Análisis Razonado

EUROCAPITAL S.A. Y FILIAL
ANÁLISIS RAZONADO
DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS
CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO TERMINADO AL
31 DE DICIEMBRE DE 2015
MILES DE PESOS (M$)
Eurocapital S.A. y filial.
1
Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados
A) Variaciones del Activo
Principales variaciones del activo
Ítem
31/12/2015
31/12/2014
Activo total
Efectivo y equivalentes y
otros activos financieros
Total colocaciones
Efectivo y equivalentes / Activo total
Colocaciones / Activo total
118.662.400
115.402.974
Diferencia M$
3.259.426
Diferencia %
2,82%
9.539.812
102.074.837
8,0%
86,0%
5.789.783
104.050.846
5,0%
90,2%
3.750.029
-1.976.009
64,77%
-1,90%
La variación del activo durante el período en un 2,82% positivo se explica principalmente por el
aumento en el efectivo y equivalentes tal como se verifica en el cuadro.
B) Variaciones del Pasivo y Patrimonio
Principales variaciones del pasivo
Ítem
31/12/2015
31/12/2014
Diferencia M$
Diferencia %
Pasivo total
94.489.102
92.709.242
1.779.860
1,92%
Total pasivos financieros
72.810.563
68.845.071
3.965.492
5,76%
77,1%
74,3%
Pasivos financieros / Pasivo total
Variaciones del patrimonio
Ítem
Patrimonio total
31/12/2015
24.173.298
31/12/2014
22.693.732
Diferencia M$
1.479.566
Diferencia %
6,52%
La variación del pasivo total (aumento de un 1,92%) durante el período, se explica
principalmente por el aumento de un 5,76% en los pasivos financieros destinados al
financiamiento de las respectivas colocaciones y al aumento de activo fijo inmobiliario por
M$3.239.761. La variación positiva del Patrimonio de un 6,52% con respecto al período
diciembre 2014, es producto de la capitalización de las utilidades generadas del ejercicio del año
2015.
C) Análisis de indicadores financieros
INDICES DE LIQUIDEZ
31/12/2015 31/12/2014
Razón Corriente
1,63
1,61
Razón Ácida
1,57
1,57
Se observa un leve aumento en los indicadores de liquidez producto de la mantención de la
cartera de Leasing de largo plazo en donde los índices de liquidez se han mantenido estables
durante el último período producto del calce de plazos de deuda en la cartera de Leasing (largo
plazo) y Factoring (corto plazo).
INDICES DE ENDEUDAMIENTO
31/12/2015 31/12/2014
Razón de endeudamiento
3,91
4,09
Proporción de deuda de corto plazo
69%
69,2%
Proporción de deuda de largo plazo
31,2%
30,8%
Cobertura de gastos financieros
N/A
N/A
Colocaciones / Activo Total
86,0%
90,2%
Pasivos bancarios / Pasivos totales
40,4%
31,0%
Pasivos con el público / Pasivos totales
36,7%
43,2%
Se observa una disminución en la razón de endeudamiento de 4,09 veces, a diciembre 2014, a
3,91 veces a diciembre 2015, debido a la disminución en los pasivos producto de la menor
cartera de colocaciones y al aumento de capital efectuado en marzo 2015.
El financiamiento corriente (deuda de corto plazo) corresponde a préstamos bancarios y
obligaciones con los socios de la empresa y obligaciones con el público (Efectos de Comercio).
Adicionalmente, durante diciembre 2015 se obtiene un nuevo financiamiento de largo plazo por
MM$4.430 lo cual aumenta la proporción de deuda de largo plazo de 30,8% a 31,2% en
diciembre 2015.
INDICES DE ACTIVIDAD
Total de activos
31/12/2015
31/12/2014
M$
M$
118.662.400
115.402.974
Rotación de inventarios
N/A
Permanencia de Inventarios
N/A
N/A
Inversiones de importancia
No hay
No hay
Enajenaciones de importancia
No hay
No hay
N/A
Se observa una leve disminución en el nivel de colocaciones en diciembre 2015, producto de la
baja de la cartera de Leasing. Al 31 de diciembre de 2015 un 86% de los activos totales
corresponden a las colocaciones netas de cartera (90,2% al 31 de diciembre de 2014).
El monto total de activos es mayor en diciembre 2015 debido principalmente al aumento en la
disponibilidad de caja debido a la obtención de 2 nuevos financiamientos bancarios de largo
plazo (Banco Scotiabank y CORFO).
