Deuda externa 2006 - Banco Central de Costa Rica

BANCO CENTRAL DE COSTA RICA
DEPARTAMENTO MONETARIO
ÁREA BALANZA DE PAGOS
COSTA RICA: POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL – DEUDA
EXTERNA: principales resultados 2000 - 2005
Noviembre, 2006
Mario G Solano Navarro
TABLA DE CONTENIDO
I. Introducción .............................................................................................................................. 3
II. Elementos Relevantes de la PII ............................................................................................... 5
A. Interrelación entre la Cuenta Financiera de la Balanza de Pagos y la PII .......................... 5
B. Valoración de los Componentes .......................................................................................... 7
C. Principales Componentes de la Cuenta Financiera y de la PII ............................................ 8
III. Interrelación entre la PII y la Deuda Externa......................................................................... 9
IV. Principales Resultados ......................................................................................................... 10
A. Evolución de la Posición de Inversión Internacional ........................................................ 11
A.1. Por Principales Conceptos ......................................................................................... 11
A.2. Composición Sectorial................................................................................................ 12
A.3. Comparación de Indicadores de PII con Economías Latinoamericanas ................... 14
B. Endeudamiento Externo .................................................................................................... 15
V. Consideraciones Finales ........................................................................................................ 18
VI. Bibliografía .......................................................................................................................... 20
Anexo 1: Metodología Utilizada en el Cálculo de la PII ........................................................... 21
Anexo 2: Deuda Externa Metodología Balanza de Pagos ......................................................... 24
Anexo 3: Deuda Externa por Componente Público y Privado .................................................. 25
2
I. Introducción
La economía costarricense registró, en el período 2000 – 2005 un déficit
promedio en la cuenta corriente de la balanza de pagos, del 4,5% con respecto al
Producto Interno Bruto (PIB). Este resultado muestra la dependencia del ahorro
externo por parte de la economía nacional para impulsar un crecimiento económico
sostenido.
Resultado de la apertura económica del país, en el ámbito comercial y
financiero, es esencial contar con estadísticas que permitan evaluar y dar seguimiento
a la evolución de la posición externa del país y potenciar las recomendaciones o
sugerir las acciones correctivas cuando éstas sean requeridas. En este contexto, los
indicadores de la Balanza de Pagos, Posición de Inversión Internacional (PII) y Deuda
Externa se tornan imprescindibles, pues constituyen una guía fundamental del
análisis de la interrelación del país con el resto del mundo.
La PII es el balance general de las tenencias de activos y pasivos financieros
de una economía frente al exterior en un momento determinado1. La diferencia entre
los activos y los pasivos financieros de una economía constituyen la posición de
inversión internacional neta. Los flujos ocurridos en dos períodos reflejan las
transacciones financieras, además las variaciones de valoración y otros ajustes que
tuvieron lugar en el lapso de interés, afectan al nivel de activos y pasivos.
La estadística de la PII constituye uno de los indicadores macroeconómicos
fundamentales de evaluación de la posición externa de un país. El Banco Central de
Costa Rica (BCCR) publica esta información cumpliendo con el compromiso
establecido en las Normas Especiales de Divulgación de Datos (NEDD) 2, el cual
suscribió el país en noviembre del 2001.
La PII constituye un instrumento útil para cuantificar el grado de apertura
financiera de los países y analizar su evolución en el tiempo. El estudio detallado de
los distintos componentes de la PII propicia una mejor aproximación de posibles
efectos de perturbaciones externas sobre la estabilidad económica - financiera de un
país.
1 Definición del Manual de Balanza de Pagos, Quinta Edición.
2 Las NEDD son una iniciativa del FMI, que busca guiar a los países miembros en la provisión de estadísticas
económicas y financieras al público, con el objetivo de contribuir al mejor funcionamiento de los mercados
financieros.
3
Tabla 1
Costa Rica: Componentes de la Posición de Inversión Internacional
millones de dólares y porcentajes del PIB
Total activos
millones de dólares
2000
2001
4.294,9
4.244,0
2002
4.150,1
2003
4.430,5
2004
6.792,0
2005
7.649,8
Total pasivos
7.561,5
8.062,7
8.722,4
9.553,2
9.854,3
11.306,3
Posición de inversión internacional neta
3.266,7
3.818,7
4.572,3
5.122,6
3.062,3
3.656,3
Como proporción del PIB
26,9%
25,9%
24,6%
47,4%
49,2%
51,8%
20,5%
23,3%
27,1%
25,3%
54,5%
29,2%
36,6%
53,1%
16,5%
38,2%
56,5%
18,3%
Total activos
Total pasivos
Posición de inversión internacional neta
Fuente: Banco Central de Costa Rica
El manual de balanza de pagos define, para cada rubro contabilizado en la
cuenta financiera de este indicador, uno en la PII registrado en la columna
“transacciones”. La clasificación de los activos y pasivos financieros con el resto del
mundo para la PII se basa en los mismos componentes normalizados de la cuenta
financiera de la Balanza de Pagos.
En términos generales, las operaciones del país con el resto del mundo en el
período 2000-2005 evidenciaron, entre otros aspectos, una mayor integración
financiera del país con los mercados internacionales tanto en las operaciones activas
como pasivas con no residentes.
El objetivo de este documento es examinar el nivel y la evolución de los activos
y pasivos externos de Costa Rica con agentes económicos no residentes en el
período 2000 - 2005 y percibir cual fue el desarrollo del endeudamiento neto del país.
El documento presenta una parte introductoria con conceptos y aspectos
metodológicos relevantes. La sección II describe los elementos representativos de la
PII. En el apartado III se examina la relación existente entre la PII y la deuda externa
total. La Sección IV presenta los principales resultados obtenidos y, por último, la
sección V contempla algunas consideraciones finales.
4
II. Elementos Relevantes de la PII
A. Interrelación entre la Cuenta Financiera de la Balanza de Pagos y la PII
La información contenida en la Balanza de Pagos (BP) contribuye al análisis de
la economía de un país y a la formulación de la política económica. En esa dirección,
la exploración de las principales cuentas de BP permite dar seguimiento a las
políticas económicas internas de modo que los países puedan cuantificar los
desequilibrios macroeconómicos.
