ANALISIS ECONOMICO FINANCIERO DE LA EMPRESA ( II )

ANALISIS ECONOMICO FINANCIERO
DE LA EMPRESA ( II )
La gestión del Balance y la Cuenta de Resultados
Valencia, noviembre 2.004
Objetivos del análisis del
balance de situación
• Situación de liquidez: ¿Se podrán atender
los pagos a corto y largo plazo?
• Endeudamiento: ¿Es correcto el
endeudamiento en cuanto a calidad y
cantidad?
• Independencia financiera: ¿Tiene la
empresa la suficiente independencia
financiera de las entidades de crédito y
de otros acreedores?
• Garantía: ¿Tiene las suficientes garantías
patrimoniales frente a terceros?
2
Objetivos del análisis del
balance de situación
• Capitalización: ¿Está la empresa
suficientemente capitalizada? ¿Es
correcta la proporción entre capitales
propios y deudas?
• Gestión de los activos: ¿Es eficiente la
gestión de los activos en que invierte la
empresa?
• Equilibrio financiero: ¿Está el balance
suficientemente equilibrado desde un
punto de vista patrimonial y financiero?
3
Reclasificación del balance
• ACTIVO
– Accionistas por desembolsos no exigidos:
Capital que aún no ha sido aportado por
los accionistas. MENOR NETO
– Gastos de establecimiento: Son gastos
activados que se suelen amortizar en 5
años. MENOR NETO.
– Acciones propias: Son autocartera.
Acciones que la sociedad se compra a si
misma. MENOR NETO
4
Reclasificación del balance
• ACTIVO
– Gastos a distribuir en varios ejercicios.
MENOR NETO
– Accionistas por desembolsos exigidos:
Capital que aún no ha sido aportado por los
accionistas. MENOR NETO.
– Acciones propias: Acciones adquiridas a
corto plazo con fines especulativos. MENOR
NETO.
5
Reclasificación del balance
• PASIVO
– Resultados negativos de ejercicios
anteriores. MENOR NETO.
– Ingresos a distribuir en varios ejercicios.
MAYOR NETO.
– Provisiones para riesgos y gastos:
Obligaciones de pago con incertidumbre
sobre el importe y el vencimiento.
MAYOR DEUDA A LARGO PLAZO.
6
Técnicas de análisis
estructural
• Análisis vertical
– Porcentajes respecto del total del activo
• Análisis horizontal
– Números índices para ver la evolución
histórica de las masas patrimoniales
7
Ejercicio análisis estructural
• Reclasificar el balance de la Empresa X
• Calcular los porcentajes y números
índice
• Comentarios análisis estructural
8
Ejercicio análisis estructural
ACTIVO
INMOVILIZADO
Inmaterial
Material
Financiero
2002
117.100
0
103.100
14.000
%
51,45%
Índice
110,32
45,30%
6,15%
CIRCULANTE
Existencias
Clientes
Tesorería
110.500
61.000
22.000
27.500
TOTAL ACTIVO
PASIVO
FONDOS PROPIOS
Capital
Reservas
EXIGIBLE LP
EXIGIBLE CP
TOTAL PASIVO
%
54,87%
Índice
100
106,07
156,42
2001
106.150
0
97.200
8.950
50,25%
4,63%
100
100
48,55%
26,80%
9,67%
12,08%
126,58
119,61
137,50
135,47
87.300
51.000
16.000
20.300
45,13%
26,36%
8,27%
10,49%
100
100
100
100
227.600
100,00%
117,65
193.450
100,00%
100
2002
187.100
170.000
22.600
33.000
7.500
%
82,21%
74,69%
9,93%
14,50%
3,30%
Índice
131,34
125,93
160,85
82,50
68,18
2001
142.450
135.000
14.050
40.000
11.000
%
73,64%
69,79%
7,26%
20,68%
5,69%
Índice
100
100
100
100
100
227.600
100,00%
117,65
193.450
100,00%
100
9
Comentarios análisis
estructural
•
•
•
•
Empresa en expansión
Ha crecido con recursos propios
Pese a crecer, ha reducido sus deudas
La empresa ha crecido mucho en
inmovilizado financiero
• Ha aumentado la partida clientes. Política
expansiva de la empresa.
• Señal negativa: la tesorería ha aumentado
mucho, tiene recursos ociosos.
10
Estado de origen y aplicación de
fondos
• Pone de manifiesto las variaciones
producidas en el balance de situación
durante un periodo de tiempo (normalmente
un año)
• Aplicaciones
– Aumentos de Activo
– Disminuciones de Pasivo
• Orígenes
– Disminuciones de Activo
– Aumentos de Pasivo
11
Los ratios
• Un ratio es el cociente entre magnitudes
que tienen una cierta relación y por este
motivo se comparan.
