capítulo 1. evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos
Anuncio
CAPÍTULO 1 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década Creciente dinamismo y alternativas diversificadas para el financiamiento empresarial a través de los mercados Elvira María Mercedes Schamann Secretaria General de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB)1 1. INTRODUCCIÓN 2. MERCADOS DE RENTA VARIABLE 3. MERCADOS DE RENTA FIJA 4. MERCADOS DE DERIVADOS 5. OTROS MERCADOS Y PRODUCTOS 6. DINÁMICA DE LOS MERCADOS BURSÁTILES EN EL ÚLTIMO AÑO 1. Con la colaboración de María Cristina Defrieri y Socorro Pardo Martínez. 19 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 19 12/03/15 12:38 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 20 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década 1. INTRODUCCIÓN La última década ha resultado particularmente dinámica para los mercados iberoamericanos. Los montos operados en los mercados de renta variable y renta fija han evolucionado en forma positiva, las bolsas han diversificado ampliamente su oferta de productos permitiendo el acceso al financiamiento a través del mercado a las Pymes y vía instrumentos no estandarizados, se ha afianzado el desarrollo de los mercados de derivados y, en forma creciente, se atiende a la importancia de asegurar un adecuado acceso al mercado bursátil para los diversos tipos de inversores. También se ha atendido, en general, a asegurar la disponibilidad de información relevante y de brindar una adecuada protección al inversor bursátil, tanto vía regulatoria y de supervisión como a través de esquemas autorregulatorios adecuados. La creciente atención a los temas de Gobierno Corporativo en cuanto atañe a las sociedades listadas o con valores registrados a negociación en bolsa es, sin duda, uno de los aspectos que, junto con la adopción de políticas que generaron ambientes positivos para la inversión y la más fluida interrelación regional de los mercados, han apoyado con éxito el desarrollo de varios mercados en la región, tal como se refiere más adelante. A continuación se brinda un panorama general de la evolución de los mercados de renta variable y de renta fija en los mercados iberoamericanos y se incluyen breves comentarios sobre los mercados de derivados y de otros productos negociados en bolsa para el período 2003-2013. Cabe señalar que excepto donde se indique en forma explícita otra fuente, los datos utilizados han sido aportados a la FIAB por sus bolsas miembros. Invitamos a los lectores a consultar para mayores detalles los Anuarios Estadísticos y los Informes Mensuales, disponibles a través del sitio institucional de FIAB2. 2. MERCADOS DE RENTA VARIABLE La capitalización bursátil total (sociedades nacionales más sociedades extranjeras listadas), expresada en dólares, para el conjunto de bolsas y mercados de América Latina miembros de la FIAB ha pasado de 945.326 millones de dólares a 3.160.556 entre los años 2003 y 2013, con un incremento del 234%. 2. www.fiabnet.org 21 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 21 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Capitalización Bursátil de Sociedades Domésticas y Extranjeras. Total de Bolsas Latinoamericanas* *Bolsas Miembros de la FIAB En 2013, y considerando la capitalización bursátil total (empresas domésticas más extranjeras listadas) Brasil (U$S 1.023.277 millones), México (U$S 893.893 millones) y Argentina (U$S 514.883 millones) eran los tres primeros mercados de la región. Particularmente notable ha sido la evolución de la capitalización bursátil total en Colombia y Perú, mercados que han registrado durante el período 2003-2013 variaciones del 1.420% y 650%, respectivamente. Capitalización Bursátil Total Sociedades Domésticas y Extranjeras Números índices base 2003=100 22 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 22 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década Especialmente acentuado, por su parte, ha sido el aumento observado en la capitalización bursátil de las empresas domésticas que, en el agregado regional, ha pasado de 517.432 millones de dólares a 2.264.494 millones en los diez años mencionados, con un incremento del 338%. Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras Bolsa de Comercio de Buenos Aires Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras BM&BOVESPA 23 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 23 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras Bolsa de Comercio de Santiago Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras Bolsa de Valores de Colombia 24 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 24 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras Bolsa Mexicana de Valores Capitalización Bursátil Sociedades Domésticas y Extranjeras Bolsa de Valores de Lima 25 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 25 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Centrando el análisis en la capitalización bursátil doméstica, a lo largo de la década referida, se observa que Brasil, México y Chile han mantenido el primero, segundo y tercer lugar, respectivamente; en tanto, a comienzos de la década, Argentina y Colombia seguían en este orden en el listado en términos de relevancia. Para el año 2013, los mercados de Colombia y Perú ocupaban el 4º y 5º lugar. Con valores de capitalización bursátil más reducidos, cabe destacar la muy interesante evolución de la capitalización bursátil doméstica en los mercados de Panamá, El Salvador y Bolivia, cuyos incrementos en la década han superado el 270%, llegando al 417% en el caso de El Salvador. Las sociedades extranjeras listadas en las bolsas latinoamericanas han pasado de un total regional de 430.046 millones de dólares a 902.603 millones entre 2003 y 2013, con un incremento general del 110%, destacándose la evolución de la Bolsa de Valores de Lima, con un crecimiento del 1.878%. En 2013, Argentina ocupa el primer lugar en este indicador, seguida por México. Por su parte, la capitalización bursátil en los mercados de España y Portugal pasó de un total de 879.043 millones a 1.299.275 millones de dólares entre los años 2003 y 2013, con un incremento del 49%. Un indicador usualmente mencionado a la hora de considerar la relevancia económica de los mercados accionarios es la relación entre capitalización bursátil doméstica y el PBI. En este caso, en América Latina se observa un rango de una amplitud considerable, con registros para el año 2012, por ejemplo, que varían entre el 5% y el 116% (correspondiendo este último dato al mercado chileno). En efecto, con registros superiores al 60% en la relación en cuestión se ubicaron para el referido año, Chile y Colombia; en un rango de CB/PBI entre el 20 y el 60%, se encontraban Brasil, El Salvador, México, Panamá y Perú; finalmente, por debajo del 20 %, en 2012 se ubicaron los mercados de Argentina, Bolivia, Costa Rica, Ecuador y Venezuela. La dinámica relativa del mercado accionario ha sido particularmente notable en Colombia, Perú, México y también en El Salvador, donde la velocidad en el incremento en la capitalización bursátil ha superado a la positiva evolución de los PBIs, permitiendo que esta relación creciera significativamente entre 2005 y 2013. 26 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 26 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década Capitalización Bursátil Doméstica y PBI Fuente: PBI: Banco Mundial; Datos Capitalización Bursátil: FIAB En sentido inverso, la relación CB/PBI ha caído significativamente en Argentina, Bolivia y Venezuela (del 54% en 2006 al 7% en 2012). Otro indicador usualmente analizado es el de la relación entre capitalización bursátil e ingreso per cápita. En este caso, la comparación entre los años 2005 y 2013 permite observar la mejora relativa en el posicionamiento regional de Brasil, México, Chile y Colombia; en menor medida la favorable evolución también se observó el caso de Perú. Capitalización Bursátil Doméstica e Ingreso per Cápita. Países Latinoamericanos Fuente: PBI: Banco Mundial; Datos Capitalización Bursátil: FIAB 27 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 27 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica El número de sociedades listadas entre 2003 y 2013 ha permanecido relativamente estable, con un total de 1.492 empresas a fines de 2013, registrándose una cierta disminución en el número de sociedades domésticas, que han pasado de un total regional de 1.410 a 1.345 en ese lapso —con una caída del 4,61%—, y un leve incremento en el número de sociedades extranjeras. La proporción de sociedades domésticas respecto al total listado ha disminuido levemente en el período mencionado, ubicándose en el 90% en el año 2013. Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. Total Bolsas Latinoamericanas* *Bolsas Miembros de la FIAB En América Latina, una vez más, Brasil se ubica en primer lugar con un total, en 2013, de 367 sociedades listadas, seguido de Chile (306) y Perú (240). Es interesante observar el impacto de las estrategias desarrolladas por la Bolsa de Brasil entre 2006 y 2007 para atraer mayor cantidad de empresas a la cotización, que generaron incrementos del 14% y 200%, respectivamente, en la cantidad de sociedades listadas en dichos años. También debe recordarse el positivo impacto generado a partir de la creación del Nuevo Mercado lanzado en el año 2000. También en Chile el número de sociedades listadas ha mostrado un incremento en los últimos años, en particular desde 2012, como resultado de la incorporación a la cotización de unas 20 sociedades extranjeras (a pesar de que el número de sociedades domésticas se redujo un 5% entre puntas durante la década considerada). Una evolución diferente se ha dado en el caso de Colombia donde el número de sociedades