1 CAPITULO III: SECTOR MONETARIO III.1
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1 CAPITULO III: SECTOR MONETARIO III.1. INTRODUCCIÓN Uno de los factores fundamentales para el desarrollo económico es la canalización del ahorro financiero hacia las actividades productivas mediante el mercado de capitales o a través de los intermediarios financieros, entre los que tenemos a las empresas bancarias que se caracterizan por proveer un sistema de pagos eficiente y ofrecer servicios de cobertura de riesgos. Por lo tanto, las estadísticas monetarias permiten el análisis del comportamiento macroeconómico del sistema financiero como creador de medios de pago y como oferente de fondos prestables a la economía. Los programas de ajuste respaldados por el Fondo Monetario Internacional (FMI), toman en consideración la relación existente entre los agregados monetarios, las operaciones fiscales y los resultados de la balanza de pagos. Por ende, es indispensable tener una adecuada presentación y contabilización de las cuentas monetarias con el fin de realizar el análisis monetario en que se basan los programas aplicados por el FMI. 2 El objetivo de este capítulo es analizar el marco conceptual presentado en la Guía Metodológica de la Nota Semanal publicado por el BCRP en lo referente al sector monetario. El entendimiento del tratamiento de las cuentas monetarias por parte de las diferentes instituciones financieras y el BCRP sirve de guía para conocer las operaciones que se realizan entre los agentes económicos participantes del sector monetario y su impacto en el resto de sectores, esencial para entender los resultados económicos del país. III.2. CUENTAS MONETARIAS Las cuentas monetarias representan un registro estadístico de los saldos de activos y pasivos de las instituciones financieras, lo que conlleva la consolidación de los balances de las diferentes instituciones financieras y el registro de los activos y pasivos con los sectores público, sector privado y sector externo. Las cuentas del balance de las diferentes instituciones financieras se consolidan de forma tal que permite cuantificar las principales variables monetarias como la liquidez (obligaciones con el sector privado), el crédito interno y los activos externos netos de corto plazo. Debe tenerse en cuenta que las unidades domésticas se subdividen en sector público, sector privado e instituciones financieras. 3 Los intermediarios financieros comprenden a las sociedades de depósito y otros intermediarios financieros. Las sociedades de depósito incluye a las entidades del sistema bancario (BCRP, empresas bancarias y Banco de la Nación) y otras sociedades de depósito como empresas financieras, Cajas Municipales de Ahorro y Crédito, Cajas Rurales de Ahorro y Crédito, Cooperativas de Ahorro y Crédito y Fondos Mutuos de Inversión. Mientras que los otros intermediarios financieros comprenden los fondos privados de pensiones, compañías de seguros, empresas de arrendamiento financiero, las empresas de desarrollo de la pequeña y microempresa (EDPYMES) y la Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE). (Ver cuadro Nº 2). Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal CUADRO Nº 2 A partir de los pasivos se constituyen las cuentas de las instituciones financieras que permiten obtener las diferentes formas de dinero que posee el público, teniendo al circulante, los depósitos a la vista y los depósitos de ahorro y plazos entre las formas más líquidas; y otros tipos de ahorro financiero más 4 relacionados con la función que desempeña el dinero como depósito de valor. Estos rubros, permiten la obtención del concepto de agregados monetarios que consiste en la agregación de pasivos de las instituciones financieras de diferente grado de liquidez. El marco de estadísticas monetarias propuesto por el FMI abarca dos niveles de presentación y de compilación de los datos. Balance sectorial.- Comprende los datos sobre saldos y flujos declarados por las unidades institucionales en forma individual. De esta forma, presenta datos completos de cada subsector de los intermediarios financieros. Panoramas o Cuentas Monetarias.