• La principal función de los ratios es
comparar:
– La empresa con los objetivos que se había
marcado
– La empresa con el sector económico en el que
opera
– La empresa con los principales competidores
– La empresa consigo misma a través de su
historia
12
Ratios financieros
• Ratios de liquidez
– Indican la capacidad de la empresa para
hacer frente a los compromisos corto
• Ratios de solvencia
– Relacionan recursos y compromisos
13
Ratios de liquidez
• Ratio de circulante = Activo
circulante / Pasivo circulante
• Ratio de tesorería = (Realizable +
Disponible) / Pasivo circulante
• Ratio de disponibilidad = Disponible /
Pasivo circulante
14
Ratios de solvencia
•
Ratio de garantía = Activo real / Pasivo
exigible
•
Ratio de endeudamiento = Pasivo exigible /
Total pasivo
•
Ratio de autonomía = Recursos propios /
Exigible
•
Ratio de calidad de endeudamiento =
Exigible a corto / Pasivo exigible
15
Ejercicio: Empresa Y
• Reclasificación del balance
• Análisis estructural
– Porcentajes
– Números índice
– Analizar
• Realizar el estado de origen y
aplicación de fondos y analizarlo
• Calcular ratios y comentarlos
16
Análisis estructural eª Y
ACTIVO
INMOVILIZADO
Inmaterial
Material
Financiero
2001
9.898.493
718.483
7.787.010
1.393.000
%
5,00%
0,36%
3,93%
0,70%
CIRCULANTE
188.015.133
Existencias
10.039.228
Realizable
21.808.572
Disponible
156.167.333
Ajust periodificación
0
Índice
79,11
63,12
78,01
100,00
2000
12.512.685
1.138.222
9.981.463
1.393.000
%
3,87%
0,35%
3,08%
0,43%
Índice
100
100
100
100
95,00%
5,07%
11,02%
78,91%
0,00%
60,44 311.090.337
106,54
9.422.625
8,75 249.217.799
297,75 52.449.913
100,00
0
96,13%
2,91%
77,01%
16,21%
0,00%
100
100
100
100
100
TOTAL ACTIVO
197.913.626
100,00%
61,16 323.603.022
100,00%
100
PASIVO
FONDOS PROPIOS
Capital
Reservas
Resultado
EXIGIBLE LP
EXIGIBLE CP
2001
119.246.191
57.266.491
42.767.658
19.212.042
0
78.667.435
%
60,25%
28,94%
21,61%
9,71%
0,00%
39,75%
Índice
2000
119,24 100.006.779
100,00 57.266.491
100,00
0
44,95 42.740.288
100,00
0
35,18 223.596.243
%
30,90%
17,70%
0,00%
13,21%
0,00%
69,10%
Índice
100
100
100
100
100
100
TOTAL PASIVO
197.913.626
100,00%
61,16 323.603.022
100,00%
100
17
Inversión Empresa Y
•
•
•
•
•
•
Empresa que ha disminuido en tamaño
Su inversión es prácticamente a corto plazo
En el primer ejercicio el AC es bastante
mayor que el PC
Pero en el segundo ejercicio el AC es más
del doble que el PC
De un ejercicio a otro, se ha conseguido
convertir el realizable en disponible
Habrá que comprobar si con el disponible se
consigue la rentabilidad suficiente
18
Financiación Empresa Y
• Todo su endeudamiento es a corto
• Los fondos propios han aumentado
mucho, debido a que casi todo el
resultado se ha destinado a reservas
• Habrá que ver si no hay un exceso
de capitales propios
19
EOAF Y
2001
ACTIVO
Inmaterial
Material
Financiero
718.483
7.787.010
1.393.000
2000
1.138.222
9.981.463
1.393.000
Diferencia
-419.739
-2.194.453
0
Aplicación
0
0
0
Origen
419.739
2.194.453
0
Existencias
Realizable
Disponible
10.039.228
9.422.625
616.603
21.808.572 249.217.799 -227.409.227
156.167.333 52.449.913 103.717.420
616.603
0
0 227.409.227
103.717.420
0
PASIVO
FONDOS PROPIOS
EXIGIBLE LP
EXIGIBLE CP
119.246.191 100.006.779 19.239.412
0
0
0
78.667.435 223.596.243 -144.928.808
0 19.239.412
0
0
144.928.808
0
249.262.831 249.262.831
20
Estado de origen y
aplicación de fondos
• La empresa ha cobrado unos
realizables y los ha destinado a
reducir sus deudas a corto plazo y a
aumentar el disponible
21
Ratios empresa Y
2002
2001
2,39
Ratio de circulante
(Activo circulante / Pasivo circulante)
Ratio de tesorería
2,26
(Realizable + Disponible) / Exigible a corto
Ratio de disponibilidad
1,99
Disponible / Exigible a corto
1,39
Ratio de garantía
Activo real / Pasivo exigible
2,52
1,45
Ratio de endeudamiento
Pasivo exigible / Total pasivo
0,40
0,69
Ratio de autonomía
Recursos propios / Exigible
1,52
0,45
Ratio de calidad de endeudamiento
Exigible a corto / Pasivo exigible
1,00
1,00
1,35
0,23
22
El fondo de maniobra
• El fondo de maniobra se puede definir
como la diferencia entre el activo
circulante y el pasivo circulante
• Dicho de otra manera, es aquella parte del
activo circulante financiada por recursos
permanentes, es decir, los recursos
permanentes menos el activo fijo.
23
El fondo de maniobra
ACTIVO FIJO
FONDO DE
MANIOBRA
ACTIVO
CIRCULANTE
FONDOS PROPIOS
EXIGIBLE L/P
EXIGIBLE C/P
FM = ACTIVO CIRCULANTE –PASIVO CIRCULANTE
FM = RECURSOS PERMANENTES – ACTIVO FIJO
24
Equilibrio financiero
• El fondo de maniobra está directamente
relacionado con el concepto de
equilibrio financiero
• Se dice que existe equilibrio financiero
cuando la empresa es capaz de
satisfacer sus deudas y obligaciones a
sus respectivos vencimientos, de forma
continuada en el tiempo
25
Equilibrio financiero
• Se distinguen tres situaciones
teóricas fundamentales:
– Fondo de maniobra positivo: AC > PC
– Suspensión de pagos: AC < PC
– Quiebra: Activo real < Pasivo exigible
26
EL FONDO DE MANIOBRA "VERSUS"
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS
Concepción Tradicional (Contable)
Fondo de Maniobra (FM)
Fondo de Maniobra =
Activo Fijo
Recursos Permanentes - Activo Fijo
Fondo de
Maniobra
Capital de Trabajo =
Activo Circulante - Pasivo Circulante
Activo
Circulante
Capitales
Propios
Exigible a
Largo
Exigible a
Corto
27
EL FONDO DE MANIOBRA "VERSUS"
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS
Concepción Moderna (Financiera)
Activo
Activo
Circulante no
Operativo
NOF
Activo Fijo
Pasivo
Pasivo
Circulante
no Operativo
Necesidades Recursos de
Operativas Terceros a Corto
Negociados
de Fondos
(Deuda C/P)
Recursos
Fondo de
Permanentes
Maniobra
(Fondos Propios y
Deuda a Largo
Plazo)
28
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS (NOF)
Definición
Concepto
Importe
Activo Circulante Operativo:
+ Existencias
+ Cuentas a Cobrar
+ Tesorería Mínima Operativa (TMO)
Pasivo Circulante Operativo:
- Cuentas a Pagar
-/+ Hacienda Pública (operativos)
200
100
5
305
(125)
(40)
(165)
NOF
+ 140
29
FONDO DE MANIOBRA "VERSUS"
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS
Fondo de Maniobra
NOF
Volumen de Recursos a Largo Plazo (en
Concepto
exceso del inmovilizado) que nos Queda
Estructural
Disponible para Financiar Operaciones.
