renta 4 fondtesoro corto plazo fi

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RENTA 4 FONDTESORO CORTO PLAZO FI
1º Semestre 2016
Nº Registro CNMV
819
Gestora
Renta 4 Gestora, S.G.I.I.C, S.A.
Tipo Informe
Semestral
Depositario
Renta 4 Banco, S.A.
Período
1º Semestre
Auditor
Ernst & Young
Año
2016
Grupo Gestora
Renta 4 Banco, S.A.
Fecha de registro
30/01/1997
Grupo Depositario
RENTA 4 BANCO
Tipo de fondo
Fondo constituido bajo convenios con el Estado y CCAA o cualquier otra institución
Rating depositario
NA
Vocación Inversora
Renta Fija Euro
Dirección
Pº de la Habana, 74 2º Dcha
Perfil de riesgo
2, de una escala del 1 al 7
Correo electronico
gestora@renta4.es
Inversión mínima
10 euros
Divisa de denominación
EUR
Fondo por compartimentos
No
Periodicidad cálculo VL
Diaria
Política de Inversión
La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Euribor 3 meses. El 70% de la exposición total del Fondo estará invertido en Deuda del Estado en euros. En todo caso, un 70% del
patrimonio del fondo estará invertido en Deuda del Estado en euros, en cualquiera de sus modalidades computándose, asimismo, a los efectos de este apartado, los bonos emitidos por los `FTPymes`
que cuenten con el aval del Estado, los bonos emitidos por los "FTVPO" que cuenten con el aval del ICO, las emisiones del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), las emisiones del
Fondo de Amortización del Déficit Eléctrico (FADE), la deuda emitida directamente por el ICO y los créditos del Fondo para financiar el pago a proveedores (FFPP) cuando se conviertan en bonos, hasta
el límite del 30% del patrimonio. La duración media de la cartera no podrá superar un año. No existe riesgo divisa. La exposición máxima a riesgo de mercado por uso de derivados es el patrimonio
neto.
Operativa en instrumentos derivados
Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de
derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia
de una cámara de compensación.
Datos económicos
Período Actual
Período Anterior
2016
2015
Índice de rotación de la cartera
0,50
0,00
0,50
0,00
Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)
0,23
0,02
0,23
0,02
Datos generales
Período Actual
Período Anterior
83.731,76
83.560,46
400,00
409,00
0,00
0,00
Nº de participaciones
Nº de partícipes
Beneficios distribuidos por participación
El fondo no distribuye dividendos
Patrimonio (miles €)
Valor liq. fin del período (€)
Período del informe
Fecha
7.680
91,72
2015
7.644
91,48
2014
8.285
91,20
2013
8.395
89,97
Comisiones
% efectivamente cobrado
Período
Acumulada
Gestión por patrimonio
0,12
0,12
Gestión por resultados
0,00
0,00
Gestión total
0,12
0,12
Depositario
0,05
0,05
Base de cálculo
Sistema de imputación
Patrimonio
Al fondo
RENTABILIDAD
Acumulado 2016
Rentabilidad IIC (% sin anualizar)
Rentabilidades extremas (i)
0,26
Trimestral
Anual
Ultimo
Trim­1
Trim­2
Trim­3
2015
2014
2013
2011
0,23
0,03
0,12
0,46
0,30
1,37
2,52
3,01
Trimestre actual
Último año
Últimos 3 años
%
Fecha
%
Fecha
%
Fecha
Rentabilidad mínima (%)
­0,21
2016­06­24
­0,33
2015­06­29
­0,44
2013­04­16
Rentabilidad máxima (%)
Rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores consecutivos
0,18
2016­06­27
0,19
2015­06­22
0,47
2013­04­17
RENTA 4 FONDTESORO CORTO PLAZO FI
1º Semestre 2016
MEDIDAS DE RIESGO: VOLATILIDAD
Acumulado 2016
Trimestral
Ultimo
Trim­1
Anual
Trim­2
Trim­3
2015
2014
2013
2011
Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo
0,75
0,91
0,54
0,43
0,67
0,74
0,61
0,98
1,29
Ibex­35
32,87
35,15
30,58
20,48
26,17
21,75
18,44
18,85
27,99
Letra Tesoro 1 año
0,36
0,45
0,23
0,29
0,15
0,23
0,35
1,56
1,96
VaR histórico(iii)
0,95
0,95
0,95
0,95
1,50
0,95
1,50
1,50
1,36
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la
volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el
comportamiento de la IIC de los últimos 5 años.
Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio)
Acumulado 2016
Ratio total de gastos
Trimestral
Anual
Ultimo
Trim­1
Trim­2
Trim­3
2015
2014
2013
2012
0,10
0,10
0,11
0,10
0,41
0,40
0,42
0,39
0,20
EVOLUCIÓN ÚLTIMOS 5 AÑOS
COMPARATIVA
Vocación inversora
Monetario Corto Plazo
Monetario
Renta Fija Euro
Renta Fija Internacional
Renta Fija Mixta Euro
Patrimonio gestionado (miles euros)
Nº de partícipes
­
­
Rentabilidad media por periodo
­
613.056
14.212
0,22
1.422.125
66.418
0,88
13.040
794
­0,22
0,40
8.132
1.034
Renta Fija Mixta Internacional
196.638
4.918
0,03
Renta Variable Mixta Euro
22.882
1.123
­5,49
Renta Variable Mixta Internacional
61.564
1.729
­2,26
Renta Variable Euro
146.599
13.810
­3,81
Renta Variable Internacional
54.398
6.343
0,20
IIC de gestión Pasiva
20.667
2.639
­0,24
Garantizado de rendimiento fijo
82.192
3.260
0,80
Garantizado de rendimiento variable
27.719
1.261
­3,91
0,00
De Garantía Parcial
0
0
Retorno Absoluto
335.367
13.295
2,03
Global
369.632
17.820
­1,26
3.374.011
148.656
0,22
Total fondos
DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO AL CIERRE DEL PERÍODO
Distribución del patrimonio
Fin período actual
Fin período anterior
Importe
% sobre patrimonio
Importe
% sobre patrimonio
(+) INVERSIONES FINANCIERAS
7.670
99,87
7.634
99,87
* Cartera interior
7.705
100,33
7.130
93,27
* Cartera exterior
­0
­0,00
533
6,98
* Intereses de la cartera de inversión
­35
­0,46
­29
­0,38
* Inversiones dudosas, morosas o en litigio
0
0,00
0
0,00
(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA)
27
0,35
7
0,09
(+/­) RESTO
­17
­0,22
3
0,03
7.680
100,00
7.644
100,00
TOTAL PATRIMONIO
RENTA 4 FONDTESORO CORTO PLAZO FI
1º Semestre 2016
ESTADO DE VARIACIÓN PATRIMONIAL
% sobre patrimonio medio
% variación respecto fin período anterior
Variación del período actual
Variación del período anterior
Variación acumulada anual
PATRIMONIO FIN PERÍODO ANTERIOR (miles de EUR)
7.644
7.541
7.644
± Suscripciones/ reembolsos (neto)
0,16
0,75
0,16
­ Beneficios brutos distribuidos
0,00
0,00
0,00
± Rendimientos netos
0,28
0,55
0,28
­49,09
± Rendimientos de Gestión
0,48
0,76
0,48
­36,84
­ Intereses
0,29
0,32
0,29
­9,38
­ Dividendos
0,00
0,00
0,00
± Resultados en renta fija (realizadas o no)
0,45
0,56
0,45
± Resultados en renta variable (realizadas o no)
0,00
0,00
0,00
± Resultados en depósitos (realizadas o no)
0,00
0,00
0,00
± Resultado en derivados (realizadas o no)
­0,24
­0,10
­0,24
± Resultado en IIC (realizados o no)
0,00
0,00
0,00
­78,67
­19,64
140,00
± Otros resultados
0,00
0,00
0,00
± Otros rendimientos
­0,02
­0,03
­0,02
­33,33
(­) Gastos repercutidos
­0,20
­0,21
­0,20
­4,76
­ Comisión de gestión
­0,12
­0,12
­0,12
0,00
­ Comisión de depositario
­0,05
­0,05
­0,05
0,00
­ Gastos por servicios exteriores
­0,02
­0,02
­0,02
0,00
­ Otros gastos de gestión corriente
­0,01
­0,01
­0,01
0,00
­ Otros gastos repercutidos
0,00
0,00
0,00
(+) Ingresos
0,00
0,00
0,00
+ Comisiones de descuento a favor de la IIC
0,00
0,00
0,00
+ Comisiones retrocedidas
