Actividad económica, inflación y política monetaria en

Actividad económica, inflación y política monetaria en
Centroamérica
Septiembre de 2015
Hechos relevantes:
Honduras: A inicios de septiembre, el Presidente de la República de Honduras ratificó la
preocupación por el “fenómeno de El Niño” que ha causado una sequía histórica en el corredor
seco. La sequía ha causado un gran impacto social en el sur del país; No obstante, su impacto
económico llegaría en los próximos meses, dado que la mayor parte de las cosechas de
productos básicos de consumo masivo se han perdido (las pérdidas oscilan entre el 70% y 95%
de la producción agrícola de maíz, frijol, maicillo y otros productos frutales). La escasez de
estos productos obliga a Honduras a utilizar sus reservas estratégicas durante los próximos
meses, sin embargo en los meses subsiguientes el mercado estaría experimentando una
disminución de la oferta de estos productos, lo que produce un incremento en los precios e
inflación. Fuente: Diario Local El Heraldo. Honduras.
El pasado 10 de agosto, Roberto Ordoñez, Gerente General de la Empresa Nacional de Energía
Eléctrica, sostuvo una rueda de prensa para discutir los avances en lo que respecta a la
situación actual de la estatal eléctrica. Se hizo hincapié en el impacto que la actual sequía ha
tenido en la generación hídrica tanto privada como estatal, la cual representa el 30% de la
generación del sistema. La generación hídrica ha caído en un 27% en comparación con su
rendimiento el año anterior. La preocupación gira en torno a la actividad de la principal planta
de generación eléctrica del país: la hidroeléctrica estatal conocida como “El Cajón”, la cual ha
bajado significativamente su rendimiento pasando de producir 300MWh a 260MWh. La
reducción en la disponibilidad de generación obedece a que el nivel del embalse de la represa
ha disminuido de 300 a 254 metros sobre el nivel del mar (msnm). Si el embalse de la represa
disminuye por debajo de los 240 msnm, las turbinas se detendrían y no habría suficiente
energía para satisfacer la demanda. Fuente: Boletín Estadístico de la ENEE al cierre de agosto
de 2015, Honduras.
Costa Rica: El Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Costa Rica
permaneció bajo y estancado por casi un año en niveles cercanos a 40 puntos, pero en agosto
cayó abruptamente al registrar un valor de 31.6 puntos, el nivel más bajo desde septiembre del
2002. El resultado refleja un deterioro en la valoración actual y la percepción de la situación
económica futura de las familias, las empresas y el país. La expectativa de tasas de interés al
alza, el menor ingreso familiar y la baja calificación de la política económica y social del
Gobierno son algunas de las razones mencionadas por los encuestados. Fuente: El Financiero,
Costa Rica.
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El pasado 1 de setiembre el Gobierno presentó un presupuesto total por ¢8 billones para el
2016, monto que es 0,54% más alto que el plan presentado para el 2015. De aprobarse el
proyecto, el 46% de los egresos totales será financiado con la colocación de bonos de deuda,
lo cual podría ejercer presión al alza sobre las tasas de interés y desincentivar la inversión.
Adicionalmente, la deuda alcanzaría un 50% del PIB, situación que podría incidir en un deterioro
de la calificación de riesgo del país. El plenario legislativo debe aprobar el presupuesto antes
del 29 de noviembre. Fuente: La Nación, Costa Rica.
El Salvador: La sequía que se ha registrado en este año y que ha generado pérdidas en el
sector agrícola del país tendrá un impacto negativo en el crecimiento económico y reducirá la
proyección de crecimiento para el presente año, indicó el Banco Central de Reserva de El
Salvador (BCR). De acuerdo al BCR, las pérdidas en el sector agrícola, ocasionadas por la
sequía, tendrán un efecto a la baja en la cifra de crecimiento económico para el cierre de 2015.
Se calcula que la reducción estaría entre el 0,1% y 0,3%. El BCR ajustó ya a la baja la
proyección de crecimiento para 2015 y la dejó en un 2,3%. La cifra inicial era de 2,5%, la menor
de Centroamérica. Fuente: La prensa gráfica, El Salvador
El Salvador acumuló en el primer semestre de 2015 un déficit en su balanza comercial de USD
$2.383,1 millones, un 11,8% menor a lo registrado en similar período del año anterior, informó
el Banco Central de Reserva de El Salvador. De enero a junio las exportaciones alcanzaron
USD $2.827,1 millones frente a USD $5.210,2 millones en importaciones, señaló el BCR en un
informe. El sector exportador que mayores ingresos reportó fue el de productos no tradicionales
en el cual figuran artesanías, medicinas, productos de papel y cartón, manufacturas de hierro
y frutas, que sumaron USD $2.013,7 millones. La maquila exportó USD $550,1 millones en el
período mientras que las exportaciones tradicionales (café, azúcar y camarón) alcanzaron USD
$263,3 millones, indicó la institución. El BCR señaló que El Salvador importó USD $3.919,8
millones de dólares desde fuera de la región centroamericana, mientras que de Centroamérica
compró productos por valor de US$956,1 millones. Fuente: Estrategia y Negocios, El Salvador
Se aprobó la nueva Ley de Inclusión Financiera cuyo principal objetivo es conseguir que más
personas accedan a servicios como abrir cuentas de ahorro o efectuar pagos usando
dispositivos electrónicos. El Banco Central de Reserva de El Salvador, explicó que con esta
nueva ley se podrán regular las operaciones que se hagan en el teléfono celular o aparatos
similares, una tendencia conocida como “billetera electrónica” o “monedero electrónico”. Datos
oficiales indican que el 35% de los salvadoreños tiene la posibilidad de acceder al sistema
financiero formal. Con esta Ley esperan subir este porcentaje hasta un 60%. Fuente: La prensa
gráfica, El Salvador
Panamá: Panamá se prepara para asumir nuevos Objetivos de Desarrollo del Milenio (ODM).
