TIPO DE CAMBIO: TEORIA Y APLICACION A MEXICO BARROSO ARELLANO M A . ANGELICA INTRODUCCION El objetivo de este andlisis es determinar que5 tipo de cambio (fijo, libre o múltiple) es mejor para la economia mexicana; para ello se confrontan las teorias: Monetaria, Keynesiana y Estructuralista. La teoría monetaria es mds que una teoría del dinero, e s una teorla general de la selecci6n de activos financieros. Est.a moderna teoría seflala la escasa flexibilidad de las funciones CONSUMO e empresarial respecto inconveniente para la al tipo de efectividad intergs. de Como medidas las INVERSION principal de politica monetaria tenemos: - La compra y venta de titulos de deuda publica para el volumen de disponibilidades de l a s variables actuar sobre del tipo de interes. - La politica de reservas minimas por parte de la banca comercial regulada por diversos coeficientes bancarios. - La polltica principalmente de redescuento bancario en siguen siendo pclitica econdmica en general. el instrumentos Banco Central que irnpclrtantes de la A l referirse a la polltica fiscal, su principal dificultad reside en el cardcter los contradictorio que algunas veces tiene con fines perseguidos por la politica econ6mica en general. La política monetaria ha dejado de serel instrumento para conseguir la estabilidad neocldsica fiscal de precios, Único objetivo que la le atribula para convertirse juntamente con la en los principales medios al servicio del tradicibn politica estado intervencionista para lograr varios fines: A) El pleno empleo R) L a estabilidad de precios C) Un desarrollo sostenido D) El equilibrio exterior etc... (1) Para los descuido monetaristas la sobre-evaluaci6n del tipo de cambio, de las exportaciones y el desperdicio de los el recursos externos culmina eventualmente con devaluaciones inflacionarias El andlisis monetario propone: 1 ) Devaluaciones masivas y devaluaciones pequefkts pero frecuentes con sistema para alcanzar el equilibrio externo y estabilidad en 1 os 2 ) Libertad de cambios precios. (1) Enciclopedia Britdnica, tomo 12 Por otra parte, las medidas de polltica econ6mica de los monetaristas para combatir la crisis son: - La polltica fiscal (mayor ingreso y menor gasto) - La política monetaria - La politica de ingreso (control de los salarios) - Devaluaci6n y tipo de cambio libre - Derogaci6n de los controles de precios domesticos y externos (2) El modelo Keynesian0 comparativo, vienen dadas, competencia, que donde así es un modelo a corto plazo la calidad y la cantidad de fuerza como el nivel tecnoldgico, el la liquidez y inter6s de trabajo grado de los gustos de los consumidores y la estructura determina la distribucidn del ingreso, y en el que consumo, estbtico la social funcidn eficacia marginal del capital, la preferencia por el volumen de ocupacidn, la renta global y el t-ipo son las variables dependientes o determinadas. Uno de al superando mundo dinero en la determinacidn del empleo y definitivamente monetario que caracterizaba todo el andlisis en Mhico !Ensayos! .._ I " la la separacidn entre el mundo real anterior. ( 2 ) La I n f l a c i d n de " - ...- de los aspectos fundamentales del modelo keynesiano es el papel activo concede la que renta, y el econdmico Las medidas de politica econtimica mds fuertemente enraízadas en el mds en keynesianismo son las de acentuado cardcter anticíclico; y concreto, antideflacionista. El arma keynesiana por excelencia, para los combatir d4ficit efectos negativos de la deflaci6n es la presupuestario nulo, a que hasta entonces habla política tenido partir de la opini6n de que todo el volurnen de un cuenta resumen, los el efectos expansivosde una demanda modelo de J . M . Keynes establece que el consecuencia mar-ginal del de una insuficiente demanda. capit.al supera el tipo de interes, tener creciente. En y la empleo renta global dependen de la demanda global, existiendo como papel inversi6n neta debia provenir del volumen de ahorro real existente y no en de desocupaci6n la Si los eficacia empresarios ampliaran el volumen de sus inversiones, lo que permitird ampliar el empleo y en consecuencia la producci6n y la renta global. Este aumento de la renta dará lugar a una ampliaci6n del gasto en consumo de acuerdo con el valor de la propensi6n marginal al consumo. poder mantener el nivel de empleo y renta conseguido en el Para período anterior- e s preciso que la diferencia entre e 1 aument.0 de la renta Y el consumo, es decir el ahorro, se invierta. ( 3 ) Refere,nte a l a t.eoria estructuralista, se establece que l a s de p o l i t i c a econdmica p r o p u e s t a s son: ( 3 ) E n c i c l o p e d i a R!