0,00
0,00
0,00
+ Otros ingresos
0,00
0,00
0,00
PATRIMONIO FIN PERÍODO ACTUAL (miles de EUR)
7.680
7.644
7.680
HECHOS RELEVANTES
Tipos
SI
NO
a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos
X
b. Reanudación de suscripciones/reembolsos
X
c. Reembolso de patrimonio significativo
X
d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio
X
e. Sustitución de la sociedad gestora
X
f. Sustitución de la entidad depositaria
X
g. Cambio de control de la sociedad gestora
X
h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo
X
i. Autorización del proceso de fusión
X
j. Otros hechos relevantes
X
Anexo explicativo:
No ha habido.
OPERACIONES VINCULADAS Y OTRAS INFORMACIONES
Tipos
SI
a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%)
X
b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento
c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV)
NO
X
X
d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente
X
e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado
como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas.
X
f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por
la misma gestora u otra gestora del grupo.
X
g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC.
h. Otras informaciones u operaciones vinculadas
X
X
Anexo explicativo:
Gestora y depositario pertenecen al mismo grupo económico. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de
Divisas y Repos de Deuda Pública, que realiza la Gestora con el Depositario. Durante el periodo, la entidad ha realizado operaciones vinculadas con el grupo Renta 4 por importe de 16,43 millones de
euros. De los cuales el 32,44% corresponde a las operaciones de repo día.
INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS DE LA CNMV
Sin advertencias.
RENTA 4 FONDTESORO CORTO PLAZO FI
1º Semestre 2016
Inversiones Financieras
INVERSIONES FINANCIERAS A VALOR ESTIMADO DE REALIZACIÓN (EN MILES DE EUR) Y EN PORCENTAJE SOBRE EL
PATRIMONIO, AL CIERRE DEL PERIODO
Período Actual
Descripción de la inversión y emisor
Período Anterior
Valor de mercado
%
Valor de mercado
%
0
0,00
294
3,84
TOTAL RENTA FIJA
7.705
100,33
7.130
93,24
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR
7.705
100,33
7.130
93,24
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA
0
0,00
533
6,98
TOTAL RENTA FIJA
0
0,00
533
6,98
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR
0
0,00
533
6,98
7.705
100,33
7.663
100,22
TOTAL ADQUISICION TEMPORAL DE ACTIVOS
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS
DISTRIBUCIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS, AL CIERRE DEL PERÍODO: PORCENTAJE RESPECTO AL
PATRIMONIO TOTAL
OPERATIVA EN DERIVADOS. RESUMEN DE LAS POSICIONES ABIERTAS AL CIERRE DEL PERIODO (IMPORTES EN
MILES DE EUR)
Subyacente
Instrumento
Importe Nominal Comprometido
Total subyacente Renta Fija
0
Total subyacente Renta Variable
0
Total subyacente Tipo Cambio
0
Total otros subyacentes
0
TOTAL DERECHOS
Objetivo de la inversión
0
BUNDESSCHATZANW 0% VTO.15/12/17
