MATEMATICA DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS (2ª parte)

MATEMATICA DE LAS
OPERACIONES FINANCIERAS
(2ª parte)
Tema 1: Operación de amortización
Tema 2: Empréstitos de obligaciones
Tema 3: Títulos de renta fija
Tema 4: Operación de leasing
Tema 5: Titulización hipotecaria
Tema 4: Operación de Leasing
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Definición.
Clasificación.
Variantes de la operación y figuras afines.
El contrato de leasing.
Planteamiento financiero de la operación.
Casos particulares. Tantos efectivos.
Tema 4: Operación de Leasing
1. Definición
Es una forma de financiación de bienes muebles o inmuebles que consiste en la cesión, por
parte del propietario de dichos bienes, de los derechos de uso a otro agente, cobrando en
contrapartida una tasa de arrendamiento y que, además, obliga a ceder una opción de
compra.
En términos generales, puede definirse como una operación mediante la cual un agente
económico adquiere los derechos de uso de un activo fijo en base a un contrato de
arrendamiento. De esta forma, el leasing podría considerarse como una forma de
financiación que permite habitualmente a las empresas que necesitan determinados bienes de
producción la posibilidad de disponer de ellos durante un período determinado de tiempo
mediante el pago periódico de una cuota. Con el pago de dicha cuota se debe cubrir tanto el
coste del bien como la carga financiera exigida contractualmente. Una vez finalizado dicho
periodo, el arrendatario dispone, generalmente, de tres opciones:
- devolver los bienes a la sociedad arrendadora;
- convenir un nuevo contrato de arrendamiento;
- adquirir los bienes por un precio estipulado en el contrato (su valor residual).
Tema 4: Operación de Leasing
1. Definición
Definición legal: disposición adicional séptima de la Ley 26/1988, de 29 de julio, sobre
Disciplina e Intervención de las Entidades de Crédito:
“tendrán la consideración de operaciones de arrendamiento financiero aquellos contratos que
tengan por objeto exclusivo la cesión del uso de bienes muebles o inmuebles, adquiridos para
dicha finalidad según las especificaciones del futuro usuario, a cambio de una
contraprestación consistente en el abono periódico de las cuotas a que se refiere el número
tres de esta disposición. Los bienes objeto de cesión habrán de quedar afectados por el
usuario únicamente a sus explotaciones agrícolas, pesqueras, industriales, comerciales,
artesanales, de servicios o profesionales. El contrato de arrendamiento financiero incluirá
necesariamente una opción de compra, a su término, en favor del usuario”.
Jurídicamente se trata de un contrato traslativo de uso que no transfiere la propiedad sino el
disfrute del bien. Como veremos posteriormente, esta definición se ajusta al concepto de una
de las dos tipologías básicas de leasing: el leasing financiero.
A partir de 1990, estas operaciones también pueden ser desarrolladas por las entidades de
crédito (bancos, cajas de ahorro y cooperativas de crédito) Las sociedades de arrendamiento
financiero tendrán como actividad principal la realización de operaciones de arrendamiento
financiero y, con carácter complementario, también podrán realizar otras actividades.
Tema 4: Operación de Leasing
1. Definición
SUJETOS INTERVINIENTES EN LA OPERACIÓN
La entidad de leasing, que puede ser una entidad de crédito o una sociedad de arrendamiento financiero
conceptuada expresamente como Establecimiento Financiero de Crédito.
El arrendatario: es quien necesita disponer de un determinado bien para el desarrollo de una actividad
empresarial o profesional, por lo que suscribe el contrato de leasing para poder disfrutar de la posesión
del mismo, adquiriendo su propiedad si ejercita la opción de compra.
El proveedor, que actúa como vendedor del bien a la sociedad de leasing. Tiene que entregarlo al
arrendatario en el plazo previsto y las condiciones acordadas. Lo usual es que el arrendatario seleccione el
bien y el proveedor, aunque quien adquiere el bien es la empresa de leasing.
Sociedad de Leasing
Arrendatario
Proveedor
Tema 4: Operación de Leasing
1. Definición
SUJETOS INTERVINIENTES EN LA OPERACIÓN
La entidad de leasing, que puede ser una entidad de crédito o una sociedad de arrendamiento financiero
conceptuada expresamente como Establecimiento Financiero de Crédito.
