Recomendación de inversiones

Recomendación de inversiones
Julio 2015
“MERCADOS VOLÁTILES Y DEBILIDAD ENTRE LOS
EMERGENTES, NOS MANTIENEN DEFENSIVOS”
RECOMENDACIÓN
RESUMEN ESTRATEGIA
Producto de la debilidad en los mercados
globales, nuestra recomendación continúa
privilegiando la renta fija por sobre la renta
variable. Vale la pena destacar que hemos
acentuado nuestra preferencia por mercados
desarrollados sobre los emergentes dada la
dicotomía que se observa en la evolución de
ambas regiones. Algo similar observamos para
Chile, donde la debilidad se ha remarcado y
pasamos a recomendar una subponderación.

NEUTRAL
SUBPONDERAR
SOBREPONDERAR
junio
TIPO DE ACTIVO
julio
RENTA FIJA NACIONAL
RENTA FIJA INTERNACIONAL
En la renta fija, si bien continuamos recomendando una sobreponderación de activos
internacionales, que se benefician de una
potencial apreciación del dólar, hemos moderado esta preferencia producto de la normalización de las colocaciones en el mercado
local, lo que nos ha llevado a incrementar la
exposición a activos locales que también se
beneficiarían de las elevadas lecturas de
inflación que debiesen continuar.

·
Emergente
·
High Yield
·
Investment Grade
·
Tesoro Americano
RENTA VARIABLE NACIONAL
RENTA VARIABLE EMERGENTE
·
Asia Emergente
·
Latinoamérica
·
Europa Emergente
RENTA VARIABLE DESARROLLADA
·
EE.UU.
·
Europa Desarrollada
·
Asia Desarrollada
PREFERENCIA EN RENTA VARIABLE
EUROPA EMERGENTE
EE.UU.
EUROPA
JAPÓN
ASIA EMERGENTE
LATAM
6,92%
Alza en Brasil por programa de
inversión en infraestructura y
disciplina fiscal.
-3,67%
CHILE
Chile cae por desaceleración en la actividad junto a
desempleo e inflación al
alza.
01
Recomendación de inversiones
Julio 2015
RESUMEN ECONÓMICO
DESEMPEÑO RENTA VARIABLE Y FIJA
Tanto Estados Unidos como Japón tuvieron un buen
desempeño debido a cifras mejores a las esperadas. Por
otro lado, Europa terminó cayendo ante el riesgo de una
salida de Grecia de la Zona Euro, producto de una falta de
acuerdo entre el país helénico y sus acreedores.
En el caso de la renta fija internacional, las tasas del
tesoro americano tuvieron un comportamiento volátil
durante el mes, actuando como un activo de refugio
ante la volatilidad provocada por Grecia y China. Por
otra parte, los desempeños medidos en pesos se beneficiaron de forma significativa por la apreciación del
dólar. En la renta fija local, las tasas de corto plazo
mostraron caídas debido a un empeoramiento de las
perspectivas de crecimiento y las de largo plazo
mostraron un alza siguiendo a las tasas externas.

Latinoamérica mostró un buen desempeño, explicado en
gran medida por Brasil, gracias al anuncio de un programa
de inversión en infraestructura y al compromiso de las
autoridades de trabajar en pos de disminuír el deficit
fiscal y controlar la inflación.

RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS
Último Mes
RETORNOS RENTA FIJA
Últimos 12 meses
Último Mes
MERCADOS DESARROLLADOS
Europa
MERCADO LOCAL
1,3%
EE.UU.
-0,2%
0,8%
5
0,03%
10
15
20
6,52%
0,55%
Bono CLP 5 años
16,2%
0
7,51%
Bono UF 10 Años
6,8%
-5
0,86%
Bono UF 5 Años
23,9%
Asia Desarrollada
Últimos 12 meses
25
5,06%
30
-0,54%
Bono CLP 10 años
4,58%
-5
MERCADOS EMERGENTES
4,3%
15
-1,3%
-0,7%
-3,7%
-10
-5
0
5
12,04%
1,52%
13,31%
3,43%
Mercado cambiario
4,4%
-15
1,44%
Deuda Emergente HC
18,0%
Chile
17,55%
High Yield de EE.UU.
-15,4%
Asia Emergente
1,71%
Treasury 10 años
-8,0%
-20
10
MERCADO INTERNACIONAL
Latinoamérica
Europa Emergente
5
0
10
15
11,76%
-5
20
5
10
15
20
25
639
VALOR DEL US$
618
550
02
0
650
Recomendación de inversiones
Julio 2015
EUROPA
EE.UU.
La economía norteamericana ha mostrado señales
de recuperación con positivos datos en el sector
inmobiliario, alzas en el empleo y en la confianza
del consumidor, todo lo cual se ha traducido en
mejoras de las medidas más amplias de crecimiento
como son la actividad manufacturera y de servicios.
Por otra parte, y más allá de la recuperación de la
economía, el Banco Central (Reserva Federal) ha
mantenido una actitud cuidadosa, pro crecimiento y
más bien expansiva ante la decisión de elevar la
tasa de referencia. Lo anterior, debiese mantenerse
considerando los riesgos latentes para la economía
global provenientes de China y Grecia, las lecturas
de inflación que continúan contenidas y los últimos
comentarios de la presidenta de dicho organismo,
que apuntan a un moderado camino de alzas de
tasa.
La situación en Grecia se ha complejizado tras el
incumplimiento de pago al FMI el pasado 30 de
junio, fecha en la que también venció la extensión
del segundo rescate, gatillando la decisión del BCE
de congelar la asistencia de liquidez, provocando
así un corralito financiero, que se espera que continúe hasta que el gobierno alcance un acuerdo con
sus acreedores o decida renunciar al euro y comenzar a emitir pagarés como un paso previo a la
emisión de su propia moneda. Los riesgos de contagio parecen estar acotados, pues persisten las
mejoras en la actividad de la Zona Euro, apoyado or
el estímulo que sigue realizando el BCE.


Confianza del Consumidor
Michigan Sentiment
Conference Board
JAPÓN
105
95
Japón ha continuado evolucionando positivamente
con cifras mejores a las esperadas por el mercado,
ejemplo de lo anterior, es la inversión que creció
7,3% cuando se esperaba una disminución de 0,2%.
Este mes sin embargo, se ha caracterizado por
shocks externos, específicamente desde Grecia;
aunque el impacto directo con Japón es limitado, sí
existe un mecanismo de transmisión por medio del
yen, el cual suele fortalecerse al ser considerado
una moneda de refugio, lo que podría afectar la
competitividad de su economia. A pesar de lo anterior, la continua política expansiva por parte del
Banco Central y del gobierno, terminarían por
aminorar este efecto.

85
75
May-15
Ene-15
Mar-15
Nov-14
Jul-14
Sep-14
May-14
Ene-14
Mar-14
Nov-13
Jul-13
Sep-13
May-13
Ene-13
Mar-13
Nov-12
Jul-12
Sep-12
Mar-12
55
May-12
65
03
Recomendación de inversiones
Julio 2015
EMERGENTES
CHILE
Durante junio destacó el buen desempeño de
Brasil, pues a pesar de continuar en recesión, el
mercado valoró positivamente el compromiso del
gobierno de ajustar el déficit fiscal y controlar la
inflación, asumiendo los costos que esto implique
en su popularidad. Para Rusia, la clasificadora de
riesgo S&P mantuvo la calificación de sus bonos
bajo el estándar de "grado de inversión" y no ve
cambios para los próximos dos años. Adicionalmente, la volatilidad ha marcado a la bolsa china,
donde la significativa alza que caracterizó el
primer semestre del año, terminó abruptamente
en las últimas semanas con correcciones importantes que se explican producto de una masiva
salida de capitales al internalizarse la idea de que
los altos precios estaban sostenidos por una
burbuja.
La economía chilena ha seguido mostrando datos
débiles. El IMACEC de mayo estuvo por debajo de
lo esperado, con un crecimiento de 0,8%, mientras
que el desempleo sorprendió con un avance
importante, alcanzando un 6,6%. Adicionalmente,
la inflación correspondiente a junio aumentó un
0,5% durante dicho período, acumulando un 4,4%
en doce meses. Por otro lado, el precio del cobre
se ha mantenido en niveles bajos, el peso se ha
seguido depreciando respecto al dólar y China ha
mostrado un crecimiento más débil de lo esperado. En este contexto macroeconómico complejo,
los discretos números de Chile se han sostenido
mediante el incremento del gasto fiscal y la creación de empleo en el sector público, factores que
han jugado un rol clave pero que a nuestro entender no serían sostenibles.
Actividad Manufacturera Emergentes
IMACEC 3 meses móviles