La PII al ser un estado de valor y composición de los activos y pasivos
financieros permite cuantificar la posición neta del país, el indicador muestra la
evolución del patrimonio de una economía con el resto del mundo. Este indicador se
relaciona con la balanza de pagos en el hecho de que los flujos registrados en la BP,
durante un período, son uno de los factores que explican la variación de los saldos en
ese lapso.
El Manual de Balanza de Pagos dispone como criterio para la clasificación de
la PII de una economía la de activos y pasivos por instrumento, agrupados en los
rubros de inversión directa, inversión de cartera, otra inversión y activos de reserva
(este último rubro únicamente para los activos).
Con la finalidad de examinar de qué forma los compiladores pueden utilizar los
flujos financieros de la balanza de pagos para estimar la PII, la tabla 2 presenta la
relación que debe existir entre estos dos indicadores.
La tabla refleja la diferencia entre posiciones de inversión internacional.
Muestra que los cambios ocurridos durante el período son resultado de las
transacciones financieras, las variaciones de precios, tipo de cambio y otros ajustes.
Las transacciones financieras que contribuyeron a la variación de las posiciones son
equivalentes a las registradas en la cuenta financiera de la balanza de pagos3.
3
La balanza de pagos incluye también la cuenta corriente y la cuenta de capital, en que se registran las
transacciones no financieras con no residentes, sin embargo estos rubros no son considerados en la PII.
5
Tabla 2
Relación entre la PII y la Balanza de Pagos4
Balanza de Pagos
CUENTA
CORRIENTE
CUENTA DE
CAPITAL
Posición de Inversión Internacional
Posición al
comienzo del
Período
4
Activos
Inversión directa
en el extranjero.
Inversión
de
cartera.
Instrumentos
financieros
derivados.
Otra Inversión
Activos
de
reserva.
Pasivos
Inversión directa
en la economía
declarante.
Inversión
de
cartera.
Instrumentos
financieros
derivados.
Otra Inversión.
Posición
de
Inversión
Internacional.
CUENTA
FINANCIERA
Transacciones
Activos
Inversión directa en
el extranjero.
Inversión de cartera.
Otras variaciones de la Posición
Fluctuación Fluctuación
Otros
de precios
del tipo de
ajustes
cambio
Instrumentos
financieros
derivados.
Otra Inversión
Activos de reserva.
Pasivos
Inversión directa en
la
economía
declarante.
Inversión de cartera.
Instrumentos
financieros
derivados.
Otra Inversión.
Activos
Inversión directa en el
extranjero.
Inversión de cartera.
√
√
√
√
√
√
√
√
√
Instrumentos
financieros derivados.
√
√
√
√
√
√
Otra Inversión
Activos de reserva.
√
√
√
Pasivos
Inversión directa en la
economía declarante.
√
√
√
Inversión de cartera.
√
√
√
Instrumentos
financieros derivados.
√
√
√
Otra Inversión.
Posición de Inversión
Internacional.
Tomado de la guía para el uso de las fuentes de datos de la PII del FMI. Pág. 23.
6
Posición al final del
período
B. Valoración de los Componentes
La norma fijada por el manual de balanza de pagos establece que todos los
activos y pasivos exteriores deben valorarse a los precios de mercado vigentes en
cada momento. En algunos casos específicos puede utilizarse el valor contable, pero
dicha valoración debe revisarse regularmente en función del valor de mercado. En
cuanto al tipo de cambio aplicable para convertir los saldos en moneda extranjera a la
moneda de presentación de la posición, el manual de BP sugiere utilizar el tipo de
cambio promedio de mercado (compra - venta) de la fecha a la que se refiera la
posición.
La PII incorpora asimismo ajustes en los datos estadísticos, que
corresponden a:
 Variaciones Cambiarias: constituyen los cambios en el saldo de una variable
económica debido a fluctuaciones del tipo de cambio de la moneda en que se
publican los datos (dólar de los Estados Unidos) con respecto a la moneda de
medición de la variable utilizada.
 Cobertura: incorpora las ampliaciones de informantes y mejor medición de
variables económicas.
 Consistencia: la calidad de las estadísticas exige garantizar la correcta
relación entre el saldo inicial, flujos, ajustes y saldo final a partir de los datos
suministrados por los agentes económicos encuestados.
 Aumento o reducción del saldo: a pesar de no haberse presentado ningún
tipo de transacción durante el período.
 Aumento o reducción de las transacciones: las cuales pueden presentarse
debido a alguno de los siguientes acontecimientos:
 Cuando el saldo se mantiene al principio del período y los activos son
vendidos durante el mismo y/o cuando los activos son adquiridos durante el lapso
de cálculo y se mantienen hasta el final del cierre del período. En ambos casos,
las diferencias de valoración surgen por la utilización de diferentes precios cuando
se valoran los saldos y los flujos.
 Cuando el saldo es generado y liquidado en el período. La variación del
saldo, entre períodos sucesivos, no recogería este efecto, sólo reflejado en las
estadísticas de flujos.
 Otros ajustes: por ejemplo, quiebra e impago de un prestatario, las
reclasificaciones de instrumentos o agentes, los cambios de residencia y las
cancelaciones contables.
7
C. Principales Componentes de la Cuenta Financiera y de la PII
A continuación se detalla cada una de las categorías funcionales incluidas en
la cuenta financiera de la balanza de pagos, en la posición de inversión internacional
y en la deuda externa en el caso de los pasivos.
 Inversión directa:
La inversión directa registrada en la balanza de pagos de Costa Rica y en la
PII comprende la inversión internacional en la cual un inversionista de la economía
costarricense adquiere una participación duradera en la empresa de inversión directa
en economías extranjeras o bien, inversionistas extranjeros en las empresas de
inversión directa en el país. Este componente supone una relación a largo plazo
entre el inversionista directo y la empresa de inversión directa, así como un grado
significativo de influencia del inversionista en la dirección de la empresa. Para el
inversionista directo los registros de la balanza de pagos de Costa Rica adoptan la
convención que define una participación de 10% o más de las acciones ordinarias o
de su participación en la empresa5.
 Inversión de cartera:
Esta categoría incluye la inversión materializada en valores negociables,
excluida, la que supere el 10% del capital. En concordancia con los lineamientos de
clasificación del manual de balanza de pagos, las transacciones financieras deben
clasificarse en títulos de participación en el capital, títulos de deuda, instrumentos del
mercado monetario e instrumentos financieros derivados.