FUTURO EURO­SCHATZ SEPTIEMBRE 2016
3.100
Total subyacente Renta Fija
Inversión
3.100
Total subyacente Renta Variable
0
Total subyacente Tipo Cambio
0
Total otros subyacente
0
TOTAL OBLIGACIONES
3.100
DETALLE DE INVESIONES FINANCIERAS
Descripción de la inversión y emisor
Divisa
Período Actual
Período Anterior
Valor de mercado
%
Valor de mercado
%
ES0000106437 ­ BASQUE GOVERNMENT 4.15% VTO.28/10/2019
EUR
400,09
5,21
0
0,00
ES00000121A5 ­ BONO ESTADO SEG.4,10 VTO.30/7/18
EUR
124,34
1,62
910
11,91
ES00000122E5 ­ BONO ESTADO SEG.4,65 VTO.30/07/25
EUR
10,18
0,13
10
0,13
ES00000126V0 ­ BONO Y OBLIGACIONES DEL ESTADO 0.5 31/10/17
EUR
10,13
0,13
10
0,13
ES00000121S7 ­ BONOS DEL ESTADO 4,7 VTO.30/07/2041
EUR
4,51
0,06
4
0,05
ES0000103053 ­ COMUNIDAD DE LA RIOJA 1.84 % VTO. 03/03/2020
EUR
74,35
0,97
73
0,95
ES0000101586 ­ COMUNIDAD DE MADRID 2.875% VTO.06042019
EUR
328,50
4,28
219
2,86
ES0000101396 ­ COMUNIDAD DE MADRID 4.688% VTO.12/03/2020
EUR
241,51
3,14
237
3,10
ES0000101545 ­ COMUNIDAD DE MADRID 5.75% VTO.01/02/2018
EUR
0,00
0,00
589
7,71
ES0000090581 ­ JUNTA DE ANDALUCIA 4.75 24/01/2018
EUR
561,04
7,31
563
7,36
ES0001351347 ­ JUNTA DE CASTILLA Y LEON 6.505 VTO.01/03/2019
EUR
376,97
4,91
376
4,92
ES00000121L2 ­ OBLIGACIONES DE ESTADO 4.6 VTO. 30/07/2019
EUR
1.319,49
17,18
0
0,00
ES00000128A0 ­ OBLIGACIONES DEL ESTADO 0,25 VTO.31/01/19
EUR
1.514,87
19,73
0
0,00
ES00000122D7 ­ OBLIGACIONES DEL ESTADO 4,00 VTO.30­4­20
EUR
1,13
0,01
1
0,01
ES0000012783 ­ OBLIGACIONES DEL ESTADO 5.50 vto 30/7/2017
EUR
507,12
6,60
506
6,62
ES0000011868 ­ OBLIGACIONES ESTADO 6,00 VTO 31/01/29
EUR
7,74
0,10
7
0,09
5.482
71,38
3.506
45,84
Total DP mas de 1 año
ES00000122X5 ­ BONO ESTADO 3,25 VTO.30/04/2016
EUR
0
0,00
15
ES00000124I2 ­ BONOS DEL ESTADO 2.1% VTO.30/04/2017
EUR
0
0,00
157
0,20
2,06
ES00000123J2 ­ BONOS DEL ESTADO 4.25 VTO.31/10/2016
EUR
2.067
26,91
2.147
28,09
ES00000120G4 ­ OBLIGACIONES DE ESTADO 3.15 VTO. 31/01/2016
EUR
0
0,00
208
2,72
ES00000120J8 ­ OBLIGACIONES DEL ESTADO 3.8 VTO 31/01/2017
EUR
0
0,00
645
8,44
ES0001352519 ­ XUNTA GALICIA 2.75 % VTO.02/02/2017
EUR
156
2,04
157
2,05
2.223
28,95
3.330
43,56
7.705
100,33
6.836
89,40
0
0,00
294
3,84
Total DP menos de 1 año
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA
ES00000123J2 ­ REPO BONOS DEL ESTADO 4.25 VTO.31/10/2016
EUR
TOTAL ADQUISICION TEMPORAL DE ACTIVOS
0
0,00
294
3,84
7.705
100,33
7.130
93,24
7.705
100,33
7.130
93,24
0
0,00
533
6,98
Total Renta Fija Cotizada menos de 1 año
0
0,00
533
6,98
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA
0
0,00
533
6,98
TOTAL RENTA FIJA
0
0,00
533
6,98
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR
0
0,00
533
6,98
7.705
100,33
7.663
100,22
TOTAL RENTA FIJA
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR
XS0683639693 ­ INSTITUTO CREDITO OFICIAL 5.75% VTO. 27/03/2017
EUR
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS
Anexo explicativo del informe periódico
VISIÓN DE LA GESTORA Y ESCENARIO BURSÁTIL.