El arrendatario: es quien necesita disponer de un determinado bien para el desarrollo de una actividad
empresarial o profesional, por lo que suscribe el contrato de leasing para poder disfrutar de la posesión
del mismo, adquiriendo su propiedad si ejercita la opción de compra.
El proveedor, que actúa como vendedor del bien a la sociedad de leasing. Tiene que entregarlo al
arrendatario en el plazo previsto y las condiciones acordadas. Lo usual es que el arrendatario seleccione el
bien y el proveedor, aunque quien adquiere el bien es la empresa de leasing.
Sociedad de Leasing
Arrendatario
Proveedor
La compañía de leasing adquiere la
propiedad de los bienes
Tema 4: Operación de Leasing
1. Definición
SUJETOS INTERVINIENTES EN LA OPERACIÓN
La entidad de leasing, que puede ser una entidad de crédito o una sociedad de arrendamiento financiero
conceptuada expresamente como Establecimiento Financiero de Crédito.
El arrendatario: es quien necesita disponer de un determinado bien para el desarrollo de una actividad
empresarial o profesional, por lo que suscribe el contrato de leasing para poder disfrutar de la posesión
del mismo, adquiriendo su propiedad si ejercita la opción de compra.
El proveedor, que actúa como vendedor del bien a la sociedad de leasing. Tiene que entregarlo al
arrendatario en el plazo previsto y las condiciones acordadas. Lo usual es que el arrendatario seleccione el
bien y el proveedor, aunque quien adquiere el bien es la empresa de leasing.
Sociedad de Leasing
Arrendatario
Proveedor
y simultáneamente cede su uso al arrendatario
Tema 4: Operación de Leasing
1. Definición
SUJETOS INTERVINIENTES EN LA OPERACIÓN
La entidad de leasing, que puede ser una entidad de crédito o una sociedad de arrendamiento financiero
conceptuada expresamente como Establecimiento Financiero de Crédito.
El arrendatario: es quien necesita disponer de un determinado bien para el desarrollo de una actividad
empresarial o profesional, por lo que suscribe el contrato de leasing para poder disfrutar de la posesión
del mismo, adquiriendo su propiedad si ejercita la opción de compra.
El proveedor, que actúa como vendedor del bien a la sociedad de leasing. Tiene que entregarlo al
arrendatario en el plazo previsto y las condiciones acordadas. Lo usual es que el arrendatario seleccione el
bien y el proveedor, aunque quien adquiere el bien es la empresa de leasing.
Sociedad de Leasing
Arrendatario
Proveedor
el proveedor entrega el bien al arrendatario
Tema 4: Operación de Leasing
1. Definición
SUJETOS INTERVINIENTES EN LA OPERACIÓN
La entidad de leasing, que puede ser una entidad de crédito o una sociedad de arrendamiento financiero
conceptuada expresamente como Establecimiento Financiero de Crédito.
El arrendatario: es quien necesita disponer de un determinado bien para el desarrollo de una actividad
empresarial o profesional, por lo que suscribe el contrato de leasing para poder disfrutar de la posesión
del mismo, adquiriendo su propiedad si ejercita la opción de compra.
El proveedor, que actúa como vendedor del bien a la sociedad de leasing. Tiene que entregarlo al
arrendatario en el plazo previsto y las condiciones acordadas. Lo usual es que el arrendatario seleccione el
bien y el proveedor, aunque quien adquiere el bien es la empresa de leasing.
Sociedad de Leasing
Arrendatario
Proveedor
a cambio, el arrendatario deberá pagar una serie
de cuotas periódicas a la sociedad de leasing
Tema 4: Operación de Leasing
1. Definición
SUJETOS INTERVINIENTES EN LA OPERACIÓN
La entidad de leasing, que puede ser una entidad de crédito o una sociedad de arrendamiento financiero
conceptuada expresamente como Establecimiento Financiero de Crédito.
El arrendatario: es quien necesita disponer de un determinado bien para el desarrollo de una actividad
empresarial o profesional, por lo que suscribe el contrato de leasing para poder disfrutar de la posesión
del mismo, adquiriendo su propiedad si ejercita la opción de compra.
El proveedor, que actúa como vendedor del bien a la sociedad de leasing. Tiene que entregarlo al
arrendatario en el plazo previsto y las condiciones acordadas. Lo usual es que el arrendatario seleccione el
bien y el proveedor, aunque quien adquiere el bien es la empresa de leasing.
