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ADMINISTRACION DE LAS FINANZAS INTERNACIONALES - UNMSM
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS
Administración de las
Finanzas
Internacionales
Renato Eduardo Anicama Salvatierra
Email: renato.anicama@gmail.com
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Sistema Monetario
Internacional
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Sistema Monetario Internacional:
Como su nombre lo indica se compone de los esfuerzos conjuntos
de organizaciones, acuerdos, normativas y políticas nacionales
cuya finalidad es el de servir como gran ente facilitador de las
relaciones económico – financieras a nivel internacional.
Objetivos:
Promover el libre comercio de capitales y factores de
liquidez
Evitar y/o corregir desequilibrios en balanza de pagos.
Servir como sistema de provisión de liquidez
internacional
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Etapas en la Historia del Sistema
Monetario Internacional
Se divide en las siguientes etapas:
1.-. La época del patrón oro (de 1870 a 1914).
2.- El periodo de entreguerras (de 1918 a 1939).
3.- El periodo tras la II Guerra Mundial durante el cual los TC
se fijaron según el acuerdo de Bretton Woods (1945-1973).
4.- A partir de 1973: TC flotantes
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1.- Patrón oro (1870-1914)
• Su origen está en el uso de las monedas de oro como medio de cambio,
unidad de cuenta y depósito de valor.
• Según este sistema, los bancos centrales emiten moneda en función de sus
reservas de oro a un tipo de cambio fijo.
• Primera Guerra Mundial: control monetario, tipo de cambio flexible y no
conversión.
• Devaluaciones competitivas, proteccionismo (aranceles), inflación.
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2.- Periodo de entreguerras (1918-1939)
• Los países abandonaron el patrón oro durante la primera Guerra Mundial
y financiaron parte de sus masivos gastos militares imprimiendo dinero. A
consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva
se redujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. La
utilización del gasto público para financiar la reconstrucción desató
procesos inflacionistas que se vieron agravados por aumentos de la oferta
monetaria.
• La vuelta al patrón oro tras la guerra agravó la situación de recesión de la
economía mundial. Las características de este período son de
inestabilidad financiera, desempleo y desintegración económica
internacional.
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2.- Periodo de entreguerras (1918-1939)
• Regreso a patrón oro (USA 1919, UK 1925, Francia 1928).
• Problemas para encontrar nuevos valores de paridad con oro estables,
estancamiento económico y desempleo.
• Abandono del sistema en 1931.
• USA regresa al patrón oro en 1934 ($35/onza)
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3.- El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario
Internacional: 1944-1973
En 1944, 44 se reúnen en Bretton-Woods (New Hampshire, EEUU) para firmar
el acuerdo de creación del FMI.
Objetivo: diseñar un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la estabilidad
de precios de los países (objetivos de equilibrio interior y exterior) sin
perjudicar el comercio exterior.
El sistema establecía TC fijos respecto al $ y el $ mantenía un precio respecto
del ORO de 0, 35 $ la onza.
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• El DOLAR era la principal moneda de reserva.
• Los países tenían sus reservas en DOLARES Y ORO y tenían el derecho a
vender sus $ a cambio de oro.
•
Los gobiernos de los países miembros se comprometieron a mantener fijos
sus TC frente al $ y EEUU era responsable de mantener fijo el valor del $
frente al oro.
•
Indirectamente los países tenían fijado su precio en oro a través de su
cambio en dólares
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Los dos pilares en los que se apoya el sistema de B-W son
flexibilidad y disciplina
1.- Flexibilidad del sistema : dos mecanismos permiten el ajuste externo
- Se permite al FMI que conceda préstamos a los países miembros con
problemas en sus balanzas por c/c.
- Paridades ajustables. Los TC eran fijos pero podían cambiarse
(devaluarse o revaluarse) ante situaciones consideradas de
“desequilibrio fundamental”.