Promedios 9 países más representativos.
52.0
5.5
51.5
5.0
51.0
4.5
4.0
50.5
3.5
50.0
3.0
49.5
2.5
49.0
04
Mar-15
May-15
Ene-15
Nov-14
Jul-14
Sep-14
May-14
Mar-14
Ene-14
Nov-13
Jul-13
Sep-13
May-13
Ene-13
Abr-15
Ene-15
Oct-14
Jul-14
Abr-14
Ene-14
Oct-13
Jul-13
Abr-13
0.5
Ene-13
47.5
Oct-12
1.0
Jul-12
1.5
48.0
Mar-13
2.0
48.5
Recomendación de inversiones
Julio 2015
ESTRATEGIA DE INVERSIONES
¿MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA?
Expectativas crecimiento 2016
Emergentes vs Desarrollados
Producto de la debilidad de la economía global, en
especial de los mercados emergentes, las valorizaciones aún elevadas y el alza en la volatilidad proveniente de Europa y China, es que continuamos recomendando una sobreponderación de la renta fija por
sobre la renta variable.

PROM. China/Rusia/Brasil
PROM. UK/EE.UU./Zona Euro/Japón (eje. izq.)
2.2
4.3
4.0
2.1
3.7
2.0
Sorpresas Económicas
3.4
3.1
1.9
Economías Emergentes
PROM. USA/Japón/Zona Euro/UK
2.8
Mar-15
Feb-15
Ene-15
Dic-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Ago-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Abr-14
Mar-14
1.8
10
Feb-14
20
2.5
0
-10
¿Y DENTRO DE CADA REGIÓN?
-20
Entre las economías desarrolladas, para las cuales
nos mantenemos razonablemente optimistas, privilegiamos en primer lugar el mercado japonés y
luego el norteamericano, modificando a neutral
nuestra recomendación hacia Europa, que si bien
muestra una positiva evolución en sus fundamentales, creemos que continuará afectada por la evolución de las difíciles negociaciones entre Grecia y la
Zona Euro. Para los mercados emergentes, respecto
a los cuales nos mantenemos muy cautelosos, Asia
sigue siendo nuestro mercado favorito en el cual nos
movemos hacia una recomendación neutral dada la
mayor debilidad y volatilidad proveniente de China,
mientras que mantenemos sin cambio nuestra recomendación de subponderar las regiones exportadoras de materias primas; Latinoamerica y Europa
emergente.

Jul-15
Jun-15
May-15
Abr-15
Mar-15
Feb-15
Ene-15
Dic-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Jul-14
-40
Ago-14
-30
¿MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS?
Continuamos con nuestra preferencia por mercados
desarrollados y de hecho la hemos intensificado
dado el marcado contraste entre la positiva evolución de estas economías y las emergentes, que se
encuentran en una etapa de desaceleración y deben
enfrentarse a un complejo período de ajustes fiscales y monetarios.

05
Recomendación de inversiones
Julio 2015
ESTRATEGIA DE INVERSIONES
DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL...
¿CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL?
Nuestro sesgo para la Tasa de Política Monetaria se
mantiene neutral debido a dos factores antagónicos: agudización de la debilidad económica y alta
inflación. Al mismo tiempo, estamos dejando atrás
un período de importantes colocaciones de papeles
por parte de la Tesorería y el Banco Central, lo que
disminuirá la oferta de bonos aumentando su precio
(disminuyendo su tasa). Es por esto, que para este
mes modificamos nuestra recomendación, aumentando la duración del portafolio y manteniendo
nuestro apetito por la UF.
La bolsa local ha sufrido correcciones a la baja,
perdiendo la rentabilidad que había alcanzado en el
año. Si bien se ve atractiva en valoración respecto a
su historia y al resto de las bolsas de la región, el
escenario internacional se ve complejo, con una
economía china más débil, ruido en la Zona Euro y
un precio del cobre que alcanza nuevos mínimos.
Producto de lo anterior, vemos probable un empeoramiento de escenario macroeconómico local, todo
lo cual nos hace mantenernos cautelosos respecto a
la renta variable, manteniendo una estrategia
defensiva y recomendando subponderar este mercado en un portafolio global.


