Evaluación de proyectos

Unidad 3. Índice de contenidos (I)
Unidades:
1. Concepto y aspectos básicos
del proyecto (4 h)
2. Teoría del proyecto (6 h)
„ 3.1.
Introducción.
„ 3.2.
Estudios de mercado.
„ 3.3.
Evaluación de la viabilidad tecnológica.
f 3. Evaluación de proyectos (8 h)
f
4. Gestión de proyectos (8 h)
…
3.3.1. Evaluación y selección de tecnología.
…
3.3.2. Estudio de impacto ambiental.
„ 3.4.
Evaluación de la viabilidad económica.
…
3.4.1. El proyecto como inversión.
…
3.4.2. Concepto de unidad monetaria.
Capitalización y actualización del dinero.
5. Dirección de proyectos (4 h)
-1-
Tema 3. Evaluación de proyectos
Unidad 3. Índice de contenidos (II)
1. Concepto y aspectos básicos
del proyecto (4 h)
2. Teoría del proyecto (6 h)
f 3. Evaluación de proyectos (8 h)
f
4. Gestión de proyectos (8 h)
5. Dirección de proyectos (4 h)
„
Tema 3. Evaluación de proyectos
3.4.3. Presupuesto de inversión y explotación.
Financiación.
„ 3.4.3.1. Métodos de estimación de la
inversión.
„ 3.4.3.2. Costes, ingresos y beneficios.
Punto de equilibrio.
„ 3.4.3.3. Gastos financieros y
amortizaciones.
„ 3.4.3.4. Flujo de caja del proyecto,
Cash-Flow.
… 3.4.4. Evaluación de la rentabilidad.
„ 3.4.4.1. Periodo de retorno de la
inversión, Pay-Back.
„ 3.4.4.2. Valor actualizado neto (VAN).
„ 3.4.4.3. Tasa interna de rendimiento
(TIR).
„ 3.4.4.4. Relación entre VAN y TIR.
„ 3.4.4.5. Efectos de la inflación y efectos
fiscales.
3.5. Resumen y conclusiones.
…
Unidades:
-2-
Objetivos
En esta unidad se abordarán las técnicas habituales de previsión y evaluación
de la viabilidad de un proyecto, en sus tres vertientes fundamentales: técnica,
económica y financiera.
„
Objetivos específicos
–
Comprender la utilidad de la elaboración de estudios de mercado y planes de
negocio
–
Introducir algunos aspectos prácticos relacionados con la detección de
oportunidades comerciales
–
Comprender la importancia de los estudios de viabilidad tecnológica e impacto
ambiental del proyecto
–
Introducir las nociones fundamentales relacionadas con los proyectos de
inversión
–
Estudiar diferentes métodos de estimación de la inversión y de la viabilidad
económico-financiera del proyecto
–
Estudiar diferentes técnicas de evaluación de la rentabilidad del proyecto
–
Comprender los efectos del coste de oportunidad, la inflación y la fiscalidad sobre
las estimaciones económicas y financieras del proyecto
Tema 3. Evaluación de proyectos
-3-
Introducción
„
La evaluación de la viabilidad es necesaria durante todo el ciclo de vida
–
„
„
Mayor aplicación en las fases iniciales del mismo (estudio preliminar, y
diseño básico).
Si los estudios de viabilidad son completos incluyen
–
Estudio de mercado
–
Evaluación y selección de la tecnología
–
Impacto ambiental
–
Estimación de la inversión y financiación
–
Evaluación de la rentabilidad
Es frecuente que los resultados previstos no sean alcanzados por el
futuro proyecto
Tema 3. Evaluación de proyectos
-4-
Desarrollo del tema
f
„
3.1. Introducción.
„
3.2. Estudios de mercado.
„
3.3. Evaluación de la viabilidad tecnológica.
„
„
…
3.3.1. Evaluación y selección de tecnología.
…
3.3.2. Estudio de impacto ambiental.
3.4. Evaluación de la viabilidad económica.
…
3.4.1. El proyecto como inversión.
…
3.4.2. Concepto de unidad monetaria. Capitalización y actualización
del dinero.
…
3.4.3. Presupuesto de inversión y explotación. Financiación.
…
3.4.4. Evaluación de la rentabilidad.
3.5. Resumen y conclusiones.
Tema 3. Evaluación de proyectos
-5-
Estudios de mercado
„
Previamente a la realización de un proyecto es necesario obtener su
adjudicación
Ź Sin contratos no hay proyectos
Ź Detectar oportunidades de negocio y convertirlas en contratos
„
La actividad comercial (búsqueda de oportunidades) es un proceso
constante en la empresa
„
Los estudios de mercado nos permiten caracterizar el mercado y los
clientes a los que nos dirigimos, y su proyección futura
–
Qué podemos ofrecer
–
Cuánto tardaremos
–
A qué precio
„
En grandes empresas se dispone de departamento comercial
„
En pequeñas empresas las tareas comerciales se alternan con la
dirección/gestión y con la realización de proyectos
Tema 3. Evaluación de proyectos
-6-
Estudios de mercado
„
La consecución de trabajos responde en su gran mayoría a una
actividad comercial
„
Las actuaciones comerciales deben responder a la realidad
–
Mercado, consumidor o cliente, nuestra empresa y el producto o servicio
„
Para ello es necesario caracterizar el cliente, el mercado y el producto
„
Métodos de obtención de información
–
–
Método estadístico:
z
Información histórica obtenida de Organismos económicos
z
En productos que ya existen
Método de encuestas
z
Productos nuevos o de los que no existe información histórica
z
Universo: conjunto de potenciales clientes (localización geográfica,
nivel de ingresos, edad, etc.)
