aaa Crisis financiera internacional UNA HISTORIA INCONCLUSA 0 e l L ENRIQUE D AZ ORTEGA Economista por la Pontificia Universidad Cat lica del Perœ Master en Econom a Cornell University Ithaca New York D en Econom a Cornell University Itacha NewYork Candidato PH Profesor del `rea de Finanzas Contabilidad y Econom a en la Escuela de Administraci n de Negocios para Graduados ESAN v v c a o 0 L v N N N V LL T A 1 SUMARIO c I El escenario adual y II Los eventos y la bœsqueda de la soluci n III Penpedivas del IV Los efedos de la econom a peruana V Elcaminopordelante aparentes sus causas Panorama InternacionaL a A y N 1 I 1 v T I 1f ryj 1 Q Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 507 El viernes 10 de octubre del 2008 quedarÆ viernes fat dico pues todas registrado las bolsas del mundo mostraron pØrdidas signi como un ficativas expansivos los posibles escenarios que enfren taremos duraci n y profundidad as como sus implicancias para el Perœ reflejando un nerviosismo y pÆnico casi generalizado acerca financieros de las del futuro de los sistemas principales plazas del particularmente la de EEUU Tal eventualidad pondr a al borde del colapso al sistema financie ro internacional debido a la predominancia del mercado financiero y de capitales que mantiene dicho pa s Una inmediata reacci n de EEUU y las principales naciones europeas impidi que ello ocurriera al menos I EL ESCENARIO ACTUAL Y SUS CAUSAS mundo por ahora APARENTES El elemento simb lico de la crisis actual han sido las hipotecas de alto creciente de estas se revelaron tambiØn las im portantes pØrdidas de los inversionistas que las adquirieron provenientes de todas partes del mundo Sin embargo En efecto desde entonces hasta dos paque las que asentaron las ra ces de la crisis A su hasta por 1 5trillones de d lares Las preocu sin embargo persisten especialmente porque la econom a del sector real ya impacto tasa de acusa el UU EE v desempleo 6 la mÆs alta Ileg a 7 desde el aæo 1992 Peor aœn la Organizaci n Internacional delTrabajo OIT estima que hacia fines del 20091os empleos perdidos por la crisis v en con una en el mundo ascender an a 50 primera gran todav a escribiØndose y constatado que millones Portodo sus se efectos estÆn embargo en ya hemos trata de la mayor crisis en muchasdØcadas comparableposiblementepor su impacto con aquella de la Gran Depresi n de 1929 De esa opini n es por ejemplo el propio George Soros S bien hay un consenso que la crisis se gesta en UU se ha expandido a los demÆs mercados EE financieros de los pa ses avanzados y paulati namente en los mercados emergentes tambiØn conformando un desequilibrio casi mundial En este contexto es posible muy 1 508 las importante causas entender lo de esta crisis SOROS George The New Enrique largos Hasta antes que la crisis se inici los precios de las viviendas crecieron sostenidamente debi do al crecimiento econ mico de EE UU pero principalmente a la expansi n del crØdito a las familias alcanzando d lares americanos cerca en de 13 trillones de conjunto inicios del 2006 esta tendencia no se A partir reverti de pero detuvo el crecimiento crediticio sus mejor factores Efectivamente D az paradigm Ortega un componente que propuls mÆs el crecimiento de los crØditos fue el masivo de la titularizaci n de hipotecas provoc de que una gran masa geogrÆfico y quen a la distinto adquisici n apetito de riesgo uso lo que recursos venientes de inversionistas de distinto pro origen se vuel de los valores titularizados que emit an los distintos veh culos de inversi n formados para ese efecto se estima que alre dedor del 80 de las hipotecas fue cedida por terceros Fondos mutuos Fondos pensiones Hedge Funds Bancos Bancos de los bancos de inversi n sumas for financial markets 2008 a entre otros asignaron importantes para estas inversiones De esta ngente O Q vez crisis del presente milenio viene proceso de evaluaci n sin Æ en el crØdito bancario del 2009 que ellolosmercadosfinancierostodav atitubeany no terminan de dar su aprobaci n a las pol ticas adoptadas La y en hay quienes responsabilizan a la propia Federal Reserve System FED el hecho de haber mante nido las tasas de interØs bajas durante periodos ello v cercano burbujas el en enero LL anÆlisis mÆs el sector inmobiliario aprobados por americano recur comprometiendo congreso paciones v un establecer que fueron las permite tes de rescatefinanciero han sido sos v ese riesgo sub primØ incumplimiento pues cuando se hizo evidente el cantidad de recursos forma una recirculaba hacia aaad r r s J l t g f M Para poder enfrentar ua u J LL f L L y LÆs del lecci nes pÆsÆdo apropiadamente la crisis vigente Øs importante tomar en cuenta las lecciones n r que las crisis financieras anteriores nos han dejado Un breve repaso de las mÆs importantes crisis los œltimos 80 aæos nos permite notar que en su gestaci n se identifica alguna combinaci n de factores similares especulaci n ci n y la tard a bœsqueda de elevadas rentabilidades insuficiente o mal orientada s regula nula reacci n del Estado para neutralizar los efectos o La Gran y la Depresi n de 1929 se incub en la creciente especulaci n en el mercado accionario durante buena parte de los aæos 1920 s que fue propagada por la facilidad con que los bancos prestaban dinero a las personas para que inviertan en bolsa Cuando la bolsa de desplom aplicar medidas correctivas lo que permiti que desempleo alcance un 25 de la PEA Los remedios posteriores incluyeron la creaci n de la Comisi n de Valores SEC el Fondo de Seguro de De p sitos FDIC as como el Glass Steagal Act que imped a que los bancos puedan participar las autoridades el PBI cayera en se demoraron casi 3 aæos en dos terceras partes y el en el mercado de valores J Hacia 1985 la mayor a de los bancos de ahorro y crØdito similar a las mutuales estaban que sles permit a ingresar en nuevos tipos de desregulaci n iniciada en los aæos 1980 operaciones sin embargo su principal problema estribaba en que sus activos eran de largo plazo hipotecas y sus pasivos eran dep sitos de mucho menor plazo Los dep sitos estaban garantizados por el Estado y estos bancos no tuvieron reparos en competir agresivamente con bancos mÆs grandes ofreciendo mÆs altas tasas de interØs brados La N m N El 19 de octubre de 7987 las as el Dow Jones inversiones en bolsa y desplomaron temor generalizado de que las estaban propiciadas por un fÆcil acceso