es de 18 meses, lo que hace que el tiempo promedio de gestión
de la cartera origi nada sea de 10 meses aproximadamente. Este indicador
muestra que el desempeño de la nueva administración ha sido el adecuado,
de manera que no sólo se ha generado cartera nueva, sino también la
gestión y seguimiento de ésta ha sido eficiente.
La cartera de crédito total cuenta con una buena administración de garantías
y seguros, ya que el 91.5% de la cartera total se encuentra garantizada con
FEGA y el 90.8% cuenta con seguro agrícola. Sin embargo, sólo el 16.2% de
la cartera total cuenta con agricultura por contrato, lo que representa un
riesgo para la comercialización de las actividades agrícolas financiadas. En
cuanto a la volatilidad de precios, sólo el 21.2% de la cartera cuenta con
cobertura ante cambios en el precio de los commodities, lo cual representa
un riesgo en la administración de la cartera.
Es importante mencionar que de la cartera total, el 87.7% es financiado por
medio de recursos provenientes de FIRA, el cual está dividido en los
intervalos PD1, PD2 y PD3, ocupando el 18.9%, 24.9% y 56 .2%
respectivamente. En relación con lo anterior, de la cartera que se encuentra
fondeada por FIRA, el 12.6% está cubierto por medio de garantía líquida, el
86.8% está cubierto con garantía FEGA y solamente el 0.6% no cuenta con
alguna garantía.
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Concentración Geográfica
La cartera de crédito se encuentra conformada por 557 clientes, los cuales
se encuentran distribuidos en los estados de Sinaloa, Chiapas y Veracruz.
La mayor concentración de cartera se encuentra en el estado de Sinaloa,
debido a que la casa matriz se encuentra en Culiacán y se encuentran en el
proceso de liquidar las carteras dentro de los otros dos estados para cerrar
las operaciones. De esta manera, el estado de Sinaloa representa el 98.4%
de su cartera total de créditos, mientras Chiapas representa el 1.6% y
Veracruz representa el 0.04%.
Actividades Financiadas
Agrofinanciera del Noroeste otorga financiamiento a múltiples actividades
productivas del sector primario, donde las tres principales actividades a
financiar son los cultivos de m aíz, el camarón y la caña de azúcar,
representando el 63.0%, 8.9% y 7.9% de la cartera total, respectivamente .
Asimismo, la Empresa financia a otros cultivos en una menor proporción
como lo son el jitomate, frijol, limón, chile, café, calabacita, cebolla,
garbanzo, trigo, cacahuate, sandía y papaya; los cuales cada uno
representan debajo del 1.0%. Cabe mencionar que el financiamiento a
actividades de servicio y comercialización representa el 9.8% de la cartera y
engloba a productores y desarrolladores de sistemas de riego, así como a
comercializadoras diversas. A continuación se muestra la información a
detalle.
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Destino de los Recursos
Agrofin del Noroeste divide el total de sus créditos en diferentes productos
de acuerdo al destino para el que serán utilizados los recursos. Estos
pueden ser utilizados para financiar capital de trabajo, proyectos de
infraestructura, activo fijo, pago de pasivos, desarrollo inmobiliario comercial
u obras públicas. Los créditos para financiar capital de trabajo son los que
ocupan la mayor concentración dentro de la cartera total, representando un
72.1% del total de los créditos colocados, seguido por los créditos para
proyectos de infraestructura y los de activo fijo, mismos que representan el
15.6% y 8.5% respectivamente.
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Concentración en Diez Clientes Principales
Por otro lado, los diez principales clientes suman un saldo total de
P$208.0m, representando el 44.1% de la cartera total de Agrofin del
Noroeste. En relación con lo anterior, la concentración de los diez clientes
principales al capital contable es de 2.4x, lo cual indica que el capital d e
Agrofin del Noroeste no sería suficiente para cubrir las pérdidas por
incumplimiento que estos diez clientes podrían generar. Debido a lo anterior,
HR Ratings considera que la Empresa muestra un el evado riesgo de
concentración. Cabe mencionar que l os diez clientes principales se dedican
a actividades diversas dentro de los sectores primario y secundario, como lo
son la comercialización de granos, venta de sistemas de riego, venta de
maquinaria agrícola, producción de caña de azúcar y servicios.