- Consolida los datos presentados en los balances sectoriales. Comprende los panoramas para los subsectores de las sociedades financieras y para todo el sector de las sociedades financieras. Cabe precisar que los conceptos y las definiciones de las estadísticas monetarias que son difundidas por el BCRP siguen las recomendaciones del Manual de Estadísticas Monetarias y Financieras del Internacional. III.2.1. Balance Sectorial. Fondo Monetario 5 El balance sectorial permite conocer la posición del sistema financiero con el sector privado, el sector público y los agentes no residentes en el país. El propósito del balance sectorial es crear un marco para recopilar y presentar datos en un formato que permita la compilación de las cuentas monetarias para la evaluación de los activos y pasivos de los intermediarios financieros. En el balance sectorial, los activos y pasivos financieros se clasifican por instituciones y sectores de un acreedor y un deudor. La clasificación que se trabaja en los balances sectoriales toma como referencia, la clasificación de la cuenta financiera, establecida en el Sistema de Cuentas Nacionales 1993. En el caso peruano, los principales rubros del activo del balance sectorial del sistema financiero son: a. Los activos con el sector privado.- Incluye las colocaciones y las inversiones (ya sea de deuda como las de participación en el capital) efectuadas por las entidades financieras en las empresas privadas y hogares del país. b. Los activos con el sector público.- Consiste en las colocaciones y las inversiones (en deuda pública doméstica) en el Gobierno Central y en las demás entidades o empresas públicas no financieras. 6 c. Los activos de corto plazo con el exterior.- Consideran los depósitos en bancos del exterior, las inversiones en el exterior con un vencimiento menor o igual a un año, las tenencias de oro, caja o efectivo en moneda extranjera y en general otros activos externos con vencimiento menor a un año. d. Los activos externos de largo plazo.- Constituidos por las inversiones y derechos en bancos del exterior con vencimiento original mayor a un año, incluso si el plazo restante hasta el vencimiento fuese menor a un año. e. Las provisiones.- Es el resultado de la suma de las provisiones de los diversos activos (con signo negativo). 7 ACTIVO BALANCE SECTORIAL DEL SISTEMA FINANCIERO PASIVO Activos con el sector privado - Colocaciones - Inversiones financieras Circulante Depósitos a la vista del sector privado Depósitos de ahorro del sector privado Depósitos a plazo del sector privado Otras obligaciones financieras con el sector privado Obligaciones con el sector público Obligaciones con el exterior - Corto Plazo - Largo Plazo Otros pasivos Activos con el sector público Activos con el exterior - Corto Plazo - Largo Plazo Otros Activos PATRIMONIO Provisiones Capital Social Otras Cuentas del patrimonio Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal. CUADRO N° 3 Dentro del balance sectorial, el pasivo está conformado por los siguientes rubros. (Ver cuadro Nº 3): a.- El circulante.- Billetes y monedas en nuevos soles (emitidos por el BCRP) que se encuentran en poder del sector privado. b.- Los depósitos del sector privado.- Obligaciones bajo la forma de depósito (a la vista, de ahorro y a plazo) de las instituciones del sistema financiero con el sector privado nacional. c.- Las otras obligaciones financieras con el sector privado.- Conformada por todas las obligaciones provenientes de la captación de recursos financieros que no constituyen depósitos. 8 d.- Las obligaciones con el sector público.- Comprendida por los depósitos de las entidades y las empresas públicas no financieras así como por la tenencia de valores del sistema financiero en poder de entidades públicas. e.- Las obligaciones con el exterior de corto plazo.- Comprenden los créditos externos (bajo la forma de adeudados) y en menor medida los depósitos de no residentes menores o iguales a un año obtenidos por las instituciones financieras. f.- Las obligaciones con el exterior de largo plazo.- Considera las deudas con no residentes mayores de un año. g.- Los otros pasivos.- Abarca las demás obligaciones de las entidades financieras. Dentro del balance sectorial, el patrimonio comprende el capital social y otras cuentas del patrimonio. 