cheques de pago diferido en Argentina

VII Curso de Regulación y Supervisión
de Mercados Sudamericanos de Valores
La innovación de productos financieros:
Cheques de Pago Diferido en Argentina
y su aporte al financiamiento de las PyMEs
Santa Cruz de la Sierra, 24 al 27 de octubre de 2006
Dr. José Luis Pungitore
Director - Comisión Nacional de Valores (Argentina)
OBJETIVO
o Mostrar el contexto en que se mueven las PyMEs
o Destacar su importancia en la economía de Argentina
o Presentar un instrumento
financiación, en:
o
o
o
sencillo
sus diferentes modalidades
su operatoria
la evolución de sus volúmenes
y
eficaz
de
CONTEXTO
o
PyMEs  serios problemas históricos:
 para conseguir financiamiento,
 costo muy elevado
 no pocos requisitos / obstáculos.
o
o
o
Elevadas tasas de interés.
Largos trámites en el análisis de los créditos.
Evaluación sobre la base de patrimonios netos y no de
proyectos.
Limitaciones para financiar capital de trabajo.
Requerimientos de garantías hipotecarias con alto
margen de cobertura.
o
o
¿Qué es una PyME?
Requisitos para ser considerada P yM E
 Ser PyME (en términos de la 675/2002 SEPyME)
 Estar en una situación económica-financiera “normal”.
Tamaño /
Sector
Agropecuario
Industria y
Minería
Construcción
Comercio
Servicios
$ 270.000
$ 900.000
$ 400.000
$ 1.800.000
$ 450.000
PEQUEÑA EMPRESA
$ 1.800.000
$ 5.400.000
$ 2.500.000
$ 10.800.000
$ 3.240.000
MEDIANA EMPRESA
$ 10.800.000
$ 43.200.000
$ 20.000.000
$ 86.400.000
$ 21.600.000
MICROEMPRESA
Nivel máximo de valor de las ventas totales anuales, excluido el Impuesto al Valor Agregado y el impuesto interno que pudiera
corresponder, expresado en PESOS ($)
Importancia de las PyMEs
en la economía de Argentina
Las Pequeñas Em presas:
o Representan el 96% de las firmas argentinas,
o Ocupan el 53% de la mano de obra y
o Contribuyen con el 41% del Producto Bruto Interno (PBI).
Las M edianas Em presas:
o Representan el 3% de la población empresarial,
o Ocupan el 27% de la mano de obra y Aportan el 30% del PBI.
Instrumentos Disponibles
• Cotización (negociación) de cheques de pago diferido;
• Fideicomisos: individuales o colectivos, con tasa de
interés ( + posibilidad de certificado de participación);
• Obligaciones Negociables (hay régimen ONs PyMEs);
• Oferta Pública de Acciones (hay régimen Acciones
PyMEs)
OPORTUNIDADES
que brinda el mercado de capitales a las PyMEs
- condiciones equiparables a las de
las grandes empresas
- disponer de fondos de corto plazo
El Cheque (1 de 3)
El cheque es una orden de pago pura y simple, librada contra el banco en
el cual el emisor tiene fondos depositados a su orden en cuenta corriente
bancaria, o está autorizado para girar en descubierto.
La Ley 24.452 enumera en su art. 2 los elementos que debe contener:
o La denominación "cheque"
o Un número de orden impreso en el cuerpo del cheque.
o La indicación del lugar y de la fecha de creación.
o El nombre de la entidad financiera girada y el domicilio de pago.
o La orden pura y simple de pagar una suma determinada de dinero,
expresada en letras y números, especificando la clase de moneda.
Cuando la cantidad escrita en letras difiriese de la expresada en
números, se estará por la primera.
o La firma del librador.
El art. 4 de la citada Ley establece que el cheque debe ser extendido en
formulario proporcionado por el girado.
El Cheque (2 de 3)
Las clases de cheques vigentes son:
1. Cheque común
2. Cheque cruzado
3. Cheque para acreditar en cuenta
4. Cheque imputado
5. Cheque certificado
6. Cheque con la cláusula "NO NEGOCIABLE"
7. Cheque de pago diferido: art. 54
“orden de pago librada a fecha determinada
posterior a la de su libramiento”
Función primordial: instrumento de crédito
para las PyMEs
El Cheque (3 de 3)
Cheque de pago diferido (Ley N° 24.452)
Art. 54:
o El cheque de pago diferido es una orden de pago librada a
una fecha determinada, posterior a la de su libramiento,
contra una entidad autorizada en la cual el librador a la
fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes
depositados a su orden en cuenta corriente o autorización
para girar en descubierto. Los cheques de pago diferido se
libran contra las cuentas corrientes comunes.
o La fecha de pago no puede exceder un plazo de 360 días.
o Es oponible y eficaz en los supuestos de concurso, quiebra,
incapacidad sobreviniente y muerte del librador.
o El registro justifica la regularidad formal del cheque.
o Es libremente transferible por endoso, con la sola firma del
endosante.
