securitizadora security sa

Clasificadora de Riesgo
HUMPHREYS LTDA.
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MOODY´S INVESTORS SERVICE
BCI Securitizadora S.A. Primer Patrimonio Separado
Categoría de Riesgo y Contacto1
Tipo de Instrumento
Categoría
Contactos
Bonos Securitizados:
Socio Responsable
Gerente a Cargo
Analista
Teléfono
Fax
Correo Electrónico
Sitio Web
Tipo de Reseña
AAA
Series A1-A2-B1-B2
C
Series C
Perspectivas
Agosto 2004
Estables
Alejandro Sierra M.
Aldo Reyes D.
Carolina Fuentes O.
56 – 2 – 204 73 15
56 – 2 – 223 49 37
ratings@humphreys.cl
www.moodyschile.cl
Informe Anual
Datos Básicos de la Operación
Identificación Patrimonio Separado
Inscripción Registro de Valores
Activos de Respaldo
Originador
Administrador Primario
Representante Títulos de Deuda
Características Activos
Patrimonio Separado N°1 BBCIS-P1
N° 262 24 de Julio de 2001
Mutuos Hipotecarios Endosables
Banco de A. Edwards S.A.
Banco de A. Edwards S.A.
BBVA Banco BHIF
Mutuos Hipotecarios Endosables, emitidos en unidades de fomento, con
tasas de interés fijas a través del tiempo y respaldadas con bienes raíces
para la vivienda. El propietario paga mensualmente el dividendo, el cual
ingresa directamente al patrimonio separado. Este dividendo está
compuesto tanto por intereses como por capital.
Datos Básicos Bono Securitizado
Serie
Descripción
1A1
1A2
1B1
1B2
1C2
Preferente
Preferente
Preferente
Preferente
Subordinada
Valor Nominal
(UF)
405.000
104.000
465.000
121.000
35.000
Valor Nominal Título
(UF)
5.000
1.000
5.000
1.000
1.000
Tasa de
Interés (%)
5,75%
5,75%
6,5%
6,5%
6,5%
Fecha
Vencimiento
Julio - 2007
Abril - 2021
Mayo - 2021
Estadísticas de Operación
Cifras en Miles de Pesos (junio 2004)
Ingresos por Activo Securitizado
Intereses por Inversiones
Reajuste por Activo Securitizado
Otros Ingresos
Total Ingresos
Remuneración Adm. de Activos
Intereses por Títulos de Deuda
Reajuste por Títulos de Deuda
Total Gastos
Resultado del Período
Dic 2001
790.169
14.075
254.865
38.684
521.229
29.075
411.076
282.725
845.132
265.139
Dic 2002
1.245.503
53.974
433.4688
40.445
758.061
56.816
1.063.265
495.314
1.780.224
19.240
Dic 2003
979.964
27.593
142.020
62.294
810.351
54.160
833.434
157.539
1.321.514
(86.521)
Junio 2004
358.242
16.713
40.409
32.919
301.120
24.542
329.354
51.172
423.903
28.357
1
Moody’s Investors Service, Inc. (“Moody’s”) owns a minority interest in Clasificadora de Riesgo Humphreys Limitada
(“Humphreys”) and does not control the management or ratings activity of Humphreys. Moody’s is not responsible or liable
in any way for any ratings issued by Humphreys. Unless otherwise specified, Moody’s is not responsible for any research or
other information provided by Humphreys.
1
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Otros Datos Estadísticos
Cifras en Miles de Pesos (junio 2004)
Activo Securitizado (corto plazo)
Activo Securitizado (largo plazo)
Total Activos
Obligaciones por Títulos de Deuda (C.P.)
Obligaciones por Títulos de Deuda (L.P.)
Resultado del Ejercicio
Resultado Acumulado
Total Pasivos
Dic 2001
2.413.723
14.198.347
19.996.629
1.902.572
17.770.570
265.139
265.139
19.996.629
Dic 2002
2.261.055
12.113.532
17.528.089
1.594.953
15.573.924
19.240
284.380
17.528.089
Dic 2003
1.636.408
8.453.353
12.556.143
1.291.145
11.007.783
(86.521)
195.176
12.556.143
Junio 2004
1.406.883
6.645.193
10.573.149
1.165.625
9.181.103
28.357
223.651
10.573.149
Opinión
Fundamento de la Clasificación
La clasificación de riesgo se fundamenta en la suficiencia de los flujos esperados para los activos que
conforman el patrimonio separado en relación con las obligaciones emanadas por la emisión de bonos serie
preferente. Los activos – mutuos hipotecarios endosables- han sido originados por Banco de A. Edwards S.A.