A pesar de no haber logrado cumplir con varios de los ODM planteados previamente, ya ha
iniciado su preparación para que la historia no se repita. María Luisa Navarro, viceministra de
Cooperación y Asuntos Multilaterales, del Ministerio de Relaciones Exteriores, explicó que el
país ya está trabajando sobre la nueva agenda internacional. Se trata de los 17 nuevos
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Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), que darán continuidad hasta el 2030 a los ODM que
tenían como fecha tope el 2015. El objetivo es cumplir las metas fijadas, el compromiso del
gobierno es asumir como Estado el nuevo reto. La agenda que será aprobada incluye temas
como erradicar la pobreza, poner fin al hambre, garantizar una vida saludable, una educación
de calidad inclusiva, alcanzar la igualdad de género, además de tomar medidas urgentes para
combatir el cambio climático y finalmente proteger, restaurar y promover la utilización sostenible
de los ecosistemas terrestres. Los elementos anteriores apuntan fundamentalmente a suplir las
necesidades primordiales de las personas y el desarrollo de sus capacidades. Fuente: La
Prensa, Panamá.
La implementación del acuerdo intergubernamental entre Panamá y Estados Unidos sobre el
cumplimiento fiscal relativo a cuentas en el extranjero (FATCA, por sus siglas en inglés) se
pospondrá por un año, aunque el Departamento del Tesoro informó que seguirá tratando a
Panamá como si el acuerdo estuviese vigente. El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF)
aclaró al gremio bancario que, conforme a lo acordado con el Departamento del Tesoro, “las
entidades financieras panameñas no estarán sujetas a las retenciones que la legislación
estadounidense establece en caso de incumplimiento con FATCA, mientras Panamá se
encuentre en proceso de ratificación del acuerdo intergubernamental (IGA). Con esta iniciativa
estadounidense aprobada en 2010, Estados Unidos pide a entidades financieras de todo el
mundo que remitan información sobre las cuentas de estadounidenses en el extranjero con el
objetivo de combatir la evasión fiscal. El ministro panameño manifestó que “Esta opinión es
compartida por el Tesoro de los Estados Unidos, quien ha indicado al Gobierno la intención de
extender el inicio del intercambio automático de información de septiembre de 2015 hasta el 30
de septiembre del 2016”. Fuente: La Prensa, Panamá.
Región: La actividad económica en la región continúa mostrando resultados positivos. En El
Salvador, el crecimiento se explica en gran parte por la variación en el sector de transporte,
almacenaje y comunicaciones, y la industria manufacturera. Por otra parte, los datos publicados
por el Instituto Nacional de Estadística de Panamá mostraron una variación anual de 5,8%
frente al mismo periodo el año anterior, explicado en mayor parte por la explotación de minas
y canteras y la construcción.
La inflación de la región continúa manteniendo niveles bajos. En Costa Rica, el valor de la
inflación para agosto es el más bajo registrado en los últimos 10 años, aunque la inflación se
encuentra fuera del rango meta estipulado por el Banco Central este no ha decidido modificar
su tasa de referencia asegurando que estas variaciones en el índice se dan por factores
transitorios. Por su parte, El Salvador continúa registrando valores negativos de inflación para
el mes de agosto.
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Gráfica 1. Índice Mensual de Actividad Económica*
Gráfica 2. Inflación anual
*Se toma el PIB de Panamá
Fuente: Bancos centrales de cada país y cálculos DAVIVIENDA
Costa Rica:
Actividad Económica: El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) completa tres meses
consecutivos de crecimiento al aumentar 2,05% anual en julio. Tal como lo había adelantado el BCCR,
en la recuperación influye la salida del efecto INTEL de las cuentas nacionales y el desempeño de las
industrias de servicios.
Transporte, almacenamiento y comunicaciones creció 5,5%, como resultado del dinamismo de
telefonía celular e internet, mientras que comercio mantuvo la tasa de crecimiento del mes anterior
(3,6%), de la mano con la evolución de la demanda interna. Construcción, por su parte aumentó 5,0%
debido principalmente al aumento en los proyectos privados no residenciales.
En contraste, la actividad agrícola y la industria manufacturera permanecen en terreno negativo; no
obstante, la disminución es menor a la registrada en julio de 2015 frente a la de julio de 2014 ( -2,3%
vs -3,1% y -2,0% vs -2,8% respectivamente).
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Gráfica 3. Contribuciones a la variación anual del IMAE por grupos
Fuente: BCCR y cálculos DAVIVIENDA
Inflación: Por segundo mes consecutivo el Índice de Precios al Consumidor (IPC) mostró una variación
negativa al disminuir -0,74% anual en agosto, con lo que la inflación acumulada cayó 0,44%. El
indicador se mantiene por debajo del rango meta desde abril del presente año, según la nueva base
que se publicó el mes de junio. No obstante, el BCCR mantuvo la meta de inflación para el 2015 en
4% +/- 1% por considerar que la caída es transitoria.
La reducción en los precios de materias primas, principalmente del petróleo, factores climáticos, el
ajuste a la baja en las tarifas de algunos servicios regulados y estabilidad del tipo de cambio explican
la evolución del indicador en los últimos meses.
En el mes de agosto, los bienes y servicios que tuvieron mayor influencia en la reducción fueron los
paquetes turísticos, los automóviles, el servicio de alojamiento, la papa, la sandía, los televisores y los
teléfonos celulares. En contraste, el tomate, la cebolla, el chile dulce, la carne, la gasolina, el alquiler
de vivienda y algunos servicios médicos tuvieron ajustes al alza.
El Salvador
Actividad Económica: En julio de 2015, el Índice de Volumen de Actividad Económica (IVAE),
aumentó 1,88% anual. Las actividades que más contribuyeron al crecimiento económico fueron:
transporte, almacenaje y comunicaciones (0,72 p.p), industria manufacturera (0,51 p.p), Agricultura
(0,33 p.p) y bancos y otras instituciones financieras (0,29 p.p). Por otra parte, las actividades en las
que hubo deterioro en comparación con un año atrás fueron: comercio, electricidad y construcción.
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Gráfica 4. Contribuciones a la variación anual del IVAE por grupos
Fuente: Banco Central de El Salvador y cálculos DAVIVIENDA
Inflación: La inflación total para el mes de agosto fue de -2,0%. La actividad que más contribuyó a la
inflación anual en agosto de 2015 fue restaurantes y hoteles (0,13 p.p.) seguida por educación (0,07
p.p) y bienes y servicios diversos (0,04 p.p.). En contraste los rubros que contribuyeron negativamente
fueron transporte (con -0,81 p.p.) y alojamiento, agua, electricidad y gas (con -0,79 p.p.).
De acuerdo con la Dirección General de Estadística y Censos de El Salvador, DIGESTYC, para agosto
2015, los cinco principales productos que contribuyeron a la baja inflación mensual son: gasolina
especial y regular, papa, güisquil y pan francés.