al ocasionando la referida ca da cay en principales bolsas del mundo 22 En un contexto de estancamiento en crØdito se UU un EE adquisici n de compaæ as listadas ahuyent a una buena parte del mercado v o a a La crisis s las com a fines de los aæos 1990 dot y parec an representar un nuevo paradigma compaæ as de Internet cautivaroæ a las bolsas econ mico V N Una verdadera burbuja se configur en que en marzo del 2000 la misma estall los precios de las acciones de estas compaæ as hasta de forma tal que el ndice de National Association v of Securities Dealers Automated Quotation NASDAQ disminuy en 78 para octubre del 2002 La inversi n empresarial cay fuertemente luego de esta crisis lo que oblig a la FED a Ilevar la tasa de interØs hasta 1 en la intenci n de reactivar la econom a a Y Indice de Preciosde Viviendasa Nivel Nacional en u EEUU 2OO Y 180 N 160 140 120 P 5 Shiller Case o 1 SNational Home U fQ Price Index 80 Q V eo ni Qi ai ni m m ai ai ni zooo zooi zoo zoo3 zoao zoos zoos zoo zoae Crisis financiera internacional Q Una historia inconclusa 509 Deudas por pagar de las familias en EEUU miles de millones de oao iz ooo io oao s Home 000 gage Mor credit Consumer aoo a aoo z 0 rv r o m los bancos prØstamos v los cuales m im m m m m m m N m N m N m m m m m m I N N otorgaban cada oo m m m m io o 0 rv m o 0 0 0 0 m r1 N N N N ry vez mÆs lo que de alguna forma indujo a que incursionen en los sectores sin historia crediticia o con es capacidad de pago sectores de mayor no demostrada esto En adici n a lo seæalado bancos promo algunos de inversi n Algunos especiales de ellos sencillamente registraban en cuentas de orden fuera de su balance en tanto que otros se diseæaban como se v v nuevas entidades a las cuales usualmente les conced a crØditos para que adquieran se las titularizadas Aun cuando se trataba de carteras exist aunasuertede personasjur dicasdistintas respaldo impl c to en caso que tales veh culos dificultades riesgo reputacional que convert a en un riesgo sistØmico entren en v m n 0 0 0 0 to 0 0 N N N N se 0 niveles de los tipos para su riesgo crediticio segmentando por o por el plazo pendiente de deudores vencimiento para inversionistas mÆs ten an v an la constituci n de los veh culos v 0 arriesgados complicar mÆs ta a las el panorama en respues necesidades de los distintos tipos de inversionistas y de cobertura de emit an obligaciones para cortos aun riesgo participantes se estructuraron productos financieros mÆs complejos que no permit an conocer cabalmente hacia donde se desplazaba sionistas no plazos relativamente cuando las carteras de crØdito ten an duraciones mas largas Por de las clasificadoras de opiniones su man parte las riesgo repre sentaban el sello de garant a faltante pues otor gaban calificaciones de bajo riesgo sin anticipar correctamente el problema potencial El otro protagonista de esta alquimia financiera fueron quepretend an CDS CrediTDefault5waps los asegurarles a los bancos cubrirlos los deudores de los crØditos tas orientaciones y del en caso entidades an Ønfasis que incumplan en con distin la administraci n riesgo de las instituciones Æ los hedge los como aun muchas de las emisiones con descalce de plazos en raz n que se un De esta forma converg Para atraer incluso a funds MÆs riesqo v v 0 el riesgo De hecho muchos inver comprend an realmente las carac ter sticas de los instrumentos que adquir an y no ten an una clara apreciaci n del riesgo que Los bancos centrados crediticio en inglØs en protegerse del riesgo para lo cual tomaban los CDS siglas derivados de crØdito que protegen contra la falta de pago Los inversionistas institucionales en el mercado de valores que buscaban obtener arrastrar por la euforia los mercados de capitales suelen tener lue que importantes negociaci n de hipotecas espe cialmente las de alto riesgo Su diversificaci n era cuando mucho a nivel geogrÆfico en distin y go de varios tas Æreas de EE UU Q ganancias 5e enfrentaban dejaban y per odos seguidos de crecimiento Por un lado los valores titularizados se estructu raban de forma tal que repesentaban diferentes Enrique D az en la Las v Q 5 ganancias Ortega compaæ as de seguros ofreciendo cobertu rasal incumplimiento de las carteras de crØditos bancarios Basados en comportamientos hist ricos se consideraba que las carteras entran en aaa Credit Default Tasa Comprador o Swap 6 a O tl e I M prima de cobertura 9 P contingente si evento ocurre Activo de referencia Se llama swap porque pagos de tasas son peri dicos mora o dificultades en menores proporciones baja probabilidad Dif cilmente estas com paæ as de seguros pod an cubrirse a la vez del riesgo que asum an por no existir productos financieros id neos crisis tambiØn con exceso quiØn su parte en las crecientes ganancias que se registraban El gran supuestotÆcito era que la econom a y los mercados Cuando las condiciones se se manten an al alza volvieron al escenario de de optimismo y confiados posiblemente mu cuyas probabilidades de repago son muy reducidas Los bancos facilitaron el proce procurando sus propias ganancias Nadie se preocup por evaluar el riesgo conjunto y pro teger los intereses de los inversionistas finales las personas so v adversas empezando porel incumplimiento de las hipo tecas sub primey la desaceleraci n del mercado hipotecario se hizo evidente que se hab an esta blecidodiversoscanalesquepropagabanel ries go sistØmico La ca da de unos pod a arrastrar la de otras entidades con relativa facilidad con importante notar que diversos factores contribuyeron a la opacidad de los mercados financieros relacionados principalmente con la negociaci n de hipotecas impidiendo as que se detectara la magnitud del problema que se estaba gestando Por un lado buena proporci n Es el agravante de una rÆpida internacionalizaci n de los efectos debido a la activa participaci n de inversionistas institucionales de Europa Asia de las transacciones los demÆs pa ses de mayor desarrollo relativo contagio sistØmico cionales que supuestamente saben velar por sus propios intereses e indirectamente proteger a y mercados ci n a lado el exceso de confianza desdeæar los indicios e inclina preliminares de se v realizaban fuera de los regulados over participaci n aquellos De otro E cha ambici n acumularon una buena cantidad de activos t xicos vinculados a las referidas hipotecas La estructura y los mecanismos antes