Presentación de PowerPoint - FINANZAS II

DECISIONES FINANCIERAS
DE LARGO PLAZO
DECISIONES
GERENCIALES
TOMA DE DECISIONES
Cualidades de la toma de decisiones :
a) Oportunidad, que sean adoptadas en el momento adecuado,
sin precipitaciones y sin demoras inconvenientes.
b) Calidad, que hayan sido analizadas suficientemente para
tener en cuenta los elementos de juicio precisos y limitar al
máximo las posibilidades de cometer errores.
c) Pertinencia, que se refieran a los objetivos y dirigidos a
suprimir obstáculos que impidan su logro.
TOMA DE DECISIONES - CONTEXTOS
Contextos donde se toma decisiones :

Bajo Certidumbre: Conocemos nuestro objetivo y tenemos
información exacta, medida y confiable acerca del resultado de
cada una de las alternativas que consideremos.

Bajo Riesgo: Se produce el riesgo siempre que no somos capaces
de prever con certeza el resultado de alguna alternativa, pero
contamos con suficiente información como para prever la
probabilidad que tenga para llevarnos a un estado de cosas
deseado.

Bajo Incertidumbre: Es poco lo que se sabe de las alternativas o
de sus resultados.

Turbulencia: Bajo condiciones de certeza, riesgo e incertidumbre,
el objetivo final esta siempre claro, pero bajo condiciones de
turbulencia incluso el objetivo puede ser poco claro.
TOMA DE DECISIONES - INCERTIDUMBRE




Criterio de Laplace : Igual probabilidad a todos los estados.
Maximin : El máximo valor de la utilidad mínima de cada
evento.
Maximax : La máxima utilidad de cada evento.
Minimax: El mínimo valor de las utilidades máximas.
Ejemplo:
Evento
Util. Max
Util. Min
A
B
C
D
100
30
110
40
120
20
100
10
¿ QUE ES LA INFORMACION?
“ La información es un conocimiento bajo una forma
comunicable, es todo aquello que disminuye la
incertidumbre.”
“Es un conjunto de datos con algun significado, es un
reductor de incertidumbre.”
Requisitos:
Pertinencia
Confiabilidad
UTILIDAD Claridad
Comparabilidad
Oportunidad
Esquema de Sistemas de información
TOMA DE DECISIONES - CONTINUOS
ESQUEMA CON TRES DIMENSIONES
METODO CIENTIFICO PARA LA
TOMA DE DECISIONES
1.- Análisis
- Reconocer que existe un problema
- Definir el problema y especificar los datos
adicionales necesarios.
- Obtener y analizar los datos.
2.- Decisión
- Proponer diferentes opciones.
- Seleccionar la mejor
3.- Instrumentación
- Poner en marcha la opción seleccionada.
- Realizar el seguimiento para controlar el plan
PROCESO DE OPTIMIZACION
ESCENARIO
FUTURO
Optimizar
la decisión
TECNICAS Y
HERRAMIENTAS
FACTOR
HUMANO
ADMINISTRACION FINANCIERA
DEFINICION:
Es una parte de la ciencia de administración de empresas que
estudia y analiza como las organizaciones con fines de lucro
pueden optimizar:
Adquisición de activos y operaciones con el mayor
rendimiento.

Financiamiento de las inversiones y operaciones con el
menor costo posible (definiendo cuando y como devolver a los
acreedores, retribuir a los inversores en dinero y en bienes de
capital).


La administración de activos de la organización..”
Maximizar la riqueza del inversor y minimizar el riesgo de
resultados desfavorables.
RELACIONES DE LAS FINANZAS
 Con la Economía :
Políticas Económicas, niveles de actividad
económica, usar teorías económicas para operar eficientemente la
empresa (oferta demanda, maximizar ingresos, teoría de precios)
Principio económico clave : análisis de costos y beneficios marginales, se
procede cuando los beneficios adiciones exceden a los costos
adicionales.
 Con la Contabilidad: Es estrecha y se superponen, sin embargo existen
dos diferencias:
 Devengado o acumulado Vs. Flujo de efectivo Base efectivo.
Existe utilidad contable pero en términos de flujo es un fracaso
financiero.
 Toma de Decisiones
Contador:
Recolección y presentación de datos financieros
 Financiero: Utiliza datos adicionales, toma decisiones evaluando
rendimientos y riesgos relacionados.
ANALISIS CUANTITATIVO
DECISIONES FINANCIERAS

Teoría de los juegos se usa para ayudar a los responsables
de tomar las decisiones a licitar contratos, negociar acuerdos
laborales, desarrollar planes de expansión y tomar un
sinnúmero de otras decisiones.
La teoría de los juegos utiliza modelos matemáticos para
analizar los resultados de toma de decisiones si todas las
partes actúan de manera racional.

