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GRUPO GVC GAESCO Agosto 2015: Cotizaciones a la baja y Fundamentales al alza Jaume Puig Director General de GVC Gaesco Gestión 3 de Septiembre de 2015 0. El precio de los Lunes Negros periodísticos va a la baja ¿Qué pueden pensar los inversores cuando ven titulares de “lunes negro”? Lunes Negro periodístico Variación S&P 500 24 agosto 2015 -3,94% 19 octubre 1987 -20,47% 2 1. Las cotizaciones han caído en el mes de agosto Los descensos se han producido de una forma muy homogénea Índices de Renta Variable Variación Agosto 15 MSCI World -6,81% Eurostoxx 50 -9,19% Dax -9,28% Cac-40 -8,45% FTSE 100 -6,70% Ibex-35 -8,24% MIB -6,78% S&P 500 -6,26% Nasdaq Composite -6,86% Nikkei 225 -8,23% MSCI Emerging markets -9,20% MSCI Asia Ex Japan -10,03% MSCI Eastern Europe -4,95% MSCI Latinamerica -10,73% Magnitud movimiento: No agosto 2011, más bien octubre 2014 Aumento correlación no preocupante: Modelo Pánico al 75% 3 2. Las volatilidades de los índices de renta variable han subido Las subidas han sido moderadas, compatibles con las de cada diente de sierra Índice Volatilidad Julio 2015 Agosto 2015 Vix 12,1 26,1 Vdax 19,3 27,9 Vstoxx 19,3 31,1 Vnky 17,6 33,2 Vol 25s Julio15 Vol 25s Ago15 MSCI World 10,4 20,2 Eurostoxx 50 23,4 33,7 Dax 21,9 33,0 Cac-40 23,1 33,1 FTSE 100 15,2 26,9 Ibex-35 21,0 28,8 MIB 30,2 36,2 S&P 500 13,2 25,1 Nasdaq Composite 11,0 27,1 Nikkei 225 20,1 28,9 MSCI Emerging markets 18,6 24,9 MSCI Asia Ex Japan 19,9 24,6 MSCI Eastern Europe 20,7 30,7 MSCI Latinamerica 22,6 28,9 Índices de Renta Variable 4 3. Las alternativas han tenido movimientos muy pequeños Sigue sin haber alternativa… Julio 2015 Agosto 2015 % Fut. Bund 154,40 153,09 -0,8% Fut. T-Bond 155-30 156-04 +0,1% Fut J-Bond 147,55 147,96 +0,3% Oro 1.094,0 1,132,0 +3,5% USD/EUR 1,0984 1,1211 +2,1% 5 4. Los resultados empresariales siguen muy fuertes Los resultados del segundo trimestre del año han sido muy buenos. Variación ventas s/ estimado Variación beneficios s/ estimado Eurostoxx 50 +2,67% +10,41% Dax +2,14% +4,76% Cac-40 +3,00% +23,10% FTSE 100 +6,96% +20,48% Ibex-35 +1,98% +22,03% S&P 500 +0,86% +3,98% Nasdaq 100 +0,51% +5,33% Nikkei 225 +2,31% +16,09% Hang Seng +13,31% +1,97% Shangai Shenzen CSI 300 +12,23% +3,81% Taiwan TWSE +6,34% +3,23% India Sensex +0,82% +15,34% Mexbol +1,63% -3,26% Bovespa -0,74% +21,03% Chile IPSA +2,68% -4,57% Resultados segundo trimestre del año 6 5. Los múltiplos de valoración son bajos Múltiplos de valoración 01.09.2015 Índices de Renta Variable PER 2016 PVC 2016 % Div 2016 Eurostoxx 50 12,4 1,3 4,1% Dax 11,4 1,4 3,5% Cac-40 13,2 1,3 3,8% FTSE 100 13,4 1,6 4,6% Ibex-35 12,7 1,3 4,3% MIB 13,6 1,1 3,8% S&P 500 14,6 2,3 2,4% Nasdaq Composite 17,7 2,9 1,3% Nikkei 225 15,5 1,5 1,9% Hang Seng 9,6 1,0 4,1% Shangai Shenzen CSI 300 11,1 1,6 2,4% Taiwan TWSE 11,4 1,4 4,4% India Sensex 15,6 2,4 1,9% Mexbol 17,1 2,3 1,9% Bovespa 9,9 1,1 5,0% Chile IPSA 13,4 1,3 3,1% 7 6. Las Valoraciones Fundamentales de los índices han aumentado Fundamentales más fuertes Valor Fundamental Anterior Valor Fundamental Set 15 Variación Ibex-35 13.099 13.253 +1,2% Eurostoxx 50 4.157 4.305 +3,6% Nuestras valoraciones fundamentales 8 7. “Justificaciones periodísticas” utilizadas para explicar el descenso de agosto Muchas causas, ninguna causa. Ver nota del 24 de agosto de 2015 “Tormenta de verano” “Justificación” utilizada Elecciones en Grecia 20 de septiembre Puramente político – Neutro Devaluación del Yuan Chino Reacción a fortaleza dólar – Previsible Descenso bolsas de Shangai y Shenzen Acciones A / Acciones H Enfriamiento China Cuadro crecimiento económico – Positivo Subida de tipos en EEUU Totalmente necesaria – Positivo Descenso de precios del Petróleo Exceso de Oferta + Shale Oil – Positivo Descenso de precios de las Materias Primas Exceso de oferta – Positivo Dudas sobre el crecimiento mundial Cuadro crecimiento económico – Positivo ….. 9 8. Las Valoraciones Fundamentales de los índices han aumentado Ver artículo de “La Vanguardia” del 12 de julio de 2015 Acciones Índices Bursátiles Chinos Agosto 2014 a Max. 2015 Agosto 2014 a 02.09.2015 A Shangai +133% +43% A Shenzen +159% +38% H Hang Seng +15% -15% Previsiones Crecimiento Económico FMI Abril 2015 China Mundo 2013 7,75% 3,41% 2014 7,36% 3,39% 2015 6,76% 3,45% 2016 6,30% 3,76% 2017 6,00% 3,85% 2018 6,10% 3,87% 2019 6,33% 3,93% 2020 6,33% 3,97% 10 9. Pregunta Formulada: Diferencial del Ibex-35 respecto a Europa y Periféricos Bancos y % beneficios obtenidos en Latinoamérica (aprox. 1/3) Variación YTD 2015 03.09.2015 - apertura Índices Bursátiles YTD 2015 03.09.2015 -apertura Euro Stoxx Banks +4,3% Eurostoxx-50 +2,69% Banco Popular -12,2% Ibex-35 -2,58% Banco Sabadell -10,6% FTSE MIB Italiano +14,43% CaixaBank -14,5% PSI General portugués +10,77% Liberbank -8,1% ISEQ Overall irlandés +20,94% Bankia -14,9% Bankinter -1,7% Santander -24,0% BBVA +1,8% 11 10. Pregunta formulada: ¿Traspasar Bolsalider, FI a otro fondo por elecciones 27S? Respuesta: NO a) Las elecciones plebiscitarias no son un Referendum (escaños / votos) Programa: ¿DERECHO A DECIDIR? SI SI NO Programa: ¿INDEPENDENCIA? SI NO NO Junts Pel Si Si que es Pot PPC CUP Unió PSC Ciutadans Referendum: - por voto del miedo, + por SI/NO, etc…. b) El resultado de las encuestas (BOP CEO) ¿Cree que Catalunya debería ser? 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Región de España 5,6% 5,1% 5,9% 5,7% 5,4% 4,0% Comunidad Autónoma 37,6% 37,8% 36,9% 30,3% 18,6% 29,3% Estado dentro de España Federal 35,8% 33,8% 29,9% 30,4% 21,3% 24,0% Estado Independiente 12,9% 17,3% 21,6% 28,2% 48,5% 37,6% Referendum Montenegro 2006: Unión Europea exigió un 55% de votos 12 11. Los Descuentos Fundamentales de nuestros Fondos de Renta Variable El descuento fundamental de hoy (31.08.15) Una de las fuentes de rentabilidad futuras 13 12. Oportunidad Especial GVC Gaesco Emergentfond, FI GVC GAESCO EMERGENTFOND, F.I. (2015) 230 220 210 200 190 180 170 160 150 GVC GAESCO EMERGENTFOND, FI MSCI EMERGING MARKETS Rentabilidad Acumulada 2015: - Benchmark: -7,5% - GVC Gaesco Emergentfond, FI: -4,0% 14 GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión 2013 Fondo Prem io Categoría IM 93 Renta, FI Morningstar - El Econom ista Mixto Flexible Euro GVC Gaesco