En cuanto a los cinco productos que más atribuyen al alza del IPC son: gas propano, plátano, chile
verde, aguacate y frijol crudo.
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Gráfica 5. Contribuciones a la inflación anual por grupos
Fuente: BCR y cálculos DAVIVIENDA
Honduras
Actividad Económica: En julio 2015, el IMAE aumentó en 2,94% anual y se aceleró marginalmente
en 0,3 puntos porcentuales (pp) respecto a su registro en julio de 2014.
En su variación por grupos, “Intermediación Financiera, Seguros y Fondos de Pensiones” lideró las
contribuciones al IMAE. Durante julio de 2015, esta actividad creció en 5,32% y contribuyó en 1,00 pp
como resultado del aumento en los intereses provenientes del uso de tarjetas de crédito y otros
préstamos fiduciarios e hipotecas; así como en las comisiones recibidas por desembolsos, giros y
transferencias. Entre los meses de agosto y octubre las empresas comienzan a abastecerse del
inventario que estará a la venta para final del año.
Por su parte el sector “Correo y Telecomunicaciones” se incrementó en 5,32% al igual que
“Intermediación Financiera”, esto en vista del aumento en los servicios de telefonía móvil, transmisión
de datos y televisión por cable. Contrariamente el sector “Minas y Canteras” aún sufre la caída de la
demanda china sobre el óxido de hierro, asimismo se ha tenido problemas para acceder a depósitos
minerales de alta ley1.
1
Alta Ley es la medida que describe el grado de concentración de recursos naturales valiosos (como metales
y mineros) disponibles en un mineral extraído.
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Gráfica 6. Contribuciones a la variación anual del IMAE por grupos
Fuente: Banco Central de Honduras y Cálculos DAVIVIENDA
Inflación: En agosto de 2015, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual
positiva de 0,03 %. Por su parte la inflación interanual fue de 3,09% y la acumulada de 2,57%, ambas
inferiores a las registradas en el mismo mes del año anterior.
Del total de la cesta de bienes y servicios que componen el Índice de Precios del Consumidor (IPC),
166 productos presentaron aumentos de precio (59%), en relación al mes de julio. Por otra parte, 30
productos (11%) disminuyeron su precio mientras que 86 (30%) lo mantuvieron.
El rubro que más incidió en el comportamiento mensual del IPC fue “Alimentos y Bebidas no
Alcohólicas” con una contribución de 0,80 puntos porcentuales (pp) asociado con el incremento de
precio de granos básicos (maíz y arroz), cebolla, huevos, yuca, leche pasteurizada y algunas frutas.
En segundo lugar está “Alojamiento, Agua, Electricidad y otros” con 0,55 pp determinado por el precio
del alquiler de viviendas, así como del kilovatio-hora de electricidad consumida en las viviendas.
El rubro que menos incidió fue “Transporte”, en contraste a la trayectoria del indicador general como
consecuencia de la disminución del precio de los carburantes y gasolinas.
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Gráfica 7. Contribuciones a la inflación anual por grupos
Fuente: Banco Central de Honduras y Cálculos DAVIVIENDA
Panamá:
Inflación: En agosto de 2015 el índice de precios al consumidor disminuyo -0,39% frente al mes
anterior. Los grupos que tuvieron variaciones negativas y que afectaron más significativamente el IPC
fueron: transporte (-2,69%); prendas de vestir y calzados (-0,72%), y recreación y cultura (-0,60%).
En el grupo de transporte se registró una disminución de la clase combustibles y lubricantes para
equipo de transporte personal de -7,5%, debido a la baja en el precio del combustible para automóvil.
En el grupo prendas de vestir y calzado, se destaca la variación significativa de la clase prendas de
vestir con 0,8%, debido a la disminución en el precio de la ropa para hombre. El grupo de recreación y
cultura se vio afectado principalmente por la baja registrada en la clase paquetes turísticos de 8,6%.
Los otros grupos que presentaron disminuciones fueron: vivienda, agua, electricidad y gas; y
comunicaciones, ambos con 0,1 %.
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Gráfica 8. Inflación mensual por grupos - agosto de 2015
Transporte
-2,69%
Bienes y Servicios Diversos
-1,76%
Prendas de Vestir y Calzado
-0,72%
Recreación y Cultura
-0,60%
Vivienda, Agua, Electricidad y Gas
-0,10%
Comunicaciones
-0,09%
Educación
0,00%
Muebres y articulos para el Hogar
0,00%
Bebidas Alcohólicas y Tabaco
0,09%
Salud
0,10%
Panamá
Inflación Mensual
agosto 2015: -0,39%
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas
Restaurantes y Hoteles
0,20%
0,49%
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censo, Panamá
PIB trimestral: En el segundo trimestre de 2015, la economía panameña creció 5,8%
medida por la variación del Producto Interno Bruto frente al mismo periodo del año anterior.
De acuerdo con el Instituto Nacional de Censo y Estadística las actividades que mejor
desempeño tuvieron este trimestre fueron: la explotación de minas y canteras con un
aumento de 4,5% y la industria de la construcción que reflejo un incremento de 4,5%,
resultado de la ejecución de obras de edificaciones residenciales y no residenciales. Por
otro lado, el comercio local al por mayor y menor creció 3,5%, el transporte y
comunicaciones aumento 4,4% e intermediación financiera creció 9,7%.
De otro lado, los sectores que reflejaron una disminución en el segundo trimestre del año
fueron: el transporte aéreo que mostro una disminución de -0,10%, la pesca que registró
una disminución de 6,5%, el comercio de la Zona Libre de Colón que disminuyó -14,3% y
la exportación de piña, melón y sandía.
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Gráfica 9. Producto Interno Bruto Panamá IIT-15
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censo, Panamá
Caracterización de los Bancos Centrales de Centroamérica
Los países de Centroamérica: Costa Rica, Honduras, El Salvador y Panamá, cuentan con
grandes diferencias entre sí a la hora del manejo de la liquidez de la economía, de la
aplicación de políticas monetarias o cambiarias e incluso la institucionalidad de cada Banco
Central tiene sus particularidades.
Costa Rica
Institucionalidad
En el caso costarricense, bajo la Ley Orgánica del Banco Central (Ley No. 7558): el Banco
Central de Costa Rica es una institución autónoma de derecho público, con personalidad
jurídica y patrimonio propio, que forma parte del Sistema Bancario Nacional.