Programación lineal : utiliza técnicas gráficas o algebraicas
para solucionar en forma óptima los dilemas de la distribución
de los recursos.

Teoría de las colas: Si una decisión implica equilibrar el costo
de tener una línea en espera contra el costo del servicio de
mantener dicha línea, ésta puede facilitarse con la teoría de
las colas
ANALISIS CUANTITATIVO
DECISIONES FINANCIERAS

Análisis del punto de equilibrio: Es una técnica
ampliamente utilizada en la toma de decisiones financieras
que permite determinar si el volumen particular de ventas dará
como resultado pérdidas o ganancias.

Rendimiento sobre la inversión (ROI) : Sirve para medir la
productividad de los activos. Mediante el calculo de las
ganancias como porcentaje del capital invertido.

Análisis marginal : Se ocupa de los costos adicionales de
una decisión en particular más que del costo promedio.

Teoría de las restricciones: Se ocupa de hacer mas con lo
mismo, identificando cuellos de botella.
DECISIONES DE LAS FINANZAS
Decisiones en inversiones
 Significativa
 Beneficios futuros (rendimiento – riesgo)
 Irreversible
Decisiones de financiamiento
 Mejor mezcla de financiamiento y
composición de capital.
Decisiones sobre los dividendos
DECISIONES ESTRATEGICAS
DE LA GERENCIA
FINANCIERA
PLANIFICACION ESTRATEGICA
Etapas:
1) Definición de la misión: Enunciado que refleja el
objetivo fundamental de la organización.
2) Definición de los valores: Sobre los cuales se
basan todas las acciones y decisiones en la
organización. Conjunto de enunciados que reflejan los
principios fundamentales con los que opera la
organización.(espíritu emprendedor, honestidad, trabajo
de equipo).
3) Identificación del negocio: Conjunto de actividades y
productos que satisface una necesidad particular en un mercado
externo. Cuantos negocios forman la empresa. (Clientes,
competidores, precios, calidad, capacidad, variedad productos
etc)
4) Análisis de la industria: Conocimiento profundo del negocio
con el fin de detectar oportunidades, la madurez del sector, su
atractivo, competidores.
Embriónica : Establecer
inversión, baja rentabilidad.
mercado,
riesgos,
alta
Crecimiento: Líder, distribución, invertir en el futuro,
mantener crecimiento, rentabilidad moderada.
Madurez: Inversión reducción costos, eficiencia
operativa, mantener mercado, rentabilidad alta,
generar efectivo.
Envejecimiento: Inversión cauta, maximiza el
1
efectivo, racionaliza operaciones, retiro programado.
5) Identificación de factores básicos de competencia:
Cultura de la organización a ofrecer algo diferente y mejor que
la competencia. Factores de la preferencia del cliente/
participación del mercado. Encuestas clientes actuales y
potenciales
6) Identificación de Fuerzas y Debilidades: Del negocio
resultados de la competencia, experiencia del personal clave.
Transformar debilidades y acrecentar fuerzas.
7) Definición de la dirección estratégica: Marcar el
rumbo del negocio, diseñar planes de acción concretos,
determinar impulsores de la estrategia (diferenciación,
desarrollo nicho de mercado, liderazgo en costo)
8) Definición planes de acción: Traducir los deseos en
acciones, traducir en recursos monetarios, plazos, medición y
forma de evaluar y controlar. Presupuestos apoyan la
planeación de operaciones.
¿ Cuales es el fin último de una empresa?
OBJETIVOS DE LAS FINANZAS
La Teoría Económica ha definido a las empresas como unidades de producción
(de bienes y prestación de servicios), por tanto, se puede formular como objetivo
de la empresa la fabricación de bienes o la realización de servicios, según el sector
en que opere.
Objetivo clásico Maximización del beneficio: Este objetivo no es independiente
del sistema económico. El beneficio puede medirse de múltiples formas: respecto
al capital total invertido o el beneficio por acción, a corto, medio o largo plazo,
antes o después de intereses o de impuestos, reservas o dividendos, etc.
Múltiples objetivos: La Teoría de la Organización (Barnard, Simon, March, etc.)
habla de los intereses de cada grupo de presión (stakeholders) y su poder relativo
dentro de la empresa. Cada grupo obtendría la “satisfacción” no la optimización.
de sus objetivos, de forma que seguirían interesados en la empresa
Objetivo Financiero de la empresa: Identifica a los intereses de sus propietarios,
los accionistas. Se formula como “la maximización del valor [precio] en el
mercado del capital propio” de la misma, es decir, las cotizaciones de las
acciones.
¿CUAL ES LA META U OBJETIVO DE LA EMPRESA?

