prospecto de oferta pública” emisión de obligaciones a largo plazo

PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA”
EMISIÓN DE OBLIGACIONES A LARGO PLAZO
RAZÓN SOCIAL: INCUBADORA ANDINA INCUBANDINA SOCIEDAD ANONIMA
NOMBRE COMERCIAL: INCUBANDINA S.A.
ESTRUCTURADOR FINANCIERO: IB►CORP CASA DE VALORES S.A
COLOCADOR DE LA EMISION: IB►CORP CASA DE VALORES S.A
REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS: GOLDENBOND S.A. ABOGADOS &
CONSULTORES
AGENTE PAGADOR: INCUBANDINA / DECEVALE como ejecutor de derechos de cobro
MONTO DE LA EMISIÓN: USD 2.500.000 (Dos millones quinientos mil, dólares de los
Estados Unidos de Norteamérica)
PLAZO: 1.440 Días
TASA: 8.50% Fija Anual
AMORTIZACIÓN CAPITAL: Trimestral
PAGO DE INTERESES: Trimestral
CALIFICACIÓN DE RIESGO: “A”
CALIFICADORA DE RIESGO: P.C.R. PACIFIC CREDIT RATING
NÚMERO Y FECHA DE RESOLUCIÓN EXPEDIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE
COMPAÑÍAS QUE APRUEBA LA EMISIÓN: Q.IMV.10.3498 del 24 de Agosto de 2010.
NÚMERO Y FECHA DE RESOLUCIÓN EXPEDIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE
COMPAÑÍAS QUE AUTORIZA LA OFERTA PÚBLICA: Q.IMV.10.3498 del 24 de Agosto
de 2010.
La aprobación del prospecto de oferta pública de obligaciones por parte de la
Superintendencia de Compañías, no implica la recomendación de ésta ni de los miembros
del Consejo Nacional de Valores, para la suscripción o adquisición de valores, ni
pronunciamiento en sentido alguno sobre el precio, la solvencia de la entidad emisora, el
riesgo o rentabilidad de la misma.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 1
INDICE
1
Información sobre el emisor
3
2
Descripción del negocio del emisor
7
3
Características de la emisión
34
4
Información económica financiera del emisor
39
5
Declaración juramentada del representante legal de la Compañía emisora
49
6
Anexos
53
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 2
1. Información general sobre el emisor
1.1 Razón social o nombre comercial del emisor:
INCUBADORA ANDINA INCUBANDINA S.A.
1.2 Número de RUC
1890138507001
1.3 Domicilio principal del emisor, incluyendo la dirección, teléfono, fax,
correo electrónico y página web.
Dirección Oficina Matriz: Av. Bolivariana 202 y Santa Cruz, Vía Baños, Ambato –
Tungurahua
Teléfonos: 032851527
Fax:
032850777
E-mail:
info@incubandina.com
Página Web:
www.incubandina.com
1.4 Fechas de otorgamiento de la escritura pública de constitución e
inscripción en el Registro Mercantil
Escritura Pública: “INCUBADORA ANDINA; INCUBANDINA COMPAÑÍA LIMITADA” fue
constituida mediante escritura pública otorgada el 4 junio de 1992, ante la Notaria
Primera del Cantón Ambato, Doctora Helen Rubio Lecaro.
Inscripción en el Registro Mercantil: INCUBADORA ANDINA INCUBANDINA
COMPAÑÍA LIMITADA, fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Ambato el 6 de julio
de 1992.
Actos societarios posteriores:
•
Mediante escritura pública celebrada ante el Notario Primero del Cantón Ambato,
Doctora Helen Rubio Lecaro, otorgada el 31 de Octubre de 1996, se realiza la
transformación de
“INCUBADORA ANDINA; INCUBANDINA COMPAÑÍA
LIMITADA” a “INCUBADORA ANDINA; INCUBANDINA SOCIEDAD
ANONIMA”. Este acto fue inscrito en el Registro Mercantil el 21 de noviembre de
1996.
En esta misma escritura se realizo el tercer incremento de capital de la empresa y se
reformaron los estatutos en la parte correspondiente.
•
Mediante escritura pública celebrada ante el Notario Primero del Cantón Ambato,
Doctora Helen Rubio Lecaro, otorgada el 27 de diciembre del 2006, se realiza el
incremento de capital a USD 1.766.371,60 y se reforma el estatuto social.
Este constituye el último incremento de capital realizado por la empresa.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 3
1.5 Plazo de duración de la compañía
La compañía fue creada con un plazo de duración de cincuenta años desde la fecha de
inscripción de la escritura de constitución en el Registro Mercantil.
1.6 Objeto social
La compañía se dedicará de modo habitual, dentro del giro ordinario de su negocio a:
a) Importar equipo para procesamiento de aves, importación y exportación de
aves y pies de cría, huevos fértiles, huevos comerciales.
b) Importación y exportación de aves vivas procesadas.
c) Importación de equipo, maquinaria y herramientas para la avicultura.
d) Importación y exportación de insumos veterinarios, biológicos, vitaminas,
antibióticos, aditivos alimenticios.
e) Importación de equipos de laboratorio, reactivos y todo lo que se refiere a la
industria agropecuaria.
f) Incubación, crianza, producción y comercialización de aves domésticas.
1.7 Capital suscrito, pagado y autorizado
•
•
Capital suscrito :
Capital pagado:
USD 1.766.371,60
USD 1.766.371,60
1.8 Número de acciones, valor nominal, clase y series
Número de acciones:
Clase:
Valor nominal de cada acción:
44.159.290
Ordinarias
USD 0,04
1.9 Nombres y apellidos de los principales accionistas propietarios de más
del diez por ciento de las acciones representativas del capital suscrito
de la compañía con indicación del porcentaje de su respectiva
participación.
SOCIOS
María Avelina Bastidas Herrera
Jose Olmedo Proaño
Hugo Marcelo Villarroel Bastidas
Hernan Bolivar Corrales Bastidas
Edgar Enrique Corrales Bastidas
Marcelo Carlo Llerena Martínez
Gloria Angelica Corrales Bastidas
Segundo Javier Corrales Bastidas
TOTAL
TOTAL ACCIONES
26.677.265
9.587.044
3.148.270
2.101.958
737.247
644.688
631.409
631.409
44.159.290
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
%
PARTICIPACION
60.41%
21.71%
7.13%
4.76%
1.67%
1.46%
1.43%
1.43%
100.00%
Página 4
1.10 Nombres y apellidos del representante legal, de los administradores y
de los directores, su cargo y función.
Representante Legal:
La Junta General de Socios de la compañía INCUBADORA ANDINA INCUBANDINA S.A.,
celebrada el veinte y siete de marzo de 2009, designó como Gerente General y por ende
como Representante Legal de la misma, por el periodo de dos años al señor ingeniero
Segundo Javier Corrales Bastidas; acta que fue inscrita en el Registro Mercantil el 1 de
abril del 2009.
Nómina de los principales ejecutivos de la empresa
Administradores
Edgar Enrique Corrales Bastidas
Segundo Javier Corrales Bastidas
Jeannette del Rocio Villacis Gallo
Andrés Patricio Bracho Carranco
Marcelo Javier Villarroel Corrales
Sonia Elizabeth Zambrano Bonilla
Cargo
Presidente
Gerente General
Gerente Financiero
Gerente de Producción
Gerente Administrativo
Contador
Titulo Unive rsitario
Arquitecto
Master en Administración
Dr. Contabilidad y Auditoria
Dr. Veterinaria y Zootecnia
Lic. Administración de Empresas
Dr. Contabilidad y Auditoria
Nómina miembros del Directorio:
Directores
Ruth Patricia Corrales Lucero
Marcelo Javier Villarroel Corrales
Marcelo Carlo Llerena Martínez
Gloria Angé lica Corrales Bastidas
Tipo
Principal
Principal
Suplente
Suplente
Observaciones
Accionista
Accionista
1.11 Número de empleados, trabajadores y directivos
Oficina Administrativa Central Ambato:
Personal Administrativo:
19 empleados.
Plantas de Incubación y Granjas Montalvo:
Fábrica de Balanceado:
Granja La Esmeralda:
Granja Nueva Esperanza:
10 Operarios de Fábrica
1 Técnico de Granja
26 Galponero de Granja
1 Secretaria de Granja
11 Galponero de Granja
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 5
Granja Vista Hermosa:
Planta de Incubación:
Planta de Incubación Potosí:
21 Galponero de Granja
33 Operarios de Planta de Incubación
1 Técnico de Planta de Incubación
1 Secretaria de Planta de Incubación
1 Bodeguero
5 Operarios de Planta de Incubación
Granja Pujilí:
Fábrica de Balanceado:
Granja Pujilí:
4 Operarios de Fábrica
1 Secretario de Fábrica
23 Galponero de Granja
1 Técnico Veterinario de Granja
1.12 Organigrama de la empresa
Ver Anexo No. 01
1.13 Referencias de empresas vinculadas según lo dispuesto en la Ley del
Mercado de Valores y en la Ley General de Instituciones del Sistema
financiero.
EMPRESAS VINCULADAS
SECOHI CIA. LTDA.
H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A.
Exrocob Cia. Ltda.
TIPO DE RELACIÓN
Administración y Propiedad
Administración y Propiedad
Administración y Propiedad
1.14 Participación en el capital de otras sociedades.
Incubandina S.A. no tienen capital en otras sociedades.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 6
2. Descripción del negocio del emisor
2.1 Del entorno económico en que desarrolla sus actividades y desempeño
de la empresa en el sector al que pertenece.
La cadena agroindustrial tiene tres partes principales: producción agraria primaria de maíz
y soya, fabricación de alimento balanceado, y la industria de la carne y huevos de pollo.
La cadena avícola comprende granjas de reproductoras (producción de huevos fértiles),
plantas de incubación (producción de pollitos bebés), granjas de pollos de engorde,
plantas de faena y fábricas de alimento balanceado.
La actividad avícola en Ecuador se concentra en 1.223 granjas dedicadas al engorde de
pollo (broilers) y 284 a la postura de huevos, sin contar a los planteles que se ocupan de
la reproducción de pollitos, según la Corporación Nacional de Avicultores del Ecuador
(Conave).