 Otra inversión:
El componente de la otra inversión agrupa todas las transacciones financieras
no consideradas como inversión directa, inversión de cartera o activos de reserva.
Similar a las otras categorías de inversión, ésta se detalla en las inversiones que
representan activos financieros de una economía y las que corresponden a pasivos.
Las transacciones se subdividen por instrumento y por sector institucional
residente. Las clases de instrumentos corresponden a créditos comerciales, uso del
crédito y préstamos del FMI, otros préstamos, moneda y depósitos y otros activos y
pasivos. Los sectores institucionales, tanto del acreedor como deudor interno,
constituyen la base secundaria de la clasificación y corresponden a Autoridad
Monetaria, Gobierno, Bancos y Otros Sectores. Adicionalmente, a diferencia de la
5
La fuente de información incluye los resultados de la encuesta aplicada por el área de balanza de pagos,
incorpora los resultados de transacciones, ajustes cambiarios y de valoración.
8
inversión directa y de cartera, se hace una tercera subclasificación por plazos de
vencimiento: corto y largo plazo6.
 Activos de Reserva:
Comprende los activos sobre el exterior de que disponen las autoridades
monetarias para financiar o absorber un desequilibrio de pagos o para regular
indirectamente la magnitud de éste mediante la intervención en el mercado cambiario.
Además, los activos de reserva sirven para preservar la confianza, cumplir con
disposiciones legales internas o para ser utilizados como garantía de préstamos del
exterior.
Los activos de reserva comprenden el oro monetario, los derechos especiales
de giro (DEG), la posición neta de reserva en el Fondo Monetario Internacional (FMI)
los activos en divisas (moneda, depósitos y valores) y otros activos registrados al
valor de la transacción.
III. Interrelación entre la PII y la Deuda Externa7
La PII neta de una economía es una representación de los recursos que posee
la economía y de sus obligaciones financieras externas, por lo que guarda similitud
con un balance general de una empresa o economía.
El estado de la deuda externa está estrechamente relacionado con la PII. Es
un subconjunto del pasivo de la PII y como tal, puede derivarse de ella. Los pasivos
componentes de la PII no considerados parte de la deuda externa incluyen el capital
social y los instrumentos financieros derivados. Igualmente, la PII neta no es idéntica
a la posición de deuda externa de una economía. En el cálculo de la deuda externa
neta habría que excluir de los activos y pasivos todos los instrumentos accionarios y
las posiciones en instrumentos financieros derivados8.
Se debe considerar deuda solo los componentes de la PII que no entrañan
participación en el capital (pasivos registrados que no sean títulos de participación en
el capital, ni acciones y otras participaciones de capital de inversión directa, incluidas
6
Las fuentes de información para los registros de la otra inversión lo constituyen los informes periódicos y
anuales de las instituciones públicas, Gobierno, Autoridad Monetaria y Bancos procesados por las bases de datos
de MONET y del Sistema General de Administración de la Deuda (SIGADE). Asimismo, información de los
balances contables de las entidades bancarias y financieras, así como de las encuestas al sector privado no
financiero, las cuales capturan información de los movimientos de préstamos aplicados al pago de importaciones y
egresos de corto y largo plazo, las variaciones en los depósitos e inversiones en bancos del exterior, las cuentas a
cobrar y a pagar, entre otras.
7
Tomado del quinto manual de balanza de pagos.
8
Tomado de la guía para el uso de las fuentes de datos de la PII. Pág. 20.
9
las utilidades reinvertidas), esta definición coincide en términos generales con el
concepto de deuda externa bruta9.
Acorde con la definición de deuda externa, este indicador se puede obtener
directamente del cálculo de la PII. En la asesoría brindada por el FMI en marzo 2005,
se determinó que el concepto relevante para el área de balanza de pagos es deuda
externa total; acorde con la clasificación utilizado en la PII.
A partir del cierre de las estadísticas de la PII en el 2005 se obtuvo las cifras de
deuda consistentes con esta metodología, e inició la publicación de este indicador
trimestralmente a partir de junio del 2006 (período 2004 - 2005). Este cambio de
metodología respecto al cálculo de deuda externa, afectó el nivel y composición de
las cifras publicadas por el país. Se alteraron las tasas de endeudamiento respecto al
PIB y la composición del saldo por sector institucional.
Los nuevos datos incorporan el endeudamiento privado y emplea la
metodología de balanza de pagos, principalmente en la aplicación del concepto de
residencia de los títulos emitidos por el gobierno en poder de nacionales10, además
del uso de los estados financieros reportados por los bancos a la Superintendencia
General de Entidades Financieras (SUGEF) para obtener los saldos de la deuda del
sistema financiero.
A partir del 2005 las cifras de deuda suministradas por el área de balanza de
pagos, son la deuda externa total por sector institucional y por plazo; no es posible
brindar datos por acreedor, porque al sector privado no se le solicita información
referente al acreedor11.
IV. Principales Resultados
Las estadísticas de la PII resultan importantes para una economía como la
costarricense que es dependiente del ahorro externo, para evaluar las transacciones
financieras de la balanza de pagos y, ofrecer a los acreedores e inversionistas
internacionales información completa sobre los activos y pasivos de los sectores
público y privado.
9
Por deuda externa bruta se entiende el monto, en un determinado momento, de los pasivos contractuales
desembolsados y pendientes de reintegro que asumen los residentes de un país frente a no residentes, con el
compromiso de rembolsar el capital, con o sin intereses, o de pagar los intereses, con o sin reembolso del capital.
10
El Ministerio de Hacienda registra como saldo de deuda pública externa el total de las emisiones activas.
11
Las cifras de deuda pública externa ajustadas del Banco Central no coinciden con las del Ministerio de
Hacienda por los ajustes que se incorporan.
10
El objetivo de este apartado es describir la evolución de la PII de Costa Rica,
por principales componentes, por sectores, su comparación con otras economías de
la región latinoamericana y finalmente el comportamiento del endeudamiento externo.
A. Evolución de la Posición de Inversión Internacional
A.1. Por Principales Conceptos
La Posición de Inversión Internacional de Costa Rica refleja el balance de las
tenencias de activos y pasivos financieros de la economía frente al exterior, definidos
a partir del criterio de residencia. Utilizando la clasificación de la PII por conceptos,
se obtienen los activos y pasivos desglosados por categorías funcionales (Inversión
directa, inversión de cartera, otra inversión y activos de reserva).