-itánica, t o m o !I medidas - Devaluaci6n, crkditos externos, controles directos, promoci6n de exportaciones, mercado común, etc . . . - Reforma agraria, crkditos agropecuarios y extensidn agrfcola. - Incremento de la inversi6n pública y reforma fiscal. - Polftica de ingreso. - Una nueva polftica monetaria. Los estructuralistas dentro opinan que la devaluaci6n es s610 una parte de presiones externas que conducen a la inflaci6n. A su vez esta teoría apoya, en algunos casos, la necesidad de una devaluaci6n inicial; así como una politica de "tipo de cambio libre" a traves de otras politicas de corto plazo. En algunos controlada casos un doble sistema de tipo de cambio. Por otra parte, estdn en contra de la sobre-valuaci6n del tipo de cambio, los tipos de cambio múltiple, asi como de devaluaciones recurrentes (aunque leves). (4) (4) La Inflacidnen MBxico (Ensayos) ANTECEDENTES DE LA DEVALUACION A ralz de la Gran Depresi6n ( 1 9 2 9 ) . algunos paises y devaluaron suspendieron la latinoamericanos convertibilidad de su moneda representativa para evitar la calda de las exportaciones. El caso de Mexico representa una mezcla de reformas a largo plazo, junto con politicas financieras cautelosas a corto plazo (en algunos períodos con capital extranjero). externo considerable y desajuste interpretarse La como un polftica conjunto flujo econ6mica de elevado mexicana politicas de puede estructurales tolerantes. Despues de varios afios de estabilidad cambiaria, el 31 de agosto de 1976, el gobierno mexicano devalua el peso a consecuencia de que los programas al sector respuesta inflacibn, populistas de gasto gubernamental y de continuos privado provocaron una serie de fugas de ataques d6lares. el circulante se increment6 provocando un aumento en propiciando una elevaci6n en el deficit de la cuenta corriente. La devaluaci6n permite que el peso encontrara un nivel al mismo tiempo se cambia de un sistema de sistema de paridad mayorfa los de considera paridad flotante recomendado por el pafses como"ortndoxa" miembros del pero tal mismo. episodio fija, y a un por la estrategia se F M I Esta En tuvo y un aspecto importante cambio como de la heterodoxia corriente (la fijaci6n nominal). exitoso Este programa de estabilizaci6n del tipo de fue considerado ya que disminuye la inflacisn, aunque en el peri6do 1976-1977 se caracteriza por un moderado cambio del deficit. La otra depresidn considerable ocurre en febrero de 1982, cuando cotizaci6n del devaluaci6n d6lar se eleva pesos de 27 a 48 pesos.Esta no causa sorpresa ya que existen factores que provocan la sobrevaluaci6n del peso y que hace previsible las en la modificaciones el mercado cambiario. Entre las variables que augura ese cambio destaca el elevado deficit de cuenta corriente, el incremento en entre Mexico y Estados Unidos y las diferencial dificultades el para obtener mds creditos. La devaluaci6n de 1982 difiere en dos aspectos principales: A) La vulnerabilidad externos aumenta habian sido fuente de la economia mexicana los ya que las exportaciones, que antes insignificantes, desde 1978 se importante de recaudacibn una correcci6n del choques de convierten pública. externa del sector público aumenta en 1981. B) Laausenciade a Ademds la 1985 en una deuda ! deficit,tras la primera devaluaci6n ocurrida en febrero, provoca que la economia se torne inestable; de tal manera que a l finalizar el afio se deprecian los tipos de cambio libre y controlado del peso frente al d6lar. Estas