z
Se debe seleccionar una muestra representativa universo
Tema 3. Evaluación de proyectos
-7-
Cliente, mercado y producto
„
Caracterización del cliente
–
Gustos, preferencias, hábitos de consumo
–
Detección de problemas o carencias
–
Qué necesidades se pueden crear (técnica habitual en los mercados de
lujo)
–
Potencial de negocio
–
Plazo de tiempo para consumir los productos
–
Productos o servicios posteriores
–
Nivel de fidelidad
–
Otros
Tema 3. Evaluación de proyectos
-8-
Cliente, mercado y producto
„
Caracterización del mercado
–
Tasa de crecimiento en los últimos años y tendencia previsible
–
Nivel de competitividad
–
Existencia de barreras de entrada y/o salida
–
Existencia de nichos de mercado
–
Nivel actual de satisfacción de los clientes
–
Reacción de los clientes ante nuevos productos
-9-
Tema 3. Evaluación de proyectos
Cliente, mercado y producto
„
Caracterización del producto o servicio
–
Tipo de producto o servicio
–
Servicio único o parte de una familia
–
Posible evolución u obsolescencia en el tiempo
–
Si es posible atender a un mercado de gran volumen o selectivo
–
Diferencias con productos similares de la competencia
Ź Interés de nuestra solución
„
La respuesta a todas estas cuestiones se plasma en un Estudio de
Mercado
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 10 -
Detección de oportunidades comerciales
„
Tan pronto se dispone de una idea clara acerca de…
–
Cuál es el producto o servicio a comercializar
–
Cuál es el mercado natural para nuestra actividad
–
A qué tipo de clientes nos vamos a dirigir, llega el momento de pasar a la
acción
Ź A buscar contratos!
„
Oportunidades “perseguidas”: detectadas mediante búsqueda activa
–
Detección / creación de necesidades en el cliente
–
Divulgación y publicidad (las actividades comerciales individualizadas
resultan caras)
–
Ampliación del alcance de un proyecto en curso
–
Continuación de trabajos anteriores
–
Concursos
- 11 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
El concurso
„
Una empresa (cliente) detecta una necesidad que no puede satisfacer
con recursos propios
„
Si el presupuesto del cliente es importante convoca un concurso
Detección de
necesidad
Decisión de
contratación
Asignación de
presupuesto
Preparación del
pliego
Publicidad del
pliego
Recepción de
ofertas
Evaluación
ofertas
No
¿Propuesta
satisfactoria?
Concurso
desierto
Tema 3. Evaluación de proyectos
Sí
Negociación y
adjudicación
- 12 -
Objetivos del concurso
„
„
„
Objetivos técnicos
–
Lograr un suficiente número de propuestas que den respuesta a
nuestros requisitos concretos, plasmados en el pliego
–
Obtener información técnica de diferentes fuentes
–
Poder comparar entre las diferentes propuestas
Objetivos económicos
–
Asegurar que los precios a recibir no superan la partida presupuestaria
–
Establecer una competencia que fuerce a ofertar a la baja, para lograr el
mejor precio
–
Comparar entre las propuestas y obtener información acerca de los
diferentes precios
Otros objetivos
–
Obtener información acerca de las empresas disponibles (y dispuestas)
para realizar este tipo de trabajos.
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 13 -
Publicidad del concurso
„
„
El concurso sólo cumplirá con sus objetivos si su contenido y
condiciones llegan a manos de todos los contratistas cuyas ofertas
puedan ser de interés
–
Difusión del pliego pequeña Ź riesgo de no recibir las mejores ofertas
–
Difusión excesiva Ź elevado coste y esfuerzo en evaluación de ofertas
La Administración distingue tres tipos de concursos en función del
procedimiento de publicidad
–
Procedimiento abierto
–
Procedimiento restringido
–
Procedimiento negociado
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 14 -
Publicidad del concurso
„
Un concurso abierto suele hacerse público vía anuncios en prensa
„
En el caso de que el convocante sea la Administración, en el Boletín
Oficial correspondiente
„
En dicho anuncio se relacionan las características más relevantes del
pliego
„
–
Datos de la entidad o empresa contratante
–
Propósito y objeto (general) del concurso
–
Duración del contrato y presupuesto del mismo
–
Plazo para la presentación de propuestas
–
Lugar de recogida de la documentación completa
En la administración por procedimiento restringido o negociado
–
Prescindibles los gastos de divulgación
–
Se envía el pliego (requerimiento de oferta, request for quotation, RFQ)
directamente a los candidatos elegidos
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 15 -
Pliego de prescripciones
„
Indica qué tendrá que hacer (objeto del contrato) el futuro
proyectista/contratista y cómo tendrá que hacerlo, qué tipo de
propuesta habrá de presentarnos y cómo la valoraremos (criterios de
valoración).
„
Se tendrán en cuenta consideraciones de tipo…
„
–
Técnico: Qué habrá que hacer. Qué soluciones se buscan, con qué
tecnologías, etc.
–
Administrativo: Qué tipo de empresa ofertante se busca, qué
documentación habrán de presentar, qué requisitos contractuales se
exigen, cuáles son los criterios de adjudicación, etc.
–
Económico: Cuánto se espera cueste el contrato, y cómo serán las
condiciones de pago.