Volumen de Inversión Neta Generada
por las Operaciones.
Concepto
no
Estructural
Si FM>NOF; FM-NOF= ET (excedente de tesorería)
Si FM<NOF; NOF-FM= NRN (necesidad de recursos negociados)
30
EL FONDO DE MANIOBRA "VERSUS"
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS
Ejemplos
NOF>FM
FM>NOF
Activo
Fijo
NOF
$
Activo
Fijo
Recursos
Permanentes
Fondo
de
Maniobra
Fondo
de
Maniobra
NOF
Recursos
Permanentes
Necesidades
de Recursos
Negociados
31
FONDO DE MANIOBRA
Variaciones
Por el Lado
del Activo
∆
de Activos Fijos
+/- Gastos de Establecimiento
+/- Inmovilizado Material,
Inmaterial y Financiero
+/- GDVE
Por el Lado
del Pasivo
∆ de Recursos Permanentes
+/- Capital
+/- Reservas
+/- Subvenciones de Capital
+/- Deuda a Largo Plazo
+/- PR y OG
Por la
Explotación
∆ de Beneficios
· Política de Beneficios
Retenidos
· Política de Dividendos
DECISIONES ESTRATEGICAS
32
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS
¿Qué Hay que Saber?
Concepto
Determinar las NOF
Teóricas
ACO-PCO=NOF
En Base a:
· PMM de:
- Existencias
- CxC
- CxP
· TMO
· Hacienda
Pública
(Operativa)
Medir el Impacto
en $ de Variaciones
de las NOF
(Actividades y
Plazos)
Comparar NOF
Teóricas "Vs" NOF
Contables
· Determinar
Diferencias
· Establecer
Causas
· Implantar un
Plan de Acción
Calcular las NOF
sobre Cifra de
Negocio
Necesidades de
Financiación de
las NOF
33
FONDO DE MANIOBRA Y NECESIDADES
OPERATIVAS DE FONDOS
Importancia para la Gestión Financiera a C/P
Analizar y Entender
la Evolución del FM
y de las NOF
Coordinación de
las Areas Funcionales
de la Empresa
Problemas de Planteamiento
"Vs"
Problemas de Funcionamiento
IMPACTO EN LA LIQUIDEZ
(Eficiencia Operativa)
34
EFICIENCIA OPERATIVA
(Gestión de las NOF)
Clave en la GFCP
Adaptación a
la Empresa
Variables
· PMM
· PMM
· TMO
· PMM
· PMM
· PMM
de CxC
de CxP
de MP
de PST
de PT
· Estacionalidad
· Sector
· Objetivos Operativos
Análisis de Desviaciones "vs" Objetivos
35
ANALISIS DE DESVIACIONES
Clave en la GFCP
(Gestión de las NOF)
Identificar
Responsables
Cuantificar el
Impacto Financiero de
las Desviaciones
Mentalizar a las
Areas Funcionales
15 Días de más en
Materias Primas
Consciencia del
Impacto de Decisiones
Operativas en P/L
68 Millones de
Sobreinversión
No Consciencia del
Impacto en B/S
PLAN DE ACCION
36
IMPACTO DE LAS NOF SOBRE EL
CRECIMIENTO DE LA EMPRESA
Ejemplo 1
Datos
· Ventas=400 MM
· NOF=25% s/Ventas
· BDI=3% s/Ventas
· Dividendos= 0
Solución
FM f = NOF f
100 + 0,03 Vf = 0,25 V
f
Vf = 454,54
Hipótesis
· No Hay Deuda
· No Aumento del Capital
· Inversión=Amortizaciones
CS =
Bº s / Ventas
= 13,63%
%NOF s / Ventas − Bº s / Ventas
37
IMPACTO DE LAS NOF SOBRE EL
CRECIMIENTO DE LA EMPRESA
Explicación
Situación Inicial
Situación Final
Ventas = 454,54
Ventas = 400
NOF
(100)
FM
(100)
NOF=25% s/Ventas = 100
BDI=3% s/Ventas
NOF
(113,63)
FM
(113,63)
NOF=25% s/Ventas = 113,63
FM f = FM i+ BDI = 113,63
(100+13,63)
38
IMPACTO DE LAS NOF SOBRE EL
CRECIMIENTO DE LA EMPRESA
Ejemplo 2
Datos
· Ventas=400 MM
· NOF=25% s/Ventas
· BDI=3% s/Ventas
· Dividendos= 0
Hipótesis
· Financiación de las NOF:
- 40% FM
- 60% RNC
Solución
NOFf = 25% s/Vf
NOFf = FM f + RNC f =
FM i+ 3% s/ V f +
1,5 x 3% s/ V f
0,25 V f = 100 + 0,03 Vf +0,045 V f
Vf = 571,4
39
IMPACTO DE LAS NOF SOBRE EL
CRECIMIENTO DE LA EMPRESA
Explicación
Situación Inicial
Situación Final
Ventas = 400
NOF
(100)
FM
(100)
NOF=25% s/Ventas = 100
BDI=3% s/Ventas
NOF
(142,8)
Ventas = 571,4
FM
(117,1)
NOF=25% s/Ventas = 142,8
RNC
(25,7)
FM f = FM i+ BDI = 117,1
(100 + 17,14)
RNC = 1,5 x 17,1 = 25,7
40
Periodo medio de
maduración
• El periodo medio de maduración se
puede definir como el tiempo que se
tarda en recuperar la inversión en la
empresa.
