Análisis de acciones por medio de

Universidad de Occidente
Doctorado en Ciencias Administrativas
Unidad Culiacán. Sinaloa.
“Análisis de acciones por medio de razones financieras y
la aplicación del programa SADAGE II “
Por : Manuel Muñoz Palma
Culiacán, Sinaloa.
Octubre, 2009
0
INDICE
Págs.
Resumen
3
Antecedentes
4
Método
6
Situación del Problema
7
Análisis información financiera de las empresas
9
Resultados de análisis financieros programa Sadage II
26
Conclusiones
42
Apéndices
45
Bibliografía
47
1
RESUMEN
La aplicación en el campo de las finanzas, de la lógica borrosa, existen pocos estudios, no
obstante al constante cambio el desarrollo de nuevos modelos financieros, que han permitido
un mejor análisis para una mayor calidad, en la toma de decisiones por quienes administran
las carteras de inversión, los inversionistas,
Eliminado:
dueños, en general los administradores
financieros.
Tradicionalmente podemos, establecer que existen distintas técnicas para la evaluación
financiera de una inversión, Valor presente Neto, Tasa Interna de Rendimiento, Valor de
riesgo, Razones Financieras, entre otros. Sin embargo estos modelos nos permiten obtener
información, en la interpretación de datos discretos o duros en la toma de decisiones por los
administradores.
Esta propuesta estudia y modela un sistema de asignación de recursos financieros a
compañías que participan en la bolsa mexicana de valores, el caso particular analizaremos 5
empresas corporativas, a nivel nacional e internacional, Cemex, Femsa, Wal Mart, Bimbo y
Eliminado:
Telmex, con el fin de analizar y que nos permitan la aplicación o inversión de capital, por
parte del inversionista, de tal forma que se disminuya el riesgo de perdidas del capital
asignado y además; que estos capitales generen rendimientos adicionales para la empresa. El
modelo planteado basado en Sistemas Expertos Difusos permite soportar estas decisiones de
asignación de recursos financieros. Inicialmente se describe el marco conceptual necesario
para el posterior entendimiento del sistema; seguidamente se aborda la descripción general del
sistema de inferencia, considerando la elección de variables de entrada y el establecimiento de
la evaluación del análisis financiero, que posteriormente permitirán calcular el recurso
financiero a invertir, por los inversionistas. Por último se hace un estudio para
firmas
elegidas de manera aleatoria, con el fin de probar y validar el modelo, de tal modo que éste
entregue resultados consistentes con la evaluación que haría un experto, los cuales se puedan
utilizar a posterior en la evaluación por los analistas de las casas de bolsas.
2
Eliminado: i
I.- ANTECEDENTES
Los problemas del mundo real pueden ser demasiado complejos para ser considerados en un
modelo formal, esto se hace más palpable en el ámbito de la economía de negocios donde la
mayoría de los empresarios toman sus decisiones basados en esquemas no "cuantitativos" o
"subjetivos" y consideran el conocimiento que tienen del fenómeno. En este sentido, las
investigaciones llevadas a cabo en este ámbito sugieren modelos que permitan capturar estos
esquemas y sistemas de razonamiento experto, que puedan ser aplicados con éxito en la toma
de decisiones. Precisamente, dándole validez a esta concepción, se presenta la Lógica Difusa,
en la cual se utilizan conceptos relativos de la realidad, definiendo grados, variables de
pertenencia y siguiendo patrones de razonamiento similares a los del pensamiento humano.
Los sistemas de lógica difusa permiten abordar el problema de decisión en un sentido riguroso
y a la vez admiten el tratamiento de la incertidumbre y la vaguedad.
Con la Lógica Difusa se abre la posibilidad de dar solución a problemas expresados desde la
perspectiva humana y que, por esta simple condición, no pueden tener una solución única
desde lo "falso" o "verdadero" sino que pueden tomar condiciones intermedias para dar
soluciones satisfactorias a los problemas presentados. Por estas razones, la lógica difusa abre
actualmente un campo de amplia investigación en temas relacionados con las ciencias sociales
como la administración, la economía, la sociología, la psicología, entre otras.
El desarrollo de la aplicación de tecnologías como la lógica difusa, las redes neuronales, los
sistemas expertos y los algoritmos genéticos en la solución de problemas industriales,
económicos y financieros, ha producido un sinnúmero de cambios en las organizaciones, las
cuales pueden contar actualmente con una diversidad de modelos que controlan diferentes
tipos de información y por lo tanto ser más flexibles que los modelos basados en la lógica
formal. Los retos del cambio tecnológico obligan a las organizaciones a estar en una constante
revisión de paradigmas, de tal manera que les permita mantener su competitividad y su
consolidación en el mercado.
Debido a los limitantes empresariales asociados a la normatividad legal, el presupuesto, la
especialización y/o experiencia que se requiere para participar en el mercado de valores, se
presenta el problema de la asignación de recursos provenientes de los excesos de liquidez en
las empresas (inversores) y con lo cual se busca aumentar sus niveles de rentabilidad
3
asociados a niveles adecuados de riesgo. El problema de decisión anterior puede modelarse
mediante técnicas de lógica difusa. Las decisiones directivas buscan establecer cuál es el
plazo y la cantidad de capital que se otorgará a las casas de bolsa como una función del nivel
de riesgo con el fin de que tomen posiciones en el mercado de capitales. Con lo anterior se
busca garantizar la rentabilidad y la seguridad de los recursos otorgados.1
Los administradores financieros que destinan sus recursos a terceros, deben minimizar su
riesgo realizando un análisis adecuado de las casas de bolsa, de manera que se conozca en
qué condiciones del contrato sea discrecional o no. Dentro del contexto anterior, durante
mucho tiempo la selección del portafolio de inversión por parte de los corredores, se
realizaba solamente teniendo en cuenta la calificación de riesgo crediticio entregada por las
calificadoras de valores. Sin embargo, es conocido por los expertos que esta escala de
valoración se queda corta al momento de medir los riesgos de las corredurías financieras; por
lo que de manera intuitiva y asociada a la experiencia y conocimiento del sistema, se
empezaron a desarrollar esquemas de valoración de las firmas que incorporaban otro tipo de
información, tanto cuantitativa como cualitativa y ampliaba el panorama de análisis a otros
niveles. Sin embargo, no se contaba con un esquema formal que permitiera realizar las
conexiones entre las variables hasta llegar a la conclusión. La complejidad al momento de
minimizar niveles de riesgo, maximizando rentabilidad el incremento del valor del portafolio
de inversión al momento de realizar una inversión de capital. El aporte de nuevas ideas,
corrientes de pensamiento basadas en la inteligencia artificial, provocando un
nueva
perspectiva del conocimiento en todos los campos, de manera particular en la lógica difusa,
como una herramienta que permite la modelación que nos permitirá evaluar las variables que
son difícil de explicar, en la toma de decisiones en el campo de los negocios, en particular en
la administración de la integración de las acciones del portafolios de inversión y determinar
las mejores opciones de inversión. El realizar la combinación optima de inversión, se obtiene
una mezcla distinta dentro de los procesos financieros, que desde la óptica actual no han sido
considerados, por ser subjetiva su aplicación, sin embargo nos permite una mayor certeza en
la toma decisiones, en base al establecer juicios lingüísticos y la experiencia de los expertos.
Por lo que este trabajo, tiene como objetivo la posibilidad de disminuir las equivocaciones al
1
Aplicaciones de la inteligencia artificial en la actividad empresa, Wendy B. Rauch-Hindin, Edi. Printice Hill, Madrid., pag. 428.
4
momento del análisis de las empresas sobre su comportamiento en el precio de las acciones, la
rentabilidad, y finalmente tener una mayor certeza sobre la decisión final.2
METODO
Para la presentación
del análisis de este estudio, se consideran los criterios técnicos
financieros, como las razones financieras y las variables de incertidumbre. Se hace uso de
sistemas de inferencia difusos, la cual nos permitirá evaluar cada uno de los criterios y
establecer una evaluación final.
El trabajo está organizado de la siguiente forma: en la sección dos se presenta el marco
teórico básico relacionado con la lógica difusa, que da una idea muy general del tema; en la
sección tres se muestra el desarrollo del modelo. Las variables seleccionadas para este
propósito deberán calificar los aspectos, relacionados con el análisis técnico financiero, de
esta agrupación final, se realizara la utilización del programa, SADAGE
para la
implementación del programa.
OBJETIVO
El presente estudio se enmarca en la evaluación de firmas comisionistas de bolsa, con el
objetivo de determinar su solvencia basándose en criterios técnico financieros, hasta llegar a
la evaluación final.