listadas pasó de 108 en 2003 a 72 en 2013; simultáneamente, se inició la 28 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 28 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década cotización de sociedades extranjeras en la Bolsa a partir de 2009, contándose a fines del último año con 6. En Argentina, la cantidad total de sociedades listadas en la BCBA ha disminuido un 6,4%, en tanto las sociedades extranjeras pasaron de 4 a 6 entre 2003 y 2013. Cabe señalar que no todas las bolsas de la región operan un mercado de acciones y que en algunos casos, si bien el mercado existe, no es muy activo. Por otra parte, sólo un 43% de las bolsas latinoamericanas miembros de la FIAB tiene sociedades extranjeras listadas. En España el número de sociedades listadas ha permanecido estable con totales de 3.223 y 3.245 sociedades en 2003 y 2013, respectivamente. Por su parte, en el caso de Portugal se ha observado un descenso importante en torno al 25% en este guarismo, como resultado principalmente de la caída en el número de sociedades domésticas. La evolución observada en las bolsas y mercados iberoamericanos contrasta, en cierto sentido, con las dinámicas observadas en otros mercados bursátiles internacionales donde el número de sociedades listadas ha disminuido, incluso, sensiblemente. Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. NASDAQ + NYSE (US) Fuente: World Federation of Exchanges, WFE 29 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 29 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Mercado de Renta Variable. Número de Sociedades Listadas. NYSE Euronex (Europa) sin Lisboa Fuente: World Federation of Exchanges, WFE Los mercados iberoamericanos se caracterizan por ofrecer, en su conjunto, una amplia diversidad de instrumentos y operatorias; algunos se encuentran más especializados en la negociación de un tipo determinado de valores o de productos derivados. Durante la última década, es decir entre 2003 y 2013, los montos negociados crecieron en todos los mercados, pudiendo observarse para el conjunto de mercados latinoamericanos un incremento en el peso relativo de los mercados de renta variable —respecto a renta fija— en los mercados de América Latina en su conjunto. En efecto, este indicador pasó del 30 al 50% del total operado en los mercados de contado. Los montos anuales negociados en acciones, para el conjunto de miembros de la FIAB de América Latina, han crecido, en el agregado, un 894% entre 2003 y 2013. El total operado en los mercados latinoamericanos de la FIAB fue de 1.066.546 millones de dólares el último de los años mencionados. Un 98% del total ha correspondido a operatoria de acciones emitidas por sociedades domésticas. Los mercados con mayores montos operados en el último año han sido Brasil, México y Chile, seguidos por Colombia. El impacto de la crisis internacional de 2008 fue rápidamente superado, observándose niveles crecientes en la operatoria anual durante casi toda la década. Respecto a la dinámica de los mercados accionarios, destaca sin duda la evolución del mercado colombiano, cuyos montos operados anualmente, expresados en dólares, han crecido un 3.096% entre 2003 y 2013. Incrementos muy significativos en la operatoria anual, asimismo, han mostrado los mercados en Brasil (1.093%), México (592%), Chile (445%) y Perú (334%). 30 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 30 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década Mercado de Renta Variable. Montos negociados en Bolsa Por su parte, la operatoria anual de acciones en España y Portugal ha pasado de U$S 949.530 millones a U$S 1.198.027 millones entre 2003 y 2013, correspondiendo al mercado español el 97% de este total. Cabe señalar que los montos operados en acciones en España durante el último año han superado al monto del conjunto latinoamericano de bolsas miembros de la FIAB en un 12%. La excelente performance regional de los mercados latinoamericanos puede ser observada también a partir de la evolución de los índices bursátiles. A tal fin se han trabajado estos indicadores como números índices con base 100 en 2003, y para valores expresados en dólares. 31 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 31 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Evolución Anual Indices Bursátiles Acciones Líderes. Expresados en u$s 1.100 1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Buenos Aires Merval BME IBEX 35 Euronext Lisboa PSI 20 BM&FBOVESPA IBrX50 Mexicana IPC NYSE Euronext (US) NYSE US 100 Santiago IPSA Panamá BVPSI Guayaquil IPECU Deutsche Borse Dax Performance Index Lima ISBVL Durante el período aquí reseñado, además de las iniciativas orientadas a potenciar a los mercados de acciones, muchas bolsas de la región han implementado alternativas dirigidas a captar el listado y negociación de valores de empresas medianas y pequeñas. Si bien existe experiencia internacional