Sociedad de Leasing
Arrendatario
Proveedor
Al término del contrato, el arrendatario puede optar por tres alternativas:
•
•
•
Devolver el bien a la sociedad de leasing.
Comprar el bien por un valor residual, previamente establecido. En este caso se produce un contrato
de compra-venta, transmitiéndose la propiedad del bien. Este caso es el más habitual.
Renovar el contrato.
Tema 4: Operación de Leasing
2. Clasificación
2.1 Tipología básica
Existen, en general, dos modalidades o tipos de leasing: los denominados financiero y operativo.
Leasing operativo. (Renting)
Se considera la forma primitiva de leasing, consistiendo en la cesión de uso de un bien de equipo a cambio de
una serie de pagos periódicos. Sus principales rasgos definitorios son los siguientes:
El fabricante o distribuidor del bien es uno de los sujetos de la operación. El mismo participa en la operación
atendiendo a objetivos de índole comercial, dado su carácter de empresa de producción y/o servicios.
Existe un breve período de irrevocabilidad durante el que ninguna de las partes puede cancelar anticipadamente
la operación. La posibilidad de rescisión supone que una vez transcurrido aquel periodo irrevocable, el riesgo de
obsolescencia del bien va a ser asumido por la sociedad de leasing, lo cual se traduce, a cambio, en un
incremento de las cuotas para el usuario en concepto de la prima del anterior riesgo.
Los contratos tienen una duración inferior a la vida útil del material, lo que provoca que sea necesaria la
realización de más de una operación sobre el mismo bien para poder amortizarlo en su totalidad.
La empresa de leasing asume normalmente el riesgo técnico de la operación, garantizando el mantenimiento, la
reparación y la sustitución si fuese necesario.
Al término de la operación, el usuario puede devolver el bien al arrendador, renovar el contrato o ejercer la
opción de compra por el valor residual, que suele ser alto.
Se trata de un elemento de promoción más del distribuidor y no se suele ejercitar la opción de compra, por lo
que es un auténtico contrato de arrendamiento. Se suele utilizar con equipos informáticos, vehículos, …
Tema 4: Operación de Leasing
2. Clasificación
2.1 Tipología básica
Leasing financiero.
Sus características básicas son las siguientes:
Los agentes intervinientes son el usuario del bien y una sociedad financiera, que adquiere el material
siguiendo las especificaciones del usuario. De esta forma, la compra y la cesión posterior del bien deben
interpretarse en el sentido de una técnica que posibilita la financiación de la inversión, sin que deban
atribuirse a la empresa de leasing otros objetivos que los estrictamente financieros.
Existe un período perfectamente definido en el contrato durante el cual ninguna de las partes puede
rescindir unilateralmente la operación. La duración del periodo de irrevocabilidad debe estar próxima a la
vida útil del equipo.
Los pagos realizados por el usuario del bien distribuidos a lo largo del periodo irrevocable deben ser
capaces de amortizar totalmente el valor del activo. Así, éstos deberán cubrir el coste del material y los
gastos de explotación y financiación además, lógicamente, del correspondiente beneficio empresarial de la
sociedad financiera (intereses de la financiación).
La empresa de leasing no impone ninguna limitación en el empleo del bien arrendado excepto la de su
correcta utilización. Paralelamente, no se hace cargo de ningún riesgo técnico del equipo puesto que todos
los riesgos en concepto de reparaciones, mantenimiento y seguros son por cuenta del usuario.
Debe existir necesariamente una opción de compra a favor del usuario al término del periodo contractual.
Puesto que los pagos que se efectúan durante el período irrevocable permiten amortizar el valor del
equipo, el valor residual por el que puede ejercerse la opción de compra es de cuantía reducida, a veces
simbólica. Por esta causa, el contrato se resuelve normalmente con el ejercicio de la opción.
Tema 4: Operación de Leasing
2. Clasificación
De esta forma, el leasing financiero es una operación de financiación mientras que el leasing operativo lo
es de prestación de servicios, aproximándose más, de esta forma, al alquiler tradicional.
leasing financiero  operación de financiación
leasing operativo  prestación de servicios (Promoción de ventas).