Incrementar al máximo las utilidades
Las utilidades generalmente se miden en términos de ganancia por
acción EPS (Earnings per share) :
EPSA =
Ganancias por periodo disponible p/Acc Com.
No. Acciones comunes en circulación.
No es evidente por las siguientes razones:
 No considera el tiempo en los rendimientos
 Ignora los flujos de efectivo disponibles para los accionistas.
 No toma en cuenta el riesgo.
¿CUAL ES LA META U OBJETIVO DE LA EMPRESA?

Incrementar al máximo la riqueza de los accionistas
La riqueza de los propietarios se mide por el precio de las acciones,
las mismas que se basan en el tiempo de los rendimientos (cuando
reciben los flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo.
Un Enfoque más amplio
Incluir los intereses de las partes interesadas (empleados, clientes,
proveedores, acreedores y otros y de los accionistas. La meta no es
incrementar el máximo bienestar de las partes interesadas, si
mantenerlo, esto es el marco de la RSE, evitando conflictos, litigios,
rotaciones, etc.
¿CUAL ES EL FIN ULTIMO DE LAS EMPRESAS?
En un mundo excesivamente
competitivo,
que hay que
controlar.
Las organizaciones basan
sus actividad en:

Obtención de ganancias,

Crecimiento de mercado,

Desarrollo
exitoso
negociaciones

Ejecución de inversiones,

Prestación de servicios
públicos y el desempeño de
una
función
gubernamental.
de

Satisfacer las necesidades de
los clientes,

Anticipar y actuar ante los
movimientos
de
la
competencia,

Investigar
y
desarrollar
opciones más eficientes,

Brindar productos y servicios
de la mayor calidad posible
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL
¿Se resume en tener una buena relación con la
comunidad ?
Definición
Es un estilo de gestión que considera el impacto total que
tiene la empresa en la Sociedad.
Profundiza en el modo en que una empresa gana dinero o
cumple su objetivo económico sin perder de vista la creación
de valores como el social y el ambiental.
Enfoque sistémico, que mantiene un equilibrio entre la
rentabilidad, uso de los recursos naturales y creación del
capital social.
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL
LOS VALORES Y LA
TRANSPARENCIA
PUBLICO INTERNO
PROVEEDORES Y
DISTRIBUIDORES
DIMENSIONES
CUIDADO DE CLIENTES
Y CONSUMIDORES
LA COMUNIDAD
MEDIO AMBIENTE
BIEN COMUN
(Estado Sociedad)
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL
Filantropía o la acción social empresarial, dinero que las
empresas donan a la comunidad o mecenazgo, son formas
de la RSE dentro de la relación con la comunidad.
Lo básico es un equilibrio entre:
Saber hacer: Formarse y formar equipos, aprender que es
RSE, para luego pensar en que se hará.


Hacer : Pasar de la intensión a la práctica.

Hacerlo saber : Es la comunicación, no es marketing
ANALISIS DE
RENTABILIDAD Y RIESGO
DEFINICIONES DE RIESGO
“… como un factor cualitativo que describe cierto grado de
incertidumbre sobre los resultados futuros de la inversión …”
“… es la exposición a la posibilidad de pérdidas económicas y
financieras, de daños en las cosas y en las personas o de otros
perjuicios como consecuencia de la incertidumbre que origina el
llevar a cabo una acción…”
“… es la existencia de escenarios con posibilidad de pérdida y la
obtención de una rentabilidad por debajo de la esperada …”
“… es la posibilidad de que un evento o acción pueda afectar en
forma adversa a la organización. …”
ASPECTOS RELEVANTES

El riego se asocia:
– Insuficiente conocimiento.
– Incertidumbre de rendimientos esperados en el futuro, probabilidades
de pérdidas.

Se asume riesgo a cambio de compensaciones (rentabilidad).