La entidad tiene como objetivos principales mantener la estabilidad interna y externa de la
moneda nacional y asegurar su conversión a otras monedas. Adicionalmente, entre los
objetivos subsidiarios están: promover la ocupación plena de recursos productivos, procurar
11
evitar o moderar tendencias inflacionarias o deflacionarias, velar por el buen uso de las
reservas internacionales y promover la estabilidad financiera.
Desde el año 1950 se estableció el Banco Central de Costa Rica como órgano
independiente y rector de la política económica, monetaria y crediticia del país. Asimismo,
la Ley Orgánica del Sistema Bancario Nacional establece que el Banco Central, como parte
integrante del Sistema Bancario Nacional, está sujeto a la ley, al igual que los otros
integrantes en materia de gobierno y deben actuar en estrecha colaboración con el Poder
Ejecutivo, coordinando sus esfuerzos y actividades. Las decisiones sobre las funciones
puestas bajo su competencia sólo podrán emanar de su junta directiva.
El Banco Central de Costa Rica cuenta con una Junta Directiva que está integrada por: el
presidente designado por el Consejo de Gobierno por un plazo igual período del Presidente
de la República; el Ministro de Hacienda; cinco miembros adicionales que serán nombrados
por el Consejo de Gobierno y deben ser ratificados en la Asamblea Legislativa y tienen un
periodo de 90 meses, siendo nombrado un miembro cada 18 meses.
Los miembros de la Junta Directiva podrán ser reelegidos y ésta designa un Gerente, a
propuesta del Presidente del Banco, con el voto favorable de no menos de cinco de sus
miembros. El Gerente será el responsable de la gestión administrativa del Banco, de
acuerdo con la ley y las instrucciones que le imparta la Junta Directiva.
El quórum de las sesiones de la Junta Directiva, ordinarias o extraordinarias, se formará
con cuatro miembros y los acuerdos se adoptarán por mayoría de votos, salvo disposición
legal en contrario.
En caso de empate, el presidente tendrá doble voto solo cuando haya más de cinco
directores presentes en la votación. Si hay menos de cinco, la votación se repetirá en la
siguiente sesión y de persistir el empate se pospondrá hasta que estén presentes al menos
cinco miembros. En ningún caso, el ministro de Hacienda podrá ejercer las atribuciones, las
facultades y los deberes del presidente.
Por otro lado la Ley Orgánica del Banco Central establece que queda estrictamente
prohibido a la autoridad monetaria otorgar financiamiento al Gobierno de la República o
instituciones públicas.
En materia de utilidades, las del Banco Central se distribuirán de la siguiente manera:
-
El cincuenta por ciento (50%) para incrementar la reserva legal, mientras esta no
haya alcanzado un monto igual al doble de su capital.
El veinticinco por ciento (25%) para abonar a la cuenta de amortizaciones de la
moneda acuñada.
El remanente, para amortización de activos, para constitución de otras reservas y
para amortización de su propia deuda, con propósitos de saneamiento monetario.
Política monetaria
En lo referente a política monetaria, Costa Rica se encuentra en un proceso de adopción
del esquema de inflación objetivo. En el 2005 la Junta Directiva del Banco Central decidió
migrar, de manera gradual y ordenada, hacia este esquema y el proceso que aún no ha
concluido.
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El esquema de metas de inflación hace explícito que su principal objetivo es la inflación,
por lo que el anuncio de una meta para ésta constituye el ancla nominal explícita de la
política monetaria. El principal instrumento de política es la tasa de interés de muy corto
plazo y la ejecución de dicha política se realiza mediante la intervención discrecional del
Banco Central en el mercado de dinero.
País
Costa Rica
Esquema de inflación objetivo 2015
Rango Bajo Rango Medio
Rango Alto
3%
4%
5%
El Banco Central de Costa Rica (BCCR) también implementa política a través de encajes.
La Junta Directiva fija los encajes mínimos legales con respecto al saldo de los depósitos y
las captaciones, con un límite máximo de un quince por ciento (15%). El porcentaje de
encaje mínimo que establece la Junta es de aplicación general para todo tipo de depósitos
o captaciones y para todas las instituciones. La única diferencia que podrá establecerse en
el nivel de encajes es entre los depósitos o captaciones en colones y en moneda extranjera.
El Banco Central no reconoce interés alguno sobre el encaje.
Para poder establecer las condiciones necesarias en los mercados de negociación de
dinero, de manera que las señales de política monetaria se transmitan al mercado financiero
de forma eficiente, el BCCR busca mantener la tasa de interés promedio de las operaciones
a un día plazo en el Mercado Integrado del Liquidez (MIL), en un rango establecido
previamente y delimitado por las tasas de interés de sus operaciones activas de inyección
y contracción de liquidez a un día plazo. La tasa de interés de dichas operaciones estará
determinada a partir de la fijación de la Tasa de Política Monetaria (TPM).
El corredor de tasas de interés está constituido por la tasa activa y pasiva de intervención
del BCCR en los mercados de negociación de dinero. La tasa activa de intervención es el
límite superior de este corredor y corresponde a la tasa de interés a un día plazo, a la cual
tendrán acceso los bancos comerciales en los días en que el BCCR estime conveniente
inyectar liquidez. Consecuentemente, la tasa pasiva de intervención será el límite inferior
del corredor y corresponderá a la tasa de interés a un día plazo a la cual los bancos
comerciales tendrán acceso a los depósitos del BCCR en los días en que el BCCR estime
conveniente contraer liquidez. El objetivo principal de este corredor es limitar la volatilidad
de las tasas de interés de las operaciones a un día plazo en el MIL.
Actualmente los parámetros para ambas facilidades son TPM + 100 pb para las facilidades
permanentes de crédito y TPM – 100 pb para las facilidades permanentes de depósito.
Adicionalmente, al Banco Central tiene a disposición de los participantes del sistema
financiero los siguientes instrumentos contingentes de provisión de liquidez, que a la fecha
no se han utilizado:
-
Facilidad de crédito contingente en moneda nacional y extranjera, disponibles para
los participantes en el Mercado Integrado de Liquidez.
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-
Línea de crédito para atender faltantes sistémicos de liquidez en moneda nacional
y extranjera, para las entidades supervisadas por la Superintendencia General de
Entidades Financieras (SUGEF)
Política Cambiaria
Como parte de la transición hacia un esquema monetario de metas de inflación que requiere
de una mayor flexibilidad cambiaria, la Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica
dispuso migrar de un régimen de banda cambiaria a uno de flotación administrada a partir
del 2 de febrero del 2015.