9 III.2.2. Cuentas Monetarias en el Perú1 III.2.2.1. Cuentas Monetarias por tipo de entidad Mediante las cuentas monetarias se realiza una cuantificación de las principales variables monetarias: liquidez, crédito interno (CIN), activos externos netos de corto plazo (AENCP) y activos externos netos de largo plazo (AENLP), cuya relación se expresa mediante la siguiente identidad contable: AENCP + AENLP + CIN = LIQUIDEZ Las estadísticas monetarias abarcan los siguientes niveles de consolidación: a) Cuentas monetarias del sistema financiero. b) Cuentas monetarias de las sociedades de depósito. c) Cuentas monetarias del sistema bancario. d) Cuentas monetarias del BCRP. e) Cuentas monetarias de las empresas bancarias. A.- Cuentas Monetarias del Sistema Financiero Estas cuentas consolidan los datos de todo el sistema financiero reflejando su posición frente al resto de los agentes internos (sector público y privado) y no residentes de la economía. Está conformado por la consolidación de los 1 Para la elaboración de este capítulo se ha tomado como base la Guía Metodológica de la Nota Semanal publicada por el BCRP en enero de 2004. 10 balances sectoriales de las sociedades de depósito y de los otros intermediarios financieros. (Ver cuadro Nº 4). Los principales componentes de las cuentas monetarias son los activos externos netos de corto plazo, activos externos netos de largo plazo, el crédito interno neto y la liquidez. CUENTAS MONETARIAS DEL SISTEMA FINANCIERO ACTIVO PASIVO I. Activos externos netos de corto plazo IV. Liquidez 1.Moneda Nacional 1. Activos 1.1. Dinero 2. Pasivos 1.2. Cuasidinero II. Activos externos netos de largo plazo III. Crédito Interno Neto 1. Crédito neto del sector público 2. Crédito del sector privado 3. Otras cuentas netas Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal. 2. Moneda Extranjera CUADRO Nº 4 B.- Cuentas Monetarias de las Sociedades de Depósito. Las sociedades de depósito son aquellas entidades financieras autorizadas por captar depósitos del público. Se considera a las empresas bancarias, Banco de la Nación, empresas financieras, Cajas Municipales de Ahorro y Crédito, Cajas Rurales de Ahorro y Crédito, Cooperativas de Ahorro y Crédito; Fondos Mutuos de Inversión y BCRP. 11 C.- Cuentas Monetarias del Sistema Bancario La elaboración de las cuentas monetarias del sistema bancario conlleva la consolidación de los balances del BCRP, de las empresas bancarias, Banco de la Nación, Banco Agropecuario y de la Banca de Fomento en proceso de liquidación. (Ver cuadro Nº 5 y 6). BALANCE SECTORIAL DEL SISTEMA BANCARIO ACTIVO PASIVO Activos con el sector privado - Empresas y hogares - Sector financiero no bancario Circulante Depósitos a la vista del sector privado Depósitos de ahorro del sector privado Depósitos a plazo del sector privado Otras obligaciones financieras con el sector privado Obligaciones con el sector público Obligaciones con el exterior - Corto Plazo - Largo Plazo Otros pasivos PATRIMONIO Activos con el sector público Activos con el exterior - Corto plazo - Largo plazo Otros activos Provisiones Capital Social Otras cuentas de patrimonio Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal. CUADRO Nº 5 A pesar del parecido entre la estructura del sistema bancario y el balance de las sociedades de depósito, existen dos diferencias metodológicas que se encuentran en la definición del sector público y en las operaciones con las instituciones financieras no bancarias.2 2 En lo que respecta a la definición del sector público, en las cuentas monetarias del sistema bancario las operaciones con el sector público comprenden a los activos como las obligaciones con COFIDE. En el segundo caso, para el balance del sistema bancario, las operaciones con instituciones financieras no bancarias se consolidan como parte del sector privado. 12 CUENTAS MONETARIAS DEL SISTEMA BANCARIO ACTIVO PASIVO I. Activos externos netos de corto plazo IV. Liquidez 1. Activos 2. Pasivos II. Activos externos netos de largo plazo III. Crédito Interno Neto 1. Crédito Neto al sector público 2. Crédito al sector privado 3. Otras cuentas netas Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal. 1. Moneda Nacional 1.1. Dinero - Circulante - Depósitos a la Vista 1.2. Cuasidinero 2. Moneda Extranjera CUADRO Nº 6 Cabe destacar que la Superintendencia de Bancos, Seguros y AFP ha adoptado los estándares de contabilidad internacionales a fin de registrar las operaciones realizadas por el sistema bancario. De esta forma los activos se contabilizan conforme a su valor de compra mientras que los pasivos a costos históricos. La definición de dinero, cuasidinero y liquidez que se considera en las cuentas monetarias del sistema bancario es la siguiente: a. Dinero.