Panorama Económico - Abril 2016

PANORAMA
ECONÓMICO
Abril de 2016

El FMI revisa a la baja sus previsiones de crecimiento mundial y destaca la importancia de
combinar políticas estructurales, fiscales y monetarias para potenciar el crecimiento.

Las bolsas mundiales tuvieron un comportamiento positivo en marzo, impulsadas por las
decisiones de los bancos centrales.

El FMI ha revisado una décima a la baja hasta el 2,6% el PIB español para 2016. Aun así,
será una de las economías avanzadas que más crezca este año.

En España, algunos indicadores económicos han moderado su ritmo de crecimiento al inicio
del año, si bien no todos con la misma intensidad.

El ritmo de creación de empleo se desacelera en el primer trimestre.

La inflación se mantiene en el –0,8% interanual en marzo, pero la inflación subyacente
aumenta hasta el 1,1% interanual.

El déficit público en España en 2015 (-5,0% del PIB), lejos del objetivo. El compromiso para
2016 del –2,8% del PIB, difícil de alcanzar.
CONTENIDO:
4
 Escenario Internacional
2
 Economía Española
0
 Demanda y Actividad
-2
 Mercado Laboral
-4
 Inflación
 Sector Público
-6
-8
Déficit público en España y Eurozona
(% PIB)
2
1
0 -0,5 -0,3
-0,2 -0,3
-0,9
-1,8
1,9
-1,4
-2,5
-2,5
-3,1 -2,9
-0,7
-2,1
-4,2
-4,5
España
Eurozona
-9,4 -9,5
-11,1
Fuente: Ministerio de Hacienda y AA.PP. y Comisión Europea
Servicio de Estudios —Departamento de Asuntos Económicos y Europeos
Abril 2016
-2,2
-3,0 -2,6
-5,9
-6,4 -6,1
-10
-12
-3,7
-6,9
-10,4
-5,0
PANORAMA
ECONÓMICO
ESCENARIO INTERNACIONAL: el FMI vuelve a revisar a la baja el crecimiento
Las principales bolsas mundiales tuvieron en marzo un
comportamiento positivo, apoyado en un menor temor
a una recesión en Estados Unidos y en las decisiones de
los bancos centrales. Por un lado, el BCE anunció nuevas
medidas expansivas y, por otro, la Reserva Federal indicó que la normalización de su política monetaria se producirá muy lentamente. No obstante, la volatilidad en
los mercados financieros sigue siendo elevada, marcada
por las incertidumbres sobre el crecimiento global, la
intensidad de la desaceleración en China y los riesgos
que pudieran darse por una hipotética salida de Reino
Unido de la Unión Europea, entre otros. En lo que va de
año, las bolsas presentan pérdidas generalizadas, más
acusadas en Asia y en Europa que en Estados Unidos.
Mientras, el FMI ha vuelto a revisar a la baja sus perspectivas sobre el crecimiento mundial. Para 2016, se
estima un crecimiento del 3,2%, apenas una décima más
que en 2015, y las economías avanzadas presentarán
crecimientos similares a los del año anterior. Destaca
España, cuyo crecimiento se ha revisado una décima a la
baja, hasta el 2,6%, aunque continuará entre los más
altos dentro de las economías avanzadas. Por su parte,
entre las economías emergentes, contrasta el buen
comportamiento de los países asiáticos, con India creciendo al 7,5% y China al 6,5%, a pesar de la desaceleración de este último, frente a la contracción de Rusia (1,8%) y la severa recesión de Brasil (-3,8%).
Para 2017, el FMI prevé un mayor dinamismo del crecimiento mundial, hasta el 3,5%, con una mejora lenta de
las economías avanzadas, a pesar de que Japón podría
volver a la recesión debido a la entrada en vigor de un
incremento en el impuesto al consumo. En las economías emergentes, la mejoría será más intensa, ya que se
prevé que el crecimiento en Asia continúe a buen ritmo
y que tanto Rusia como Brasil dejen atrás la recesión en
la que están inmersos. Además, se espera un notable
aumento del comercio mundial.
No obstante, la institución considera que la persistencia
de una recuperación lenta puede reducir el crecimiento
potencial y tener efectos perjudiciales para el tejido
social y político de muchos países. Por ello, insiste en
que debe apuntalarse el crecimiento mundial mediante
una combinación de políticas estructurales, fiscales y
monetarias. En este sentido, señala que es necesario
poner en práctica más reformas estructurales, destacando las del mercado laboral y el mercado de productos,
para estimular la competencia entre empresas. En cuanto al ámbito fiscal, destaca la reducción de impuestos
ineficientes al trabajo y el aumento del gasto público en
investigación y desarrollo, así como aplicar políticas activas al mercado laboral. También insiste en que la política monetaria debe seguir siendo acomodaticia, para
fomentar la actividad económica y apuntalar las expectativas de inflación. Además, es fundamental seguir fortaleciendo al sector financiero para crear un contexto