Bajo el esquema de flotación administrada el tipo de cambio es determinado por el mercado,
pero el Banco Central se reserva la posibilidad de realizar operaciones de intervención en
el mercado de divisas para moderar fluctuaciones importantes en el tipo de cambio y
prevenir desvíos de éste con respecto al que sería congruente con el comportamiento de
las variables que explican su tendencia de mediano y largo plazo.
Con el esquema de flotación administrada el BCCR:
-
-
-
Permitirá que el tipo de cambio sea determinado por las fuerzas de oferta y demanda
de divisas, pero podrá participar en el mercado cambiario con el fin de atender sus
propios requerimientos de divisas y los del Sector Público no Bancario y, de manera
discrecional, con el propósito de evitar fluctuaciones violentas en el tipo de cambio.
Podrá realizar operaciones directas o utilizar los instrumentos de negociación de
divisas que estime necesarios de conformidad con la normativa vigente.
Utilizará en sus transacciones de estabilización en el Mercado de Monedas
Extranjeras las reglas de intervención definidas por la Junta Directiva del BCCR para
acotar la volatilidad excesiva intra-día y entre días.
No existe objetivo ni compromiso con un nivel particular del tipo de cambio.
Honduras
Institucionalidad
El Banco Central de Honduras (BCH) se rige a través de la Ley del Banco Central de
Honduras creada en 1950. La ley fue emitida por decreto No. 53 del 3 de febrero de 1950
y fue reformada posteriormente el 17 de diciembre de 1996, el 17 de enero de 2002 y por
último el 17 de agosto de 2004
La Ley del Banco Central de Honduras menciona que este tiene por objetivo velar por el
mantenimiento del valor interno y externo de la moneda nacional y proporcionar el normal
funcionamiento del sistema de pagos. Con tal fin, formula, desarrolla y ejecuta la política
monetaria, crediticia y cambiaria del país.
El BCH es independiente de forma administrativa y presupuestal. Tal como el BCH lo
menciona en su visión, el propósito del banco es ejercer sus funciones de forma autónoma
e independiente, para lo cual el Plan Estratégico del BCH para 2015-2018 pretende
fortalecer tanto la autonomía como la credibilidad institucional. La administración del BCH
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está a cargo del Directorio y un Gerente General seleccionado en Junta Directiva Interna
del Banco Central.
El Directorio estará integrado por cinco directores, de los cuales uno es el Presidente de la
Institución y otro el Vicepresidente. Los miembros del Directorio son nombrados por el
Presidente de la República a través de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas,
por ende su período de ejercicio es de cuatro años, no obstante pueden ser nombrados por
períodos adicionales iguales.
Cabe señalar que el Ministro de Finanzas, al igual que el Gerente de BCH, no hacen parte
del directorio, sin embargo asisten a las sesiones con voz pero sin voto. El quorum de la
sesiones realizadas por dicho Directorio es de tres miembros con voto como mínimo, salvo
casos donde se exija una mayoría especial, las resoluciones se tomarán válidamente con
el voto favorable de tres de los directores presentes.
El presupuesto es propio sin que existan transferencias recibidas del Gobierno mediante la
secretaría de finanzas. En lo que respecta a las utilidades anuales, las distribuciones del
excedente neto establecido después de haber realizado las reservas correspondientes para
asegurar la solidez del patrimonio de la institución, son transferidas al gobierno central a
través de la Tesorería General de la República dentro de los dos primeros meses posterior
al cierre anual. El BCH no puede efectuar transferencias presupuestarias a ninguna entidad
pública o privada (salvo lo transferido a la Comisión Nacional de Bancos y Seguros).
El BCH puede otorgar créditos al Gobierno y a las entidades oficiales mediante la
adquisición de valores en el mercado secundario. En este sentido, lo anterior no es aplicable
a los créditos que el Banco Central de Honduras le otorgue al Gobierno en casos de
emergencia o de grave calamidad pública. La aprobación de estos créditos requerirá del
voto unánime de los miembros del directorio, así como su ratificación mediante decreto
emitido por la presidencia de la república.
El BCH podrá otorgar créditos para cubrir variaciones estacionales en los ingresos o gastos.
Estos préstamos se pueden realizar a un plazo no mayor a seis meses, a tasas de interés
de mercado y tienen como límite el 10% del total de las recaudaciones tributarias del año
fiscal anterior, los mismos deben ser aprobados por unanimidad de votos del directorio.
Como restricción general, todo crédito al Gobierno de Honduras por variaciones
estacionales debe ser cancelado en el mismo ejercicio fiscal en que se solicitan.
El saldo a junio 2015 con el sector público por créditos e inversiones es de USD $1.097
millones y las condiciones, la mayor parte de estos créditos son mediante la adquisición de
valores.
Política Monetaria
El Directorio aprueba el Programa Monetario, que contiene los lineamientos de política
monetaria, el cual se deriva de un análisis de las condiciones económicas internas y
externas. Este documento incluye la inflación objetivo.
El Directorio cuenta con una instancia interna, la Comisión de Operaciones de Mercado
Abierto (COMA), encargada de seguir y aplicar los lineamientos establecidos por el
Directorio en el Programa Monetario, sobre una base continua, para lo cual se reúne al
menos ocho veces al año, con el fin de analizar la evolución y perspectivas de las variables
macroeconómicas, así como el comportamiento y perspectivas de los distintos mercados,
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a fin de determinar las políticas de participación del BCH en el mercado monetario y
financiero.
Con base en estos análisis, la COMA puede elevar a la consideración del Directorio, por
medio de la Presidencia o de la Gerencia de la Institución, propuestas en materia de política
monetaria, así como los mecanismos e instrumentos para su ejecución. El seguimiento y
análisis permanente de las variables económicas y del cumplimiento de las metas del
Programa Monetario que requiere la COMA para tomar decisiones, está a cargo del Comité
de Política Monetaria (CTPM).
La COMA está comprometida en el cumplimiento de la obtención de un objetivo de inflación
de largo plazo y tasas de interés moderadas, para contribuir al mantenimiento del valor
interno y externo de la moneda nacional. Los principales instrumentos de política utilizados
por la COMA para el cumplimiento de sus objetivos son las Operaciones de Mercado Abierto
(OMA) y la Tasa de Política Monetaria (TPM).
