VII Valorización de inversiones

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Informe financiero
Valorización de inversiones
VII - 1
Ficha Técnica
Caso Nº 1
Autora: Gisel Rodríguez Villaseca
Título : Valorización de inversiones
Fuente: Actualidad Empresarial Nº 294 - Primera Quincena de Enero 2014
1.Introducción
La valorización de inversiones son herramientas que nos permiten analizar la conveniencia o no de realizar una inversión,
así como establecer el orden de preferencia de las mismas. Por
tanto, hacen posible identificar aquellas inversiones interesantes
y, si se dispone de varias inversiones alternativas, realizar una
clasificación de las mismas.
Los principales criterios de valoración son: valor actual neto
(VAN), tasa interna de rentabilidad (TIR) y el plazo de recuperación o playback.
2.Objetivos
- Determinar si el proyecto de inversión es aceptable o no
- Establecer barreras para juzgar la bondad de dicho
proyecto.
- Evaluar su pronta recuperación y rendimiento.
3. El valor actual neto (VAN)
El VAN se calcula como la diferencia entre el valor actual de los
flujos futuros y el coste de la inversión en el año 0. Si el VAN es
positivo, significa que el proyecto es rentable porque produce
un beneficio; si el VAN es negativo, el proyecto no es rentable
ya que tiene pérdidas y el caso en que el VAN es nulo, significa
que el proyecto no es ni rentable ni provoca pérdidas. La decisión de emprender el proyecto o no dependerá no solo del VAN
sino también de otras variables como si el contrato que define
el proyecto es o no cancelable.
VPN = -I0 +∑
FCNt
(1+COK)n
Criterio de decisión
Si VPN> 0 El proyecto se acepta
Si VPN> 0 El proyecto se rechaza
Existe una inversión cuyo desembolso inicial es de $1,000 y su
duración es de 3 años. Esta inversión generaría un flujo de caja
de $600 el año 1 y los flujos anuales posteriores crecerían a
una tasa del 5 %. Si el coste de oportunidad del capital es del
12 % anual, ¿es la inversión rentable según el criterio del VAN?
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Valorización de inversiones
Solución
Hoy
Año 1
Año 2
-1,000
600
600*1.05
Año 3
600*1.05*1.05
VAN= -1,000 +600/1.12 +(600*1.05)/1.12 + (600*1.052)/1.123
VAN= 508,789
2
Otro modo más directo de obtener el resultado consistirá en
descontar la inversión inicial del valor actual de una anualidad
al 5 % durante 3 años que empieza en el año 1 con un valor
de $600.
VAN = -1.000 +
600
(0.12-0.05)
(1-(1.05)3)
= 508,789
1.12
Como podemos apreciar, el VAN de esta inversión es positivo
y esto significa que el proyecto, de llevarse a cabo, resultaría
rentable.
Caso Nº 2
Una inversión requiere un desembolse inicial de $2,000 y genera
durante cada uno de los seis años de su duración, un flujo anual
constante de $700, siendo la rentabilidad requerida del 12 %.
Se desea conocer su valor actual neto.
Solución
VAN =-2,000+ 700*
1
0.12
1
0.12 * 1.126
VAN = 877.98
Al igual que en el caso anterior, tiene un VAN positivo y el
proyecto es rentable.
N° 294
Primera Quincena - Enero 2014
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3.1.Matices cuando seleccionamos
sobre la base del VAN
Como vemos, el VAN no presta atención
a los desembolsos que debemos realizar.
Puede suceder que dos inversiones alternativas me den un VAN de 30,000€ y de
31,000€, con la peculiaridad de que la
primera exige una inversión de 1,000€.
Como vemos, lo que sucede con el VAN
es que no tiene en cuanta la rentabilidad
del capital desembolsado, sino que exclusivamente analiza la ganancia o pérdida
que el proyecto reporta, sin importar la
cantidad invertida.
4.La tasa interna de rentabilidad (TIR)
La tasa interna de rentabilidad (TIR) de
un proyecto se define como el tipo de
interés que haría el VAN del proyecto
igual a cero. Posteriormente, compararemos la TIR con el coste de oportunidad
del capital que existe en el mercado para
inversiones que presten el mismo nivel
de riesgo.