abundante sobre este tipo de mercados Pymes, no siempre exitosa, en España y en diversas bolsas latinoamericanas estas modalidades han logrado acercar un número interesante de sociedades emisoras. En relación al mercado accionario, entre las experiencias iberoamericanas, cabe recordar las siguientes: Capitalización Bursátil en millones de u$s Año 2013 Cantidad de sociedades Año 2013 Bolsa Denominación Bolsa de Comercio de Buenos Aires Panel Pyme 52 3 BM&FBOVESPA Bovespa Mais 65 2 BME MAB Expansión 2.311,8 23 Bolsa de Valores de Lima Segmento de Capital de Riesgo 400 17 32 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 32 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década Los flujos de inversión accionaria a través de emisiones en bolsa para el conjunto de mercados latinoamericanos miembros de la FIAB entre 2003 y 2013, expresados en dólares, fueron de U$S 419.392 millones, correspondiendo un 22% del total a emisiones de nuevas empresas listadas (IPOs y otras modalidades). Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión-Incrementos de Capital Total de Bolsas Latinoamericanas* *Bolsas Miembros de la FIAB Un interesante impulso al financiamiento empresarial vía el mercado se observó en el año 2007, particularmente en Brasil que emitió un 73% del total regional, especialmente a través de IPOs. Colombia y México también fueron mercados activos en este segmento durante dicho año, representando un 13% y un 7% de las emisiones totales en la región. Cabe destacar que en el último año, 2013, los flujos de inversión a través del mercado accionario mexicano han representado un 50% del total regional, en tanto Brasil y Chile han participado con el 26% el 20% regional, respectivamente, tal y como se reflejan en los gráficos de la página siguiente. Finalmente una reflexión respecto a las características de concentración que tradicionalmente evidencian los mercados emergentes, en general, y latinoamericanos, en particular. La FIAB, siguiendo estándares metodológicos internacionales, recopila indicadores que evidencian esta condición claramente. Así por ejemplo, el nivel promedio de concentración medido por la relación entre capitalización bursátil de las 10 sociedades domésticas de mayor capitalización respecto a la capitalización bursátil total para el conjunto de los mercados miembros en Latinoamérica se ubica en el 76% en tanto que los niveles medios de concentración expresados en términos relativos respecto a los montos operados se ubican en un 73% para el año 2013. 33 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 33 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión. Incrementos de Capital. 2003 Colombia 15% Santiago 39% Resto bolsas latinoamericanas 19% BM&F BOVESPA 27% Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión. Incrementos de Capital. 2007 Resto bolsas latinoamericanas 3% México 7% BM&F BOVESPA 73% Colombia 13% Santiago 4% Mercado de Renta Variable. Flujos de Inversión. Incrementos de Capital. 2013 Resto bolsas latinoamericanas 4% BM&F BOVESPA 26% México 50% Santiago 20% 34 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 34 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década 3. MERCADOS DE RENTA FIJA Los montos totales operados en renta fija en los mercados iberoamericanos pasaron de 3.307.258 millones de dólares en 2003 a 9.606.219 millones, en 2013, con un incremento punta a punta del 190%. Valor Efectivo total operado en Renta Fija. Total Bolsas Latinoamericanas y BME En Millones de u$s 18.000.000 15.000.000 12.000.000 9.000.000 Variación % 2013/2003: + 179% 6.000.000 Variación % 2013/2003: + 328% 3.000.000 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Total Bolsas Latinoamericanas BME Los montos operados en renta fija —sector público más sector privado más valores extranjeros de renta fija— alcanzaron para el año 2013 en las bolsas y mercados de América Latina un valor de U$S 1.075.698 millones, con un incremento del 328% respecto al año 2003. Los valores emitidos por el sector público representaron algo más del 80% del total operado, evidenciando un incremento en la proporción en la última década (56% para 2003). En el último año, el mercado más activo ha sido Colombia, que representó un 81% del total, seguido por Chile y Argentina con un 12% y 5% del total anual regional. 