País
Honduras
Esquema de inflación objetivo 2015
Rango Bajo Rango Medio
Rango Alto
4,5%
5,5%
6,5%
El BCH adicionalmente contribuye al manejo eficiente de la liquidez del sistema financiero,
a través de operaciones monetarias como la realización de la subasta de letras, de la
disponibilidad de Facilidades Permanentes de Crédito y de Inversión (FPI y FPC) y de los
Acuerdos de Recompra de Valores Gubernamentales.
El BCH determina tomando en cuenta las condiciones internas y el entorno internacional,
la forma y proporción que mantendrán sus encajes las instituciones del sistema financiero
sobre depósitos a la vista, a plazo y de ahorro así como otras cuentas de pasivo de recursos
provenientes del público para invertir o prestar.
El requerimiento de encaje legal en moneda nacional y extranjera del sistema financiero es
actualmente de 6% y 12%, respectivamente. En este sentido, el porcentaje requerido de
inversiones obligatorias en moneda nacional y extranjera es de 12 % y 10% en su orden.
El requerimiento para encaje adicional en moneda extranjera se mantuvo en 2%. Cabe
mencionar, que el requerimiento de inversiones obligatorias en moneda nacional permite
cubrir hasta 10.0 pp del total requerido (que es 12%) con Bonos del Gobierno y de la
Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE). Estos lineamientos fueron actualizados por
última vez en mayo de 2012.
En lo que respecta a las operaciones con el sistema financiero, el BCH podrá otorgar
créditos para atender insuficiencias temporales de liquidez a las instituciones del sistema
financiero, para ello se requerirá de una certificación emitida por la Comisión Nacional de
Bancos y Seguros (CNBS), en la que se establezca que la entidad peticionaria ha cumplido
durante los últimos seis meses previos a la solicitud con los requerimientos de adecuación
de capital vigentes. Los plazos pueden ser de 60 días calendario a partir del primer
desembolso, pudiendo prorrogarlo a 30 días bajo dictamen favorable de la CNBS. El plazo
16
total no podrá exceder los 180 días y las tasas aplicables serán superiores a las
prevalecientes en el mercado.
Política Cambiaria
El objetivo de la política cambiaria, en congruencia con la política monetaria del capítulo
anterior, consiste en mantener el valor externo de la moneda nacional y consecuentemente,
la competitividad de las exportaciones de Honduras, especialmente con relación a las de
sus principales socios comerciales, procurando reducir el déficit externo en cuenta corriente
a niveles sostenibles en el mediano plazo.
Con este propósito y en el marco del Programa Monetario que se publica y revisa
semestralmente, el Banco Central de Honduras (BCH) procura mantener las Reservas
Internacionales Netas en un nivel que le permita una cobertura en meses de importaciones
dentro de los parámetros aceptados internacionalmente.
En este contexto, la instrumentación de la política cambiaria se realiza mediante el Régimen
de Banda Cambiaria, el cual opera por medio del Sistema Electrónico de Negociación de
Divisas (SENDI); mecanismo de intervención mediante el cual el BCH ofrece en subastas
diarias las divisas que demanda el mercado por medio de los agentes cambiarios
autorizados.
Como consecuencia y con el fin de continuar reflejando las señales del mercado, el tipo de
cambio de referencia se establece como el promedio ponderado de los precios de las
ofertas de compra de divisas presentadas y adjudicadas a los agentes cambiarios en la
subasta de divisa.
En el régimen cambiario vigente y bajo el mecanismo de intervención operativo de la
subasta electrónica de divisas, el BCH utiliza una banda cambiaria de +/- 7% con respecto
al precio base establecido; dentro de esta banda y para efectos de compra de divisas, los
precios ofertados por parte de los agentes cambiarios no deberán diferir en más del 1% por
arriba del promedio del precio base de las siete subastas previas. Debido a este
mecanismo, se considera que la intervención del BCH es para control de volatilidad dentro
de las bandas cambiarias.
El Gobierno y las Instituciones del Sector Público no pueden participar directa o
indirectamente en la subasta electrónica de divisas, porque se le atiende fuera de este
mecanismo. Adicionalmente, el BCH está facultado para vender divisas directamente a las
empresas comercializadoras e importadoras de petróleo y derivados, a las generadoras de
energía eléctrica y a otras que por su naturaleza ameriten este tratamiento.
En relación al precio base, la Autoridad Monetaria, revisa cada cinco subastas el nivel
establecido, procurando mantener el nivel de competitividad externa de la moneda nacional.
En esa revisión se considera la tasa de inflación doméstica, la de los principales socios
comerciales de Honduras, así como la evolución de los tipos de cambio de estos socios
respecto al dólar americano y el nivel de las Reservas Internacionales Netas.
El Salvador
Institucionalidad
17
La Ley Orgánica del Banco Central de Reserva de El Salvador especifica que este tiene por
objeto fundamental, velar por la estabilidad de la moneda y será su finalidad esencial
promover y mantener las condiciones monetarias, cambiarias, crediticias y financieras más
favorables para la estabilidad de la economía nacional.
El Banco Central de El Salvador adicionalmente tiene facultades para prevenir o moderar
las tendencias inflacionarias y deflacionarias, mantener la liquidez y estabilidad del sistema
financiero, propiciar el desarrollo de un sistema financiero eficiente, competitivo y solvente,
regular la expansión del crédito del sistema financiero y administrar las reservas
internacionales del país y el régimen de operaciones de cambios internacionales.
El Banco Central cuenta con un Consejo Directivo compuesto por seis miembros y dos
suplentes. De los seis miembros fijos uno es el presidente y otro el vicepresidente que
deben contar con un alto grado de experiencia y profesionalismo destacándose en la
función pública encomendada.
Los miembros del Consejo tienen un periodo en el cargo de cinco años y podrán ser
reelectos para nuevos períodos. En todo caso los miembros deben cumplir con los
requisitos estipulados en la Ley orgánica, entre esos ser salvadoreños por nacimiento, de
reconocida honorabilidad, con título universitario y que tenga notoria competencia en
materias económicas y financieras.