Los últimos datos sobre las importaciones de Pollitos BB que existen en la página web del
MAGAP son:
AÑOS
ECUADOR: IMPORTACION DE POLLITOS BB
PERIODO 1997 – 2005
FOB
CIF
TONELADAS
PARTIDA
(Miles
(Miles
Métricas
USD)
USD)
1997
105110000
66.95
1998
105110000
93.51
1999
105110000
48.04
2000
105110000
61.03
2001
105110000
94.51
2002
105110000
107.98
2003
105110000
95.60
2004
105110000
85.65
2005
105110000
92.89
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración SDEA/DPDA
2,889.49
3,850.55
2,154.74
2,603.91
3,948.13
3,824.37
3,809.32
3,763.25
4,351.62
3,273.33
4,390.45
2,406.13
2,877.79
4,383.55
4,229.92
4,187.06
4,182.41
4,853.04
Como se puede observar en el cuadro anterior, el año 2002 fue el de mayor
importación en toneladas métricas, observándose un decrecimiento para los siguientes
años.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 7
ECUADOR: IMPORTACION DE POLLITOS BB
PERIODO ENERO - DICIEMBRE 2006
PARTIDA
TONELADAS
Métricas
PAIS
105
ALEMANIA
105
BRASIL
105
CHILE
105
COLOMBIA
105
ESTADOS UNIDOS
105
FRANCIA
105
HOLANDA(P.BAJOS)
105
PERU
105
VENEZUELA
Total Período
1.25
0.89
19.60
8.20
39.79
0.14
1.98
17.74
1.20
90.79
FOB (Miles $) CIF (Miles $)
134.20
99.94
902.15
368.64
1,924.58
13.84
195.31
861.15
175.66
4,675.47
158.39
114.46
1,010.10
375.36
2,122.65
17.37
234.33
938.96
189.52
5,161.14
Fuente: Banco Central del Ecuador
Para el año 2006 el valor llega a 90.79 toneladas métricas, de las cuales la mayoría
proviene de Estados Unidos, seguido por Chile y Perú.
Tomando los datos de la publicación El Agropecuario del sábado 31 de mayo del 2008, los
planteles en el 2007 criaron un total de 167.6 millones de pollos y gallinas, 16.4 millones
más que el 2006, dándose el mayor aumento en la producción de carne.
Según los datos de la Corporación Nacional de Avicultores del Ecuador (Conave), el sector
avícola produce hasta 2008, 108 mil toneladas métricas de huevos y 406 mil toneladas
métricas de carne de pollo. Así, el crecimiento que se alcanzó fue del 193% y el 588%,
respectivamente, en el lapso comprendido entre 1990 y 20091.
La población Avícola en el Ecuador para el año 2006 fue de 150 millones siendo 7.9
millones por postura; 140 millones por engorde y 2.1 millones por aves de reposición. Para
el 2007 la población Avícola se incrementó a 167.6 millones existiendo 8.5 millones por
postura; 157 millones por engorde y 2.1 millones por aves de reposición. Llegando al 2008
a una población de 198.5 millones de los cuales corresponde 8.5 millones por postura; 190
millones por engorde y 2.1 millones por aves de reposición2.
En cuanto a la relación entre producción y consumo se presentan las siguientes cifras:
AÑO
2006
2007
2008
1
2
PRODUCCIÓN
CARNE
300.000 TM
336.000 TM
406.000 TM
CONSUMO
PERCÁPITA
23.00 KG/P
26.00 KG/P
30.07 KG/P
PRODUCCIÓN
HUEVOS
100.000 TM
108.000 TM
108.000 TM
CONSUMO
PERCÁPITA
130 UNID/P
140 UNID/P
140 UNID/P
Producción avícola alimenta a todo el Ecuador.
Corporación Nacional de Avicultores del Ecuador.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 8
Los datos anteriores presentan una clara señal de que en los últimos años el sector avícola
ha presentado un crecimiento sostenido.
La producción Avícola nacional para principios del 2010 es de 192.000.000 de pollos como
se puede observar en el siguiente cuadro:
A nivel internacional la empresa INCUBANDINA S.A. es reconocida como una empresa
líder en la venta de pollitas de postura, como consta en el grafico a continuación, el cual
fue publicado en la Revista “Industria Avícola Digital”3.
3
http://www.industriaavicola-digital.com/industriaavicola/201001/?pg4
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 9
INCUBADORA ANDINA INCUBANDINA S.A., Es una empresa ecuatoriana cuya
organización se halla inserta en el esfuerzo avícola y su razón de ser se centra en la
producción de pollitas bebés en su línea de postura y pollitos bebés para su línea de
carne, para lo cual cuenta con las más importantes líneas genéticas del mercado.
La participación de mercado de la empresa INCUBANDINA S.A., por rubro de negocio es la
siguiente:
MERCADO
PRODUCCION
2009
INCUBANDINA
(cant)
2009
(cant)
POLLITA BB (unid.)
POLLITO BROILER (unid.)
HUEVOS COMERCIALES (30 huevos)
9,000,000
3,652,792
40.59%
194,900,000
2,012,290
1.03%
83,333,333
705,733
0.85%
ALIMENTO BALANCEADO (QQ)
33,864
2.2 Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la
compañía.
Los productos de la empresa con sus respectivas especificaciones son:
•
POLLITA BB LÍNEA LOHMANN BROWN
o Alto porcentaje de postura
o Excelente Conversión Alimenticia
o Dócil y fácil manejo
o Color de la cáscara del huevo marrón uniforme
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 10
o
Resistencia de la cáscara > 35 Newton
•
POLLITO BB LÍNEA ROSS 308
o Excelente Tasa de crecimiento
o Excelente Conversión Alimenticia
o Viabilidad y Producción de carne
o Buenos aspectos de salud de patas
o Buen funcionamiento cardiovascular
o Robusticidad
•
HUEVOS COMERCIALES MARRONES
o Color de la cáscara marrón uniforme
o Resistencia de la cáscara > 35 Newton
o Excelente peso promedio
o Tamaño uniforme
•
HUEVOS COMERCIALES BLANCOS
o Color de la cáscara blanco uniforme
o Resistencia de la cáscara > 40 Newton
o Tamaño uniforme
o Excelente peso promedio
•
ALIMENTO BALANCEADO
o Materias primas de excelente calidad
o Formulación de acuerdo a las exigencias de los manuales
o Excelente conversión alimenticia en pollos de carne
o Mayor número de huevo por ave alojada en ponedoras
o Excelentes resultados
2.3 Descripción del Entorno Político y Económico del país
2.3.1.1
Informe del entorno macro-económico
Panorama Político
El Presidente Rafael Correa inició su mandato el 15 de enero del 2007 con un 73% de
aprobación y 68% de credibilidad, uno de los índices más altos de la historia presidencial
del país4. En su segundo año de gobierno fue aprobada la nueva Constitución Política del
Ecuador con el 64% de votos del pueblo ecuatoriano. Además fueron aprobadas varias
reformas y leyes como la ley de equidad tributaria y el mandato 02 sobre las
remuneraciones del sector público.
4
Revista Criterios, “El segundo año de Correa”, No. 125, 12 de enero del 2009, p.12
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 11
Mediante la ley de equidad tributaria se incentiva la reinversión de utilidades deducidas del
Impuesto a la Renta en equipos y maquinaria nueva al tener cero por ciento de IVA
(Impuesto al valor agregado) en seguros y reaseguros de tránsito.
Se eliminó el ICE (Impuesto al consumo especial) en telefonía fija y celular y el alcohol
utilizado como insumo químico farmacéutico o cosmético; sin embargo el ICE de cigarrillos
aumentó al 150%, el de cerveza al 30%, gaseosas al 10%, bebidas alcohólicas diferentes
a la cerveza al 40%, videojuegos al 35%, armas de fuego al 300% y focos incandescentes
al 100%. Se estableció un impuesto a las herencias con una tasa máxima del 35% y un
impuesto que fluctúa entre el 5 y 35 por ciento sobre los vehículos motorizados cuyo
precio de venta sea superior a los 20 mil dólares.
Adicionalmente la Ley de Equidad Tributaria aprobó un impuesto del 2% a la salida de
capitales y eliminó el cobro de la comisión por el ingreso de fondos5. El pago del Impuesto
a la renta también tuvo modificaciones para personas naturales y para las sucesiones
indivisas, puesto que se inicia con una base desde el 5% por sobre los $8.570 dólares en
adelante hasta un tope del 35% cuando sobrepasa los $87.300 dólares6.
Por otro lado, el proyecto de mandato constituyente se creó con el fin de establecer un
límite a las remuneraciones en el sector público de modo que se evite la gran diferencia
entre los ingresos percibidos por los trabajadores y determinados funcionarios que han
recibido un trato salarial preferencial. De este modo, dicho mandato establece como
remuneración mensual unificada máxima el valor equivalente a veinticinco salarios básicos
unificados del trabajador privado7.
Otra decisión política que debe mencionarse y que tuvo implicaciones económicas para el
País fue la disposición del Gobierno ecuatoriano de reintegrarse a la Organización de
Países Exportadores de Petróleo en un intento de buscar un punto de equilibrio a los altos
precios del petróleo que amenazaban la demanda. Además de buscar una estabilidad de
precios, los argumentos del Gobierno que justificaban su adherencia nuevamente a la
OPEP fueron: el tener información privilegiada, formar un bloque político estratégico con
Venezuela, Irán y Angola, lograr financiamiento de los bancos de Oriente Medio y
concretar una transferencia tecnológica. Sin embargo, la acelerada disminución de los
precios del petróleo ha obligado a la OPEP a que instara a sus países miembros a reducir
su producción de petróleo con el fin de presionar los precios al alza. Esta decisión le ha
llevado al Ecuador a reducir 40.000 barriles diarios de petróleo con su consiguiente
pérdida de ingresos pues el cuarenta por ciento de las arcas fiscales dependen de los
ingresos petroleros.
Para el año 2010 el objetivo de la OPEP es que el precio del petróleo se mantenga entre
75 y 80 dólares por barril.
5
http://www.asambleaconstituyente.gov.ec
Servicio de Rentas Internas,
http://www.sri.gov.ec/sri/portal/content/documents.do?action=listDocuments&contentCode=270&typeCode=1&external=
7
http://www.asambleaconstituyente.gov.ec
6
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 12
Panorama económico
Sector Real-Producto Interno Bruto
El Producto Interno Bruto (PIB) es el principal indicador de la producción Nacional. A partir
de la crisis de 1999 el PIB ha presentado un crecimiento importante donde el año más
representativo es el 2004 debido a que este incremento se respalda en un fuerte
crecimiento de los precios del petróleo.
De acuerdo a las estadísticas presentadas por el Banco Central del Ecuador, el Producto
Interno Bruto (PIB) tuvo un crecimiento al 2007 del 2.49% y al cierre del 2008 prevé que
el crecimiento haya sido del 5.32%. El crecimiento del PIB en el 2008 se sustenta por el
impulso de la producción y exportación petrolera así como por la recuperación de la
inversión pública y privada. El poco crecimiento del PIB en el 2007 se atribuye a la falta de
eficiencia en la inversión estatal y a un clima no favorable para la inversión empresarial8.
Se espera que para el 2009 el PIB real tenga una contracción respecto del año anterior
con un crecimiento del 3.15%.