• Dicho de otra manera, es la velocidad con
la que el activo se convierte en dinero.
• Cuanto más corto sea el periodo de
maduración, más beneficio se obtiene.
41
Periodo medio de
maduración
Plazo
financiado por
la empresa
Plazo
financiado por
los
proveedores
PMM (Empresa industrial) =
+ PM de Aprovisionamiento
+ PM de Fabricación
+ PM de Venta
+ PM de Cobro
- PM de Pago
42
Periodo medio de
maduración
• PMM (Empresa comercial) =
+ PM de Venta
+ PM de Cobro
- PM de Pago
43
Periodo medio de
maduración
• Conviene reducir el PMM:
– Reduciendo el plazo financiado por la
empresa
– Aumentando el plazo financiado por los
proveedores
44
Periodo medio de
maduración
PM = 365 / Rotación
PM de
Aprovisionamiento
Rotación de materias primas
PM de Fabricación
Rotación de productos en curso
PM de Venta
Rotación de pdtos terminados
PM de Cobro
Rotación de cuentas a cobrar
PM de Pago
Rotación de cuentas a pagar
45
Periodo medio de maduración
Rotación = Variable flujo / Variable fondo
•Rotación de MP = Consumo de MP / Existencias medias
de MP
•Rotación de P en C = Producción anual / Existencias
medias de P en C
•Rotación de PT = Coste de ventas / Existencias medias
de PT
•Rotación de cuentas a cobrar = Ventas / Saldo medio
cuentas a cobrar
•Rotación de cuentas a pagar = Compras / Saldo medio de
cuentas a pagar
46
EL CICLO DE CAJA
Almacén de
Almacén de PST
MP
Compra de
Materias
Primas
Inicio de
Producción
Almacén de PT
Fin de
Producción
Plazo de Crédito
Cobro
Venta
Fecha de Pago
Fecha de Cobro
PMM de M. Primas
PMM de PST
PMM de CxP
PMM de PT
PMM de CxC
Plazo Financiado por Empresa
Plazo Financiado por Proveedor
47
EL PERIODO MEDIO DE MADURACION
Concepto
Formulación
Plazo de Tiempo que Transcurre
desde que Invierto 1 pta. hasta
que la Recupero
PMM MP =
Stock Medio MP
Consumo Diario Medio
Subdivisión en Fases del
Ciclo de Explotación
PMM PST =
Stock Medio PST
Coste Pr oducción Medio Diario
PMM PT =
PMM
Empresa
Comercial
PMM
Empresa
Industrial
Stock Medio PT
Coste de Ventas Medio Diario
PMM CxC =
Saldo Medio CxC
Ventas Medias Diarias a Crédito
PMM CxP =
Saldo Medio CxP
Compras Medias Diarias a Crédito
48
EL PERIODO MEDIO DE MADURACION
Valoración
Uniformidad de Valoración
en Numerador y Denominador.
Relación con Rotación
(nº de veces al año)
R MP
Consumo Anual
=
Stock Medio MP
R PST =
Homogeneidad.
Eliminar el Efecto del IVA.
Diferentes Valoraciones en
cada PMM.
R PT =
R CxC
Coste Pr oducción Anual
Stock Medio PST
Coste de Ventas
Stock Medio PT
Ventas a Crédito
=
Saldo Medio CxC
R CxP =
Compras a Crédito
Saldo Medio CxP
Lectura
EJEMPLOS
Materia Prima:
- Días de Consumo de MP en
el Almacén de MP.
- Acumulación de "x" Días de
Consumo de MP.
Cuentas a Cobrar:
- Días de Ventas en CxC.
- Acumulación de "x" Días de
Venta en CxC.
49
EL PERIODO MEDIO DE MADURACION
Aspectos de Consideración
Utilidad del PMM
Otros Aspectos
Evaluar las Necesidades de Financiación
(Homogeneización)
Identificar Areas de Actuación Específicas:
(MP, PST, PT, CxP, CxC)
Medición de la Eficiencia en la Gestión de
Activos y Pasivos Circulantes Operativos
Frente a Objetivos
Efectos Contrapuestos
Análisis de Detalle
50
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE
RESULTADOS
ƒ El resultado del ejercicio es el único vínculo con el
balance de situación.
ƒ El Plan General de Contabilidad incluye un formato
de cuenta de resultados en el que gastos e ingresos
son agrupados en dos columnas independientes.
ƒ Este formato que resulta obligatorio desde el punto
de vista contable, tiene grandes desventajas para el
análisis económico:
ƒ Su estructura hace difícil un análisis porcentual.