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HR BBBHR3
Concentración por Giro
Por otro lado, la mayor parte de la cartera se encuentra concentrada en
clientes cuyo giro es el de la figura de parafinanciera, representando el
45.8% de la cartera total al 2T12; seguidos por clientes con giro comercial,
los cuales representan el 38.1%. Asimismo, los menos representativos son
los clientes productores de módulos de riego y los de construcción, con un
0.9% y 0.4% respectivamente. Es importante mencionar que debido a que
los clientes con figura de parafinanciera son los que poseen una mayor
participación en la cartera total, en donde la Empresa pretende dirigir un
mayor enfoque hacia ellos como parte de su plan estratégico.
Brechas de Liquidez
Con respecto a las brechas de liquidez, Agrofinanciera del Noroeste no
presenta problemas de liquidez importantes, ya que la diferencia entre el
importe de sus activos y el de sus pasivos es positiva en la mayoría de los
intervalos. Sin embargo, la Empresa cuenta co n una brecha negativa de
-P$0.4m para los activos con vencimiento entre los seis meses y un año, con
activos por P$7.0m y pasivos por P$7.5m. Sin embargo, la Empresa posee
una mayor fortaleza en los créditos a largo plazo con vencimientos mayores
a un año, ya que la brecha acumulada para ese intervalo es de P$12.2m y
no posee pasivos con ese vencimiento.
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HR BBBHR3
Riesgo Contable y Regulatorio
Agrofin del Noroeste es una Sociedad Financiera de Objeto Limitado, por lo
que se encuentra regulada con la normatividad y disposiciones de carácter
general emitidas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
Asimismo, se encuentra regulada por la Secretaría de Hacienda y Crédito
Público (SHCP), por la Ley General de Sociedades Mercantiles, el Código
de Comercio, y la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito.
Adicional a la regulación a la que se encuentra sujeta la Empresa, Agrofin
del Noroeste cuenta con una serie de manuales de operación, entre los que
se encuentran:






Manual
Manual
Manual
Manual
Manual
Manual
de
de
de
de
de
de
Crédito
Organización
Prevención y Detección de Lavado de Dinero
Contabi lidad
Riesgos
Control Interno
En cuanto al riesgo contable, la información financiera de la Empresa
cumple con las Normas de Administración Financiera, (NIF) fortaleciendo su
interpretación. Asimismo, la Empresa cuenta con los servicio s de auditoría
externa del despacho Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C., miembro de
Deloitte Touche Tohmatsu Limited como auditores externos. De acuerdo a
los auditores externos, los estados financieros presentan razonablemente la
situación de la Empresa en todos los aspectos importantes.
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Calificación Contraparte
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HR BBBHR3
Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos realizado a Agrofin anciera del Noroeste
por HR Ratings se fundamenta en los estados financieros históricos, así
como en el plan de negocios que tiene la Empresa tomando en cuenta sus
expectativas de crecimiento. Dentro de este análisis se realizan
proyecciones financieras bajo un escenario económico base y un escenario
económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago
de la Empresa. Los supuestos y resultados obtenidos bajo el escenario base
y escenario de estrés son mostrados a continuación.
Los escenarios base y de estrés son desarrollados a continuación, haciendo
énfasis en la capacidad de pago de Agrofin del Noroeste baj o condiciones
económicas de estrés.
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Calificación Contraparte
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HR BBBHR3
Escenario Base
El escenario económico base de Agrofin del Noroeste toma en cuenta
condiciones económicas estables para que la Empresa pueda desempeñar
su respectivo plan de negocios. Dentro de los supuestos utilizados se toma
en cuenta que la Empresa es autorizada para operar como Banco de Nicho
al 1T13. De esta manera se espera que se realice una aportación de capital
por P$210.0m al mismo trimestre. Conforme a ello se considera que año tras
año la Empresa empiece a abrir sucursales dentro de la zona noroeste, por
lo que los gastos de administración, así como el rubro de inmuebles y
mobiliario dentro del Balance General mostrarían fuertes incrementos.
La cartera total de crédito (Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito
Vencida) al 2T12 se encuentra en P$471.8m, lo cual muestra un crecimiento
anual del 22.6% (vs. 45.6% del 2T10 al 2T11). El fuerte crecimiento que ha
mostrado la Empresa se debe a la fuerte necesidad de financiamiento que
se tiene dentro de la zona y que la Empresa es capaz de cubrir a través de
las líneas autorizadas. Para los periodos proyectados bajo el escenario base
se espera que la cartera de crédito mantenga un sólido crecimiento a causa
del fuerte plan de crecimiento y expansión de sucursales que tienen
contemplado. De esta forma al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14 se espera que
la cartera de crédito muestre un crecimiento anual de 27.7%, 50.5% y
50.1%, respectivamente (vs. 7.0% al 4T11). Es importante mencionar que
derivado de que el 72.1% de su cartera son créditos para capital de trabajo
de corto plazo (crédito de avío), la cartera muestra patrones de alta ciclidad.
