Dra. María del Pilar Jácome Orozco.

31/10/2011
1
Funcionalidad de los títulos valores físicos
La formulación de los títulos valores, previsto en el Código de
Comercio, entendido como el documento necesario para legitimar
de derecho literal y autónomo que en él se consigna ¿Está en
desuso?
2
¿Cuál es el origen de los títulos valores?
 Los títulos valores surgen como consecuencia de la crisis funcional
asociado al transporte de las monedas o metales precisos. Se
plantean como una formula que permite la circulación de la riqueza
garantizando la rapidez y seguridad.
 Esta forma de instrumentación para la circulación de la riqueza
estableció reglas de protección al tenedor de buena fe, donde hay
una vinculación íntima de la posesión de una cosa corporal
determinada (titulo valor) con el derecho incorporado cuando se
cumple su ley de circulación.
3
¿Por qué se comienza a hablar de los títulos valores
desmaterializados?
 Al igual que lo sucedido con la circulación de la moneda y los metales
precisos, modernamente, el concepto de desmaterialización surge
como consecuencia de la crisis funcional de la necesidad del
documento cartular donde se incorpora los derechos.
 La desmaterialización: es entendida como el fenómeno que
suprime el documento físico por un registro contable, denominado
anotación en cuenta.
4
¿Por qué se comienza a hablar de los títulos valores
desmaterializados?
 Existe dos formas de financiarse: A través del mercado intermediado
y en forma directa.
 La complementariedad de los canales de financiamiento es
importante pues cada uno ofrece instrumentos a diferentes plazos, que
responden a diversos tipos de necesidades.
 Un mercado competitivo será elegible para un operador, en la medida
que las órdenes sean incondicionales y las obligaciones de los
acuerdos pactados se lleven hasta su liquidación final, con
independencia del operador que la realiza.
5
60
53,4
Billones Operados
50
40,9
40,1
40,9
2007
2008
2009
34,9
40
30
22
20
10
2,5
5,5
0
2003
2004
2005
2006
2010
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia / Superintendencia Financiera
Emisores democratizados marcan un hito en el crecimiento del Mercado
6
Emisiones de Acciones Masivas
2006-2011
MONTO DE LAS EMISIONES DE ACCIONES
Monto Colocado en
Miles de Millones
8.037
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
3.103
776
2006
2007
0
384
524
2008
2009
2010
2011
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia – Páginas WEB ISA, Isagen, Grupo Aval, AviancaTaca, Grupo Nutresa,
Conconcreto, Ecopetrol, Helm Bank, Davivienda, Foganza, ETB, entre otros
7
Emisiones de Acciones Masivas
2006-2011
15.269
16.000
14.000
10.984
12.000
10.000
8.037
6.671
8.000
6.000
3.103
4.000
2.000
776 776
0
0
1.098
384
524
0
2006
2007
2008
Monto Colocado
2009
2010
2011
Monto Demandado
Fuente: Deceval –Bolsa de Valores de Colombia
8
Colombia : Ruta de Emisiones de Acciones
Masivas – Democratizaciones
2000
2002
2003
2006
2007
2009
2010
2011
Futuras
Otras
9
Objetivos de los emisores y del gobierno en los mercados
Democratizar la
propiedad
Aumento
del
flotante
Capital de
trabajo
Potenciar los
negocios
Optimizar
estructura de
capital
Fomentar el Desarrollo
del Mercado de
Capitales
Competitividad de la
compañía para el
mercado Internacional
Protección a los
accionistas minoritarios
Fondo de
Pensiones
Liquidez
de la
acción
Desarrollo del
objeto social
Pago de
pasivos
Financiar el
plan de
inversiones
Fortalecimiento
de la compañía
10
Mercados globalizados
11
Nuevo concepto sobre el entendimiento de los títulos valores
Buenas prácticas
en materia de
valores
Centra del
registro
Anotación en
cuenta
Equivalentes
funcionales
Reformulación de
la teoría clásica
de los títulos
valores
Desincorporación
Principios de la
anotación en
cuenta
12
Anotación en cuenta
PRINCIPIO
IMPLICACIONES JURIDICAS
Prioridad
Se realiza un registro no puede practicarse ningún otro respecto de los mismos
valores o derechos que obedezca a un hecho producido con anterioridad en lo
que resulte opuesto o incompatible con dicho registro
Tracto sucesivo
Los registros sobre un mismo derecho anotado deberán estar encadenados
cronológica, secuencial e ininterrumpidamente, de modo que quien transmite el
valor o derecho aparezca previamente en el registro
Rogación
Para realizar cada registro se necesita solicitud previa del titular del valor o
derecho registrado o de la entidad competente y autorizada para tal fin.
Buena fe
Quien aparezca como titular de un registro se presumen como legítimo titular del
valor o del derecho al cual se refiere el respectivo registro.
Fungibilidad
Los titulares de registros que se refieran a valores o derechos que hagan parte de
una misma emisión y tengan iguales características, serán legítimos titulares de
tales valores en la cantidad correspondiente, y no de unos valores o derechos
especificados individualmente
13
Oportunidades de Desarrollo para los procesos de Masificación
Optimización de los costos de la cadena de valor
Reasignación de costos por actividad
Eliminación y optimización de costos duplicados en la industria –
Sistemas de Información y administración de riesgos
Optimización de los procesos de administración, ejercicio de
derechos, información y pagos en los procesos masivos
Vehículos individuales – Carteras Colectivas
Estructura de automatización de la industria
Conocimiento del mercado y de los riesgos en la inversión en
acciones
14
Conclusión
•
Hay una crisis funcional del la posesión del titulo
valor cartular y el derecho incorporado en él,
marcado por la nuevas formas de financiación y
un entorno de globalización de los mercados.
•
La dinámica de los mercados dan paso a nuevos
vehículos seguros y confiables, protegiendo en
los mismos términos a los tenedores de buena
fe.
•
La circulación de títulos valores en soporte
cartular coexiste con los desmaterializados,
como regímenes de excepción uno del otro.
15
Funcionalidad de los títulos valores físicos
Por su importancia sistémica en la economía del país, el respaldo
cartular de los títulos valores prevista en el Código de Comercio,
se reformula para dar paso a un concepto ampliado de la circulación
de la riqueza, que trasciende la relación jurídica particular para
hacerse parte del interés general.
16
Evolución convergente
Smilodon: European sabre tooth tiger
Thylacosmilus: South American Sabre
tooth marsupial
La teoría de lo evolución convergente describe el proceso por el cual organismos
que no se desarrollan conjuntamente obtienen características similares a pesar
de crecer en ambientes y ecosistemas diferentes.
17