Riesgos Vs. Oportunidades
RIESGO EMPRESARIAL
– Incertidumbres derivadas de acciones
RIESGO ESPECIFICO DE LA EMPRESA
RIESGO DEL NEGOCIO
Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos.
Depende de la estabilidad de los ingresos de la empresa
y de la estructura de costos operativos (CF Vs. CV).
RIESGO FINANCIERO
Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus
obligaciones financieras. El nivel depende de la facilidad de
predicción de los flujos de efectivo operativos y de las
obligaciones financieras de costo fijo de la empresa
RIESGO ESPECIFICO DEL ACCIONISTA
RIESGO DE LA TASA DE INTERES
Posibilidad cambios en las tasas de interés afecten de manera negativa
el valor de una inversión. Los inversionistas pierden valor cuando la
tasa de interés aumenta y viceversa.
RIESGO DE LIQUIDEZ
Posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con facilidad a
un precio razonable. El tamaño y la profundidad del mercado donde
se negocia habitualmente afectan la liquidez.
RIESGO DE MERCADO
Posibilidad que el valor de una inversión disminuya por factores
de mercado que son independientes de la inversión (económicos,
políticos y sociales). En general cuanto mas depende el valor de
una inversión específica al mercado, mayor es su riesgo y viceversa
RIESGO ESPECIFICO EMPRESA Y ACCIONISTA
RIESGO DE EVENTOS
Posibilidad de que un acontecimiento totalmente inesperado, produzca
un efecto significativo en el valor de la empresa o de una inversión
específica. Estos acontecimientos poco frecuentes, como el retiro
ordenado por el gobierno de un medicamento afectan por lo general
solo a un pequeño grupo de empresas
RIESGO CAMBIARIO
Exposición de los flujos de efectivo futuros esperados a fluctuaciones
en el tipo de cambio de divisas. Cuanto mayor es la posibilidad que
existan fluctuaciones no deseadas en el tipo de cambio, mayor es el
riesgo de los flujos de efectivo y por lo tanto, menor es el valor de la
empresa o la inversión.
RIESGO ESPECIFICO EMPRESA Y ACCIONISTA
RIESGO DE PODER DE COMPRA
Posibilidad de que los niveles cambiantes de los precios ocasionados
por la inflación o deflación de la economía afecten en forma negativa
a los flujos de efectivo y el valor de la empresa o la inversión
RIESGO FISCAL
Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables de las leyes fiscales.
Las empresas y las inversiones con valores que son sensibles a los
cambios de las leyes fiscales son mas riesgosas.
AGRUPACION GENERAL DE RIESGOS
RIESGO SISTEMATICO
Riesgo no diversificable, específico del mercado. Aquella parte del
riesgo que no puede ser eliminado mediante diversificación. Puede
ser causado por guerras, inflación, recesiones, tasas de interés altas.
RIESGO NO SISTEMATICO
Riesgo diversificable, específico de la compañía. Aquella parte del
riesgo que puede ser eliminado mediante una diversificación
apropiada. Puede ser causado por pleitos legales, huelgas,
comercialización exitosa o no.
ANALISIS DEL RIESGO DE
UN SOLO ACTIVO
RENDIMIENTO DE UNA INVERSION
El rendimiento es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión
durante un periodo específico. Se mide por lo general como distribuciones en
efectivo durante el periodo, mas su cambio de valor, expresadas como un
porcentaje del valor de la inversión al inicio del periodo. La expresión para
calcular la tasa de rendimiento (kt) ganadas sobre cualquier activo durante el
periodo t:
Kt = Ct + (Pt – Pt-1)
Pt-1
Kt : Tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t.
Ct : Efectivo recibido de la inversión en el activo, durante el periodo que de t a t-1.
Pt : Precio (valor) del activo en el tiempo t.
Pt-1: Precios (valor) del activo en el tiempo t-1.
AVERSION AL
RIESGO
Análisis sensibilidad
Distrib. Probabilidad
ANALISIS DE SENSILIDAD

Utiliza varios cálculos del rendimiento posible, para obtener una
percepción del grado de variación entre los resultados. Un método
común es efectuar cálculos pesimistas , más probables (esperados)
y optimistas de los rendimientos relacionados con el activo.

