Las Bolsas de Productos en la comercialización de

I CONGRESO INTERNACIONAL DE FINANCIAMIENTO Y
COMERCIALIZACIÓN AGROPECUARIA - FYCA
Cartagena de Indias – Febrero 2013
Mario A. Acoroni
Director Ejecutivo BCR
Contenido
La comercialización de granos y las Bolsas en Argentina
Las Bolsas de Productos en Latinoamérica. La situación en Brasil
Las Bolsas en el mundo
El CME Group y las nuevas medidas sobre mercados de derivados
2
Rol de Argentina como abastecedor
mundial de alimentos
 8º productor mundial de alimentos (FAO).
 7º exportador mundial de alimentos (OMC).
 1º exportador mundial de Harina y de Aceite de Soja.
 1º exportador mundial de Biodiesel.
 2º exportador mundial de Maíz.
 2º exportador mundial de Aceite y Harina de Girasol.
 3º exportador mundial de poroto de Soja.
 5º exportador mundial de Trigo.
2
0
1969/70
1970/71
1971/72
1972/73
1973/74
1974/75
1975/76
1976/77
1977/78
1978/79
1979/80
1980/81
1981/82
1982/83
1983/84
1984/85
1985/86
1986/87
1987/88
1988/89
1989/90
1990/91
1991/92
1992/93
1993/94
1994/95
1995/96
1996/97
1997/98
1998/99
1999/00
2000/01
2001/02
2002/03
2003/04
2004/05
2005/06
2006/07
2007/08
2008/09
2009/10
2010/11
Millones de toneladas
Evolución de la producción de
cereales y oleaginosos en Argentina
120
102.0M
100
334%
80
60
23.5M
40
20
Cereales
Oleaginosas
4
Características de la comercialización
de granos en Argentina
 Atomización de la producción
 Concentración de la demanda
 Estacionalidad
 Necesidad de financiamiento a los productores
 Alta dependencia del mercado internacional
5
Etapa Secundaria
Etapa Primaria
Esquema de la comercialización de
granos en Argentina
PRODUCTORES
ACOPIADORES
COOPERATIVAS 1er GRADO
CORREDORES
EXPORTADORES
BOLSA
INDUSTRIALES
6
Rosario: proximidad a la principal
zona productora de granos
Trigo: Zonas productoras
Soja: Zonas productoras
©2009 BCR - Dir.
Informaciones y Est.
Económicos
Rosario
Calendario de cultivo del TRIGO
Etapas
En Fb Mz Ab My Jn
Jl
Ag Sp Oc Nv Dc
Siembra
Despuntando
Cosecha
7
Factores que favorecieron el desarrollo de
la comercialización en Rosario
• Posibilidad de obtener dos cosechas en el
mismo año agrícola
• Expansión de la industria de aceites vegetales
• Instalación de puertos privados
• Mayor profundidad de las vías navegables
8
Mercados y Entidades del Sistema
Bursátil de Rosario
Bolsa de Comercio de Rosario
BCR
Mercado Físico de
Granos
Mercado a Término
- ROFEX -
Mercado de Valores
– MERVAROS -
Mercado Ganadero
– ROSGAN -
Rosario Valores
Soc. de Bolsa
Argentina Clearing
- ACSA Rosario Fiduciaria
- ROSFID -
9
Mercado Físico de Granos
 Es el mercado más conocido de la BCR, el más importante
de la Argentina y como centro de concentración física de
negocios uno de los más importantes del mundo.
 En él se comercializan en la actualidad alrededor de 38
millones de toneladas de granos, aproximadamente el
40% de la cosecha argentina.
 El principal producto es la Soja con 20 millones de
toneladas.
 La BCR registra anualmente 125.000 contratos de
compraventa de granos.
10
Mercado Físico de Granos
Características
 Mercado OTC (Over the counter):
 No hay garantías institucionales (riesgo de contraparte)
 No hay sistema centralizado para liquidación de las
transacciones (el contrato se liquida entre las partes).
 No hay estandarización de los términos contractuales (libre
acuerdo entre las partes).
 La BCR ofrece:
 Control sobre los operadores autorizados (registro de
operadores).
 Encuesta y difusión diaria de los precios (precio de Cámara).
 Acceso a un tribunal arbitral especializado (Cámara Arbitral de
Cereales).