II.- MARCO DE REFERENCIA
2.1 CONCEPTOS GENERALES SOBRE FINANZAS
Las finanzas es el arte y la ciencia de administrar el dinero, el ser humano está rodeado por
conceptos financieros, el empresario, el comerciante, el agricultor, el padre de familia, todos
2
Enfoque multicriterio , Dr. Juan Carlos Leyva López , Apuntes., Universidad de Occidente ., dic/2008.
5
piensan en términos de rentabilidad, precios, costos, negocios buenos malos y regulares. Cada
persona tiene su política de consumo, crédito, inversiones y ahorro.
Las finanzas provienen del latín "finis", que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen
su origen en la finalización de una transacción económica con la transferencia de recursos
financieros (con la transferencia de dinero se acaba la transacción).
Entonces, ya definida las finanzas como el arte de administrar el dinero, la administración
financiera se refiere a las tareas del administrador financiero, el cual tiene como función
básica la planificación necesaria de los fondos para el funcionamiento de un negocio.
Las áreas generales de las finanzas son tres:
La gerencia financiera (empleo eficiente de los recursos financieros).
Los mercados financieros (conversión de recursos financieros en recursos económicos, o lo
que es lo mismo conversión de ahorros en inversión)
La inversión financiera (adquisición y asignación eficientes de los recursos financieros).
Mientras que las responsabilidades básicas del gerente financiero son:
1.- Adquisición de fondos al costo mínimo (conoce de los mercados de dinero y capital,
además de los mecanismos de adquisición de fondos en ellos).
2.- Convertir los fondos en la óptima estructura de activos (evalúa programas y proyectos
alternativos).
3.- Controlar el uso del activo para maximizar la ganancia neta, es decir, maximizar la
función: ganancia neta = ingresos - costos.
4.- Mantener el equilibrio entre los dividendos y los ingresos retenidos, asegurando así tanto
la participación de los socios como los fondos para la reinversión.
III.- Situación del Problema
Una de las principales preguntas, que se realiza el analista financiero bursátil es la decisión
de invertir, en una acción al momento de integrar los portafolios de inversión. Existen
6
distintos modelos para establecer de manera que podamos establecer cuál es la mejor
inversión, desde el análisis fundamental, Técnico Financiero, gráficos, etc. Sin embargo
siempre existe la incertidumbre dado que los mercados financieros son volátiles, en constante
cambio de las tendencias, a la alza y a la baja de precios de las acciones, en los rendimientos
esperados de las acciones que cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores.3 Por lo que
Eliminado: ¶
consideraremos, como se explico anteriormente la utilización de la lógica difusa, que nos
permitan una mejor decisión en el análisis bursátil considerando los principales indicadores
financieros de las empresas, que cotizan en bolsa. Los cuales están publicado en el portal de
internet www.bmv.com.mx, en donde se obtuvieron los datos fidedignos para su análisis de
los estados financieros (2007 completos),
para la aplicación de los índices financieros
principales a considerar por los expertos, en la aplicación del programas utilizado en clase
como soporte informático, es preciso puntualizar que pueden considerarse mas indicadores,
pero se seleccionaron solo 10 como criterios de análisis como soporte máximo del programa,
en base a los criterios aceptados por los analistas financieros de las casas de bolsas y el
Instituto Mexicano de Ejecutivos bursátil. 4
Para lo que analizaremos en comparar
los indicadores financieros de Rentabilidad,
Endeudamiento y Operativos de la empresa , en base a los estados financieros de los
principales índices financieros en base a su desempeño de cada empresa, para establecer cual
es la mejor opción de inversión , en base a los resultado de los criterios establecidos , de las
siguientes empresas.
3
Bolsa Mexicana de Valores: Institución sede del mercado mexicano de valores. Institución responsable de proporcionar la infraestructura,
la supervisión y los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación e intercambio de valores y títulos inscritos
en el Registro Nacional de Valores (RNV), y de otros instrumentos financieros. Así mismo, hace pública la información bursátil, realiza el
manejo administrativo de las operaciones y transmite la información respectiva a SD Indeval, supervisa las actividades de las empresas
emisoras y casas de bolsa, en cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicable, y fomenta la expansión y competitividad del mercado de
valores mexicanos.
4
Casas de Bolsa: Intermediarios autorizados para realizar intermediación en el mercado bursátil. Se ocupan de las siguientes funciones:
realizar operaciones de compraventa de valores; brindar asesoría a las empresas en la colocación de valores y a los inversionistas en la
constitución de sus carteras; recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones con valores a través de los
sistemas electrónicos de la BMV, por medio de sus operadores
7
Eliminado:
4.- ANALISIS INFORMACION FINANCIERA DE LA EMPRESAS.DEL CONJUNTO
DE CRITERIOS
Algunos Ratios o Razones Financieras
Razones de Solvencia a Corto Plazo o de Liquidez
•
Miden la habilidad de una entidad para satisfacer sus obligaciones con terceros en el
corto plazo.
Razón Corriente (RC)
Indica el grado (número de veces) por el cual los derechos de los acreedores, a corto plazo, se
encuentran cubiertos por los activos que se convierten en efectivo (Activos Circulantes) en un
período, más o menos, igual al vencimiento de las obligaciones.
•
Fórmula:
Razón Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente : RC = AC / PC
Criterio de análisis
"Óptimo": 1,5 < RC < 2,0.
Si RC < 1,5, la empresa puede tener una mayor probabilidad de suspender los pagos de
obligaciones hacia terceros (acreedores).
Si RC > 2,0, se puede decir que la empresa posee activos circulantes ociosos. Esto indica
pérdida de rentabilidad a corto plazo.
Razón Ácida - Rápida (RA)
Mide la capacidad más inmediata que posee una empresa para enfrentar sus compromisos a
corto plazo. Se diferencia de la razón circulante, porque elimina las partidas menos líquidas,
es decir, las características dentro de un Balance General que se hacen menos propensas a
transformarse en capital o circulante.
•
Fórmula 1:
8
Prueba Ácida = (Caja + Bancos + Acciones + Deudores + Dctos. por Cobrar) / Pasivo
Circulante
•
Fórmula 2:
Razón Ácida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante = RA = (AC − I) / PC
Criterio de análisis
"Óptimo: ~1 (cercano a 1).
Si RA < 1, la empresa podría suspender sus pagos u obligaciones con terceros por tener
activos líquidos (circulantes) insuficientes.
Si RA > 1, indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez, cayendo en una
pérdida de rentabilidad.
Razón de Efectivo (REf)
Razón que relaciona las inversiones financieras temporales que una empresa puede convertir
en efectivo en 1 o 2 días, el cual excluye aquellas cuentas bancarias que no sean de libre
disposición por estar afectas a garantía.
•
Fórmula:
Efectivo / Pasivo Circulante = Rf = Ef / PC
Criterio de análisis
Óptimo = 0.3.
Por cada unidad monetaria que se adeuda,
se tienen 0.3 unidades monetarias de efectivo en 2 o 3 días.
Capital de Trabajo Neto sobre total de activos (KTSA)
Mide la relación del Capital de Trabajo, K = AC − PC (el dinero que posee una empresa para
trabajar, ya sea, en Caja, Cuentas Corrientes, Cuentas por Cobrar en 1 año, es decir, a Corto
9
Plazo), tras haber pagado sus deudas en el Corto Plazo (Pasivo Circulante) con sus activos
disponibles.
•
Fórmula (llamando K al capital de trabajo):
(Activos Circulantes – Pasivo Circulante) / Total Activos = KTSA = (AC − PC) / AT
Criterio de análisis
Óptimo tiene que ser >0.
Una razón relativamente baja podría indicar niveles de liquidez relativamente bajos.
Depende del sector en cual opera la empresa.
Capital Trabajo Neto sobre Deudas a Corto Plazo(o Pasivo Circulante) (KTSPC)
Es el excedente que posee una empresa, el cual dice que por cada unidad monetaria que se
adeude en el Corto Plazo se poseen 0.5 unidades monetarias, y además una unidad monetaria
de respaldo extra para contrarrestar eventualidades.
•
Fórmula:(llamando K al capital de trabajo, K = AC - PC):
(Activos Circulantes – Pasivo Circulante) / Pasivo Circulante = KTSPC = (AC − PC) / PC
Criterio de análisis
"Óptimo": 0.5 < KTSPC < 1, ojalá tendencia a 1.
Si KTSPC < 0.5 es posible que la empresa posea problemas para cumplir
con sus deudas a corto plazo, aunque convierta en dinero todos sus activos.
Días de medición del intervalo tiempo (DMIT)
Nos indica el intervalo de tiempo en el cual una empresa puede seguir funcionando, si esta,
por cualquier clase de eventualidad, estuviese detenida en sus actividades cotidianas.