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2.- Disciplina
• Obligación de los países miembros de mantener los TC fijos con respecto
al $ y éste con respecto al oro (se partía de la percepción de que los TC
flotantes eran causa de inestabilidad especulativa y que perjudicaban al
comercio internacional)
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• En consecuencia, frente:
– Bilateralismo – multilateralismo
– Proteccionismo – librecambio
– Guerras comerciales – acuerdos
– Devaluaciones competitivas – estabilidad cambiaria
– Aislamiento financiero - Colaboración global internacional
(prestamista en última instancia)
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• Marco económico
– Fuerte crecimiento económico
– Fuerte incremento productividad
– Baja inflación (estabilidad interna)
– Materias primas estables
– Se mantienen controles a los movimientos capitales
(euromercado)
– Política keynesianas
– Aumento del peso sector público
– Intervencionismo
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El derrumbe del sistema de B-W
• Problema de confianza: A medida que las necesidades de reservas
internacionales de los países crecieron, sus necesidades de $ crecieron
hasta sobrepasar el stock de oro de EEUU. EE UU no podía mantener su
compromiso de cambiar $ por oro lo que provocó un problema de
confianza en el sistema.
• Inflación en EEUU: Para mantener los TC frente al $, los BC tuvieron que
comprar $ lo que aumentaba sus reservas y su oferta monetaria: la
inflación de EEUU se importaba al resto de países
• En 1971 se devalúa el $ (38 $ la onza de oro) y se permite a las monedas
una banda de fluctuación de sus TC de 2,25 frente al $.
• En 1973 se quiebra el sistema y comienza un sistema de TC flotantes o
flexibles.
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4.- Entre 1973 - 2002 tipos de cambio flexibles
Marco económico
– Crisis petróleo > constantes shocks reales (1973, 1979, 1998,
1999/2000)
– Desaceleración crecimiento renta hasta 90’s
– Desaceleración productividad
– 70’s estanflación
– Compromiso social > aumento Gto Pub
– De la política keynesiana a la liberal
– Desde 1978 prioridad inflación
– Prioridad: libre circulación de capitales
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A partir de 1973 el FMI sin funciones claras:
• Flotación cambiaria (mercado fija TC)
• El dólar es el activo de reserva el
• El FMI deja de ser el prestamista en última instancia para todos los
países, sólo mantiene ese papel para los PD
• Los PI se reúnen (G 7) al margen del FMI
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SISTEMA MONETARIO EUROPEO
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INTRODUCCION
Desde el 1º de enero de 2002, más de 300 millones de ciudadanos europeos
utilizan el euro en su vida diaria. Entre el Tratado de Maastricht firmado en
febrero de 1992, que estableció irrevocablemente el principio de una moneda
europea única, y la circulación de monedas y billetes en doce países de la Unión
sólo han transcurrido 10 años, plazo extraordinariamente breve para llevar a
cabo una operación única en la historia monetaria mundial.
El euro, que ha venido a reemplazar monedas que habían sido para los países
europeos los símbolos e instrumentos de su soberanía nacional, ha impulsado
considerablemente la unificación económica de Europa, al tiempo que
representa un factor de aproximación e identificación de los ciudadanos
europeos, que, a partir de ahora, pueden viajar por prácticamente toda la Unión
sin cambiar de moneda.
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EL SISTEMA MONETARIO EUROPEO PREVIO A LA UNION MONETARIA
¿Cómo surgió la idea de una moneda europea única?
Antecedentes de la UEE:
• Tratado de Roma (1957): conveniencia de cierta coordinación en política
económica, creación del Comité monetario..
• Consejo Europeo La Haya (1969): Primer pronunciamiento expreso a favor de
la creación de una unión económica y monetaria.
• Plan Werner (1970): Proponía la convergencia de las economías y monedas.
-Propuestas:
 Fijación de los tipos de cambio.
 Libre movilidad de capitales.
 Creación de un fondo monetario común para gestionar las reservas
monetarias, pero sin gestionar las políticas monetarias.
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-Objetivo: Llegar a la unión en 1980. Problemas
 1971: Inconvertibilidad del dólar y primera devaluación.
 1973: Políticas económicas divergentes debida crisis petróleo.
SOLUCION
SERPIENTE MONETARIA: Consiste en conseguir una mayor vinculación de las
monedas de la CEE, con márgenes de fluctuación conjunta frente al dólar.
FONDO EUROPEO DE COOPERACION MONETARIA (FECOM – 1973): Objetivo:
reducir progresivamente los márgenes de fluctuación de las divisas entres si, a
base de coordinar las políticas y la acción de los Bancos Centrales, y recurriendo,
en caso necesario a la intervención de los mercados de cambio.