En cuanto a la calidad de la cartera, Agrofin del Noroeste históricamente se
ha mantenido en niveles sanos dentro de la industria. Esto se observa a
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través del índice de morosidad (Cartera Vencida / Cartera Total), el cual al
2T12 se encuentra en 0.8% (vs. 0.4% al 2T11). Dentro de un escenario
económico base se espera que el índice de morosidad empiece a
incrementar de manera orgánica derivado de un mayor saldo de cartera y
una mayor exposición a riesgos de crédito. Esto lleva a que dicho índice
cierre a finales del 4T12 en 1.1%, al 4T13 en 1.5% y al 4T14 en 2.0% (vs.
0.7% al 4T11).
A pesar de la sana calidad de la cartera, Agrofin del Noroeste mantiene un
índice de cobertura (Estimación Preventiva 12m / Cartera Vencida) en
niveles de fortaleza de 2.0x al 2T12 (vs. 3.7x al 2T11). Esto demuestra la
elevada capacidad para poder hacer frente a su cartera vencida derivado de
una sana política de generación de estimaciones preventivas. Para los
siguientes periodos bajo el escenario base se espera que la Empresa
mantenga el índice de cobertura en 2.0x para todos los periodos,
manteniendo con ello esta fortaleza (vs. 2.4X al 4T11). Por otra parte, es
importante mencionar que históricamente la Empresa no ha aplicado
castigos, no obstante debido al crecimiento que se tiene planteado dentro
del escenario base se espera que empiecen a realizar a una tasa de 5.0%
trimestral.
Por otra parte, el MIN Ajustado (Margen Financiera Ajustado con
Estimaciones Preventivas 12m / Activos Productivos Prom. 12m) se
encuentra en niveles promedio de la industria de 7.1% al 2T12 (vs. 6.5% al
2T11). Lo anterior debido al adecuado margen financiero que la Empresa
mantiene en cuanto a su cartera derivado del fondeo obtenido a través de la
banca de desarrollo. Bajo el escenario base se espera que el MIN Ajustado
muestre una disminución a causa de una mayor generación de estimaciones
por el incremento en la cartera vencida. Esto hace que a finales del 4T12 la
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métrica cierre en 7.8%, el 4T13 en 6.2% y el 4T14 en 5.2% (vs. 6.6% al
4T11). A pesar de esta diminución, HR Ratings considera que la métrica se
encuentra en niveles aceptables.
En cuanto a los gastos de administración acumulados, estos han mostrado
un fuerte incremento del 2T11 al 2T12 de 17.5% a causa de los costos
incurridos dentro del proceso para convertirse en banco de n icho, así como
por el crecimiento de la cartera de crédito. A pesar de esto, el índice de
eficiencia (Gastos de Administración 12m / Ingreso Bruto de la Operación
12m) y el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m /
Activos Totales Prom. 12m) al 2T12 cerraron en 44.2% y 3.5%,
respectivamente (vs. 48.6% y 3.7% al 2T11). Estos niveles se mantienen en
un rango promedio dentro de la industria.
Bajo el escenario base se espera que los gastos de administración
incrementen fuertemente derivado de los nuevos costos operativos como
Banco de Nicho, así como por el fuerte plan de expansión de sucursales.
Con ello, el índice de eficiencia para el 4T12, 4T14 y 4T14 se proyecta en
38.9%, 39.1% y 38.9%, respectivamente (vs. 45.2% al 4T11). Para los
mismos periodos, el índice de eficiencia operativa se proyecta en 3.5%,
3.1% y 3.0% (vs. 3.5% al 4T11). Esto lleva a que las métricas de eficiencia
se mantengan dentro del promedio del sector.
Considerando todo lo anterior, la rentabilidad de Agrofin del Noroeste
históricamente se ha mantenido en niveles sanos derivado de una buena
administración de la cartera de crédito , así como un aceptable spread de
tasas manteniendo una buena generación de utilidades netas. Al 2T 12 el
ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m) y ROE
Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m) cerraron en
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3.0% y 17.6%, respectivamente (vs. 2.8% y 16.1% al 2T11). Estos niveles se
mantienen como una posición de fortale za relativa para la Empresa.