descritos aparentaban funcionar bien dÆndole a cada contribuyeron crisis3 AI final muchos inversionistas the counre con la de mœltiples inversionistas institu que les confiaron sus lado la titularizaci n involucra Æ fondos De otro a diversos partici cadaunoconsupropiaresponsabilidad pantes v 2 a mediados del 2007 refle deChuck PRINCE CEO de Citigroup en una entrevista al Financial Times respuesta bien esta Cuondo la mœsico se en tØrminos de ja muy percepci n detenga liquidez las cosas se complicarÆn Pero en tanto la mœsica siga sonando tienes que pararte y bailar Nosotros estamos aœn bailando 3 MOHAMED El Erian When markets collide 2008 4 Alan GREESPAN Una h en su testimonio al creer que los bancos actuando ciones Congreso en su a fines de octubre del 008 seæal que hab a cometido un error al a l s accionistas y las institu propio interØs har an lo necesario pare proteger Crisis financiera tQ j G Q internacional Una historia inconclusa 511 sin que necesariamente alguno particular en mantenga la visi n conjunta de las distintas tructuraciones que aæadieron se es iban montando TambiØn cuota las contables prÆcticas va lascuentasfueradebalance delasinstituciones financieras que no permit an conocer su verda dero grado de exposici n al riesgo su De esta forma los reguladores financieros pervisores y demÆs ingresaban en su terrenos hasta ahora desconocidos y rechazados por ellos flexibilizando marcadamente incluso sus herramientas de pol tica a fin de prevenir el riesgo sistØmico como cuando la FED extendi liquidez a los bancos de inversi n facilidades de cuando estos mecanismos hist ricamente solo II LOS EVENTOS Y LA B SQUEDA DE LA SOLUCI N El temor v a las burbujas ha existido desde tiempo atrÆs por parte de los analistas relacionÆndolo al mercado hipotecario al mercado crediticio e incluso al mercado de valores Sin embargo no fue sino hasta los primeros meses del aæo 2007 que se registraron los primeros hechos relevantes que reflejaban a potencial crisis financiera Para muchos fueron las dificultades v de dos fondos de cobertura Bearn Stearns en Hedge Funds de agosto de ese aæo las que han atendido a los bancos comerciales Por ello sus decisiones fueron en algunos casos errÆticas los europeos reaccionando mÆs rÆpido que los EEUU donde estaba la ra z del problema tratando incluso casos asimilables de forma di ferente As mientras Bearn Stearns el auxilio debido para lo mismo con o AIG quebrar no no Lehman Brothers donde enseæar al mercado que el recibi sucedi se trat moral aquel riesgo riesgos en exceso con la pretensi n el Estado lo cubra se castiga Esto œltimo re de tomar que sult en un error de cÆlculo pues fue finalmente el detonante para que los mercados muestren v todos sus temores y se manifieste abiertamen Tales preocupaci n fon empezaron te la crisis AI final el concepto de demasiado dos hab an justamente invertido en hipotecas grande para quebrar pareciera ser el que siga ysusfalenciasmotivaronfinalmente prime sub dictando la norma que Bearn Stearns sea adquirida con auspicio de la FED por JP Morgan Chase en marzo del v 2008 El otro hito fundamental a marcar v v la en esta cadena manera como los de acontecimientos fue la Brothers El mercado accionario fue declinando en quiebra de Lehman septiembre del 2008 momento en el cual la confianza de los mercados fue debi litada fuertemente Los v Es interesante notar la dos fueron sucesos aœn se siguen interpretando namente desde el acumulados desencadenando y la tabla adjunta La crisis en los hechos describe los principales eventos do las hasta ahora ocurridos en unos 8 de merca los acontecimientos segundo paulati semestre del 2007 cuan pØrdida entre 50 y 70 seæales de la crisis hipotecaria primeras emergieron Las pØrdidas a la fecha se estiman trillones de d lares E Los hechos muestran Æ una de situa seguidilla ciones de dificultades de distantes entidades financieras pasando por el rescate de Fannie Mae y Freddie Mac y la adquisici n de Merryl Lynch por parte del Bank of America que fueron y i c 0 obligando paulatinamente las autori las tasas de interØs mÆs crediticio a juzgar por representativas reciØn denotaron los efectos de la crisis hacia marzo del 2008 cuando las tasas bancarias empezaron a marcarclarasdistanciasdelastasasdelareserva federal las cuales estaban alivio mas bien orientadas liquidez hasta el aporte de recursos para que se adquiera o recapitalice las institucionesfinancie ras en problemas de insolvencia buscando en entre en recesi n todos los tiembre del 2008 acentuaron las caracter sticas casos frenar o desaparecer sistØmica Ello ocurr a tanto Europa principalmente Enrique D az Ortega en UU EE una crisis como en con deudas a proporcionar hipotecarias y evitar a las familias dadesfinancieras a brindar apoyo bajo diversos mecanismos empezando con las facilidades de Q 512 a Por su parte el mercado tambiØn que le econom a Las reacciones verificadas desde fines de sep de crisis de crediT crunch que liquidez o ahora enfrentamos En efecto los bancos optaron por QQQ ˝ndices bursÆtiles EEUU I I I i I I i I I I 1 X I L j I I n ik æ I I I ˝ I I xe i I l DoW I I I I sa i Jones i s C O O SP500 i FI i I I I ve ˝ ˝ E J Diferencial entre la tasa Libor y el rendimlento de los bonos del oamericano Teso o a s o 64 4 5 4 0 4 ai 5 3 c 0 3 A 5 2 O 0 2 0 5 L y 0 02 OS Q 0 y 07 Jun 07 Sep 07 Dic 08 Mer 08 Jun 08 Dit 08 Sep V LL cerrar o limitar los crØditos que de aliviar pØrdidas urg an su cerrar sus a posici n de liquidez por los crØditos a sus otorgaban deudores a debido hipotecarios cancelar sus a fin a las a su vez deudas y l neas de crØdito lo cual los volcaba los mercados de dinero necesarios Si a buscar los posiciones y reasignaban sus portafolios en la t pica estrategia de bœsqueda de flyfoquality calidad Los mercados de crØditos se endurecie ron altas tasas y escasa liquidez y las bolsas se v desplomaron Q recursos bien los diferen ciales de tasas se ostensiblemente PETR LEO WTI USS porbarril redujeron desde en tonces ello no ha modificado la actitud de los bancos de v 150 limitar al mÆximo la concesi n de crØditos 7 41 50 Los distintos inversionistas institucionales impacto de las inversiones en que sufr an el pØrdidas valores 0 hipo tecarios buscaban salir de Æ por sus Crisis Æ i Æ w financiera o w internacional Una o w a historia o j w inconclusa o 513 De otra parte los menos tambiØn empezaron