10
•
Fórmula:
(Activos Circulantes / Costos Mercaderías)*365 = DMIT = (AC / CM) * 365
•
Ejemplo: Si DMIT = 1120,87
1120,87 / 365 ≈ 3,071 (esto nos indica 3 años)
0,071 * 365 ≈ 26 días
Finalmente: DMIT = 1120,87, no indicaría que esta "empresa" puede seguir funcionando
por 3 años y 26 días aproximadamente.
Razones de Solvencia a Largo Plazo o Apalancamiento Financiero Miden la capacidad, en el
Largo Plazo, de una empresa para hacer frente a sus obligaciones. Indica el grado de
compromiso existente entre las inversiones realizadas y el patrimonio de una empresa.
Razón de endeudamiento (RE)
Indica el grado de endeudamiento de una empresa, en relación a las respuesta de sus Activos.
•
Fórmula (sabiendo anteriormente que: Deuda Total = Pasivo Circulante + Pasivo a
Largo Plazo):
(Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) / Total Activos = RE = (PC + PLP) / AT
Criterio de análisis
"Óptimo": 0.4 < RE < 0.6.
Si > 0.6 significa que la empresa está perdiendo autonomía financiera frente a terceros.
Si < 0.4 puede que la empresa tenga un exceso de capitales propios (es recomendable tener
una cierta proporción de deudas)
Complementando al criterio anterior, se puede decir, maniendo la relación "óptima" que:
Por cada unidad monetaria que reciba la empresa, 0.6 unidades monteratias corresponden, y
son financiadas, a deuda de a corto plazo
11
y largo plazo, mientras que 0.4 unidades monetarias son financiadas por el capital contable de
ésta (es decir, los accionistas).
Otra manera posible de interpretación equivalente, puede ser:
EL 60% del total de activos, ha sido financiado por los acreedores de corto y largo plazo.
Razón de Endeudamiento sobre la Inversión Total (RESIv)
Mide la magnitud que posee el financiamiento por fondos ajenos, dentro del total del
financiamiento (conformado por fondos ajenos y propios).
•
Fórmula:
((Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Activo Total = ((PC + PLP) * 100) / AT
Criterio de análisis [editar]
“El Activo Total se encuentra financiado en un X, X% con recursos de terceros (ajenos),
y por lo tanto, está comprometido en dicho porcentaje.
Desagregación del Endeudamiento sobre la inversión (DESIv)
Mide la relación porcentual, entre cada una de las clases de pasivo (tanto a corto, como largo
plazo), para con el activo total.
•
Fórmula:
Corto Plazo (CP):
(Pasivo Circulante / Activo Total)*100 = DESIvCP = (PC / AT) * 100
Largo Plazo (LP):
(Pasivo a Largo Plazo / Activo Total)*100 = DESIvLP = (PLP / AT) * 100
Endeudamiento sobre el Patrimonio (ESPA)Ir a tabla [editar]
12
Muestra la relación existente entre los fondos obtenidos desde terceros (pasivos en general) y
los fondos propios Patrimonio.
•
Fórmula:
((Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo)*100) / Patrimonio Neto = ESPA = ((PC + PLP) *
100) / PA
Criterio de análisis [editar]
“Por cada 1 unidad monetaria aportada por los propietarios de patrimonio, se obtiene de
terceros un X, X% de financiamiento adicional”.
Razón de calidad de la deuda (RCD)
Razón que califica la calidad de la deuda, en relación al plazo para su cancelación. Cuanto
menor sea esta razón, mejor es la calidad de la deuda en términos de plazo, ya que, se estarán
cancelando deudas a largo plazo, aunque esto depende del sector en el cual se encuentre la
empresa sujeta a análisis.
•
Fórmula:
Pasivo Circulante / (Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo) = RCD = PC / (PC + PLP)
"Óptimo": Lo menor posible.
Ejemplo: RCD = 0.71.
-Por cada unidad monetaria que se adeuda, 0.71 unidades monetarias son a corto plazo.
Así, el 71% de la deuda es al corto plazo, y el resto al largo plazo.
Razón de Gastos Financieros sobre ventas (RGFSV)
Indica la relación existente entre los gastos financieros incurridos en las actividades de
operación, administración, etc., y las ventas obtenidas en el período en el cuál la gasto fue
cometido.
•
Fórmula:
13
Total Gastos Financieros / Ventas Totales = RGFSV = GF / VT
Criterio de análisis
Si RGFSV > 0.5, indica que los Gastos Financieros son excesivos.
Si 0.4 < RGFSV < 0.05, se está en un nivel intermedio de precaución.
Si RGFSV < 0.04 ("Óptimo"), los Gastos Financieros son prudentes en relación a las ventas.
Cobertura de Gastos Financieros (CGF) Fórmula (UAI = Utilidad Antes de Impuestos):
(UAI e intereses) / Gastos Financieros = CGF = UAIEI / GF
Criterio de análisis
“Por cada unidad monetaria que la empresa tenga en gastos, debe recuperar "X" unidades
monetarias”
Cobertura de Efectivo (CEf) Fórmula (UAI = Utilidad Antes de Impuesto), la depreciación
(D) es negativa:
((U.A.I e intereses) + Depreciación) / Gastos Financieros = CEf = (UAIEI + D) / GF
Razones de Administración de Activos o de Rotación Describir la eficiencia con la que la
empresa u organización administra sus activos (su inventario de productos) para generar
ventas.
Rotación de inventarios (RI)
Razón que relaciona el costo de las ventas con las existencia de productos en inventario o
bodega.
•
Fórmula:
Costo de ventas / Inventarios = RI = CV / I
Criterio de análisis
14
"Óptimo": Lo más alto posible (para poseer un manejo de inventarios lo más eficiente
posible)
Se vendió en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se
pierdan ventas.
Días de rotación de inventarios (DRI) Fórmula:
365 / Rotación inventarios = DRI = 365 / RI
Rotación de Cuentas por Cobrar (RCxC)
Relaciona la adquisición de activos proveniente de las ventas al crédito, con las cuenta de
futuros ingresos
•
Fórmula:
Ventas al crédito / Cuentas por Cobrar = RCxC = VC / CxC
Criterio de análisis
Se cobraron en cuentas por cobrar pendientes, volviéndose a prestar dinero X, XX veces
durante el año.
Días de venta en rotación de Cuentas por Cobrar (DRCxC)
•
Fórmula:
365 días / Rotación Ctas. por Cobrar = DRCxC = 365 / RCxC
Criterio de análisis
Las ventas al crédito se cobraron en promedio en XX días.
Rotación de Cuentas por Pagar (RCxP)
Relaciona el costo de la mercadería vendida (inventario), con las cuentas de futuros pagos.
15
•
Fórmula:
Costo mercadería vendida / Cuenta por Pagar = RCxP = CMV / CxP
Criterio de Análisis
Se pagaron las cuentas por pagar pendientes, en una relación de XX durante el año.
Días rotación Cuentas por Pagar (DRCxP) Fórmula:
365 días / Rotación Ctas. por Pagar = DRCxP = 365 / RCxP
Criterio de Análisis
Se pagaron las cuentas por pagar cada XX días.
Rotación total de Activos (RTA) Fórmula:
Ventas / Total Activos = RTA = V / AT
Criterio de Análisis
Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan unidades monetarias' en
ventas.
Rotación Activos Fijos (ROAf) Fórmula:
Ventas / Activos Fijos = ROAf = V / Af
Criterio de Análisis
-Por cada unidad monetaria invertida en activos fijos, se generan unidades monetarias en
ventas.
-Por cada unidad monetaria de venta, hay una unidad monetaria en activos fijos.
Medidas de Rentabilidad Miden la eficiencia de la empresa en la utilización de sus activos, en
relación a la eficiencia en la gestión de sus operaciones. Se analizan los rendimientos de la
inversión, ventas, el patrimonio, etc.
16
Margen de Utilidad (MU)
Es la relación entre, "el remanente en un estado de resultados, tras descontar de las ventas por
explotación, los costos asociados a ello (Margen de Explotación), los gastos de administración
y ventas (Resultado Operacional), la depreciación (Utilidad Bruta), el impuesto y los gastos
financieros más otros intereses minoritarios, lo que correspondería la Utilidad Neta",
relacionada a la ventas o ingresos por explotación. Es deseable un margen de utilidad de nivel
alto.
•
Fórmula:
Utilidad Neta / Ventas = MU = UN / V
Criterio de Análisis
Por cada unidad monetaria de venta, se generan X, X unidades monetarias de utilidad. Un X,
X% de utilidad por sobre las ventas.