medidas movimientos para conservaci6n del tipo de cambio causan explosivos del alza de los precios cuando los tipos de cambio se ningún cambio y sobrevaluados por aflos. En algunos casos interno ajustaron tardiamente despues de haber sin permanecido de algunas monedas en circulaci6n, se aparta el valor completamente de los patrones internacionales de los precios. El fracaso de las politicas de estabilizacidn ponen en evidencia lo inadecuado del tratamiento de la politica monetaria y crediticia. En consecuencia, balanza la politica del tipo de cambio para un pais con de pagos debil, es la selecci6n de un tipo de cambio una libre complementado con impuestos a las exportaciones, subsidios y tarifas al comercio internacional o un tipo de cambio dual. Por otra son muchos liquidez parte, los factores aparte del tipo de cambio que afectan internacional en un momento dado, tal como se la refleja en l o s activos externos del Banco Central, en las fluctuaciones a corto plazo del volumen de los precios del comercio exterior en las diferentes entradas de capital e inversiones extranjeras, salidas de capit,al,nacional y acumulaci6n de pagos de la deuda externa. b En 1986 la economia mexicana experiment6 fuertes presiones como resultado de la agudizaci6n de las escasas divisas, obtenido de las crecientes dificultades para la contratacidn de nuevos creditos y de una abrupta caida de l o s precios internacionales del petr6leo. resultado, la cuenta corriente de la balanza de pagos del Como sector público experimenta un deficit desde 1982 y una caida del P I B . Estos cabo problemas durante ese particularmente sucede en conducen a las autoridades monetarias a de afio, una politica tipo de cambio llevar defuertesdevaluaciones, controlado en menor ( medida en el tipo de cambio libre). Junto con esta politica una "depresiaci6n real de la moneda" objetivos de a , fue congruente modernizaci6n. Se considera que uno de basada con los los errores graves que puede cometer un gobierno es el de mantener una politica cambiaria que tienda hacia la sobrevaluaci6n de la gobiernos tienen el deseo de evitar un aumento en el costo importaciones establecer del en tipo de cambio mientras que surja los productos domesticos; o bien un que devaluaciones y un aumento la aumento tipos de cambio favorables a ciertas importaciones, surgen las losllevaa lo tanto estas politicas no pueden mantenerse de manera sino de por un impacto en el consumo masivo, esto lleva a estabilizaci6n inflacionario moneda. Muchos por indefinida, consecuente en los precios. Una manera tradicional de valuar la paridad de la moneda es a traves de un tipo de cambio tedrico (proveniente de lo que se llama "la paridad del poder adquisitivo"). En este caso se selecciona un punto en el pasado donde se considera que el tipo de cambio se en equilibrio. A partir de este punto se postula que el encuentra tipo de cambio debe irse modificando paralelamente a la diferencia entre la inflaci6n mexicana y la del resto del mundo. Si en tipo de cambio se encuentra por debajo de esta relacibn, se dice que la sobrevaluada; pero si se encuentra por arriba se moneda le est6 considera subvaluada. Las polfticas hasta aquf expuestas estan fundamentadas en la teoria keynesiana (mencionada en la introducci6n de este andlisis). Uno de los graves problemas en M6xico en los Oltimos afios es que tiene una tasa de inflaci6n mayor a la de Estados Unidos; con esta relacidn las exportaciones se encarecen haciendo mds dificil vender en el extranjero y por lo tanto las importaciones de se precio ya que se hacenm& disminuyen baratas al comprarlas con los en el pais. Al ser mayores las importaciones se producidos poder bienes provoca un deterioro en la balanza comercial. Por otra escasez parte, con la calda de las exportaciones se de provocar creciente divisasextranjeras. consecuencias Esta escasezde inflacionarias. Ante un produce divisas deficit una puede comercial e insostenible, puede caerse en una contradiccibn de las ! importaciones, lo que produce una reducci6n en la oferta