El pliego suele estar compuesto por dos partes independientes
–
Pliego Administrativo: condiciones administrativas aplicables al contrato
–
Pliego Técnico: prescripciones técnicas del trabajo a realizar.
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 16 -
Criterios de valoración y adjudicación
„
„
„
Determinan los aspectos a los que se le va a dar más importancia a la
hora de evaluar las ofertas recibidas.
–
Oferta económica puntúa poco Ź se desincentivan las rebajas
considerables de precio
–
Oferta económica puntúa mucho Ź se convierte el concurso en una
subasta, con detrimento de la parte técnica
Ofertas económicas muy bajas rara vez se corresponden únicamente a
intereses por abrirse mercado y ser competitivos
–
Equipos de trabajo, cualificaciones técnicas y capacidades inferiores a la
media
–
Condiciones de precariedad
–
Análisis del alcance y el esfuerzo incorrectos
Criterio de valoración “sensato”: comparar con el valor medio de las
propuestas presentadas
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 17 -
Ventajas y desventajas del concurso
„
„
Ventajas del concurso
–
Buenos resultados en término de calidad de ofertas
–
Equipo de trabajo ideal en condiciones económicas razonables
Desventajas
–
El alcance de los trabajos debe estar perfectamente definido en el pliego
–
Esto exige un conocimiento perfecto del problema técnico a resolver
–
Es necesario evaluar el tiempo y el coste asociado al proyecto
–
Es preciso definir de antemano los criterios de evaluación de las ofertas
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 18 -
Desarrollo del tema
f
„
3.1. Introducción.
„
3.2. Estudios de mercado.
„
3.3. Evaluación de la viabilidad tecnológica.
„
„
…
3.3.1. Evaluación y selección de tecnología.
…
3.3.2. Estudio de impacto ambiental.
3.4. Evaluación de la viabilidad económica.
…
3.4.1. El proyecto como inversión.
…
3.4.2. Concepto de unidad monetaria. Capitalización y actualización
del dinero.
…
3.4.3. Presupuesto de inversión y explotación. Financiación.
…
3.4.4. Evaluación de la rentabilidad.
3.5. Resumen y conclusiones.
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 19 -
Evaluación y selección de la tecnología
„
La selección de una tecnología adecuada factor clave que influye en la
calidad del producto o servicio así como en el coste total del proyecto.
„
Es conveniente realizar un estudio sobre el estado de la tecnología en
otros proyectos similares (estudio de antecedentes)
„
–
Costes de la tecnología
–
Grado de madurez
–
Posible obsolescencia
–
Posibilidad del desarrollo de tecnologías competitivas de próxima
aparición.
Tamaño del proyecto: capacidad de producción durante un periodo de
tiempo de funcionamiento (proyectos industriales de producción)
–
Limitado superiormente por la demanda
–
Limitado inferiormente por la cantidad mínima económicamente rentable
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 20 -
Estudios de impacto ambiental
„
Protección del medio ambiente de creciente importancia
„
Existe impacto ambiental cuando el ejercicio de una o más actividades
del proyecto alteran de algún modo el medio ambiente
f Estudios de Impacto Ambiental (EIA)
„
Principio básico de los EIA: prevenir es mejor que combatir efectos a
posteriori
„
Objetivos de los EIA
–
Determinar los posibles efectos y alteraciones que un proyecto pueda
tener sobre el medio en el que se desarrolla
f Sobre la salud humana
f Sobre el entorno y la calidad de vida
f Sobre las demás especies y ecosistemas
f Sobre los recursos naturales
„
Conclusión de los EIA: valoración de las posibles alteraciones en
magnitud y en tiempo
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 21 -
Estudios de impacto ambiental
„
La evaluación exige definir 3 situaciones diferentes del entorno del
proyecto
1- Estado 0: condiciones medioambientales actuales
f Físicas, biológicas, sociales y económicas
2- Estado futuro SIN proyecto: se extrapolan las condiciones
actuales en el tiempo
3- Estado futuro CON proyecto: estado 0 más impacto ambiental
„
La evaluación exige la selección de magnitudes significativas y
unidades de medida
Se eligen indicadores de impacto que definen los efectos de un
proyecto en el medio ambiente. Deben ser exclusivos, medibles y
representativos
„
La predicción de las magnitudes no cuantificables resulta la tarea más
difícil y comprometida
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 22 -
Estudios de impacto ambiental
„
„
Legislación en materia de EIA
–
Primer país: EEUU (1969) con la National Environment Policy Act
–
Directiva europea 85/337: obligatoriedad de la evaluación de impacto
ambiental para determinados proyectos
Legislación en España
–
–
–
Real Decreto 132/1986
z
Requisitos administrativos de los EIA
z
Listado de todos los tipos de proyectos que han de someterse a
estos estudios
Real Decreto 1131/1988
z
Reglamento para la ejecución del anterior
z
Se describen los conceptos y el contenido de los EIA
Real Decreto Ley 9/2000: requisitos ambientales que deben cumplir las
infraestructuras que se construyan en España
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 23 -
Estudios de impacto ambiental
„
„
Organismo administrativo competente
–
Comunidades Autónomas si el proyecto no sobrepasa su ámbito
territorial
–
Administración General del Estado (Ministerio de Medio Ambiente) si se
afecta a varias comunidades
Contenidos y estructura
–
Descripción general del proyecto y previsión de evolución futura
–
Exposición de las alternativas consideradas y justificación de la solución
adoptada
–
Evaluación de los efectos de impacto directos o indirectos
–
Medidas previstas para reducir o compensar dichos efectos
–
Programa de vigilancia ambiental
–
Resumen del estudio y conclusiones
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 24 -
Desarrollo del tema
f
„
3.1. Introducción.
„
3.2. Estudios de mercado.
„
3.3. Evaluación de la viabilidad tecnológica.
„
3.4. Evaluación de la viabilidad económica.
…
3.4.1. El proyecto como inversión.
…
3.4.2. Concepto de unidad monetaria. Capitalización y actualización del
dinero.