Por su parte, la clasificación de la serie subordinada, se basa en el hecho que su pago está subordinado al
cumplimiento de la serie preferente, por cuanto absorbe prioritariamente las pérdidas de los flujos estimados
para los activos, reforzando de esta manera la clasificación de riesgo obtenida por la serie preferente, aunque
exponiendo a los tenedores de estos títulos subordinados a una alta probabilidad de pérdida de capital y/o
intereses.
La clasificación considera, además, el comportamiento que ha tenido la cartera de activos, la cual presenta a
la fecha – en términos de default, prepagos y monto de liquidación de los activos – valores de menor
rigurosidad que los supuestos al momento de definir las variables que sirvieron de base para sensibilizar los
flujos del patrimonio separado.
De acuerdo al proceso dinámico aplicado por Humphreys (simulaciones a través del método de Montecarlo),
la cartera securitizada tendría una pérdida media probable de 2,09%, con un valor máximo de 3,21% y
mínimo de 1,39%; en la práctica, la pérdida efectiva de la cartera asciende 2,76 %. A pesar de mostrar un
nivel superior a la pérdida media esperada, es importante destacar que a la fecha el monto de los activos,
medido en términos de saldo insoluto de los créditos vigentes, más el monto mantenido en caja por el
patrimonio separado representa un 116,25% del monto del bono senior.
Perspectivas de la Clasificación
En general, el patrimonio separado ha tenido un comportamiento estable y dentro de los parámetros
esperados. Asimismo, el administrador primario ha ejercido adecuadamente las funciones de las cuales es
responsable. Bajo este contexto, se califican las perspectivas de la clasificación como Estables.
Definición Categorías de Riesgo
Categoría AAA
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses
en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios
en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría C
Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
2
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Recaudación por Cobro de Cuentas por Cobrar
Ingresos Percibidos Por Cobranza Ordinaria
Ingresos Percibidos Por Liquidación de Activos
Jun-04
Abr-04
Feb-04
Dic-03
Oct-03
Ago-03
Jun-03
Abr-03
Feb-03
Dic-02
Oct-02
Jun-02
Abr-02
Feb-02
Dic-01
Oct-01
Ago-01
Jun-01
Ago-02
Recaudación (MUF)
50
40
30
20
10
0
Ingresos Percibidos Por Pago de Morosos
Ingresos Percibidos por Prepagos Voluntarios
De acuerdo con las cifras de los últimos 36 meses, es decir, entre junio de 2001 y junio de 2004, el patrimonio
separado generó ingresos promedio por concepto de recaudación en torno a UF 23.807, registrándose la
menor recaudación en el mes de mayo de 2004 (UF 11.980) y la mayor en el mes de agosto de 2002 (UF
44.773). El total de recaudaciones del mes incluye tanto las recaudaciones por pagos al día y morosos como
los prepagos que se realizaron en dicho mes.
En promedio el 49,96% de la recaudación corresponde a cobranza ordinaria, el 1,65% a pagos morosos, y el
48,4% a prepagos voluntarios.
Morosidad de la Cartera de Activos
Una cuenta se convierte en “morosa” cuando no se han recibido pagos durante los 30 días posteriores a la
fecha de vencimiento de la cuota.
El comportamiento de la cartera indica que durante los últimos 3 años el grueso de la morosidad está dada
por clientes que poseen una o dos cuotas atrasadas – que en promedio se ubica alrededor del 5,35%. Las
morosidades promedio de tres o más cuotas alcanzan al 1,95%. En el siguiente gráfico es posible observar
una leve alza en la morosidad de una cuota durante el último año, alcanzando su valor más alto en febrero de
este año con un 8,06%.
Morosidad Cartera en función del Saldo Insoluto
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77
Seasoning
1-59 Dias
60+ Días
61-89 Días
90+ Días
Este escenario, a pesar de mostrar variación respecto a los resultados obtenidos al comienzo de la
clasificación, mantiene a la cartera dentro de niveles adecuados de morosidad dados los parámetros iniciales
que Clasificadora de Riesgo Humphreys consideró para la clasificación.
3
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Prepagos Voluntarios
Este patrimonio comienza a registrar prepagos parciales de activos desde sus inicios, los que a la fecha
acumulan un monto equivalente a UF 426.288, los cuales representan un 42,14% de la cartera original. Este
porcentaje, aunque alto, se encuentra dentro de los parámetros supuestos por Clasificadora de Riesgo
Humphreys, puesto que el modelo soporta hasta tasas de un 10,2% anual para un 20% de los períodos del
bono securitizado. Por otra parte, este porcentaje se ve compensado por la baja tasa de default que presenta
la cartera securitizada.