Tesoroamericano precios de los commodities a declinar especialmente el petr leo que luego de estar a US 144 el barril ha ca do por debajo de los US 40 en el mes de febrero en raz n que perdi atractivo como alternativa de inversi n las inversiones especulativas en este mercado crecieron signi ficativamente los œltimos cuatro aæos y porque la percepci n de posible recesi n en diversos aumentaba Lo bueno de ello pa ses presiones inflacionarias pero lo malo materias es primas les empezaban que a como a es que las ve an Porelloloscapitalesfluyeron apreciando as al d lar Ello permitirÆ que el gobierno americano pueda seguiraprovechandoelseæoreajedeld laryse guir acumulando dØficits Por cuÆnto tiempo Eso estÆ por Los amenguadas pa ses exportadores de y es por ello que los G7 anunciaron acciones coordinadas para el manejo de la crisis La mag Perœ las condiciones nitud de la debacle se mÆs notoria lo que a su vez se se revertir iba mayor cantidad de haciendo cada obligaba cediendo Para cualquier econom a sistema financiero al borde del colapso y con con de recesi n lo probabilidad previsi Sin bleeraquelosflujosemigraranfueradeesta buena dos aspectos radicados en el mundo financiero prevalecieron el d lar sigue siendo embargo la moneda internacional mÆs representativa tanto por la participaci n en las transacciones comerciales como en la importancia que tie nen dentro de las reservas internacionales de los demÆs pa ses y de otro lado el mercado de capitales de EE UU sigue siendo el mÆs profundo y l quido del mundo donde ademÆs pueden encontrar instrumentos de refugio se octubre del 2008 monto de US gradualmente ble los a la la Sin embargo A pesar de los esfuerzos la es los tan 45 1 4 1 35 1 30 I O Q 5 514 Enrique Troubled Asset Relief Program D az Ortega ju108 aplicando previsi de confianza ha unido la ralentiza solo y ci ncomomuchossostuvieronhastaahora en algunos pa ses europeos Inglaterra ya revel sus proyecciones de ca da de producto y en no N Q U pØrdida una UU EE 50 1 OB may un como era se en v 25 irÆ recesi n m F UU por EE se 2008 A la hecatombe financiera V J en primado en el comportamiento de mercados desde fines de septiembre del N 55 1 en lo que ha 60 1 D alcanz aprobaci n de un nuevo paquete US 787 billones en febrero X EURUSD a se de est mulo por del 2009 E p poner resultaron insuficientes lo que 0 65 1 vez aprobaci n del paquete 700 billones que recursos conllev con a para salvar al recursos de rescate denominadoTARPs una v urgieron a las autoridades de dife pa ses a armonizar sus planes de acci n sucesos rentes que se fortaleci con volatilidad incluida con el d lar recuperÆndose temporalmente y final un LL verse sistema Un punto culminante v v las obligaciones del A la par un fen meno aparentemente contra dictorio tom lugar el d lar se revalœo es decir mente v como son mÆs bien hacia EE UU una v riesgosos sep0 nov08 enØ09 Pocasdudasdeben pa sesasiÆticoscomoJap n quedar al respecto pues las pØrdidas se reflejan en el valor de las viviendas de los fondos mutuos ricanas tienen fondos ˝ndices bursÆtiles 30 y 40 de y 50 de lasfamilias ame mutuos Los principales UU han retrocedido EE en N bel de econom no a Paul Krugman premio advierte que los paquetes insuficientes para la dimensi n de la recesi n o incluso cuando Carlos Slim el empresario mÆs rico de MØxico y uno de los tres rescate son mÆs ricos del una sever sima mundo anticipa pa s punto mÆximo Las familias americanas han perdido buena parte recesi n desuspatrimoniosyportantovienenreacomo Los esfuerzos desarrollados dando portantes tanto a nivel de los dos paquetes de rescate financiero aprobados en EEUU como menos de 50 entre na o en la ocasi n que sus desde su patrones de consumo disminuyendo elloasuvezprovocadisminuci ndel susgastos producto y aumenfo del los En los aæos compensar el UU hab a EE fogrado movimiento adverso de algunos previos componentes de su gasto agregado por la v a de las exportaciones y por eso el d lar se man bajo Con el d lar repuntando posible tuvo es III ello ya no pol ticas armonizadas por ejemplo pa ses G 2 0 pero existen varias que aœn no se acercan la cr s s En al razones objetivo pr mertØrm no los entre 7 G para concluir de controlara destina las pØrdidas acumuladas por efecto de la crisis no menos de dos lucen todav a escasos recursos frente a d lares segœn el estimado del FMI a enero del v lado han habido indefiniciones y C PERSPECTIVAS DEL PANORAMA 2009 INTERNACIONAL controversias un que aœn en hemos tocado fondo y pasarÆ buen tiempo antes de que recuperemos los niveles no previos a la crisis Varias opiniones han advertido ya de la severidad influyentes del problema Como cuando Greenspan v Fondo Monetario Internacional De otro en relaci n a la forma como se debe aplicar los recursos de los paquetes de rescate ternÆndose variantes como UU a EE v Adquisici n de activos t xicos a los bancos compromet dos en pØrdidas Capitalizaci n de bancos por medio de com pra de acciones preferentes Compra de papeles comerciales para darle v r an es nf ˝ sin duda im son mÆs avanzados 2 trillones de Es muy compVejo prever cuÆnto durarÆ esta crisis y cuÆl serÆ la magnitud de su impacto Lo cierto tMh en su los acuerdos de desempleo QQa D la denomina tsunami crediticio que s lo ocurre cada siglo o cuando Bernanke confiesa un liquidez a las empresas Financiar la adquisici n de bancos pequeæos por parte de bancos mÆs grandes panorama sombr o para la econom a america 0 v 0 c E 3 O a Capitalizaci n bursÆtif v m 000 5 000 000 000 18 500 4 OQ0 000 16 4A J 0 500 3 000 w 000 3 000 y 500 2 000 0000 1 vi 000 p00 12 Æ 000 10 N o0o e 00o o00 z 00o o 000 000 4 000 000 500 000 2 000 0 A a 000 6 000 500 1 000 1 D 0 o d ym o o o d D o o d ca o m Æ Fm o J c c c F o Æ yz O C Q Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 515 a los bancos que concedan facilidades de refinanciamiento a los deudores amena a zados inØdita de la crisis actual Ayuda por la de ejecuci n sus hipotecas y ello debemos deducir que la darÆ un lapso recuperaci n tar de aæos sin olvidar la naturaleza Auxiliofinancieroalasprincipalescompaæ as automotrices MÆs preocupante hecho no todas las alternativas han sido acogidas positivamente por los contribuyentes estadounidenses y posiblemente otras alter nativas de fiscal alcanzar a De sido acompaæadas de otras definiciones contra un en este proceso que como bonificaciones beneficiadas