Dentro de las dos categorías que se acaban de describir y básicamente por lo que hace referencia al leasing
financiero, pueden ser recogidas distintas clasificaciones que se hacen de la operación de leasing en
función de aspectos secundarios de la operación, como pueden ser las relaciones de índole comercial
existentes entre fabricante y sociedad de leasing o el tipo de bienes objeto de arrendamiento.
Criterios:
a) Según las relaciones existentes entre fabricante y sociedad de leasing:
* Leasing directo: el arrendatario (futuro usuario) gestiona personalmente la financiación de la operación
con la sociedad de leasing a la que da instrucciones del material a comprar.
* Leasing indirecto: el fabricante o distribuidor es quien propone la forma de financiación a la sociedad de
leasing. En algunos casos, dicho proveedor avala el buen fin de la operación.
b) Según el tipo de bienes objeto de arrendamiento:
* Leasing mobiliario: es el referido a bienes muebles (vehículos, maquinaria, equipos informáticos, etc.).
* Leasing inmobiliario: referido a bienes inmuebles. Generalmente el inmueble es construido por una
sociedad especializada con el fin de entregarlo al usuario a través de un contrato de arrendamiento con un
compromiso unilateral de venta..
Tema 4: Operación de Leasing
3. Variantes de la operación y diferencias con figuras afines
Variantes de la operación
a) Leveraged leasing (leasing con apalancamiento financiero).
Son contratos en los que interviene un tercer agente en calidad de financiador del arrendador aportando
la mayor parte de los recursos necesarios para financiar una operación que resulta avalada con alguna clase
de garantía, generalmente una hipoteca a su favor.
b) Sale and leaseback (retroleasing).
Son operaciones que combinan una operación de compraventa con una de leasing posterior. El
propietario de un bien vende éste a la sociedad de leasing con el objeto exclusivo de utilizarlo
posteriormente en régimen de arrendamiento. Suele utilizarse fundamentalmente en el caso de
operaciones sobre bienes inmuebles.
Figuras afines
a) El alquiler tradicional (renting). ≈ Leasing operativo (Comentado antes)
* En el alquiler no existe la posibilidad de finalizar la operación con el ejercicio de la opción de compra.
b) La venta a plazos. Diferencias con el leasing:
* En el leasing el pago inicial es mínimo y a veces inexistente mientras que en la venta a plazos
habitualmente éste tiene una cuantía de cierta importancia.
* Jurídicamente, en la venta a plazos existe transmisión de la propiedad desde el origen de la operación,
mientras que en el leasing sólo se transfieren los derechos de uso y la transmisión de la propiedad sólo
aparece en el momento en que se ejercite la opción de compra.
Tema 4: Operación de Leasing
4. El contrato de leasing
Como en cualquier operación financiera, constituye una parte esencial de dicha operación, puesto que en
él se plasma el acuerdo jurídico en el que se recogen los derechos y obligaciones de las partes. Deberá
ajustarse a las normas de la CBE 5/12 y a la regulación general de los contratos mercantiles.
Resumen de derechos y obligaciones de los agentes intervinientes
SOCIEDAD
DE LEASING
USUARIO
PROVEEDOR
DERECHOS
OBLIGACIONES
Exigir el pago del precio acordado.
Reclamar la indemnización, en su caso.
Resolver el contrato si la otra parte lo
incumple.
Inspeccionar la utilización y
conservación del bien.
Exigir la entrega del bien.
Ejercitar la opción de compra.
Adquisición del bien antes de finalizar
el contrato, si paga todas las cuotas y el
valor residual anticipadamente.
Adquisición de un bien concreto a
un proveedor determinado.
Informar al usuario de sus
obligaciones.
Cumplir el contrato hasta su
finalización.
Pagar el precio acordado en el
plazo establecido.
Utilización correcta del bien.
Correr con los gastos de
conservación y seguros.
Entregar el bien en buenas
condiciones.
Responder ante defectos del bien.
Prestar asistencia técnica si así se
ha estipulado.
Tema 4: Operación de Leasing
FISCALIDAD
Ámbito aplicación en Impuesto de Sociedades:
Duración mínima de la operación: 2 años para bienes muebles y 10 años para bienes inmuebles.
La parte financiera de la cuota correspondiente a la recuperación del bien excluida la opción de compra, As, debe
diferenciarse de la carga financiera, Is. Adicionalmente, As debe de ser constante o creciente a lo largo de la
duración del contrato.
Gastos deducibles:
La carga financiera satisfecha a la entidad acreedora.