31/12/2015
RESULTADOS
31/12/2014
M$
Var. %
M$
Ingresos ordinarios
20.343.799
20.832.875
-2,3%
Costo de ventas
-7.499.222
-7.677.679
-2,3%
Gastos de Administración y ventas
-6.874.033
-6.643.277
3,5%
Resultado no operacional
-1.332.586
-1.362.362
-2,2%
RAIIDIE (ganancia (pérdida) antes de imp.)
6.246.391
6.185.925
1,0%
Utilidad después de impuestos
5.087.628
5.206.854
-2,3%
Los ingresos ordinarios al 31 de diciembre de 2015 disminuyeron un 2,3% con relación a los
mismo al 31 de diciembre de 2014, producto de una disminución en las tasas de colocaciones de
factoring y leasing y al menor volumen de negocios durante el cuarto trimestre 2015.
El costo de ventas disminuyó un 2,3% en igual período debido a las mayores provisiones y
castigos efectuados, reajustes de financiamiento en UF y mitigado por la disminución del costo
de los pasivos financieros obtenidos para financiar las colocaciones.
Los gastos financieros provenientes de los financiamientos corrientes y no corrientes, en
consideración al giro de la empresa se presentan dentro de los costos de ventas al igual que los
castigos y provisiones de cartera incobrable.
Los gastos de administración y ventas aumentaron un 3,5% en relación al mismo período del año
2014, producto de mayores gastos de personal y operaciones asociados a la inversión en mayores
controles operativos sobre la cartera de negocios, principalmente de factoring.
INDICES DE RENTABILIDAD
Rentabilidad del patrimonio (% promedio)
30/12/2015
31/12/2014
21,45
23,37
Rentabilidad activo (% promedio)
4,18
4,62
Rendimiento activos operacionales (% promedio)
5,68
6,60
Utilidad por acción (M$)
7,09
7,85
Retorno de dividendos
N/A
N/A
19,93
20,02
Intereses y reajustes netos / Colocaciones (%)
Resultado operacional / Colocaciones (%)
5,85
6,26
Gts adm y ventas / Margen explotación (%)
53,52
50,50
La rentabilidad sobre patrimonio disminuye en relación a diciembre 2014, de un 23,37% a un
21,45% producto del aumento de capital ocurrido en marzo 2015 y a la baja en las utilidades en
el año 2015 de un 2,3%.
La rentabilidad sobre activos y rendimiento de activos operacionales ha disminuido de 4,62% y
6,60% en 2014 a 4,18% y 5,68% en 2015, debido a la disminución de utilidades en el año 2015.
D) Análisis de eventuales diferencias entre los valores de libros y valores económicos y/o de
mercado de los principales activos
Al 31 de diciembre de 2015 un 86% de los activos totales corresponden a colocaciones de
factoring y leasing (90,2% al 31 de diciembre de 2014), representados en “Deudores comerciales
y otras cuentas por cobrar corrientes” y “Derechos por cobrar, no corrientes”. Estos activos se
registran a su valor de recaudación por lo que no existe diferencia entre el valor libro y el de
mercado o económico. Por otra parte al 31 de diciembre de 2015 un 8,0% de los activos
corresponde a “Efectivo y Equivalente al efectivo” (5,0% al 31 de diciembre de 2014), activos
que no registran diferencia entre su valor contable, económico y de mercado.
E) Competencia y participación relativa en el mercado de factoring
Participación de mercado en colocaciones de factoring
Colocaciones netas de factoring en Eurocapital**
Stock total de colocaciones (Achef)
Participación
Participación de mercado en clientes de factoring
Total de clientes en Eurocapital
Total de clientes en el mercado* (Achef)
Participación
Participación de mercado en colocaciones de leasing
Colocaciones netas de leasing en Eurocapital**
Stock total de colocaciones (Achel)
Participación
Participación de mercado en clientes de leasing
Total de contratos en Eurocapital
Total de contratos en el mercado * (Achel)
Participación
31/12/2015
31/12/2014
MM$
MM$
86.217
Sin información
Sin información
Unidades
86.193
2.567.571
3,4%
Unidades
1.554
Sin información
Sin información
1.583
17.876
8,9%
31/12/2015
31/12/2014
MM$
MM$
15.406
Sin información
Sin información
Unidades
17.269
6.893.032
0,3%
Unidades
348
Sin información
Sin información
366
26.099
1,4%
Nota*: Se agregó el total de clientes de Eurocapital a los de la Achef y Achel, para determinar la participación.