35 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 35 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Índice Evolución del Valor Efectivo total operado en Renta Fija. Bolsas Latinoamericanas* (números índices, 2003=100) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Buenos Aires Boliviana Santiago Colombia Panamá Total Bolsas Latinoamericanas 2013 *Bolsas Miembros de la FIAB Es interesante apuntar el dinamismo en la operatoria de renta fija emitida por el sector privado, con un incremento superior al 700% en la última década. Los mercados más activos en esta operatoria para el último año también han sido Chile y Colombia con valores similares y que, en conjunto, han representado un 92% de la operatoria regional, seguidos por Bolivia, México y Argentina. La cantidad de emisiones registradas en bolsa en América Latina ha mostrado similar dinamismo pasando de 8.490 a 16.776 entre 2003 y 2013, con una evolución proporcionalmente más acentuada en el segmento corporativo, que creció punta a punta un 183%. En algunos mercados la participación de este segmento, para el último año, ha representado más del 80% del total registrado (Colombia, Argentina, Quito, Panamá). Los valores extranjeros de renta fija mantienen una presencia interesante en los mercados centroamericanos, particularmente en Costa Rica y El Salvador, donde su participación se ubica en torno al 30% de las emisiones registradas totales para el último año. En los mercados bursátiles de España y Portugal los montos operados en renta fija pasaron de U$S 3.055.684 millones en 2003 a U$S 8.531.232 millones en 2013, con un incremento del 179%, tal como se observa en el gráfico anterior, representando el mercado español el 99% del total. El mercado mantuvo tasas estables de crecimiento anual entre 2003 y 2009, en torno al 18%; entre 2010 y 2011 la operatoria aumentó un 35% y para el año siguiente el incremento fue cercano al 60%. También en el 36 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 36 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década mercado bursátil de renta fija español la proporción de la operatoria de valores emitidos por el sector corporativo evidenció mayor dinamismo relativo, pasando del 14 al 20% del total entre 2003 y 2013, con un incremento punta a punta, cercano al 300%. Por su parte, la cantidad de emisiones de renta fija registradas en bolsa en los mercados de la Península Ibérica ha pasado de 2.908 en 2003 a 4.098 en 2013, evidenciando cierta estabilidad punta a punta en el segmento de la deuda pública y un incremento del 50% en el segmento corporativo. Para 2013, la proporción de valores de deuda emitida por el por el sector privado registrada en bolsa, respecto al total de renta fija registrado en el mercado bursátil español, ascendía al 88%. El financiamiento a través de la emisión de renta fija en los mercados bursátiles evidencia un interesante comportamiento. En el sector corporativo, por ejemplo, el flujo emitido a través de las bolsas de América Latina en 2003 totalizó 12.080 millones de dólares, cifra que se elevó en 2010 a cerca de 40.000 millones de dólares, cayendo levemente con posterioridad a este año. En 2013 el flujo de financiamiento vía emisiones de renta fija corporativa fue de 31.234 millones de dólares. Cabe señalar que para la década 2003-2013 este monto representó cerca de 280.000 millones de dólares. Los mercados con mayores tasas de crecimiento en los flujos anuales de emisiones de renta fija corporativa —en la comparación de los años 2003 y 2013— fueron Panamá, Argentina, Ecuador y Bolivia. Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas Resto bolsas latinoamericanas 14% Lima 9% Buenos Aires 32% Mexicana 27% Santiago 18% 37 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 37 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas Colombia 8% Resto bolsas latinoamericanas 19% Mexicana 34% Buenos Aires 33% Santiago 6% Flujos de Inversión. Nuevas Emisiones de Renta Fija Listadas. Total de Bolsas Latinoamericanas* *Bolsas Miembros de la FIAB 4. MERCADOS DE DERIVADOS Los mercados derivados iberoamericanos han evidenciado un notable dinamismo en la última década. En 2003 la situación regional permitía observar que las bolsas y mercados brindaban soporte a la operatoria de opciones en acciones en Buenos Aires, Brasil y España; los dos últimos mercados y México ofrecían asimismo opciones o futuros en el Índice líder. Colombia tenía habilitadas las operaciones a plazo de cumplimiento financiero, que la Bolsa asimilaba a un derivado. Paulatinamente, a lo largo de los últimos años, se ha observado una mayor diversificación de los mercados 38 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 38 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década derivados en las principales plazas iberoamericanas, así como el lanzamiento de estos productos en otros mercados de la región. A fines de 2013, la situación, en forma sintética, era la siguiente: 1) Opciones sobre acciones: ofrecidas en Buenos Aires, BM&FBOVESPA, MEFF y Mexder. 2) Futuros sobre acciones: en Colombia, MEFF, Mexder y Euronext Lisboa. 3) Opciones sobre ETFs: en BM&FBOVESPA y Mexder. 4) Opciones sobre Índice de acciones: en BM&FBOVESPA, MEFF y Mexder. 5) Futuros sobre Índice de acciones: en BM&FBOVESPA, Colombia, MEFF, Mexder y Euronext Lisboa. 6) Opciones sobre bonos: en Buenos Aires. 7) Futuros sobre bonos: en Rofex, BM&FBOVESPA, BME y Mexder. 