Presentación de PowerPoint

Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Perspectivas de la
economía española
Foco en el sector del automóvil
Juan Ramón García – BBVA Research
Jornada AfterMarket Club – Madrid, 24 de marzo del 2015
Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Índice
Sección 1
Entorno global: mayor crecimiento, pero más desigual
Sección 2
España: la recuperación se acelera apoyada en la demanda interna
Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa, pero el margen de mejora es limitado
Sección 4
Viento de cola para la demanda de turismos
Página 2
Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Sección 1
Economía mundial: ¿dónde está? ¿Hacia dónde va?
¿Qué ha ocurrido en los últimos
trimestres?
¿Qué esperamos para 2015-2016?
El crecimiento económico se acelera en
2S14. Diferencias notables entre países
Mayor crecimiento, pero más desigual
La baja inflación se generaliza por la caída
del precio del crudo
Menor inflación en todos los ámbitos
La reducción del precio del petróleo
(principalmente, supply-driven) es positiva para
el crecimiento
Divergencia en políticas monetarias:
relajación en Europa, China y Japón;
endurecimiento gradual en EE. UU.
Las tensiones financieras aumentan, pero de
forma heterogénea
Mercados: diferenciación en función de la
exposición a shocks globales y a los
fundamentos de cada país
Crece la preocupación sobre el impacto
económico de los eventos geopolíticos
(Rusia, Oriente Medio)
La política, a la palestra en 2015, sobre todo
en Europa
Página 3
Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Sección 1
Mayor crecimiento, pero más desigual
2014
2015
2016
China
Eurozona
EE. UU.
España
2,4 2,9
2,8
Eagles
0,8 1,3 2,2
7,4
7,0
6,6
México
1,4 2,7 2,7
5,1
2,1 3,5 3,4
5,0
5,2
Brasil
Asia emergente
Latam 7
0,1 0,6 1,8
0,8 1,5 2,4
Fuente: BBVA Research
Global
3,3 3,6 3,8
6,1
6,2
6,0
Latam 7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela
EAGLES: China, India, Indonesia, Rusia, Brasil, Turquía y México
Asia Emergente: China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Malasia,
Filipinas, Singapur, Taiwán, Tailandia, Vietnam
Página 4
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Sección 1
¿Cuáles son los riesgos? Idiosincrásicos y globales
Europa
Estancamiento
Falta de
consenso en las
reformas
Grecia
Rusia-Ucrania
Desarrollados
Endeudamiento
Emergentes
Respuesta a la
subida de tipos
de la Fed
China
Ajuste brusco
Global
Desestabilización
de algunos países
ante bajos precios
del petróleo
Página 5
Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Índice
Sección 1
Entorno global: mayor crecimiento, pero más desigual
Sección 2
España: la recuperación se acelera apoyada en la demanda interna
Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa, pero el margen de mejora es limitado
Sección 4
Viento de cola para la demanda de turismos
Página 6
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Sección 2
España crece y crea empleo…
España vs UEM: crecimiento del PIB y previsiones
MICA-BBVA 1er trimestre 2015
(%)
Fuente: BBVA Research
1.5
La economía española encadena 6 trimestres
consecutivos de crecimiento y 4 de
creación de empleo …
0.0
… sobre todo, por la mejora de la demanda
interna, especialmente la privada
-1.5
Los indicadores del 1T15 apuntan a un
crecimiento trimestral en torno al 0,9%
España
mar-15
sep-14
mar-14
sep-13
mar-13
sep-12
mar-12
sep-11
mar-11
sep-10
mar-10
sep-09
mar-09
sep-08
mar-08
-3.0
UEM
Página 7
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Sección 2
… pese a la debilidad de la recuperación en Europa
Exportaciones españolas y PIB de la UEM
(1990-2014, % a/a)
Desacoplamiento España-UEM
Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
20
1994
Las exportaciones crecen a pesar de la
atonía en la UEM (4,2% en 2014) …
Exportaciones España (% a/a)
15
2000
10
1993
5
2014
2013
… sin necesidad de devaluar la moneda
(1993)
2012
0
-5
Mayor diversificación, ganancias de
competitividad y aumentos de la inversión
en trimestres recientes respaldarán las X
-10
2009
-15
-6
-4
-2
0
2
4
6
PIB de la UEM (% a/a)
Página 8
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Sección 2
La recuperación se acelera
España 2015-16
PIB:
2,7%, 2,7%
Empleos:
~ 1 millón
1. BCE: tipos
bajos y
depreciación del
euro
2. Precio del
petróleo
3. Margen de
política fiscal
4. Menores
desequilibrios
Fuente: BBVA Research
Página 9