El primer semestre de 2016 ha mostrado un alto grado de volatilidad, en línea con lo esperado. Esta volatilidad ha sido especialmente acentuada a principios de año, con la amenaza de una
desaceleración de la economía china superior a lo esperado, y fuertes caídas en el sector energético (con el Brent por debajo de 30 USD/barril). A final del semestre, los mercados se han visto
afectados por el inesperado Brexit. Los meses centrales del primer semestre fueron algo más estables, con recuperación de precios de materias primas y e intervenciones de bancos centrales,
especialmente relevantes en el caso del BCE (batería de medidas monetarias anunciada en marzo), que sirvieron de apoyo a los mercados.
Tras el Brexit, el movimiento inicial fue de compras de activos refugio (Bund, Yen, CHF), y fuertes caídas en activos de riesgo (renta variable, especialmente europea, libra), con el mercado
descontando un riesgo de contagio político a UE e impacto negativo en la economía europea. El peso del Reino Unido en la economía mundial asciende al 4% del PIB y del comercio mundial. A corto
plazo, el principal impacto es incertidumbre, si bien creemos que bancos centrales y políticos intentarán suavizarlo. El impacto a medio plazo estará en función de cómo quede definido el marco de
relación entre Reino Unido y la Unión Europea, con efecto en flujos comerciales y de inversión.
Los índices de renta variable cierran el primer semestre de 2016 con un comportamiento mixto. En Europa, el Eurostoxx acumula una caída del 12,3%, destacando negativamente sectores como
bancos (­31%), autos (­25%) y aseguradoras (­22%). Sólo tres sectores acumulan ganancias: mineras (+18%), petroleras (+10%) y HPC (+1%). El Ibex español, cae algo más, un 14,5%, con un
mayor peso del sector bancario. Por el contrario, el S&P 500 estadounidense cierra el semestre con una revalorización del 2,7%, situándose muy cerca de su máximo histórico (Mayo 2015). Respecto a
otras áreas, destacan positivamente la renta variable brasileña, con el Bovespa subiendo un +19% o el MEXBOL mexicano un +7%, y en negativo el Nikkei japonés, con caídas del 18% o el Hang Seng
con caídas del 5%.
Los movimientos en el mercado de deuda también han sido significativos. La deuda pública ha vivido notables subidas en los precios de sus bonos, y la rentabilidad del bono alemán a 10 años se sitúa
en el entorno del ­0.13%. Especialmente significativa es la reducción de la rentabilidad del bono español que se mantiene en mínimos históricos del 1,10%, con el diferencial frente al bono a 10 años
italiano en zonas de mínimos desde principios de 2015, también ayudada por el resultado electoral, que ha propiciado que el diferencial vs Alemania se reduzca hasta niveles en torno a 120­125 pbs. En
Estados Unidos, por su parte, tras el Brexit, se reducen las probabilidades de subida de tipos en este año. El T Bond estadounidense a 10 años sitúa su rentabilidad en el 1,45%. La renta fija
corporativa también acumula un buen comportamiento, en el caso europeo apoyado por los programas de compras del BCE.
Las materias primas acumulan subidas significativas en el primer semestre, especialmente relevantes en el crudo (+35%), que parece haber encontrado un nuevo nivel de equilibrio alrededor de los 50
USD/barril, o el oro, con +27% hasta 1350 USD/onza, afectado positivamente por el aumento de la volatilidad y prima de riesgo en renta variable. Otros metales como el zinc (+33%) o el nickel
(+13%) también acumulan subidas en lo que llevamos de año.