 Información amplia y transparencia (informes diarios y
semanales, sitio en Internet y circulares de prensa)
11
11
Mercado Físico de Granos
Tipos de operaciones
– Operaciones con pago contra entrega.
– Operaciones “a fijar precio”.
– Operaciones “forward”.
– Operaciones de canje o pago en especie.
12
Mercado a Término
de Rosario S.A. - Rofex
 Objeto: registrar contratos de futuros y opciones de
productos agropecuarios y derivados financieros.
 Es el mercado de futuros más grande de la Argentina en
función a
volúmenes operados. Total de contratos
negociados en 2012: 51 millones en derivados
financieros y agropecuarios. Posición 30 en el ranking
mundial 2011 de la FIA (Futures Industry Association).
 Productos negociados:
 Contratos agropecuarios: Soja, Trigo y Maíz liquidables
por entrega; Índices Soja, Trigo y Maíz liquidación por
diferencia de precios; Soja Chicago y Maíz Chicago.
 Contratos financieros: Dólar/Peso, Euro/Peso, Oro,
Petróleo, Títulos vinculados al PBI.
 Agentes: 80 en Derivados Financieros y 100 en Derivados
Agrícolas.
13
13
Mercado de
Valores de Rosario S.A.
 Creado en el año 1927.
 Objeto: registrar, liquidar y garantizar las operaciones
sobre acciones, títulos de deuda y cualquier otro título
valor, públicos o privados.
 Productos negociados: títulos públicos, acciones,
obligaciones negociables, valores fiduciarios, cuotas
parte de fondos comunes de inversión, cheques de pago
diferido, etc.
 Operaciones: contado, a plazo, opciones y cauciones.
 Accionistas: 50 sociedades y agentes de bolsa.
 Volúmenes: el total operado anualmente oscila en $
12.000 millones de pesos (aproximadamente u$s 3.000
millones).
14
14
Mercado Ganadero S.A.
ROSGAN
 Creado en el 2008.
 Objeto: realización de remates a través de la proyección
de imágenes de los lotes de hacienda a subastar sin
necesidad de trasladarlos físicamente.
 Los remates se transmiten en vivo por televisión a todo el
país a través de Canal Rural, el canal de mayor cobertura
en la Argentina.
 Rematadores: 10 casas consignatarias de hacienda.
 Volúmenes: 47 remates con más de 1.000.000 de
animales vendidos.
15
Principales beneficios de la existencia de
las Bolsas
1. Posibilitar la formación objetiva de precios de
equilibrio.
2. Facilitar la circulación de los bienes.
3. Dar transparencia al mercado.
4. Facilitar el cumplimiento de los negocios.
5. Posibilitar la administración de los riesgos de
oscilación en los precios.
6. Brindar referencias para la toma de decisiones.
16
Factores que afectaron la
comercialización de granos
1. Impuesto (retenciones) a las exportaciones de granos y
derivados.
2. Restricciones cuantitativas al comercio exterior.
3. Déficits en la infraestructura de transporte de cargas.
4. Controles de precios internos y subsidios a la
comercialización doméstica de varios productos.
5. Crecientes índices de inflación y volatilidad de los precios.
6. Caída del tipo de cambio real y restricciones a la libre
negociación de moneda extranjera.
7. Escasez de crédito.
8. Desaliento a la producción agropecuaria.
17
Contenido
La comercialización de granos y las Bolsas en Argentina
Las Bolsas de Productos en Latinoamérica. La situación en Brasil
Las Bolsas en el mundo
El CME Group y las nuevas medidas sobre mercados de derivados
18
Bolsas de Productos en Latinoamérica
19
Bolsa Brasileña de Mercaderías - BBM
8 Centrales Regionales de
Operaciones
20
Bolsa Brasileña de Mercaderías - BBM
Remates de la
CONAB
Negocios con
Productos
Físicos
Registro de
Negocios de
Balcón o
Mostrador
(OTC)
Compras
Privadas
Licitaciones
Públicas
Registro
Informaciones
de Algodón
IAGRO
Negocios con
Títulos
21
Bolsa Brasileña de Mercaderías - BBM
• Sistemas de operación:
 Sistema de Negociación que interliga todas las
Centrales Regionales de Operaciones (CROs) a
través del Sistema Electrónico de Operaciones
(SEO);
 Sistema de Registro y Custodia de Títulos del
Agronegocio – SRCA, de la BM&F, que presta esos
servicios para la BBM;
 Sistema de Liquidación a través de un banco
liquidador (Banco do Brasil), coordinado por el área
de liquidación de la Cámara de Registro,
Compensación y Liquidación de la BM&F.