Se espera que al 4T 12, ambas razones muestren un incremento por un
fortalecimiento en las utilidades netas generadas llevando a que el ROA
Promedio cierre en 3.4% y el ROE Promedio en 20.0% (vs. 2.7% y 15.7% al
4T11). Sin embargo, derivado de los P$210.0m aportados como capi tal, así
como por el fuerte incremento dentro de los activos totales, se espera que
ambas métricas muestren una reducción. Esto lleva a que a finales del 4T13
y 4T14 el ROA Promedio se proyecte en 2.4% y 1.8%. De esta manera, el
ROE Promedio en los mismos periodos se espera que se coloque en 7.6% y
6.7%, respectivamente.
Por otro lado, las métricas de solvencia del 2009 al 2T12 han ido mostrando
una disminución en su solidez derivado del crecimiento de los activos y
pasivos por una mayor maduración del modelo de negocio de Agrofin del
Noroeste. Sin embargo, se siguen encontrando en niveles sólidos. Al 2T12 el
índice de capitalización (Capital Neto / Activos Sujetos a Riesgo Totales) y la
razón de apalancamiento (Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Pro m.
12m) cerraron en niveles de 17.2% y 4.8x (vs. 16.6% y 4.8x al 2T11).
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Bajo un escenario base al 4T12 se espera ría las métricas de solvencia
muestren un ligero deterioro derivado del crecimiento proyectado en los
activos totales y pasivos con costo. Esto lleva a que el índice de
capitalización se proyecte en 16.8% y la razón de apalancamiento en 5.0x
(vs. 17.6% y 4.9x al 4T11). No obstante, dichos indicadores se siguen
manteniendo en niveles aceptables. Para fin ales del 4T13 el incremento en
Capital lleva a que ambas razones se fortalezcan, proyectando al índice de
capitalización en 31.6% y la razón de apalancamiento en 2.2x. Para el 4T14
derivado al fuerte crecimiento que se espera, ambas razones se ajustarían.
Sin embargo, estas se proyectan en 23.8% y 2.8x, respectivamente,
mostrando una solidez para continuar con el crecimiento esperado.
Con respecto a la razón de cartera vigente a deuda neta, al 2T12 la
Empresa mantiene una métrica de 1.3x, colocándose en niveles superiores
al promedio de la industria. Esta razón muestra la fuerte capacida d de hacer
frente a sus pasivos con costos netos por medio de su cartera de crédito
vigente. Dentro del escenario base se espera que esta razón muestre un
mejor desempeño a consecuencia de la generación de cartera de crédito a
través de recursos propios. Esto lleva a que al 4T12, 4T13 y 4T14 la razón
se proyecte en 1.2x, 1.7x y 1.5x, respectivamente (vs. 1.3x al 4T11).
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Escenario de Estrés
El escenario de estrés planteado por HR Ratings posiciona a Agrofin del
Noroeste bajo condiciones económicas adversas. Derivado de ello, se prevé
que esta situación limitaría a la Empresa para poder convertirse en banco de
nicho debido a condiciones macroeconómicas de incertidumbre . La falta de
autorización para poder operar como institución de banca múltiple
ocasionaría que la Empresa no pudiera llevar a cabo su plan de negocios,
evitando la fuerte expansión en sucursales y cartera de crédito que quieren
realizar, así como no se contempla la aportación de capital de P$210.0m en
el 1T13. Bajo el escenario de estrés se proyecta que la Empresa sufra un
fuerte deterioro en los primeros dos años, y que la situación económica
mejore en el último año ocasionando mejores resultados.
La disminución en las expectativas de colocación de cartera derivado de un
menor crecimiento en las sucursales lleva a que se proyecte un crecimiento
dentro de la cartera de crédito del 4T11 al 4T12 de 19.6%, del 4T12 al 4T13
de 19.2% y del 4T13 al 4T14 de 17.5% (vs. 27.7%, 50.5% y 50.1% bajo el
escenario base y 7.0% al 4T11). Aunque esto indicaría un crecimiento
adecuado, no se podría comparar con el crecimiento observado en el
escenario base con la figura de banca múltiple.