El riesgo se mide determinando el intervalo de los rendimientos
(rendimiento mas alto – rendimiento mas bajo), cuanto mayor sea
el resultado del intervalo, mayor será el riesgo o grado de
variación que tiene el activo.
Mas
riesgoso
Rendimiento / Activos
Inversión inicial
Tasa rendimiento anual:
Pesimista
Mas probable
Optimista
Intervalo
Activo A
$ 10.000
13 %
15%
17 %
17% - 13%= 4%
Activo B
$ 10.000
7%
15%
23 %
23%-7%= 16%
DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES
Relaciona las probabilidades con los resultados asociados. El tipo
mas sencillo de distribución de probabilidades es la gráfica de
barras, que requiere un número limitado de coordenadas resultado
de probabilidad.
DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES
Rendimiento / Activos
Inversión inicial
Tasa rendimiento anual:
Pesimista
Mas probable
Optimista
Intervalo
Activo A
$ 10.000
13 %
15%
17 %
17% - 13%=
4%
Probabilidad
,25
,50
.25
1,00
Activo B
$ 10.000
7%
15%
23 %
23%-7%=
16%
Probabilidad
.25
.50
.25
1,00
¿ COMO MEDIR EL RIESGO ?
La desviación estandart: Mide la dispersión respecto del valor
esperado.
El valor esperado, se lo determina:
Valor esperado (E) = Sumatoria (Rendimientos x Probalidades)
Valor esperado (E) = Sumatoria (Rendimientos)
N
(*) Todos los resultados con igual probabilidad
Desviación estándart:
Desv.Estandart =
Sumatoria ( (Rendimientos – E)^2 x Probabilidad)
Cuanto mayor sea el valor de la desviación estandart, mayor es el riesgo.
¿ COMO MEDIR EL RIESGO ?
El coeficiente de variación: medida de dispersión relativa, que es
útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes
rendimientos esperados
Se lo determina:
CV = Desviacion estandart
Valor esperado
Cuanto mayor es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo,
DECISIONES DE
INVERSION
AMBIENTE DE CERTEZA
PRESUPUESTO DE CAPITAL
El presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y
seleccionar las inversiones de largo plazo que sean coherentes con la
meta de la empresa, que es incrementar al máximo la riqueza de los
propietarios.
El destino generalmente Activos fijos (terrenos, plantas, equipos), son
activos que generan un rédito, es decir es la base para generar
ganancias y el valor de la empresa .
Un gasto de capital/inversión es un desembolso de fondos, con el cual
la empresa produce beneficios después de un periodo mayor a 1 año. En
cambio un gasto operativo, es también un desembolso de fondos que
producen beneficios en un periodo no mayor a 1 año.
MOTIVOS PARA INVERTIR
 Inversiones de expansión: Es para expandir el nivel de las
operaciones.
 Inversiones de reemplazo: Sustituye los activos obsoletos o
deteriorados, el gasto de reparar es mayor que los desembolsos para
reemplazar.
 Inversiones de renovación: Es una alternativa para el reemplazo,
implica reconstruir, retardar o adaptar un activo fijo existente. Ejemplo, el
cambio de motor de un vehículo.
 Otros propósitos: Como son las campañas publicItarias,
investigación y desarrollo, consultorías administrativas, nuevos
productos, implican un compromiso a largo plazo de fondos, con la
expectativa de un retorno futuro.
DECISIONES DE INVERSION

Las decisiones de inversión de corto plazo: Comprometer fondos en
cuentas corrientes (cuentas por cobrar, ampliar crédito para pagar,
mas inventarios),se conocen como decisiones de capital de
trabajo.

Las decisiones de inversión a largo plazo: Compromiso para el
desembolso de fondos a futuro del cual se espera recibir beneficios
en un periodo mayor a un año. Ejem. comprar edificios, reemplazar
un sistema telefónico, desarrollar un medicamento, etc.
Proyecto de inversión : “Un plan que, si se le asigna determinado
monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podrá
producir un bien o un servicio, útil al ser humano o a la sociedad en
general.
La evaluación de un proyecto de inversión, cualquiera que éste sea,
tiene por objeto conocer su rentabilidad económica y social
CATEGORIAS GRALS DE INVERSION

Proyectos no lucrativos : Son aquellos que una empresa esta
obligada a hacer por requerimientos contractuales, cuyo objetivo
no es la rentabilidad, como el control de contaminación,
medidas de protección de seguridad industrial para sus
trabajadores.
La empresa no tiene un procedimiento para evaluar la
conveniencia o no de los mismos

Proyectos de utilidad no cuantificable : Son inversiones cuyo
objetivo es aumentar utilidades, pero cuyas ganancias no pueden
computarse con un grado razonable de exactitud, aquí se hallan
las inversiones a largo plazo para promocionar los productos,
investigación, mejorar el estado de animo de los trabajadores.
Magnitud de la inversión un porcentaje de las ventas, de las
utilidades, los gastos comparables de los competidores,etc.

Proyectos de reposición de capital : La reposición de
activos existentes representa esencialmente un problema de
oportunidad, (el costo de operar el activo existente
excederá los costos de un activo sustituto)
También considerar los ingresos, si la capacidad del
nuevo activo exceda al actual y exista un mercado que
absorverá esa nueva producción.

Proyectos de expansión. : Tienen por objeto aumentar la
capacidad existente, para las inversiones de capital de este
tipo es conveniente estimar las utilidades futuras y el
rendimiento de la inversión.
PASOS PARA EL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Este proceso consiste en 5 pasos que están interrelacionados:
1) Generación de propuestas: Requerir, incentivar de toda la empresa
proyectos, son revisadas por el personal de finanzas, en función a su
importe de define el nivel decisor.
2) Revisión y análisis: Se analiza la conveniencia de las propuestas y
evaluar su viabilidad económica, concluye con el informe para los
tomadores de decisión
3) Toma de decisiones: Se decide en función generalmente de las
posibilidades financieras u otras aspectos estratégicos para la empresa.
4) Puesta en marcha: Los gastos de capital se realizan y se ponen en
marcha los proyectos, la misma que puede ser en etapas.
5) Seguimiento: Los resultados se supervisan, los costos como beneficios
reales se comparan con los esperados, a fin de tomar medidas si existen
desvíos.
ETAPAS PARA LA INVERSION DE CAPITAL
DEFINICION
EVALUACION
Identificar
Establecer cuáles son los impactos
relevantes del proyecto
Medir
Definir magnitud y signo de los
impactos, en una unidad de medida
Valorar
Asignar a los impactos un valor en
unidades monetarias
REVISION
Inversiones
Costos
Ordenar
Establecer el orden temporal en el
cual ocurrirán los impactos
Comparar
Determinar si los beneficios superan
o no a costos e inversiones
Optimizar
Determinar si puede mejorarse el
beneficio neto obtenido
Beneficios
DEFINICION DEL PROYECTO
Identificación del proyecto