…
3.4.3. Presupuesto de inversión y explotación. Financiación.
…
„
„
3.4.3.1. Estimación mediante ratios.
„
3.4.3.2. Costes, ingresos y beneficios. Punto de equilibrio.
„
3.4.3.3. Gastos financieros y amortizaciones.
„
3.4.3.4. Flujo de caja del proyecto, Cash-Flow.
3.4.4. Evaluación de la rentabilidad.
„
3.4.4.1. Periodo de retorno de la inversión, Pay-Back.
„
3.4.4.2. Valor actualizado neto (VAN).
„
3.4.4.3. Tasa interna de rendimiento (TIR).
„
3.4.4.4. Relación entre VAN y TIR.
„
3.4.4.5. Efectos de la inflación y efectos fiscales.
3.5. Resumen y conclusiones.
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 25 -
Evaluación de la viabilidad económica y financiera
„
Los proyectos de ingeniería son inversiones económicas
„
Técnicas de evaluación económica del proyecto f Ingeniería
Económica
„
Es de vital importancia fijar la inversión requerida por el proyecto
„
„
–
Presupuesto de inversión
–
Presupuesto de explotación
–
De estas predicciones se determinarán las necesidades de financiación
Objetivo principal de las técnicas de evaluación económica
–
Conveniencia de realizar un proyecto
–
Selección entre varios proyectos aconsejables
A medida que avanza el proyecto las evaluaciones deben ser más
precisas
f Solamente al final se conocerá el comportamiento económico real del
proyecto
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 26 -
El proyecto como inversión
„
Concepto de Inversión
Invertir es renunciar a unas satisfacciones inmediatas y ciertas a cambio
de unas esperanzas de beneficios futuros
En una inversión económica, habrá unos pagos cercanos y unos cobros
futuros
„
Presupuesto de inversión
Cantidad de dinero necesaria para poner en pie e objeto del proyecto
(capital fijo o inmovilizado)
„
Concepto de capital circulante
Cantidad de dinero necesaria para que, finalizada la inversión, el
proyecto pueda iniciar su actividad. Para estimarlo es necesario evaluar
previamente el presupuesto de explotación
„
Presupuesto de explotación
Previsión de cómo será el funcionamiento económico del proyecto. Hay
que tener en cuenta los gastos y los ingresos (pagos y cobros)
estimados para la actividad normal, así como las amortizaciones
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 27 -
El proyecto como inversión
„
Ingresos y gastos
Venta o compra de un bien, contabilizada en el momento de la
operación, aunque aún no se haya hecho efectivo el importe
f Son derechos de cobro y obligaciones de pago
f Movimiento de rentas (cálculo de beneficios, impuestos)
„
Pagos y cobros:
Salida o entrada de dinero en caja como resultado de la operación de
venta o compra, contabilizada en el momento en que se produce
f Movimiento de fondos (flujo de caja)
„
Generalmente, ingresos/gastos no coinciden en tiempo con los
cobros/pagos
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 28 -
El proyecto como inversión
„
Un proyecto puede ser…
–
Rentable desde el punto de vista de ingresos/gastos (beneficios
positivos)
–
Presentar graves problemas de liquidez en la práctica (desfase entre
pagos/cobros)
„
El instante en el que se producen los movimientos de fondos
(pagos/cobros) es uno de los conceptos más importantes en las
técnicas de evaluación económica
„
El volumen final de ingresos/gastos coincidirá con el volumen de
cobros/pagos
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 29 -
Concepto de unidad monetaria. Capitalización
y actualización del dinero
„
Las unidades monetarias son magnitudes que varían a lo largo del
tiempo
„
Hay que tener en cuenta esta variación para realizar comparaciones en
instantes diferentes
„
Coste del dinero
Beneficio (interés) que percibe una entidad acreedora por prestar una
cantidad de dinero
„
Coste de oportunidad del dinero
Beneficio (interés) que se obtendría invirtiendo el dinero en el mercado
financiero con un riesgo similar al del proyecto
„
Herramientas para tener en cuenta los costes del dinero (variabilidad en
el tiempo): capitalización y actualización o descuento
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 30 -
Capitalización
„
Operación que permite calcular valores futuros de una cantidad de
dinero
f PRESENTE Æ FUTURO
„
Tipos de capitalización
–
Simple
Los intereses de cada periodo no se agregan al capital para, a su
vez, producir intereses
–
Compuesta
Los intereses de cada período se agregan al capital para, a su vez,
producir más intereses en los siguientes períodos
- 31 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
Capitalización
„
Capitalización Simple
Periodos
Capital sujeto
a interés
Interés de
cada periodo
Valores
futuros del
capital
0
P
1
P
iP
P+iP
2
P
iP
(P+iP)+iP =
P+2iP
n
P
iP
P+niP =
P(1+ni)
Tema 3. Evaluación de proyectos
P
- 32 -
Capitalización
„
Capitalización Compuesta
Periodos
„
Capital sujeto
a interés
Interés de
cada periodo
0
P
1
P
iP
2
P(1+i)
iP(1+i)
n
P(1+i)n-1
iP(1+i)n-1
Valores futuros del
capital
P
P+iP = P(1+i)
P(1+i) +i P(1+i) =
P(1+i)2
P(1+i)n-1 + iP(1+i)n-1 =
P(1+i)n
El interés compuesto para períodos mayores de 1 es siempre mayor
que el simple
- 33 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
Actualización o descuento
„