Nota**: Las colocaciones netas tanto de Factoring como Leasing no incluyen Otras Cuentas por Cobrar por un valor total
a diciembre 2015 de MM$452 y MM$589 a Diciembre 2014.
La industria del factoring, según datos de la Asociación Chilena de Empresas de Factoring
(Achef), en 2014 no tuvo crecimiento respecto al año anterior. Sin embargo esta industria está
orientada principalmente a las empresas PYME y tiene aún un potencial de crecimiento
interesante.
Para la industria del leasing, según datos de la Asociación Chilena de empresas de leasing
(Achel), esta creció un 9,8% durante 2014 respecto al año anterior. Esta industria también tiene
un potencial de crecimiento interesante para los próximos años, esto a pesar de la desaceleración
puntual que ha reflejado la economía doméstica durante el año 2014 y 2015.
F) Análisis de tres componentes principales del Flujo de Efectivo Directo.
31/12/2015
$
Flujo neto de la operación
12.428.494
31/12/2014
$
8.158.881
El aumento del flujo neto de operaciones al 31 de diciembre de 2015 es consecuencia de una
mayor recaudación y disminución en los giros de operaciones de factoring con respecto a
diciembre de 2014 que se verifica en el periodo.
31/12/2015
$
Flujo Neto de Financiamiento
-5.404.367
31/12/2014
$
-5.397.633
La leve disminución del flujo neto de financiamiento al 31 de diciembre de 2015 es consecuencia
de la leve disminución de colocaciones de Factoring que se verifica en el período.
31/12/2015
$
Flujo Neto de Inversión
-3.274.608
31/12/2014
$
-1.520.656
La disminución del flujo neto de inversión, al 31 de diciembre de 2015, es consecuencia de una
mayor utilización en la adquisición de otros activos disponibles para la venta durante el 2015 por
M$3.365.975 y de la disminución de préstamos con entidades relacionadas el 2015.
G) Análisis de riesgo de mercado
El riesgo de mercado asociado al negocio consiste en la adquisición de créditos que no puedan
ser cobrados al deudor ni tampoco al cedente correspondiente. Para minimizar este riesgo la
Compañía cuenta con los siguientes mecanismos de evaluación de créditos y otros mecanismos y
procedimientos de evaluación de riesgo:
-
Evaluación de clientes y deudores.
Análisis de crédito.
Decisiones de crédito centralizadas en comité especializado.
Restricciones en el plazo.
Sistema de información interno y
Acciones de control.
Constitución de garantías asociadas a la cartera.
H) Riesgo de descalce
Plazo
Las operaciones de factoring tienen un período promedio de recuperación de 66,2 días, y los
créditos otorgados a la compañía para financiar esas operaciones tienen un plazo promedio que
va desde 30 días hasta 3 años, con un promedio de 215 días entre bancos, efectos de comercio,
créditos de socios y créditos en dólares. Si bien existe un descalce natural en los flujos,
Eurocapital S.A. cuenta con una política de cobrar mayores precios para aquellas operaciones
cuyos vencimientos excedan el período promedio de recuperación de las colocaciones.
En términos de recuperaciones diarias, Eurocapital cuenta con ingresos diarios permanentes de
caja producto de las recaudaciones de cartera, con una rotación de 6 veces en el año su cartera, lo
que implica que diariamente recibe flujos de pagos estimados líquidos promedio de $2.000
millones.
Las operaciones de Leasing tienen un promedio de recuperación de 33 meses, manteniendo calce
de plazo con respecto al financiamiento, cubierto en alguna medida con la emisión de un Bono a
3 años de plazo, colocado en diciembre 2015.
Moneda:
Respecto del financiamiento de las colocaciones de Factoring, este se obtiene en pesos
nominales para la cartera otorgada en pesos y se financia con líneas en moneda dólar para
aquella cartera otorgada en dólares y UF para la parte de la cartera expresada en esta moneda.
En Marzo 2014, se obtuvo una nueva línea de financiamiento externa de largo plazo por USD
7.000.000 a 2 años, a la que fue efectuada una operación de Swap de moneda, a pesos, para el
calce de las operaciones de leasing existentes en esta última moneda. Este crédito vence en
marzo 2016 para mantener el calce de la cartera en pesos de Leasing. En diciembre 2015 se
obtuvo un préstamo a 3 años en pesos a tasa fija.