Los miembros son designados de forma que el presidente del Consejo Directivo es
nombrado por el Presidente de la República, lo mismo que el vicepresidente. Dos directores
fijos son elegidos por el Presidente de la República de ternas propuestas por los Ministros
de Hacienda y Economía. Otros dos directores son nombrados por el Presidente de la
República por ternas compuestas por el Colegio de profesionales en ciencias económicas
y por el Consejo de Vigilancia de la Profesión de la Contaduría Pública y Auditoría. Por
último un director es nombrado por el Presidente de la República de una terna propuesta
por las Universidades Privadas que tengan conocimiento en materia económica o
financiera.
Por cada miembro diferente del Presidente del Consejo y del Vicepresidente habrá un
miembro suplente con voz pero sin voto.
El Ministro de Hacienda no hace parte del Consejo, ya que según la Ley Orgánica del Banco
Central de El Salvador son inhábiles para desempeñar el cargo de miembro del Consejo el
Presidente y el Vicepresidente de la República, los Designados a la Presidencia, los
Ministros y Viceministros de Estado, el Presidente y Magistrados de la Corte Suprema de
Justicia, y de las Cámaras de Segunda Instancia, el Presidente y Magistrados de la Corte
de Cuentas de la República, el Fiscal General de la República, el Procurador General de la
República, el Presidente y Miembros del Consejo Central de Elecciones y los
Representantes Diplomáticos.
El Banco Central de El Salvador cuenta con autonomía administrativa, esta característica
consignada en la Ley Orgánica manifiesta que el Banco Central es creado como una
institución pública autónoma de carácter técnico, de duración indefinida, con personalidad
jurídica y patrimonio propio.
18
Adicionalmente tiene autonomía presupuestal, de acuerdo a la Ley Orgánica Art. 23 literal
i) es atribución del Consejo Directivo Aprobar, el presupuesto anual del banco, así como el
régimen de salarios y otras remuneraciones de sus directivos, funcionarios y empleados,
en concordancia con el régimen de salarios del sector financiero del país. Dicho
presupuesto deberá ser aprobado a más tardar el 31 de diciembre del año anterior.
En materia de utilidades del ejercicio, según la Ley Orgánica se harán las aplicaciones en
el orden siguiente:
-
A las reservas de previsión y saneamiento;
A la reserva general, en un mínimo del 10% de las utilidades, después de deducir
las reservas del literal anterior;
Al Estado el 10% de las utilidades, después de las aplicaciones de los literales
anteriores;
A los fondos especiales que se establezcan;
A incrementar el capital del Banco; y,
El remanente, si lo hubiere, se acreditará a resultados por aplicar.
Política Monetaria
El Banco Central dentro del Plan Quinquenal del Gobierno de El Salvador para 2014-2019,
cuenta proyecciones macroeconómicas, donde se establece la expectativa de inflación para
los años correspondientes.
Indicadores
Macroeconómicos
(%)
Inflación
Línea
base
2013
0.80%
2014
2015
2016
2018
2019
2.1%
N/D
3.0%
1.8%
1.8%
Actualmente el saldo de la deuda del Sector Público No Financiero a Julio 2015 que tiene
el Gobierno con el Banco Central de Reserva es de USD $706,1 millones.
En materia de liquidez, el Banco Central cuenta con una Política Integral de Liquidez (PIL),
que tiene como propósito proteger la estabilidad financiera. La PIL está compuesta por las
Normas de gestión del riesgo de liquidez, la propia gestión de liquidez que realizan las
entidades financieras, el mercado interbancario, las reservas de liquidez, las facilidades de
prestamista de última instancia y eventualmente, el fondo de liquidez.
El Banco Central está facultado para que con recursos de organismos financieros
internacionales o regionales, bancos centrales u otros estados, conceda créditos o
cualquier otra forma de financiamiento de liquidez a los bancos, según lo determine su
Consejo, para atender retiros de depósitos, únicamente en los casos siguientes según la
Ley Orgánica:
-
En caso de deterioro estructural de la liquidez de una o más instituciones;
Para prevenir situaciones de iliquidez general del sistema financiero;
19
-
Para restablecer la liquidez en caso de una crisis causada por una fuerte contracción
del mercado; y,
Calamidad Pública.
El Banco Central cuenta con una Línea de Crédito Contingente con el Banco Interamericano
de Desarrollo (BID), por un monto de USD $100 millones, para disponer de recursos en
caso que tuviese que activarse el mecanismo de prestamista de última instancia. Asimismo,
el Banco Central desarrolló e implementó una serie de indicadores de alerta temprana para
el seguimiento de la liquidez sistémica y para tener criterios objetivos que permitan decidir
si algún caso que se presente justifique la inyección de recursos líquidos a alguna Institución
financiera.
Dado que el Banco Central hace inyecciones en caso de fuerza mayor, las necesidades de
fondeos de los bancos comerciales en el día a día son satisfechos en el mercado
interbancario. El Banco Central no administra depósitos ni otorga créditos, avales, fianzas
y garantías de ninguna clase a los bancos, intermediarios financieros no bancarios e
instituciones oficiales de crédito.
Los únicos ingresos que recibe el Banco Central de Reserva del Sistema Financiero son
los establecidos por las Reservas de Liquidez de los fondos de depósitos que no deberán
ser mayor del veinticinco por ciento de los mismos. Este es el encaje establecido
actualmente.
Política Cambiaria
Respecto a la política cambiaria, no existe un mecanismo por parte del BCR para intervenir
en el mercado cambiario en vista que el Art.1 de la Ley de Integración Monetaria cita lo
siguiente:
Art. 1.- El tipo de cambio entre el colón y el dólar de los Estados Unidos de América será
fijo e inalterable a partir de la vigencia de esta Ley, a razón de ocho colones setenta y cinco
centavos por dólar de los Estados Unidos de América. En la presente ley, dicha moneda se
denominará dólar.
Panamá
El caso de Panamá es particular, porque no cuenta con un Banco Central aunque cuenta
con el Banco Nacional y con la Superintendencia de Bancos. Estas dos entidades suplen
necesidades como la reposición de dinero (dólares) en mal estado, que son cambiados por
el Banco Nacional, ante la Reserva Federal de Estados Unidos; y la Superintendencia de
Bancos hace las exigencias de encajes, que se ubican en el 30% y son reportados ante
este ente de forma bi-semanal. Por otro lado las necesidades de fondeos de los bancos
comerciales se suplen a través del mercado interbancario.
Es importante resaltar que Panamá cuenta con un convenio firmado hace más de 100 años,
por el cual no hace pago del señoreaje a la Reserva Federal.