 1979: SISTEMA MONERARIO EUROPEO: Objetivo común a la serpiente, pero
con un soporte técnico y político mas importante.
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• Acta Única (1987): Impulso a la cooperación de las políticas económicas y
monetarias.
• Informe Delors (1989): Establecimiento de la UEM en tres etapas.
• Tratado de la Unión Europea (1992): Consagración de la UEM.
FUNCIONAMIENTO DEL SME
OBJETIVO: Estabilizar las relaciones de cambio entre las monedas a fin de garantizar un correcto
funcionamiento del Mercado Común, y de ese modo contribuir a la confianza de los
inversionistas.
ELEMENTOS PRINCIPALES:
 El ECU.
 Un mecanismo de tipos de cambio e intervención.
 El Fondo Europeo de Cooperación Monetaria (FECOM)
La parrilla de paridades, considerada como la estructura básica y referencia de estabilización de
los tipos de cambio de mercado, estaba constituida por todos los tipos de cambios bilaterales,
existiendo un compromiso por parte de los Bancos Centrales de intervenir para mantener sus
respectivas monedas dentro de la banda de fluctuación establecida en torno +/- 2,25% hasta
agosto de 1993 que paso al +/- 15% .
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Aunque la creación del SME en general se puede considerar positiva, el SME venia
arrastrando dificultades:
 coexistencia de un sistema de cambios fijos en un entorno de creciente liberación de
los movimientos internacionales de capital.
 falta de convergencia de las políticas presupuestarias que provocaban tensiones y
devaluaciones competitivas.
 ataques a las monedas en periodos de tensión internacional.
Todo esto ponía de relieve la necesidad de implantar una moneda única,
desembocando en una política monetaria común y una intensa coordinación en materia
de políticas económica.
LA UNION MONETARIA
La Comisión, presidida por Jacques Delors, presentó, en junio
de 1989, al Consejo Europeo de Madrid un plan escalonado en etapas
que debía culminar en la Unión Económica y Monetaria (UEM). Este
plan se consagró posteriormente en el Tratado firmado en Maastricht
en febrero de 1992, en el que se estableció una serie de criterios que
debían cumplir los Estados miembros para poder participar en la UEM.
Todos estos criterios responden a las exigencias de la disciplina
económica y financiera.
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CRITERIOS DE CONVERGENCIA
Tasa de inflación, no superar en 1,5% la tasa media registrada en los tres
países de la CE con menor inflación.
Deuda Pública, menos del 60% del PIB.
Déficit de las Administración Públicas, inferior al 3% del PIB.
Tipos de interés a largo plazo, no superar en mas de dos puntos la media de
los tipos con inflación mas baja.
Moneda, situada en los márgenes normales de fluctuación del SME, al menos
desde 2 años antes del 1/01/1997.
En Protocolos anexos al Tratado, Dinamarca y el Reino Unido se
reservaron el derecho de no pasar a la tercera etapa de la UEM (es
decir, la adopción del euro) aun cuando cumplieran los criterios
establecidos (cláusula conocida como del opting out). Tras un
referéndum, Dinamarca anunció que no tenía intención de adoptar el
euro. Suecia organizo otro referéndum en septiembre de 2003, cuyo
resultad fue negativo para la adopción del euro.
1994: Creación del INSTITUTO MONETARIO EUROPEO, que sustituyo al
FECOM y supone el paso previo para la aparición del BANCO CENTRAL
EUOROPEO.
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En Ámsterdam, en junio de 1997, el Consejo Europeo adoptó dos
resoluciones importantes.
•Por la primera, conocida como «Pacto de Estabilidad y Crecimiento».
•La segunda resolución se refiere al crecimiento económico.
-1998: Consejo Europeo, determina países que participan en el euro, se
establece el BCE, se nombra al comité ejecutivo del BCE y se inicia la
producción de los billetes y monedas.
-1999: Comienzo de la tercera y última fase para el establecimiento de la
UEM.
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GRANDES ETAPAS DEL EURO.
 7 de febrero de 1992: Firma del Tratado de Maastricht
El Tratado de la Unión Europea y la Unión Económica y Monetaria se acordaron en
Maastricht en diciembre de 1991. El Tratado se firmó en febrero de 1992 y entró en
vigor en noviembre de 1993. Conforme a este Tratado, las monedas nacionales habrán
de ser reemplazadas por una moneda europea única bajo ciertas condiciones. Para
poder participar en la moneda única los países deben cumplir varios criterios
económicos.