- Comprende los billetes y monedas en poder del sector público y los depósitos a la vista en moneda nacional del sector privado en las sociedades de depósito. b. Cuasidinero.- Comprende los depósitos de ahorro y plazo, así como los bonos y otros valores en circulación en moneda nacional y en moneda extranjera, del sector privado en las sociedades de depósitos. 13 c. Liquidez.- Consiste en la agregación del dinero y el cuasidinero. D.- Cuentas Monetarias del Banco Central de Reserva del Perú. D.1. Banco Central de Reserva del Perú. El Banco Central de Reserva del Perú es la institución encargada de la emisión primaria (billetes y monedas) y de la regulación monetaria. Es de gran importancia realizar una evaluación del balance sectorial del BCRP debido a que la creación de la base monetaria o dinero primario es una facultad que les corresponde y es usado como instrumento para controlar la expansión de la oferta monetaria. Cada vez que el Banco Central adquiere activos crea dinero primario, los cuáles paga mediante la emisión de pasivos. Por lo tanto, el estudio del balance sectorial es de gran importancia para comprender el proceso de creación de dinero. Conforme a la Constitución Política del Perú 1993, la finalidad del BCRP es preservar la estabilidad monetaria. Para cumplir este mandato constitucional, desde el año 2002, la política monetaria del BCRP sigue un esquema de Metas Explícitas de Inflación, mediante el cual, el BCRP orienta sus acciones para asegurar que la tasa de inflación sea 2,5 por ciento con una tolerancia de un punto porcentual hacia arriba o hacia abajo. 14 Las funciones del BCRP son regular la cantidad de dinero, administrar la reservas internacionales netas, emitir billetes e informar sobre las finanzas nacionales. El establecimiento de las cuentas monetarias del BCRP permite determinar el nivel de reservas internacionales (RIN) y por el lado de los pasivos determina la emisión primaria o base monetaria, indicador de la expansión monetaria. La emisión primaria es el conjunto de billetes y moneda en poder del público y de los bancos. Hasta el año 2001, la emisión primara aumentaba o disminuía conforme a los límites que fijaba el BCRP. De esta manera, la política monetaria estaba basada en la aprobación de metas operativas para el volumen de liquidez disponible de la banca con el propósito de cumplir con una meta de crecimiento de emisión primaria. Sin embargo, en el año 2002, el BCRP adoptó el esquema de Metas Explícitas de Inflación, a través del cual, las decisiones sobre la meta operativa de la polítca monetaria se basan en el análisis de las determinaciones de la inflación, apoyándose en las encuestas de expectativas de inflación, el incremento de los agregados monetarios, la evolución de la actividad económica y el tipo de cambio. La emisión primaria comprende los billetes y monedas en circulación, los fondos en bóveda de las sociedades de depósito, y los depósitos de encaje en moneda nacional (cuentas corrientes) de las sociedades de depósitos mantenidos en el BCRP. Desde enero de 1994, la base monetaria excluye los 15 depósitos en moneda nacional del Banco de la Nación y de los bancos de fomento, en el BCRP. Actualmente, bajo el esquema de Metas Explícitas de Inflación, la emisión primaria es un indicador de presiones inflacionarias y deflacionarias. D.2. Balance sectorial del Banco Central de Reserva del Perú. El marco analítico de las cuentas monetarias del BCRP, que se basa en el balance sectorial del BCRP, se concentra en explicar los factores que afectan la creación de sus pasivos, a través de una sectorización de las unidades institucionales (el sector externo, el sector público, el sector financiero, y el sector privado).(Ver cuadro Nº 7). BALANCE SECTORIAL DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ ACTIVO PASIVO Activos de corto plazo con el exterior Activos de largo plazo con el exterior Activos con el sector público - Activos con el gobierno central - Activos con el resto del sector público (incluye COFIDE) Activos con el Banco de la Nación Crédito a empresas bancarias - Crédito por regulación monetaria - Compra temporal de valores Provisiones (-) Otros activos Obligaciones de corto plazo con el exterior Obligaciones de largo plazo con el exterior Billetes y monedas en poder de público Billetes y monedas en poder de empresas bancarias Billetes y monedas en poder del Banco de la