Respecto a las divisas, los movimientos más destacados han sido la depreciación de la libra frente al dólar (­10%), la apreciación del yen frente al dólar (+16%), y la relativa estabilidad del euro
frente al dólar, moviéndose en el semestre en el rango de EUR 1,07 – 1,15 / USD.
COMPORTAMIENTO DE LA CARTERA
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 0,75% frente al 0,56% del periodo anterior. Su patrimonio se sitúa en 7,680 millones de euros frente a 7,644 millones del periodo anterior. La
rentabilidad de 0,26% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 0,58% del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida por los fondos de la misma vocación
inversora (renta fija euro) pertenecientes a la gestora, que es de 0,88%. Además su rentabilidad sitúa a la IIC por encima de la rentabilidad media obtenida por su Indice Benchmark, que es de
­0,09%.
El número de partícipes ha disminuido a lo largo del periodo, pasando de 409 a 400.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,2% del patrimonio durante el periodo frente al 0,21% del periodo anterior.
A la fecha de referencia (30/06/2016) el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 1,88 años y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y
comisiones imputables al FI) a precios de mercado de 0,3%.
En cuanto a la Política Remunerativa de la Gestora, quedará reflejada junto con las Cuentas Anuales.
POLÍTICA DE INVERSIÓN
En cuanto a la estrategia que ha seguido el fondo, la cartera se ha configurado repartiendo un 99.9% en renta fija, y con un total de la cartera en tesorería de tan sólo del 0.3%. No presenta inversión
en fondos de renta variable.
Un 40.4% de la cartera se ha repartido en una posición corta en futuros de Euro­Schatz con vencimiento a septiembre de 2016.
La exposición a renta fija es el 99.9% destacando la rentabilidad del 86% de los Bonos del Estado 4,7 con vencimiento 30/07/2041. Cabe destacar también la rentabilidad de las obligaciones del Estado
6.00 con vencimiento 31/01/29 y la de los Bonos del Estado Seg. 4.65 con vencimiento 30/07/25 que ascienden a 60.4% y 50.6% respectivamente.
Dentro de la renta fija, tiene el mayor peso los Bonos del Estado 4.25 con vencimiento 31/10/2016 que suponen el 26.3% y las Obligaciones del Estado 0,25 con vencimiento 31/01/19 que suponen el
19.7% de la cartera.
La exposición a euros es del 100%, no presentando exposición a otra divisa.
La exposición a bolsa de la cartera es del 0%.
PERSPECTIVAS
De cara al segundo semestre, y como hemos podido comprobar en la semana posterior al Brexit, el apoyo de los bancos centrales sigue siendo como uno de los principales catalizadores para
recuperar parte de la caída acumulada. El impacto económico de la salida del Reino Unido de la UE dependerá del resultado final de las negociaciones, que serán largas, al menos 2 años, y que no se
iniciarán hasta tener un sucesor de Cameron, algo previsto para el 9 de septiembre.
En el futuro próximo seguiremos con elevada volatilidad en los mercados donde el timing de entrada/salida y la selección de valores se hacen imprescindible. En este sentido, y después del respiro en
las bolsas tras una caída que parece excesiva en el corto plazo y que ha permitido que las valoraciones se sitúen en niveles más atractivos, una subida sostenida a medio plazo pasa por una
confirmación de un impacto limitado del Brexit en el crecimiento económico (según declaraciones de Draghi podría llegar a restar entre 0,3% y 0,5% pp del PIB de la Eurozona en 3 años, aunque el
impacto económico no podrá definirse hasta conocerse cuál será el nuevo marco de relaciones entre Reino Unido y la Unión Europea) y en los beneficios empresariales que confirme el atractivo de los
múltiplos actuales.
En el medio plazo: la atención volverá a los problemas de fondo, que deberán ir resolviéndose para asistir a una recuperación de los mercados de renta variable. A destacar: 1) débil ciclo económico,
con China y Brexit como principal riesgo; 2) resultados empresariales, pendientes de ver el punto de inflexión en las revisiones de BPAs; 3) capacidad de bancos centrales para estimular crecimiento y
normalizar inflación, y 4) riesgos políticos (elecciones en USA, en noviembre).
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