 Enero de 1994: Creación del Instituto Monetario Europeo
Se crea el Instituto Monetario Europeo (IME) y se introducen nuevos procedimientos
de supervisión para impulsar la convergencia económica.
 Junio de 1997: Pacto de Estabilidad y Crecimiento
El Consejo Europeo de Ámsterdam aprueba el Pacto de Estabilidad y Crecimiento y el
nuevo mecanismo de tipos de cambio (SME bis) destinado a garantizar la estabilidad
entre el euro y las monedas de los Estados miembros no participantes en el euro.
También se acuerda el diseño para la cara europea de las monedas euro.
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 Mayo de 1998: 11 países cumplen las condiciones para acceder al euro
los Jefes de Estado o de Gobierno deciden que once Estados miembros están calificados para
participar en la zona euro y anuncian los tipos de cambio bilaterales, irrevocables y definitivos,
entre las monedas participantes.
 1º de enero de 1999: Nacimiento del euro
El 1º de enero de 1999, las 11 monedas de los Estados participantes desaparecen a favor del
euro, que se convierte de este modo en la moneda común de Bélgica, Alemania, España,
Francia Irlanda, Italia, Luxemburgo, los Países Bajos, Austria, Portugal y Finlandia. (Grecia se
añade a ellos el 1º de enero de 2001). El Banco Central Europeo sustituye al IME y es en
adelante el responsable de la política monetaria, que se define y aplica en euros.
 1º de enero de 2002: Introducción de las monedas y los billetes euro
El 1º de enero de 2002 se ponen en circulación los billetes y las monedas en euros. Comienza el
plazo para la retirada de los billetes y las monedas nacionales, que finaliza definitivamente el 28
de febrero de 2002. A partir de entonces solo el euro tiene curso legal en los países de la zona
euro
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BENEFICIOS DE LA UEM
 Eliminación de los costes de transacción.
 Eliminación de la incertidumbre asociada a la variación de los tipos
de cambio. A su vez :
Menor incertidumbre
Descenso tipos de interés
Aumento de inversiones
Además, habría que añadir los efectos derivados del proceso particular
de introducción del euro que ha seguido la UE:
• Profundización en el mercado interior.
• Estabilidad macroeconómica.
• Moneda internacional.
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EL BANCO CENTRAL EUROPEO
El BCE es el banco central de la moneda única europea, el euro.
Desde el 1 de enero de 1999 el Banco Central Europeo (BCE), con sede en
Fráncfort, se ha hecho cargo de la instrumentación de la política monetaria de la
zona del euro, la mayor economía del mundo después de la de los Estados
Unidos.
En enero de 1999, se creó la zona del euro, en el momento en que los bancos
centrales nacionales de once Estados miembros de la UE transfirieron sus
competencias en materia de política monetaria al BCE. Dos años más tarde,
Grecia se convirtió en el doceavo miembro. La creación de la zona del euro y de
una nueva institución supranacional, el BCE, supuso un hito en un largo y
complejo proceso de integración europea.
Los doce países tuvieron que cumplir los criterios de convergencia, al igual que
deberán cumplirlos otros Estados miembros antes de adoptar el euro. Estos
criterios establecen las condiciones económicas y jurídicas necesarias para poder
participar satisfactoriamente en la Unión Económica y Monetaria.
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La base jurídica de la política monetaria única está establecida en el Tratado
constitutivo de la Comunidad Europea y en los Estatutos del Sistema Europeo de
Bancos Centrales y del Banco Central Europeo. Los Estatutos prevén la
constitución del BCE y del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) a partir del
1 de junio de 1998. El BCE tiene personalidad jurídica propia de acuerdo con el
derecho público internacional.
El BCE fue creado como núcleo del Eurosistema y del SEBC:
• El SEBC está integrado por el BCE y los bancos centrales nacionales (BCN) de la
totalidad de Estados miembros de la UE, independientemente de que hayan
adoptado el euro.
• El Eurosistema está formado por el BCE y los BCN de los Estados miembros que
han adoptado el euro. El Eurosistema y el SEBC seguirán coexistiendo mientras
continúe habiendo Estados miembros de la UE que no pertenezcan a la zona del
euro.
