Observador de Mercados Financieros

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Observador de Mercados
Financieros
Abril 2016
Contenido
Bancos centrales y mercados monetarios
Deuda pública
Deuda privada
Renta variable
Emergentes
Divisas
NOTA ACLARATORIA
Este documento no sigue una línea argumental y no pretende trasladar necesariamente una opinión. Su propósito es
mostrar tendencias o reflejar la situación en que se encuentran activos financieros o mercados concretos. Aporta
información con la que cada cual pueda obtener sus propias conclusiones.
2
BBCC y monetario
Calendario reuniones de los principales bancos centrales
3
El BCE añade estímulos en su reunión de marzo…
BBCC y monetario
Novedades
I.
Baja el tipo repo al 0% (antes 0,05%).
II.
Baja la Facilidad de Depósito 10 pb
adicionales para situarla en -0,40%.
III. Amplía el volumen de compras del QE en
20.000 millones/mes (hasta 80.000
millones/mes).
IV. Incluye en el QE la compra de deuda de
empresas no financieras con rating de
inversión.
V.
4
Anuncia cuatro nuevas operaciones
TLTRO en condiciones muy atractivas.
… y el exceso de liquidez puede acabar duplicándose
BBCC y monetario
Aumentará en
torno a 700.000
millones de
euros.
La compra de bonos
corporativos se
situará en torno a los
8.000 millones de
euros al mes.
5
El ritmo de compras de deuda se puede incrementar entre un 20% y un 25%
BBCC y monetario
En España podría “saltar” de 5.700 millones a 7.300 millones en media mensual
6
Pero la oferta monetaria sigue sin despegar
BBCC y monetario
Sigue la caída del multiplicador monetario y la velocidad de circulación en mínimos
7
La Fed subirá tipos con extraordinaria cautela
BBCC y monetario
El mercado apenas anticipa una subida de tipos en 2016
Fuente: Bloomberg y Bankia Estudios.
(*) Probabilidad cotizada por los futuros de una subida de 25 pb hasta el rango
objetivo de 0,50%-0,75%.
8
La inflación esperada desciende en la UEM, pero se eleva en EEUU
Las medidas del BCE no han surtido el efecto buscado
BBCC y monetario
Previsiones de inflación del BCE
Swap a 5 años dentro de 5 años: Inflación media esperada en el
horizonte de 5 años dentro de 5 años.
9
BBCC y monetario
El mercado ve la inflación en el 2% en EEUU, pero no en la UEM hasta 2026
10
Los tipos Euribor pueden haber visto ya sus mínimos históricos…
BBCC y monetario
El plazo a 12 meses regresa al 0% desde niveles negativos
11
… y también los demás tipos monetarios en la UEM
BBCC y monetario
La rentabilidad de los depósitos y las letras seguirá en torno al 0% en 2016
12
¿La anomalía de los tipos de interés monetarios negativos toca a su fin?
BBCC y monetario
Aún es una realidad, además de en la UEM, en Suiza, Dinamarca y Suecia
13
Los bonos soberanos a largo plazo siguen en rentabilidades mínimas
Deuda pública
El cambio de tendencia que se atisbaba en 2015 no se concreta
14
En UEM no consiguen “despegar” por la política monetaria y la baja inflación
Deuda pública
Las compras del BCE y las expectativas de tipos e inflación muy bajas hacen de freno
15
Los plazos cortos totalmente condicionados por los bancos centrales
Deuda pública
La tir del bono a 2 años alemán no tiene recorrido a la baja si el BCE no baja tipos
16
El diferencial EEUU vs Alemania sigue en niveles máximos de varios años
Deuda pública
Más recorrido potencial al alza en el plazo a 2 años que en el plazo a 10 años
17
Se amplía el volumen y los plazos de bonos con tires negativa
Deuda pública
En la UEM alcanzan hasta el plazo a 8 años
18
El 45% de los bonos de la UEM cotizan con una tir inferior al 0%
Deuda pública
De ellos, los de Alemania, Francia y Holanda suponen el 70%
19
La gran liquidez favorece que la fragmentación del mercado se reduzca
Deuda pública
Las primas de riesgo se ajustan actualmente a los fundamentales
20
En España las tires de la deuda no muestran penalización política…
El diferencial frente a los bonos italianos oscila en un rango estrecho en 2016
Primas de riesgo a 10 años
1,75
Elecciones en España
20/12/15
1,50
Deuda pública
1,25
1,00
0,75
ES-AL
0,50
ES-IT
0,25
IT-AL
Diferencial estable
entre 10-20 pb
0,00
-0,25
Fuente: Bloomberg
21
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
-0,50
… mientras el rating y la prima de riesgo muestran estabilidad
Deuda pública
Ni en uno ni en otro caso se esperan movimientos destacables a corto plazo
22
Rentabilidad positiva de los activos de renta fija
Deuda privada
Sobresalen las ganancias en los bonos de mercados emergentes
23
Destaca la mejora del sentimiento de los inversores…
Deuda privada
A mediados de febrero los bonos corporativos inician una fuerte recuperación
24
… sobre todo en UEM por las próximas compras del BCE
El “universo” objetivo de las compras puede superar los 600.000 millones de euros
Deuda privada
Deuda corporativa IG en UEM
sector no financiero
Además, la emisión neta
anual se sitúa entre los
80.000 y 120.000 millones.