a con los recursos del rescate Esto œltimo se relaciona con por los En adici n impacto transcendi real expandiendo mantienen en encuentran en su recesi n UU la EE se segœn el World agravando la reviertan factura de la como las que ya Euro yJap proyecciones n se por quØ ocurrirÆ luego enorme mente la pØrdidas Muy posiblemente la ingente inyecci n de recursos y el sus UU dØficit fiscal de EE signifique ca da del d lar de acuerdo a final lo que los fundamentosecon micossustentar an SerÆla mejor estrategia en el d de mediano plazo refugiarse lar El entorno internacional serÆ definitivamente œnicos que crecerÆn pero definitivamente por de lo registrado en los aæos previos Su crecimiento conjunto rediseæo del sistema financiero como tanto serÆn producto no compensarÆ las pØrdi pa ses de mayor de los demÆs envergadura econ mica Por ahora piensa se que la pero es recuperaci n em todav a temprano ello AI respecto recientes estudios de las crisis financieras desde la Gran Depresi n recuerdan que ca das de PBI se revierten aæos las de empleo en distinto de dos de cuatro Por lo pronto la reversi n de la situaci n necesita que se recobre la confianza de los aæos lasca dasdelospreciosdelasaccionesen no menos de 3 5aæos y las ca das de los precios inversionistas y de las casas econ micos y financieros de seis aæos b En base podr a O REINHART Carmen y ROGOFF Kenneth The ofrermoth offinancial crises 2008 Enrique D az Ortega consumidores lo cual solo acontecer cuando algunos indicadores U 6 como promedio las en no menos en no menos en no menos global concluy el œltimo Foro de Davos y que impli car a posiblemente regulaciones y esquemas de supervisi n mÆs estrictos como ocurre siempre luego que una crisis importante se produce lo mÆs reciente fue el Sarbanes Oxley Act luego del escÆndalo de ENRON y otras grandes cor poraciones Q 516 recaudaci n del aæo Economic Outlookdel FMI los pa ses emer India otros como Perœ los China y en pezar a en el 2010 para poder afirmar Q significan mayor menor brecha Cabe ademÆs preguntarse traslad al debajo das de y tributaria los œltimos cuatro rescate luego de la crisis no solo porque el propio presidente Obama ha advertido que los responsables serÆn investigados y sancio nados sino porque el consenso reclama un gentes v de 2 5 gasto y la recesi n implica de la crisis impacto negativo zona citar lo mÆs notorio Las lucen sombr as Æ el seæalado y acrecentando la profundidad del problema No habrÆ salida de la crisis si las econom as 2009 v promedio aæos Los paquetes de que la crisis sea controlada y la econom a tien da a recuperarse y los mercados financieros el Æmbito financiero y C sector lo a v v y exceso banqueros ambici n observada provocadores de la crisis se un los reclamos por la falta de Øtica de v es le nivel hist ricamente muy elevado el presente aæo mÆs de 8del PBI emergerÆn uso exigencia de restringir las los ejecutivos de las empresas v americano se parece no tener la ruta clara Estas medidas han la E el hecho de que al gobier podr an estar agotando las variantes de pol tica econ mica De un lado la tasa de interØs de referencia que fija la FED estÆ prÆcticamente en cero en tanto que el dØficit no empiecen a mejorar y el mercado ellos Eso por tenga una lectura positiva de ahora no parece una posibili dad cercana IV LOS EFECTOS DE LA buen fundamento que cualquier venidojus registrÆndose bolsa tamente donde A ECONOM en PERUANA el encuentra a Perœ en una po nuestra de Octubre y mÆs de 60 Los principales afectados mes el aæo 2008 en curso en afiliados que son pensiones los propietarios de estos son de los del 2008 dichos Fondos hab an perdido US 5 mil millones como 15 de su valor Internacionales Netas por el equivalente veces las importaciones del pa s de mÆs de 15 ha reducido y configurado reperfilado su deuda pœblica y un Remesas ha sistema financiero con mayor estando claros embargo que se crisis globalizada Perœ no se librarÆ reducirÆ este Europa anticipar econom a peruana a la Menor inversi n impactarÆ siguientes travØs de los del estrategia fly menor presencia canales titucionales proporci n en to ductos e igualmente los precios de nuestras exportaciones tradicionales disminuirÆn Los primeros indicios seæalan que el sector dades minero y el sector textil han reducido de manera importante el valor de sus ventas lo 2009 de pØrdida v v aquellas empresas ex depend an para su fondeo del sus empresas estas debiendo inversiones a una de los inversionistas ins mercado internacional y de la compra de nuestros pro lado la los mercados emergentes matrices verÆn recortadas que un i inducirÆ qualit disminuyendo tranjeras v UU y EE en De extranjera y de otro lado todas a una de fa flujo de recursos Exportaciones algunos de nuestros princi pales socios comerciales empezando por UU y la Zona Euro entraron en recesi n EE que ha conllevado septiembre de gasto La recesi n capacidad que la crisis creciente hasta se proyectaba que alcanzar an los US 3 000 millones lo que les permit a una mejor de su impacto Podemos una Ælgido milias peruanas goza del beneficio de las re mesas que env an sus familiares del exterior solvencia Sin treta de una tM y por supuesto los Como punto mÆs vas 4 en sici n estable y mÆs s lida que la gran mayor a pa ses Perœ ha venido creciendo durante ocho aæos seguidos ha acumulado RIN Reser aQQ D en ndices han disminuido mÆs de 40 sus los Fondos de La crisis puedan tener nuestras empresas Ello ha v posibili reprogramar varias Las proyecciones del de sœs O Banco Central de Reserva del Perœ BRCP para el reflejan que la inversi n privada seguirÆ la inercia de compromisos asu creciendo por midos anteriormente pero definitivamente desacelerarÆ su ritmo de crecimiento de puestos trabajo LL v E Restricci n de crØditos los bancos interna El ciones ya limitaron lanzado encarecieron las de los flujos quete de locales de sus l neas de crØdito y liquidez recibidos rescate De esta ven y ello existentes encarecida de financiamiento que una aun propio plan de menos sus fuentes no ser a nivel local recursos en las cotizaciones bursÆtiles el crisis hace que la incertidumbre prevalezca por encima de tagio que irradia con una global Crisis financiera inactivo y ha anticrisis enfocÆndolo hacia las obras de construcci n Æ los sectores en y hacia la descentralizaci n del gasto Las escasa principales dudas residen en la capacidad gerencial