8
http://www.cig.org.ec/uploads/pdf/documentos/369.pdf
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 13
Tasas de variación anual PIB
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
2009 (prev)
2007 (p)
2006 (sd)
2008 (prev)
‐8.00
2005 (sd)
‐6.00
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
‐4.00
1996
‐2.00
1995
0.00
Fuente: BCE
Elaboración: IB CORP
Remesas de Emigrantes
A partir de 1996 España se convirtió en la meta principal de un buen número de los
emigrantes ecuatorianos debido a que la entrada a Estados Unidos era mucho más
compleja. Posteriormente se ubican en Italia, Francia, Inglaterra, Alemania, Canadá, Chile
y Australia. Durante los años 1999 y 2000 la salida de ecuatorianos al exterior se
generalizó en todas las provincias del país. Durante el tercer trimestre del 2008, los países
con mayor presencia en el envío de remesas son: EEUU (54%), España (39%) e Italia
(7%). Estos tres países concentran el envío del 96.1% del total de remesas recibidas.
El destino de las remesas, en su mayoría se ha canalizado a la construcción de viviendas y
a la adquisición de vehículos y electrodomésticos. Para el año 2009 la provincia del Guayas
es la que recibe el mayor monto de las remesas (USD 708.6 millones), seguido por
Pichincha (USD 505.2 millones), Azuay (USD 441.4 millones).
FUENTE: Banco Central del Ecuador
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 14
Si bien es cierto, estas remesas han servido para aumentar la renta de las familias de los
emigrantes y han permitido inyectar sumas importantes de dinero a la economía,
principalmente para gastos de consumo, comercio y vivienda, no es menos cierto que
disminuyó la producción agrícola y artesanal. En los años 1999 y 2000 las remesas se
convirtieron en el segundo rubro de ingreso de divisas al país, tal es así que el monto de
remesas anuales durante el 2005 (USD 2.031 millones) se multiplicaron por 2.5 veces a
los USD 794 millones recibidos en 1998. Las transferencias por este concepto en el primer
semestre del 2006 alcanzaron un total de USD 1.270 millones de dólares, representando el
6.12% del PIB9.
La crisis económica y financiera de Estados Unidos ha incidido en la reducción de los flujos
de remesas a nivel nacional debido al creciente desempleo registrado en esta y otras
naciones como España, destinos principales de los emigrantes ecuatorianos, además de
las restricciones impuestas por dichos países para aminorar los flujos migratorios.
Para el año 2009, según datos del Banco Central, el monto de remesas familiares que
ingreso al país sumó USD 2.495.4 millones, comparando con el monto del 2008 (USD
2.821.6 millones) existe una disminución del 11.6%, si comparamos con el año 2007 esta
disminución asciende al 19.2%.
9
http://www.bce.fin.ec/documentos/PublicacionesNotas/Catalogo/Cuadernos/Cuad130.pdf
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 15
Reserva Internacional de Libre Disponibilidad
El Banco Central del Ecuador define a la RILD como el monto de activos externos de alta
liquidez que tienen una contrapartida en los pasivos del balance del Banco Central; su
cálculo sirve de base para mantener los sistemas de canje, reserva financiera, operaciones
y otras operaciones del BCE.
En marzo de 2007, la RILD mostró una caída de USD 286,3 millones respecto del mes
anterior (-11.60%), y se situó en USD 2.182,4 millones. La variación negativa de ese mes
fue producto de la contracción en USD 363,3 millones en los depósitos del sector público
no financiero (con una tasa de variación mensual de -14.6%). Por su parte, tanto las
reservas bancarias como los depósitos de particulares y los pasivos externos de mediano y
largo plazo presentaron incrementos importantes, así como los ingresos producto de la
venta del petróleo, debido al fuerte incremento de los precios de los hidrocarburos, que
han aportado al resultado final del RILD.
En diciembre de 2008, las reservas internacionales disminuyeron en USD 1.538,7, es decir
en 25.59% millones, alcanzando un valor de USD 4.472,8 millones, debido principalmente
a la reducción del precio de petróleo que disminuyó considerablemente los ingresos
percibidos.
En noviembre de 2009 las reservas internacionales se incrementaron en USD 631.9
millones lo que implicó que el monto alcanzado en este mes sea de USD 5.236.7 millones
(mientras que en octubre de 2009 fue de USD 4.604.8 millones). Los principales ingresos
de este fueron: la recaudación de los impuestos más significativos (USD 566.2 millones),
exportaciones de petróleo y derivados (USD 316.1 millones), depósitos del sector
financiero (USD 131.5 millones), depósitos de los gobiernos locales (USD 57.7 millones),
exportaciones privadas (USD 48.3 millones), depósitos empresas públicas no financieras
(USD 42.7 millones) y desembolsos de deuda externa (USD 17.7 millones).
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 16
En abril de 2010, las reservas internacionales aumentaronen USD 314,9 millones, lo que
implicó que el monto alcanzado en este mes sea de USD 4.322,0 millones, mientras que
en el mes de marzo este rubro era de USD 4.007,1 millones. Los principales ingresos de
este fueron: la recaudación de los impuestos más significativos (USD 823.3 millones),
exportaciones de petróleo y derivados (USD 467.7 millones), depósitos del sector
financiero (USD 87.9 millones), depósitos empresas públicas no financieras (USD 73.8
millones), desembolsos de deuda externa (USD 69.4 millones), exportaciones privadas
(USD 35.7 millones) y depósitos de los gobiernos locales (USD 2.7 millones).
Inflación
El fenómeno de la inflación se define como un aumento persistente y sostenido del nivel
general de precios a través del tiempo. El indicador macroeconómico que más ha reflejado
una estabilidad macroeconómica producto de la dolarización es el de la inflación, el cual
ha pasado de niveles de 108% en septiembre del 2000 a niveles bajo un dígito desde
febrero del 2003, y con una tendencia decreciente hasta mediados del 2005. A mediados
del 2007 la inflación continúa teniendo una tendencia decreciente; sin embargo a partir
del mes de julio cambia la tendencia hasta incrementarse aceleradamente para fines de
octubre del 2007.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 17
La previsión de la inflación por parte del Banco Central para el año 2008 fue un valor
máximo promedio del 3,93%; sin embargo la inflación a diciembre del 2008 fue del
8.83%, porcentaje que está por encima del promedio esperado para este año. El nivel de
inflación máximo registrado en el 2008 fue del 10.02% al 31 de agosto.
A noviembre de 2009 se registra una tasa de inflación mensual de 0.34%, el cual es
superior al nivel de precios del mes anterior de 0.24%. A nivel anual el ritmo de
crecimiento de los precios incrementa situándose en un 4.02%. La rama de Bienes y
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servicios diversos, alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles, muebles,
artículos de hogar, salud y alimentos y bebidas no alcohólicas registran niveles de inflación
mensual sobre el promedio nacional (0.34%) mientras que las divisiones restantes son
deflacionarias.
La tasa de inflación acumulada de enero a marzo del 2010 registro el 1.34%, siendo la
mayor variación la división de consumo de Alimentos y Bebidas no alcohólicas (2.75%). En
el mes de marzo los 10 productos de mayor inflación fueron todos los agrícolas (16%). El
ritmo de la inflación mensual continuó desacelerándose hasta ubicarse en el 0.16%, nivel
menor que los meses anteriores.
Comercio – Balanza Comercial
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Página 19
Para el 2005 existieron balanzas comerciales positivas, debido especialmente a las
exportaciones petroleras y al incremento de las exportaciones no tradicionales. En cuanto
a las importaciones, los bienes de consumo han presentado un incremento significativo
por la capacidad de consumo que han presentado los agentes económicos. Así mismo, el
monto de las importaciones de combustibles y lubricantes se ve afectado por los precios
internacionales del petróleo y sus derivados. Para el año 2007 mantenemos una balanza
comercial positiva y, siguen siendo las exportaciones de petróleo, el rubro que más
influye.
La Balanza comercial se mantuvo positiva hasta agosto del 2008, para tener disminuciones
importantes a partir del mes de septiembre debido a una disminución del 15.9% de las
exportaciones y a un aumento del 1% de las importaciones.
Desde enero a noviembre de 2009 la Balanza Comercial total registró un déficit de USD 347.93 millones, lo que implica una reducción del 123.69% en relación al valor la misma
en el mismo período del año 2008 (se contabilizó un superávit que alcanzó los USD
1,465.18 millones)
La Balanza Comercial Petrolera durante el mismo periodo de análisis, presenta un saldo
favorable de USD 4,111.27 millones, sin embargo al ser comparado con el mismo período
enero - noviembre del año 2008 (USD 8,335.78 millones), da como resultado una
reducción de -50.68%, variación que responde a la caída en los precios del barril de
petróleo crudo y sus derivados en un -41.38%. Por otra parte, la Balanza Comercial No
Petrolera, su déficit en el período enero-noviembre 2009 se redujo en un 35.10%, al pasar
de USD -6,870.59 a USD -4,459.20 millones, esto se debe a la caída en el valor FOB de las
importaciones de Materias Primas (-21.27%) y Bienes de Consumo (-21.08%).
Monedas y tipo de cambio real
En el 2008 el euro se apreció respecto al dólar en términos anuales y mensuales al mayor
nivel alcanzado en los últimos años. Los tipos de cambio de los países vecinos también
mostraron apreciaciones con respecto al dólar.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
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La sobrevaloración del euro ocasionó inconvenientes para los exportadores europeos,
razón por la que el Banco Central Europeo decidió recortar las tasas de interés con el fin
de que la cotización euro – dólar disminuya.
A mediados de julio la cotización empezó a bajar observándose una apreciación
nuevamente a fines de septiembre y diciembre del 2008 para iniciar el año con constantes
disminuciones. En diciembre del 2009 el euro alcanzo un valor de 1.51 por el aumento de
la aversión al riesgo cuando Estados Unidos demoró el anuncio del plan de recuperación
bancario. La economía europea no es ajena a la crisis financiera de los Estados Unidos,
incluso los mercados de vivienda están mayormente sobrevalorados en Europa y la deuda
nacional es mayor en el antiguo continente por lo que varios analistas predicen que el
dólar continuará su apreciación frente al euro pero de manera gradual, para luego cambiar
su tendencia en el año 2010, ocacionado especialmente por la crisis desatada en Grecia, el
euro alcanza un valor de 1.25 en el mes de mayo.
EUR/ USD
USD/EUR
FUENTE: www.financeyahoo.com
Al encontrarse dolarizado, y ante la imposibilidad de devaluar su moneda el Ecuador está
perdiendo competitividad en sus exportaciones, siempre que el dólar se deprecie frente al
euro y frente a otras monedas. Esto sumado a la disminución del precio del petróleo y de
las remesas que históricamente han sostenido a la dolarización.
La vigencia de la dolarización en el Ecuador dependerá por tanto del equilibrio fiscal, de la
cotización del dólar frente a otras monedas y de la confianza que los ecuatorianos tengan
en el sistema. Las medidas que el Gobierno deberá tomar para sostener la dolarización
son recortar el gasto público, ayudar al sector exportador con medidas que mejoren su
rentabilidad y generar confianza al público de que el dólar se mantendrá con el fin de
evitar una fuga de depósitos.