Nación Obligaciones con el sector público - Obligaciones con el gobierno central - Obligación con el resto del sector público (incluye COFIDE) Depósitos de las empresas bancarias Depósitos del Banco de la Nación Depósitos del sector financiero no bancario Certificados en poder del sector público Certificados en poder del sector privado Otros pasivos PATRIMONIO Capital, reservas y resultados Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal. CUADRO Nº 7 16 Con respecto al balance sectorial, los activos externos comprenden oro, billetes y depósitos en divisas en el exterior, inversiones en instrumentos de deuda de otros países, derechos especiales de giro y la posición de reserva del país con el Fondo Monetario Internacional. El sector público incluye al gobierno central, los gobiernos estatales y locales; y las empresas públicas no financieras. Mientras que el resto del sector público comprende a los gobiernos locales, entidades públicas no financieras y COFIDE. Por el lado del pasivo, la partida principal es la base monetaria. Los pasivos externos comprenden a todos los pasivos de corto plazo. Las cuentas monetarias del BCRP se compilan y difunden semanalmente como saldos expresados en millones de nuevos soles. A continuación se precisan los siguientes conceptos respecto a las cuentas monetarias del BCRP: Las reservas internacionales netas y los activos externos netos de largo plazo. Las cuentas externas se dividen por plazo de vencimiento y tipo de instrumento. También se incluyen las cuentas del BCRP con el FMI; Crédito a otras instituciones financieras, que comprende los créditos de regulación monetaria (también denominados redescuentos) a las 17 empresas bancarias y las operaciones de compra con compromiso de recompra de títulos valores o “repos”; Crédito neto al sector público, que comprende el crédito neto al Banco de la Nación, al gobierno central, al resto de entidades públicas (incluido COFIDE) y los valores emitidos por el BCRP en poder de las entidades del sector público. De acuerdo al artículo 77º de la Ley Orgánica del BCRP, Decreto Ley Nº 26123, la autoridad monetaria está prohibida de otorgar financiamiento al Tesoro Público, salvo las compras en el mercado secundario de valores emitidos por este último. El incremento anual de las tenencias de estos valores por parte del BCRP no puede superar en ningún momento el cinco por ciento del saldo de la base monetaria del cierre del año anterior (artículo 61º de la Ley Orgánica del BCRP); Obligaciones monetarias del BCRP. Estos pasivos comprenden a la base monetaria (emisión primaria), los pasivos en moneda nacional no incluidos en la base monetaria (valores emitidos por el Banco Central y depósitos “overnight” en moneda nacional) y los depósitos en moneda extranjera de las instituciones financieras (depósitos de encaje y depósitos “overnight” en moneda extranjera). 18 CUENTAS MONETARIAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ ACTIVO PASIVO IV. Obligaciones Monetarias (1+2) I. Reservas Internacionales Netas (RIN=1-2) 1. Activos 1. En moneda nacional (A+B) 2. Pasivos A. Emisión Primaria Circulante II. Activos Externos Netos Largo Plazo (AENLP=1-2) Encaje 1. Créditos B. Valores Emitidos 2. Obligaciones 2. En moneda extranjera (A+B) III. Crédito Interno Neto (CIN=1+2+3) A. Empresas bancarias 1. Sistema Financiero B. Resto A. Créditos por regulación monetaria B. Compra temporal de valores 2. Sector Público (neto) A. Banco de la Nación B. Gobierno Central C. Otros (incluye COFIDE) D. Valores en poder del sector público 3. Otras cuentas netas Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal. CUADRO Nº 8 En el cuadro N° 8 se presenta las cuentas monetarias del BCRP. En los activos se presentan las reservas internacionales netas, los activos externos netos a largo plazo y el crédito interno neto. Con respecto a los pasivos, mientras que en el balance contable se distingue entre los diferentes tipos de instrumentos según el grado de liquidez, las cuentas monetarias las incorpora en un único título, a excepción del capital y las reservas del Banco Central. Mientras que en el balance sectorial, se exige que los activos sean iguales a los pasivos, en la presentación de las cuentas monetarias se cumple que las variaciones de la base monetaria son explicadas por las variaciones en los activos internos netos o en los activos externos netos. De esta forma un