La economía costarricense es “deudora neta” respecto al resto del mundo.
Este resultado refleja la necesidad de financiamiento externo dada la limitada
capacidad de generar ahorro interno. En este contexto, en el 2005 la PII neta de la
economía mostró un saldo negativo de $3.656 millones (18,3% del PIB). La mayor
parte de los pasivos corresponden al sector privado, incluida la inversión extranjera
directa (IED).
Durante el 2005 las obligaciones netas se incrementaron un 19,4% ($594,0
millones). Los activos aumentaron $858,0 millones producto de la adquisición de
títulos emitidos en el exterior por parte de costarricenses. Adicionalmente, hubo un
incremento significativo de los activos de reserva en poder del Banco Central de
Costa Rica.
Los pasivos del país se elevaron en alrededor de $1.452,0 millones,
relacionado con la inversión extranjera directa, por la política de atracción de recursos
bajo esta modalidad que aplica el país. Adicionalmente, durante el último año los
costarricenses tienen en su poder un menor monto de títulos nacionales colocados en
el mercado internacional.
11
Tabla 3
Costa Rica: Posición de Inversión Internacional por concepto
millones de dólares
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Activos
Inversión directa en el extranjero
Inversión de Cartera
Otra Inversión
Créditos Comerciales
Prestamos
Monedas y Depósitos
Otros Activos
Reservas
4.294,8
86,1
108,5
2.699,8
556,5
77,7
1.923,2
142,4
1.400,4
4.244,0
95,8
142,5
2.593,1
510,7
119,1
1.822,8
140,5
1.412,6
4.150,1
127,4
131,1
2.313,5
595,1
102,6
1.476,5
139,3
1.578,1
4.430,5
152,4
222,7
2.136,0
601,6
96,0
1.269,3
169,1
1.919,4
6.791,9
196,9
169,5
4.503,8
566,5
81,7
3.683,2
172,5
1.921,7
7.649,9
153,6
850,2
4.333,4
593,3
68,4
3.487,9
183,8
2.312,6
Pasivos
Inversión Directa en Costa Rica
Inversión de Cartera
Otra Inversión
Créditos Comerciales
Prestamos
Monedas y Depósitos
Otros Pasivos
7.561,5
2.709,1
744,6
4.107,8
974,8
3.048,6
5,3
79,1
8.062,7
3.184,7
844,4
4.033,6
873,2
3.075,7
9,6
75,1
8.722,5
3.742,1
921,8
4.058,6
950,4
3.014,0
25,1
69,0
9.553,2
4.261,9
863,6
4.427,6
990,2
3.361,5
1,2
74,7
9.854,2
4.632,1
632,7
4.589,5
1.151,0
3.375,2
0,0
63,2
11.306,2
5.416,9
968,9
4.920,4
1.524,9
3.328,1
3,8
63,6
Posición Neta
-3.266,7
-3.818,6
-4.572,4
-5.122,7
-3.062,3
-3.656,3
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Las tenencias de activos externos aumentaron como porcentaje del PIB, en el
período de 26,9% en el 2000, a 38,2% en el 2005. Este incremento de activos está
relacionado con una mejor cobertura en el rubro de moneda y depósitos de residentes
en entidades financieras del exterior, de acuerdo con cifras suministradas por el
Banco Internacional de Pagos (BIS) relativas a los depósitos de costarricenses en el
exterior. Por su parte, los pasivos contraídos frente a no residentes aumentaron
desde 47,4% del PIB, hasta el 56,5% durante el lapso 2000 – 2005, incremento
asociado a una mayor inversión extranjera directa por parte de no residentes y una
menor tenencia de títulos de deuda externa costarricense por parte de residentes.
A.2. Composición Sectorial
El hecho de que un país mantenga al igual que Costa Rica, una posición neta
deudora frente al resto del mundo, no implica, necesariamente, problemas de
sostenibilidad, credibilidad, o vulnerabilidad. Para evaluar la estabilidad financiera de
una economía, el análisis debe enfocarse en aspectos tales como: cuáles son los
sectores que están invirtiendo y financiándose en el exterior; en qué tipo de
instrumentos financieros se materializan los saldos de activos y pasivos exteriores de
dichos sectores.
Desde el punto de vista teórico, el aumento del endeudamiento neto de una
economía en sí mismo no es un hecho negativo si los recursos obtenidos de la
disminución de activos o un aumento en los préstamos son eficientemente utilizados
para mejorar la productividad en la economía. Caso contrario, sí podría pensarse en
12
ajustes costosos para los agentes económicos, en la medida que la restricción al
endeudamiento externo se vuelva más rigurosa por parte de acreedores externos
(menor liquidez y solvencia externa)12.
Algunos autores como Jadresic y otros, obtuvieron una clasificación de la PII
por sector institucional, identificando quien en el país, es acreedor o deudor del resto
del mundo. Siguiendo esta categorización es posible obtener estas cifras para Costa
Rica.
Tabla 4
Costa Rica: Posición de Inversión Internacional por sector
millones de dólares
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Activos
Autoridades monetarias
Reservas
Otros
Gobierno General
Bancos
Estatales
Privados
Sector Privado
Instituciones
Empresas y Personas
4.294,8
1.533,4
1.400
133,0
33,0
239,8
141,5
98,3
2.488,6
0,0
2.488,6
4.244,0
1.545,7
1.413
133,2
29,7
231,7
117,6
114,1
2.436,8
0,0
2.436,8
4.150,1
1.711,4
1.578
133,3
23,1
209,0
56,6
152,4
2.206,6
0,0
2.206,6
4.430,5
2.080,3
1.919
160,9
77,0
244,2
102,8
141,4
2.029,0
0,0
2.029,0
6.791,9
2.086,7
1.922
165,0
71,7
563,5
318,2
245,3
4.070,0
0,0
4.070,0
7.649,9
2.481,7
2.313
169,0
55,9
740,5
459,3
281,2
4.371,8
0,0
4.371,8
Pasivos
Autoridades Monetarias
Gobierno General
Bancos
Estatales
Privados
Sector Privado
IED
Otros
7.561,5
761,4
1.973,1
537,6
43,4
494,2
4.289,4
2.709,1
1.580,3
8.062,7
723,6
1.974,7
678,2
79,7
598,5
4.686,3
3.184,7
1.501,6
8.722,5
607,4
2.028,0
737,4
106,9
630,5
5.349,7
3.742,1
1.607,6
9.553,2
517,6
2.209,7
896,2
124,2
772,0
5.929,7
4.261,9
1.667,8
9.854,2
259,3
2.111,5
1.022,5
273,5
749,0
6.460,9
4.632,1
1.828,9
11.306,2
191,4
2.466,1
1.057,0
202,3
854,7
7.591,7
5.416,9
2.174,8
Posición Neta
-3.266,7
-3.818,6
-4.572,4
-5.122,7
-3.062,3
-3.656,3
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Al finalizar el 2005 tres de los sectores institucionales son deudores netos
(gobierno, bancos y sector privado), mientras que la autoridad monetaria se muestra
superavitaria. Sin embargo, se debe tener cuidado en la interpretación de este sector
debido a que los activos de reserva son recursos comprometidos por el país.