Rendimiento sobre los Activos (ROA)
Relaciona la utilidad neta obtenida en un período con el total de activos.
•
Fórmula:
Utilidad Neta / Total de activos = ROA = UN / A
Criterio de Análisis
Por cada unidad monetaria invertida en activos, la empresa obtiene de utilidad netas X, X
unidades monetarias.
Rendimiento sobre el Capital (ROK o ROC)
Mide el desempeño de los accionistas, en relación a la utilidad obtenida en un período.
•
Fórmula:
Utilidad Neta / Capital = ROK = UN / K
17
Criterio de Análisis
Por cada unidad monetaria de capital aportado o invertido por los propietarios, se generan X,
X unidades monetarias de utilidad neta.
Medidas de Valor de Mercado (MVM Son medidas utilizadas por una empresa cuando se
cotiza en la bolsa de comercio de un país, sobre todo las sociedades anónimas.
Utilidad por Acción (UPA)
•
Fórmula:
Utilidad Neta / Acciones en circulación o número de acciones = UPA = UN / NA
Criterio de Análisis
Por cada acción en circulación existe X, X unidades monetarias de utilidad.
Razón Precio/Utilidad (RPU) Fórmula:
Precio por acción / Utilidad por acción = RPU = PxA / UPA
Criterio de Análisis
Las acciones se venden en X, X veces su utilidad.
El(los) accionista(s) está(n) dispuesto(s) a pagar "X" unidades nometarias por cada utilidad
monetaria.
Por cada unidad monetaria de acción se está dispuesto a pagar "X" unidades monetarias.
Evaluación bursátil
Ratio PER (precio/beneficios)
•
Ratio PEG (PER/crecimiento)
•
Ratio Precio/ingresos
•
Ratio P/B (precio/valor contable)
•
Dividendos yield (dividendo/precio)
18
•
Earnings yield (beneficios/precio: La inversa del PER)
•
Coeficiente Beta5
Resumen de Ratios Financieros y algunos criterios
Ratio Financiero
Fórmula
En palabras
"Óptimo"
Criterio
RC < 1,5, probabilidad
Razón Circulante o
de suspender pagos
Estudio de la
RC = AC / PC
Solvencia
Razón Circulante = (Activo
Circulante) / Pasivo Circulante
1,5<RC<2,0.
hacia terceros.
RC > 2,0, se tiene
activos ociosos, pérdida
)
de rentabilidad.
PrA=(C+B+Ac+D
e+DxC)/PC
Razón Ácida
Prueba Ácida =
RA < 1, peligro de
(Caja+Bancos+Acciones+Deu
suspensión de pagos a
dores+Dctos.por Cobrar) /
terceros por activos
Pasivo Circulante
PrA=RA~1
(cercano a 1).
)
RA = (AC − I) /
PC
circulantes
insuficientes.
RA > 1, se tiene exceso
Razón Ácida = (Activo
de líquidez, activos
Circulante - Inventario) /
ociosos, pérdida de
Pasivo Circulante
rentabilidad.
Por cada unidad
Razón de Efectivo
(
REf = Ef / PC
Efectivo / Pasivo Circulante
~0.3
(cercano a 0.3).
monetaria que se
adeuda, se tienen "X.X"
unidades monetarias de
efectivo en 2 o 3 días.
KTSA > 0 se tienen un
Capital de Trabajo
Neto sobre total de
activos
)
KTSA = (AC −
(Activos Circulantes – Pasivo
KTSA > 0
PC) / AT
Circulante) / Total Activos
(mayor a 0).
nivel adecuado de
activos circulantes
(líquidos)
KTSA < 0 se tiene un
5
Coeficiente beta que utilizan los inversionistas debería reflejar la volatilidad de una acción en comparación
con el del mercado en relación algún periodo.
19
nivel no adecuado de
activos circulantes.
KTSPC < 0.5 es posible
que se tenga problemas
Capital Trabajo Neto
sobre Deudas a Corto
Plazo
KTSPC = (AC − (Activos Circulantes – Pasivo
PC) / PC
Circulante) / Pasivo Circulante
~0.5
(cercano a 0.5.
)
para cumplir con las
deudas a corto plazo,
aunque convierta en
dinero todos sus
activos.
La empresa puede
seguir funcionando por
Días de medición del
intervalo tiempo
DMIT = (AC /
(Activos Circulantes / Costos
CM) * 365
Mercaderías)*365
X, xx
donde: X=años,
xx=meses.
RE > 0.6, se perdiendo
autonomía financiera
frente a terceros.
0.4 < RE < 0.6: El X,
X% del total de activos,
Razón de
endeudamiento
RE = (PC + PLP) / (Pasivo Circulante + Pasivo a
AT
Largo Plazo) / Total Activos
esta siendo financiado
0.4 < RE < 0.6.
por los acreedores de
corto y largo plazo.
RE < 0.4, se tiene
exceso de capitales
propios (se recomienda
cierta proporción de
deudas).
El Activo Total se
Razón de
Endeudamiento sobre
la Inversión Total
RESIv = ((PC +
PLP) * 100) / AT
encuentra financiado en
((Pasivo Circulante + Pasivo a
Largo Plazo)*100) / Activo
-
Total
un X, X% con recursos
de terceros, y está
comprometido en dicho
porcentaje.
Desagregación del
DESIvCP = (PC /
Corto Plazo: (Pasivo
Endeudamiento sobre
AT) * 100
Circulante / Activo Total)*100
la inversión
DESIvLP = (PLP / Largo Plazo: (Pasivo a Largo
El X, X% del pasivo
-
circulante está cubierto
por el activo total.
El X, X% del pasivo a
20
)
AT) * 100
Plazo / Activo Total)*100
largo plazo está
cubierto por el activo
total.
Por cada una unidad
Endeudamiento sobre
el Patrimonio
ESPA = ((PC +
PLP) * 100) / PA
)
monetaria aportada por
( (Pasivo Circulante + Pasivo a
Largo Plazo) *100) /
-
Patrimonio
los propietarios, se
obtiene un X, X% de
terceros de
financiamiento extra.
Por cada unidad
monetaria que se
Razón de calidad de
la deuda
RCD = PC / (PC +
PLP)
)
Pasivo Circulante / (Pasivo
→0
Circulante + Pasivo a Largo
Plazo)
adeuda, X, X unidades
monetarias son a corto
plazo.
Lo menor posible
El XX% de la deuda es
al corto plazo, y el resto
al largo plazo.
RGFSV > 0.05, los
Gastos Financieros son
excesivos.
0.04 < RGFSV < 0.05,
Razón de Gastos
Financieros sobre
ventas
RGFSV = GF /
Total Gastos Financieros /
VT
Ventas Totales
se está en un nivel
RGFSV < 0.04
intermedio de
precaución.
)
RGFSV < 0.04, los
Gastos Financieros son
prudentes en relación a
las ventas.
Por cada unidad
monetaria que la
Cobertura de Gastos
Financieros
CGF = UAIEI /
(UAI e intereses) / Gastos
GF
Financieros
-
)
empresa tenga en
gastos, debe recuperar
"X" unidades
monetarias
Cobertura de Efectivo
)
CEf = (UAIEI +
D) / GF
Por cada unidad
((U.A.I e intereses) +
Depreciación) / Gastos
Financieros
-
monetaria que la
empresa tenga en
gastos, descontando las
21
depreciaciones, debe
recuperar "X" unidades
monetarias
Se vendió en inventario
X, XX veces, en tanto
Rotación de
Inventarios
RI = CV / I
Costo de ventas / Inventarios
Lo más alto posible
)
se agoten las
existencias, por
consiguiente se pierdan
ventas.
Días de rotación de
inventarios)
El inventario rotó X,
DRI = 365 / RI
365 / Rotación inventarios
-
XX veces en el período
de análisis.
Rotación de Cuentas
por Cobrar
RCxC =
Cuentas por cobrar /
CXC/V/360
ventas*360 días
-
Días de venta en
rotación de Cuentas
por Cobrar
Las ventas al crédito se
DRCxC = 365 /
cobraron en promedio en XX
RCxC
días.
Se pagaron las cuentas
Rotación de Cuentas
por Pagar
RCxP = CMV /
Costo mercadería vendida /
CxP
Cuenta por Pagar
-
por pagar pendientes,
en una relación de XX
durante el año.
Días de rotación
Cuentas por Pagar
DRCxP = 365 /
365 días / Rotación Ctas.por
RCxP
Pagar
Se pagaron las cuentas
-
por pagar cada XX
días.
)
Por cada unidad
Rotación Activos
Totales
moneraria invertida en
RTA = V / AT
Ventas / Total Activos
-
el total de activos, se
generan X, X unidades
monetarias en ventas.