NORMATIVA VIGENTE
o Ley N° 24.452 y sus modificatorias
o Decreto N° 386/2003 (impulsa negociación)
o Resoluciones CNV N° 452/2003 y 480/2005
o Resoluciones de Bolsas
o Circulares de Mercados de Valores
Negociación (descuento)
o Sistema Patrocinado
o Sistema Avalado
o Sistema de Negociación Directa
Funcionamiento del Sistema
Regula el Marco
Comisión
Nacional
Valores
Caja de Valores
Custodia
Autoriza / Regula
Bolsa de Comercio
de Bs As
Mercado de Valores
(Agentes)
Comercializa
Régimen Patrocinado
o Dos actores principales
o Empresa Patrocinada por la Bolsa de Comercio
que se registra en ella y acata su normativa, emite los
cheques que se negociarán en el Mercado, habiendo firmado
también un convenio con la Caja de Valores y el Mercado de
Valores.
o Sus proveedores
o Beneficios para las em presas patrocinadas
o Asistencia crediticia a sus proveedores + fidelización
o Mejor calidad de pago.
o Aprovecha el prestigio de cotizar en la Bolsa de Buenos Aires.
o Beneficios para los proveedores de éstas (beneficiarios)
o Acceso a mejores alternativas de inversión mediante la
obtención de mejores tasas.
o Posibilidad de endoso del cheque.
Régimen Avalado
P rincipales Características:





Negociación avalada por una SGR ( acceso a mejores tasas).
No aparece nombre del beneficiario ni del emisor del cheque. Cotiza la SGR.
Misma tasa y comisión para todos los clientes de la PyME.
Posibilidad de Negociar Cheques Propios.
Aproximación de las PyMEs al Mercado de Capitales.
P asos
•
•
•
•
La PyME que desee descontar un cheque de pago diferido debe pedir su
incorporación como Socio Partícipe de una SGR.
El Socio Partícipe presenta a la SGR el cheque de pago diferido que desea
descontar en el Mercado de Valores.
El Socio Partícipe presenta un activo como contragarantía del cheque de pago
diferido.
La SGR analiza el riesgo del cheque y la contragarantía y otorga el aval para
descontarlo en el Mercado de Valores.
2 alternativas:
•
•
Descontar cheques de pago diferido de terceros.
Descontar cheques de pago diferido propios.
¿Cómo funciona una SGR?
Facilitar a las PyM Es el acceso al crédito
en condiciones sim ilares a las de una gran em presa
S.G.R.
Avala obligaciones de socios partícipes
Administra el fondo de riesgo
Socios Partícipes
• Compran acciones
de la S.G.R.
• Mejoran su acceso
al crédito, desempeño y costos
financieros
Fondo de Riesgo
• Garantiza el
cumplimiento de las
obligaciones
asumidas por la
S.G.R.
Socios Protectores
• Aportan al capital social
de la SGR
• Aportan al fondo de
riesgo
• Obtienen beneficios
impositivos
• Mejoran sus PyMEs
vinculadas
Negociación Directa
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Los cheques negociados se encuentran restringidos al ámbito regional del
Mercado (beneficiario localizado en la zona).
Fecha de pago no inferior a 20 días.
Registro del cheque en los términos del art. 55 p. 1 de la Ley 24.452; el
registro cede cuando el Mercado de Valores garantiza la operación en sus
aspectos formales.
El riesgo crediticio generalmente corre por cuenta del inversor.
El Mercado podrá requerir a sus operadores una contracautela equivalente
para autorizarlos a intervenir en la operatoria.
No se admite gestión de cobranza por parte de agentes de bolsa.
Los Mercados establecerán cupos operativos por cheque, librador,
comitente vendedor y agente.
Los Mercados deberán instruir a agentes vendedores para realizar análisis
de riesgo (hay procedimientos mínimos obligatorios)
Hasta el momento, instrumentado sólo en Mendoza; los volúmenes operados
no son de significación.
Documentación Requerida
Cheques Patrocinados (BCBA)
A la Empresa Patrocinadora
•
•
•
•
•
Solicitar autorización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Presentar la siguiente información:
- Solicitud de cotización de cheques
- Copia Certificada del Estatuto Social de la Empresa
- Constancia de C.U.I.T.
- Nómina de Administradores y Síndicos
- Ultimo Balance Certificado, con su acta de aprobación
- Copia del Acta de Directorio solicitando la cotización de cheques en
el mercado de valores
Registrar firmas en la Caja de Valores S.A.
