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GRUPO
GVC GAESCO
Agosto 2015: Cotizaciones a la baja y Fundamentales al alza
Jaume Puig
Director General de GVC Gaesco Gestión
3 de Septiembre de 2015
0. El precio de los Lunes Negros periodísticos va a la baja
¿Qué pueden pensar los inversores cuando ven titulares de “lunes negro”?
Lunes Negro periodístico
Variación S&P 500
24 agosto 2015
-3,94%
19 octubre 1987
-20,47%
2
1. Las cotizaciones han caído en el mes de agosto
Los descensos se han producido de una forma muy homogénea
Índices de Renta Variable
Variación Agosto 15
MSCI World
-6,81%
Eurostoxx 50
-9,19%
Dax
-9,28%
Cac-40
-8,45%
FTSE 100
-6,70%
Ibex-35
-8,24%
MIB
-6,78%
S&P 500
-6,26%
Nasdaq Composite
-6,86%
Nikkei 225
-8,23%
MSCI Emerging markets
-9,20%
MSCI Asia Ex Japan
-10,03%
MSCI Eastern Europe
-4,95%
MSCI Latinamerica
-10,73%
Magnitud movimiento:
No agosto 2011,
más bien octubre 2014
Aumento correlación
no preocupante:
Modelo Pánico al 75%
3
2. Las volatilidades de los índices de renta variable han subido
Las subidas han sido moderadas, compatibles con las de cada diente de sierra
Índice
Volatilidad
Julio
2015
Agosto
2015
Vix
12,1
26,1
Vdax
19,3
27,9
Vstoxx
19,3
31,1
Vnky
17,6
33,2
Vol 25s
Julio15
Vol 25s
Ago15
MSCI World
10,4
20,2
Eurostoxx 50
23,4
33,7
Dax
21,9
33,0
Cac-40
23,1
33,1
FTSE 100
15,2
26,9
Ibex-35
21,0
28,8
MIB
30,2
36,2
S&P 500
13,2
25,1
Nasdaq Composite
11,0
27,1
Nikkei 225
20,1
28,9
MSCI Emerging markets
18,6
24,9
MSCI Asia Ex Japan
19,9
24,6
MSCI Eastern Europe
20,7
30,7
MSCI Latinamerica
22,6
28,9
Índices de Renta Variable
4
3. Las alternativas han tenido movimientos muy pequeños
Sigue sin haber alternativa…
Julio 2015
Agosto 2015
%
Fut. Bund
154,40
153,09
-0,8%
Fut. T-Bond
155-30
156-04
+0,1%
Fut J-Bond
147,55
147,96
+0,3%
Oro
1.094,0
1,132,0
+3,5%
USD/EUR
1,0984
1,1211
+2,1%
5
4. Los resultados empresariales siguen muy fuertes
Los resultados del segundo trimestre del año han sido muy buenos.
Variación ventas
s/ estimado
Variación beneficios
s/ estimado
Eurostoxx 50
+2,67%
+10,41%
Dax
+2,14%
+4,76%
Cac-40
+3,00%
+23,10%
FTSE 100
+6,96%
+20,48%
Ibex-35
+1,98%
+22,03%
S&P 500
+0,86%
+3,98%
Nasdaq 100
+0,51%
+5,33%
Nikkei 225
+2,31%
+16,09%
Hang Seng
+13,31%
+1,97%
Shangai Shenzen CSI 300
+12,23%
+3,81%
Taiwan TWSE
+6,34%
+3,23%
India Sensex
+0,82%
+15,34%
Mexbol
+1,63%
-3,26%
Bovespa
-0,74%
+21,03%
Chile IPSA
+2,68%
-4,57%
Resultados segundo trimestre del año
6
5. Los múltiplos de valoración son bajos
Múltiplos de valoración 01.09.2015
Índices de Renta Variable
PER 2016
PVC 2016
% Div 2016
Eurostoxx 50
12,4
1,3
4,1%
Dax
11,4
1,4
3,5%
Cac-40
13,2
1,3
3,8%
FTSE 100
13,4
1,6
4,6%
Ibex-35
12,7
1,3
4,3%
MIB
13,6
1,1
3,8%
S&P 500
14,6
2,3
2,4%
Nasdaq Composite
17,7
2,9
1,3%
Nikkei 225
15,5
1,5
1,9%
Hang Seng
9,6
1,0
4,1%
Shangai Shenzen CSI 300
11,1
1,6
2,4%
Taiwan TWSE
11,4
1,4
4,4%
India Sensex
15,6
2,4
1,9%
Mexbol
17,1
2,3
1,9%
Bovespa
9,9
1,1
5,0%
Chile IPSA
13,4
1,3
3,1%
7
6. Las Valoraciones Fundamentales de los índices han aumentado
Fundamentales más fuertes
Valor Fundamental
Anterior
Valor Fundamental
Set 15
Variación
Ibex-35
13.099
13.253
+1,2%
Eurostoxx 50
4.157
4.305
+3,6%
Nuestras valoraciones fundamentales
8