8) Opciones sobre tipo de cambio: en Rofex, BM&FBOVESPA y Mexder. 9) Futuros sobre tipo de cambio: en Rofex, BM&FBOVESPA, Colombia, Costa Rica y Mexder. 10) Opciones sobre tasa de interés: en BM&FBOVESPA. 11) Futuros sobre tasa de interés: BM&FBOVESPA, Mexder y Colombia. 12) Futuros sobre variación IPC: en Colombia. 13) Opciones sobre diversos commodities: en MaTba (6 productos diferentes), Rofex (7 productos diferentes) y BM&FBOVESPA (6 productos). 14) Futuros sobre commodities: en MaTba (9 productos), Rofex (8), BM&FBOVESPA (7), México (maíz) y Colombia (energía eléctrica). Se presenta a continuación un cuadro que expone los principales mercados y contratos de derivados financieros disponibles en Iberoamérica, con referencia al número de contratos abiertos a fines de 2013. Contrato Bolsa Opciones sobre Acciones Buenos Aires BM&FBOVESPA BME Número de contratos abiertos. 2013 594.631 15.315.460 8.219.233 Mexicana 13.109 Futuros sobre acciones Colombia 9.542 BME Mexicana 934.770 3.250 39 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 39 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Contrato Bolsa Opciones sobre Índice de acciones BM&FBOVESPA MEFF Mexder Futuros sobre Índice de acciones BM&FBOVESPA Colombia Número de contratos abiertos. 2013 44.890 572.241 4.087 241.366 50 Meff 85.015 Mexder 46.485 Euronext Lisboa 10.934 Opciones sobre Bonos Buenos Aires 53.931 Futuros sobre Bonos Rofex 4.269 BM&FBOVESPA 274 MEFF 954 Mexder Opciones sobre Tipo de cambio Rofex BM&FBOVESPA 56.536 5.562 823.625 Mexder Futuros sobre Tipo de cambio Rofex 3.117.581 BM&FBOVESPA 1.411.203 Colombia 500 3.542 Mexder Opciones sobre Tasa de interés BM&FBOVESPA 17.364.407 Futuros sobre Tasa de interés BM&FBOVESPA 16.317.577 796.931 Mexicana 3.973.172 Colombia 2.510 40 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 40 12/03/15 13:30 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década Mayor información estadística, así como datos sobre contratos de commodities negociados en el ámbito de las bolsas y mercados miembros de la FIAB, puede ser consultada en los Anuarios Estadísticos y en los Informes Mensuales en la página web3. 5. OTROS MERCADOS Y PRODUCTOS Ampliando la oferta de instrumentos y mercados ya comentados (renta variable, renta fija y derivados) una interesante característica de los mercados bursátiles de América Latina tiene que ver con la diversidad de instrumentos específicos que están disponibles en algunos de ellos. Las estadísticas de la FIAB recogen esta particularidad desde hace algunos años en el Anuario Estadístico y en los Informes Mensuales. A fines del año 2013, además de los mercados para acciones y bonos de Pymes, ya mencionados, existían mercados de Fondos de Inversión de Pymes negociados en las bolsas de Bolivia y Lima, así como mercados de bonos corporativos de corto plazo y de fideicomisos Pymes en la Bolsa de Rosario, un mercado alternativo de valores en la Bolsa de Lima y mercados a la vista y fraccionarios para Pymes en BM&FBOVESPA. La Bolsa de Comercio de Buenos Aires admitía a negociación cheques de pago diferido de más de 10.000 empresas Pymes, que lograban financiamiento de corto plazo en el mercado a tasas más convenientes que en la plaza bancaria. La Bolsa Boliviana de Valores brindaba a las empresas la posibilidad de transar los pagarés bursátiles y papeles comerciales hasta 270 días y las bolsas de Ecuador y Lima negociaban deuda de corto plazo a la vez que, en los dos primeros casos, ofrecían un Registro Especial de Valores no inscritos de renta fija. Por su parte, destaca la importancia relativa de los mercados de instrumentos de intermediación financiera y de instrumentos monetarios negociados en la Bolsa de Comercio de Santiago. En 2013 los montos operados en ellos ascendieron a U$S 548.649 y U$S 279.225 millones de dólares, respectivamente. Como alternativa de inversión en valores extranjeros disponible en los mercados locales, destacan los Mercados Globales de México y, en un status aún acotado en términos de operatoria, Colombia, así como la presencia de los Cedear en Buenos Aires. 3. www.fiabnet.org 41 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 41 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Bolsa Mercado / Producto Buenos Aires Cedear 525,92 Ejercicios de Opciones 199,33 Préstamos de Títulos Valores 455,57 Cheques de pago Diferido 546,39 Rosario Cheques de pago Diferido 170,28 Boliviana Papeles comerciales hasta 270 días Pagarés Bursátiles Letras del TGN BM&FBOVESPA Préstamos de Valores Santiago Deuda a Corto Plazo 2013 Millones de U$S 4,16 41,65 1.338,00 452.445,34 831,67 Instrumentos Monetarios 279.224,17 Instrumentos de Intermediación Financiera 548.649,39 Colombia Mercado Global Colombiano Divisas 1,17 105.164,82 Costa Rica Mercado de Dinero 10.781,25 Guayaquil Deuda Corto Plazo 1.579,63 Quito Registro Especial de Valores no Inscritos (Títulos de Renta Fija) 11,42 Registro