En cuanto a la calidad de la cartera, esta se empezaría a ver deteriorada a
finales de 2012 a causa de la concentración y elevada sensibilidad que se
tendría dentro de los diez clientes principales. Estos diez clientes
representan el 44.1% de la cartera de crédito y 2.4x su capital contable. Esto
lleva a que para finales del 4T12 la morosidad llegue a 4.7%, al 4T13 a 5.0%
y al 4T14 presente una mejoría cerrando en 4.7% (vs. 1.1%, 1.5% y 2 .0%
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bajo el escenario base y 0.7% al 4T11). Esto indicaría una posición de
elevado estrés para la Empresa.
Derivado de las políticas de cobertura de cartera vencida que Agrofin del
Noroeste mantiene, se espera que bajo el escenario económico de estrés el
índice se mantenga en 2.0x, igual que bajo el escenario base. Cabe
mencionar que igual que en el escenario base, se espera que se tenga una
tasa de castigos del 5.0% trimestral derivado del crecimiento previsto.
El fuerte deterioro que se tiene dentro d e la cartera vencida, así como el
mantenimiento del índice de cobertura hace que Agrofin del Noroeste tenga
que generar elevados montos de estimaciones preventivas, afectando la
generación de ingresos. Las estimaciones preventivas acumuladas
proyectadas para el 2012 son de P$41.5m, para el 2013 de P$17.8m y para
el 2014 de P$13.4m (vs. P$5.0m, P$13.6m y P$30.0m bajo el escenario
base). Se contempla que la generación de estimaciones preventivas en el
último año bajo el escenario de estrés sea menor a las del escenario base a
consecuencia de un mejoramiento dentro de la situación económica, así
como también a un menor volumen dentro de la cartera de crédito.
Por otro lado, l a reducción del margen financiero después de riesgos
crediticios ocasiona que el MIN Ajustado llegue a presentar ni veles
negativos para finales del 4T12, cerrando en -0.4% (vs. 7.8% bajo el
escenario base y 6.6% al 4T11). Sin embargo, conforme la calidad de la
cartera vaya mejorando y se vayan generando menores estimaciones, dicha
métrica iría mostrando un mejor desempeño. A finales del 4T13 y 4T14 se
espera que el MIN Ajustado cierre en 5.7% y 6.7%, respectivamente (vs.
6.2% y 5.2% bajo el escenario base).
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En línea con el incremento en la morosidad de la cartera, se espera que los
gastos de administración muestren un fuerte incremento principalmente por
la implementación de mayores políticas de cobranza, llevando a mayores
costos para la administración de la cartera de crédito. De esta manera el
índice de eficiencia mostraría un incremento para cerrar el 4T12 en 4 8.5%,
el 4T13 en 49.0% y el 4T14 en 49.9% (vs. 38.9%, 39.1% y 38.9% bajo el
escenario base y 45.2% al 4T11).
De la misma forma, el índice de eficiencia operativa mostraría un incremente
para cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en 3.8%, 4.3% y 4.4%, respectivamente
(vs. 3.5%, 3.1% y 3.0% bajo un escenario base y 3.5% al 4T11). A pesar de
esto, HR Ratings considera que el índice de eficiencia operativa se seguiría
manteniendo en niveles promedio dentro la industria derivado del
crecimiento esperado dentro de los activos totales.
Como se mencionó previamente, la fuerte generación de estimaciones
preventivas, así como el incremento dentro de los ga stos de administración
ocasionarían que dentro del escenario de estrés la rentabilidad de Agrofin
del Noroeste se vea ajustada. El resultado neto acumulado esperado p ara el
2012 de la Empresa es de –P$12.3m, para el 2013 de P$8.1m y para el
2014 de P$13.1m (vs. P$17.6m, P$21.0m y P$22.6m bajo el escenario base
y P$11.6m al 2011). Las pérdidas generadas llevan a que el ROA Promedio
y ROE Promedio a finales del 4T12 cierren en -2.4% y -15.6%, según
corresponde (vs. 3.4% y 20.0% bajo el escenario base y 2.7% y 15.7% al
4T11). Esto demuestra la limitada capacidad de poder generar ingresos,
derivado del elevado riesgo de concentración. Sin embargo para finales de
los próximos dos años las razones de rentabilidad muestren una mejoría por
las utilidades generadas. Al 4T13 el ROA Promedio y ROE Promedio se
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proyectan en 1.4% y 11.4% (vs. 2.4% y 7.6% dentro del escenario base), y
al 4T14 en 1.9% y 15.9% (vs. 1.8% y 6.7% dentro del escenario base).