de los gobiernos podr an atentar contra las bue gobierno Por su parte el BCRP ha adoptado medidas para incrementar la liquidez del sistema financiero v a la reducci n de encaje y operaciones de corto plazo v gr re regionales nas que intenciones del portos A pesar de ello Ca da quedado el pa cuando a ha pesar importante general importante presencia de la banca extranjera en nuestro pa s por tanto ello motivar a el encarecimiento del crØdito no se a debe recordarse la en su en forma los bancos de gobierno aœn cuando proyecta que Perœ seguirÆ creciendo en el aæo 2009 la tasa serÆ cuando mucho de 5de crecimien to real con reducciones internacional Una cQi la demanda Q inconclusa 517 tanto en historia y se interna como las exportaciones Todos los reducidas sus tasas en sectores econ micos verÆn de crecimiento y asuma espera que el se liderazgo lo el sector construcci n longue Un menor crecimiento generarÆ menos recaudaci n tributaria como ya se empez a evidenciar y eilo reduce la disponibilidad de etapa para el gasto pœblico En una siguiente deber a recurrir al endeudamiento sobre el cual existe un margen de holgura y que podr a permitir manejar la crisis un tiempo adicional pero paulatinamente a un costo cre nos E ciente El rol contrac clico del gobierno es im sus propias limitaciones portante pero tiene v Æ Porotraparte teniendoencuentaleccionesdel pasado que revelan que las crisis se agudizan cuando el sector financiero se ve involucrado se considera que para que el impacto en el Perœ no resulte dramÆtico se dependerÆ en primer tØrmino de la oportuna reacci n de las auto v ridades especialmente el BCR necesidades de a ello en cuanto las liquidez apremien En adici n para evitar mayores consecuencias nuestro crecimiento de la v capacidad econ mico de mantener se en dependerÆ exportaciones en alza hacia los demÆs pa ses sin problemas apa rentes de recesi n como China de sostener el ritmo de inversi n freno en privada a la inversi n pesar del extranjera y a de compleja administraci n V cuando su principal de estas y participaci n sea temporal previsible otros casos dif cilmente privadas algunas se dejarÆ entidades que en manos son claves para el desenvolvimiento del mercado como es el de ella Una caso de Fannie Mae o lo que devenga arquitectura regulatoria todas grandes crisis ponen en movimiento el pØndulo por el cual luego de una etapa donde prevalec a la desregulaci n o la mayor libertad se pas al otro extremo con mayo res controles y exigencias Los reguladores no querrÆn dejar nada al azar y buscarÆn en lo posible que todas las transacciones nueva las financieras los distintos segmentos del mercado sean reguladas o al menos sea en posible hacerles seguimiento Ello derivar a en una estrategia donde los distintos merca dos bancario capitales seguros etc sean regulados bajo esquemas integrados lo que a su vez significarÆ el establecimiento de esquemas con la integraci n de funciones de los reguladores En ese mismo orden de ideas la innegable globalizaci n de los mercados financieros motivarÆ acciones mÆs concertadas y planificadas entre los supervisores de distintos pa ses entes posible travØs de ello preservar los niveles de consumo privado El escenario a enfrentar es bastante adverso y Æ accionista aun en un que condicionarÆ su salida a la satisfacci n de determinados estÆndares En Debemos tener presente que las defensas de se que e Estado vaya conv rt Øn es que ahora dispone la econom a peruana se irÆn menoscabando en la medida que la crisis se pro recursos provocado dose EL CAMINO POR DELANTE Concentraci n Una de las exigencias que posiblemente prevalecerÆ es que se reque rirÆ mayor patrimonio y respaldo a quienes participen en los mercados financieros Ello implicarÆ la fusi n de distintas entidades y la desaparici n de otros v En la perspectiva que estamos viviendo una de grandes crisis de la era moderna se pue de vislumbrar que algunos factores mantendrÆn su vigencia mÆs allÆ del momento actual por lo las mÆs Un sistema financiero remozado el mapa de participantes de los mercados financieros cambiar a de forma importante unirÆn otro queconvieneidentificarloseintentarcompren se der estructuras como son sus alcances potenciales A la desapa rici n verificada de los bancos de inversi n tipo de exigencias a ciertas las titularizaciones posiblemente pasen a un Æmbito mÆs regulado Distintas nuevas ideas ser an dis que Nueva frontera del Æmbito las decisiones de Q 518 financieras Enrique en D az privado pœblico las instituciones han financieros problemas capitalizar Ortega cutidas intensamente como son y administraci n de derivados la formaci n e incluso la del aplicaci n razonable precio a todos de mercado o valor clusohandadoseæalesdepreferirinversiones menos ortodoxas desde inversiones directas los actores del mercado enproyectosenergØticosenpa sesdistintosal Prevalescencia del d lar y de su mercado de suyo hasta rascacielos en algunos periodos antes pudiera perder su predomi nancia como principal moneda de cambio internacional Sus contendores como el que el d lar Tal vez es aœn prematuro para identificar todos los cambios que se gestarÆn mencionados estarÆn pero sin duda los el orden del d a Una en euroestÆnatravesandosimilaresdificultades acotaci n final que hacen remoto prever pØrdidas de riqueza que conllevarÆ existe una ingente cantidad de recursos financieros acu mulados en el mundo los cuales igualmente de De otro una sustituci n el mercado de primac a lado UU mantendr a al menos en capitales de EE el mediano plazo su supremac a mientras necesitarÆn un a pesar de la crisis y todas las destino de inversi n y sobretodo los inversionistas institucionales necesiten hacer rentables buscar destinos alternativos y los demÆs mercados presionarÆ posibilidades de versidad actual estarÆn siempre presentes los no ofrezcan la profundidad y di requeridas El principal reto del d lar desequilibrios internos que mantiene laeconom aamericanayquepodr anterminar depreciando significativamente esa El nuevo n Manhatan Tomar a capitales son aa D rol de los moneda pa ses emergentes los pa ses emergentes liderados por el grupo denominado BRIC Brasil India Rusia China especialmente China e India han registra do altas tasas de crecimiento que las han permitido acumular crecientes reservas pa ses conjuntamente con los pa ses petroleros influirÆn de manera decidida la