22
Bolsa Brasileña de Mercaderías – BBM
• Títulos Financieros del Agronegocio en Brasil:
 Cédula de Producto Rural – CPR
Con liquidación física
Con liquidación financiera
 Certificado de Depósito (CDA) y Warrant (WA)
Agropecuario.
 Certificado de Derechos Crediticios de
Agronegocios – CDCA
 Letra de Crédito de Agronegocios – LCA
 Certificado de Créditos de Agronegocios - CRA
23
Bolsa Brasileña de Mercaderías – BBM
Volúmenes negociados 2011
Evolución histórica de la BM&F BOVESPA
Divisiones de la BM&F BOVESPA:
 Mercado de acciones:
 Contado
 A término
 Opciones
 Mercado de Futuros:
 Agropecuarios (café, maíz, etanol, soja y ganado)
 Financieros (Ibovespa, S&P 500, dólar, tasas de interés)
 Balcón o mostrador (OTC)
 Mini contratos (café, ganado en pie, dólar e índice Bovespa)
 Clearing de cambio:
 Compensación, liquidación y gestión de riesgo de las operaciones del mercado
interbancario de dólares.
 Brazilian Depositary Receipts (BDRs):
 Certificados de depósito de acciones de empresas extranjeras, y emitidos por
una institución depositaria en Brasil.
26
Bolsa de Mercaderías & Futuros – BM&F
Cantidad de contratos agropecuarios 2011
En 2011 la BM&F BOVESPA registró 671.979.899 contratos de futuros y opciones. Los
contratos de commodities agropecuarios fueron 2.389.454, apenas el 0,71% del total.
Contenido
La comercialización de granos y las Bolsas en Argentina
Las Bolsas de Productos en Latinoamérica. La situación en Brasil
Las Bolsas en el mundo
El CME Group y las nuevas medidas sobre mercados de derivados
28
Mercados de Derivados en el Mundo
Rankeados por cantidad de contratos negociados.
Ranking
Mercado
2011
Participación
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
…
30
…
Korea Exchange
CME Group (inc. CBOT y NYMEX)
Eurex
NYSE Euronext (inc. mercados EEUU y UE)
National Stock Exchange of India
BM&FBovespa
Nasdaq OMX (inc. mercados EEUU y nórdicos)
CBOE Group
Multi Commodity Exchange of India
Russian Trading Systems Stock Exchange
…
Mercado a Término de Rosario - ROFEX
3,927,956,666
3,386,986,678
2,821,502,018
2,283,472,810
2,200,366,650
1,500,444,003
1,295,641,151
1,216,922,087
1,196,322,051
1,082,559,225
…
55,000,041
15.73%
13.56%
11.30%
9.14%
8.81%
6.01%
5.19%
4.87%
4.79%
4.34%
Total Mundial
24,972,402,568
100.00%
0.22%
29
Futuros y Opciones Globales por Categoría
Volumen de contratos 2011
Categoría
Cantidad
contratos
Indices accionarios
8,459.52 34%
Acciones individuales
7,062.36 28%
Tasa de interés
3,491.20 14%
Monedas
3,147.04 13%
Commodities agrícolas
Productos energéticos
991.42
814.76
Acciones individuales
Commodities agrícolas
Indices accionarios
Metales no preciosos
Metales preciosos
Monedas
Otros
Productos energéticos
Tasa de interés
%
4%
3%
3%
1%
14%
28%
13%
Metales no preciosos
435.11
2%
Metales preciosos
341.25
1%
Otros
229.71
1%
Total general
24,972.37 100%
1%
4%
34%
2%
30
Volumen global de contratos por tipo de
subyacente (futuros y opciones)
9,000.00
8,000.00
2001
millones de contratos negociados
7,000.00
2002
2003
6,000.00
2004
2005
5,000.00
2006
4,000.00
2007
2008
3,000.00
2009
2010
2,000.00
2011*
1,000.00
0.00
Indices
accionarios
Acciones
individuales
Tasa de
interés
Monedas
Commodities Productos
agrícolas
energéticos
Metales no
preciosos
Metales
preciosos
Contratos Derivados más Negociados en
el Mundo
Categoría
Contrato, Mercado
Cantidad
Índice Accionario
Opciones de Kospi 200, KRX