superávit (o déficit) global en la balanza de pagos incrementa (o reduce) las reservas internacionales netas de las autoridades monetarias; y en caso de no 19 existir variaciones en los activos externos netos a largo plazo o en el crédito interno neto, ocasionaría un incremento (o reducción) de la base monetaria. Asimismo, si el BCRP incrementa (o reduce) en forma neta los activos internos mediante la compra (o la venta) de títulos valores del Estado, manteniendo constantes los activos externos u otras partidas, se origina un incremento ( o reducción) de la base monetaria. E. Cuentas Monetarias de las Empresas Bancarias De acuerdo al artículo 282 de la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros, Ley Nº 26702, “empresa bancaria es aquella cuyo negocio principal consiste en recibir dinero del público en depósito o bajo cualquier otra modalidad contractual, y en usar ese dinero, su propio capital y el que obtenga de otras fuentes de financiación en conceder créditos en las diversas modalidades, o aplicarlos a operaciones sujetos a riesgos en el mercado”. La posición consolidada de la banca con el BCRP, Banco de la Nación y los sectores externo, público y privado facilita la obtención de los balances de las empresas bancarias, permitiendo como resultado las cuentas monetarias de las empresas bancarias. (Ver cuadro Nº 9 y 10 ). 20 CUENTAS MONETARIAS DE LAS EMPRESAS BANCARIAS ACTIVO PASIVO I. Activos externos netos de Corto Plazo (1-2) IV. Obligaciones Monetarias 1. Activos 1. En moneda nacional 2. Pasivos A. Depósitos a la vista. B. Depósitos de Ahorro. II. Activos externos netos de Largo Plazo (1-2) C. Depósitos a Plazo. 1. Activos D. Otros valores. 2. Pasivos III. Crédito Interno Neto (1+2+3+4+5) 1. Sector publico ( Neto ) - Créditos - Obligaciones 2. Sector privado 3. Operaciones interbancarias A. Banco Central de Reserva - Efectivo y depósitos - Obligaciones B. Banco de la Nación - Efectivo y depósitos - Obligaciones C. Banca de fomento - Efectivo y depósitos - Obligaciones 4. Capital, reservas provisiones y resultados 5. Otras cuentas netas Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal. 2. En moneda extranjera CUADRO Nº 9 BALANCE SECTORIAL DE LAS EMPRESAS BANCARIAS ACTIVO PASIVO Activo con el exterior - Corto plazo - Largo plazo Activos con el sector público Crédito al sector privado Depósitos en el BCR Efectivo Créditos y depósitos en el Banco de la Nación Créditos y depósitos en la banca de fomento Provisiones (-) Otros Activos Obligaciones con el exterior - Corto plazo - Largo plazo Obligaciones con el sector público Obligaciones con el BCRP Obligaciones con el Banco de la Nación Depósitos de la banca de fomento Depósitos vista del sector privado Depósitos de ahorro del sector privado Depósitos a plazo del sector privado Otros valores Otros pasivos PATRIMONIO Capital, reservas y resultados Fuente: Guía Metodológica de la Nota Semanal. CUADRO Nº 10 21 III.3. CONSIDERACIONES GENERALES III.3.1. Operaciones monetarias El BCRP modifica la liquidez bancaria por medio de las diversas operaciones con los Bancos con la finalidad de que los mercados financieros obtengan la liquidez necesaria para estabilizar la tasa de interés interbancaria en el rango de las tasas relativas. Las operaciones realizadas por el BCRP influyen en la base monetaria. Dada la interrelación existente con los bancos y principalmente la capacidad que las entidades bancarias tienen para crear dinero mediante el multiplicador bancario, terminan afectando la disponibilidad de liquidez del sistema en moneda nacional. Estas operaciones son las siguientes: I.- Operaciones de mercado abierto.- El BCRP recoge liquidez subastando certificados de depósitos del BCRP (CD BCRP) o inyecta liquidez mediante recompras temporales de dichos certificados, letras o bonos del Tesoro Público dentro plazos de uno y siete días. 22 Los instrumentos que se utilizan son: a. Colocación de los Certificados de Depósito del Banco Central de Reserva del Perú (CD BCRP) Tiene como finalidad, regular la liquidez del sistema financiero mediante la esterilización de los excedentes de encaje. El BCRP puede variar los montos a colocar de CD BCRP que le permita cumplir con las metas establecidas en el programa monetario, lo cuál se presenta como una principal ventaja de este tipo de instrumento. b. Operaciones de compra de activos financieros con compromiso de recompra por parte de entidades financieras. Este tipo de instrumento permite reducir la variabilidad de los excedentes de encaje de las empresas bancarias y de las tasas de interés interbancarias; y proporcionar liquidez a las entidades financieras en situaciones de escasez de efectivo. c. La compra y venta de dólares en la Mesa de Negociación. Bajo este tipo de operación el BCRP puede incrementar (en caso de comprar dólares) o contraer (en caso de vender dólares) la cantidad de nuevos soles en la economía, y lo efectúa en casos de una elevada volatilidad en el tipo de cambio. 