formacomqseconfigurarÆnlosmercadosfi Estos nancieros del futuro al definir las inversiones y destinos donde aplican los recursos Uno de los veh culos de creciente notoriedad en respecto son precisamente los Fondos Soberanos Sovereign Wealth Funds que in este sus inversiones Este incentivo constantemente Ilegar a situaciones existirÆ ambici n de ganar e ciera constante Ello no es imprescindible mejorar financiera y en particular tidades de conocer y al mercado y las como la raz n que innovaci n finan en malo per se pero v es arquitectura capacidad de las en administrar sus riesgos nuestra la crisis sigue su curso los mercados lucen pesimistas a pesar del nuevo UU yde los esfuerzos de rescate gobierno en EE Falta adoptados para tocar piso y ello seguirÆ En resumidas cuentas la afectando a las econom as incrementando perseverancia y la pol ticas que se apliquen nos sacarÆn adelante En algœn momento defi nitivamente no en el presente Ææo la confianza sus pØrdidas v Solamente la consistencia de las empezarÆ a recuperarse y las tendencias revertirÆn Precauci n y tolerancia la mejor es LL v se por ahora receta a La crisis en los hechos a v MARZO 2007 08 Una de los mayores constructores de debido a la ca da del mercado de UU EE R Horton advierte que sufrirÆ D grandes pØrdidas hipotecas subprime ABRIL 2007 02 La financiera estadounidense New alto riesgo present un pedido Century Financial Corporation especializada en hipotecas de de protecci n por bancarrota y Q JULIO 2007 31 Bear Stearns impide que los clientes retiren dinero en efectivo de un hedge fund diciendo que se 1 V Q Q Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 519 ha desbordado por las solicitudes de redenci n AGOSTO 2007 09 El Banco Central Europeo vuelca al mercado 13 La Reserva Federal de EE UU 93 en inscripciones comparaci n US 120 000 millones 000 millones 2 con para ejecuciones el mismo mes del aæo que el Banco Central luego 000 millones y el Banco Central de 65 BCE desembolsara US 21 El nœmero de las inyect US unos Jap n otros USS5 000 a de viviendas los EE UU aument en Europeo mercado su en julio en pasado SETIEMBRE 2007 14 El Banco de Inglaterra anuncia que brindarÆ apoyo financiero al banco Northern mayores prestamistas de dinero para interbancaria diaria uno de los hipotecas 18 Reserva Federal de Estados Unidos tasa Rock redujo las tasas de interØs en medio punto porcentual La al 4 75desde el 5 25 baj OCTUBRE 2007 Ol UBS inform de sus activos por US 3 400 millones como consecuencia de depreciaciarÆ que malos resultados en inversiones en crØditos hipotecarios en J 18 La cotizaci n del d lar volvi v vados temores de 30 El v presidente una desplomarse a desaceleraci n de Merrill Lynch a sus m nimos hist ricos contra el euro ante reno la econom a de EE UU en Neal renunci O Stan UU EE a su cargo despuØs de que la compaæ a reconociera que sus deudas incobrables alcanzan los U55 9 7 00 millones 31 La Reserva Federal de EE UU rebaja la tasa de interØs clave quedando en 5 4 NOVIEMBRE 2007 Citigroup O5 t en anuncia una ca da del 57 en el mercado de los V v de alto prØstamos sus riesgo 09 Wachovia la cuarta instituci n financiera 100 millones en octubre US 1 12 Citigroup Bank of America y JP beneficios trimestrales Su en propiciada director Charles Prince renuncia importancia Morgan Chase anuncian de por las a su UU anuncia pØrdidas EE plan pØrdidas cargo por unos reactivador del mercado crediti cio 27 El precio de las viviendas menor nivel en en EE UU un plan baja drÆsticamente en el tercer trimestre ubicÆndose en el 21 aæos DICIEMBRE 2007 a 06 George W Bush anuncia congelar para los intereses de algunas hipotecas de alto ries o ga 10 UBS anunci nuevas 11 La Reserva Federal pØrdidas baja por 000 millones US 10 daral sector bancario a hacerfrente 19 Morgan Stanley pœblico revel el valor de sus activos financieros las tasas de interØs al 4 25 18 Los bancos centrales de EE UU la Uni n de CanadÆ hicieron en un pØrdidas Reino Unido anunciaron medidas para ayu la crisis crediticia Junto con el Banco Nacional Suizo y el Banco a plan Europea yel para 100 millones inyectar USS 000 de US 9 000 millones asociadas inmobiliario estadounidense Anunci a en fondos de emergencia los la venta de 10 de sus acciones al problemas del gobierno chino mercado ENER02008 04 EE UU registr rn en diciembre la tasa de desempleo mÆs alta en dos aæos 15 Citigroup colocarÆ mÆs de US 18 000 millones en cuentas te expuesto a malos prØstamos en el mercado incobrables al haber estado altamen hipotecario j 17 Merrill V 22 La Reserva Federal de UU EE recorta las tasas de interØs al 3 5 0 30 La Reserva Federal recorta Lynch anuncia 0 Q 520 Enrique D az Ortega pØrdidas su netas tasa al finalizar 2007 de US 7 800 millones clave de interØs de 3 5a 3 aaQa D FEBRERO 2008 06 Las acciones en Wall Street sufrieron sus peores 10 Los ministros de Finanzas y peoramiento 13 Las UU EE gobernadores pØrdidas en casi un aæo de los bancos centrales del G7 advierten sobre el em i n y x de la econom a pØrdidas sufridas por han duplicado en los las empresas œltimos tres se japonesas meses financieras debido la crisis a hipotecaria en de 2007 MARZO 2008 71 Reserva Federal de Estados Unidos el BCE y los bancos centrales del Reino intentan aliviar las condiciones en los mercados de 17 Bear Stearns fue adquirido por JP crØdito Morgan Chase por con una ayuda Unido CanadÆ y Suiza de US 200 mil millones 240 millones US ABRIL 2008 6 El director del FMI a nivel global para Dominique Strauss Kahn afirma mitigar que se requiere la intervenci n gubernamental la actual crisis de los mercados financieros MAYO 2008 E 22 UBS lanz una 500 millones preferentes de U55 15 activos a deudas pØrdidas de ligados hipotecarias emisi n de derechos 000 millones U55 37 en para cubrir parte de los J JUNIO 2008 19 Dos miembros del banco Bear Stearns se les acusa de conocer y no informar a los inversores sobre los de los fondos de inversiones subprime problemas JULIO 2008 13 Mac Indy uno de los principales bancos UU fue hipotecarios de EE 15 Las autoridades financieras intervinieron para ayudar intervenido por el a Fannie Mae y Freddy gobierno Mac L AGOSTO 2008 v 14 Informan que las econom as de los 15 pa ses de la eurozona se contrajeron un 2 entre abril y junio SEPTIEMBRE 2008 14 Lehman Brothers se declara en bancarrota por sus pØrdidas en el sector hipotecario 000 millones en prØstamo