1,671,466,852
Monedas
Futuros de Dólar-rupias, MCX
(Multi Commodity Exchange de India)
418,076,958
Tasa de Interés
Futuros de Eurodólar, CME
268,701,142
Metales
Futuros de Acero, SHFE
(Shanghai Future Exchange)
111.608.968
Energía
Futuros de Petroleo Crudo, CME
Agricultura
Futuros de Azúcar blanca, ZCE
(Zhengzhou Commodity Exchange de China)
Agricultura
Futuros de Harina de Soja, DCE
(Dalian Commodity Exchange de China)
48,593,907
Agricultura
Futuros de Aceite de Soja, DCE
31,510,863
Agricultura
Futuros de Maíz, CME
30.093.129
Agricultura
Futuros de Soja, CME
17,423,367
Agricultura
Futuros de Trigo, CME
10,493,427
86,445,213
179,571,600
Futuros y Opciones por Región
Basado en la cantidad de contratos registrados
Región
Asia Pacífico
Volumen
contratos
2011
9,815,764,742 39.3%
América del Norte
8,185,544,285 32.8%
Europa
5,017,124,930 20.1%
América Latina
1,603,203,726
6.4%
350,764,885
1.4%
Otros (Dubai, Israel,
Sudáfrica y Turquía)
Total
24,972,402,568 100%
América
Latina,
Europa, 6.4%
20.1%
Otros
1.4%
Asia
Pacífico,
39.3%
América
del
Norte,
32.8%
33
Contenido
La comercialización de granos y las Bolsas en Argentina
Las Bolsas de Productos en Latinoamérica. La situación en Brasil
Las Bolsas en el mundo
El CME Group y las nuevas medidas sobre mercados de derivados
34
2006
1865:
Estandariz
ación
contratos
de futuro
1848:
Fundació
n CBOT.
1919:
1972:
1975:
Establecimiento
de la Cámara
de
Compensación
del CME.
CME lanza
contratos de
divisas, los
primeros
contratos
financieros.
CBOT
comienza
negociación
de Títulos
del Tesoro
de EEUU.
1898:
Fundación
del CME
como
Chicago
Butter and
Eggs Board
1872:
Fundación del
NYMEX
como Butter
and Cheese
Exchange.
1956:
NYMEX
lanza
contrato de
Platino.
1936:
CBOT lanza
futuros se
Soja.
1933:
New York Metal
Exchange,
Rubber
Exchange, Raw
Silk Exchange y
New York Hide
Exchange se
combinan para
formar COMEX
1969:
1974:
CBOT
lanza
Futuros de
Plata, su
primer
contrato no
granario.
COMEX
lanza
contrato de
Oro.
CBOT
introduce
cotización
electrónica
de futuros
agrícolars.
1997:
1982:
CBOT
introduce los
contratos
Dow Jones
Industrial
Average..
CBOT
introduce las
primeras
opciones
sobre
futuros.
Oferta
pública de
NYMEX
2008:
CME Group
adquiere
NYMEX.
CME Group
firma
acuerdo con
BM&F
BOVESPA.
1981:
1994:
2005:
2007:
CME
introduce
futuros
sobre
Eurodólares.
Fusión de
NYMEX y
COMEX..
Oferta
pública
inicial de
CBOT.
Fusión de
CME y
CBOT.
2002:
1983:
Lanzamiento
de contrato
de Petróleo
Crudo.
Oferta
pública
inicial del
CME,
primera
bolsa de
EEUU en
cotizar
públicament
e.
35
CME GROUP: Productos negociados
 Tasas de interés: permiten administrar el riesgo de tasa de interés a corto,






mediano y largo plazo, con productos basados en eurodólares, títulos del
Tesoro de los EE. UU., swaps de tasa de interés y swaps de incumplimiento
crediticio (credit swaps).
Índices de títulos de renta variable: S&P 500, Dow Jones Industrial
Average, NASDAQ-100, Nikkei 225 Stock Average y otros.
Divisas: 41 contratos de futuros y 31 contratos de opciones sobre 19
monedas globales, incluidas monedas correspondientes a los mercados
emergentes.
Productos básicos: granos, ganado, lácteos, madera y otros productos.
Inversiones alternativas: clima (temperaturas, nevadas, heladas y
huracanes), productos inmobiliarios (tanto inmuebles residenciales como
inmuebles comerciales en los EE. UU), entre otros.