Por cada unidad
monetaria de venta, se
Margen de Utilidad
MU = UN / V
Utilidad Neta / Ventas
-
generan X, X unidades
monetarias de utilidad.
Un X, X% de utilidad
22
por sobre las ventas.
Por cada unidad
monetaria invertida en
Rendimiento sobre los
Activos
ROA = UN / A
Utilidad Neta / Total de
activos
-
activos, la empresa
obtiene de utilidad
netas X, X unidades
monetarias.
Por cada unidad
monetaria de capital
Rendimiento sobre el
Capital
aportado por los
ROK = UN / K
Utilidad Neta / Capital
-
propietarios, se generan
X, X unidades
)
monetarias de utilidad
neta.
Por cada acción en
Utilidad Neta / Acciones en
Utilidad por Acción
UPA = UN / NA
circulación o número de
-
acciones
circulación existe X, X
unidades monetarias de
utilidad.
Las acciones se venden
en X, X veces su
utilidad.
El(los) accionista(s)
está(n) dispuesto(s) a
Razón Precio/Utilidad
RPU = PxA / UPA
)
Precio por acción / Utilidad
por acción
pagar "X" unidades
-
nometarias por cada
utilidad monetaria.
Por cada unidad
monetaria de acción se
está dispuesto a pagar
"X" unidades
monetarias.
Finanzas corporativas ; Michael C. Ehrhardt, Eugene F. Brigham, Cengage Learning. Segunda Edición ,
2007.
Eliminado: ¶
¶
¶
¶
¶
¶
¶
¶
¶
¶
¶
5.- RESULTADOS
23
5.1.- CRITERIOS DE DECISION PARA EL ORDENAMIENTO DE LAS EMPRESAS
PARA EL ANALISIS BURSTIL FINANCIERO
El establecer los rangos difusos, de las razones financieras del portafolio de inversión, de las 5
empresas analizadas, el establecer el rango entre los máximos y mínimos a partir de la serie.
En base a los expertos, estableceremos los valores lingüísticos o conjuntos difusos.
TABLA DE ANALISIS CRITERIOS No. 1
Etiqueta
Criterio
Proposito/alcance
del Max-min
criterio
RC
Liquidez
<
1,5,
probabilidad
de
suspender pagos hacia terceros.
RC > 2,0, se tiene activos ociosos,
C1
Maximizar
pérdida de rentabilidad
RE > 0.6, se perdiendo autonomía
financiera
frente
a
terceros.
0.4 < RE < 0.6: El X, X% del
total de activos, esta siendo
financiado por los acreedores de
C2
Endeudamiento
corto
y
largo
plazo.
RE < 0.4, se tiene exceso de
Minimizar
capitales propios (se recomienda
cierta proporción de deudas).
Eliminado: ¶
¶
¶
¶
¶
¶
Por cada unidad monetaria de
capital
aportado
por
Minimizar
los
24
C3
Pasivo Total / Capital
propietarios, se generan X, X
Contable
unidades monetarias de para el
pago de las deudas totales, por el
capital contable.
Las acciones se venden en X, X
C4
veces
su
El(los)
utilidad.
accionista(s)
está(n)
dispuesto(s) a pagar "X" unidades
Rendimiento de
monetarias
Accionistas
monetaria.
por
cada
utilidad
Maximizar
Por cada unidad monetaria de
acción se está dispuesto a pagar
"X" unidades monetarias
Por cada acción en circulación
C5
Maximizar
existe X, X unidades monetarias
UPA
de utilidad.
Se vendió en inventario X, XX
C6
Maximizar
veces, en tanto se agoten las
Plazo promedio de
existencias, por consiguiente se
pierdan ventas.
Inventarios (veces)
Se determino el número de días o
veces, en el año.
El inventario rotó X, XX veces en
C7
Rotación de Cuentas
C8
por Pagar (días)
el crédito mercantil de la empresa.
Rotación de Cuentas
Las ventas al crédito se cobraron
por Cobrar (días)
en promedio en XX días
Veces
Rend. Div. (%)
C9
Minimizar
el período de análisis, representa
El(los)
su
Maximizar
utilidad.
accionista(s)
está(n)
Maximizar
dispuesto(s) a pagar "X" unidades
monetarias,
determinados
porcentualmente en base a las
25
utilidades netas.
Por cada unidad monetaria de
capital
C10
aportado
por
Maximizar
los
propietarios, se generan X, X
ROCE
unidades monetarias de utilidad
neta
Tabla de Etiquetas para análisis no. 2
26
Etiqueta
Criterio
peso
C1
Liquidez
1.2
Max
C2
Pasivo Total / Activo Total
1.2
Min
C3
Pasivo Total / Capital Contable
0.4
Min
1.8
Max
1.8
Max
C4
de Accionistas
Columna2RendimientoColumna3
UPA
CEMEX
FEMSA
C5
Columna4
WALMART
Columna5
BIMBO
Max- min
C6
Rotación de Inventarios (veces)
0.4
Max
C7
Rot. Ctas x Pag.
0.4
Min.
C8
Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
6.3
C9
PasiEndeudamiento
15.20%
C10
1.28
Rend. Div.45.93%
(%)
1.18
38.00%
ROCE (%)
0.4
1.4
0.98
37.01%
1.4
Max
Columna6
TEL
8.077
Max 58.95%
Max
.0124
Pasivo Total / Capital Contable
Rendimiento de Accionistas
0.19
0.85
0.6128
0.5999
(13.90%)
13.58%
4.404%
22.5%
45.91%
UPA
(2.9)
7.13
1.66
3.32
7.30
Rotación de Inventarios (veces)
3.95
40.45
8.40
19.48
8.62
Rot.de Cuentas por Pagar (días)
25.00
162.58
58.02
15.00
-
Rot. de Cuentas por Cobrar (días)
13.00
18.00
8.60
23.99
58.18
Rend. Div. (%)
2.20
1.23
0.31
0.91
3.10
Rend. FLE (%)
9.57
6.51
1.91
8.82
9.57
ROCE (%)
10.31
23.46
20.35
20.71
10.31
Deuda N. / EBITDA
3.58
1.04
- 0.65
- 0.23
3.58
7.60
51.38
- 24.92
66.42
7.60
EBITDA / Int. Netos
Tabla datos de indicadores financieros resultados no.4.
Tabla para análisis de alternativas y criterios programa Sadage II No.5
27
Tabla de de posición de alternativas (Sadage II) no. 6
28
Tabla de ordenamiento (Ssdage II ) no. 7
En base al ordenamiento evolutivo aplicando el programa SADAGE II, el ranking
analizado , se tiene los siguiente ordenamiento para la elección, de la mejor opción de
inversión, decreciente.
Tabla de análisis de resultados de ordenamiento Sadage II no. 8
POSICION
EMPRESA
A5.- TELMEX
1
TELEFONOS
DE
MEXICO,
DE
S.A.B.
C.V.
29
2
A1.- CEMEX
Cemento Mexicanos
3
A2.- FEMSA
FOMENTO
ECONÓMICO
MEXICANO, S.A.B. DE C.V.
4
A4.- BIMBO
GRUPO BIMBO, S.A.B. DE
C.V.
A3.- WALMART
5
WAL
-
MEXICO,
MART
DE
S.A.B.
DE
C.V.
30
Tabla de matrices Sadage II no. 8
5.2.- Rendimiento de la Acción
Rendimiento de Accionistas
-
CEMEX
FEMSA
0.14
0.14
WALMART
0.04
BIMBO
TELMEX
0.23
0.46
Si establecemos, en base a la logica borrosa los paramentros para la decision, tomando
como base a los expertos que consideran , como paramentros para la inversión, tomando
como referente la tasa cetes mas la prima de riesgo, la cual para este dato en particular
se obtiene que la tasa mínima aceptada es 7,2mas 1.5 riesgo = 8.74, para lo cual
podemos establecer los parametro de medición, para la funcion de pertenencia. Para
establecer que se pueda invertir , en base el análisis de las empresas de los indicadores.