La parte de la cuota correspondiente a la recuperación del coste del bien, que no puede superar al resultado de
aplicar al coste del bien el duplo del coeficiente lineal según las tablas de amortización. El exceso podrá deducirse
en períodos impositivos sucesivos. Para las empresas de reducida dimensión el coeficiente de amortización puede
llegar al triple de la amortización normal fiscal del equipo.
La parte de la cuota correspondiente a la recuperación de la cuota de terrenos, solares u otros activos no
amortizables no es deducible en ningún caso.
Existe la posibilidad de realizar deducciones por inversiones en activos fijos materiales nuevos de los bienes
adquiridos a través del leasing financiero.
En el caso del empresario individual o profesional:
•
sometido al régimen de estimación directa en el IRPF: la totalidad de las cuotas pagadas será deducible.
•
acogido al régimen de estimación objetiva por signos, índices o módulos no podrá deducirse las cuotas.
IVA: las cuotas, así como la cuota del valor residual, estarán sujetas a IVA. En el caso del leasing financiero, el tipo
aplicable dependerá del bien a adquirir. En el caso de prestación de servicios, el IVA aplicable será el general.
Tema 4: Operación de Leasing
PLANTEAMIENTO FINANCIERO DE LA OPERACIÓN
Ámbito: leasing financiero. Dado que el mismo debe constituir una operación de financiación, la
contraprestación que pague el usuario por el servicio prestado deberá ser equivalente, en base a la ley
financiera implícita o explícitamente pactada, al precio de compra del equipo deducido el valor residual.
Desde el punto de vista financiero, el leasing es una operación financiera compuesta de prestación única y
contraprestación múltiple.
Prestación:(Pv, t0)
Contraprestación:(a0, t0), (a1, t1) (a2, t2) ....(an-1, tn-1), (VR, tn)
La prestación está formada por el bien cedido en arrendamiento. Formalmente puede expresarse mediante
el capital financiero (Pv, t0), en donde la cuantía, Pv, representa el precio de mercado, y el vencimiento, t0, el
momento de la disponibilidad.
La cuantía de la prestación puede ser expresada, por otra parte, como la suma de la cantidad a financiar, C0,
más el valor residual del bien, VR :
P v = C 0 + VR
La contraprestación está formada por un conjunto de capitales (ar, tr) que suelen vencer en el extremo
inferior del período al que están asociados. De esta forma, el primero de ellos se hace efectivo a la firma del
contrato, cuando se produce la entrega de material. La interpretación financiera de estos capitales es la de
términos amortizativos y, como tales, se pueden descomponer en cuota de interés y cuota de amortización
para cada uno de los períodos. Cuando a dicho término se le añade el impuesto indirecto correspondiente
(IVA) entonces se denomina “cuota” o “plazo”. Aquí vamos a considerarlos libres de impuestos.
Tema 4: Operación de Leasing
PLANTEAMIENTO FINANCIERO DE LA OPERACIÓN
Pv
a0
a1 a2 a3
… as-1 as as+1
…
an-1 VR
t0
t1
… ts-1 t ts ts+1
…
tn-1
t2
t3
0
tn
Ley de valoración: Ley de capitalización compuesta (operación a medio-largo plazo).
Notas:
Se podrá utilizar cualquier sistema de amortización siempre que la amortización del capital
no sea decreciente.
Los intereses pueden devengarse a tipo fijo o variable, revisable con la periodicidad
convenida sobre un tipo de referencia.
El valor residual, como puede observarse, también devenga intereses hasta su vencimiento,
se ejerza o no la opción de compra.
n 1
r
r 1
h 1
Pv  C0  V R  a 0   a r   1  ih 
1
n
 VR  1  ih 
h 1
1
Tema 4: Operación de Leasing
PLANTEAMIENTO FINANCIERO DE LA OPERACIÓN
Pv
a0
a1 a2 a3
… as-1 as as+1
…
an-1 VR
t0
t1
… ts-1 t ts ts+1
…
tn-1
t2
t3
0
n 1
r
r 1
h 1
Pv  C0  V R  a 0   a r   1  ih 
n 1
Pv  a0 
r
 a  1  i
r
r 1
h 1

1
h
1
n
 VR  1  ih 
h 1
n
 VR
 1  i
h
1
h 1
Si se adopta el supuesto de rédito periodal constante:
n 1
PV  a0 
a
r 1
r
1  i  r  VR  1  i  n
1
tn
Tema 4: Operación de Leasing
CARACTERÍSTICAS COMERCIALES MÁS HABITUALES
Comisiones de apertura y estudio: aparecen en el momento de la firma del contrato y se fijan en un
porcentaje sobre el valor del bien a financiar o en un importe fijo en unidades monetarias. Estas
comisiones se computan a la hora de establecer el TAE (son bilaterales).