0= -I0 +∑
5.El playback o plazo de recuperación
El plazo de recuperación define el número
de años que hace falta para recuperar
la inversión inicial. Con este método, el
inversor acostumbra tener un plazo de
Contraindicaciones entre
el VAN y la TIR
4.1. Matices al seleccionar con la TIR
a. Si las inversiones son de tipo convencional (tipo prestar dinero) exigiremos, para llevar a cabo el proyecto,
que la TIR sea mayor que el coste
de oportunidad de capital. Esto
significaría que la rentabilidad que
proporciona la inversión es mayor de
la que ofrece el mercado, por lo que
se puede obtener un beneficio de la
inversión.
b. Si la inversión es de tipo “pedir
prestado”, exigiremos que la TIR sea
menor que el coste de oportunidad
para que el proyecto resulte rentable,
ya que, en esta situación, actuamos
como prestatarios y, claramente, nos
benefician los tipos reducidos a la
hora de devolver el dinero que nos ha
llegado inicialmente. La idea es que
si pedimos prestado una cantidad de
dinero es necesario pagar una rentabilidad (las que ahora representa un
coste) y esta debería ser menor a la
que ofrece el mercado, ya que si no
fuera así sería más rentable recurrir al
mercado.
c. Si la inversión es de tipo especial
(el signo de los flujos del proyecto
es cambiante). En este caso, obtenemos tantas TIR como cambios de
signos experimenten en el tiempo los
flujos que percibiríamos. La forma
Instituto Pacífico
recuperación de referencia y considera todos los proyectos que tienen un plazo de
recuperación menor que el de referencia
como buenas inversiones.
5.1.Matices al utilizar el plazo de
recuperación
Un serio inconveniente de este método
es que los flujos que se consideran para
calcular el plazo de recuperación no están actualizados, por lo que no se tiene
en cuenta el valor temporal del dinero,
tratamos unidades monetarias en distintos momentos como iguales, cuando
sabemos que esto no es acertado.
- En algunos casos el VPN y la TIR no nos conducen a una
misma decisión de inversión
- Por ejemplo, si evaluamos los proyectos A y B, puede
ocurrir que el VPN nos recomienda el proyecto A, mientras
la TIR el proyecto B
Cuándo surge la
contraindicación
- Cuando los proyectos tienen:
- Diferente escala de inversión
-Diferente timing en su distribución de flujos
- Diferente horizonte de vida
Raíz de la
contraindicación
- La raíz se encuentra en la tasa en que cada criterio asume
se reinvierten los flujos de caja esperados
- El VPN asume reinversiones a la tasa COK la TIR considera
reinversiones a su tasa correspondiente.
FCNt
(1+COK)n
Criterio de decisión
Si TIR > COK El proyecto se acepta
Si TIR < COK El proyecto se rechaza
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de valorar un proyecto de este tipo
es calcular todas las TIR y dibujar la
función de VAN para encontrar los
intervalos en que la función de VAN
asume un valor positivo. Llevaremos
a cabo el proyecto, en este caso, si
el coste de oportunidad se sitúa en
un intervalo en que el VAN toma un
valor positivo.
Índice de rentabilidad
Mide la rentabilidad del proyecto por
unidad monetaria invertida, siendo de
suma utilidad para la toma de decisiones
cuando se priorizan proyectos y se cuenta
con una fuerte restricción presupuestal.
IR =
VP (FCN)
I0
Criterio de decisión
Si IR > 1 El proyecto se acepta
Si IR < 1 El proyecto se rechaza
Periodo de recuperación de la inversión (PRI)
Mide el tiempo que demora un proyecto
en redituar la inversión efectuada por
el inversionista, su resultado debe ser
comparado con el PRI esperado por el
inversionista.
Valor anual equivalente
Sirve para tomar decisiones cuando se
comparan proyectos de diferente horizonte de evaluación. Es el método alternativo a la uniformización de periodos
de proyectos.
VAN = VPN
(1+COK)n *COK)
(1+COK)n-1)
Se elige la alternativa con mayor flujo
equivalente.
6. Problemas de timing
Se denomina timing al momento óptimo
de realizar una inversión. Se presentan diferencias de timing cuando dos proyectos
distribuyen sus flujos de caja importantes
en diferentes momentos cada uno.
7. Otros casos especiales
7.1.Desembolsos discontinuos
Existirán tantas TIR como desembolsos
discontinuos negativos existan. En estos
casos, el único criterio para evaluar proyectos es el VPN.
0
-7
1
30
2
-20
3
552
Pero existen casos en que a pesar de la
presencia de desembolsos discontinuos
negativos, existe una sola TIR.
7.2.Existencia de inconsistencias
Se presenta cuando dentro de un tramo
de la curva de VPN, un mayor COK determina que el VPN también aumente,
lo cual constituye una inconsistencia. La
causa se debe a: fusión VPN presenta
raíces múltiples no imaginarias.
N° 294
Primera Quincena - Enero 2014