ƒ Así como las comparaciones de distintos
ejercicios
51
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE
RESULTADOS
ƒ Para el análisis económico proponemos otro
formato de cuenta de resultados donde:
ƒ Se utilizan porcentajes verticales (aquellos que
nos indican el % que representa cada partida con
respecto a las ventas netas)
ƒ Se utilizan porcentajes horizontales (nos indican
la variación del segundo año con respecto al
primero)
52
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE RESULTADOS
53
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE
RESULTADOS
ƒ Desarrollo de técnicas analíticas
ƒ Análisis histórico
ƒ Absolutas
ƒ Porcentaje
ƒ Gráficos
ƒ Ratios
ƒ Estructura
ƒ Actividad y Eficiencia
ƒ Rentabilidad
54
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE
RESULTADOS
ƒ Desarrollo de técnicas analíticas
ƒ Análisis de las variaciones
ƒ Ventas
ƒ Costes
ƒ Margen bruto
ƒ Umbral de rentabilidad
ƒ Costes fijos
ƒ Costes variables
ƒ Análisis de la cifra de negocio
ƒ Tendencia
ƒ Estacionalidad
55
ANÁLISIS DE LA CUENTA DE
RESULTADOS
ƒ Desarrollo de técnicas analíticas
ƒ Rentabilidad
ƒ Económica
ƒ Financiera
ƒ Sensibilidad
ƒ Riesgo económico
ƒ Riesgo financiero
56
ANÁLISIS HISTÓRICO
57
ANÁLISIS GRÁFICOS
ƒ Importancia de los análisis gráficos de la cuenta
de resultados, en ellos queda plasmada de
forma clara la evolución y/o distribución de los
ingresos y gastos.
58
ANÁLISIS GRÁFICOS
Servicos Exteriores 2002
2,60%
16,93%
17,77%
9,35%
26,04%
0,10%
2,72%
12,77%
621
622
623
624
625
626
627
11,73%
628
629
59
ANÁLISIS DE RATIOS
ƒ Ratio de cobertura de intereses
ƒ Se calcula dividiendo el beneficio antes de
intereses e impuestos del periodo frente a los
gastos financieros
ƒ Expresa el número de veces que se amortizaron
con el beneficio obtenido
ƒ Un valor inferior a la unidad indica que la
rentabilidad económica resulta insuficiente para
hacer frente a los intereses, habrá pérdidas
ƒ Cuanto mayor sea este ratio, mayor será la
seguridad de poder pagar los intereses
ƒ Si RCI=1, el beneficio se destinará íntegramente
a pagar los intereses
60
ANÁLISIS DE RATIOS
ƒ Ratio de cobertura del servicio de la
deuda
ƒ
ƒ
Relaciona el cash flow generado con todos los
desembolsos que exige la deuda (intereses más
devolución del principal)
Dejamos las variables de ámbito económico
(Pérdidas y Ganancias) para relacionar variables
relacionadas con la liquidez
Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda:
Cash Flow Generado
=
Gastos Financieros Netos + Deuda Pagada
61
ANÁLISIS DE RATIOS
ƒ Es importante conocer la capacidad para
hacer frente a las obligaciones financieras de
nuestra empresa
ƒ Habrá que tener muy en cuenta, sobre todo a
la hora de hacer previsiones
ƒ Debemos saber si vamos a ser capaces de
hacer frente a nuestras deudas
ƒ Es necesario que la empresa determine su
índice máximo de endeudamiento deseado,
que permita un equilibrio entre sus
inversiones y sus fuentes de financiación, y
sea asumible
62
ANÁLISIS DE VARIACIONES
ƒ El análisis parte de la elaboración de la
cuenta de resultados en estilo
porcentual
ƒ Estudio exhaustivo de cada una de las
partidas que componen la cuenta de
resultados
ƒ Identificar las causas e identificar los
orígenes
ƒ Establecer medidas de control
63
ANÁLISIS DE VARIACIONES
ƒ Estudio exhaustivo de cada una de las
partidas que componen la cuenta de
resultados
Concepto
Número Medio de Trabajadores
Gasto Personal
Ventas
Gastos Personal / Nº Medio de Empleados
Tasa de Crecimiento de Gastos de Personal
Ventas por Empleado
MB por Empleado
Gastos de Personal / Ventas Netas
2000
14
345.814
3.459.657
24.701
247.118
55.575
10,00%
2001
16
447.497
4.598.275
27.969
32,91%
287.392
63.269
9,73%
2002
16
522.023
4.614.647
32.626
0,36%
288.415
80.115
11,31%
64
ANÁLISIS DE VARIACIONES
Concepto
Total Servicios Exteriores
Arrendamientos y cánones.
Reparaciones y conservación.
Servicios de profesionales independientes.
Transportes.
Primas de seguros.
Servicios bancarios y similares.
Publicidad, propaganda y relaciones públicas.
Suministros.
Otros servicios.
Servicios Exteriores / Ventas Netas
Servicios Exteriores / MB
Crecimiento %
2000
161.665
10.447
17.575
12.332
1.104
9.378
5.849
19.993
45.930
39.056
4,67%
20,78%
-
2001
188.163
6.676
34.976
14.963
626
19.430
5.042
14.454
56.396
35.599
4,09%
18,59%
14,08%
2002
208.900
5.423
37.123
19.531
208
24.506
5.680
26.674
54.391
35.364
4,53%
16,30%
9,93%
65
UMBRAL DE
RENTABILIDAD
ƒ Punto de equilibrio, punto muerto, break even…
ƒ Aquella cifra de ventas en que la empresa ni pierde
ni gana; es decir, cuando la empresa cubre
únicamente todos sus gastos
ƒ Si no se vende por encima de él se obtendrán
pérdidas
ƒ Cuando se venda por encima de él se obtendrán
beneficios
ƒ Se puede expresar bien en unidades de producto o
bien en unidades monetarias
ƒ Puede calcularse tanto para la totalidad de la
empresa, como para un servicio o producto concreto
66
UMBRAL DE RENTABILIDAD
ƒ
Elementos que intervienen en el cálculo del punto
de equilibrio
ƒ Cifra de ventas: es decir, el importe de las
ventas
ƒ Costes fijos: son aquéllos que tendrá
independientemente de que venda o no venda y
de la cantidad que venda
ƒ Costes variables: son aquellos que están en
función de las ventas
ƒ Unidades vendidas: es la cantidad que se vende.