7. “Justificaciones periodísticas” utilizadas para explicar el descenso de agosto
Muchas causas, ninguna causa. Ver nota del 24 de agosto de 2015 “Tormenta de verano”
“Justificación” utilizada
Elecciones en Grecia 20 de septiembre
Puramente político – Neutro
Devaluación del Yuan Chino
Reacción a fortaleza dólar – Previsible
Descenso bolsas de Shangai y Shenzen
Acciones A / Acciones H
Enfriamiento China
Cuadro crecimiento económico – Positivo
Subida de tipos en EEUU
Totalmente necesaria – Positivo
Descenso de precios del Petróleo
Exceso de Oferta + Shale Oil – Positivo
Descenso de precios de las Materias Primas
Exceso de oferta – Positivo
Dudas sobre el crecimiento mundial
Cuadro crecimiento económico – Positivo
…..
9
8. Las Valoraciones Fundamentales de los índices han aumentado
Ver artículo de “La Vanguardia” del 12 de julio de 2015
Acciones
Índices Bursátiles Chinos
Agosto 2014 a Max. 2015
Agosto 2014 a 02.09.2015
A
Shangai
+133%
+43%
A
Shenzen
+159%
+38%
H
Hang Seng
+15%
-15%
Previsiones Crecimiento Económico FMI Abril 2015
China
Mundo
2013
7,75%
3,41%
2014
7,36%
3,39%
2015
6,76%
3,45%
2016
6,30%
3,76%
2017
6,00%
3,85%
2018
6,10%
3,87%
2019
6,33%
3,93%
2020
6,33%
3,97%
10
9. Pregunta Formulada: Diferencial del Ibex-35 respecto a Europa y Periféricos
Bancos y % beneficios obtenidos en Latinoamérica (aprox. 1/3)
Variación YTD 2015
03.09.2015 - apertura
Índices Bursátiles YTD 2015
03.09.2015 -apertura
Euro Stoxx Banks
+4,3%
Eurostoxx-50
+2,69%
Banco Popular
-12,2%
Ibex-35
-2,58%
Banco Sabadell
-10,6%
FTSE MIB Italiano
+14,43%
CaixaBank
-14,5%
PSI General portugués
+10,77%
Liberbank
-8,1%
ISEQ Overall irlandés
+20,94%
Bankia
-14,9%
Bankinter
-1,7%
Santander
-24,0%
BBVA
+1,8%
11
10. Pregunta formulada: ¿Traspasar Bolsalider, FI a otro fondo por elecciones 27S?
Respuesta: NO
a) Las elecciones plebiscitarias no son un Referendum (escaños / votos)
Programa: ¿DERECHO A DECIDIR?
SI
SI
NO
Programa: ¿INDEPENDENCIA?
SI
NO
NO
Junts Pel Si
Si que es Pot
PPC
CUP
Unió
PSC
Ciutadans
Referendum: - por voto del miedo, + por SI/NO, etc….
b) El resultado de las encuestas (BOP CEO)
¿Cree que Catalunya debería ser?
2005
2007
2009
2011
2013
2015
Región de España
5,6%
5,1%
5,9%
5,7%
5,4%
4,0%
Comunidad Autónoma
37,6%
37,8%
36,9%
30,3%
18,6%
29,3%
Estado dentro de España Federal
35,8%
33,8%
29,9%
30,4%
21,3%
24,0%
Estado Independiente
12,9%
17,3%
21,6%
28,2%
48,5%
37,6%
Referendum Montenegro 2006: Unión Europea exigió un 55% de votos
12
11. Los Descuentos Fundamentales de nuestros Fondos de Renta Variable
El descuento fundamental de hoy (31.08.15)  Una de las fuentes de rentabilidad futuras
13
12. Oportunidad Especial
GVC Gaesco Emergentfond, FI
GVC GAESCO EMERGENTFOND, F.I. (2015)
230
220
210
200
190
180
170
160
150
GVC GAESCO EMERGENTFOND, FI
MSCI EMERGING MARKETS
Rentabilidad Acumulada 2015:
- Benchmark: -7,5%
- GVC Gaesco Emergentfond, FI: -4,0%
14
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2013
Fondo
Prem io
Categoría
IM 93 Renta, FI
Morningstar - El Econom ista
Mixto Flexible Euro
GVC Gaesco Retorno Absoluto
Lipper – Cinco Días
Retorno Absoluto High Eur
Gestor
Prem io
Categoría
Jaum e Puig - Mejor Gestor de RV
Interactive Data – Expansión
Renta Variable
2011
últim a década
XXV Aniversario Expansión
GVC Gaesco Sm all Caps, F.I.