Los conjuntos difusos se establecerán en el rangos: Nivel Bajo (0 – 5 ), Nivel Medio
(4.5 - 8.5), Nivel Alto (8.0 – 13%)
Grafico Razón de Rudimento No. 1
31
5.3. - ROCE
CEMEX
FEMSA
WALMART
BIMBO
TELMEX
10.31
ROCE (%)
10.31
23.46
20.35
Endeudamiento
0.15
0.46
0.38
20.71
0.59
0.37
En relación al grado de endeudamiento que tiene las empresas, que representa un
indicador para determinar el control de la empresa , pero que no es significativo o
relación con las utilidades generadas y los rendimiento para los accionistas, se puede
establecer que de Telmex tiene un alto endeudamiento del 59%, de cada peso 59
centavos es de pasivos o terceras persona y la ROCE del 10.3% y el rendimiento por
acción es del 46% que confirma que contamos con un alto rendimiento para los
accionista o inversionista. En el último lugar está la empresa con un 15% la cual ubica
en una un alto indicador, al mismo que ROCE para los accionistas representa un buen
32
indicador, que si embargo si la comparamos con la grafica anterior, de la UPA que es
negativa. Si establecemos, en base a la logica borrosa los paramentros para la decision,
tomando como base a los expertos que consideran , como paramentros para la inversión,
tomando como referente la tasa cetes mas la prima de riesgo, la cual para este dato en
particular se obtiene que la tasa mínima aceptada es , para lo cual podemos establecer
los parametro de medición, para la funcion de pertenencia. Para establecer que se pueda
invertir, en base el análisis de las empresas de los indicadores. Los conjuntos difusos se
establecerán en el rango de Nivel Bajo (0 – 5 ), Nivel Bueno (4.5 - 10), Nivel Muy
Bueno(9.5 – 15), Nivel Alto (14.5 – 20)
5.4.- Liquidez
Nivel de liquidez, es un indicador para determinar la capacidad para pagar, los
compromisos a corto plazo, el cual en base a los criterios establecidos, se considera que
una indicado de uno a uno es aceptable, entre mayor sea este indicador le permite una
mayor liquidez a la empresa, los rango establecidos:
Nivel Bajo (0 – 1 ), Nivel Medio (.95 - 2.0), Nivel Alto (1.95– 3 )
Liquidez
CEMEX
FEMSA
6.30
1.28
WALMART
1.18
BIMBO
TELMEX
0.98
8.08
Eliminado: -
5.5.- Endeudamiento:
El índice de endeudamiento es una medida importante, para quienes tiene el control de
la empresa desde el punto de vista, para generar recursos totales de la empresa y la
relación que existe, entre mayor es indicado significa que la empresa está en poder de
terceros, acreedores, banca, etc., Sin embargo la relación con la rentabilidad no tiene
dado que son generado del los flujos de efectivo por la utilidades generadas. El rango de
pertenencia:
Nivel Alto (0 – 20 ), Nivel Medio (15- 35), Nivel Bajo (30– 65)
CEMEX
Endeudamiento
0.15
FEMSA WALMART
0.46
0.38
BIMBO
0.37
TELMEX
0.59
33
5.6.- Rendimiento por Acción
Este índice es importante dado que se mide la capacidad de la administración para la
generación de utilidad, a los accionistas, sus efectos son de gran importancia dado que
tiene relación con el optimismo de los inversionistas para invertir, y mayor capacidad de
atraer recursos para financiarse por la emisión de acciones, con un colocación ventajosa
para la empresa por tener un buen precio en los mercados financieros, la disminución de
riesgo por las compañías valuadoras de inversión. El rango se establecerá de acuerdo al
promedio que d el índice de precio cotizaciones de la bolsa. El promedio que dio la
bolsa en base al análisis obtenido de los datos , de la grafica.
Nivel Bajo (5– 15 ), Nivel Medio (14- 30), Nivel Alto (29– 45)
IPC de México Grafico 2
Con formato: Fuente:
Fuente:http://www.scotiabank.com.mx/Finanzas/mercados/bursatil/Pages/analisisbursatil.aspx
Nivel Bajo (5– 15 ), Nivel Medio (14- 30), Nivel Alto (29– 45)
CEMEX
FEMSA
WALMART
BIMBO
TELMEX
34
Rendimiento de Accionistas
0.14
0.14
0.04 0.23
0.46
5.7.- Utilidad por Acción (UPA): Es indicador no permite , cual evaluar las utilidades
generadas por la empresa, en base a las acciones en circulación, dado que la empresa
necesita financiarse , es necesario la emisión de acciones la cual tiene un reflejo en su
comportamiento, este factor es variable por la condiciones misma de los mercados
financieros, por que este indicador entre mayor es mejor para la administración y los
accionista que nos indica el desempeño en general de la empresa. Los rangos se
establecerán de acuerdo con la grafica anterior, de IPC de la bolsa , dado que tiene una
relación directo por el rendimiento por acción.
Razón de UPA Grafica No. 3
CEMEX
FEMSA
WALMART BIMBO
TELMEX
1.66
UPA
- 2.90
7.13
3.32
7.30
http://www.scotiabank.com.mx/Finanzas/mercados/bursatil/Pages/analisisbursatil.aspx
Rango de pertenecía: ROCE
Nivel Bajo (0 – 5 ), Nivel Bueno (4.5 - 10), Nivel (9.5 – 15),
5.8.- Endeudamiento
35
Rotación de Inventarios: Este indicador nos permite analizar, el comportamiento de los
inventarios, el número de veces en el año, que el inventario permanece en el almacén, es
importante distinguir que cada empresa o sector , por sus características propias del
producto que vende en mercado, establece sus políticas de inventarios, pero en general
las empresas moderna buscan optimizar los inventarios , entre mayor sea este indicado
es positivo para la empresa, los rangos establecidos considerandos.
Grafica 3
http://www.scotiabank.com.mx/Finanzas/mercados/bursatil/Pages/analisisbursatil.aspx
Nivel Bajo (35-60 ), Nivel Medio (30- 20), Nivel Alto (15– 5)
WALMAR
CEMEX FEMSA T
Rotación de Inventarios (veces)
3.95
40.45
BIMBO
8.40
19.48
TELMEX
8.62
5.9.- Pasivo Total/Capital Contable,
Este indicador nos permite establecer, la relación que existe entre pasivo total, todas
obligaciones con nuestros acreedores a corto y largo plazo: Impuestos, proveedores,
Bancos, etc.
. La capacidad para hacer frente con el capital contable que cuenta la
empresa, se mide el número de veces, lo que representa para los acreedores tener un
apalancamiento de la empresa para apoyarse, entre mayor es mejor para la empresa, los
rangos que se establecerán
36
Nivel Bajo (3 - 4 ), Nivel Medio (2.5-1.5), Nivel Alto (1– 0)
CEMEX
Pasivo Total / Capital Contable
0.19
FEMSA WALMART
0.85
0.61
BIMBO
TELMEX
0.60
1.24
5.10.- Rotación de Cuentas por Pagar:
Este indicador es importante dado que nos permite analizar , el plazo promedio para
cumplir con nuestros acreedores, representa nuestro crédito mercantil, pero se puede
establecer que entre mayor el plazo es mas optimo para la empresa, pero se corre el
riesgo de perder confiablidad por nuestro proveedores, acorredores, etc.
El rango
establecido en general:
Nivel Bajo (90 - 45 ), Nivel Medio (50- 35), Nivel Alto (30– 0)
CEMEX FEMSA WALMART BIMBO
TELMEX
Rotación de Cuentas por Pagar
(días)
25.00
162.58
58.02
15.00
-
5.11.- Rotación de cuentas por Cobrar:
Este indicador nos permite establecer, la capacidad de cobranza para la empresa o la
recuperación de la cartera, a medida que se menor, nos permite establecer que podamos
contar con mayor liquidez para la empresa, considerando el índice promedio de cobro
en general de 30 días, el rango establecido es:
Nivel Bajo ( 60 - 45), Nivel Medio (40- 25), Nivel Alto (20– 0)
CEMEX FEMSA WALMART BIMBO
Rotación de Cuentas por Cobrar
13.00
18.00
8.60
23.99
TELMEX
58.18
37
(días)
5.12.- Rendimiento de Dividendos:
Este indicado nos permite, establecer el pago de dividendo por la empresa a
los
accionistas mayoritarios y minoritarios, por lo que podemos establecer que entre mayor
este indicador es mejor, dado que este indicador tanto los dueños y los accionistas de la
empresa esta interesados en los dividendos decretados por la administración y su
impacto el el precio de las acciones en la bolsa , los rango establecidos:
Nivel Bajo (0 – 5 ), Nivel Medio (4.5 - 8.5), Nivel Alto (8.0 – 13%)
CEMEX
Rend. Div. (%)
2.20
FEMSA
1.23
WALMART BIMBO
0.31
0.91
TELMEX
3.10
38
Rango de
Pertenencia
Rend. X acc.
BAJO
MEDIO
BAJO
MEDIO
ALTO
Endeudamiento
ALTO
BAJO
BAJO
MEDIO
BAJO
ROCE
MUY BIEN
ALTO
ALTO
ALTO
MUY BIEN
ALTO
BAJO
MEDIO
BAJO
MEDIO
ALTO
ALTO
ALTO
MEDIO
BAJO
ALTO
MEDIO
MEDIO
BAJO
ALTO
Prom.