OBJETIVOS:
El objetivo primordial del SEBC será mantener la estabilidad de precios y apoyará
las políticas generales de la Comunidad con el fin de contribuir a la realización de
los objetivos comunitarios:alto nivel de empleo y un crecimiento sostenible y no
inflacionista.
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FUNCIONES
Las funciones del SEBC y del Eurosistema se establecen en el Tratado
constitutivo de la Comunidad Europea, y quedan especificadas en los Estatutos
del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y del Banco Central Europeo
(BCE). El texto del Tratado se refiere al «SEBC» y no al «Eurosistema». Su
redacción se basó en el supuesto de que todos los Estados miembros de la UE
adoptarían el euro.
Funciones básicas:
 definir y ejecutar la política monetaria de la zona del euro.
 realizar las operaciones de cambio.
 poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los países de la zona del
euro
 promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
Otras funciones:
 Emisión de billetes en la zona del euro
 Recopilar la información estadística necesaria para llevar a cabo sus funciones
 Estabilidad financiera y supervisión prudencial
 Cooperación internacional y europea
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ORGANOS RECTORES
 El Comité Ejecutivo.
Esta formado por:
- el presidente (Jean-Claude Trichet), el vicepresidente y
-otros cuatro miembros.
 El Consejo de Gobierno.
Es el principal órgano rector. Está compuesto por
- los seis miembros del Comité Ejecutivo, además de
-los gobernadores de todos los bancos centrales nacionales (BCN) de los doce países de
la zona del euro.
 El Consejo General
Esta formado por:
- el presidente y el vicepresidente del BCE,
- los gobernadores de los bancos centrales nacionales de los veinticinco Estados
miembros de la UE.
Por tanto, en el Consejo General quedan incluidos los representantes de los doce países
de la zona del euro y de los trece países no pertenecientes a la zona
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PRINCIPIOS
• INDEPENDENCIA
La independencia del BCE favorece el mantenimiento de la estabilidad de precios,
como ponen de manifiesto el análisis teórico y la evidencia empírica. Ni el BCE ni los
bancos centrales nacionales (BCN), ni ningún miembro de sus órganos rectores podrá
solicitar o aceptar instrucciones de las instituciones y organismos comunitarios, ni de
los gobiernos de los Estados miembros ni de ningún otro órgano.
• TRANSPARENCIA
La transparencia consiste en que el banco central facilita al público y a los mercados
toda la información relevante sobre su estrategia, evaluación y decisiones de política
monetaria, así como sobre sus procedimientos de una forma abierta, clara y oportuna.
La transparencia contribuye a una mejor comprensión por parte del público de la
política monetaria del BCE, dotándola de mayor credibilidad y eficacia.
• RENDICION DE CUENTAS
Para mantener la legitimidad, todo banco central independiente debe rendir cuentas
de su gestión en el ejercicio de su mandato ante las instituciones democráticas y los
ciudadanos. Para ello, el BCE publica: un Boletín mensual (además de uno trimestral),
un Estado Financiero Consolidado Semanal e Informes anuales.
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BALANZA DE PAGOS
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Balanza de Pagos
• Definición:
Registro sistematico de las transacciones económicas durante un tiempo
determinado (1 año) entre los residentes de un país y los residentes del
resto del mundo.
Registro contable y estadístico de las transacciones de un país entre sus
residentes y el resto del mundo: contabilidad de doble entrada.
La BDP es un estado de cuenta que menciona los registros como crédito
(+), cualquier transacción que resulte en un ingreso que viene del resto
del mundo, y como débito (-), cualquier transacción que resulta en un
pago.
Estas transacciones llevan a variaciones en el tipo de cambio.
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¿Exactitud de la Balanza de pagos?
• Errores en la reunión de datos.
• Errores de Metodología.
• Inconsistencias en el tiempo de registro y evaluación de las entradas
correspondientes a débitos y créditos.
• Operaciones clandestinas: bajo/sobrefacturaje.
• Uso frecuente de muestras en vez de enumeración completa.
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Estudiar
•Balanza de Pagos del Perú.
•Unión Europea.
•FMI, Banco Mundial.
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FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS
Administración de las
Finanzas
Internacionales
Renato Eduardo Anicama Salvatierra
Email: renato.anicama@gmail.com