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Sección 2
Factores que sostendrán el crecimiento
1. Política monetaria expansiva: menores tipos
España: impacto en el PIB de un descenso de 100 pb
en el spread de crédito bancario
(pp)
Fuente: BBVA Research
Las acciones del BCE (TLTRO + QE) están
orientadas a ahuyentar el riesgo de deflación y
a reducir el coste de la financiación bancaria,
condicionada a un aumento del crédito
1.0
0.8
0.6
En España, los menores tipos podrían
contribuir al crecimiento del PIB en torno a
0,5 pp en 2015 …
0.4
0.2
0.0
… aunque la incertidumbre al respecto es
notable
-0.2
-0.4
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Página 10
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Sección 2
Factores que sostendrán el crecimiento
1. Política monetaria expansiva: depreciación del euro
España: impacto en el PIB de una depreciación
del 20% del euro frente al dólar
(1980-2013, pp)
Fuente: BBVA Research
Un euro más depreciado aumenta la
competitividad-precio de nuestras
exportaciones …
1.8
1.5
1.2
… y favorece el proceso de sustitución de
importaciones
0.9
0.6
Se prevé un tipo de cambio en torno a 1,1
$/€ en 2015 → 0,7pp del PIB
0.3
0.0
EXT
AST
BAL
CYL
MAD
AND
ARA
RIO
VAL
MUR
ESP
CAN
CLM
NAV
CANT
CAT
PVA
GAL
-0.3
Página 11
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Sección 2
Factores que sostendrán el crecimiento
2. Precio del petróleo
Impacto de la caída de los precios del petróleo
(pp de crecimiento anual medio en 2015-2016 respecto a escenario previo)
Fuente: BBVA Research
1.2
El precio de petróleo ha continuado su
recorrido a la baja (~55$ por barril de Brent)*
1.0
0.8
Entre 2/3 y 3/4 del ajuste se corresponde con
factores de oferta …
0.6
0.4
0.2
0.0
70 US$
50 US$
… lo que implica un impacto neto positivo
sobre la actividad:
0,7pp en promedio en 2015-2016
Escenarios de precio medio del petróleo (2015-2016)
España
UEM
Global
Página 12
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Sección 2
Factores que sostendrán el crecimiento
3. La mejora cíclica da margen a la política fiscal
España: déficit público y medidas fiscales
discrecionales
(pp de PIB)
Fuente: BBVA Research
10
9.3
2011-13: reducir el déficit público desde el 9,3
al 6,3% del PIB requirió medidas por más de
9 puntos dada la recesión
8.9
8
6.6
6
6.3
5.5
5.4
4.3
4
2.2
2014: mejora cíclica y mayor sensibilidad de
los gastos y los ingresos a la recuperación
2.0
2
Esto dará margen fiscal a las AA. PP.
0.0
0
-0.2
-2
2010
2011
2012
Esfuerzo fiscal
2013
2014 (e )
2015 (p)
Déficit
Página 13
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Sección 2
Factores que sostendrán el crecimiento
4. Avance en la reducción de desequilibrios
Variables
que
preceden a
la
recuperación
.
Variables
con retardo
Tipo de interés real
-1,8 pp desde 3T12
Riqueza financiera neta real
+47,0% desde 2T12
Visados
+17,0% desde 2T13
Precios
=
1er crecimiento trimestral en 4T14
Inversión residencial
=
2,1% en 2T14
Demanda externa de vivienda
+90% desde 1T10
El sector inmobiliario como consecuencia (y no como causa) de la recuperación
Página 14
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Sección 2
Empleo y productividad,
retos de la economía española
Evolución del empleo
(Nivel de empleo al inicio de cada crisis = 100 )
Más empleo, más productivo
Fuente: BBVA Research
Nivel de empleo al principio de la crisis =100
105
EE. UU., 1929-40
UE8, 2007-11
España, 2007-23
(1,9%)
Queda todavía un largo camino por recorrer
EE. UU., 2007-14
100
Reto: incrementar la tasa de empleo (20
puntos < la del promedio de la UE8) y la
productividad (PIB por hora trabajada, 11% <
el de la UE8)
95
90
Se debe evitar que la incertidumbre política
lastre la recuperación y dificulte el
cumplimiento de los objetivos de déficit
85
80
Pico
2
4
6
8
10
12
14
16
18
años
Página 15
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Índice
Sección 1
Entorno global: mayor crecimiento, pero más desigual
Sección 2
España: la recuperación se acelera apoyada en la demanda interna
Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa, pero el margen de mejora es
limitado
Sección 4
Viento de cola para la demanda de turismos
Página 16
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Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa
España: datos observados y previsiones en tiempo
real del consumo de los hogares
¿Qué explica el crecimiento del
consumo?