Seguros: los bienes deben ser asegurados. Si se concierta un seguro de amortización impuesto por
la entidad de leasing, las primas deberían ser incluidas en el TAE.
Impuestos: el tipo de IVA aplicable según el bien de que se trate o el Impuesto de Transmisiones
Patrimoniales en caso de bienes inmuebles si la entidad de leasing compra el bien a un particular.
En el caso de bienes inmuebles también habrá que satisfacer otro tipo de gastos, como son:
•Notaría
•Registro de propiedad.
•Impto s/ AJD.
•Gestoría
•Tasación por sociedad inscrita.
Tema 4: Operación de Leasing
6. CASOS PARTICULARES
PV  a 0  a  an -1 i
1. Cuotas constantes y rédito constante
 VR 1  i  n
siendo:
n: número de períodos de la operación;
i: rédito periodal (generalmente, mensual).
Si la primera cuota es idéntica al resto, la anterior ecuación equivale a:
n i
Pv  a  a
 VR 1  i  n
2. Cuotas constantes, rédito constante y valor residual idéntico a la cuota (modalidad extra month)
Dado que el valor residual representa en muchas ocasiones una cantidad simbólica, que no coincide con el
valor de mercado del bien, es habitual que se le asigne en el caso de cuotas constantes, un valor idéntico al
de la cuota (libre de impuestos). En este caso las ecuaciones anteriores se transforman en:
Si la primera cuota es diferente del resto:
Pv  a 0  a  an 1 i
 a  1  i n  a0  a  an i
 a
Pv  a 0
an i
Y si la primera cuota es igual al resto:
n i
PV  a  a
 a  1  i  n  a  an 1 i
a partir de la cual se obtiene la cuota (a):
a
PV
an 1 i
Tema 4: Operación de Leasing
6. CASOS PARTICULARES
3. Entrega inicial de las k primeras cuotas de leasing (modalidad initial pause)
 k 1
PV  k·a  a  an  k i  1  i 
 VR  1  i 
n
 a
Pv  VR  1  i  n
k  an  k i  1  i k 1
4. Entrega inicial de una cuantía determinada E (modalidad in lieu)
 k 1
PV  E  a  an  k i  1  i 
 VR  1  i 
n
 a
Pv  E  VR  1  i  n
an  k i  1  i k 1
5. Entrega inicial de las k primeras cuotas de leasing manteniendo el pago del resto de cuotas
desde el principio (modalidad spread)
 k 1
PV  k·a  a  an 1 i  1  i 
 VR  1  i 
n
 a
Pv  VR  1  i  n
k  an 1 i  1  i k 1
Tema 4: Operación de Leasing
ESTUDIO DE LOS TANTOS EFECTIVOS
Su obtención se realizará a partir de la ecuación de equivalencia financiera que restablece, en capitalización
compuesta, la equivalencia financiera entre la prestación y la contraprestación de cada uno de los
contratantes.
La forma de definir prestación y contraprestación dependerá de cual sea la información buscada  si se
incluyen únicamente aquellas características bilaterales que, soportadas por el cliente, revierten en la
entidad prestamista, entonces el tanto efectivo (idéntico para los dos) que se obtenga constituirá la TAE
que deberá aparecer necesariamente en el contrato. Para calcular dicha TAE deberá tenerse en cuenta lo
dispuesto en la CBE 5/12, norma 13ª, art. 7, letra d): “En las operaciones de arrendamiento financiero se
considerará como efectivo recibido el importe del principal del crédito más el valor residual del bien. El
importe, en su caso, de las fianzas recibidas se tendrá en cuenta como sustraendo, a fin de establecer el
efectivo puesto a disposición del cliente”.
Obviamente, si aparecen otros gastos, que tienen un carácter complementario o suplido, el coste efectivo
para el cliente será superior a la mencionada TAE del documento contractual.