23 Asimismo, cuando la cantidad de dinero existente en el mercado excede a la cantidad demandada por los agentes económicos, el BCRP recurre a la venta de CD BCRP con el objetivo de absorber el exceso de soles en la economía. d. Operaciones de compra spot y venta a futuro de moneda extranjera. En este caso, el BCRP compra moneda extranjera bajo el compromiso, por parte del vendedor, de la recompra de dicho monto en la fecha de vencimiento pactado. Con este tipo de instrumento, el BCRP busca proporcionar liquidez en moneda nacional a los bancos. II.- Operaciones de ventanilla.- Los bancos, al término de sus operaciones diarias, pueden contar con un exceso o déficit de liquidez. En el primer caso, los bancos pueden depositar dichos fondos en el BCRP. En el segundo caso, los bancos pueden requerir del BCRP, un crédito de regulación monetaria, vender temporalmente moneda extranjera al BCRP; y vender CD BCRP o bonos del tesoro público al BCRP. 24 III.3.2. Emisión primaria La emisión primaria o base monetaria es el conjunto de billetes y monedas en poder del público y de los bancos. Las categorías de operaciones a través del cual el BCRP afecta la emisión primaria son las siguientes: a. Origen externo.- Abarca las contrapartidas en moneda nacional de las operaciones cambiarias. b. Origen interno.- Comprenden los créditos de regulación monetaria, las subastas de CD BCRP, la compra temporal de títulos valores que el BCRP efectúa con el sistema financiero, la variación de los depósitos de overnight en moneda nacional; y los depósitos en soles del sector público y el Banco de la Nación entre otras operaciones. III.3.3. Reservas Internacionales Netas Las reservas internacionales netas es la diferencia entre los activos y pasivos internacionales de un Banco Central. En el caso del Perú, las RIN es el resultado de restar a las Reservas Internacionales Brutas, las obligaciones internacionales de corto plazo, producto de convenios de crédito recíproco a nivel regional como la de Aladi, y las de mediano y largo plazo contraídos como fines de apoyo a la balanza de pagos. Muestra la liquidez internacional del país 25 y su capacidad financiera con relación a otros a fin de enfrentar perturbaciones externas de liquidez.3 Las reservas internacionales netas es el indicador más importante para dar confianza a los inversionistas y reducir la probabilidad de que ocurra una salida abrupta de capitales. De acuerdo al artículo 72 de la Ley Orgánica del BCRP, Decreto Ley Nº 26123, las reservas internacionales netas están constituidas por: a) Tenencias de oro y plata. b) Billetes y monedas extranjeros de aceptación general como medios de pago internacional. c) Depósitos de divisas, a la vista o por períodos no mayores de 90 días, en bancos acreditados de cualquier plaza del exterior, a juicio del Directorio. d) Certificados de depósitos de divisas por períodos no mayores a 90 días emitidos por el banco, emitidos por bancos acreditados de cualquier plaza del exterior, a juicio del Directorio. e) Títulos o valores de primera clase líquidos emitidos por organismos internacionales o entidades públicas extranjeras, a juicio del Directorio. f) Aceptaciones bancarias acreditadas a plazos no mayores de 90 días, contados desde la fechade su adquisición por el Banco, fácilmente negociables en el extranjero. 3 Nota de Prensa publicada por la Gerencia de Operaciones Internacionales. Banco Central de Reserva del Perú. Marzo 2005. 26 g) Derechos Especiales de Giro (en adelante DEG), o cualquier otro sustituto del oro que contemple el Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional que correspondan al pais. h) El saldo deudor de las cuentas originadas en la conversión de créditos recíproco con entidades similares. i) Los aportes en oro, divisas y DEG a Organismos Monetarios Internacionales.