25
La deuda corporativa se une a la pública y empieza a ofrecer tires negativas
Deuda privada
En España, ya hay referencias próximas a esta situación
26
Deuda privada
Se deteriora el riesgo de crédito en EEUU mientras en la UEM aguanta
La renta fija privada de EEUU sufre el
mayor deterioro crediticio en cinco
años debido, principalmente, a las
dificultades del sector energético.
27
Las previsiones sobre tasas de impago mantienen la tendencia a empeorar
Deuda privada
Han vuelto a empeorar las
estimaciones sobre la tasa
de impago, especialmente
en EEUU que pasan del
3,7% a situarse por
encima del 5% en
septiembre de 2016
La tasa de recuperación
registra un fuerte caída y
se sitúa cerca de los
mínimos de 2012.
28
El ciclo bursátil es maduro …
Renta variable
El último proceso correctivo ha generado serias dudas sobre la continuidad alcista
29
… mientras la expansión en EEUU supera la duración media de otros ciclos
Renta variable
La probabilidad de recesión cotizada se ha reducido sensiblemente
30
Los índices de sentimiento económico mantienen la señal positiva…
Renta variable
En la UEM, ni los beneficios ni el sentimiento han recuperado los niveles pre-crisis
31
… pero los beneficios para 2016 y 2017 se revisan con fuerza a la baja
Renta variable
La dinámica de revisión a la baja es un fenómeno habitual, pero éste es más acusado
32
El Ibex también sufre una fuerte rebaja de previsiones de beneficios
Renta variable
La prima de riesgo implícita casi alcanza el 10%
33
Los PER cotizan en niveles en torno a la media histórica o algo por encima
Renta variable
Si los BPAs no mejoran, la esperanza es una expansión de los múltiplos
34
Las recompras de acciones y los dividendos han sido un gran apoyo
Renta variable
La pregunta es si esta estrategia es sostenible si los ingresos y beneficios no suben
35
La volatilidad vuelve a zona de mínimos y reflejan poco temor
Los índices de sentimiento inversor se aproximan a niveles de mucha confianza
Renta variable
Greed
Fear
36
La tendencia de fondo sigue siendo alcista
¿Corrección en un mercado alcista o rebote dentro de un mercado bajista?
Renta variable
La tendencia ha aguantado el envite y, mientras la directriz no sea rota, hay que seguir
defendiendo su vigencia. No obstante, la amenaza hoy es la más elevada en 5 años.
37
Las bolsas emergentes se giran con fuerza al alza en enero…
Emergentes
Han alcanzado un descuento relativo en su valoración de hasta el 30%
38
Emergentes
… y sus ratios de valoración alcanzan niveles atractivos
39
Emergentes
Los datos económicos apoyan la mejora…
40
… y estimula los flujos inversores después de 7 meses con salidas netas
Emergentes
Además de la renta variable, suben la deuda pública y privada, en dólares y local
41
Valoración fundamental del euro: las medidas clásicas coinciden
Divisas
Sigue infravalorado contra el dólar, pero menos que hace tres meses
42
Divisas
El euro alcanzó máximos en enero y ahora se mueve en un amplio lateral
Ciclos intermedios
43
1
2
3
4
5
6
7
-21%
+21%
-20%
+23%
-18%
+15%
-25%
Divisas
Disminuye la presión bajista sobre el euro en derivados y el riesgo percibido
Periodo de tensiones
con Grecia
La reducción de posiciones netas cortas es favorable a la
cotización del euro.
44
Surge un nuevo foco de tensiones: el Brexit…
Divisas
Aumenta la percepción de riesgo, la libra se deprecia y se atisban mayores caídas
45
…mientras otro pasa a estado “latente”: depreciación del yuan
Divisas
En los dos últimos meses ha disminuido la presión y la salida de capitales
Desde mediados de 2014
disminuyen en casi
800.000 millones de
dólares
46
Las monedas refugio y el oro se revalorizan
Divisas
Es un síntoma de que permanecen dudas a medio plazo entre los inversores
47
Valoración fundamental de las principales divisas
Divisas
El dólar y el franco suizo sobrevaloradas y el peso mexicano muy infravalorado
48
Divisas
Importantes desviaciones en el franco suizo, real brasileño y won coreano
Explicación gráfico : Niveles por encima de 100 indican depreciación frente a la media. Niveles por debajo de 100 indican
apreciación frente a la misma media. Cuando el “cuerpo” de la barra se acerca mucho a las “colas”, ya sea por arriba o por
abajo, muestra una situación de depreciación cercana a máximos en el primer caso, o apreciación cercana a máximos en el
segundo (todos los cálculos toman como año base 1999).
49
Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en
materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no
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