¿Cuál es la pregunta básica de todo el análisis?
¿Cuál es el proyecto?

Lo primero es tener en claro en qué consiste el
proyecto a analizar

Lo importante es no definir al proyecto por sus
acciones, sino por sus resultados y sus objetivos
DEFINICION DEL PROYECTO
Proyectos mutuamente excluyentes
Proyectos dependientes o contingentes
Proyectos independientes
Ejem:
Proyecto 1: Construir un almacén de 600 m2 en Sopocachi
Proyecto 2: Construir un almacén de 600 m2 en El Alto
Proyecto 3: Instalar una unidad de aire acondicionado en el
almacén
Proyecto 4: Adquirir dos computadoras personales para dos
analistas financieros de la empresa
Proyecto 5: Adquirir un equipo para la producción.
DEFINICION DEL FLUJO DE CAJA O EFECTIVO
Flujos de efectivo incrementales: flujos de efectivo adicionales
esperados como resultado de un gasto de capital propuesto.
Inversión inicial: flujo negativo de efectivo relevante para un
proyecto propuesto en tiempo cero.
Normalmente los flujos de efectivo tienen tres componentes
básicos: una inversión inicial; entradas de efectivo operativas y
un flujo de efectivo terminal (es la liquidación del proyecto)
FORMATO BASICO CALCULO DEL FLUJO DE CAJA
O EFECTIVO
Ingreso
- Gastos (excepto depreciación)
=Utilidades antes de depreciación e impuestos
- Depreciación
= Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación
= Flujos positivos de efectivo operativos
EJERCICIO DE FLUJO
EVALUACION Y SELECCIÓN DEL PROYECTO
Es la evaluación de la atracción económica del proyecto y la
selección de proyectos a realizar.
Se requiere:
Un flujo de fondos (los que el proyecto va a
generar)
Una tasa de descuento
Un indicador de rentabilidad
ENFOQUES DE LA EVALUACION
Beneficios
directos
Costos
directosº
Impuestos
Subsidios y
otros pagos
FLUJO del
GOBIERNO
FLUJO DE FONDOS LIBRE
(El proyecto “en sí mismo”)
Ingresos por
préstamos
Egresos por pago de
capital e intereses
Efectos
externos
Precios
sociales
FLUJO DE FONDOS del FINANCISTA
FLUJO DE FONDOS del ACCIONISTA
(El proyecto para el dueño)
FLUJO DE FONDOS
de la SOCIEDAD
(El proyecto para la sociedad)
Evaluación
Evaluación
Financiera
Económica
Objetivo
Máxima ganancia Eficiencia
Punto de Vista
Para cada uno de Nacional
los agentes
Ingresos y Costos Directos
Directos
Externalidades
Transferencias
Se incluyen
NO
Precios
de Precio de mercado Precios
Valoración
Económicos
(Sombra, cuenta,
eficiencia)
Tasa de Descuento T oportunidad
T de descuento
Indicadores
VPNF
VPNE
RBCF
RBCE
TIRF
TIRE
Tiempo
de Tiempo
de
recuperación
recuperación
Evaluación Social
Equidad
Nacional
Directos
Externalidades
SI
Precios
Económicos
T de descuento
VPNS
RBCS
TIRS
Tiempo
de
recuperación
FLUJO DE FONDOS LIBRE U OPERATIVO (FEO)
(El proyecto “en sí mismo”)
Ingreso
- Gastos (excepto depreciación)
= Utilidades antes de depreciación e impuestos
- Depreciación
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos (IUE)
= Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación
- Inversiones adicionales
+/- Requerimientos de capital de trabajo
= Flujos positivos de efectivo operativos
REQUERIMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO /FONDO
DE MANIOBRA / CAPITAL CIRCULANTE NETO
Principales cuentas: Tesorería, cuentas por cobrar, inventarios,
cuentas por pagar y retenciones.