Desempleo y Subempleo
Aún cuando existió en el 2008 una relativa estabilidad macroeconómica que permitió un
incremento de la producción nacional, los índices de desocupación y subocupación han
aumentado. El mayor índice de desempleo a diciembre del 2008 se registró en la provincia
del Guayas con el 9.5%, seguida de la desocupación en Machala y Quito con el 8.7% y
5.8% respectivamente. Mientras que la subocupación fue mayor en Ambato (49.3%) y
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
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Machala (47.4%). En enero del 2009 el desempleo creció a 8.2% y el subempleo se ubicó
en el 32.1% considerando que la población económicamente activa (PEA) es de
aproximadamente 4.6 millones de habitantes10. El récord de desempleo fue del 17% en
febrero del 2000 y el de subempleo fue del 62.2% en octubre del mismo año. A marzo de
2010 la tasa de desempleo a nivel nacional es de 9.1%, siendo Guayaquil la ciudad con
mayor desempleo (12.3%).
FUENTE: INEC
Riesgo País
El riesgo país EMBI se define como un índice de bonos de mercado emergentes, el cual
refleja el movimiento en los precios de sus títulos negociados en moneda extranjera. Se la
expresa como un índice o como un margen de rentabilidad sobre aquella implícita en
bonos del tesoro de los Estados Unidos.
10
Banco Central del Ecuador
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 22
El índice de riesgo de insolvencia de la deuda soberana de Ecuador (riesgo país) ha
registrado varias fluctuaciones debido principalmente a los acontecimientos políticos. Sin
embargo, el incremento en los precios de los bonos global en el mes de octubre de 2007
responde a la caída en el índice de riesgo país de los Bonos de Mercado Emergentes,
EMBI, que se situó en 588 puntos al 10 de diciembre del 2007, menor en 127 puntos con
respecto a diciembre de 2006. El riesgo país se situó en 5.069 puntos el 22 de diciembre
del 2008 el nivel máximo alcanzado en el año. La declaración de moratoria de los bonos
Global 12, 15 y 30 por parte del primer mandatario contribuyó al incremento del Riesgo
país al finalizar el año. De acuerdo a la Superintendencia de Bancos del Ecuador este
indicador en noviembre de 2009 alcanzó el valor de 822, este decrecimiento se debe a la
reciente recompra del gobierno del 91% de la deuda comercial externa de Ecuador. Es
importante mencionar que si bien ha disminuido este indicador aun sigue siendo el uno de
los más altos de la región.
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Sistema Financiero
El crecimiento de los depósitos ha pasado de un total de USD $5.800 millones, en
diciembre de 2003, a USD $10.500 millones, en diciembre de 2006, lo cual representa un
21,73% anual de crecimiento. Asimismo, “la cartera del sistema ha tenido un incremento
en el período analizado, al pasar de USD $4.070 millones a USD $8.356 millones (un
aumento del 27% anual). Eso refleja que en tres años se duplicó el monto de cartera
colocada, debido a una mayor confianza del público en un sistema financiero sólido,
fuerte, y eficiente para canalizar los recursos del público en el aparato productivo”. Para
diciembre del 2008 las captaciones de los bancos privados sumaron los $13.275 millones
de dólares. En relación al mismo periodo del 2007, los depósitos en el sistema financiero
privado del país se incrementaron en un 40%. La mayor parte de los depósitos
corresponde a ingresos monetarios y en segundo lugar son depósitos a plazo fijo.
Por su parte, en noviembre de 2009 las captaciones de OSD alcanzaron un valor de USD
13.721 millones lo que implica un incremento del 2.66% en relación al mes de octubre del
mismo año. El incremento de las captaciones del sistema financiero nacional guarda
relación con la falta de confianza de los agentes económicos por mantener sus depósitos
en EEUU debido a la crisis financiera que vive actualmente dicho país y a las bajas tasas
de interés.
Fuente: BCE
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Tasa de interés en el mercado doméstico e internacional
Para el mes de mayo del 2010, la tasa de interés activa referencial del país se ubicó en
9.11%. Por su parte, la tasa de interés pasiva referencial se ubicó 4.57%. Las tasas por
sector se ubicaron como se indica a continuación:
Por su parte la FED ha venido recortando paulatinamente las tasas de interés. Desde
septiembre hasta diciembre del 2007 recortó la tasa de interés de los interbancarios en los
Estados Unidos en un punto porcentual para evitar un impacto mayor sobre la crisis
hipotecaria y en el mes de marzo del 2008 recortó la tasa de interés nuevamente fijándola
en el 2,25%. En abril del 2008 la Reserva Federal de los Estados Unidos decidió por
séptima vez en seis meses bajar la tasa de interés básica ubicándola en el 2%, su nivel
más bajo desde el 2004. La tasa del Fondo Federal, la Prime Rate y las diferentes tasas
Libor se muestran a continuación:
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RATE
Fed Funds Rate
Fed Reserve Target Rate
Prime Rate
1- Month Libor
3- Month Libor
CURRENT
.11
.25
3.25
.23
.25
1
MONTH
PERIOD
.14
.25
3.25
.23
.25
3
MONTH
PERIOD
.12
.25
3.25
.24
.28
6
MONTH
PERIOD
.12
.25
3.25
.29
.51
1 YEAR
PERIOD
.07
.25
3.25
.33
1.09
Fuente: BLOOMBERG
Elaboración: IBCORP.
Sector bursátil
El Plan de Gobierno propuesto por el Presidente Rafael Correa contempla la especialización
de la banca para que la banca de inversión se dedique a desarrollar el mercado de
capitales a través de la compra y venta de acciones empresariales.
El mercado de valores es una fuente de financiamiento muy importante para las empresas
y el Estado, así como una alternativa de inversión para los individuos o instituciones. El
desarrollo de este mercado es el sinónimo de un crecimiento de la actividad industrial y
empresarial de un país. El mercado de valores en el Ecuador ha tenido un progreso
significativo en los últimos años y es de esperarse que esta tendencia se mantenga en el
futuro.
El mercado de valores se acelera: entre el 2001 y el 2006. Las emisiones de títulos se
expandieron en 5.000. Solo en el 2006, en las Bolsas de Valores de Quito y Guayaquil, las
operaciones de compra y venta de títulos bursátiles sumaron más de USD$ 4.000 millones,
es decir una expansión del 28%, lo que demuestra el repunte del mercado. La
recuperación del protagonismo del segmento empresarial fue motivada por la relativa
reducción de los costos financieros, a través del mercado de valores, lo que les permite
además manejar mejor sus flujos.
A diciembre del 2008 el movimiento bursátil nacional representó el 8.1% del Producto
Interno Bruto 11 . El monto total negociado por las dos Bolsas de Valores del país a
diciembre del 2008 fue de 5.183 millones de dólares, un 49.37% más que el año anterior.
Por otro lado, en octubre de 2009 se ubicó en 4.702 millones, lo que implica una
disminución del 9.28% en relación al valor de diciembre del año anterior.
Para marzo del 2010, los montos bursátiles nacionales negociados alcanzaron los USD
1.359 millones, un 79.00% menos que a diciembre del 2009.
11
Bolsa de valores de Quito, Informe mensual sobre las negociaciones en la BVQ, Diciembre del 2008.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 26
FUENTE: BVQ
A partir del mes de enero del 2009 todas las compañías sujetas al control de la
Superintendencia de Compañías están obligadas a presentar sus estados financieros
simultáneamente bajo las Normas Ecuatorianas de Contabilidad y bajo las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF). Aquellas empresas inscritas en el
Registro del Mercado de Valores deberán adoptar las NIIF a partir de enero del 2010 lo
cual permitirá generar información financiera de calidad proporcionando al inversionista
mayores herramientas para ampliar su horizonte de inversión.
Ecuindex
El Ecu-index es un indicador nacional del precio de las acciones y sirve para mostrar la
evolución general de precios del mercado accionario a nivel nacional. Los agentes del
mercado pueden referirse al Ecu-index para ver la tendencia, comportamiento, y evolución
del mercado, además de realizar análisis de riesgos de los precios de las acciones.
Este índice se empezó a calcular desde el 2 de agosto de 1993, partiendo de una base de
1000; se lo presenta en sucres y en dólares, tanto para el índice global como para los
sectores más importantes del mercado: financiero, industrial y servicios. La muestra de las
acciones que conforman la canasta cambia en forma semestral para mantenerse
actualizado.
En marzo de 2010 este indicador alcanzó un valor de 924.61, en el mismo mes del 2009 el
Ecuindex presentaba un valor mayor. De acuerdo a la teoría este hecho implica que el
precio de las acciones han aumentado en relación a febrero de 2010.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
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Panorama Social
La Agenda social del Gobierno tiene como meta principal el crear una sociedad sin pobreza
y con equidad basada en un modelo de desarrollo socio-económico incluyente y solidario
con principios humanistas. La educación, el trabajo y la protección a los niños son los
principales eslabones del Plan Social presentado en el 2007. Para el 2008 la Agenda social
del Gobierno pretende dar continuidad a programas pilotos que se iniciaron desde el
primer año de Gobierno. El presupuesto destinado a inversión social aumentó del 22% en
el 2006 al 30% en el 2007. Esta mejora presupuestaria permitió fortalecer proyectos como
la entrega del Bono de Desarrollo Humano, el cual aumentó de 15 a 30 dólares ampliando
también la entrega de créditos de 7 mil a 48 mil beneficiarios. También se amplió el bono
de la Vivienda de USD 1.800,00 dólares a USD 3.600,00 dólares.
En cuanto a educación, a partir de enero se incrementó en diez dólares el salario básico
del Magisterio. Se plantea para este año un mejor nivel académico en los docentes a los
cuales se procurará evaluar constantemente. Parte de la política social del Gobierno
contempla una reforma universitaria, la integración de una nueva ley de remuneraciones,
una nueva ley de competencia y antimonopolios12.
2.4 Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los
últimos tres años o desde su constitución.
INCUBANDINA S.A durante los últimos 3 años ha financiado el crecimiento de sus
instalaciones y la adquisición de maquinaria y equipo para la realización de sus
actividades, a través de la utilización de su propio capital y de los recursos levantados en
un proceso de emisión de obligaciones previo, así mismo los financiamientos bancarios
12
http://www.interactive.net.ec/index2.php?option=com_content&do_pdf=1&id=11781
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 28
tanto de corto, como de largo plazo sirven para financiar necesidades específicas del giro
del negocio.