Suscribir contrato de servicios con CdeV y la BCBA
Presentar Flujo de Caja Proyectado (fórmula de pago)
A la Empresa Beneficiaria del cheque
•
•
Apertura de Cuenta Comitente en algún Agente de Bolsa
Registro de Firmas en Caja de Valores S.A.
Documentación Requerida
Cheques Patrocinados (BCBA)
A la Empresa Patrocinadora
•
•
•
•
•
Solicitar autorización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Presentar la siguiente información:
- Solicitud de cotización de cheques
- Copia Certificada del Estatuto Social de la Empresa
- Constancia de C.U.I.T.
- Nómina de Administradores y Síndicos
- Ultimo Balance Certificado, con su acta de aprobación
- Copia del Acta de Directorio solicitando la cotización de cheques en
el mercado de valores
Registrar firmas en la Caja de Valores S.A.
Suscribir contrato de servicios con CdeV y la BCBA
Presentar Flujo de Caja Proyectado (fórmula de pago)
A la Empresa Beneficiaria del cheque
•
•
Apertura de Cuenta Comitente en algún Agente de Bolsa
Registro de Firmas en Caja de Valores S.A.
Volúmenes
y
Rendimientos
EMISORAS
Enero
1996
Octubre
2006
Cantidad de Sociedades con
cotización de Acciones
128
Emisoras
75
emisoras
Cantidad de Sociedades con
cotización de O.N.’s
32
emisoras
55
Emisoras
Cantidad de sociedades con
cotización de Acciones y O.N.’s
19
Emisoras
44
emisoras
179
174
Emisoras
TOTALES
Avalados vs. Patrocinados
Año
2003
Avalados
%
100
Patrocinados
%
0
2004
30,5
69,5
2005
70,7
29,3
2006
78,7
21,3
Evolución Monto Operado
2003 - 2006
Pesos
80.000.000
70.000.000
60.000.000
50.000.000
40.000.000
30.000.000
20.000.000
10.000.000
D
ic
-0
Fe 3
b04
Ab
r04
Ju
n0
Ag 4
o04
O
ct
-0
4
D
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-0
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Ab
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Ju
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Ag 5
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O
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-0
5
D
ic
-0
Fe 5
b06
Ab
r06
Ju
n0
Ag 6
o06
-
Evolución Monto Operado
2003 – 2006
(en Pesos)
80.000.000
70.000.000
60.000.000
50.000.000
40.000.000
30.000.000
20.000.000
10.000.000
D
ic
-0
Fe 3
b0
A 4
br
-0
Ju 4
n0
A 4
go
-0
O 4
ct
-0
4
D
ic
-0
Fe 4
b0
A 5
br
-0
5
Ju
n0
A 5
go
-0
5
O
ct
-0
5
D
ic
-0
Fe 5
b0
A 6
br
-0
6
Ju
n0
A 6
go
-0
6
-
Ab
r- 0
6
Ju
n06
Ag
o06
Ab
r- 0
5
Ju
n05
Ag
o05
Oc
t- 0
5
Di
c05
Fe
b06
Di
c04
Fe
b05
Oc
t-
-500
04
Di
c03
Fe
b04
Ab
r- 0
4
Ju
n04
Ag
o04
Cantidad Cheques Negociados (MerVal)
2500
2000
1500
1000
500
0
-0
3
Fe
b04
Ab
r- 0
4
Ju
n0
Ag 4
o0
O 4
ct
-0
4
Di
c04
Fe
b05
Ab
r- 0
5
Ju
n0
Ag 5
o0
O 5
ct
-0
5
Di
c05
Fe
b06
Ab
r- 0
6
Ju
n0
Ag 6
o06
Di
c
Plazo Promedio (días)
Días ¨Promedio” (MerVal)
140
120
100
80
60
40
20
0
Condiciones
• Financiamiento de corto plazo (de 10 a
200 días).
• Plazo promedio aprox. 110 días 
(aumento plazos entre proveedores).
• Mayoría de operaciones: con cheques
avalados por SGR
• Cheques patrocinados: los que pagan
mayores tasas (no hay avales
especiales).
• Sólo el 2,5% fue negociado más de
una vez.
Tasa
(e) 10 y 17%
anual
Promedio
avalados: 11%
• Promedio
patroc.: 14,5%
Para el Inversor, es mucho más
de lo que paga un plazo fijo
bancario (8%)
Conclusiones
La negociación de Cheques de Pago Diferido
o Promueve el desarrollo de la economía real, la
ocupación y el empleo.
o Está direccionada al tipo de empresas más
dinámico: PyMEs.
o Da solución al problema crónico de financiamiento
de las PyMEs y/o a las altas tasas de interés que
tenían que pagar para fondearse.
o Es un instrumento sencillo y eficaz …
o … con creciente aceptación por el mercado.
¡¡¡ Muchas gracias!!!
por su atención.
jpungitore@cnv.gov.ar
pungi@arnet.com.ar