Operación financiera que permite cambiar un valor futuro por uno
presente
f FUTURO Æ PRESENTE
„
Descuento
valor nominal de un capital en el futuro – valor actual de dicho capital
„
El descuento también puede ser simple o compuesto
–
Actualización Simple
V = P(1 – ni)
–
Actualización Compuesta
V = P / (1 + i)n
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 34 -
Capitalización y actualización del dinero
EJEMPLO
„
Tasa de Interés Nominal (para nuestros ahorros)
f Capitalización: lo que tendremos dentro de un año
Presente
„
1000 € al 15 % anual …………………. 1000(1+ 0.15) = 1150 €
Futuro
Inflación (pérdida de valor adquisitivo)
f Actualización o descuento: lo que esa cantidad significa en términos
actuales
Futuro
„
1150 € al 6 % de inflación anual …….. 1150 / (1+ 0.06) = 1084.90 €
Presente
Tipo de interés real K
(1+k) = (1+ 0.15) / (1 + 0.06) Ÿ k = 8.49 % (y no 15 %)
„
Los mercados no siempre funcionan con los mismos intereses
–
Los bancos cobran más por un préstamo de lo que pagan por los ahorros
–
Habrá que considerar un interés para los costes de oportunidad y otro para los
costes de financiación
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 35 -
Capitalización y actualización del dinero
„
Evolución del IPC en España en los últimos 30 años
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 36 -
Capitalización y actualización del dinero
„
Evolución del valor real (valor adquisitivo) de 1 peseta en los últimos 30
años
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 37 -
Presupuesto de inversión y explotación. Financiación
„
Técnicas de estimación aplicables en función de la fase
–
–
–
Orden de magnitud f grandes ratios
z
Estimación del presupuesto de inversión (inversión inicial)
z
No tienen en cuenta el funcionamiento económico del proyecto
Estudio preliminar f ratios y punto de equilibrio
z
Estimación del presupuesto de inversión y explotación
z
No tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja
Anteproyecto y proyecto f flujo de caja, índices de rentabilidad
z
Estimación detallada del presupuesto de inversión y explotación.
z
Tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja
z
Utilizan el concepto de actualización y son más precisos
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 38 -
Estimación mediante ratios
„
Estimación de la inversión mediante ratios f relación coste/capacidad
(método de Williams)
–
Relaciona el coste y la capacidad de un proyecto conocido con los
correspondientes al proyecto que se estudia (economías a escala)
Ca / Cb = (Ta / Tb)n
–
Índice coste-capacidad (n)
z
Información externa
z
Información propia (know-how) de proyectos anteriores similares
z
Si la información es abundante f ajuste de curvas por mínimos
cuadrados (regresión)
–
Actualización de los costes al mismo año
–
Limitación: no se tiene en cuenta el aprendizaje
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 39 -
Estimación mediante ratios
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 40 -
Costes, ingresos y beneficios. Punto de equilibrio.
„
Es necesario hacer frente a la inversión establecida anteriormente
(reembolso de la financiación) y a los costes del presupuesto de
explotación (capital circulante)
„
Es necesario obtener resultados positivos suficientes para estos
reembolsos y proporcionar beneficios
„
Evaluación de costes, ingresos y beneficios
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 41 -
Costes
„
Coste de un elemento: valor de los recursos para obtención del mismo
„
Tipos de costes
Directos
No compartidos entre tareas
Destinados directamente al producto final
Indirectos
Compartidos entre distintas tareas
No destinados al producto final
Costes fijos
No dependen del nivel de actividad
Sí dependen del tamaño del proyecto
No dependen de la producción
Costes variables
Dependen de la actividad
Proporcionales a la producción
Tema 3. Evaluación de proyectos
Materias primas directas
Mano de obra directa
Gratificaciones, indemnizaciones
Mano de obra indirecta
Materiales indirectos (repuestos,…)
Gastos indirectos (alquileres, amortizaciones,
financieros,…)
Financieros, amortizaciones
Materiales indirectos
Mano de obra indirecta
Gastos generales
Materia prima
Distribución de producción
Materiales directos
Mano de obra directa
- 42 -
Ingresos y beneficios
„
„
Ingresos
–
Los ingresos totales son el total del dinero generado por la empresa
–
Dependen del nivel de actividad y de los precios establecidos
Beneficio bruto (BB) o base imponible
–
Diferencia entre ingresos totales y gastos totales
BB = I – Ct
–
„
Ingresos < Costes f Pérdidas
Beneficio neto
–
Beneficio después de impuestos
BN = BB – Impuestos(BB)
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 43 -
Punto de equilibrio
„
Punto de equilibrio o punto muerto (M), breakeven point
–
Situación en la que no existen pérdidas ni ganancias
M = BB = I – Ct = 0
„
En las etapas de diseño básico, el punto de equilibrio sirve para
contrastar las previsiones de tamaño y producción
„
No tiene en cuenta la cronología de flujos por caja del proyecto
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 44 -
Punto de equilibrio.