Las principales inversiones de los últimos tres años y sus correspondientes fuentes de
financiamiento se presentan a continuación:
Inversiones Realizadas
FECHA
INVERSION
VALOR
DESTINO
FINANCIAMIENTO
16/02/2009 COMPRA DE VENTILADORES DE IMAGROSA
16/02/2009 COMPRA DE VENTILADORES DE IMAGROSA
12,700.80 GRANJAS
2,197.44 GRANJAS
CAPITAL PROPIO
CAPITAL PROPIO
25/04/2009 AMPLIACION FABRICA BALANCEADO MONTALVO
25/04/2009 MESCLADORA DE BALANCEADO BARANDEBI
32,996.27 FABRICA BALANCEADO MONTALVO
81,650.07 FABRICA BALANCEADO MONTALVO
EMISION BOLSA VALORES
EMISION BOLSA VALORES
01/07/2009 COMPRA DE VENTILADORES DE IMAGROSA
31/07/2009 COMPRA DE VENTILADORES
11/08/2009
31/08/2009
31/08/2009
31/08/2009
31/08/2009
31/08/2009
31/08/2009
NIDALES
OBRA CIVIL CONSTRUCCION PLANTA POTOSI
INSTALACION ELECTRICA PLANTA POTOSI
INSTALACIONES HIDRAULICAS PLANTA POTOSI
CUARTOS FRIOS PLANTA POTOSI
MAQUINARIA Y EQUIPO PLANTA POTOSI
INCUBADORAS PLANTA POTOSI
14/09/2009 TRANSFORMADOR TRIFASICO POTOSI
16/11/2009 SERVIDOR ADMINISTRACION
26/11/2009 TOYOTA HILUX GRIS
17/12/2009 ADECUACION TECHO GALPON N. 3 LA ESMERALDA
28/12/2009 COMPRA EDIFICIO ADMINISTRACION CENTRAL AMBAT
31/12/2009 OBRA CIVIL CONSTRUCCION PLANTA POTOSI
TOTAL
3,013.92 GRANJAS
2,009.28 GRANJAS
7,875.00
348,276.88
31,626.29
41,058.65
44,947.98
41,381.86
431,008.92
GRANJAS
PLANTA INCUBACION POTOSI
PLANTA INCUBACION POTOSI
PLANTA INCUBACION POTOSI
PLANTA INCUBACION POTOSI
PLANTA INCUBACION POTOSI
PLANTA INCUBACION POTOSI
6,518.40 PLANTA INCUBACION POTOSI
3,851.33 OFICINAS ADMINISTRACION
25,500.00 OFICINAS ADMINISTRACION
24,369.99 GRANJAS
400,000.00 OFICINAS ADMINISTRACION
12,000.00 PLANTA INCUBACION POTOSI
CAPITAL PROPIO
CAPITAL PROPIO
CAPITAL PROPIO
EMISION BOLSA VALORES
EMISION BOLSA VALORES
EMISION BOLSA VALORES
EMISION BOLSA VALORES
EMISION BOLSA VALORES
EMISION BOLSA VALORES
CAPITAL PROPIO
CAPITAL PROPIO
PRODUBANCO
EMISION BOLSA VALORES
EMISION BOLSA VALORES
CAPITAL PROPIO
1,540,282.28
2.5 Factores de riesgo asociados con la compañía, con el negocio y con la
oferta pública: desarrollo de la competencia, pérdidas operativas,
tendencia de la industria, regulaciones gubernamentales y
procedimientos legales.
Los principales factores de riesgo asociados con la compañía, el negocio y la oferta pública
que se pueden identificar son los siguientes:
DESARROLLO DE LA COMPETENCIA
INCUBANDINA S.A. se dedica a la producción de aves de postura, que es un segmento
distinto al que se dedican otras grandes empresas avícolas que se centran en la
producción de aves para carne y de huevos comerciales.
La empresa ha incorporado tecnología de avanzada a sus procesos, logrando hacerlos más
eficiente y mejorando su productividad, lo que le brinda una ventaja competitiva frente a
otras empresas del sector.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 29
PERDIDAS OPERATIVAS
Los riesgos sanitarios, son aquellos que podrían producir pérdidas operativas y se
desarrollan a continuación.
•
Enfermedades aviares que puedan bajar la producción o provoquen mortalidad.
En el pasado las enfermedades aviares fueron clasificadas por sus signos clínicos y por las
lesiones macroscópicas observadas en las necropsias, además agentes visibles a simple
vista como los parásitos helmintos fueron relativamente fácil de estudiar. El microscopio
de luz y el microscopio electrónico permitieron incrementar el entendimiento de los
diferentes agentes etiológicos y su patogénesis, así como también el desarrollo de
materiales y métodos para el cultivo, aislamiento y caracterización de los diversos agentes
patógenos infecciosos.
Cada avance en las técnicas diagnósticas ha permitido avanzar y progresar a nuevos
niveles de control de enfermedades lo cual ha hecho posible lograr los niveles de eficiencia
que ha alcanzado la industria avícola.
En la actualidad la tecnología de diagnóstico ha incorporado una variedad de métodos
específicos y sensitivos que pueden o no requerir el cultivo y aislamiento de un organismo
para su identificación.
Los puntos básicos en el control sanitario son:
1. Seguir un plan de aislamiento.
2. Tener la granja la más separada posible de otros núcleos avícolas.
3. Control del personal no autorizado.
4. Cambio de calzado y ropa protectora.
5. Control de roedores y aves silvestres.
6. Control de perros y gatos.
7. Limpieza, desinsectación y desinfección.
8. Hacer vacío sanitario y rotación de parques.
9. Disponer de un sistema de eliminación de cadáveres.
10. Control microbiológico y químico del agua de bebida.
11. Implantar programas vacunales.
Entre los aspectos específicos que la empresa INCUBANDINA S.A. se ha preocupado por
implementar están los siguientes:
- Control de Bioseguridad estricto que permite montar una barrera al ingreso de
enfermedades.
- Aislar geográficamente las granjas, por ejemplo en la zona de Montalvo no existe
otra explotación avícola en 30 km a la redonda.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 30
- Las granjas están registradas en Agrocalidad lo que permite legalmente tener una
zona blindada de 5 Km. alrededor que son las recomendaciones mundiales para
evitar contagios de enfermedades aviares.
TENDENCIAS DE LA INDUSTRIA
Durante los últimos 5 años, el consumo de carne de pollo y de huevos en el Ecuador ha
ido aumentando, hasta llegar a finales del año 2008 a un consumo de 30.07 kilos de carne
por habitante y de 140 huevos por persona al año, razón por la cual el sector avícola ha
crecido consistentemente con la presencia de la demanda.
IMPORTACIONES DE PRODUCTOS SIN CONTROLES
- Al tratarse de aves con un alto riesgo sanitario, Agrocalidad tiene la facultad de realizar
controles y de ser el caso prohibir la importación de las mismas e incluso intensificar los
controles en fronteras.
- INCUBANDINA S.A. ha creado fidelidad de los clientes a los que atiende con sus
productos.
- Otra medida de mitigación, es realizar las reposiciones de reproductoras de diferentes
países y/o continentes que permiten tener una mayor seguridad de abastecimiento.
Por Ejemplo para la marca Lohmann, las plazas de USA, Alemania y Holanda, de
acuerdo a las normas de la OIE mantienen controles más estrictos de contagios de
enfermedades aviares.
REGULACIONES DEL GOBIERNO
- Prohibición de traer maíz importado a sabiendas de que la producción de este cereal en
Ecuador es deficitaria. Por este motivo INCUBANDINA S.A. importa silos de gran
capacidad que permite almacenar suficiente maíz para los meses que no se disponga
de maíz de cosecha.
- Prohibición de importar pollita bebe, huevo fértil y pollo bebe. Esto realmente
impulsaría a la producción nacional, con lo cual INCUBANDINA S.A. se vería beneficiada
por la mayor demanda de los productos que ofrece.
2.6 Estrategia de desarrollo del emisor en los últimos tres años incluyendo
actividades de investigación y desarrollo de los productos nuevos o
mejoramiento de los ya existentes.
En los últimos tres años, la empresa se preocupó de asegurar su participación de
mercado, para mejorar la utilización de su capacidad instalada.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 31
Adicionalmente, adquirió maquinaria de última tecnología con la finalidad de dotar de
excelente calidad a los procesos y de esta manera obtener máximos rendimientos y
satisfacción de los clientes.
A continuación se detallan las estrategias de crecimiento para los siguientes 3 años:
2010
- Desarrollar la marca de pollita bebe, con el fin de crear una fidelidad por la línea
genética Lohmann.
- Implementación de silos para tener una capacidad de almacenamiento de maíz duro de
por lo menos 4 meses de consumo propio, tanto para las granjas de Montalvo como de
Pujilí. Esto garantizará un costo de producción, pues la empresa no estará sujeta a la
oferta y demanda del precio del quintal de maíz.
- Mejorar la calidad de los productos a través de la implementación de nuevos equipos
para mejorar el desempeño del ave, como por ejemplo:
ƒ
Manejo de sistema de ventilación para dar a las aves una mejor sensación
térmica lo que redunda en mayor producción usando la misma capacidad
instalada.
ƒ
Clasificadora automática para huevos fértiles por rango de pesos, que
permitirá entregar pollito y pollita bebe uniforme, lo que ayuda a mejorar
notablemente el desempeño a nuestros clientes.
ƒ
Plantas de potabilización de agua, las aves al tener agua de excelente
calidad se enferman menos y la productividad aumenta.
ƒ
Producción en las Granjas de Montalvo de alimento a granel, con ello se
disminuye el riesgo sanitario y se optimiza los costos.
- Llenar la capacidad instalada de la granja Pujilí con la reposición de aves, acorde a lo
planificado, ingresos cada 18 semanas.
2011
- Incrementar la capacidad de levante de pollita comercial para llegar a pequeños
avicultores con pollona de 14 semanas cuya producción está muy pronta a estar lista.
- Incrementar la producción de pollita bebe. Este crecimiento se logrará dependiendo del
crecimiento del consumo de huevo y del incremento de participación del mercado.
- Incrementar la producción de pollito bebe en el mismo porcentaje que la tasa de
crecimiento del mercado de consumo de pollo de carne.
- Desarrollar campañas publicitarias a nivel masivo sobre las ventajas del consumo de
huevo.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 32
- Automatizar otra jaula en la Granja Pujilí para mejorar la productividad.
- Incrementar la capacidad de incubación en la Planta Potosí.
2012
- Incrementar la producción del pollito bebe, cuyo 50% de crecimiento provendrá del
incremento de la participación de mercado en este producto.
- Continuar con la campaña de incremento del consumo de huevo.
- Incrementar la producción de pollita bebe para cubrir la demanda de mayor consumo
de huevo y participación en el mercado.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 33
3. Características de la emisión:
3.1 Fecha del acta de junta general de accionistas o de socios
Con fecha 30 de abril del 2010, se reunió la Junta General de Accionistas de la empresa
INCUBADORA ANDINA INCUBANDINA S.A., y resolvió realizar una emisión de obligaciones
hasta por USD 2.500.000,00 a 1.440 días plazo, a la tasa de interés que determine el
mercado para el plazo y la calificación de riesgo obtenidos.
3.2 Monto y plazo de la emisión:
•
•
Monto: USD 2.500.000,00
Plazo de la emisión: 1.440 días considerándose una base comercial de
trescientos sesenta (360) días por año.