Si se expresa en unidades de producto, será la
cantidad de productos vendidos. Si se expresa
en unidades monetarias, coincidirá con el
importe de las ventas
67
UMBRAL DE
RENTABILIDAD
ƒ Análisis de la estructura de costes
ƒ Apalancamiento Operativo
ƒ Costes fijos sobre los costes totales es muy
elevado
ƒ Diseño de
flexible
una
estructura
de
costes
68
CÁLCULO DEL UMBRAL DE
RENTABILIDAD
ƒ Existe una fórmula que nos permite
calcular directamente la venta que se
debe realizar para no perder ni ganar,
es decir, para calcular el punto de
equilibrio.
Costes Fijos
Punto de Equilibrio =
Costes Variables
1−
Im porte de las Ventas
69
CÁLCULO DEL UMBRAL DE
RENTABILIDAD
ƒ Si tiene unas ventas de 1.259, los
costes fijos son de 542 y los variables
de 696. Es decir, los costes fijos
suponen el 43,11% de las ventas y los
variables el 55,34%. El punto de
equilibrio sería:
542
542
Punto de Equilibrio =
=
= 1.213
696
0
,
45
1−
1.259
70
CÁLCULO DEL UMBRAL DE
RENTABILIDAD
ƒ Esto se puede comprobar fácilmente
mediante el siguiente razonamiento
ƒ Los gastos variables suponen el 55,34%
de las ventas. Por tanto, si vende 1.213,
los gastos variables ascenderán a 671
ƒ Los gastos fijos serán de 542, que
sumados a los 671 de gastos variables
serán 1.213, que es lo que daba la fórmula
como punto de equilibrio
71
CÁLCULO DEL UMBRAL DE
RENTABILIDAD
Concepto
Ventas
Consumo
Margen Bruto
Gastos de Personal
Amortizaciones
Otros Gastos
Bº Antes de Intereses e
Impuestos (BAII)
Gastos Financieros
Gastos Financieros
Bº Antes de Impuestos (BAI)
Importe
% s/Ventas
400
(170)
230
(95)
(75)
(5)
100,00%
-42,50%
57,50%
-23,75%
-18,75%
-1,25%
55
(6)
(12)
37
13,75%
-1,50%
-3,00%
9,25%
F/V
V
F
F
V
V
F
72
CÁLCULO DEL UMBRAL DE
RENTABILIDAD
Concepto
Ventas
Consumo
Margen Bruto
Gastos de Personal
Amortizaciones
Otros Gastos
Bº Antes de Intereses e
Impuestos (BAII)
Gastos Financieros
Gastos Financieros
Bº Antes de Impuestos (BAI)
Importe
% s/Ventas
400
(170)
230
(95)
(75)
(5)
100,00%
-42,50%
57,50%
-23,75%
-18,75%
-1,25%
55
(6)
(12)
37
13,75%
-1,50%
-3,00%
9,25%
F/V
V
F
F
V
V
F
Umbral de
% s/Ventas
Rentabilidad
332
(141)
191
(95)
(75)
(4)
100,00%
-42,50%
57,50%
-28,58%
-22,56%
-1,25%
17
(5)
(12)
(0)
5,11%
-1,50%
-3,61%
0,00%
73
ANÁLISIS DE LA CIFRA DE
NEGOCIO
ƒ Análisis de la tendencia
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
Poder evaluar crecimientos futuros
Utilización de modelos estadísticos
Desarrollar un modelo de crecimiento
Análisis ABC
74
ANÁLISIS DE LA CIFRA DE NEGOCIO
Ventas Mensuales 2000-2002
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
2002
2001
2000
0
ENE
FEB
MAR
ABR
MAY
JUN
JUL
AGO
SEP
OCT
NOV
DIC
75
ANÁLISIS DE LA CIFRA DE NEGOCIO
AÑO
2.000 Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2.001 Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
MES
CRECIM % VENTAS
254.383
144.821
287.644
257.660
295.297
248.592
394.358
194.696
286.280
272.493
343.009
238.699
471.571
434.099
411.017
409.392
518.773
359.488
354.520
202.179
389.451
350.273
326.829
294.305
TAM
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
3.217.931
3.435.119
3.724.398
3.847.770
3.999.503
4.222.979
4.333.875
4.294.037
4.301.520
4.404.691
4.482.471
4.466.291
4.521.897
ACUM.