Retorno Absoluto Lipper – Cinco Días Retorno Absoluto High Eur Gestor Prem io Categoría Jaum e Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable 2011 últim a década XXV Aniversario Expansión GVC Gaesco Sm all Caps, F.I. 2009 Fondo Prem io Categoría Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable 2008 Fondo Prem io Categoría Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable 15 GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión 2007 Fondo Prem io Categoría Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos Fondo Prem io Categoría Bona Renda, FI Standard& Poor's - Expansión Mixto Renta Variable Gaesco TFT, FI Standard& Poor's - Expansión Renta Variable Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconom ía Renta Variable Cahispa Em ergentes, FI Morningstar – Intereconom ía Renta Variable Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos 2006 16 GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión 2004 Fondo Prem io Categoría Fonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable Fonsm anlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable Gaesco Sm all Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Em egentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI Cahispa Sm all Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Em ergentes FI / Cahispa Multifondo FI 2002 Fondo Prem io Categoría Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija Prem io Categoría Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija 2001 Fondo 17 RED DE OFICINAS Red de Oficinas Barcelona Dr. Ferran, 3 - 5 08034 - Barcelona Tel. 933 662 727 Fax 934 140 662 Oviedo Doctor Casal, 10, 2º B 33001 – Oviedo oviedo@gvcgaesco.es Tel./Fax 985 222 661 Valladolid La Lira, 2 47003 - Valladolid valladolid@gvcgaesco.es Tel. 983 268 726 Fax 983 320 060 Madrid Torre Serrano Marqués de Villamagna, 3, 4ª Planta 28001 - Madrid Tel. 914 315 606 Fax 915 762 937 Palma de Mallorca Av. Alemania, 4 07003 - Palma de Mallorca mallorca@gvcgaesco.es Tel. 971 010 400 Fax 971 010 401 Vic Miramarges, 7, 1º 2ª 08500 - Vic vic@gvcgaesco.es Tel. 933 804 133 Fax 933 804 135 Girona Avda. Jaume I, 76, 2º 2ª 17001 – Girona girona@gvcgaesco.es Tel. 972 981 400 Fax 972 98 14 01 Pamplona Av. de Zaragoza, 15, Bajos 31003 - Pamplona pamplona@gvcgaesco.es Tel./Fax 948 291 592 Vinaròs Villareal, 2, Bajos 12500 - Vinaròs vinaros@gvcgaesco.es Tel./Fax 964 407 639 Valencia Poeta Querol, nº 3, 1º 1ª 46002 - Valencia valencia@gvcgaesco.es Tel. 961 134 965 Fax 961 134 966 Reus Plaça Prim, 14, 2º 3ª 43201 - Reus reus@gvcgaesco.es Tel. 977 342 559 Fax 977 345 256 Zaragoza Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª 50004 - Zaragoza zaragoza@gvcgaesco.es Tel. 976 078 041 Fax 976 233 485 Alella Rambla Àngel Guimerà, 58 08328 - Alella alella@gvcgaesco.es Tel. 935 404 285 Fax 934 642 508 Sabadell Narcís Giralt, 67 08202 - Sabadell sabadell@gvcgaesco.es Tel. 937 484 790 Fax 937 484 791 Alicante Av Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9 03003 - Alicante alicante@gvcgaesco.es Tel. 965 230 767 Fax 965 063 600 Sevilla Av. 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