Energía: petróleo crudo, aceite para calefacción, gasolina, gas natural,
carbón y electricidad.
Metales: oro, plata, cobre y acero.
36
CME Group: Cartera equilibrada de
productos
Energía
21%
• Petróleo (WTI)
• Gas Natural
Commodities
37%
Commodities agrícolas (1)
Tasas de Interés
24%
• Bonos Tesoro
• Eurodólares
11%
• Maíz
• Soja
• Trigo
Financieros
45%
Metales
5%
• Oro
• Plata
• Cobre
Índices de
Acciones
15%
• S&P 500
• NASDAQ 100
Mercado de Cambios
6%
• Euro/US$
• Yen Japonés/US$
Servicios de
Market Data
Otros
Ingresos
13%
Otros 18%
5%
1. Los commodities agrícolas incluyen todos los productos agrícolas (granos, leche, ganado, forestales, NYMEX softs, índices), clima e inmuebles
© 2011 CME Group. All rights reserved
Volúmenes negociados en la división
agrícola de CME Group
35 veces
70 veces
70 veces
38
Participación de los fondos de inversión
en la división CBOT de CME a 2012
39
Tipos de fondos que actúan en el
mercado
 Fondos comunes de inversión o Fondos mutuos.
 Fondos de pensión gubernamentales y corporativos.
 Fondos de cobertura (hedge funds) o Fondos de
inversión libre.
 Fondos índice (index funds).
 ETFs (Exchange-Traded Fund).
 Otros inversores institucionales.
40
Tipos de participantes en Mercados de
Derivados
Coberturistas /
Hedgers
Especulador
Tradicional
Fondos
Especulativos
Transfieren riesgo
precio
Toman riesgo precio
Toman riesgo precio
Cubren una posición
subyacente
Consumen liquidez
Se benefician con
movimientos en los
precios
Proveen liquidez
Se benefician con
movimientos en los
precios
Consumen liquidez
Sensibilidad al precio
Sensibilidad al precio
Insensibilidad al
precio
Toman posiciones
compradoras y
vendedoras
Toman posiciones
compradoras y
vendedoras
Toman posiciones
compradoras
41
Problemas ocasionados por la excesiva
especulación y actuación de fondos
 Crecientes precios de las commodities.
 Incremento de los costos de cobertura en mercados
de futuro (crecientes requerimientos de márgenes).
 Restricción de la capacidad de manejo de riesgos.
 Afecta la función de descubrimiento de precios de las
bolsas.
 Falta de convergencia entre precios futuros y spot.
42
Ley Dodd - Frank (Julio 2010)
1. Mayores requerimientos de capital y de liquidez para las instituciones
financieras.
2. Regulación más estricta de las instituciones sistémicamente
importantes, para poner fin a la noción de “demasiado grande para
caer” (too big to fail).
3. Creación de un Consejo de Vigilancia de la Estabilidad Financiera
para controlar instituciones financieras en problemas.
4. Una consolidación de las funciones regulatorias.
5. Nuevas regulaciones para las titularizaciones de créditos.
6. Regulación a agencias calificadoras de riesgo.
7. Nuevas regulaciones para los derivados.
8. Protecciones más fuertes para el consumidor.
43
Ley Dodd – Frank
Disposiciones sobre Derivados
 Mayores facultades de la SEC y la CFTC para regular las operaciones con
derivados, en particular OTC, y acotar la participación de los fondos especulativos.
 Los agentes deben cumplir con requisitos mínimos de capital y de márgenes para
cubrir las posiciones abiertas en cada momento.
 Se promueve que las operaciones con derivados no sean efectuadas directamente
por las entidades bancarias, sino por filiales independientes de éstas.
 Obligatoriedad de que todas las operaciones con derivados estandarizables sean
negociadas y liquidadas a través de una cámara de compensación.
 Los derivados liquidables en cámaras, deberán ser operados en bolsas o sistemas
electrónicos regulados (operación multilateral).
 Introduce una regulación de los fondos de cobertura (hedge funds) y otros
intermediarios de inversión similares, incrementando los requisitos de
presentación de informes.
 Las entidades bancarias no podrán realizar operaciones por cuenta propia
(conocida como Regla Volcker) ni apadrinar hedge funds o fondos de capitalriesgo.
Muchas Gracias
MARIO A. ACORONI
Director Ejecutivo
Bolsa de Comercio de Rosario
macoroni@bcr.com.ar
http://www.bcr.com.ar