3.3 Unidad monetaria:
Dólares de los Estados Unidos de Norteamérica
3.4 Número y valor nominal de las obligaciones:
La presente emisión es desmaterializada y se consideran montos mínimos de negociación
de USD 500.
3.5 Obligaciones con la indicación de ser a la orden o al portador:
Las obligaciones serán al portador.
3.6 Tasa de interés o rendimiento y forma de reajuste:
Las obligaciones pagarán una tasa fija anual del 8.5%.
3.7 Forma de cálculo:
•
•
La base de cálculo para la cancelación de los intereses será 360/360
El pago de los intereses se realizará trimestralmente
3.8 Fecha a partir de la cual el tenedor comienza a ganar intereses
Los tenedores de las obligaciones empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de
negociación de los títulos en las Bolsas de Valores entendiéndose como fecha inicial de
cálculo la fecha de la primera colocación primaria, por lo que, aquellas colocaciones
posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 34
3.9 Presencia o no de cupones para el pago de intereses, su valor nominal o
la forma de determinarlo; los plazos tanto para el pago de la obligación
como para el de sus intereses y el número de serie
El pago de intereses se realizará trimestralmente y el número de cupones de intereses
para los títulos desmaterializados se establecen de acuerdo al siguiente detalle:
Número de cupones de interés:
16
Numeración de cupones de interés: del 01 al 16 inclusive
Número de cupones de capital:
16
Numeración del cupón de capital:
01 al 16
Fechas de pago: A los 90 días, 180 días, 270 días, 360 días, 450 días, 540 días, 630
días, 720 días, 810 días, 900 días, 990 días, 1.080 días, 1.170 días, 1.260 días, 1350 días
y 1.440 días.
Base cálculo: 360/360
Tasa fija anual: 8.50%
3.10 Forma de amortización y plazos
El pago del capital se realizará semestralmente, de acuerdo a la siguiente tabla:
No. CUPON
Primero
Segundo
Tercero
Cuarto
Quinto
Sexto
Septimo
Octavo
Noveno
Décimo
Undécimo
Duodécimo
Décimo Tercero
Décimo Cuarto
Décimo Quinto
Décimo Sexto
TOTAL
DIAS DE PAGO % DEL CAPITAL
90
180
270
360
450
540
630
720
810
900
990
1.080
1.170
1.260
1.350
1.440
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
6,25%
100,00%
3.11 Razón social del agente pagador, lugar del pago y modalidad de pago
El Agente Pagador será la compañía INCUBANDINA S.A., y la gestión de cobro la
realizará el DEPOSITO CENTRALIZADO DE VALORES (DECEVALE S.A.). A elección del
obligacionista, los pagos se efectuarán mediante cheque, transferencia vía Banco Central o
crédito a la cuenta del obligacionista en el Banco que determine.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 35
Razón Social: INCUBADORA ANDINA INCUBANDINA SOCIEDAD ANONIMA
Dirección Oficina Matriz: Av. Bolivariana 202 y Santa Cruz, Vía Baños, Ambato –
Tungurahua
Teléfonos: 032851527
Fax:
032850777
E-mail:
info@incubandina.com
3.12 Tipo de garantía (en caso de ser flujo de fondos indicar el nombre del
fiduciario y del fideicomiso)
La presente emisión se encuentra respaldada por Garantía General en los términos que
establece la Ley de Mercado de Valores y sus Reglamentos.
3.13 Denominación o razón social del representante de los obligacionistas,
dirección y casilla postal, número de teléfonos, fax, página web y
dirección de correo
Razón Social:
Dirección:
Teléfonos:
Fax:
E-mail:
GOLDENBOND S.A. ABOGADOS & CONSULTORES
Av. República del Salvador N35 – 146 y Suecia
Edificio “Prisma Norte” Piso 7 Oficina 71
2433-951 / 2435-130
2433-951 / 2435-130
eaguirre@golden-bond.com
3.14 Resumen del convenio de representación
El contrato de representación de obligacionistas fue suscrito entre INCUBADORA ANDINA
INCUBANDINA S.A. y GOLDENBOND S.A., con fecha 03 de mayo de 2010. En dicho
convenio se establece la capacidad del representante para actuar conforme a la Ley en la
representación y defensa de los intereses de los tenedores de las obligaciones y se
señalan las obligaciones que EL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS tendrá que
cumplir en el desempeño de su cargo:
1.- Verificar el cumplimiento por parte de LA EMISORA, de las cláusulas, términos y
demás condiciones establecidas en el contrato de emisión.
2.- Informar respecto del cumplimiento de las cláusulas y obligaciones por parte de LA
EMISORA, a LOS OBLIGACIONISTAS y Superintendencia de Compañías, con peridiocidad
que ésta señale.
3.- Verificar periódicamente el uso de los fondos declarados por LA EMISORA, en la forma
y conforme a lo establecido en el contrato de emisión.
4.- Velar por el pago equitativo y oportuno a todos LOS OBLIGACIONISTAS, de los
correspondientes intereses, amortizaciones y reajustes de LAS OBLIGACIONES.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 36
5.- Acordar con LA EMISORA las reformas específicas al contrato de emisión que hubiese
autorizado la Asamblea de Obligacionistas.
6.- Elaborar el informe de gestión para ponerlo a consideración de la Asamblea de
Obligacionistas.
7.- Convocar a la Asamblea de Obligacionistas cuando corresponda.
8.- Otorgar a nombre de la comunidad de LOS OBLIGACIONISTAS, los contratos o
documentos que deban celebrarse con LA EMISORA en cumplimiento de las resoluciones
de la Asamblea de Obligacionistas.
9.- Solicitar a LA EMIDORA la conformación de un fondo de amortización para el pago de
LAS OBLIGACIONES en caso de un riesgo razonable de no pago de dichas
OBLIGACIONES.
10.- Verificar el cumplimiento en el pago de LAS OBLIGACIONES, conforme al compromiso
asumido con el agente pagador e informar a la Superintendencia de Compañías en caso
de demora.
11.- Presentar a la Superintendencia de Compañías, cuando ésta lo disponga, un reporte
de las obligaciones a que se ha comprometido, así como a LOS OBLIGACIONISTAS cuando
éstos lo soliciten, en un plazo no mayor de cinco días hábiles.
12.- Todas aquellas otras establecidas en la Ley de Mercado de Valores, demás normas
aplicables que se entiendan incorporadas y en el presente contrato.
3.15 Declaración juramentada del representante de los obligacionistas
Ver anexo No. 02
3.16 Descripción del sistema de colocación, indicar responsable y asesor de
la emisión
La colocación de las obligaciones se podrá realizar en el mercado primario a través del
mercado bursátil y/o extrabursátil y en el mercado secundario solamente en el mercado
bursátil.
IB►CORP CASA DE VALORES S.A. actuó como asesor de la emisión y adicionalmente
actuará como responsable de la colocación.
3.17 Resumen del contrato de underwriting
La presente emisión no presenta contrato de underwriting.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 37
3.18 Procedimiento de rescates anticipados
La presente emisión de obligaciones no considera rescates anticipados.
3.19 Destino de los recursos a captar
En su mayor parte es para la reestructuración de pasivos, capital de trabajo e inversión en
activos fijos.
3.20 Resguardos de la presente emisión
•
•
•
Mantener la relación 80% activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación, mayor a 1.2 veces durante la vigencia de la presente emisión.
Limitar el nivel de apalancamiento de la empresa (Pasivo Total/Patrimonio) para que
el mismo no sea superior a 2.5 veces mientras dure el plazo de la presente emisión.
Mantener un nivel mínimo de razón ácida de liquidez (Activo Corriente –
Inventarios)/Pasivo Corriente de 0.60 en el transcurso de la vigencia de la actual
emisión.
3.21 Extracto del estudio de la calificación de riesgo
Ver Anexo No. 03
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 38
4. Información económico financiera del emisor
4.1 Estados financieros auditados con las notas
Los estados financieros auditados con corte al 2007, 2008 y 2009, así como el Balance
Interno a Junio del 2010 se presentan en el Anexo No. 04
4.2 Análisis horizontal y vertical de los estados financieros
Los cálculos realizados para determinar el siguiente análisis horizontal y vertical de los
estados financieros de la empresa constan en el Anexo No. 05
ACTIVOS
Los activos de la empresa han presentado crecimientos del 15.13%, 37.72% y 8.53%
para los años 2007, 2008 y 2009, respectivamente. Del 2007 al 2008, los rubros de mayor
crecimiento fueron los semovientes, los inventarios y las propiedades. Del 2008 al 2009 los
rubros de mayor crecimiento fueron las propiedades y los inventarios. Para el 30 de junio
de 2010 los activos totales crecieron en 6.44% debido al crecimiento de los semovientes y
de los otros activos.
EVOLUCION DE LOS ACTIVOS TOTALES
7,000,000
6,000,000
5,000,000
4,000,000
USD
3,000,000
2,000,000
1,000,000
2006
2007
2008
2009
Jun-10
Dentro del total de activos, la propiedad, galpones, maquinaria y equipos son los de
mayor participación al 30 de junio del 2010,representando el 43.21% del total de los
activos, seguido de los activos corrientes con el 33.75% del total de los activos, de los
cuales los Documentos y cuentas por cobrar (25.62%) y los Inventarios (7.37%) son
los de mayor participacion. Los semovientes (gallinas reproductoras) representan el
15.82% del total de los activos.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 39
COMPOSICION ACTIVO CORRIENTE
COMPOSICION DEL ACTIVO
7,000,000 3,000,000 6,000,000 2,500,000 5,000,000 2,000,000 4,000,000 1,500,000 3,000,000 1,000,000 2,000,000 500,000 ‐
1,000,000 2006
‐
2006
Otros activos
Semovientes
2007
2008
2009
30‐Jun‐10
Propiedad, galpones, maquinaria y equipos
Activos corrientes
2007
2008
2009
Seguros pagados por anticipados
Inventarios
Documentos y cuentas por cobrar
Efectivo
30‐Jun‐10
PASIVOS
Los pasivos de la empresa han presentado crecimiento del 27.88%, 77.92% y 7.91% para
los años 2007, 2008 y 2009, respectivamente. Lo cual tiene relación con el crecimiento de
los activos y de las ventas en los mismos periodos. Para junio del 2010 el crecimiento de
los pasivos es de 6.20%.
EVOLUCIÓN DE LOS PASIVOS TOTALES
5,000,000
4,000,000
3,000,000
USD
2,000,000
1,000,000
2006
2007
2008
2009
Jun-10
Dentro de la relación pasivo más patrimonio a junio del 2010, el pasivo corriente es el
de mayor representación con el 38.38% de esa relación, seguido del patrimonio con el
34.76% de la relación, la emisión de obligaciones con el 14.40% y finalmente los
pasivos a largo plazo con el 12.47% de la relación pasivo y patrimonio.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 40
COMPARACIÓN PATRIMONIO VS. PASIVOS
CONFORMACIÓN DEL PASIVO
5,000,000
100%
4,000,000
80%
3,000,000
2,000,000
60%
1,000,000
40%
-
20%
2006
2007
2008
2009
30-Jun-10
0%
2006
Pasivos Corrientes
Obligaciones
Pasivo L/P
2007
2008
Total patrimonio
2009
30-Jun-10
Total Pasivos
Como se puede observar en los últimos años la empresa ha reestructurado sus pasivos
corrientes convirtiéndolos en pasivos de largo plazo, a través de la emisión de obligaciones
en el Mercado de Valores.