Fuente: BBVA Research a partir de INE
2
4
1
2
0
0
-1
-2
Consumo (% t/t, izqda.)
MICC-BBVA (% a/a, dcha.)
mar-15(e)
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
-4
mar-13
-2
Consumo (% a/a, dcha.)
Renta disponible:
Cambio de ciclo en el mercado de trabajo y
fiscalidad
Riqueza:
Aumento de la riqueza financiera
Propensión a consumir:
Menor incertidumbre
Capacidad de endeudamiento:
Hogares → aumento de la financiación
Sector público → PIVE
Página 17
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Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa
1. Creación de empleo y fiscalidad
España: empleo y renta salarial
(3T13 = 100)
Fuente: BBVA Research a partir de INE, MEYSS y MINECO
3T13 = 100
125
La ocupación aumenta desde el 4T13.
La reforma laboral ha contribuido
a acelerar la creación de empleo
120
115
110
…, y lo continuará haciendo durante el
próximo bienio (~1.000.000 de empleos)
105
100
Indicador de renta salarial real
mar-15(p)
sep-14
mar-14
sep-13
mar-13
sep-12
mar-12
sep-11
mar-11
sep-10
mar-10
sep-09
mar-09
sep-08
mar-08
95
La reforma del IRPF reducirá 2,2 puntos los
tipos medios efectivos hasta 2016 →
contribuirá a incrementar la renta disponible
Afilación a la Seguridad Social
Empleo EPA
Página 18
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Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa
2. Aumento de la riqueza financiera neta
España: riqueza financiera neta real
(Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC, %)
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
2T12-3T14:
∆47,0%
1200
1000
15
10
5
600
0
400
-5
200
-10
0
-15
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
800
Millones de euros (izqda.)
Menores tensiones financieras →
revalorización de las cotizaciones bursátiles y
caída de los costes de financiación →
↑ de la riqueza financiera
BBVA Research: ↑1% de la riqueza financiera
neta real → ↑ acumulado del consumo
privado del 0,2% durante los 4 próximos
trimestres
Riqueza financiera neta real: ↑47,0% desde
2T12 → ↑6,5 pp de crecimiento del
consumo hasta 3T15
% t/t (dcha.)
Página 19
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Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa
3. Menor incertidumbre (optimismo)
España: percepción de los hogares sobre la situación
económica
(Datos CVEC, promedios trimestrales, saldo de respuestas)
Fuente: BBVA Research a partir de CE
+44,0 puntos
20
10
6
+23,5
puntos
0
8
4
mar-15
jun-14
sep-13
dic-12
-6
mar-12
-50
jun-11
-4
sep-10
-40
dic-09
-2
mar-09
-30
jun-08
0
sep-07
-20
dic-06
2
mar-06
-10
jun-05
La percepción de los hogares sobre la
perspectivas de la economía española está en
máximos
Expectativas sobre la situación financiera del hogar (t-1)
… y sobre su situación financiera, en niveles
de 2001
La disminución de la incertidumbre incentiva
el consumo en detrimento del ahorro
↑ permanente de 10 puntos de la confianza,
↑1,2 puntos del consumo en los próximos 3
años
Expectativas sobre la situación económica general (t-1)
Consumo de los hogares (% a/a, dcha.)