2009
Fondo
Prem io
Categoría
Bona Renda, FI
Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Mixto Renta Variable
2008
Fondo
Prem io
Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI
Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Renta Variable
15
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2007
Fondo
Prem io
Categoría
Catalunya Fons, FI
Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Mixto Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI
Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C.
Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Todos los Fondos
Fondo
Prem io
Categoría
Bona Renda, FI
Standard& Poor's - Expansión
Mixto Renta Variable
Gaesco TFT, FI
Standard& Poor's - Expansión
Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI
Morningstar – Intereconom ía
Renta Variable
Cahispa Em ergentes, FI
Morningstar – Intereconom ía
Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C.
Lipper – Cinco Días
Todos los Fondos
2006
16
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2004
Fondo
Prem io
Categoría
Fonsglobal Renta, FI
Standard&Poor's - Expansión
Mixto Renta Variable
Fonsm anlleu Borsa, FI
Standard&Poor's - Expansión
Mixto Renta Fija
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C.
Standard&Poor's - Expansión
Renta Variable
Gaesco Sm all Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Em egentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI
Cahispa Sm all Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Em ergentes FI / Cahispa Multifondo FI
2002
Fondo
Prem io
Categoría
Cahispa Renta FI
Lipper – Cinco Días
Mixto Renta Fija
Prem io
Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI
Standard&Poor's - Expansión
Renta Variable
Cahispa Renta FI
Standard&Poor's - Expansión
Mixto Renta Fija
2001
Fondo
17
RED DE OFICINAS
Red de Oficinas
Barcelona
Dr. Ferran, 3 - 5
08034 - Barcelona
Tel. 933 662 727
Fax 934 140 662
Oviedo
Doctor Casal, 10, 2º B
33001 – Oviedo
oviedo@gvcgaesco.es
Tel./Fax 985 222 661
Valladolid
La Lira, 2
47003 - Valladolid
valladolid@gvcgaesco.es
Tel. 983 268 726
Fax 983 320 060
Madrid
Torre Serrano
Marqués de Villamagna, 3, 4ª Planta
28001 - Madrid
Tel. 914 315 606
Fax 915 762 937
Palma de Mallorca
Av. Alemania, 4
07003 - Palma de Mallorca
mallorca@gvcgaesco.es
Tel. 971 010 400
Fax 971 010 401
Vic
Miramarges, 7, 1º 2ª
08500 - Vic
vic@gvcgaesco.es
Tel. 933 804 133
Fax 933 804 135
Girona
Avda. Jaume I, 76, 2º 2ª
17001 – Girona
girona@gvcgaesco.es
Tel. 972 981 400
Fax 972 98 14 01
Pamplona
Av. de Zaragoza, 15, Bajos
31003 - Pamplona
pamplona@gvcgaesco.es
Tel./Fax 948 291 592
Vinaròs
Villareal, 2, Bajos
12500 - Vinaròs
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Tel./Fax 964 407 639
Valencia
Poeta Querol, nº 3, 1º 1ª
46002 - Valencia
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Tel. 961 134 965
Fax 961 134 966
Reus
Plaça Prim, 14, 2º 3ª
43201 - Reus
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Fax 977 345 256
Zaragoza
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Fax 976 233 485
Alella
Rambla Àngel Guimerà, 58
08328 - Alella
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Fax 934 642 508
Sabadell
Narcís Giralt, 67
08202 - Sabadell
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Tel. 937 484 790
Fax 937 484 791
Alicante
Av Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9
03003 - Alicante
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Tel. 965 230 767
Fax 965 063 600
Sevilla
Av. San Fco Javier, 20, Local 2
41018 - Sevilla
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Tel. 955 328 500
Fax 955 328 501
Bilbao
Gran Vía, nº 15, 4º Dcha. Dpto. 10
48001 - Bilbao
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Fax 946 532 498
Tolosa
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Fax 943 654 871
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