254.383
399.203
686.848
944.507
1.239.804
1.488.396
1.882.754
2.077.451
2.363.731
2.636.224
2.979.233
3.217.931
471.571
905.670
1.316.687
1.726.079
2.244.852
2.604.340
2.958.860
3.161.039
3.550.490
3.900.763
4.227.592
4.521.897
76
ANÁLISIS DE LA CIFRA DE NEGOCIO
Evolución Ventas 2000-2002
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
Ventas
0
1
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
31
33
35
77
ANÁLISIS DE LA CIFRA DE NEGOCIO
TAM 2001-2002
2
R = 0,1597
4.600.000
4.400.000
4.200.000
4.000.000
3.800.000
3.600.000
3.400.000
3.200.000
T AM
Lineal (T AM)
3.000.000
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
78
ANÁLISIS DE LA CIFRA DE NEGOCIO
Concepto
Número de Clientes
Saldo Clientes
Nº de Clientes al 30%
Nº de Clietnes al 50%
Nº de Clientes al 80%
Resto
Concepto
Número de Proveedores
Total Compras
Tasa Crecimiento Compras
Nº de Proveedores al 30%
Nº de Proveedores al 50%
Nº de Proveedores al 80%
Resto
2.000
194
1.017.377
5
7
22
138
2.001
2.002
198
222
838.488 1.692.232
5
4
6
5
20
20
130
125
2.000
2.001
2.002
393
392
358
3.051.389 3.704.030 3.802.379
17,62%
2,59%
4
3
3
6
6
6
37
28
29
346
355
320
79
ANÁLISIS DE RENTABILIDADES
ƒ El objetivo primordial de cualquier entidad
con ánimo de lucro debe ser el de
maximizar el valor del patrimonio de los
accionistas, hecho que sólo se conseguirá
ofreciendo a la sociedad aquello que
desea
ƒ Rendimiento como la fuente de beneficio
necesario
para
compensar
a
los
inversores y a los prestamistas por el
riesgo que asumen
80
ANÁLISIS DE RENTABILIDADES
ƒ RENTABILIDAD ECONÓMICA (ROI)
ƒ Del activo obtenemos un rendimiento
(ROI), y el pasivo tiene un coste
ƒ En la medida en que el rendimiento del
activo sea superior al coste del pasivo, la
empresa será viable en la actualidad
ƒ Este ratio nos facilita la medida de la
eficiencia operativa de la totalidad de la
empresa
81
RENTABILIDAD ECONÓMICA (ROI)
ƒ La rentabilidad económica es la relación
entre el beneficio antes de intereses e
impuestos (BAII) y el activo total
ƒ Se toma el BAII para evaluar el beneficio
generado
por
el
activo
independientemente de cómo se financia
el mismo, y por tanto, sin tener en cuenta
los gastos financieros.
82
RENTABILIDAD ECONÓMICA (ROI)
ƒ El estudio de la rentabilidad económica
permite conocer la evolución y los
factores que inciden en la productividad
del activo de la empresa
B AI I
B AI I
Ventas
=
×
ROI =
Total Activo Ventas Total Activo
83
RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)
ƒ
ƒ
La rentabilidad financiera, o rentabilidad
propiamente dicha, es la relación entre el
beneficio neto y los capitales propios
Mide el beneficio neto generado en relación a la
inversión de los propietarios de la empresa
BDI
Re ntabilidad Financiera ( ROE ) =
Fondos Pr opios
84
RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)
ƒ La rentabilidad financiera también la
podemos desglosar en varios ratios con
el fin de hacerla de más utilidad a la hora
de tomar decisiones
( M arg en ) ( Rotación ) ( Apalancami ento ) ( Efecto Financiero ) ( Efecto Fiscal )
B AI I
Ventas
B AI
BDI
Activo
ROE =
×
×
×
×
Ventas
Activo
Re cursos Pr opios
B AI I
B AI
ROI
Apalancamiento Financiero
85
ÁRBOL DE DU-PONT
Rentabilidad
Económica
Margen s/ Ventas
x
Rotaciones
x
/
Apalancamiento
Financiero
Rentabilidad
Financiera
Fondos Propios
x
/
x
Activo Total
BAI
BAII
Efecto Fiscal
/
BDI
BAI
86
ÁRBOL DE DU-PONT
ƒ El fin primordial de la empresa es crear
valor para el accionista, por lo tanto sería
muy útil poder estudiar cómo puede
evolucionar esta variable
ƒ Du-Pont relaciona numerosas partidas
que podemos modificar con el fin de
conseguir
la
rentabilidad
que
el
accionista espera
87
ÁRBOL DE DU-PONT
ƒ
La Rentabilidad económica podremos mejorarla
bien realizando variaciones en el aumentando el
Margen sobre Ventas (subiendo precios de
venta y/o reduciendo costes), o bien acelerando
la rotación de existencias (aumentando las
ventas y/o reduciendo el activo)
ƒ
El
Apalancamiento
Financiero
podremos
mejorarlo actuando sobre cuatro variables:
ƒ Aumentando el Activo, siempre que este
aumento sea financiado con Recursos Ajenos
ƒ El Apalancamiento Financiero variando la
estructura del pasivo de la empresa,
incrementando el peso de la deuda en
detrimento de los fondos propios
88
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
ƒ
Principio financiero básico: “una unidad monetaria
segura vale más que una unidad monetaria con
riesgo”
ƒ Existen tres factores que conviven muy
estrechamente relacionados: riesgo, seguridad y
rentabilidad
ƒ Cuanto mayor sea la exigencia en el factor
seguridad, menor será el nivel de riesgo,
incidiendo estos factores, a su vez, en una
menor rentabilidad y viceversa
ƒ Si se aspira a mayor rentabilidad,
necesariamente se deberá asumir un mayor
riesgo e inseguridad
89
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
ƒ Riesgo Operativo
ƒ El riesgo operativo que asume una empresa va
estrechamente relacionado con la recuperación
de la inversión en su activo
ƒ Esta recuperación se conseguirá gracias a la
obtención, año tras año, de un beneficio
ƒ Si el nivel de riesgo operativo está condicionado
por la obtención de beneficio, a su vez estará
relacionado con el volumen de ventas, cargas de
estructura, costes variables, etc.
90
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
ƒ Riesgo Operativo
RiesgoOperativo =
∆BAII / BAII
∆Ventas / Ventas
91
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
ƒ Riesgo Financiero
ƒ El Riesgo Financiero de una empresa vendrá
determinado por el nivel de endeudamiento en
que se encuentre
ƒ Esta relación de endeudamiento, unido a los
costes de cada una de las masas de su
financiación, se utiliza para medir el grado de
riesgo financiero que la empresa soporta
ƒ Con este coeficiente queremos medir la relación
entre variaciones de la Rentabilidad del activo
(ROI) y la Rentabilidad de los accionistas (ROE).