Inversión adicional: Al inicio del proyecto (salida)
En las operaciones : Por las variaciones que experimente.
(salida)
Al final del proyecto : Por las recuperaciones, se cobra lo
pendiente, se venden existencias (entrada)
Se miden por las variaciones no por su valor absoluto:
Aumentos de CT figuran como flujos de caja negativos
Reducción de CT figura como flujos de caja positivos
FLUJO DE FONDOS DEL FINANCISTA
Ingreso
- Gastos (excepto depreciación)
= Utilidades antes de depreciación, intereses e impuestos
- Depreciación
= Utilidad antes de intereses e impuestos
- Costos financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos (IUE)
= Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación
+ Desembolsos de préstamos
- Amortización de capital
- Inversiones adicionales
+/- Requerimientos de capital de trabajo
= Flujos positivos de efectivo operativos
DECISIONES DE
INVERSION EN AMBIENTES
DE CERTEZA
PRESUPUESTO
DE CAPITAL
Asignación
Eficiente de
recursos
CREAR VALOR: Incrementando riqueza
de los accionistas o propietarios
Invertir en proyectos cuyo rendimiento es mayor
al Costo de capital necesario para ejecutarlo
1ro.Proyecto sin financiamiento
2do. Proyecto con financiamiento
CRITERIOS DE DECISION / IND. RENTABILIDAD
METODOS DE EVALUACION
La mejor técnica es aquella que genere la selección de
proyectos que maximice la riqueza de los propietarios, para
lograr esto la técnica debe tener las siguientes propiedades :
Deben considerarse todos los flujos de caja de un proyecto,
para determinar si el proyecto es económicamente atractivo.

Debe considerarse el valor del dinero en el tiempo al evaluar
el flujo de caja.

La
técnica debe permitir que la gerencia estudie un proyecto
independientemente de todos aquellos potenciales.
ENFOQUE DE LA EVALUACION TRADICIONAL
TASA CONTABLE DE RETORNO
TCR = Utilidad neta promedio = ∑ UN/ n
Desembolso inicial neto
FCNo
No es igual
ROI
Ventajas:
a) Se calcula a partir de estados financieros proyectados
b) Fácil de comunicar
Desventajas
a) Mide beneficios en términos de beneficios contables no de
flujo de caja, por tanto sujetas a reglas contables.
b) Al promediar oculta pérdidas o utilidades bajas.
c) No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
METODOS DE RENTABILIDAD CONTEMPORANEOS DE
EVALUACION
1) METODO DE PERIODO DE RECUPERACION

PERÍODO DE RECUPERACIÓN: TIEMPO REQUERIDO PARA QUE
UNA EMPRESA RECOBRE SU INVERSIÓN INICIAL EN UN
PROYECTO
SI EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN ES MENOR QUE EL PERIODO
DE RECUPERACION MAXIMO ACEPTABLE, SE ACEPTA EL
PROYECTO

SI EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN ES MAYOR QUE EL PERIODO
DE RECUPERACIÓN MÁXIMO ACEPTABLE, SE RECHAZA EL
PROYECTO

SI SE UTILIZA ESTA TÉCNICA PARA TOMAR DECISIONES DE
INVERSION SE INCREMENTA LA EXPOSICIÓN AL RIESGO.
ADEMAS NO CONSIDERA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
2) METODO DE PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO
METODOS DE EVALUACION
3) VALOR ACTUAL NETO / VALOR PRESENTE NETO

VALOR PRESENTE NETO:
TOMA EN CUENTA DE MANERA
EXPLICITA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. SE CONSIDERA
UNA TECNICA REFINADA PARA PREPARAR PRESUESTOS DE
CAPITAL. DESCUENTA LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA
A UNA TASA ESPECIFICADA

VAN = NPV = ∑ CF t / ( 1 + k ) t - C F 0
4) TASA INTERNA DE RETORNO
VAN = NPV = 0
5) INDICE DE BENEFICIO / COSTO
BC =
∑ CF t / ( 1 + k ) t
CFo
Se acepta BC mayor a 1.
DESVENTAJAS DE LA TIR
Desventajas

Es afectada por el volúmen de la inversion ($ 100 con una
TIR 100% y $ 100.000 con una TIR del 18%)

Asume que los FCN de las operaciones pueden reinvertirse a
la misma TIR por el número de periodos que falta para
finalizar la vida útil del proyecto. En la realidad un proyecto
tiene ganancias altas y bajas.

La existencia de múltiples TIR en función al patrón del flujo
de caja conforme a las características de los flujos
convencionales y no convencionales
DIFERENCIAS Y ANALOGIAS ENTRE EL VAN Y LA TIR

Ambos utilizan flujos de caja netos de impuestos.

Ambos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo

La TIR es una incognita del proyecto (propia de este), para
el VAN se utliliza el costo de oportunidad del inversor un
dato externo.