12
Liquidez es la capacidad de pago de las obligaciones en el corto plazo. Solvencia es la capacidad de pago de las
obligaciones en el largo plazo.
13
A.3. Comparación de Indicadores de PII con Economías Latinoamericanas
En los apartados anteriores se describieron las principales características de la
evolución de la PII de Costa Rica. Este comportamiento de las tenencias financieras
netas del país ha evolucionado en un contexto de creciente integración financiera a
escala mundial, y es conveniente valorar la magnitud de estos fenómenos en
comparación con lo acontecido en los países de nuestro entorno13; se utiliza como
referencia, México, Colombia y Chile.
Tabla 5
Costa Rica: comparación internacional de componentes de PII
porcentaje del PIB
2004
2005
Costa Rica
2004
2005
2004
México
2005
Chile
2004
2005
Colombia
Índice de Integración
PII Neta/PIB
Activos/PIB
Pasivos/PIB
-16,5%
36,6%
53,1%
-18,3%
38,2%
56,5%
-50,1%
19,4%
69,6%
-42,4%
17,0%
59,4%
-32,9%
82,7%
115,7%
-28,1%
79,7%
107,9%
-29,9%
31,2%
61,1%
-26,6%
26,6%
53,1%
Activos sobre el PIB
IED/PIB
Reservas/PIB
IEC/PIB
Otra Inversión/PIB
1,1%
10,4%
0,9%
24,3%
0,8%
11,6%
4,2%
21,6%
3,0%
10,3%
8,3%
8,2%
3,0%
9,0%
7,2%
6,8%
18,9%
17,4%
31,1%
15,3%
18,6%
14,8%
32,4%
13,9%
4,1%
12,5%
9,5%
5,1%
3,5%
11,0%
7,9%
4,2%
Pasivos sobre PIB
IED/PIB
IEC/PIB
Otra Inversión/PIB
25,0%
3,4%
24,7%
27,1%
4,8%
24,6%
30,7%
26,4%
12,5%
25,4%
25,1%
8,9%
65,9%
17,6%
32,1%
64,3%
15,9%
27,7%
23,1%
13,5%
24,5%
22,3%
11,3%
19,6%
Fuente: Banco Central de Costa Rica
Se muestran tres tipos generales de indicadores, siguiendo el estudio de
Jadresic y otros, se obtiene para Costa Rica y los países de referencia el índice de
integración que refleja el grado de endeudamiento de las economías, los índices de
activos desglosados en sus principales componentes y los indicadores de pasivos
divididos en sus integrantes más relevantes, todos los indicadores respecto al PIB.
El indicador de integración (PII neta) de acuerdo con los resultados obtenidos
muestra un bajo endeudamiento para Costa Rica, adecuado con una menor apertura
financiera en relación a la existente en economías como la chilena, mexicana y
colombiana.
13 Los resultados del análisis realizado deben tomarse con cautela dado que al tratarse la PII de una estadística
relativamente reciente, los datos de algunos años pueden incorporar diferencias metodológicas importantes y están
sujetas a revisiones posteriores en cada país.
14
Los resultados derivados de la PII en el período de estudio parecen indicar que
el país no mostró vulnerabilidad financiera, sin embargo, hay que tener cuidado a la
hora de interpretar este indicador, por la limitada capacidad del indicador de
integración para predecir vulnerabilidad.
Los resultados obtenidos de la PII para Costa Rica, podrían estar indicando
que los recursos financieros recibidos en el país se han canalizado hacia sectores
productivos, originando un mayor crecimiento del PIB, lo que contribuyó a una razón
baja de endeudamiento al PIB.
Analizando los indicadores de pasivos, se observa que la relación IED con
respecto al PIB para el 2005, en los países de referencia, refleja la dependencia de
este tipo de financiamiento; el mayor índice 64% corresponde a Chile por ser una
economía más abierta financieramente que las restantes (Costa Rica, México y
Colombia).
Por su parte, la otra inversión como porcentaje del PIB de Costa Rica para el
2005 (24,6%) evidencia la dependencia del financiamiento vía prestamos.
B. Endeudamiento Externo14
Una utilidad adicional que conlleva el cálculo de la Posición de Inversión
Internacional es la de obtener información del endeudamiento externo del país, a
partir de los pasivos financieros, excluyendo la Inversión Extranjera Directa (IED) y
otros componentes pasivos
Gráfico 1
que no constituyen deuda.
Costa Rica: deuda externa por sector 2005
Participación porcentual
A finalizar el 2005 tres
áreas del país concentran el
97%
del
endeudamiento
externo; Otros Sectores con
un 59%, el Gobierno con el
22% y el Sector Financiero
con un 16%. En el período
2000-2005,
la
autoridad
monetaria,
redujo
su
endeudamiento, mientras en
el 2000 la participación de la
deuda del Banco Central
representaba un 14,3%. Esta
proporción vino decreciendo
22%
3%
59%
16%
Gobier no
Sect or Financier o
Aut or idad Monet ar ia
Ot r os Sect or es
Fuente: Banco Central de Costa Rica
14
Se agradece a Oscar Torres Mora su aporte en el análisis de deuda.
15
hasta ubicarse en el 2005 en un 3%. Repercutió en este menor endeudamiento la
cancelación anticipada de los bonos Brady en el 2003 ($155,9 millones) y 2004
($214,1 millones)15.