Queremos saber cómo reacciona el BAI ante
cambios en el BAII
92
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
ƒ Riesgo Financiero
ƒ El Riesgo Financiero nos indicará la
sensibilidad de la rentabilidad del accionista
ante variaciones en la rentabilidad de los
activos de la empresa
ƒ Tener un coeficiente mayor que uno
significará que variaciones en la rentabilidad
del activo llevarán consigo variaciones
mayores en la rentabilidad del accionista
∆BAI / BAI
Riesgo Financiero =
∆BAII / BAII
93
DIAGNÓSTICO ECONÓMICO
FINANCIERO
ƒ Para que el diagnóstico sea útil se han de dar
las siguientes circunstancias:
ƒ Debe basarse en el análisis de todos los datos
relevantes
ƒ Debe hacerse a tiempo
ƒ Ha de ser correcto
ƒ Debe ir inmediatamente acompañado de medidas
correctivas adecuadas para solucionar los puntos
débiles y aprovechar los puntos fuertes
94
DIAGNÓSTICO ECONÓMICO
FINANCIERO
ƒ Realizar de forma periódica una diagnosis sobre la
situación económica y financiera de la empresa es
un sano ejercicio que todo alto directivo debería
practicar; al menos una vez al año
ƒ El diagnóstico financiero, correctamente realizado,
permite identificar en tiempo y forma los posibles
problemas económicos y financieros de la empresa,
identificar sus causas y, lo que es más importante,
establecer medidas correctoras con tiempo
suficiente para que actúen
95
DIAGNÓSTICO ECONÓMICO
FINANCIERO
ƒ
Los problemas derivados de un adecuado
diagnóstico financiero, habida cuenta de que las
finanzas nos informan sobre la bondad en la gestión
de la empresa, son muy simples de predecir:
tensiones de tesorería, pérdidas de rentabilidad;
cuando no quiebras y suspensiones de pago
ƒ
El primer interesado en realizar un correcto
diagnóstico financiero de la empresa es la propia
dirección. Aunque el diagnóstico financiero sea
utilizado por terceros para evaluar nuestra situación
económica (entidades financieras, accionistas,
auditores, inversores, clientes y proveedores,
trabajadores), insisto, los primeros interesados
debemos ser nosotros
96
Conceptos Clave para el Diagnóstico
Económico Financiero:
ƒ PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN (PMM)
ƒ Entendido como el período de tiempo que
transcurre desde que invierto un euro hasta que
se recupera
ƒ Es el tiempo que transcurre del ciclo que se
inicia con el aprovisionamiento y termina con el
cobro a clientes
PMM = PMM MP + PMM PST + PMM PT + PMM CxC - PMM CxP
97
Conceptos Clave para el Diagnóstico
Económico Financiero:
ƒ FONDO DE MANIOBRA (FM)
ƒ Exceso de fondos a largo plazo o recursos de tipo
permanente (fondos propios más deudas a largo
plazo) por encima del inmovilizado neto que nos
queda disponible para financiar las operaciones
ƒ El fondo de maniobra se considera como una de
las medidas de liquidez más utilizadas.
ƒ Además de entenderse como un conjunto de
activos líquidos que ofrecen una seguridad a los
acreedores, también se considera como reserva
de liquidez con la que hacer frente a los
imprevistos y a la incertidumbre que sufren las
empresas sobre las entradas y salidas de fondos.
98
Conceptos Clave para el Diagnóstico
Económico Financiero:
99
Conceptos Clave para el Diagnóstico
Económico Financiero:
ƒ Las vías para modificar el fondo de maniobra de una
empresa son múltiples y se resumen en las
siguientes:
ƒ Por el lado de los activos: las nuevas inversiones en
activos fijos reducen el FM, mientras que las ventas
de activos fijos mejoran el FM.
ƒ Por el lado del pasivo: las ampliaciones de capital, la
obtención de subvenciones de capital o la concesión
de nuevos préstamos a largo plazo mejoran el FM,
mientras que las reducciones de capital o la
cancelación de préstamos reducen dicho FM.
ƒ Por el lado de la explotación: los beneficios mejoran
el FM, mientras que el reparto de dividendos lo
reducen
100
Conceptos Clave para el Diagnóstico
Económico Financiero:
ƒ ESTADO DE TESORERÍA
ƒ CASH-FLOW como recursos generados como
tesorería o corriente de cobros y pagos.
ƒ El cash-flow generado nos mide el flujo de
autofinanciación pretendiendo determinar los
recursos que la empresa genera en el ejercicio
objeto del estudio, con independencia del destino
que tenga el mencionado flujo .
ƒ El cash-flow en términos de caja nos permite
determinar el aumento o disminución de la
tesorería de un ejercicio a otro, así como la
incidencia de cada una de las partidas contables
en tal variación.
101
Conceptos Clave para el Diagnóstico
Económico Financiero:
ƒ CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO
ƒ El riesgo de una empresa puede cuantificarse,
básicamente, como el grado de variación que
puede experimentar su beneficio
ƒ Riesgo Operativo o Económico: surge de la
actividad que desarrolla la empresa, de su
estructura de activos o inversiones
ƒ El Riesgo Financiero: se debe a la forma en que
se financia la empresa, siendo por tanto
consecuencia de la estructura de financiación
que se mantenga
102
Conceptos Clave para el Diagnóstico
Económico Financiero:
– CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO
Dos son los ratios que se emplean con mayor
frecuencia para evaluar este riesgo. Ambos relacionan
los desembolsos de la deuda con la capacidad de una
empresa para hacer frente a esos desembolsos.
– Riesgo Operativo o Económico: surge de la
actividad que desarrolla la empresa, de su
estructura de activos o inversiones
– El Riesgo Financiero: se debe a la forma en que se
financia la empresa, siendo por tanto consecuencia
de la estructura de financiación que se mantenga
103