Especial de Valores no Inscritos (Títulos de Renta Fija) 8.69 Renta Fija a corto plazo 569,63 El Salvador NCTP’s, LETES, PBD’s, Cenelis 316,00 Mexicana Mercado Global Lima Deuda Corto Plazo Mercado Segundario 68,42 Certificados de Depósito 21,47 9.026,31 42 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 42 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década 6. DINÁMICA DE LOS MERCADOS BURSÁTILES EN EL ÚLTIMO AÑO De acuerdo a información brindada por el Fondo Monetario Internacional (FMI), al mes de diciembre de 2014 el crecimiento económico en América Latina evidencia una desaceleración. Los precios mundiales de las materias primas que producen los países latinoamericanos se han debilitado, vinculado a los pronósticos de desaceleración del crecimiento en los principales demandantes de las mismas. Por otra parte, el acceso de los países emergentes a capitales externos se podría ver afectado a partir del cambio de la Reserva Federal de Estados Unidos en su política monetaria expansiva. La evolución del mercado de capitales en la región no puede ser entendida como un proceso aislado. Por el contrario, la dinámica de la economía en los países latinoamericanos en el último año se ha visto reflejada, en general, en el comportamiento de los mercados bursátiles. El actual panorama presenta renovados desafíos para la región y para sus mercados bursátiles. La capitalización bursátil de las empresas domésticas, expresada en dólares, para el conjunto de bolsas y mercados de América Latina miembros de la FIAB mostró en 2014 menor dinamismo que durante el período 2003-2013. Ha pasado de un total regional de 3.455.420 millones de dólares en diciembre de 2013 a 3.003.507 millones en diciembre de 2014, con un descenso anual del 13,07%. La capitalización bursátil de las bolsas de Argentina, Bolivia, Ecuador, Panamá y Venezuela registró una variación positiva durante el mencionado período. Una evolución diferente se dio en los casos de Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, El Salvador, México y Perú, que mostraron caídas en este indicador. En España, la capitalización bursátil, medida en moneda doméstica, se mantuvo relativamente constante. En tanto, valuada en dólares, cayó un 11%. En el caso de Portugal, la capitalización bursátil descendió un 18% y un 28%, valuada en moneda doméstica y en dólares, respectivamente. Por otra parte, el número de sociedades listadas se acrecentó en el último año. En diciembre de 2013, las bolsas miembros de la FIAB registraron un total de 4892 empresas. Para diciembre de 2014, ese valor se elevó a 5098. Mientras que se observa un incremento de 217 sociedades domésticas, se registran 11 extranjeras menos. 43 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 43 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica Brasil, Chile y Perú continúan teniendo las bolsas con mayor cantidad de sociedades listadas de Latinoamérica. Por su parte, España registró un total de 3452 sociedades listadas a fines de diciembre de 2014. Los montos negociados en acciones en 2014 mostraron un comportamiento disímil en Iberoamérica. Por un lado, las bolsas con mayor operativa accionaria de la región registraron, en líneas generales, un descenso en los montos entre 2013 y 2014. La operatoria anual, valuada en dólares, cayó en Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Se observó un comportamiento diferente para las bolsas de Argentina, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Panamá y Venezuela, en donde los montos ascendieron. En tanto, España y Portugal incrementaron la operatoria anual en acciones, expresada en dólares, en un 23,50% y 40,48%, respectivamente. Los fondos de inversión son instrumentos de ascendente participación en las bolsas de la región que buscaron, en los últimos años, atraer a los pequeños y medianos inversores al mercado financiero. Si bien en la actualidad no todas las bolsas miembros de la FIAB cuentan con este tipo de instrumentos, el interés por los mismos es creciente. Los montos operados en fondos de inversión por el conjunto de bolsas miembros de la FIAB se acrecentaron un 101,9% entre diciembre de 2013 y diciembre de 2014. Brasil, Chile y Perú fueron los mercados más activos en este segmento. En el agregado, la cantidad de fondos de inversión aumentó. A nivel regional, se registraron 23 nuevos fondos de inversión, destacando la dinámica evolución observada en las bolsas de Bolivia, Brasil y Santiago. La cantidad de operaciones que realizaron los fondos de inversión también aumentó para las bolsas miembros de la FIAB durante 2014. En conjunto, se registró un 54,90% más de operaciones de fondos de inversión en dicho período. Los Índices Generales de las bolsas miembros de la FIAB no mantuvieron, en términos generales, la favorable evolución de la última década. Los Índices Generales de las Bolsas de Brasil, Chile, Colombia, El