Página 20
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Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa
4. Más financiación
España: nuevas operaciones de financiación al
consumo
(Media móvil centrada de orden 3, 1T13 = 100)
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
1T13 = 100
210
Las nuevas operaciones de crédito al
consumo han crecido durante el 2014 …
190
170
… y lo han hecho a tasas de 2 dígitos,
impulsadas por el aumento de la
financiación a medio y largo plazo …
150
130
110
90
Total
< 1 año
1-5 años
ene-15
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
70
… en un contexto de desapalancamiento del
saldo vivo y tipos todavía elevados*
Crédito consumo/PIB:
España ≈ UEM ≈ 5,5%
> 5 años
Página 21
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Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa
5. Estímulos fiscales: PIVE
España: efecto del PIVE sobre el consumo privado
(pp)
Fuente: BBVA Research
Entrada en vigor del PIVE:
oct-12
1.0
El PIVE ha acotado la repercusión negativa
que el aumento del IVA en sep-12 ha tenido
sobre el gasto de los hogares
0.9
0.8
0.7
Efecto sobre el consumo privado:
en torno a un punto porcentual desde 4T12
0.6
0.5
0.4
0.3
No significativo en la actualidad
0.2
0.1
0.0
3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14
Sobre la tasa de crecimiento trimestral
Efecto acumulado
Página 22
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Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa,
pero el margen de mejora es limitado
España: consumo observado vs explicado por
fundamentos
(2010 = 100)
Fuente: BBVA Research
110
Si bien el consumo seguirá creciendo
(>4% acumulado en 2015-2016), …
105
… varios factores limitarán su dinamismo a
medio plazo:
1. Endeudamiento de los hogares (71% PIB)
2. Tasa de ahorro en mínimos (9% RBD)
100
95
90
Observado
mar-15
mar-14
mar-13
mar-12
mar-11
mar-10
mar-09
mar-08
mar-07
mar-06
mar-05
mar-04
85
Los hogares han consumido por encima de lo
justificado por sus fundamentos →
posible corrección si sus expectativas no se
cumplen
Explicado por fundamentos
Página 23
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Índice
Sección 1
Entorno global: mayor crecimiento, pero más desigual
Sección 2
España: la recuperación se acelera apoyada en la demanda interna
Sección 3
La recuperación del consumo privado continúa, pero el margen de mejora es limitado
Sección 4
Viento de cola para la demanda de turismos
Página 24
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Sección 4
El automóvil como bien duradero
Disponibilidades de bienes de consumo
(1T13 = 100)
Fuente: BBVA Research a partir de MINECO
1T13 = 100
Durante la crisis, el consumo disminuyó más
de un 10% en términos reales hasta situarse
en niveles del 2004
150
140
130
Pero no todos los productos sufrieron igual.
Los bienes duraderos se llevaron la peor
parte (↓2/3)
120
110
100
Bienes de consumo
Alimentación
Duraderos
Resto no duraderos
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
90
Desde comienzos del 2013, los duraderos
lideran la recuperación del gasto de los
hogares. ¿Por qué?
Página 25
Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Sección 4
El automóvil como bien duradero
Elasticidad-gasto estimada de cada grupo de
productos
(%)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
El consumo de algunos duraderos aumenta
más de lo que lo hace la capacidad de compra
de los hogares → bienes superiores
1.6
1.4
1.2
1.0
Predominio de las relaciones de
complementariedad entre productos*
0.8
0.6
0.4
0.2
El gasto en transporte es el más sensible a
cambios en la renta
0.0
No duraderos
y vivienda
Líneas
blanca y
marrón
Ocio y resto
Mobiliario
Transporte
Elasticidad-gasto de cada grupo (--- IC al 80%)
Elasticidad unitaria
Página 26
Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Sección 4
Turismos: viento de cola
España: matriculaciones de turismos por canal
(Datos CVEC, MM3, ene-13 = 100)
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y GANVAM
PIVE-5
170
PIVE-6 (+)
160
150
El crecimiento de las matriculaciones de
turismos se ha acelerado en el último
semestre (prórroga del PIVE-6)
140
… sobre todo entre particulares
∆ mensual promedio desde sep-14 (cvec):
Totales: 3,6%; Particulares: 5,1%
130
120
110
100
90
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
80
Total
Particulares
Empresas
Pero no todo es el PIVE: el canal profesional