Las pérdidas netas esperadas para el 2012, así como las débiles utilidades
esperadas para el 2013 y 2014 ocasionan que el capital ganado se debilite ,
poniendo a Agrofin del Noroeste en un riesgo de solvencia. Derivado de lo
anterior, se espera que el índice de capitalización cierre el 4T12 en 13.2%, el
4T13 en 12.5% y el 4T14 en 12.5% (vs. 16.8%, 31.6% y 23.8% bajo un
escenario base y 17.6% al 4T11). En caso de no mejorar se esperaría que
los accionistas tuvieran que realizar un incremento de capital a finales del
2014 con el objetivo de solventar la Empresa y poder hacer frente a los
activos sujetos a riesgos.
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De la misma manera la razón de apalancamiento mostraría un deterioro
derivado de un capital menos sólido, así como por un mayor incremento
proporcional dentro de los pasivos con costo. A finales del 4T12, 4T13 y
4T14 se espera que la razón cierre en 5.4x, 7.1x y 7.3x (vs 5.0x, 2.2x y 2.8x
bajo un escenario base y 4.9x al 4T11).
A pesar del estrés proyectado dentro de la calidad de la cartera, la razón de
cartera vigente a deuda neta se seguiría manteniendo en niveles superiores
al promedio de la industria. HR Ratings considera esto como una fortaleza
de Agrofin del Noroeste ya que muestra la capacidad de poder hacer frente
a su deuda neta a través de su cartera de crédito vigente. De esta forma se
espera que bajo un escenario de estrés al 4T12, 4T13 y 4T14 la razón cierre
en 1.2x (vs. 1.2x, 1.7x y 1.5x bajo el escenario base y 1.3x al 4T11).
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Conclusión
De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings asignó la
calificación crediticia de largo plazo de “HR BBB-” y de corto plazo de
“HR3” para Agrofinanciera del Noroeste, S.A. de C.V., S.F.O.L. El
análisis realizado toma en consideración factores positivos y negativos. Por
el lado positivo, se encontró una sólida posición financiera al 2T12. La
Empresa cuenta con aceptable capitalización, lo que demuestra capacidad
para poder hacer frente a sus activos sujetos a riesgos a través de su
capital. De otra forma, también se tiene una sólida razón de cartera
mostrando capacidad para poder hacer frente a sus pasivos con costo a
través de su cartera de crédito vigente. Se encontró un eficiente nivel en la
administración de la cartera mostrando buenas razones de rentabilidad,
sana calidad de cartera y elevado índice de cobertura. Por otro lado, la
administración de riesgos de la cartera agropecuaria cuenta con el 91.5%
con garantías FEGA y el 90.8% con seguro agrícola. De esta manera se
tiene acotado en cierto grado el riesgo de cobro de cartera, así como
también el riesgo biológico y climático.
Del lado negativo, Agrofin del Noroeste mostró una ele vada sensibilidad de
los diez clientes principales a la cartera y al capital contable. Asimismo, se
encuentra una limitada cobertura en cuanto al riesgo de comercialización y
de volatilidad de precios derivado de la falta de agricultura por contrato y
cobertura de precios. Se encontraron l imitadas herramientas de fondeo, así
como también únicamente se pueden utilizar para la generación de crédito y
limita la capacidad de utilización en caso de contingencia. Por el lado
cualitativo, se notó una debilidad den tro del gobierno corporativo a falta de
consejeros independientes limitando la toma de decisiones objetivas. Por
último se considera que se puede presentar un riesgo en calidad de la
Empresa derivado del agresivo plan de originación dentro de su plan de
negocios.
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HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una instituci ón calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que
cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y e ntidades de gobierno en México, así
como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por pa rte de alguna entidad.
Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio.
Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está
sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s)
metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
Para
mayor
información
con
respecto
w w w .hrratings.com/es/metodologia.aspx
a
esta(s)
metodología(s),
fav or
de
consultar
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el
seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora p ara el retiro o
suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad cr editicia y/o a la capacidad de administración
de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplim iento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se
basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o
emisora.
Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún in strumento, ni para llevar a cabo algún tipo
de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizacione s en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en
términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros
participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y conf iables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa
información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto
y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una en tidad con respecto a la administración de
activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabi lidad
alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas práct icas de mercado y a la normativa aplicable
que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos com o el Código de Conducta, las
metodologías o criterios de calificación y las calificacion es vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad , emisora y/o emisión, por lo que no
necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para
cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a
reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor v alidez a nuestras opiniones de calidad crediticia,
nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
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