Otra amortización significativa a destacar en el período en referencia fue la
realizada por el Gobierno, cuando en julio del 2004 liquidó el último tracto del adeudo
existente con el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) vinculado
a la emisión de títulos del gobierno adquiridos por esta entidad financiera, acreencia
que se constituyó en 1995. Adicionalmente, el Gobierno amortizó $200 millones en el
2003, correspondiente a la primera emisión de títulos en los mercados
internacionales, y colocó en ese mismo año $450 millones en este instrumento.
Las obligaciones externas durante el 2005 fueron de largo plazo (68%),
Gráfico 2
mientras que las de corto
Costa Rica: deuda externa por plazos
plazo representaron 32%. La
Porcentaje del PIB
composición
del
endeudamiento de corto plazo
ha permanecido estable y en
su mayoría corresponde a
obligaciones
del
sector
privado no financiero siendo
el componente principal las
obligaciones derivadas del
comercio de bienes.
Fuente: Banco Central de Costa Rica
A partir de junio del 2006, el país reporta a los organismos financieros
internacionales, de forma trimestral, el saldo de la deuda externa total por deudor.
Tabla 6
Costa Rica: deuda externa por deudor
Millones de dólares
Gobierno
Corto Plazo
Largo Plazo
Autoridad Monetaria
Corto Plazo
Largo Plazo
Sector Financiero
Corto Plazo
Largo Plazo
Otros Sectores
Corto Plazo
Largo Plazo
Total
2000
1.195,3
0,0
1.195,3
761,4
0,0
761,4
537,6
329,7
207,9
2.815,1
1.171,5
1.643,7
5.309,4
2001
1.216,9
0,0
1.216,9
723,6
0,0
723,6
678,2
442,4
235,7
2.656,4
1.066,6
1.589,8
5.275,0
2002
1.310,8
0,0
1.310,8
607,4
0,0
607,4
737,4
427,7
309,7
2.671,2
1.202,3
1.468,9
5.326,8
2003
1.241,9
0,0
1.241,9
517,6
0,0
517,6
896,2
589,8
306,4
2.944,8
1.114,7
1.830,1
5.600,4
2004
1.132,9
0,0
1.132,9
259,3
0,0
259,3
1.022,5
671,3
351,2
3.245,6
1.229,3
2.016,3
5.660,3
2005Q1
1.103,6
0,0
1.103,6
239,0
0,0
239,0
818,3
480,7
337,7
3.496,1
1.327,7
2.168,3
5.657,1
2005Q2
1.191,2
0,0
1.191,2
220,8
0,0
220,8
832,5
443,6
388,9
3.529,0
1.365,8
2.163,2
5.773,5
2005Q3
1.219,4
0,0
1.219,4
207,1
0,0
207,1
847,7
421,7
426,0
3.764,4
1.463,6
2.300,7
6.038,6
2005Q4
1.432,6
0,0
1.432,6
191,4
0,0
191,4
1.057,0
552,6
504,4
3.941,0
1.542,0
2.399,1
6.622,0
Fuente: Banco Central de Costa Rica
15
Esta tendencia se mantiene durante el 2006 con la amortización anticipada del préstamo del Fondo
Latinoamericano de Reservas (FLAR)
16
Las cifras publicadas por el Banco Central corresponden al concepto de deuda
total, no hacen separación entre los sectores público y privado16. El área balanza de
pagos, siguiendo la metodología recomendada por el FMI realizó ajustes en la PII y
en la deuda externa que se deben considerar al comparar con las cifras del Ministerio
de Hacienda.
 El sector Gobierno excluye títulos en poder de residentes.
 La información del sector financiero se obtiene de los estados
financieros de los bancos, tanto para el sector público como el privado.
 Otros sectores comprende créditos comerciales y préstamos sector
privado. Se excluyen títulos en poder de residentes.
Utilizando la información consignada en el gráfico 3, se puede destacar que al
Gráfico 3
cierre del 2005, el
Costa Rica: deuda externa total
indicador
deuda
porcentaje del PIB
total/PIB fue 33,1%,
mostrando
que
el
endeudamiento
del
país
se
mantiene
dentro de márgenes de
un economía con bajo
endeudamiento. Para
el período 2000-2005
(II
trimestre),
el
indicador mostró una
tendencia a la baja,
Fuente: Banco Central de Costa Rica
hasta
ubicarse
en
28,8%17.
Sin embargo, en los últimos dos cuatrimestres del 2005 la tendencia de la
deuda como porcentaje del PIB volvió a aumentar.
Adicionalmente, al analizar los sectores institucionales como proporción del
PIB, se nota que el componente otros sectores representa el 19,7% constituido
principalmente por endeudamiento del sector privado, mientras que al finalizar el
2005, la autoridad monetaria apenas representa un 1% del endeudamiento.
16
El área de balanza de pagos cuenta con una separación de la deuda en pública y privada, para un mejor análisis
de este indicador.
17 Una relación deuda externa a PIB baja y decreciente puede ser un indicativo de que los recursos prestados
sirvieron para impulsar el crecimiento económico y por ende el país esta generando recursos suficientes para el
cumplimiento de sus obligaciones futuras.
17
Tabla 7
Costa Rica: deuda externa total por sector institucional
porcentaje del PIB
2000
Deuda Externa Total
Gobierno
Autoridad Monetaria
Sector Financiero
Otros Sectores
2001
2002
2003
2004
2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4
33,3% 32,2% 31,6%
7,5% 7,4% 7,8%
4,8% 4,4% 3,6%
3,4% 4,1% 4,4%
17,7% 16,2% 15,9%
32,0%
7,1%
3,0%
5,1%
16,8%
30,5%
6,1%
1,4%
5,5%
17,5%
28,3%
5,5%
1,2%
4,1%
17,5%
28,8%
5,9%
1,1%
4,2%
17,6%
30,2%
6,1%
1,0%
4,2%
18,8%
33,1%
7,2%
1,0%
5,3%
19,7%
Fuente: Banco Central de Costa Rica
V. Consideraciones Finales
Al elaborar la posición de inversión internacional se cuenta con una estadística
del balance de situación de la economía nacional que identifica la magnitud de los
distintos tipos de activos y pasivos financieros externos y su evolución. El
conocimiento de estas magnitudes y de sus tendencias permite determinar el nivel de
endeudamiento del país frente al resto del mundo.