donde las políticas puedan surtir su máximo efecto.
Por otro lado, el precio del petróleo inició una senda
alcista desde finales de febrero, influido por la depreciación del dólar y por las negociaciones entre los principales países productores para limitar la producción y estabilizar su cotización. En marzo, el crudo Brent registró
un precio medio de 38 $/barril.
Servicio de Estudios —Departamento de Asuntos Económicos y Europeos
Abril 2016
PANORAMA
ECONÓMICO
ECONOMÍA ESPAÑOLA: el desequilibrio fiscal en el punto de mira
La economía española cerró 2015 con un balance positivo en términos de crecimiento y corrección de desequilibrios, entre los que sobresale el aumento de la capacidad de financiación en algo más de medio punto hasta el
2,0% del PIB. La excepción ha sido la evolución de las
cuentas públicas. El déficit público en 2015 se situó en el
–5,0% del PIB, muy alejado del objetivo del –4,2% del
PIB. Este resultado debe ser motivo de preocupación por
diferentes razones. La primera, por la señal que emitimos a nuestros socios comunitarios (y también a los
mercados financieros) sobre la capacidad de cumplir con
los compromisos referentes a la corrección del déficit
público. La segunda, porque dado el elevado nivel de
endeudamiento, aumenta la vulnerabilidad de la economía española ante episodios de incertidumbre global. Y
por último, porque esta desviación se ha producido en
un contexto de impulso de la actividad y de creación de
empleo mejor que el inicialmente esperado.
En lo que se refiere al primer trimestre de 2016, el Banco de España ha estimado una tasa de crecimiento trimestral del PIB del 0,7% (igual que CEOE), una décima
por debajo del trimestre anterior. Algunos indicadores
económicos muestran cierta desaceleración al inicio del
año, si bien no todos con la misma intensidad. En concreto, la confianza del consumidor ha registrado tres
caídas consecutivas y el dato de marzo es el más negativo desde 2014. Es cierto que este índice alcanzó máximos en 2015, pero el cambio de tendencia está siendo
muy marcado. La confianza industrial también ha sufrido un leve descenso en este primer trimestre, en línea
con la producción industrial, y la construcción ha aumentado su pesimismo, afectado por la incertidumbre
en la actividad de la obra civil. Por su parte, los afiliados
a la Seguridad Social también presentan un crecimiento
ligeramente inferior en este primer trimestre (3%, frente al 3,2% anterior).
DEMANDA Y ACTIVIDAD: leve pérdida de dinamismo de la demanda interna
10
0
-10
-20
-30
-40
Consumidor
Com. Minorista
Industrial
Fuente: Comisión Europea.
Servicio de Estudios —Departamento de Asuntos Económicos y Europeos
Abril 2016
mar-16
oct-15
may-15
jul-14
dic-14
feb-14
sep-13
abr-13
nov-12
jun-12
ene-12
ago-11
-50
oct-10
La inversión residencial continúa su senda de recuperación, fundamentalmente en el segmento de las viviendas
Índices de Confianza
20
mar-11
El gasto en consumo de los hogares podría haberse moderado ligeramente en el primer trimestre de 2016, a
pesar de que la inflación negativa y los bajos tipos de
interés siguen siendo importantes factores de impulso.
Tanto la confianza del consumidor como la del comercio
minorista han sufrido un significativo deterioro en los
primeros meses del ejercicio. La desaceleración de la
creación de empleo, la notable caída de los valores bursátiles o la falta de concreción del nuevo Gobierno, serían algunas de las causas de este empeoramiento. Respecto a los indicadores cuantitativos, las señales son
mixtas. Algunos, como las pernoctaciones de residentes
o el índice de comercio al por menor, han acelerado su
ritmo de avance, mientras que las matriculaciones o las
ventas interiores de las grandes empresas muestran cierta ralentización.
usadas, dando lugar a un repunte de los precios (un
3,6% la vivienda libre en 2015). Las condiciones de financiación continuaron suavizándose, al tiempo que se
producía un incremento de la demanda de crédito tanto
para vivienda como para consumo. Los escasos indicadores relativos a la inversión en bienes de equipo sugieren cierta moderación en su ritmo de avance, aunque
las condiciones financieras continuaron mejorando también para las empresas. El índice de confianza industrial
mostró un deterioro en los primeros meses del año, al
tiempo que las matriculaciones de vehículos de carga o
el índice de producción industrial registraban una desaceleración.
may-10
En el inicio de 2016, los indicadores disponibles apuntan
un avance de la economía española ligeramente inferior
al registrado en el cuarto trimestre (0,8%). En concreto,
