Crédito: todos los caminos pasan por el INDEC

Crédito: todos los caminos pasan por el INDEC
25-Feb-10
Resumen y conclusiones
„ La preocupación oficial por recrear mejores condiciones de acceso al
crédito por parte del sector privado en Argentina debería contemplar
Quantum Finanzas
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Buenos Aires
como prioridades a la inflación y la incertidumbre que despierta el
financiamiento del sector público.
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„ La restricción crediticia local es muy importante, está generalizada
en todos los canales de crédito y será difícil de revertir a partir del
Daniel Marx
daniel.marx@qf.com.ar
José M. Echagüe
jechague@qf.com.ar
Virginia Fernández
vfernandez@qf.com.ar
desarrollo de una banca de fomento.
„ El nivel de la tasa de interés real no es el principal problema, si se
considera que las tasas locales resultaran inferiores a de las de
Brasil y Chile, dos países con un desarrollo financiero muy superior.
„ Mayores volúmenes y mejores condiciones de acceso se logran a
través de persistir en una estrategia integral que revierta el carácter
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transaccional del sistema bancario.
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La tasa de interés no solo refleja el paso del tiempo: también está asociada a la percepción de
incertidumbre. En ese sentido, es el resultado de una configuración particular, donde la
política monetaria, el régimen cambiario, la gestión macroeconómica y el funcionamiento
institucional desempeñan un rol crucial.
A partir del cambio de autoridades en el Banco Central, el gobierno ha manifestado en varias
oportunidades su intención de bajar la tasa de interés como forma de mejorar la capacidad de
acceso al crédito y de esta manera impulsar la competitividad de la economía. La iniciativa es
presentada como “una etapa nueva del mismo modelo” y podría incluir la creación de un
banco de fomento, tomando como referencia la experiencia del BNDES en Brasil.
La evaluación comparativa de los distintos canales de acceso al crédito y financiamiento en
general entre Argentina y sus vecinos pone de manifiesto tres aspectos importantes: (i) la
restricción crediticia local es significativa: tenemos menos de un quinto del nivel de crédito al
sector privado en relación al PBI que registran otros países, (ii) el racionamiento es
generalizado y afecta tanto al sistema bancario como al mercado de capitales; (iii) el crédito
de fomento en general no es la herramienta principal de acceso a fondos por parte del sector
privado.
Crédito a sector privado / PBI
100.0%
% PBI
80.0%
60.0%
Acciones
0.0%
83.0%
68.3%
Bonos
Crédito Bancario
Crédito de Fomento
40.0%
20.0%
83.0%
31.9%
43.2%
31.0%
12.9%
12.2%
3.5%
0.1%
Argentina
9.4%
Brasil
2.0%
Chile
Fuente: Quantum finanzas en base a Bancos Centrales y Comisiones de Valores de cada país
La comparación de las tasas de interés con otros países muestra que el rasgo distintivo de
Argentina no es el alto nivel de las tasas de interés activas reales en moneda local (3,6% vs.
22,0% y 8,1% de Brasil y Chile respectivamente) sino el nivel de inflación y la referencia dada
por el rendimiento de los títulos del sector público.
Asimismo, el hecho de que las tasas pasivas en términos reales hayan resultado fuertemente
negativas por un período prolongado de tiempo (6 años) desincentivó los depósitos a plazo y
acortó el plazo de fondeo del sistema bancario. Dado que la intermediación crediticia se trata
de un proceso de transformación del dinero ahorrado o depositado, en el ambiente local, el
sistema bancario terminó limitado a una operatoria fundamentalmente transaccional y
restringido en la capacidad de ofrecer crédito de mediano plazo.
Para lograr mayores volúmenes y mejores condiciones de acceso al crédito que resulten
sostenibles, se requiere de una estrategia integral que contemple los elementos señalados.
En el corto plazo, cuestiones tales como la normalización del INDEC y definiciones orientadas
a bajar la incertidumbre sobre las perspectivas de financiamiento del sector público tendrían
un gran impacto para acotar las actuales restricciones crediticias, y mejorar la competitividad
respecto de países vecinos.