Premier Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo
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FONDOS COMUNES DE INVERSION 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 Premier Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo INFORME DE CALIFICACIÓN BOLIVIA Calificaciones Índice: CALIFICACIONES DATOS CLAVES DEL FONDO AL 31-MAY16 FORTALEZAS CREDITICIAS DESAFÍOS CREDITICIOS INTRODUCCIÓN OBJETIVO DE INVERSIÓN POLÍTICA DE INVERSIÓN ANÁLISIS CUANTITATIVO CUOTAPARTES ANÁLISIS CUALITATIVO RESUMEN INFORMACIÓN UTILIZADA GLOSARIO 1 1 2 2 3 3 3 3 5 6 8 9 10 Analista Principal: BUENOS AIRES PREMIER FIA CP Calificación De Moody's(*)1 Categoría Global en Moneda Local B-bf Escala Nacional Aa2.bo Calificaciones vigentes de BISA SAFI Fondos Global en Moneda Local Escala Nacional A Medida Ba-bf Aa2.bo Capital B-bf Aa2.bo Premier B-bf Aa2.bo Gestion Activa FIC B-bf Aa2.bo UFV Ultra B-bf Aa2.bo +54.11.5129.2600 Carlos de Nevares +54.11.5129.2618 Asssitant Vice President - Analyst Carlos.Nevares@moodys.com Datos Claves del Fondo al 31-ago-16 Juan Manuel Bogarin +54.11.5129.2622 Associate Analyst Juan.Bogarin@moodys.com Rendimiento 1 mes 6 meses 1 año 3 años YTD PREMIER FIA CP 0.0% 0.7% 1.3% 3.7% 1.0% Patrimonio en Millones de USD 50.89 Volatilidad Anualizada Rendimientos diarios (1 año): 0.31% Sharpe Ratio Duración Promedio 1 * Las Calificaciones de Riesgo son -0.7 388 días FONDOS COMUNES DE INVERSION FIGURA 1 PREMIER FCI 31-ago-2016 Fortalezas crediticias Las fortalezas del fondo PREMIER FIA son: » La calidad crediticia promedio del fondo ha sido satisfactoria en los últimos años en relación a su calificación » Presenta una baja volatilidad histórica en términos locales, aunque sujeto a riesgo boliviano. » Aunque el administrador del fondo no ocupa lugares de relevancia en la industria de fondos en Bolivia, el grupo financiero BISA al cual pertenece, presenta una muy satisfactoria reputación en el sistema financiero local Desafíos crediticios Los desafíos de Fondo son: 2 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 » El fondo ha presentado históricamente una alta exposición a los DPF y un baja diversificación de instrumentos » El fondo presenta cerca del 70% de sus activos en moneda extranjera cuyo riesgo cambiario es aun medianamente alto, sin embargo se observa una disminución en posición en activos denominados en Dólares Americanos » El fondo opera en un sistema financiero cuyo entorno es inestable y la situación política, aun frágil » Indicadores macroeconómicos débiles e inestabilidad política impactan negativamente, aumentando el riesgo crediticio INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION Fundamento de la calificación -bf mejora de la calidad crediticia promedio y en el nivel de pérdidas esperado asociados a la cartera del portafolio que históricamente se ha compuesto principalmente de DPF en moneda extranjeras y liquidez en entidades financieras Bolivianas las cuales han mejorado su calidad crediticia en el último trimestre. Introducción PREMIER FONDO DE INVERSION ABIERTO DE CORTO PLAZO, es un fondo de inversión Abierto de RENTA FIJA, administrado por BISA SAFI S.A. El Fondo tiene como inversor target a inversores que desean obtener ingresos diarios preservando la estabilidad del capital, y a su vez lograr acceso a liquidez. El Fondo busca fundamentalmente atraer inversores residentes en Bolivia. Objetivo de Inversión El fondo tiene como objetivo obtener el máximo rendimiento total, consistente en ingresos corrientes y apreciación del capital mediante un mecanismo de inversión eficiente, que combine liquidez, y una diversificación de cartera, tratando de ofrecer a los participantes rendimientos y liquidez superiores a las alternativas tradicionales de ahorro e inversión. Política de Inversión La Política de Inversión del fondo es un rendimiento y alta seguridad a través de una diversificación eficiente del portafolio de inversiones en renta fija. Análisis Cuantitativo Cartera de inversiones Diversificación por Instrumentos de la Cartera El total del portafolio al 31-ago-16 alcanzaba la suma de U$S 50.89 millones, en la siguiente tabla se muestra la evolución de la cartera de inversiones en el último año: FIGURA 2 PREMIER FIA Activos (En %) 3 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 31-may-16 31-ago-16 DPF 54.94% 50.35% BLP 11.03% 8.57% LIQ 23.45% 23.79% LTS - - BBB 6.58% 12.20% PGB 1.04% 2.42% VTD 0.89% 0.70% INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION FIGURA 2 PREMIER FIA Activos (En %) 31-may-16 31-ago-16 OTROS 2.07% 1.98% Total Activo en Millones-Bs 45.03 50.89 Referencias: BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación LIQ: Liquidez BLP: Bonos de Largo Plazo CMP: Títulos Corporativos del Exterior DPF: Depósito a Plazo Fijo TDP: Plazos Fijos del Exterior LTS: Letras del Tesoro PGB: Pagarés Bursátiles BSE: Bonos del Exterior Como ha sido históricamente el fondo continúa presentando un gran porcentaje en depósitos a plazo en bancos de primera línea que al 31-ago-16 alcanzaron un 50.3% disminuyendo fuertemente respecto al trimestre anterior. A esa misma fecha el segundo activo de inversión lo constituye la liquidez con un 23.79% aumentando con respecto del trimestre anterior. Se destaca del fondo que aún continúa mostrando una baja concentración en títulos del estado boliviano. La cartera se encuentra con una satisfactoria diversificación por emisor y consideramos que presenta una alta concentración en instrumentos de entidades financieras, aunque es similar a fondos con un tamaño similar. Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO De acuerdo a lo establecido por el Reglamento de Gestión del Fondo, el mismo puede realizar inversiones en la República de Bolivia y en el extranjero. En la actualidad, presenta un 5.35% de activos en el exterior siendo uno de ellos el banco UBS. Calidad Crediticia de la Cartera Dado que el fondo ha logrado diversificar su cartera en forma importante el análisis de riesgo de calidad crediticia de la cartera del fondo al 31-ago-16 es el siguiente: Calificaciones 4 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 % al 31-may-16 % al 31-ago-16 Nivel más alto (Aaa.bo) 10.17% 9.42% Nivel Promedio (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo) 82.59% 74.10% Levemente inferior (A1.bo/A2.bo/A3.bo) 4.59% 6.70% Inferior (Menor a A3.bo) 2.66% 9.78% INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo La cartera del fondo al 31-ago-16 presentaba una vida promedio de 388 días. El valor ha aumentado respecto al trimestre pasado y se encuentra por encima de los 360 días del plazo máximo establecido en el Reglamento. Política de Liquidez Al 31-ago-16 se observa cierta concentración del fondo en instrumentos de baja liquidez inmediata como son los DPF´s. La liquidez inmediata del fondo se la considera media, y ha presentado un aumento en las colocaciones en liquidez, respecto al trimestre anterior. Cuotapartes En este punto se realizará un análisis de la performance que ha tenido el fondo mediante diferentes indicadores, la evolución de la cantidad de cuotas y tamaño del fondo a lo largo de su evolución histórica. Tendencia y retorno de la cuotaparte La tendencia del índice de valor de la cuotaparte en los últimos años ha sido la siguiente: FIGURA 3 Evolución de la Cuota Source: ASFI La tendencia del índice de valor de la cuotaparte es mayormente creciente por tratarse de un fondo de Corto Plazo fijo. Ello es consecuencia de que el fondo reinvierte todas las ganancias de interés y capital de sus inversiones que se reflejan en el incremento del valor diario de la cuotaparte. El rendimiento en pesos de la cuotaparte al 31 de agosto de 2016 fue el siguiente: 5 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION PERIODO RENDIMIENTO 31-ago-16 Rend. anualiz. Al 31-ago-16 1 Mes 0.0% 0.5% 3 Meses 0.2% 0.9% 6 Meses 0.7% 1.4% 1 año 1.3% 1.3% 3 años 3.7% 1.2% 5 años 6.1% 1.2% YTD 1.0% 1.5% 149.6% 5.0% Since Inception Algunos Indicadores Desvío Standard El desvío Standard ha sido históricamente bajo dado la duración promedio del fondo y dado que presenta mayormente activos valuados que devengan una tasa diaria fija. Desvío Standard y Coeficiente de Variación en 12 meses Indicador Clase B Desvío Standard 0.31% Lo que permite concluir que se ha mantenido en un nivel de baja media. Sharpe Ratio Se realiza el cálculo del Sharpe Ratio con el fin de proveer de una medida adicional de riesgo. El mismo mide la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida en el período bajo análisis. Dada la baja volatilidad y los retornos positivos en los últimos doce meses, el valor del indicador para el fondo no ha sido favorable, siendo el valor negativo de 0.7 Concentración Al 31-ago-16 se puede observar cierta concentración en los primeros 10 clientes: Top 1 (%) Top 3 (%) Top 5 (%) Top 10 (%) Total Patrimonio (incl. Liquidez) 95.81% 97.20% 97.43% 98.32% 50,887,783.50 Análisis Cualitativo Sociedad Gerente BISA Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. actúa como la administradora del Fondo. La administradora junto con PREMIER, GESTION ACTIVA FIC, UFV Ultra y CAPITAL junto a los dos fondos cerrados posee el 10.80% en término de activos bajo administración a agosto de 2016. La administradora ocupa el cuarto puesto en términos de patrimonio administrado. 6 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION La Sociedad Administradora es responsable por la administración de la cartera del fondo, cumpliendo en todo momento con lo establecido por la Ley del Mercado de Valores y su Reglamento de Gestión. Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes No se han producido cambios en la estructura organizativa respecto a lo mencionado en el trimestre anterior. Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos No se han producido cambios en la estructura de toma de Decisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior. Régimen de Honorarios Y Comisiones No se han producido cambios en la estructura de Honorarios y comisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior. Sociedad Depositaria No se han producido cambios de relevancia en la Sociedad depositaria respecto a lo mencionado en el trimestre anterior. 7 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION Resumen Calificación del Fondo PREMIER Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo Escala Nacional: Aa2.bo Denominación Equivalente: AA2 Escala Global: B-bf Administrador del Fondo: BISA SAFI Definición de la Calificación de la Categoría Aa2.bo Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados Aa.bo se consideran que son de una calidad de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas Aa .bo esto es, se considera que son de alta calidad bajo cualquier estándar El modificador 2 indica que la calificación se ubica en el rango medio de su categoría De acuerdo con lo establecido en el Libro 7° de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI: concentrada en Valores, bienes y demás activos, con un alto grado de calidad y su administración es muy asignada 8 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION Información Utilizada 9 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 1. Reglamento de Gestión del Fondo PREMIER FIA CP 2. Evolución de la cuotaparte del fondo desde el inicio y hasta el 31/08/16 3. Estados Contables del Fondo anual al 31/12/15 4. Detalle de la cartera del fondo hasta el 31/08/16; provisto por la Sociedad Gerente 5. Determinación del valor de cuotaparte y determinación del valor de la cartera. 6. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo 7. Política de inversiones establecida por la Administradora. INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION Glosario 1. Glosario Técnico a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a escalas de razón. b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son altamente volátiles. donde S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la tasa de interés. d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(TIR) e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo. SR = (Rp - r0)/p o SR = (Rp - RB)/p-B donde: SR = Coeficiente de Sharpe Rp =Rendimiento del portafolio RB =Rendimiento del benchmark r0 =Tasa libre de riesgo r0 =Tasa libre de riesgo=Desviación estándar del portafolio p-B =Desviación estándar del rendimiento excedente 10 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado , generalmente se expresa en términos anuales g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el análisis. INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION 2. Glosario Idiomático a) Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente. b) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos. c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej. Rendimiento caja de ahorro). d) Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías con sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil. e) Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período determinado, generalmente un año. f) Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier acción. g) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la inflación de precios al consumidor , se elabora en forma diaria h) Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile por un depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un emisor extranjero. i) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos. j) Deuda pública post default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la declaración del default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento. k) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado. l) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar). m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de la demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin. 11 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 n) MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las mismas, en función de su participación. o) MSCI Latin América , MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el banco de inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país según sea el tipo de índice. p) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos q) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo. r) Stop Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor especificado. s) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado. INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION t) 12 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en la cual se incluyen la mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa agencia. INFORME DE CALIFICACIÓN: PREMIER FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO DE CORTO PLAZO FONDOS COMUNES DE INVERSION Número de Reporte: 186862 Autor Carlos de Nevares Asociado de Producción Miki Takase © 2016 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales ONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS ITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR A SIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI OFRECEN ASESORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA, VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS. TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO. MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSOR LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR O VENDER. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S Y LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON PARA SU USO POR INVERSIONISTAS MINORISTAS Y SERÍA TEMERARIO E INAPROPIADO POR PARTE DE LOS INVERSIONISTAS MINORISTAS TENER EN CUENTA LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S O LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S AL TOMAR CUALQUIER DECISIÓN EN MATERIA DE INVERSIÓN. EN CASO DE DUDA, DEBERÍA PONERSE EN CONTACTO CON SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL. TODA LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO ESTÁ PROTEGIDA POR LEY, INCLUIDA A MODO DE EJEMPLO LA LEY DE DERECHOS DE AUTOR (COPYRIGHT) NO PUDIENDO PARTE ALGUNA DE DICHA INFORMACIÓN SER COPIADA O EN MODO ALGUNO REPRODUCIDA, RECOPILADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O REVENDIDA, NI ARCHIVADA PARA SU USO POSTERIOR CON ALGUNO DE DICHOS FINES, EN TODO O EN PARTE, EN FORMATO, MANERA O MEDIO ALGUNO POR NINGUNA PERSONA SIN EL PREVIO CONSENTIMIENTO ESCRITO DE MOODY'S. Toda la información incluida en el presente documento ha sido obtenida por MOODY'S a partir de fuentes que estima correctas y fiables. No obstante, debido a la posibilidad de error humano ningún tipo. MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza al asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera fiables, incluidos, en su caso, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de calificación o en la elaboración de las Publicaciones de Moody's. 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En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo que no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores, o con respecto a toda contingencia dentro o fuera del control de cualquiera de los anteriores, derivada de o relacionada con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de tal información. MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN FIN DETERMINADO DE DICHAS CALIFICACIONES Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN. rma por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de han acordado, con anterioridad a la os de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1,500 dólares y aproximadamente los 2,500,000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com Corporate Governance deuda (incluidos bonos corpora Términos adicionales únicamente aplicables para Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está er a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este doc ficaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de inversionistas minoristas. Sería temerario e inapropiado que los inversionistas minoristas utilizaran las calificaciones crediticias o publi cisiones de inversión. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su asesor financiero u otro asesor profesional. en propieda propiedad abso s calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son calificaciones crediticias sin el respaldo de la NRSRO. Las calificaciones crediticias sin el respaldo de la NRSRO son asignadas por una entidad que no pertenece a la NRSRO y, en consecuencia, la obligación calificada no reunirá las condiciones para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia inscrita ante la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de inscripción son el N.° 2 y 3 respectivamente del Comisionado de la FSA (Calificaciones). Por medio del presente documento, MJKK o MSFJ (según corresponda) hace del conocimiento público que la mayoría de los emisores de valores de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, empréstitos, notas y papeles comerciales) y acciones preferentes calificadas por MJKK o MSFJ (según corresponda) han, antes de la asignación de cualquier calificación, acordado pagar a MJKK o MSFJ (según corresponda), por los servicios de valoración y calificación prestados, honorarios que van de JPY200.000 a aproximadamente JPY350.000.000. MJKK y MSFJ también mantienen políticas y procedimientos para cumplir con los requisitos normativos de Japón. Esta publicación no anuncia una acción de calificación crediticia. Para cualquier calificación crediticia referida en esta publicación, favor de consultar la pestaña de calificaciones en la página del emisor/entidad en www.moodys.com y obtenga información sobre la acción de calificación más reciente y el historial de calificación. 13 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016 SEPTEMBER 2008 INFORME DE CALIFICACIÓN: OPCIÓN FONDO DE INVERSIÓN- MEDIANO PLAZO