PRINCIPALES SUPUESTOS
PARA LA ESTRATEGIA
¿Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR
DEL DÓLAR?
a) Actividad económica global se mantendría en
niveles moderados.
Si bien la depreciación del peso fue significativa
durante junio, y podría verse alguna corrección de
naturaleza técnica, creemos que los fundamentales
continúan apuntando de forma muy clara a una
continuada fortaleza del dólar; la actividad de la
economía china se ha venido debilitando de forma
significativa, y los últimos hechos ocurridos en su
mercado bursátil han aumentado el riesgo percibido
hacia este mercado, todo lo cual se ha traducido en
un cobre que alcanza nuevos mínimos. Por otra
parte, la debilidad de la economía local y el
diferencial de tasas apuntan en el mismo sentido.

b) Desaceleración de la economía norteamericana
habría sido de naturaleza transitoria y en gran
medida ya habían terminado.
c) Normalización de política monetaria por parte
de la Reserva Federal se concretaría sólo hacia
finales del año en curso.
d) Volatilidad en relación a las negociaciones
Grecia - Zona Euro continuarían en el corto plazo.
e) Inflación en la economía local continuaría en el
rango alto del objetivo del Banco Central.
f) Debilidad de la economía local se mantendría en
el mediano plazo.
Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Corredores de Bolsa SURA S.A. No es una solicitud
ni una oferta de ningún producto comercializado por Corredores de Bolsa SURA S.A. La información que contiene este documento se ha
obtenido de fuentes que consideramos confiables. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin
previo aviso. El resultado de cualquier decisión de inversión u operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se
presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Las carteras recomendadas sólo buscan mostrar las preferencias
entre distintos activos. La cartera de activos recomendada para cada persona depende de su perfil de riesgo.
06
Recomendación de inversiones
Julio 2015
CARTERAS RECOMENDADAS DE FONDOS MUTUOS (RENTABILIDAD)
Nuevamente aumentamos ponderación en renta fija vs. renta variable. Frente al incierto desenlace de Grecia
en la zona Euro y la volatilidad proveniente de la bolsa china, nos inclinamos por países desarrollados. En renta
fija local aumentamos duración ante las bajas colocaciones del Banco Central.

CARTERA ACTIVA
Resultados de la Cartera Activa
Diversificación
por emisor
30 días
24% SURA Selección Global
3 meses
18% BGF Asian Dragon Fund
YTD
15% SURA Renta Internacional
12 meses
0,06%
1,15%
7,11%
13,72%
5
0
12% BGF Japan Flexible Equity Fund
10
15
20
12% SURA Selección Acciones Chile
10% NN(L) US Enhanced Core Concentrated Equity
9% SURA Renta Bonos Chile
Asset Allocation
por mercado de Renta Variable
42.5%
57.5%
Emergentes
JULIO
Desarrollados
Diversificación
por tipo de activo
76%
24%
Renta Variable
Renta Fija
CARTERA MODERADA
Resultados de la Cartera Moderada
Diversificación
por emisor
30 días
46% SURA Renta Bonos Chile
3 meses
18% SURA Renta Internacional
YTD
11% SURA Selección Global
12 meses
8% SURA Selección Acciones Chile
0,28%
0,75%
5,14%
10,47%
10
5
0
15
7% BGF Japan Flexible Equity Fund
Asset Allocation
7% BGF Asian Dragon Fund
3% NN(L) US Enhanced Core Concentrated Equity
por mercado de Renta Variable
44%
56%
Emergentes
JULIO
Desarrollados
Diversificación
por tipo de activo
36%
Renta Variable
64%
Renta Fija
CARTERA CONSERVADORA
Resultados de la Cartera Conservadora
Diversificación
por emisor
60% SURA Renta Bonos Chile
30 días
0,67%
3 meses
0,76%
3,34%
YTD
20% SURA Renta Corporativa Largo Plazo
7,02%
12 meses
11% SURA Renta Corto Plazo Chile
0
6% SURA Renta Internacional
3% SURA Selección Global
10
5
Asset Allocation
por mercado de Renta Variable
10%
Emergentes
90%
Desarrollados
JULIO
15
Diversificación
por tipo de activo
3%
Renta Variable
97%
Renta Fija
La rentabilidad o ganancia obtenida en el pasado por estos fondos, no garantiza que ellas se repitan en el futuro. Los valores de las cuotas de los Fondos
Mutuos son variables.
07