nacional de bienes y corriente servicios. Alternativamente el de exportaciones devaluaciones la balanza depagos,de pueden desequilibrio continuar provocar devaluaciones en cuenta creciendo, las masivas. Las dificultan cuantitativamente la evaluacidn tanto en moneda domestica como en divisa externas delos activos externos de . un pais. Estasdevaluaciones necesidad ineludible pueden impuestas ser por consideradas circunstancias comouna internas y divisas si externas y como un arma politica. TambiGn se puede dar una reducci6n en la entrada de existiese un cambio fuerte en los precios internacionales de lo se exporta. Si se atendiese a la necesidad social de una alta de crecimiento, para la alternativa se reduce a l o s enfrentarse frecuentes mediante medios a una escasez de divisas, ya sea devaluacionesabiertas controles de cambio, o disminuyendo asf como tambiGn la que tasa disponibles incurriendo su en frecuencia disminuci6n de importaciones. Tambidn existen otros elementos que influyen en la competitividad de la moneda como lo es el efecto de la apertura comercial. Un programa dirigido a la alteraci6n de la estructura de la economfa a travGs de una apertura exportaciones. comercial, Paraello busca se incentivos los eliminan los permisos entre las previos de importaci6n, y se reducen las tarifas arancelarias, presenttindose el efecto de abaratar apreciaci6n compensar las de la moneda importaciones, lo ( cuql a equivale lo contrario de la depreciaci6n este efecto, se debe devaluar la moneda en la ) una . Para medida en que se reducen las tarifas, ya que de 10 contrario se puede producir un desequilibrio misma manera, entre el uso y la generacidn de cualquier renegociaci6n a cambio divisas. fuerte De en la los tkrminos de servicio afecta al mercado de ejemplo en el caso de MBxico renegocia su divisas (por disminuir de la deuda externa sus pagos de interks al exterior, sus deuda para necesidades de cuenta la depreciar la moneda disminuyen). Una medida diferencia ocurridos del tipo de cambio te6rico debe tomar en inflaci6n entre Mexico y el de los en exterior, terminos de intercambio, renegociaciones de los cambios defectos deuda externa y el efecto la los de la de las apertura comercial. Se puede utilizar una politica cambiaria inflacionario como instrumento aunque provoque un deficit considerable en la y cuando exista un nivel adecuado corriente, siempre de el pais. Ahora bien, si se parte con una moneda sobrevaluada,conun nivel de reservas relativamente cuenta reservas internacionales que se pueda mantener a traves del flujo de hacia anti- capital ligeramente bajo, las autoridades monetarias no cuentan con mucho margen para poder seguir utilizando la politica cambiaria como instrumento anti- inflacionario. Se puede absorver las presiones inflacionarias si mantiene un flujos deficit en cuenta corriente. Si por otra raz6n de capital son menores a los esperados, o si la economia generaexportaciones e inversiones productivas que aumenten se los no la capacidad de generar divisas, llega tarde o temprano el momento en que adoptan se mayores restricciones cuantitativas a las v) LLI 2 O I o 5 a a > O CD F O O f importaciones o se tenga que adecuar el tipo de cambio para una mayor generaci6ri de divisas ya que por un exportaciones largo inducir periodo las han disminuido. Para estos efectos, la Secretaria de Industria y Comercio ha tomado medidas que contribuyen a estabilizar el comercio exterior. Las medidas son: -' - Limitar aquellas importaciones que son necesarias. Programar la disminucidn de aquellas exportaciones que Sean impresindibles para satisfacer la demanda nacional. (5) - (5) Economía A b i e r t a . Dornbuch. Mc. G r a w - H i l l RIESGOS DE LA DEVALUACION Por otra parte si se adecua el tipo de cambio, la devaluaci6n es s610 conveniente cuando: A) No compitan directamente con el consumo interno y B) Cuando a que representan una proposici6n del mercado sehan indiscretamente visto a muchos casos en los mundial que "debido se incurre la devaluaci6n como un medio de recobrar el