ALTO
BAJO
ALTO
MEDIO
ALTO
Pas. Tot /Cap. Cont.
ALTO
ALTO
ALTO
ALTO
MEDIO
Rot. Ctas. X Pag.
ALTO
BAJO
BAJO
ALTO
ALTO
UPA
Rot.
Ctas
por
Cobrar
LIQUIDEZ
Veces
Inventarios
39
Rend. X Div.
BAJO
BAJO
BAJO
BAJO
BAJO
VI.- Conclusiones.Se puede establecer que el modelo utilizado, nos permite establecer en base a los
criterios utilizados, los pesos, grados de partencia y los indiciadores financieros como
criterios decisión. En base ranking que nos esta dando el orden, para realizar una
inversión.
Telmex, como la mejores opciones de inversión, sí comparamos con los gráficos de
lógica difusa, en los principales factores a considerar de mayor peso, con un alta
evaluación: Rendimiento por Acción, Utilidad por acción y el ciclo de caja de empresa
que es un dato importante dado que entre más corto sea, mas veces da retorno y permite
una mayor liquidez para la empresa. Sin embargo de salir Bajo en los indicadores de
Endeudamiento, rendimiento por dividendos, no
tiene inferencia directa sobre la
rentabilidad. Dado que el endeudamiento es una estructura de capital que se tiene, pero
capaz de producir los flujos de efectivos , rentabilidades deseadas. El rendimiento de los
dividendos, depende en gran medida a la decisión , del consejo de accionistas para
decretar el pago, en general las 5 empresas analizada , la tendencia es baja, por ser un
factor de política de los accionistas, en el derecho de reparto sí o no, en caso de esta
empresa gran parte de su crecimiento , como se puede analizar en estados financieros, es
la aplicación de la utilidades, por lo que el indicado puede ser bajo. CEMEX en base al
ranking, dado por el programa SADAGE II. La segunda posición, haciendo los valores
de pertenencia, existe una mayor criterios de con un valor Alto, sin embargo en bases a
los pesos de la evaluación para la inversión, el dato obtenido como bajo, inclusive
negativos, pero en los demás criterios un alta evaluación (6) de los diez. Por lo que el
modelo lo puso a prueba, no está dando una idea clara, en que factores esta la empresa
fallando, para no lograr los niveles de rentabilidad, que en su caso seguramente
estuviera en mejor posición, si diéramos otros pesos a los criterios, pero nuestro
40
problema de decisión ¿Cuál es la empresa, como mejor opción de inversión o la compra
de acciones?, que se puede toma como opción a inversión a largo plazo, sería una
estrategia de inversión, diferente. Cada una de estas empresas, se seleccionaron por
considerar las más importantes del país, formar parte del IPC, por lo tanto dentro de la
más representativas de la bolsa mexicana de valores.
En relación al tercero y cuarto de posición del ranking, FEMSA y BIMBO, dos
empresas relacionadas, en área de alimentos , comercialización a detalle, en mejor lugar
se encuentra FEMSA, los datos analizados en la tabla , existe poca diferencia entre
ambas, muy similares su valores obtenidos, lo que el programa interpreto como un
criterio que da una mejor posición, como lo obtuvimos en el análisis, es una empresa
con mayor rentabilidad por lo que el programa, no esta validando el análisis, además de
contar una buena evaluación de la razón de endeudamiento de Baja, en comparación de
Bimbo es Medio que se puede considerar que este mejoro posición bimbo, sin embargo
como se menciono, el endeudamiento no existe una relación directa con el rendimiento
de la acción y la utilidad por acción. Por último Wal mart, empresa multinacional a
nivel mundial, en México en base a los datos procesados, como la opción ultima , si
podemos establecer en base al rendimiento , de los 10 criterios , en 5 obtuvimos una
baja evaluación , uno medio, pero los principales de mayor peso, por lo que si podemos
establecer como la última opción de inversión de la acción.
Finalmente este trabajo se puede establecer que el programa SADAGE II, la lógica
difusa, nos permitieron una mejor decisión. Sin embargo existen consideraciones para el
análisis posteriormente, de evaluar mas criterios, que no analizamos, que podría hacerse
un conglomerado para integrarlo en uno solo, analizando todos los factores a considerar.
La utilización de complemento para tener un dato, sobre los resultados esperado del
rendimiento, utilizando el Var (Valor de riesgo) tener un análisis más completo. En
general cumple con los objetivos para el análisis para la toma decisiones, que es la
principal fortaleza de este método, que pocos trabajos se han realizado en campo de las
finanzas.
41
APENDICE
Sector:
MATERIALES
Subsector
MATERIALES
Ramo:
MATERIALES DE CONSTRUCCION
Subramo:
MATERIALES DE CONSTRUCCION
Actividad económica:
FABRICACION Y VENTA DE TODA CLASE DE CEMENTOS.
Principales productos y/o servicios:
CEMENTO Y CONCRETO PREMEZCLADO
A1.- CEMEX
Cemento Mexicanos
CEMEX es una compañía global de soluciones para la industria de la construcción que ofrece productos
de alta calidad y servicios confiables a clientes y comunidades en cuatro continentes. CEMEX
contribuye al bienestar de aquellos a quienes sirve gracias a un infatigable enfoque en la mejora
continua y esfuerzos por promover un desarrollo sustentable. CEMEX fue fundada en México en 1906 y
desde entonces ha pasado de tener una presencia local, hasta llegar a ser una de las empresas líderes
globales en la industria, con más de 50,000 empleados en el mundo. Actualmente, se encuentra
estratégicamente posicionada en América, Europa, África, Medio Oriente y Asia. La red de operaciones
de CEMEX produce, distribuye y comercializa cemento
A2.- FEMSA
FOMENTO
Sector:
PRODUCTOS DE CONSUMO FRECUENTE
Subsector:
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
Ramo:
BEBIDAS
Subramo:
BEBIDAS DIVERSAS
Actividad económica:
ELABORACION, DISTRIBUCION Y VENTA DE REFRESCOS Y CERVEZA. ASI COMO PROPIETARIA DE LA CADE
CONVENIENCIA MAS EXTENSA DEL PAIS
Principales productos y/o
REFRESCOS: COCA-COLA, SPRITE, FANTA, MUNDET, POWERADE Y AGUA CIEL. CERVEZAS: TECATE, CARTA
servicios:
BOHEMIA, INDIO Y SOL. TIENDAS DE CONVENIENCIA OXXO.
ECONÓMICO
MEXICANO,
Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V. (FEMSA), empresa integrada de bebidas con mayores
S.A.B. DE C.V.
ventas en América Latina, inicia en el año de 1890 con la fundación de la Cervecería Cuauhtémoc en
Monterrey, N.L.; con la misión de "satisfacer y agradar con excelencia al consumidor de bebidas". En
1918, se crea la Sociedad Cuauhtémoc y Famosa (hoy SCYF) para promover el desarrollo educativo y
económico del personal y sus familias. En 1943 Don Eugenio Garza Sada encabeza la Fundación del
Tecnológico de Monterrey, una de las más prestigiadas universidades de Latinoamérica. En 1945,
Cervecería Cuauhtémoc abre el primer hospital (hoy CCYF) en México para brindar servicio médico a
sus empleados y familia. En 1954 se incorpora Cervecería Tecate en Baja California. En 1957 FEMSA
es pionera al establecer un programa de vivienda para sus trabajadores. En 1978 se abre la primera
tienda OXXO. Un año después FEMSA adquiere su primera franquicia de Coca-Cola, con lo cual nace
Coca-Cola FEMSA. En 1985 se marca una nueva era en la industria cervecera mexicana con la
adquisición de Cervecería Moctezuma. En 1993 se adquiere la franquicia de Coca-Cola en Buenos
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Aires, Argentina. En el año 2003 Coca-Cola FEMSA adquiere nuevos territorios en Centro y
Sudamérica. En el 2006 FEMSA adquiere el control de Kaiser, una cervecera en Brasil. En el 2007 se
lleva a cabo la adquisición de Jugos del Valle, líder en América Latina de jugo, néctar y bebidas a base
de jugo. HOY: Coca-Cola FEMSA es el embotellador de productos Coca-Cola más grande en América
Latina; FEMSA Cerveza es una de las cerveceras líderes en México y un importante exportador de
cerveza a Estados Unidos; y OXXO es la cadena de tiendas de conveniencia más extensa y con mejor
cobertura en México.