MUF
Prepagos Acumulados Cartera
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Jun-01
Jul-01
Ago-01
Sep-01
Oct-01
Nov-01
Dic-01
Ene-02
Feb-02
Mar-02
Abr-02
May-02
Jun-02
Jul-02
Ago-02
Sep-02
Oct-02
Nov-02
Dic-02
Ene-03
Feb-03
Mar-03
Abr-03
May-03
Jun-03
Jul-03
Ago-03
Sep-03
Oct-03
Nov-03
Dic-03
Ene-04
Feb-04
Mar-04
Abr-04
May-04
Jun-04
500
400
300
200
100
0
Prepagos Acumulados
Prepagos Acumulados (% s.i.original)
El riesgo de los prepagos radica en la pérdida del sobrecolateral ofrecido, dado que en este caso el
sobrecolateral corresponde a la diferencia de tasas entre los activos y los pasivos. No obstante, este riesgo
puede ser atenuado mediante la adquisición de nuevos activos o mediante el prepago de los pasivos.
En la presente emisión no se presentan incorporaciones de activos a la cartera por cuanto el emisor ha
decidido prepagar bonos por sorteo, habiéndose efectuado hasta la fecha prepagos por un monto total de UF
359.655 lo que representa un 32,85% del capital original.
Otros Antecedentes
Deuda Actual, Tasación Original, Tasa de Interés y Liquidación de Activos
Deuda Actual
Relación Deuda Actual / Tasación Original
La cartera presenta una relación entre la
deuda actual a junio de 2004 y la tasación
original de los bienes de créditos vigentes
de 45,47%, comportándose de acuerdo a lo
esperado, es decir, disminuyendo conforme
a los pagos mensuales efectuados, lo que
permite reducir el monto adeudado vigente.
58%
54%
50%
46%
Jun-04
Mar-04
Dic-03
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dic-02
Sep-02
Jun-02
Mar-02
Dic-01
Sep-01
Jun-01
42%
Tasación Original
El valor promedio de tasación original medido en unidades de fomento ha disminuido un 8,38% desde el
comienzo del patrimonio, pasando de UF 4.772 en junio de 2001 a UF 4.372 en junio de 2004.
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Tasa de interés
La tasa de interés promedio ponderada a
la cual están sujetos los créditos vigentes
se ubica en torno al 8,17%, bajando del
8,27% que presentaba al inicio del
patrimonio separado.
Tasa de Interés Promedio Ponderada de los
Créditos Vigentes
8,30%
8,25%
8,20%
8,15%
Jun-04
Mar-04
Dic-03
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dic-02
Sep-02
Jun-02
Mar-02
Dic-01
Sep-01
Jun-01
8,10%
Liquidación de Activos
Hasta la fecha, este patrimonio no ha liquidado ningún activo.
Antecedentes de los Bonos Securitizados
En la siguiente tabla se muestran los siete sorteos de láminas realizados a la fecha, las cuales fueron
canceladas los mismos días previstos para el pago ordinario de los títulos.
Fecha Sorteo
Láminas
Sorteadas
Prepago Total
UF
% sobre el
capital original
21
35
10
21
22
16
22
147
53.292,08
92.276,55
24.618,09
51.023,74
50.169,56
35.462,80
52.812,42
359.655,24
4,87%
8,43%
2,25%
4,66%
4,58%
3,24%
4,82%
32,85%
Julio 2002
Enero 2003
Abril 2003
Julio 2003
Octubre 2003
Enero 2004
Abril 2004
Total
Los siguientes gráficos representan el saldo insoluto de cada serie –preferente y subordinada– medido en
cada mes durante el período julio de 2001 a junio de 2004.
Saldo Insoluto Serie Preferente (UF)
May-04
Mar-04
Ene-04
Nov-03
Sep-03
Jul-03
May-03
Mar-03
Ene-03
Nov-02
Sep-02
Jul-02
May-02
Mar-02
Ene-02
Nov-01
Sep-01
Jul-01
1.100.000
1.000.000
900.000
800.000
700.000
600.000
500.000
5
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Clasificadora de Riesgo
HUMPHREYS LTDA.
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Durante este período se ha procedido a capitalizar los intereses correspondientes a los bonos de la serie
subordinada a una tasa del 6,5% anual efectiva.
Saldo Insoluto Serie Subordinada (UF)
May-04
Mar-04
Ene-04
Nov-03
Sep-03
Jul-03
May-03
Mar-03
Ene-03
Nov-02
Sep-02
Jul-02
May-02
Mar-02
Ene-02
Nov-01
Sep-01
Jul-01
42.000
41.000
40.000
39.000
38.000
37.000
36.000
35.000
“La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender
o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino
que se basa en información que éste ha hecho pública o ha remitido a la Superintendencia de Valores y Seguros y
en aquella que ha sido aportada voluntariamente por el emisor, no siendo responsabilidad de la firma evaluadora
6
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