PATRIMONIO
En cuanto al patrimonio, este ha presentado un crecimiento del 4,35% del año 2006 al
2007 debido a la acumulación de resultados de ejercicios anteriores y al incremento de las
reservas legales. Del año 2007 al 2008 presenta un decrecimiento del 3.98% ocasionado
por la baja en las utilidades retenidas producto de una repartición de dividendos a los
socios, para el 31 de diciembre del 2009 el patrimonio de la empresa vuelve a crecer en
un 9.73% debido a las utilidades retenidas. Para junio del 2010 crece el patrimonio en un
6.90% debido al incremento de los resultados del período y a la Reserva Legal.
El capital social de la empresa se mantiene en USD 1.766.372,00 durante el periodo
estudiado, es decir no han existido aumentos de capital desde el año 2006 hasta junio del
2010.
PATRIMONIO JUN-2010
Utilidades
Reserva retenidas Resultado del
periodo
facultativa 11%
6%
2%
Reserva Legal
7%
Reserva de
capital
1%
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Capital social
73%
Página 41
ESTADO DE RESULTADOS
La empresa presenta un crecimiento constante de sus ventas netas, las cuales significaban
USD 4.777.411,00 dólares en el año 2006 hasta llegar a niveles de USD 7.067.584,68
dólares a diciembre del 2009. Lo que representa un crecimiento del 6,89%, 3,22% y
34.08% en los años 2007, 2008 y 2009, respectivamente. A junio del 2010 las ventas
netas son de USD 3.337.178.
VENTAS NETAS VS UTILIDAD NETA
8,000,000
250,000
7,000,000
200,000
6,000,000
5,000,000
150,000
4,000,000
100,000
3,000,000
2,000,000
50,000
1,000,000
-
2006
2007
Ventas
2008
2009
30-Jun-10
Utilidades Netas
A diciembre del 2009 la utilidad bruta presentó un decrecimiento del 3.12%, debido a que
los costos de ventas crecieron en 45.01%, es decir en mayor proporción que las ventas
que lo hicieron en 34.08%. Sin embargo la utilidad neta del periodo creció en 122.19%
ubicándose en USD 201.361,46 debido en parte al decrecimiento de los gastos
administrativos y ventas (27.50%).
A diciembre del 2009, el Costo de Ventas representa el 83.59% de las ventas, por lo que
la utilidad bruta corresponde al 16.41% de las ventas. Los gastos administrativos y de
ventas representan el 8.05% y los gastos financieros el 4.15% de las ventas netas. Por
esta razón, la utilidad antes de impuestos es del 4.48% y la utilidad neta es de 2.85%.
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 42
4.3 Indicadores económico-financieros: liquidez, eficiencia, rentabilidad
INDICADORES DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO
INDICE
Liquidez (veces)
Razon corriente - Rotacion CxC
Prueba Acida (veces)
Capital de Trabajo (USD)
Endeudamiento (Pasivo Total/Activo Total)
Apalancamiento (veces) (Pasivo Total/Patrimonio)
Pasivo Total / Ventas
Dic-06
Dic-07
1.04
0.14
0.90
68,816
0.46
0.85
0.36
Dic-08
1.31
0.16
1.19
477,720
0.51
1.04
0.44
31-Dic-09
1.31
0.46
1.12
652,905
0.66
1.92
0.75
0.92
0.31
0.63
(220,125)
0.65
1.89
0.60
(*)
30-Jun-10
0.88
0.21
0.69
(321,476)
0.65
1.88
1.36
INDICADORES DE ROTACION
INDICE
Periodo de Cobro (dias)
Rotacion de Inventario (veces)
Periodo de Pago (dias)
Dic-06
Dic-07
108
21
71
Dic-08
124
27
63
Dic-09
Jun-10
122
14
62
87
9
40
96
7
42
Dic-08
22.71%
1.72%
2.75%
1.51%
4.41%
0.0021
Dic-09
16.41%
2.85%
4.48%
3.09%
8.93%
0.0046
Jun-10
15.50%
4.67%
4.67%
2.24%
6.46%
0.0035
Dic-08
5,271,243
Dic-09
7,067,585
Jun-10
3,337,178
INDICADORES DE RENTABILIDAD
INDICE
Rentabilidad Bruta
Utilidad Neta/Ventas
Utilidad Antes de Impuestos
Rentabilidad sobre Activos
Rentabilidad de Patrimonio
Utilidad por Accion
Dic-06
18.39%
2.47%
3.92%
3.11%
5.75%
0.0027
Dic-07
20.41%
3.83%
6.03%
4.48%
9.12%
0.0044
OTROS INDICADORES
INDICE
Ventas (Dolares)
Ventas (Unidades)
POLLITA BB (en unidades)
BROILER (en unidades)
HUEVOS COMERCIALES (en cubetas de 30 unidades)
POLLITA LEVANTADA (en unidades)
ALIMENTO BALANCEADO (en quintales)
Costos Fijos
Costos Variables
Gastos Financieros
Ingresos No Operacionales
Dic-06
4,777,411
2,698,587
1,811,452
748,411
29,138
3,038,106
566,722
(126,412)
113,288
Dic-07
5,106,737
3,029,338
1,975,968
619,030
141,438
24,445
5,105,546
544,912
(145,826)
76,335
2,817,671
2,330,193
413,109
96,213
22,922
6,170,905
540,230
(279,076)
10,542
3,652,792
2,012,290
705,733
104,525
33,864
5,049,671
780,849
(293,438)
18,617
1,682,695
1,104,350
281,179
29,520
21,298
2,955,602
359,838
(121,763)
8,241
(*) BALANCES INTERNOS
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 43
4.4 Detalles de las principales inversiones realizadas
FECHA
INVERSION
VALOR
DESTINO
FINANCIAMIENTO
16/02/2009 COMPRA DE VENTILADORES DE IMAGROSA
12.700,80 GRANJAS
CAPITAL PROPIO
16/02/2009 COMPRA DE VENTILADORES DE IMAGROSA
2.197,44 GRANJAS
CAPITAL PROPIO
25/04/2009 AMPLIACION FABRICA BALANCEADO MONTALVO
32.996,27 FABRICA BALANCEADO MONTALVO
EMISION BOLSA VALORES
25/04/2009 MESCLADORA DE BALANCEADO BARANDEBI
81.650,07 FABRICA BALANCEADO MONTALVO
EMISION BOLSA VALORES
01/07/2009 COMPRA DE VENTILADORES DE IMAGROSA
3.013,92 GRANJAS
CAPITAL PROPIO
31/07/2009 COMPRA DE VENTILADORES
2.009,28 GRANJAS
CAPITAL PROPIO
11/08/2009 NIDALES
31/08/2009 OBRA CIVIL CONSTRUCCION PLANTA POTOSI
7.875,00 GRANJAS
CAPITAL PROPIO
348.276,88 PLANTA INCUBACION POTOSI
EMISION BOLSA VALORES
31/08/2009 INSTALACION ELECTRICA PLANTA POTOSI
31.626,29 PLANTA INCUBACION POTOSI
EMISION BOLSA VALORES
31/08/2009 INSTALACIONES HIDRAULICAS PLANTA POTOSI
41.058,65 PLANTA INCUBACION POTOSI
EMISION BOLSA VALORES
31/08/2009 CUARTOS FRIOS PLANTA POTOSI
44.947,98 PLANTA INCUBACION POTOSI
EMISION BOLSA VALORES
31/08/2009 MAQUINARIA Y EQUIPO PLANTA POTOSI
41.381,86 PLANTA INCUBACION POTOSI
EMISION BOLSA VALORES
431.008,92 PLANTA INCUBACION POTOSI
EMISION BOLSA VALORES
31/08/2009 INCUBADORAS PLANTA POTOSI
14/09/2009 TRANSFORMADOR TRIFASICO POTOSI
16/11/2009 SERVIDOR ADMINISTRACION
26/11/2009 TOYOTA HILUX GRIS
17/12/2009 ADECUACION TECHO GALPON N. 3 LA ESMERALDA
28/12/2009 COMPRA EDIFICIO ADMINISTRACION CENTRAL AMBATO
31/12/2009 OBRA CIVIL CONSTRUCCION PLANTA POTOSI
TOTAL
6.518,40 PLANTA INCUBACION POTOSI
CAPITAL PROPIO
3.851,33 OFICINAS ADMINISTRACION
CAPITAL PROPIO
25.500,00 OFICINAS ADMINISTRACION
PRODUBANCO
24.369,99 GRANJAS
EMISION BOLSA VALORES
400.000,00 OFICINAS ADMINISTRACION
12.000,00 PLANTA INCUBACION POTOSI
EMISION BOLSA VALORES
CAPITAL PROPIO
1.552.983,08
4.5 Principales activos productivos e improductivos, inversiones,
adquisiciones y enajenaciones de importancia del último ejercicio
económico.
Los principales activos productivos que mantiene la empresa a Junio del 2010 son los
siguientes:
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 44
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 45
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 46
Las principales adquisiciones e inversiones realizadas en el último año se detallan a
continuación:
INCUBANDINA S.A.
REGISTRO DE ADQUISICIONES
1 DE ENERO 2009 AL 30 DE ABRIL DEL 2010
FECHA
INVERSION
VALOR
DESTINO
25/04/2009 ADECUACION FABRICA BALANCEADO MONTALVO
114,646.34 FABRICA BALANCEADO MONTALVO
31/08/2009 OBRA CIVIL CONSTRUCCION PLANTA POTOSI
31/08/2009 INCUBADORAS PLANTA POTOSI
519,291.66 PLANTA INCUBACION POTOSI
431,008.92 PLANTA INCUBACION POTOSI
26/11/2009 TOYOTA HILUX GRIS
25,500.00 OFICINAS ADMINISTRACION
28/12/2009 COMPRA EDIFICIO ADMINISTRACION CENTRAL AMBATO
TOTAL
400,000.00 OFICINAS ADMINISTRACION
1,490,446.92
No han existido enajenaciones de importancia durante el último año.
Los Activos Libres de Gravamen al 30 de Junio del 2010 son los siguientes:
INCUBANDINA S.A.
ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN
ACTIVO
Activos Corrientes
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales
Inventarios
Productos terminados
En tránsito
Total Activos Corrientes
Propiedad, planta y equipos neto sin gravamen
Agotables
Construcciones en curso
Total Activos Libre de Gravámenes
80% Activos Libres de gravamen
Saldo emisiones anteriores
Nueva emision
% Cobertura
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Jun-10
42,412.51
1,779,932.70
511,997.52
505,589.98
6,407.54
2,334,342.73
2,458,371.57
1,098,764.51
501,730.44
6,393,209.25
5,114,567.40
1,330,000.00
2,500,000.00
1.34
Página 47
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
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5. Declaración juramentada del representante legal de la CIA emisora:
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ANEXOS
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ANEXO No. 01
ORGANIGRAMA
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Asesor Comecial Lineas Geneticas
Asistente de Ventas
Jefe de Ventas Incubandina
Chofer de Entregas
Galponero
Jefe de Granja Pujili
Varios Coordinador Adminsitrativo
Operario
Asistente de Mantenimiento
Jefe de Planta de Alimento
Bodeguero
Coordinador de Bodegas y Desapchos
Coordinador de Sistemas y Comunicaiones
Jefe de Impuestos y Entidades de Contriol
Presidente
Asistente Contable
Jefe de Informacion Financiera Gerente Financiero
Gerente General
Directorio
Junta General de Accionsitas
Coordinador de Compras y Abasteciminetos
Operario
Asistente de Mantenimiento
Vacunadoras
Jefe de Planta
Gerente de Incubacion
Galponero
Jefe de Granja
Asistente de Mantenimiento
Jefe de Granjas
Gerente de Produccion
Operario
Jefe de Planta Alimento
Nutricionista
ANEXO No. 02
DECLARACION JURAMENTADA
REPRESENTANTE
OBLIGACIONISTAS
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ANEXO 03
INFORME DE LA CALIFICADORA
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ANEXO 04
ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS Y
BALANCE INTERNO AL 31 DE JUNIO
DEL 2010
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ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS
31 DE DICIEMBRE DEL 2007
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ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2008
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ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS AL
31 DE DICIEMBRE DEL 2009
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BALANCE INTERNO
AL 30 DE JUNIO DEL 2010
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ANEXO 05
ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
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43.94%
(*) BALANCES INTERNOS
2,054,239
3,792,324
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
1,766,372
18,380
103,590
47,783
118,114
1,738,085
100.00%
46.58%
0.48%
2.73%
1.26%
3.11%
0.00%
54.17%
45.83%
3.71%
0.00%
42.12%
1,597,374
140,711
8.94%
20.14%
0.11%
2.26%
0.16%
10.50%
100.00%
339,189
763,949
4,303
85,839
6,062
398,032
3,792,324
41.10%
14.93%
0.00%
0.03%
1,666,190
1,558,687
566,296
1,151
0.12%
37.91%
5.88%
0.03%
% participacion
4,425
1,437,837
222,927
1,001
31-Dic-06
Patrimonio de los accionistas
Capital social
Capital adicional
Reserva Legal
Reserva facultativa
Utilidades retenidas
Resultado del periodo
Total patrimonio de los accionistas
TOTAL PASIVOS
Pasivo a largo plazo
Emision de obligaciones
PASIVOS Y PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS
Pasivos corrientes
Obligaciones Financieras
Cuentas por pagar
Intereses acumulados por pagar
Obligaciones con los trabajadores
Impuesto a la Renta
Porcion corriente del pasivo a largo plazo
Porcion corriente de emision de obligaciones
Otros pasivos
Total pasivos corrientes
TOTAL ACTIVOS
Propiedad, galpones, maquinaria y equipos
Semovientes
Cargos diferidos
Otros activos
Total activos corrientes
ACTIVOS
Activos corrientes
Efectivo
Documentos y cuentas por cobrar
Inventarios
Seguros pagados por anticipado
4,366,249
2,143,517
1,766,372
18,380
115,401
47,783
195,581
2,222,732
697,498
-
183,808
709,398
33,610
174,014
34,767
389,637
1,525,234
4,366,249
1,773,443
587,133
1,568
1,151
2,002,954
27,335
1,756,963
191,074
27,582
31-Dic-07
100.00%
40.46%
0.42%
2.64%
1.09%
4.48%
0.00%
49.09%
50.91%
15.97%
34.93%
4.21%
16.25%
0.77%
3.99%
0.80%
8.92%
100.00%
40.62%
13.45%
0.04%
0.03%
45.87%
0.63%
40.24%
4.38%
0.63%
% participacion
15.13%
4.35%
0.00%
0.00%
11.40%
0.00%
65.59%
27.88%
395.70%
-4.52%
-45.81%
-7.14%
681.08%
102.72%
473.52%
-2.11%
15.13%
0.00%
13.78%
3.68%
20.21%
517.74%
22.19%
-14.29%
2655.44%
% crecimiento
6,013,023
1,766,372
18,380
144,035
47,783
81,674
2,058,244
3,954,779
498,334
1,329,999
341,235
696,267
38,632
92,496
287,815
670,001
2,126,446
6,013,023
1,858,492
1,270,745
104,435
2,779,351
575,920
1,791,601
387,528
24,302
31-Dic-08
100.00%
29.38%
0.31%
2.40%
0.79%
1.36%
0.00%
34.23%
65.77%
8.29%
22.12%
5.67%
11.58%
0.64%
1.54%
0.00%
4.79%
11.14%
0.00%
35.36%
100.00%
30.91%
21.13%
0.00%
1.74%
46.22%
9.58%
29.80%
6.44%
0.40%
% participacion
INCUBANDINA S.A.
BALANCE GENERAL
ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL
37.72%
-3.98%
0.00%
0.00%
24.81%
0.00%
-58.24%
77.92%
-28.55%
39.42%
-26.13%
85.65%
-1.85%
14.94%
-46.85%
37.72%
8973.41%
4.80%
116.43%
38.76%
2006.90%
1.97%
102.82%
-11.89%
% crecimiento
6,525,961
1,766,372
18,380
144,035
47,783
281,986
2,258,556
4,267,404
473,691
1,000,000
876,678
652,174
70,878
159,558
67,984
306,442
660,000
2,793,714
6,525,961
2,945,790
947,747
58,836
2,573,588
33,530
1,711,294
801,739
27,025
31-Dic-09
100.00%
27.07%
0.28%
2.21%
0.73%
4.32%
0.00%
34.61%
65.39%
7.26%
15.32%
13.43%
9.99%
1.09%
2.44%
1.04%
4.70%
10.11%
0.00%
42.81%
100.00%
45.14%
14.52%
0.00%
0.90%
39.44%
0.51%
26.22%
12.29%
0.41%
% participacion
8.53%
9.73%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
245.26%
7.91%
-4.95%
-24.81%
31.38%
-1.49%
72.50%
156.91%
-6.33%
8.53%
-43.66%
58.50%
-25.42%
-7.40%
-94.18%
-4.48%
106.89%
11.21%
% crecimiento
6,946,401
1,766,372
18,380
164,066
47,783
261,954
155,859
2,414,413
4,531,988
866,277
1,000,000
767,515
658,262
190,361
87,920
330,000
631,652
2,665,711
6,946,401
3,001,671
1,098,765
501,730
2,344,235
42,413
1,779,933
511,998
9,892
30-Jun-10
(*)
100.00%
25.43%
0.26%
2.36%
0.69%
3.77%
2.24%
34.76%
65.24%
12.47%
14.40%
11.05%
9.48%
0.00%
2.74%
1.27%
0.00%
4.75%
9.09%
38.38%
100.00%
43.21%
15.82%
0.00%
7.22%
33.75%
0.61%
25.62%
7.37%
0.14%
% participacion
6.44%
6.90%
0.00%
0.00%
13.91%
0.00%
-7.10%
6.20%
82.88%
0.00%
-4.58%
-50.00%
19.31%
29.33%
-12.45%
0.93%
6.44%
752.76%
1.90%
15.93%
-8.91%
26.49%
4.01%
-36.14%
-63.40%
% crecimiento
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 178
199,438
894
113,288
-126,412
-120
-12,350
187,088
28,541
40,433
Utilidad en operación
Otros (gastos) ingresos:
Ingresos financieros
Otros ingresos
Gastos financieros
Otros egresos
Total
Utilidad antes de PT e IR
Participacion a trabajadores
Impuesto a la Renta
(*) BALANCES INTERNOS
118,114
678,905
Utilidad neta
18.39%
878,343
Utilidad bruta en ventas
Gastos de administracion y ventas
2.47%
0.60%
0.85%
3.92%
0.00%
0.02%
2.37%
-2.65%
0.00%
-0.26%
4.17%
14.21%
81.61%
3,899,068
100.00%
4,777,411
Ingresos operacionales
% participacion
Costos operacionales
31-Dic-06
195,581
46,513
65,893
307,987
-69,491
76,335
-145,826
377,478
664,735
1,042,213
4,064,524
5,106,737
31-Dic-07
3.83%
0.91%
1.29%
6.03%
0.00%
0.00%
1.49%
-2.86%
0.00%
-1.36%
7.39%
13.02%
20.41%
79.59%
100.00%
% participacion
65.59%
62.97%
62.97%
64.62%
-32.62%
15.36%
-100.00%
462.68%
89.27%
-2.09%
18.66%
4.24%
6.89%
% crecimiento
90,749
21,755
32,531
145,036
-267,712
11,364
-279,076
412,748
784,324
1,197,071
4,074,172
5,271,243
31-Dic-08
1.72%
0.41%
0.62%
2.75%
0.00%
0.00%
0.22%
-5.29%
0.00%
-5.08%
7.83%
14.88%
22.71%
77.29%
100.00%
% participacion
INCUBANDINA S.A.
BALANCE DE RESULTADOS
ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL
-53.60%
-53.23%
-50.63%
-52.91%
285.25%
201,631
2.85%
0.67%
0.95%
4.48%
316,285
47,443
67,210
0.00%
0.00%
0.26%
-4.15%
0.00%
-3.89%
8.36%
8.05%
16.41%
83.59%
100.00%
% participacion
18,617
-293,438
-274,820
591,105
9.34%
-85.11%
91.38%
568,596
1,159,701
14.86%
17.99%
5,907,884
7,067,585
31-Dic-09
0.24%
3.22%
% crecimiento
122.19%
118.07%
106.60%
118.07%
2.66%
63.83%
5.15%
43.21%
-27.50%
-3.12%
45.01%
34.08%
% crecimiento
155,859
-
155,859
8,241
-121,763
-113,521
269,380
248,018
517,398
2,819,780
3,337,178
30-Jun-10
(*)
4.67%
0.00%
0.00%
4.67%
0.00%
0.00%
0.25%
-3.65%
0.00%
-3.40%
8.07%
7.43%
15.50%
84.50%
100.00%
% participacion
-22.70%
-100.00%
-100.00%
-50.72%
-58.69%
-55.73%
-54.43%
-56.38%
-55.39%
-52.27%
-52.78%
% crecimiento
ANEXO 06
RESOLUCION SUPERINTENDENCIA
DE COMPAÑIAS
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 179
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 180
SEGUNDA EMISION DE OBLIGACIONES INCUBANDINA S.A.
Página 181