de la Reserva Federal lo que significa USS85 77 AIG recibe que el gobierno n el Banco de asumirÆ casi el 80 del control de la empresa 18 La Reserva Federel de Estados CanadÆ el Banc de de un un capital por El banco britÆnico Unidos el Banco Centrel el Banco de Jap Europeo medidas Inglaterra y el Banco Nacional Suizo informan valor de U55 180 000 millones TSB anuncia la compre de Lloyds 800 millones para salvarlo de la 21 su y el aporte coordinadas E rival Halifax Bank of Scotland HBOS por US oa quiebra UU plantean al Congreso un paquete de Departamento del Tesoro y la Reserva Federal de EE medidas legislativas para paliar los riesgos sistØmicos en los mercados de capitales 22 Dos instituciones financieras japonesas anunciaron planes de adquirir grandes partes de Morgan Stanley y Lehman Brothers 19 El Goldman Sachs y Morgan 23 Berkshire Hathaway Stanley se convierten en empresa de Warren holding bancario Buffett anunci w N v la compra del 9 de las acciones del banco de inversiones Goldman Sachs 25 Los activos del mayor banco de ah rro y tados despuØs 29 El gobierno Wachovia pasa prØstamo de UU el Washington Mutual fueron subas EE de que la instituci n fuera intervenida britÆnico nacionaliza el banco Bradford a manos de Citigroup su principal y Bingley B rival 0 Q Crisis i n financiera internacional Una historia inconclusa 521 OCTUBRE2008 UU aprueba el paquete de rescate de 1 El Senado de EE 3 George W Bush promulga la ley 5 El alemÆn Hypo Real del paquete de Estate HRE estÆ del cerca US US 000 millones 700 000 millones 700 colapso tras fracasar negociaciones para rescatar lo 8 El gobierno 10 Un jueves britÆnico anuncia negro precede semana de la crisis financiera La cotizaci n del barril del pa ses 13 15 de la de rescate financiero de casi plan USS 000 millones 90 en Asia y Europa en Es la peor global petr leo cae a sus niveles mÆs bajos en un aæo U55 86 59 acordaron un plan de acci n contra la crisis financiera riesgo y garantizar prØstamos interbancarios zona euro talizar instituciones El un este viernes de ca da libre en las bolsas a gobierno britÆnico controlarÆ un 60 del prevØ recapi que Bank of Scotland y un 40 de la fusi n entre Royal Lloyds TSB y HBOS E 14 DØficit presupuestario en Estados Unidos alcanza cifra rØcord USS 450 000 millones 2 de 3 PBI v 18 George W 19 El El Bush plantea cumbre internacional sobre la presidente gobierno 20 La de Caisse de Holanda producci n Epargne d inyectarÆ U55 industrial de China crisis financiera mundial de Francia renuncia por la pØrdida de unos US 800 millones 000 millones en ING 13 cae por tercer trimestre consecutivo 23 Greenspan reconoce error en no haberse Credit Default Swaps los regulado v 24 UU indica Paulson secretario deTesoro de EE en compaæ as de seguros hacerlo planean s nales y v 30 La Reserva Federal estadounidense a redujo que han tomado en bancos regio la tasa clave de interØs de 5 1a 1 NOVIEMBRE 2008 4 El por de referencia en precio del petr leo Brent el crudo primera vez en 20 meses Europa cay 7 El Departamento de Trabajo inform de un marcado aumento canz el 6 enoctubre la tasa mÆs alta en los œltimos 14 aæos 5 v participaciones en por debajo el ndice de de US 60 el barril desempleo que al DICIEMBRE 2008 Nacional de Investigaciones Econ micas de Estados Unidos anunci oficialmente que la econom a estaba en recesi n El panel seæala que la econom a comenz a contraerse en 2007 1 El Bur 4 El presidente de Francia NicolÆs Sarkozy anunci para estimular la econom a que incluirÆ asistencia 11 El Banco de AmØrica anunci Los Bancos Centrales v Y un a empresas automotrices e inversi n que recortarÆ 35 mil Europeo britÆnico sueco 16 La Reserva Federal de Estados Unido paquete de ayuda de 26 mil millones de empleos en un per odo de euros pœblica tres aæos y danØs reducen nuevamente sus tasas de interØs redujo la tasa de interØs de 1 a 0 2 5 la mÆs baja en la historia N v 29 El Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunci un paquete de ayuda por valor de US 6 mil millones para la empresa automotriz General Motors ENERO 2009 rn 8 El Banco de Inglaterra redujo de interØs a 1 5la mÆs su tasa 9 Datos oficiales revelan que la tasa de la tasa mÆs alta 13 Las en exportaciones chinas registran Q Enrique D az en sus Ortega su 31 S aæos de historia de Estados Unidos aument 16 aæos O 522 desempleo baja peor ca da en la œltima dØcada a 2en diciembre 7 a La canciller alemana Angela Merkel anuncia un paquete econ mico de US 67 mil millones para esti mular la econom a 14 Cifras del bajaron Departamento de mÆs de lo esperado 15 El Banco Central en Comercio de Estados Unidos muestran que las ventas del comercio D diciembre Europeo redujo la tasa de interØs en la zona euro en medio por ciento para alcan zar 2 16 El de Estados Unidos gobierno Ileg a un acuerdo para otorgar U55 20 mil millones mÆs al Banco de AmØrica 23 La econom a britÆnica entra oficialmente en recesi n 27 El britÆnico anunci gobierno un paquete de ayuda para la industria automotriz por valor de 2300 millones de libras esterlinas 28 El Banco Central de Espaæa anunci que el pa s estÆ en recesi n por primera vez desde 1993 fEBRERO 2009 Davos Suiza concluy con un Ilamado a reconstruir el sistema foro Klaus Schwab anunci una iniciativa de rediseæo global global reformar la banca la regulaci n financiera y el gobierno corporativo 1 El Foro Econ mico Mundial de El fundador del n mico eco para v gobierno de China iæform que unos 20 millones de migrantes internos un nœmero tres veces mÆs grande de lo estimado anteriormente han perdido sus trabajos durante la actual crisis financiera 2 El mundial desempleo 3 El Ministerio que el significa que mÆs que el mes anterior delTrabajo espaæol inform hay casi 200 mil desocupados 11 El l der dem crata del Senado de Estados en ese pa s aument Unidos Harry Reid anunci en enero lo que 6 que las dos cÆmaras del Congreso Ilegaron a un acuerdo sobre el plan del presidente Barack Obama para estimular la econom a 000 millones menor a la cantidad propuesta por del pa s El paquete de compromiso serÆ de U55 789 000 millones Obama de US 900 12 El Banco Mundial dice que rrollo seguirÆn en la aproximadamente 100 millones de personas en pa ses pobreza debido al baj n econ mico que afecta al mundo en O L v v as de desa Y V LL N O C 7 O a N N Y v A Y N T y F O O Q Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 8 n 523