CONTROLADORA DE CADENAS DE TIENDAS DE DESCUENTO, ROPA Y RESTAURANTE
A3.-
Actividad económica:
Principales productos y/o servicios:
WALMART
ARTICULOS DE CONSUMO BASICO, LINEAS DE ROPA Y PRODUCTOS ALIMENTICIOS.
Historia de la empresa:
1958: SE ABRIÓ AL PÚBLICO EN LA CIUDAD DE MÉXICO LA PRIMERA TIENDA AURRERÁ. 1960: INICIA OPERACIONES SUPERAMA 1964: INICIA
1970: INICIAN OPERACIONES SUBURBIA Y BODEGA 1977: LA ACCIÓN DE CIFRA INICIA COTIZACIONES EN LA BOLSA MEXICANA DE VALOR
WAL - MART
CONVENIO DE ASOCIACIÓN CON WAL*MART (50%-50%) PARA LA APERTURA DE SAM´S CLUB EN MÉXICO, INICIANDO OPERACIONES EL PR
DE
SUPERCENTERS. PARA ELLO SE CREAN DOS COMPAÑÍAS CIFRA-MART Y WMHCM DE LAS CUALES CIFRA ES DUEÑA DEL 50% Y WAL*MART
DICIEMBRE DEL MISMO AÑO. 1992: SE INCORPORAN A LA ASOCIACIÓN LAS NUEVAS UNIDADES DE AURRERÁ, BODEGA AURRERÁ, SUPER
MEXICO,
MANTIENE EL 100% DE SUS UNIDADES ABIERTAS ANTES DE MAYO DE 1992. 1994: SE INCORPORAN A LA ASOCIACIÓN LAS NUE
VIPS. CIFRA DETIENE POR COMPLETO SU CRECIMIENTO INDEPENDIENTE. 1997: LAS COMPAÑÍAS DE LA ASOCIACIÓN SE FUSIONAN EN CIFR
S.A.B. DE C.V.
UNA OFERTA PÚBLICA DE COMPRA DE ACCIONES EN LA BOLSA MEXICANA DE VALORES, ADQUIRIENDO EL C
EMPRESA PÚBLICA QUE OPERA TODOS LOS NEGOCIOS EN MÉXICO (AURRERÁ, BODEGA AURRERÁ, SAM?S CLUB, SUBURBIA, SUPERAMA, V
SUPERCENTER). EL 25 DE FEBRERO DE 2000 SE APROBÓ EN LA ASAMBLEA DE ACCIONISTAS, EL CAMBIO DE NOMBRE DE CIFRA, S.A. DE C.V
MÉXICO, S.A. DE C.V., ASI COMO LA CLAVE DE PIZARRA DE CIFRA POR WALMEX
A4.- BIMBO
GRUPO
BIMBO,
S.A.B. DE C.V.
Sector:
PRODUCTOS DE CONSUMO FRECUENTE
Subsector:
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
Ramo:
ALIMENTOS
Subramo:
PRODUCCION Y COMERCIALIZACION DE ALIMENTOS
Actividad económica:
CONTROLADORA DE EMPRESAS DEDICADAS A LA ELABORACION Y DISTRIBUCION DE PRODUCTOS ALIMEN
Principales productos y/o
PAN EMPACADO, PASTELERIA DE TIPO CASERO, GALLETAS, DULCES, CHOCOLATES, BOTANAS DULCES Y S
servicios:
EMPACADAS DE MAIZ Y DE HARINA DE TRIGO, TOSTADAS, CAJETA Y COMIDA PROCESADA.
Historia de la empresa:
"PANIFICACION BIMBO", LA PRIMER EMPRESA DEL GRUPO, FUE FUNDADA EN 1945 EN LA CD. DE MEXICO; POSTERIORMETE, DE 1952 A 1978
PLANTAS MAS, LO QUE LE PERMITIO EXTENDER LA DISTRIBUCION DE SUS PRODUCTOS A TODO MEXICO. DURANTE ESTE MISMO PERIODO
EMPRESA "PASTELES Y BIZCOCHOS", QUE POSTERIORMENTE SE CONVERTIRIA EN "PRODUCTOS MARINELA" Y SE ESTABLECIERON LAS PR
DULCES Y CHOCOLATES DE "RICOLINO" Y DE BOTANAS SALADAS "BARCEL". GRUPO BIMBO INICIO SU EXPANSION INTERNACIONAL EN 19
CONVERTIDO EN UNA DE LAS EMPRESAS DE PANIFICACION CON MAYOR PRESENCIA A NIVEL MUNDIAL, COLOCANDOSE COMO LIDER EN
PAISES DE LATINOAMERICA. CUENTA CON PLANTAS ESTRATEGICAMENTE LOCALIZADAS EN MEXICO, LOS EUA, ARGENTINA, BRASIL, CH
RICA, EL SALVADOR, GUATEMALA, HONDURAS, NICARAGUA, PERU, URUGUAY, VENEZUELA, AUSTRIA Y REPUBLICA CHECA. ASIMISMO, S
ES SUPERIOR A 40,000 PERSONAS QUE CUBREN MAS DE 20,000 RUTAS Y ATIENDEN APROXIMADAMENTE A 550,000 PUNTOS DE VENTA.
SERVICIOS DE TELECOMUNICACIONES
Sector:
TELEFONOS
MEXICO,
SERVICIOS DE TELECOMUNICACIONES
Subsector:
DE
Ramo:
S.A.B.
DE C.V.
TELEFONOS DE MEXICO,
S.A.B.
C.V.
SERVICIOS
DEDE
TELECOMUNICACIONES
DIVERSOS
Subramo:
SERVICIOS DE TELECOMUNICACIONES INTEGRADOS
Actividad económica:
POSEER Y CONTROLAR BAJO FRANQUICIA LA ADMINISTRACION DEL SISTEMA TELEFONIC
Principales productos y/o servicios:
SERVICIO TELEFONICO LOCAL, DE LARGA DISTANCIA Y DE ACTIVIDADES SIMILARES
Historia de la empresa:
¡
TELMEX ES LA EMPRESA LÍDER DE TELECOMUNICACIONES EN MÉXICO. TELMEX Y SUS SUBSIDIARIAS OFRECEN UNA AMPLIA GAMA DE S
COMUNICACIÓN, TRANSMISIÓN DE DATOS Y VÍDEO, ACCESO A INTERNET, ASÍ COMO SOLUCIONES INTEGRALES DE TELECOMUNICACION
CORPORATIVOS.INFORMACIÓN DE TELMEX SE PUEDE ENCONTRAR EN www.telmex.com EL 23 DE DICIEMBRE DE 1947 SE CREA LA EMPRESA
AL ADQUIRIR LOS BIENES, PROPIEDADES Y CONCESIONES DE LA COMPAÑÍA TELÉFONOS ERICSSON, S.A.. EN 1950, TELÉFONOS DE MÉXICO
Y CONCESIONES DE LA COMPAÑÍA TELEFÓNICA Y TELEGRÁFICA MEXICANA Y SE CONSOLIDAN LOS SERVICIOS. EN 1972, SE FIRMA UN CO
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GOBIERNO FEDERAL Y TELÉFONOS DE MÉXICO, MEDIANTE EL CUAL LA EMPRESA PASA A SER DE PARTICIPACIÓN ESTATAL MAY
FEDERAL SUSCRIBE EL 51% DEL CAPITAL SOCIAL. EN AGOSTO DE 1990, LA CONCESIÓN PRINCIPAL DE TELMEX PARA OPERAR UNA RED PÚ
SERVICIOS TELEFÓNICOS BÁSICOS ES MODIFICADA Y EN DICIEMBRE DE 1990, EL GOBIERNO FEDERAL VENDE LAS ACCIONES DE CONTRO
GRUPO ENCABEZADO POR GRUPO CARSO, S.A. DE C.V., SBC INTERNATIONAL, INC, UNA SUBSIDIARIA DE SBC COMMUNICATIONS INC. Y FR
FINANCIÈRE INTERNATIONALE, UNA SUBSIDIARIA DE FRANCE TÉLÉCOM. EN ABRIL DE 1996, CARSO TRANSFIERE SUS ACCIONES DE TELM
TELECOM, S.A. DE C.V.
Bibliografía.1.- Bolten, Steven E 2001., Administración Financiera. Universidad de Houston:
Editorial Limusa.
2.- Sheldom M. Ross, (1992) . Ap plied Probability Models with Op timization
Applications" Dover Publications, Inc. , New York.
3.- Ross, Westerfield, Jaffe 2005 ., Finanzas corporativas, Séptima Edición., Mc.
Graw Hill, México.
4.- Programa SADAGE II.
5.- WWW,BMV.COM.MX
6.- www.scotiabank.com.mx/Finanzas/Analisis/Pages/reporte_empresarial.
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