Salvador, España, México, Perú y Portugal presentan variaciones negativas, en términos de dólar, entre diciembre de 2013 y diciembre de 2014. Por el contrario, los índices de Costa Rica y Ecuador mostraron una interesante evolución. Los flujos de inversión accionaria a través de emisiones en bolsa se retrajeron un 52,56% entre 2013 y 2014. Disminuyeron los incrementos de capital tanto de las emisoras existentes, como de las nuevas empresas. En 2014, se registraron 35 nuevas 44 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 44 12/03/15 12:38 Evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en la última década emisoras en las bolsas iberoamericanas, de las cuales 22 son domésticas y 13 extranjeras. Por otra parte, 14 de estas nuevas emisoras de renta variable accedieron al mercado a través de IPO´s, mientras que las 21 restantes lo hicieron a través de otros mecanismos. Los montos operados en renta fija evolucionaron, entre 2013 y 2014, con gran disparidad entre las diferentes bolsas. En el agregado, crecieron un 17%. Colombia, que había sido el mercado más activo en la última década, registró una disminución del 16%. Argentina, Chile y España completan el grupo de bolsas que mayores montos de renta fija operan. En estos, los montos, valuados en dólares, aumentaron. Los montos de las nuevas emisiones de renta fija admitidas a negociación cayeron un 57% para la totalidad de Bolsas de la FIAB en el último año. Si bien esta disminución se dio en ambos sectores, en el sector público fue más pronunciada. Centrando el análisis en los flujos de financiamiento vía renta fija, se observa que los mercados de Brasil, Costa Rica, Guayaquil, El Salvador, Panamá y Lisboa presentan evoluciones negativas entre 2013 y 2014. En las bolsas de Argentina, Bolivia, Colombia, Lima y República Dominicana, los flujos de financiamiento mediante renta fija, por el contrario, aumentaron. Cabe destacar el caso de República Dominicana, donde los montos de las nuevas emisiones de renta fija ascendieron significativamente en 2014. Durante el último año las bolsas de la región han trabajado decididamente en diversas iniciativas orientadas a concretar una mayor integración de los mercados. En julio de 2014, la Bolsa de Valores de Montevideo y la Bolsa de Valores y Productos de Asunción firmaron un convenio de operación, liquidación y custodia de valores. Este acuerdo tiene como objetivo facilitar las transacciones de títulos registrados en ambas bolsas. La Bolsa Mexicana de Valores se incorporó al Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), conformado por Chile, Colombia y Perú desde 2011. La capitalización bursátil conjunta del MILA, con la incorporación de México, fue para el mes de diciembre de 2014 de 939.076,33 millones de dólares. Asimismo, MILA es el primer mercado por valor de capitalización y por número de compañías listadas, con un total de 791 en diciembre de 2014. Esta integración ampliará las posibilidades de inversión y financiación para los agentes, posibilitará mayor diversificación y aumentará la liquidez del mercado. A raíz de la profunda reforma en el mercado bursátil argentino que se deriva de la entrada en vigencia de la Ley Nº 26.831 de Mercados de Capitales, se está llevando a 45 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 45 12/03/15 12:38 El Gobierno Corporativo en Iberoamérica cabo una interconexión de los mercados domésticos mediante sus plataformas operativas, lo que permitirá simplificar las condiciones de negociación. Durante el período 2013-2015, con base en el Plan de Trabajo de la Presidencia, la FIAB tiene en ejecución el Proyecto “Diagnostico y recomendaciones para remover inhibidores a nivel macro y micro que impiden o restringen el desarrollo de los mercados de capitales en la región y la inversión transfronteriza”, para el cual se cuenta con una cooperación técnica de la CAF. Uno de los aspectos que considera el Proyecto se refiere precisamente a las características de calidad de los mercados, tema que incluye aspectos relevantes en materia de Gobierno Corporativo, los procesos de colocación de las emisiones, información, mecanismos de formación de precios y desarrollo de productos, en el entendimiento que, más allá de los efectos cíclicos sobre los mercados, la calidad, profundidad y transparencia de los mismos son centrales a la hora de considerar sus posibilidades de desarrollo y de cumplir eficientemente su función de canalizar financiamiento hacia la inversión. En síntesis, la evolución de los mercados bursátiles iberoamericanos en los últimos años, tal como se ha referido en este capítulo, ha evidenciado un importante desarrollo tanto en términos cuantitativos como en lo que respecta a las condiciones de calidad de los mercados, a la diversidad de productos ofrecidos y a las posibilidades de una más eficiente integración regional. 46 GOBIERNO_CORPORATIVO.indd 46 12/03/15 12:38