VAN medida de rentabilidad en términos absolutos , la TIR
es una medida de rentabilidad en términos relarivos

El VAN supone le reinversión de fondos a las tasa de
descuento, mientras que la TIR supone la reinversión a la
misma TIR.

Pueden suscitarse en
mutuamente excluyentes
la
selección
de
proyectos
CONFLICTOS ENTRE EL VAN Y LA TIR

Tanto por la reinversión y el volúmen de la inversion pueden surgir
conflictos entre la TIR y el VAN en el caso de la selección de proyectos
mutuamente excluyentes

El criterio de la TIR supone que los fondos de reinvierten a la tasa TIR
de cada proyecto en la empresa, en cambio el VAN asume la reinversión
a una misma tasa de retorno requerida. Hay tres situaciones por la que
puede darse el conflicto:
a)
b)
c)
Diferente tamaño de la inversión inicial
Diferente distribución del FCN (ingresos altos primero y bajos al
final)
Diferente vida útil
TIR incremental
o tasa Fisher
Considere los siguientes proyectos mutuamente excluyentes,
cada una con un desembolso inicial neto de caja de $ 18.000,
Año
1
2
3
4
5
6
Proyecto A Proyecto B Proyecto C
6.000
6.000
15.000
5.000
5.000
1.000
3.000
3.000
1.000
4.000
4.000
500
5.500
1.000
500
2.000
-2.000
14.000
REVISION DEL DESARROLLO DEL PROYECTO
Esta última etapa tiene dos aspectos:
• El seguimiento periódico del proyecto en desarrollo. Esto
permite que la gerencia confirme si los costos se mantienen
dentro lo proyectado v si habido cambio en las condiciones
comerciales que pueden justificar una revaluación del
proyecto.
• La revisión posterior a la terminación o la auditoría del
proyecto, implica la comparación del flujo de caja real de las
operaciones con el flujo estimado.
Para efectos de control, la revisión del desarrollo del proyecto,
no debe efectuarla el grupo que realizo la propuesta.
DECISIONES DE
INVERSION
AMBIENTE DE RIESGO
BENEFICIO MONETARIO ESPERADO
Riesgo : En el presupuesto de capital se traduce en:
 VAN < 0
 TIR < al costo de capital
 Variación de los FCN de operación (amplitud Vs.
riesgos), la inversión inicial tiene mayor certeza
 Métodos conductuales: Aversión o sensación subjetiva del
riesgo .
Métodos explicitos de riesgo
METODOS CONDUCTUALES
 Análisis de sensibilidad :
Utiliza diversos valores posibles para una variable
específica, como las entradas de efectivo. Usual es calcular
el VAN optimista, pesimista y más probable, así como el
intervalo del VAN (optimista – pesimista).
 Análisis de escenarios
Evalua el impacto en el rendimiento de la empresa de
cambios simultáneos de diversas variables. (entradas de
efectivo, salidas de efectivo, costo de capital, etc)
METODOS CONDUCTUALES
 Arboles de decísión
Utilizar diagramas para elaborar mapas de las diversas
alternativas de decisión de inversion y rendimiento, junto
con sus probalidades de ocurrencia.
METODOS EXPLICITOS DE RIESGO
BENEFICIO ECONOMICO ESPERADO
Se relaciona con la probabilidad de ocurrencia del valor esperado (E )
de cada rendimiento (FCN) anual.
BE =
∑
FCNE t
(1+k)t
-
FCN
Criterio : Aceptar si BE > 0, rechazar en caso contrario.
Donde :
k = Es la tasa de descuento de los proyectos sin riesgo
FCNE = Es la sumatoria del producto de cada valor posible del
FCN de cada año por su probabilidad.
METODOS EXPLICITOS DE RIESGO
VAN EQUIVALENTE A CERTIDUMBRE
Toma el riesgo indirectamente , orientando a la baja los rendimientos
(FCN) a través de la multiplicación de coeficientes reductores ( 0 <=
alfa <=1).
EC =
∑ a . FCN t
(1+k)t
-
FCN
Criterio : Aceptar si EC > 0, rechazar en caso contrario.
Alfa = Será mas pequeño ante la percepción de mas riesgo.
k = Es la tasa de descuento de los proyectos sin riesgo.
METODOS EXPLICITOS DE RIESGO
VAN CON PRIMA DE RIESGO
Toma el riesgo indirectamente, incrementando la tasa de descuento sin
riesgo con una prima (p), que simoboliza el riesgo.
Tanto mayor sea el riesgo mayor el valor de dicha prima (p)
VANPR =
Donde:
∑ a . FCN t
(1+r)t
-
FCNo
r=k+p
Criterio : Aceptar si VANPR > 0, rechazar en caso contrario.