Adicionalmente, para la cartera de Leasing, un porcentaje importante (más del 90%) se encuentra
otorgado en U.F. y es financiado con el Bono a largo plazo colocado en diciembre de 2015 por
UF 1.000.000.
I) Calidad de activos
Se verifica un leve deterioro de la calidad de los activos, correspondientes a las operaciones de
largo plazo (cartera de contratos de leasing) durante el segundo semestre de 2014 y cuarto
trimestre de 2015, acompañado de la madurez alcanzada por esta cartera (2,8 años como
promedio por contrato), lo que ha influido en un aumento de la morosidad de más de 90 días. Sin
embargo, la morosidad de la cartera total, medida como un porcentaje sobre las colocaciones
totales, disminuyó de un 13,26% a diciembre 2014, a un 11,35% a diciembre 2015.
Por otra parte, se observa una mejora en cuanto al indicador de Provisiones sobre cartera morosa
de 29,6% en 2014 a 38,9% en 2015.
INDICES DE CALIDAD DE ACTIVOS
31/12/2015 31/12/2014
Cartera Morosa / Colocaciones Brutas (doctos y contratos)
11,35%
13,26%
Cartera Morosa / Patrimonio Total
54,09%
69,97%
Cartera Renegociada / Colocaciones Brutas
1,50%
0,98%
Cartera Renegociada / Patrimonio total
7,16%
5,18%
Provisiones colocaciones / Colocaciones Brutas
4,41%
3,92%
Castigos / Colocaciones Brutas
0,96%
0,79%
38,87%
29,59%
Provisión cartera renegociada (2,5%) / Cartera Renegociada
2,50%
2,50%
Mora > 30 días + cartera protestada / Colocaciones brutas
6,26%
5,69%
Provis.colocaciones / (Mora > 30 días + cartera protestada)
70,41%
68,99%
Provisión colocaciones / Cartera Morosa
Como complemento a esta información, se presenta la nota N° 26 “Administración de Riesgos”
en los Estados Financieros Consolidados lo que cubre en detalle todos los riesgos asociados a la
cartera y a la operación del negocio. Adicionalmente se presenta información referida a los
distintos Segmentos de negocio en la nota N°8 “Deudores Comerciales y otras Cuentas por
Cobrar” de los Estados Financieros Semestrales Consolidados.
J) Rentabilidad
RENTABILIDAD
Intereses y reajustes netos/Colocaciones
31/12/2015 31/12/2014
21,45%
23,37%
6,28%
6,13%
Gastos de Administración/Ganancia Bruta
53,52%
50,50%
Ganancia (Pérdida)/Patrimonio Total - Ganancia (Pérdida)
26,68%
29,80%
Ganancia Bruta + Ganancias que surgen de la baja
en cuentas de activos financieros medidos al costo amort.
- Pérdidas que surgen de la baja en cuentas de activos
financieros medidos al costo amortizado + Otros ingresos
- Costos de distribución - Gastos de administración Otros gastos, por función +- Otras ganancias (pérdidas)
/ Colocaciones
Ganancia (Pérdida)/Total de activos
4,29%
4,51%
Ganancia Bruta/Ingresos de actividades ordinarias
63,14%
63,15%
Ganancia (pérdida)/Ingresos de actividades ordinarias
25,02%
25,01%
Se observa una baja en los indicadores de rentabilidad a diciembre de 2015, con respecto a
diciembre de 2014, principalmente a ajustes en márgenes financieros y aumentos de costo
financiero producto de mayores provisiones y castigos realizados durante este año 2015 y al
aumento en gastos de administración y venta.
K) Capital y endeudamiento
INDICADORES DE CAPITAL Y ENDEUDAMIENTO
31/12/2015 31/12/2014
Colocaciones / Activo Total
86,0%
90,2%
Pasivos Bancarios corrientes / Pasivos corrientes totales
51,9%
38,4%
Pasivos con el público / Pasivo corriente total
14,8%
24,4%
100,0%
100,0%
N/A
N/A
1,6
1,3
Otros pasivos financieros no corrientes / Total de pasivos
no corrientes
(Ganancia (pérdida), antes de impuestos + Costos
financieros) / Costos financieros
(Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos
financieros no corrientes) / Patrimonio total
La relación Pasivos con el Público sobre Pasivo Corriente Total disminuye de un 24,4% en
diciembre 2014 a un 14,8% a diciembre 2015, producto de las menores colocaciones de Efectos
de Comercio en este último periodo.