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 45 -
Gastos financieros
„
Normalmente, no se dispone del dinero para acometer la inversión y los
gastos de explotación
„
Necesario pedir este dinero a una empresa financiera (préstamo o
crédito)
–
„
Nos cobrarán unos intereses (alquiler del dinero)
Gastos financieros
–
Devolución de los intereses
–
No son gastos financieros la devolución del capital principal
„
Se denomina amortizar un préstamo al hecho de pagar la parte de
capital
„
No se debe confundir con las amortizaciones por depreciación del
inmovilizado (siguiente transparencia)
„
La inversión, aunque el dinero no sea prestado, debe ser considerada
como dinero ajeno que hay que devolver (autofinanciación)
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 46 -
Amortizaciones
„
Inmovilizado material pierde valor (depreciación) a lo largo de los años
„
La amortización hace frente a esta depreciación creando un fondo
contable que permita reponer en su momento los equipos amortizados
„
Se considera como un coste del funcionamiento del proyecto
Costes totales (Ct) = costes de explotación + costes financieros + …
+ amortizaciones
fInfluye en el movimiento de rentas (beneficios)
„
Pero no se considera un pago
f No influye en el movimiento de fondos (cashflow)
- 47 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
Gastos financieros y amortizaciones
„
Determinación de gastos e ingresos: cuenta analítica de resultados
Gastos
Ingresos
Inmovilizado material
Facturación por contrato
Costes producción y distribución
Facturación por ventas
Costes de administración
Subvenciones
Costes de financiación
Costes accesorios
Amortizaciones
Beneficio bruto f Ingresos – Gastos
Beneficio neto f Beneficio bruto – Impuestos
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 48 -
Flujo de caja del proyecto (Cash-Flow)
„
Los procedimientos de estimación anteriores no tienen en cuenta la
cronología en el funcionamiento del proyecto
„
La inversión se puede caracterizar de forma más exacta por la corriente
de cobros y pagos que origina
„
Flujo de caja o cash-flow (CF, ó Q)
–
Balance neto entre todas las entradas de dinero (cobros) que genera el
proyecto en un periodo (año) y las salidas de dinero (pagos)
correspondientes a ese mismo periodo
CF= C – P
„
Si la corriente de ingresos/gastos coincide en el tiempo con la de
cobros/pagos
Beneficio bruto: Ingresos – Gastos
Beneficio neto: Beneficio bruto – Impuestos
Cash-Flow: Beneficio neto + amortizaciones
- 49 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
Flujo de caja del proyecto (Cash-Flow)
„
Diagrama temporal de flujos de caja
Periodifica todos los movimientos de fondos del proyecto, y es un
indicativo de la bondad económica del mismo en cada momento
I
CF1
CF2
0
Año 1
Año 1
CF3
Año 3
CFn–1
CFn
Año n–1
Año n
CFi = Ci – Pi
f I: desembolso inicial o tamaño de la inversión
f Pi: Pagos o salidas de dinero originados por el proyecto durante el año i
f Ci: Cobros o entradas de dinero originados durante el año i
f CFi: Flujo de caja del proyecto en el año i
f n: Tiempo de vida del proyecto (horizonte de la inversión)
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 50 -
Evaluación de la rentabilidad
„
„
„
Evaluación económica de un proyecto
–
Previsión de la financiación (análisis ingresos/gastos – cobros/pagos)
–
Colocación de excedentes a lo largo del horizonte del proyecto
(beneficios)
Rentabilidad
–
Un proyecto es rentable si el valor de los rendimientos que proporciona
es mayor que el de los recursos que utiliza
–
La rentabilidad también depende de los momentos en que se produzcan
los pagos y los cobros
Selección de proyectos
–
Ante dos proyectos con el mismo horizonte, será preferible el que
proporcione mayores beneficios (más rentable)
–
Se deberá tener en cuenta siempre la alternativa de no realizar ninguno,
e invertir el dinero en inversiones financieras (coste de oportunidad del
dinero)
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 51 -
Evaluación de la rentabilidad
„
Tipos de estimadores de rentabilidad
–
–
Estáticos
z
No actualizan las cantidades monetarias
z
Operan como si todas las transacciones se realizaran en el mismo
instante
z
No tienen en cuenta el coste de oportunidad
Dinámicos
z
Utilizan el procedimiento de actualización o descuento con objeto de
homogenizar cantidades de dinero percibidas en diferentes instantes
de tiempo
z
Son más precisos
z
Tienen en cuenta el coste de oportunidad
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 52 -
Evaluación de la rentabilidad
„
Criterios de estimación de la rentabilidad
f Periodo de retorno de la inversión (Payback)
f Valor actualizado neto (VAN)
f Tasa interna de rendimiento (TIR)
- 53 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
Periodo de retorno de la inversión, Pay-Back.