En los últimos años se ha observado en Costa Rica un aumento de las
entradas de capitales del exterior. El país es receptor neto de recursos y los sectores
residentes aumentaron sus pasivos con el resto del mundo.
Este mayor
endeudamiento ha contribuido a financiar parcialmente el déficit en la cuenta corriente
y explica la posición neta deudora del país frente al resto del mundo.
Durante el 2005, el índice de integración financiera para Costa Rica mantuvo
un saldo deudor del 18,3%, indicador relativamente bajo respecto al obtenido por
otras economías de la región latinoamericana. Este índice nos lleva a concluir que el
endeudamiento está dentro de parámetros normales, algunos indicadores muestran
un mejor desempeño que el de ciertas economías latinoamericanas. Sin embargo,
hay que tener cuidado con la interpretación de este índice. Una de las razones por la
que este indicador refleja menor exposición de la economía a los shocks externos se
puede asociar a la menor apertura financiera de Costa Rica respecto a los países que
se utilizaron como parámetro, además, la PII por ser un indicador reciente esta
expuesto a revisiones futuras en cada país.
Tomando como referencia el estudio de Jadresic y otros, y considerando los
resultados obtenidos en este estudio, parece que no existen señales de alerta que
indiquen que el país tendrá problemas de endeudamiento significativo o una
condición de insolvencia, en un futuro cercano.
18
El cierre del cálculo de la PII 2005 se realizó con periodicidad trimestral,
logrando un adecuado calce con las transacciones financieras de la balanza de
pagos. Por primera vez se obtuvieron y publicaron los datos de deuda externa a
partir de los pasivos de la PII.
Al finalizar el 2005 el saldo de la deuda externa como porcentaje del PIB se
ubicó en 33,1%, el endeudamiento es de largo plazo (68%), y el primer deudor es el
rubro de otros sectores que incluye principalmente las operaciones del sector privado
y de empresas del sector público no financiero.
19
VI. Bibliografía

Banco de España. La Balanza de Pagos y la Posición de Inversión
Internacional: Nota Metodológica. 2003.

Banco de España. La Balanza de Pagos y la Posición de Inversión
Internacional: Capítulo IV. 2003.

Banco de España. La Posición de Inversión Internacional de España en el
período 1992 – 2002. Boletín Económico. Junio, 2002.

Banco Central de Paraguay. Boletín de Balanza de Pagos y Posición de
Inversión Internacional 1995 - 2002.

Banco Central de Uruguay. Balanza de Pagos y Posición de Inversión
Internacional. Notas metodológicas al 2004.

Instituto Nacional de Estadística y Censos. La Posición de Inversión
Internacional de argentina a fines del año 2004. Junio 2005, Ministerio de
Economía.

Instituto Nacional de Estadística y Censos. La Posición de Inversión
Internacional de argentina a fines del año 2002. Ministerio de Economía.

Jadresic y otros. Análisis del Balance Financiero Externo. Banco Central
de Chile. Setiembre, 2003

FMI. Manual de Balanza de Pagos. Quinta edición. 1993.

FMI. Libro de Texto de Balanza de Pagos. 1996.

FMI. La Posición de Inversión Internacional: Guía para el uso de las
fuentes de datos. Washington, D.C. Edición en español. 2003.
solanonm@bccr.fi.cr
20
Anexo 1: Metodología Utilizada en el Cálculo de la PII
Para obtener la posición internacional neta de la economía costarricense se
realizan estimaciones de cada uno de los sectores (insumos) en que se subdivide la
PII. entre ellos, privado, financiero, público y reservas (para los activos). En este
apartado se procede a explicar brevemente de donde proceden los datos y que
ajustes se le realizan para incorporarlos en el cálculo final de la PII.
A. Sector Privado
La información proviene de la base de datos de las encuestas aplicadas por el
área de balanza de pagos y de la revisión de informes anuales de operación de las
empresas entregados a la Promotora de Comercio Exterior (PROCOMER) y estados
auditados recibidos en la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) de
empresas que cotizan en bolsa, con esta información se consolidan los datos de la
encuesta trimestral y la anual, utilizando el desglose de las partidas incluidas en las
encuestas tanto para las cuentas activas como para las pasivas.
Adicionalmente, se obtienen datos de Inversión Extranjera Directa (IED) que
tiene como fuente principal la información recopilada en las encuestas anuales y
trimestrales, la cual es complementada con información del Instituto Costarricense de
Turismo (ICT), del Ministerio de Comercio Exterior (COMEX) y de la Coalición de
Iniciativas para el Desarrollo (CINDE), para las empresas que no están incorporadas
en la muestra; a la vez se verifica la información de algunas empresas relevantes.
Por su parte, la Información para obtener la inversión de Cartera, títulos de
deuda y participación de capital procede de la SUGEVAL con información de los
puestos de bolsa y fondos de inversión. La Superintendencia de Pensiones (SUPEN)
suministra lo relacionado con los fondos de pensión y la Superintendencia de
Entidades Financieras (SUGEF) proporciona lo referente a los bancos; finalmente las
cifras de la Central de Valores (CEVAL) representan una fuente complementaria.
B. Sistema Financiero
Los saldos de activos y pasivos externos del sector financiero se obtienen de la
base de datos integrada del Departamento Monetario (MONET), que son ingresados
en el Área Estadísticas Fiscales y Monetarias. Se incorpora también la información
de los grupos financieros (Off Shore), los cuales remiten la información de cuentas
activas y pasivas con no residentes.
21
C. Sector Público
Esta información corresponde a la deuda pública externa, la comparación de
los saldos con los flujos, constituye una de las tareas con mayor detalle. Por la
disponibilidad de acceso a la base de datos del SIGADE, es posible obtener datos de
cada una de las operaciones de préstamos por tramo de la deuda pública del país
con el exterior.
La primera tarea en esta área es revisar si los saldos oficiales reportados por la
Unidad de Registro y Control de Deuda de la Tesorería Nacional tienen coherencia
(congruencia) con los flujos que fueron ingresados en la balanza de pagos.
Adicionalmente, se realiza una comparación en monedas de origen y en dólares de
cada una de la operaciones para determinar los ajustes que fueron hechos por la
dependencia a cargo del registro y control de la deuda, verificar la validez de los
ajustes, reconstruir los flujos y saldos utilizando las monedas originales y los tipos de
cambio del SIGADE
Posteriormente, se obtienen los flujos y saldos para cada una de las cuentas
de los componentes normalizados de la deuda pública externa, según las
recomendaciones del FMI, el cual constituye un producto parcial para la Posición de
Inversión Internacional.