el Banco de España prevé un 0,7%. Este avance, que continúa siendo muy positivo, resulta coherente con la desaceleración prevista para el conjunto del año (2,7% de
crecimiento con un perfil trimestral de desaceleración).
El incremento del PIB en el primer trimestre seguiría
basado fundamentalmente en el aumento de la demanda interna, mientras que la aportación del sector exterior, en un peor contexto internacional, habría sido prácticamente nula.
PANORAMA
ECONÓMICO
MERCADO LABORAL: el ritmo de creación de empleo se desacelera en los
primeros meses de 2016
Millares
Afiliados a la Seguridad Social
(miles de personas y tasa interanual en % -dcha.-)
17.400
Miles de personas
17.200
Tasa interanual
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
17.000
16.800
16.600
16.400
16.200
16.000
mar-16
ene-16
nov-15
sep-15
jul-15
may-15
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
La creación de empleo está siendo menos dinámica en
los primeros meses de 2016. La afiliación a la Seguridad
Social mostró una tasa interanual del 2,8% en marzo,
frente al 3,2% registrado en enero. Aun así, destaca que
la celebración de la Semana Santa en marzo de este año
ha impulsado la afiliación con 138.086 nuevos afiliados
en dicho mes. Por su parte, en el cuarto trimestre de
2015, el coste laboral por trabajador y mes aceleró su
ritmo de crecimiento interanual hasta el 1,2%, según la
Encuesta Trimestral de Coste Laboral, debido en parte a
la devolución a los empleados públicos del 25% de la
paga extra de 2012. El coste salarial ordinario también
repuntó y creció un 0,8%, la cifra más elevada desde el
primer trimestre de 2012.
Fuente: INE, MINECO y Servicio de Estudios de CEOE
PRECIOS: la inflación se mantiene en tasas negativas por el petróleo
Evolución de los precios de la energía y
los alimentos (tasa ia)
10
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
-16
8
6
4
2
0
IPC
Alimentos sin elab.
Subyacente
Energía (eje. dcho)
-2
-4
-6
-8
mar-16
dic-15
sep-15
jun-15
mar-15
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
La inflación se mantiene en tasas muy negativas (-0,8%
en marzo), debido fundamentalmente al descenso de
los precios de carburantes y lubricantes. El precio del
petróleo, aunque aumentó en marzo, todavía se encuentra en niveles inferiores a los del mismo periodo
del año anterior, condicionando la evolución del índice
general, que de otro modo se situaría en tasas positivas.
La inflación subyacente continúa su suave ascenso
(1,1%), con lo que la diferencia con el índice general es
la más alta desde julio de 2009. La senda ascendente de
la subyacente refleja los incrementos de precios de una
parte de los componentes del IPC, como Alimentos o
Servicios, que están registrando ya tasas de crecimiento
sostenidas, entre el 1,0%-2,0%. En consecuencia, un
cambio de tendencia en los precios del petróleo situaría
la inflación rápidamente en tasas positivas.
Fuente: INE
SECTOR PÚBLICO: el déficit público en 2015, lejos del objetivo
El saldo público de España en 2015 cerró con un déficit
del –5,0% del PIB, tras la primera estimación del –5,2%
del PIB anunciada por el Gobierno en funciones. El objetivo de déficit presupuestario recogido en el Programa
de Estabilidad era del -4,2% del PIB, por lo tanto, la desviación ha sido muy significativa.
El incumplimiento del objetivo viene explicado por la
evolución de las cuentas públicas en las CC.AA. y la Seguridad Social, cuyos desequilibrios fiscales no sólo han
más que duplicado el objetivo previsto, sino que también han sido más negativos que los resultados de 2014.
Así, las CC.AA. han cerrado con un saldo del –1,6% del
PIB (–0,7% del PIB previsto). Los fondos de la Seguridad
Social tuvieron un balance del –1,3% del PIB (–0,6% del
PIB previsto) y, si se considera solo a la Seguridad Social,
dicho desequilibrio aumenta hasta una ratio del –1,7%
del PIB.
Por el contrario, la Administración Central hizo un esfuerzo mayor de contención del déficit (-2,5% del PIB),
mejorando en casi cuatro décimas el objetivo del año.
También las Corporaciones locales han tenido un resultado que superó su objetivo de equilibrio presupuestario, al alcanzar un superávit del 0,4% del PIB.
Tras estos resultados, se va a abrir un proceso de negociación con la Comisión Europea para intentar flexibilizar el objetivo de déficit para 2016 (y años siguientes),
habida cuenta de la dificultad de alcanzar el compromiso del –2,8% del PIB previsto para este ejercicio.
Servicio de Estudios —Departamento de Asuntos Económicos y Europeos
Abril 2016