„
El Pay-Back (período de retorno) representa el número de períodos (años)
que se tarda en recuperar la inversión (desembolso inicial)
„
Permite seleccionar los proyectos con tiempo de recuperación de la
inversión inicial menor
f Reinversión de los beneficios a más corto plazo
PAY-BACK ESTÁTICO (PB)
„
No tiene en cuenta el transcurso del tiempo en la recuperación de la
inversión
PB
PB ¦ CFt t I
t 0
PB
PB
¦ CF t¦ I
t
t 0
„
PB
t
t 0
Inconvenientes
–
No tiene en cuenta el coste de oportunidad y la inflación (no actualiza CF)
–
No da ninguna idea de la rentabilidad (no tiene en cuenta CF posteriores a
la recuperación de la inversión)
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 54 -
Periodo de retorno de la inversión, Pay-Back: ejemplos
- 55 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
Periodo de retorno dinámico
PAY-BACK DINÁMICO
„
Tiene en cuenta el tiempo (coste de oportunidad)
„
Todas las cantidades monetarias son actualizadas al momento 0 del proyecto
PB
PB
CFt
¦ (1 i)
t 0
PB
„
CFt
¦
t
t 0 (1 i )
PB
t
PB
I
It
¦ (1 i)
t 0
t
i es la tasa de actualización (coste de oportunidad)
–
Tasa mínima a la que la empresa está dispuesta a invertir sus capitales
–
Se supone que es la misma para todos los períodos, aunque en la práctica en
general no es cierto
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 56 -
Periodo de retorno dinámico
PAY-BACK DINÁMICO
„
Si se considera un coste de oportunidad distinto para cada año del
proyecto
PB
CF1
CF2
CFPB
... (1 i1 ) (1 i1 )(1 i2 )
(1 i1 )(1 i2 )···(1 iPB )
PB
CFt
PB ¦ t
I
t 0
– (1 in )
I
n 1
„
in es la tasa de actualización del año n del proyecto
„
Inconvenientes
–
No da ninguna idea de la rentabilidad (no tiene en cuenta CF posteriores
a la recuperación de la inversión)
–
Medida del riesgo, más que de la rentabilidad
–
Se utiliza en épocas de inestabilidad o como segundo o tercer criterio
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 57 -
Periodo de retorno dinámico: ejemplos
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 58 -
Valor actualizado neto (VAN)
„
Diferencia entre todos los cobros actualizados y todos los pagos,
también actualizados, que se realizan en el proyecto
Se puede calcular como la diferencia entre la suma de todos los flujos
por caja (cash-flow) anuales y actualizados al año 0 del proyecto y la
inversión inicial
CFt
VAN
¦ (1 i)
t
VAN
¦
t
t
I
CFt
I
t
– (1 i )
n
n 1
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 59 -
Valor actualizado neto (VAN)
„
„
VAN > 0
–
La inversión produce excedentes superiores al desembolso inicial,
precisamente en la cuantía del VAN
–
Estos excedentes son adicionales a los que se obtendrían invirtiendo el
capital inicial con un interés i
VAN = 0
La rentabilidad del proyecto es la misma que si se coloca el montante de
la inversión necesaria en el mercado financiero
„
VAN < 0
Existen otras formas más rentables de utilizar el dinero
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 60 -
Valor actualizado neto (VAN): inconvenientes
„
„
Dificultad de fijar la tasa de actualización
–
Se considera que esta tasa es el interés que rige el mercado financiero
–
Algunos autores la consideran como la tasa de interés a largo plazo
–
Otros consideran que debe elegirse de modo subjetivo, como la tasa de
rendimiento mínimo aceptable para realizar la inversión
z
Por debajo de ella no estamos dispuestos a invertir nuestro dinero
z
Suele considerarse un valor entre el 6% y el 10%
Suposiciones intrínsecas
–
–
Los flujos positivos son reinvertidos inmediatamente a un tipo de
rendimiento i
Los flujos de caja negativos son financiados con coste financiero i
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 61 -
Valor actualizado neto (VAN): ejemplos
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 62 -
Tasa interna de rendimiento (TIR)
„
Es la tasa de actualización r que anula el VAN
TIR
r
CFt
¦ (1 r )
t
t
I
0
„
Es el interés que se prevé obtener del proyecto
„
Una inversión es rentable cuando el TIR es superior a la tasa de
actualización (interés normal del dinero) en el mercado financiero
„
Si existen varias inversiones aconsejables, será preferible la de mayor
TIR
f Mayor rendimiento con los recursos disponibles
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 63 -
Tasa interna de rendimiento (TIR): inconvenientes
„
Para t períodos (años) es preciso resolver una ecuación de grado (t-1),
con (t-1) soluciones
f Puede no existir solución, o existir varias
„
Se supone que los cobros y pagos intermedios se reinvierten o
financian a la tasa TIR
–
Poco verosímil, especialmente en inversiones con elevado y bajo
rendimiento
–
Por tanto, poco verosímil para predecir proyectos muy buenos o muy
malos
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 64 -
Tasa interna de rendimiento (TIR): ejemplos
11% < TIRA < 12 %
9% < TIRB < 10 %
12% < TIRA < 13 %
Proyecto B: TIR < tasa de actualización: no interesa
Proyectos A y C: ambos aceptables, el C mejor que el A
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 65 -
Relación entre VAN y TIR
„
Representación del VAN en función de la tasa de actualización k para
dos proyectos A y B
CASO 1
La tasa que iguala el VAN de ambos
proyectos se denomina tasa de retorno
sobre el coste, o tasa de Fisher
–
VAN A > VAN B para todas las tasas de actualización por debajo de rB