equilibrio externo conduciendo a fuertes fracasos". (6) El riesgo es que la devaluaci6n tenga un impacto severo en el de la vida, por lo tanto, se puede tomar en medidas consideraci6n costo ciertas (tarifas, subsidios, etc . . . I para evitar riesgos. Por otra parte, si el desequilibrio externo es solo temporal, la causa de una y violenta en la demandaexportaci6n, contracci6n ciclica devaluaci6n se vuelve insuficiente y peligrosa y lo que la pretenden los estructuralistas es evitar caer en el vicio de las devaluaciones recurrentes. Las devaluaciones acompafiadas por medidas ortodoxas i implican el sacrificio a corto plazo en el El objetivo de crecimiento. desequilibrio financiero y econ6mico producido por la que resulta se advierte en el sector externo y el impacto sobre sistema como inflaci6n la monetario, un indicador es el tipo de cambio externo, proliferaci6n de tipos de cambiomultiplestanto (6) Macroeconomía. Robert Barro. Interamericana el asi para importaciones como para exportaciones que alientan o desalientan el comercio internacional. Las consecuencias desastrozas de la proliferacidn de tales tipos de cambio se refieren a su cardcter arbitrario en sus variaciones impiden el funcionamiento perdida completa de cualquier plan de de un sentido de desarrollo competencia a trav6s que y la de la posibilidad de c'ompensar a su voluntad .cualquier actividad. "Para Chacholiades, la flexibilidad del tipo de cambio es suficiente para mantener el equilibrio externo". (7) Aunque tambien abierta puede monetaria, para alcanzar el equilibrio usar ya sea su politica externo, la economia o la politica fiscal o cualquier combinacidn de ambas. A s i en autoridades desempleo las monetaria expansionaria. Por otra parte, en presencia de inflacionarias, se puede deben presencia 1 1 evar seguiruna a cabo politica una politica del fiscal y presiones fiscal y monetaria contracionaria. Se ha comprobado que la pol:itica fiscal es inefectiva para la producci6n fiscal y el empleo; y en cuanto se refiFre expansionaria,tambikn es inefectiva a para produccidn y de flexibes son altamente inestables (debido cambio elasticidades (7) la aumentar politica aumentar el empleo ya que ocasiona inflaci6n. Ademds los de la demanda de importaci6n Economía Internacional.M. Chacholiades y/o a la a las .la tipos bajas expeculaci6n desestabilizadora), internacional e reduciendo seriamente los flujos inversi6n. Tambien los tipos de de cambio comercio fijos no estdn libres de riesgo e insertidumbre. El riesgo cambiario en corto plazo se puede cubrir en el mercado a futuro y la economía tiende mundial a proveer una covertura automdtica para las transacciones a largo plazo. Por otra parte; sustancialmente restricciones que el sistema de tipo de el cambio ajustable riesgo de desempleo o inflaci6n (así del comercio y movimientos de capital), al reduce como las permitir los países en desequilibrio fundamental utilicen el ajuste . tipo de cambio revaluaciones tambi6n Sin embargo, devaluaciones implican perdidas ( y del ocasionadas ganancias) y inesperadas para los comerciantes y los inversionistas. En MBxico se ha introducido una nueva polltica para combatir inflaci6n manteniendo constantes los precios de productos bdsicos devaluaciones constantes a traves polltica de pero pequefias. "El gobierno se esta politica con los demds sectores a la y compromete mantener cambiaria hasta finales del mes de julio del presente la afio 1 (1990) ' I . (8) De la misma manera existen problemas en todas las formas de instrumentar una polltica cambiaria de una vez por distintas todas. Esto provocaria una reacci6n inflacionaria que bien podria neutralizar el (8)Desarrollo Econbrnico. No. 99 ajuste y al mismo tiempo rompe con la confianza y credibilidad pueblo. Sin embargo, los últimos no se habla experimentado desde hace mds de diez afios con afíos perspectivas Mkxico por la estabilidad obtenida durante de regresar al crecimiento. El interks de invertir empieza a despertar en respuesta a las las de la creacidn de las en acciones realizadas