20
INDICADORES ECONÓMICOS
Informe Mensual Centroamérica
INDICADOR
FECHA ÚLTIMO DATO
ÚLTIMO DATO
DATO 3 MESES ANTES
Costa Rica
Variación anual (%) Indice Mensual de Actividad Económica, (1)
jul-15
2,10%
Inflación (anual %)
ago-15
-0,74%
1,60%
0,97%
Tasa de cambio (venta) (2)
sep-15
541,24
541,86
Tasa de política monetaria
ago-15
3,00%
3,75%
14,3%
15,6%
Sector Financiero
Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3)
may-15
Consumo
Vivienda
9,2%
9,0%
Comercial
9,6%
12,4%
10,9%
12,4%
Total
may-15
El Salvador
Variación anual (%) Indice de Volumen Actividad Económica, (1)
jul-15
1,88%
0,46%
ago-15
-2,00%
-0,36%
Consumo
8,0%
9,5%
Vivienda
2,5%
2,8%
Comercial
-1,1%
-0,4%
ago-15
2,7%
3,5%
Variación anual (%) Indice Mensual de Actividad Económica, (1)
jul-15
3,10%
3,10%
Inflación (anual %)
jul-15
3,09%
3,49%
Tasa de cambio (venta) (2)
sep-15
22,099
22,078
Tasa de política monetaria (overnight)
sep-15
6,25%
6,50%
16,6%
14,8%
Inflación (anual %)
Sector Financiero
Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3)
ago-15
Total
Honduras
Sector Financiero
Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3)
jul-15
Consumo
Vivienda
5,3%
5,5%
Comercial
8,1%
10,7%
jul-15
8,9%
10,1%
ago-15
0,42%
0,35%
Consumo
14,3%
12,9%
Vivienda
14,3%
14,7%
Total
Panamá
Inflación (anual %)
Sector Financiero
Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3)
jul-15
Resto cartera local
Extranjero
Total
jul-15
6,8%
7,0%
18,7%
16,2%
12,6%
11,9%
Último trim.
trim. Anterior
Crecimiento del PIB (var % anual) Costa Rica
II-15
2,5%
2,2%
Crecimiento del PIB (var % anual) El Salvador
II-15
2,3%
2,1%
Crecimiento del PIB (var % anual) Honduras
II-15
3,0%
4,2%
Crecimiento del PIB (var % anual) Panamá
II-15
5,8%
6,0%
1/ Tendencia ciclo
2/ P ro medio venta
3/ Co n respecto al último dato dispo nible
Fuentes: B anco s Centrales, Co nsejo M o netario Centro americano y B lo o mberg.
21
3/
Calendario de Eventos Económicos
octubre-15
Lunes
Martes
28-sep
29-sep
Miércoles
Jueves
Viernes
30-sep
01-oct
02-oct
CR: PIB (2T-15)
SV: PIB (2T-15)
05-oct
06-oct
07-oct
08-oct
CR: IPC (Sep./15)
CR: IPP (Sep./15)
CR: Cuentas Banco Central
(Sep./15)
SV: Reservas Intnal. (Sep./15)
SV: IPC (Sep./15)
HN: IPC (Sep./15)
12-oct
13-oct
09-oct
CR: IMAE (Ago./15)
SV: IVOPI (Ago./15)
14-oct
15-oct
PM: IPC (Sep./15)
16-oct
CR: Cuentas Sector Bancario
(Sep./15)
Festivo en Colombia
19-oct
20-oct
HN: IMAE (Ago./15)
26-oct
27-oct
SV: Balanza Comercial (Sep./15)
PM: IMAE (Ago./15)
21-oct
22-oct
28-oct
SV: IVAE (Ago./15)
29-oct
PM: Arrivos Turismo (Sep./15)
Abreviaturas: CR, Costa Rica. SV, El Salvador. HN, Honduras. PM, Panamá.
*
IPPM:
IPC:
IPP:
IPROD:
IVOPI:
23-oct
CR: Balanza Comercial (Sep./15)
CR: Deuda Gobierno Central
(Sep./15)
Fecha aproximada
Índice de Precios al Por Mayor
Índice de Precios al Consumidor
Índice de Precios del Productor, Índice de Precios al Productor Industrial (IPPI - CR), Índice de Precios Industriales (IPRI -SV)
Índice de producción, Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE - CR y HN), Índice de Volúmen de la Actividad Económica (IVAE- SV)
Índice de Volumen de la Producción Industrial
En Honduras, el saldo de las Reservas Internacionales en poder del Banco Central se publica diariamente, con 2 días de rezago
Fuente: Bancos Centrales y Departamentos de Estadística de cada país
22
30-oct
SV: Deuda del Gobierno Central
(2T/15)
*Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) – Banco
Davivienda
Director: Andrés Langebaek
Investigadores: Vanessa Santrich y Julián Mauricio Molina
Los datos e información de este documento no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por
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transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad
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de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en
firme, para la realización de transacciones.
En caso de tener alguna sugerencia o comentario, le agradecemos enviar un correo electrónico a:
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Costa Rica
Gerente de Riesgos de Mercado: Jonathan Alvarez M
Oficial de Riesgos Financieros: Andrea Campos
jonathan.a.alvarez@davivienda.cr
andrea.campos@davivienda.cr
El Salvador
Gerente general de valores: Ana Girón
Analista Económico: Jonathan Morán
ana.giron@davivienda.com.sv
jonathan.moran@davivienda.com.sv
Honduras
Subdirector de Crédito y Riesgo: Nadeska Reyes
Ejecutivo de Riesgo: Pedro Pavón
nadeska.l.reyes@davivienda.com.hn
pedro.pavon@davivienda.com.hn
Panamá
Analista de Riesgo: Eva Castillo
ecastillo@davivienda.com.pa
Estudios Económicos Grupo Bolívar - Bogotá
Director: Andrés Langebaek Rueda
alangebaek@davivienda.com
Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García
migarciag@davivienda.com
Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera
sjmera@davivienda.com
Análisis Sectorial: Daniel Rey
dhreys@davivienda.com
Análisis de Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo Rodríguez
hacarrillo@davivienda.com
Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal
nfvillar@davivienda.com
Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía Jaramillo
aimejia@davivienda.com
Análisis Macroeconómico Centroamérica :Vanessa Santrich
vasantri@davivienda.com
Profesionales en Práctica:
Diana Patricia Pulido
Julián Mauricio Molina
Ana María Salazar
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