–
TIR A > TIR B
–
El proyecto A es más rentable desde el punto de vista de ambos criterios
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 66 -
Relación entre VAN y TIR
„
Representación del VAN en función de la tasa de actualización k para
dos proyectos A y B
CASO 2
La tasa que iguala el VAN de ambos
proyectos se denomina tasa de retorno
sobre el coste, o tasa de Fisher
–
VAN A < VAN B para todas las tasas de actualización por debajo de rf (B
más rentable)
–
VAN A > VAN B para todas las tasas de actualización por encima de rf (A
más rentable)
–
TIR A > TIR B (A más rentable)
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 67 -
Relación entre VAN y TIR
Discrepancias entre VAN y TIR
„
Se deben a que se apoyan en diferentes suposiciones
„
En el VAN se asume la reinversión automática (o financiación si son
negativos) de los CF anuales a una tasa de actualización k, la elegida
como coste de oportunidad
„
En el TIR se asume la reinversión o financiación automática de los CF
anuales a una tasa de actualización r, la dada por el propio criterio TIR,
y que no tiene por qué ser verosímil
„
Por ello, ante resultados contradictorios, se elige como criterio de
selección el VAN, y no la TIR
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 68 -
Efectos de la inflación
„
El incremento de precios al consumo (inflación) afecta a todos los
parámetros de evaluación económica de una inversión
„
Es preciso eliminar el fenómeno de la ilusión monetaria, transformando
todas las unidades monetarias al mismo poder adquisitivo en relación
al año 0 del proyecto
„
PB dinámico
CFt
PB
PB
¦ (1 i) (1 g )
t
t 0
„
I
VAN
CFt
VAN
¦ (1 i) (1 g )
t
t
„
t
t
I
TIR
TIR
CFt
r ¦
I
t
t
t (1 r ) (1 g )
i: tasa de actualización (coste de
oportunidad)
0
g: inflación anual
- 69 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
Efectos de la inflación
„
Si las tasas de actualización y la inflación no son constantes a lo largo
del ciclo de vida del proyecto
„
PB dinámico
PB
CFt
PB
¦
t 0
t
– (1 i )– (1 g
n
n 1
„
I
t
)
VAN
VAN
¦
t
CFt
t
I
t
– (1 i )– (1 g
n
n 1
„
n
n 1
n
)
n 1
TIR
TIR
r
¦
t
CFt
t
(1 r )t – (1 g n )
I
it: tasa de actualización (coste
de oportunidad)
0
gt: inflación anual
n 1
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 70 -
Efectos fiscales
„
Se tienen en cuenta en el cálculo del CF de cada período como un gasto
„
Los impuestos se deben tener en cuenta en el CF cuando se produce la
obligación tributaria, sino en el momento en que se efectúa el pago
(siguiente ejercicio)
„
Se aplican sobre el beneficio bruto (descontando las amortizaciones)
„
–
No se aplican sobre el CF (relación cobros/pagos), sino sobre el
movimiento de renta (relación ingresos/gastos).
–
Sólo en el caso de que los cobros y pagos sean al contado se pueden
calcular sobre el CF
Simplificación
f Consideraremos cobros y pagos al contado, y que el pago de impuestos
también se efectúa al contado
- 71 -
Tema 3. Evaluación de proyectos
Efectos fiscales
„
Cálculo de impuestos
f BB = Ingresos – Gastos
También serán pagos
Gastos = Costes fijos + Costes variables + Cotes financiación + … + Amortizaciones
Ingresos = Ingresos ventas + Subvenciones + … + Variación Patrimonial
Cuando se venda el
equipo amortizado
También será un cobro
Variación Patrimonial = Valor de Venta – Valor Neto Contable a efectos fiscales
Valor Neto Contable = lo que falta por amortizar = Valor de Compra –
Amortización Acumul.
f Impuestos (T) = BB·t
„
Efecto sobre el cash-flow
f Flujo por caja después de impuestos CFdi = CF – T
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 72 -
Efectos de la inflación y efectos fiscales
EJEMPLO
Inversión inicial en equipo: 100.000 € (préstamo al 7,5 % con pagos de interés
constantes)
Vida útil equipo (legislación fiscal): 8 años
Valor residual: 15.000 €
Horizonte temporal del proyecto: 6 años
Venta del equipo en 10.000 €
Amortización anual lineal
Producción: 6.000 unidades (con incremento anual acumulativo del 6%)
Precio de venta y coste variable: 20 € y 12,5 € respectivamente, cosntantes
Costes fijos: 7.500 (sin amortizaciones)
Inflación 1,5 %
Coste de oportunidad 10 %
Calcule los flujos por caja en cada período, el PB y el VAN
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 73 -
Bibiografía
„
[Gómez-Senent99] Eliseo Gómez-Senent Martínez (Ed.), Salvador Capuz Rizo (Ed.),
Miguel A. Sánchez Romero, Jordi Peris Blanes, Pablo Ferrer Gisbert, Pablo Aragonés
Beltrán, Félix Lozano Aguilar, Mª Carmen González Cruz, Tomás Gómez Navarro,
José L. Vivancos Bono, El proyecto y su dirección y gestión, Servicio de
Publicaciones UPV, 1999.
„
[de Cos97] Manuel de Cos Castillo, Teoría general del proyecto, vol. I: dirección de
proyectos/project management, Editorial Síntesis, S.A.,1997
„
[Ferrer96] Ricardo Ferrer Durá, Teoría, dirección, práctica y legislación del
proyecto de telecomunicación, Servicio de Publicaciones UPV, 1996.
„
[Aguer97] Mario Aguer Hortal, La inversión en la empresa, Ediciones Pirámide, 1997
„
[Farinós01] J. E. Farinós, A.M. Ibáñez, A. Medal, A. Rodrigo, M. A. Soler, Valoració
de les inversions productives en l’empresa, Universidad de Valencia, 2001
„
[Domingo00] Alberto Domingo Ajenjo, Dirección y gestión de proyectos, Editorial
Ra-Ma, 2000.
„
Transparencias y material proporcionado en clase
Tema 3. Evaluación de proyectos
- 74 -