Se incorpora información también de instituciones del sector público, como el
Instituto Costarricense de Electricidad (ICE), la Compañía Nacional de Fuerza y Luz
(CNFL) y de la Refinadora Costarricense de Petróleo (RECOPE) que tienen algún tipo
de transacciones con el exterior.
D. Activos de Reservas
Para generar el cierre se elabora un cuadro con el desglose de las cuentas de
las reservas en dólares, con datos provenientes de la base de datos MONET, luego
se convierten los saldos de cada cuenta a las monedas originales utilizando los tipos
de cambio de fin de período. Adicionalmente, se obtienen los flujos por diferencia de
saldos y convertidos en dólares. Teniendo los saldos en dólares y los flujos
expresados en dólares, se obtienen las variaciones cambiarias para los componentes
normalizados de la PII.
E. Consolidación de PII
Los diferentes insumos parciales de la PII (sector privado, financiero y público;
activos de reservas) se consolidan en un cuadro de salida general, en el cual las
transacciones están cerradas con los movimientos registrados en la cuenta financiera
de la balanza de pagos, además, se le incorporan los ajustes cambiarios y otros a
cada uno de los sectores, para obtener la PII al final del período para el país.
22
Esta información, se publica en la Web del banco central y se elabora un
reporte detallado al FMI de cada una de las cuentas normalizadas activas y pasivas.
Resultado de la asesoría del FMI a inicios del 2005, se empezó a consolidar la
información de la PII de forma trimestral para el 2004 y 2005 congruente con la
balanza de pagos trimestral generada en el área y además se empezó a crear las
cifras de deuda externa total que se incorporan en el anexo No. 2 y 3.
23
Anexo 2: Deuda Externa Metodología Balanza de Pagos18
Tabla 8
Costa Rica: deuda externa por componentes normalizados
millones de dólares
Partida
Gobierno general
Corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos
Largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos
Autoridades monetarias
Corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos
Otros pasivos
Largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos
Otros pasivos
Bancos
Corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos
Otros pasivos
Largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos
Otros pasivos
Otros Sectores
Corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos
Créditos comerciales
Otros pasivos
Largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos
Créditos comerciales
Otros pasivos
Inversión Directa: Préstamos entre empresas
Pasivos frente a empresas afiliadas
Pasivos frente a inversionistas directos
Deuda External Total
2000
2001
2002
2003
2004
2005
1.195,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.195,3
375,9
819,4
0,0
0,0
761,4
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
761,4
341,8
394,2
0,0
25,3
537,6
329,7
0,0
324,4
5,3
0,0
207,9
0,0
207,9
0,0
0,0
2.358,0
1.171,5
0,0
152,0
0,0
974,8
44,7
1.186,6
26,8
1.150,7
0,0
0,0
9,1
457,1
0,0
457,1
5.309,4
1.216,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.216,9
409,8
807,1
0,0
0,0
723,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
723,6
405,0
294,7
0,0
23,9
678,2
442,4
0,0
432,8
9,6
0,0
235,7
10,0
225,8
0,0
0,0
2.259,4
1.066,6
0,0
148,1
0,0
873,2
45,3
1.192,8
19,6
1.167,3
0,0
0,0
5,9
397,0
0,0
397,0
5.275,0
1.310,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.310,8
553,6
757,1
0,0
0,0
607,4
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
607,4
344,7
240,1
0,0
22,6
737,4
427,7
0,0
402,6
25,1
0,0
309,7
11,0
298,7
0,0
0,0
2.324,8
1.202,3
0,0
223,3
0,0
936,5
42,5
1.122,5
12,5
1.092,2
0,0
13,9
3,9
346,4
0,0
346,4
5.326,8
1.241,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.241,9
538,8
703,1
0,0
0,0
517,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
517,6
181,9
308,8
0,0
26,8
896,2
589,8
0,0
588,6
1,2
0,0
306,4
17,6
288,8
0,0
0,0
2.635,6
1.114,7
0,0
252,5
0,0
824,0
38,2
1.520,9
125,3
1.219,7
0,0
166,2
9,7
309,2
0,0
309,2
5.600,4
1.132,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.132,9
481,7
651,2
0,0
0,0
259,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
259,3
0,0
234,3
0,0
24,9
1.022,5
671,3
0,0
671,0
0,0
0,3
351,2
17,6
333,6
0,0
0,0
2.807,4
1.229,3
0,0
221,4
0,0
974,1
33,7
1.578,1
133,3
1.263,6
0,0
177,0
4,3
438,2
0,0
438,2
5.660,3
1.432,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.432,6
814,3
618,3
0,0
0,0
191,4
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
191,4
0,0
168,5
0,0
22,8
1.057,0
552,6
0,0
546,5
3,8
2,3
504,4
17,6
486,8
0,0
0,0
3.208,3
1.542,0
0,0
289,7
0,0
1.218,8
33,5
1.666,4
136,9
1.218,4
0,0
306,1
5,0
732,7
0,0
732,7
6.622,0
Fuente: Banco Central de Costa Rica
18
La metodología Balanza de Pagos es la recomendada por el FMI.
24
Anexo 3: Deuda Externa por Componente Público y Privado
Tabla 9
Costa Rica: deuda externa total por componente público y privado y
porcentaje del PIB
Monto en millones de dólares
Porcentaje del PIB
Año
Pública 1/
Privada
Total
Pública 1/
Privada
Total
2000
2.777,8
2.531,6
5.309,4
17,4%
15,9%
33,3%
2001
2.777,9
2.497,1
5.275,0
16,9%
15,2%
32,2%
2002
2.742,3
2.584,5
5.326,8
16,3%
15,3%
31,6%
2003
2.851,5
2.748,9
5.600,4
16,3%
15,7%
32,0%
2004
2.644,3
3.016,0
5.660,3
14,2%
16,3%
30,5%
2005
2.859,8
3.762,2
6.622,0
14,3%
18,8%
33,1%
1/ Incluye ajuste por tenencia de residentes de la deuda pública externa bonificada, según
metodología de Balanza de Pagos.
Fuente: Banco Central de Costa Rica
25