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Segunda Guía Teoría de
Decisiones Cuantitativas
Orientada en las Finanzas
Renato Montenegro
Los contenidos de esta guía tratan de decisiones orientadas cuantitativamente en la estructura de
capital financiero de una empresa siguiendo esquema general de la teoría de decisiones desde el
problema siguiendo por un conjunto de alternativas hasta la solución.
Segunda Guía Teoría de Decisiones Cuantitativas
Estructura de Capital
La forma en la cual una empresa se financia a si misma
recibe el nombre de estructura de capital. En términos
prácticos, la estructura de capital se refiere a la proporción
de financiamiento de deuda que tiene la empresa y su razón
de apalancamiento.
Factores que afectan la elección de la estructura de capital
de una empresa:
• Capacidad de cubrir la deuda
• Habilidad de emplear plenamente los subsidios fiscales
derivados de los intereses.
• Protección contra la falta de liquidez
• Grado deseado del acceso a los mercados de capital.
• Los factores dinámicos y la administración de la deuda a
lo largo del tiempo.
Fórmula general de la estructura de capital financiero de
una empresa:
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Ejercicio 1:
Una empresa posee la siguiente estructura de capital y necesita saber cuál es su tasa K0
Lo primero que se debe hacer en este caso es determinar los Kd
que implican las deudas de la empresa, (préstamo, bonos y leasing)
y luego el kc que es el financiamiento propio (capital cuya tasa está
dada y es 8%).
1.- Préstamo Bancario:
La cuota determinada y la tabla de amortización es la siguiente:
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Los flujos de caja del préstamo bancario son:
f0
monto
cuota
ahorro imp.
TIR
Comprobar
f1
f2
f3
f4
500000
500000
7%
-$ 150.960
6000
-144960
-$ 150.960
4668
-146292
-$ 150.960
3230
-147730
-$ 150.960
1677
-149283
7% Tasa x (1- tasa impuesto)
El TIR del préstamo bancario se puede comprobar mediante la
fórmula tasa x (1-tasa impuesto).
2.- Bonos: los bonos tienen la característica de recibir el
financiamiento y pagarlo al final del período según el contrato
acordado, por lo tanto los flujos de caja determinan los intereses
compuestos y luego se anota el ahorro del impuesto
correspondiente al período.
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3.- Leasing
El Leasing en cada período se registra la cuota y el ahorro de
impuesto sobre dicho monto, ya que cada cuota del leasing es
considerado como un gasto.
Determinación de la tasa de estructura de capital
Siguiendo la fórmula, primero se divide el monto de la deuda por el
monto total de financiamiento multiplicado por la tasa Kd (tir) y
sumado por el siguiente resultado hasta el costo de capital o Ke.
De acuerdo a lo anterior el resultado para este ejercicio es el
siguiente:
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Ejercicio 2
Una empresa necesita capitalizarse y requiere la
mejor estructura y para ello se presentan tres
alternativas:
Determine cuál es la mejor estructura de capital para la
empresa.
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Desarrollo:
Alternativa 1:
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Alternativa 2:
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Alternativa 3:
Comparando los K0 de las diferentes alternativas:
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