también se recupera (renovación de flotas y
renting)
Alquiladoras
Página 27
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Sección 4
Turismos: viento de cola
España: matriculaciones de turismos y financiación
(% a/a)
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC, GANVAM y ASNEF
50
La oferta de crédito ha acompañado a la
demanda
40
30
20
10
Tanto el volumen como las nuevas
operaciones de crédito a la automoción crecen
desde 2S13
0
-10
-20
-30
Matriculaciones
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
-40
Volumen de crédito. Turismos nuevos
Página 28
Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Sección 4
Turismos: viento de cola
España: precios de consumo de automóviles
(ene-08 = 100)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Aumento del IVA
Aumento del IVA
El aumento de las compras de automóviles
contribuye a explicar su encarecimiento
relativo: 4,0% en el último año
115
110
105
100
… y reduce la ratio VO/VN:
95
2,0 en dic-14 vs 2,2 en dic-13
90
IPC general
feb-15
sep-14
abr-14
nov-13
jun-13
ene-13
ago-12
mar-12
oct-11
may-11
dic-10
jul-10
feb-10
sep-09
abr-09
nov-08
jun-08
ene-08
85
Con todo, el parque sigue envejeciendo:
~ 55% de turismos con más de 10 años; edad
media > 11 años
IPC automóviles
IPC automóviles/IPC general
Página 29
Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Sección 4
Turismos: ~ 1 millón de matriculaciones en 2015-16
España: matriculaciones de turismos
Fuente: BBVA Research
1200
2015:
• 960-990.000 uds. si el PIVE se prorroga
• 940-970.000 si finaliza en 1T15
10
800
0
600
-10
400
-20
200
-30
0
-40
08
09
10
11
12
# de turismos (izqda.)
13
14
15
16
(% a/a)
1000
Miles de turismos
El PIVE jugará un papel secundario
20
2016: en torno al millón de unidades
La mejora de los determinantes (renta pc,
desempleo, precios relativos y tipos de
interés) acompañará*
% a/a (dcha.)
Página 30
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Sección 4
Turismos: a L/P la demografía juega en contra
España: parque de turismos vs PIB pc 1961-2014
Fuente: BBVA Research a partir de INE, DGT y Comisión Europea
¿Demanda potencial de turismos a
LP?
600
Punto de saturación ~ 530 turismos por 1000 habitantes
2009-14
Turismos por 1000 habitantes
500
Depende de:
400
•
La existencia de un umbral de
motorización (y de la velocidad de
convergencia al mismo) ← PIB pc
•
La demografía
•
La tasa de renovación del parque
1993
300
1980
200
100
1961
0
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
PIB pc en miles de € del 2010
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Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Sección 4
Turismos: a L/P la demografía juega en contra
Escenarios de largo plazo de la demanda potencial
de turismos. 2015-2030
España: escenarios de matriculaciones de
turismos
Fuente: BBVA Research
Fuente: BBVA Research
1400
Crecimiento del PIB
potencial
Escenario
desfavorable
Escenario
central
Escenario
favorable
1300
1%
2%
3%
1200
Bajas (% del parque)
1100
2015: 46,5 millones
Demografía
2030: 44,3
2030: 45,4
2030: 46,5
Prom. 93-95:
3,5%
Prom. 90-10:
4,0%
Prom. 00-07:
4,5%
Motorización en 2030
(Turismos por millar
de habitantes)
518
Matriculaciones por
millar de habitantes
17
1000
900
800
522
525
700
21
25
600
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030
Escenario Central
Escenario Desfavorable
Escenario Favorable
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Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Mensajes principales
1
Economía global: mayor crecimiento, pero más desigual, no exento de riesgos
2
La recuperación en España se acelera apoyada en la demanda interna. Los
retos son todavía notables
3
El consumo privado mantiene su dinamismo debido a mejores fundamentos,
menos incertidumbre y más financiación …
4
… pero el margen de mejora es limitado: hogares todavía apalancados, tasa de
ahorro en mínimos y estímulos transitorios
5
Viento de cola para la demanda de turismos. La importancia del PIVE es cada
vez menor
6
A largo plazo, la demografía juega en contra. La demanda potencial superará el
millón si la población no mengua y la renta per cápita y la renovación del parque
aumentan
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Jornada AfterMarket Club Madrid, mar-15
Perspectivas de la
economía española
Foco en el sector del automóvil
Juan Ramón García – BBVA Research
Jornada AfterMarket Club – Madrid, 24 de marzo del 2015