autoridades. "La politica economica de fundamentalmente del este expectativas afio depende favorables para fomentar la repatriaci6n de capitales extranjeros, así como ampliar la inversidn extranjera internacionales ". y aumentar el (9) (9)Examen d e la S i t u a c i d n Econdmica de Mexico Vol. LXV. No. 758 nivel de las reservas CONCLUSION Y COMENTARIOS FINALES. El ojetivo de este estudio fue el investigar que tipo de cambio es el mejor para la economfa mexicana y que polfticas se deben seguir. Hemos llegado a la conclusi6n de que l o s sistemas de estabilizaci6n hasta ahora utilizados no han sido del todo eficaces a consecuencia de la complejidad de la situacitjn econdmica como producto del grado de dependencia y del grado de desarrollo. Por otra parte, el gobierno debe ser capaz de detectar a tiempo ocurrencia de cualquier perturbacidn y predecir sus efectos utilizar las medidas economfcas que mds convengan y asi la para neutralizar los efectos de la perturbaci6n Analizando la devaluaci6n de 1976 encontramos que se adoptaron una serie de medidas encaminadas a reducir el gasto público en terminos reales, al restringir la expansi6n decredit0 interno y al liberalizar el comercio exterior. Los partidos de derecha afirman que las politicas tomadas fueron v realmente exitosas ya que la tasa de inflacidn se desacelero rapidamente y paso del 30% en 1977 al 17% en 1978. El deficit en cuenta 1978. la corriente se redujo y l a tasa de crecimient9 se recupera en LJn andlisis posterior, elaborado por Jaime Ross, de los efectos de la devaluaci6n sobre el nivel de precios y la distribuci6n del ingreso sugiere que en ausencia de las politicas seguidas a la tasa de inflacidn se hahria desacelerado rdpidamente hasta llegar a 1978 a niveles similares a los de la inflaci4n internacional y ello habia podido ocurrir en condiciones deun nivel mayorde actividad econ4mica y de salarios reles crecientes. Las razones que llevan a esta conclusi6n son, por un lado, el de que los primeros ocho meses de 1976 el proceso inflacionario encontraba 1976 Por hecho en franco proceso de desaceleracidn, de modo era de esperarse un crecimiento de los precios al otra parte, considerabe el periodo de 1977-1978 se reducci6n de los principales que para consumidor. caracterizo precios se por una internacionales agropecuarios en moneda extranjera. En este fendmeno se encuentra la posibilidad que los aumentos de precios de se hubieran reducido progresivamente en condiciones de un salario real creciente. Por otra cambiario niveles parte nos inclinamos hacia la reducci6n del ajuste porque con esta medida se pretende dejar inalterados reales del tipo de cambio, exportaciones, 10s importaciones, crecimiento econ4mico y tasas de interGs, asi como bajar l o s 11iveles nominales de los mismos. Si se mant,iene un tipo de cambio elevado se fortalece la competitividad internacional pero s e el dkficit presupuestario. real afecta La reduccidn reservas del deslizamientose apoya en un aumento de que. a su vez, provoca la liquidez internacionales las en la economia y bajas en la tasa de interks en moneda nacional nominal real. Es necesario que para evitar una revalidacidn real (aunque peligrosa devaluacidn pero para la continuidad del esta debe ser muy programa), pequefia ya y sostenida suceda que una menor a depresiaci6n ocasiona una menor inflaci6n. Para alcanzar los ob,jetivosgenerales de crecimiento dentro de cierta estabilidad y una mejor distribucibn de la renta, la politica monetaria debe Apoyandose ir acompafíada de una adecuada política fiscal. ambas en una mejor selectividad del gasto púbico y del crkdito. El mayor desplazamiento cambiario afecta los precios de tres maneras: 1) Reduce el piso de la inflacidn mensual. 2 ) Atempera el comportamiento importado de la inflacidn. 3) Disminuye las expectativas de alza de precios. Por 10 tanto S610 en Ocasiones necesarias son aconsejables las devaluaciones (cuando la moneda esta sobrevaluada) y en proporciones Pequeñas Ya que Sino Son correctamente aplicadas producen inflaci6n. "." " " . .